財務管理目標選擇課件

財務管理目標的選擇第三小組主講人：祁丹小組成員：湯惠麗田一琰楊姚幸子楊姚存子謝雅倩熊慧芳席穎黃海華祁丹黎財概述財管目標定位與缺陷對于財管目標的理解與發(fā)展趨勢財管目標研究的出發(fā)點與主要觀點三大目標觀，兩種基本模式中國的現實選擇財管目標的定位傳統(tǒng)觀點：是財務管理的一個基本理論問題，也是評價企業(yè)理財活動是否合理有效的標準。企業(yè)財務管理目標是企業(yè)經營目標在財務上的集中和概括，是企業(yè)一切理財活動的出發(fā)點和歸宿。

——MBA智庫百科財管目標定位的缺陷容易導致將財管目標視為財務管理理論研究的邏輯起點，認為財管目標是財管理論體系的基本要素與最高層次。反對理由：財務管理目標帶有強烈的主觀性，反映利益相關者的需求，受到理財環(huán)境的影響較大，普遍適用性與穩(wěn)定性較差。質量要求：目標可理解性、實現過程可控性、結果可計量性、準確性、利益者的相關性財管目標定位的理解聯系財管理論與實務的一座橋梁對于財管目標，更傾向于從微觀實務的角度來把握，而不應局限于宏觀理論與期望值財管目標是企業(yè)理財活動希望實現的結果，應該具有現實的可測性與準確性不同類型和地域的企業(yè)的財管目標可能不一致，同一類型企業(yè)在不同階段的財管目標亦可能不同財務管理目標的發(fā)展趨勢“企業(yè)價值最大化目標”是當前主流性學術觀點注重協調企業(yè)多邊財務關系主體的相關利益關注社會責任已經引入企業(yè)理財目標的內容確立企業(yè)的理財目標更應看重企業(yè)長期利益區(qū)分不同類型企業(yè)的財務管理目標中小企業(yè)、虧損企業(yè)、高科技企業(yè)、上市公司、非上市企業(yè)的財管目標

財管目標的主要觀點利潤最大化股東財富最大化相關者利益最大化（社會責任）企業(yè)價值最大化個人觀點：綜合收益最優(yōu)化——現實選擇各種觀點之間是并存的關系目標研究的出發(fā)點（1）財管目標是企業(yè)所有者（股東）的目標。代表觀點：利潤最大化、股東財富最大化、綜合收益最優(yōu)化（2）財管目標是企業(yè)利益相關者的目標。代表觀點：相關者利益最大化、企業(yè)價值最大化差異的原因：理財環(huán)境的影響（美國、日本）目標觀之一：利潤最大化利潤是企業(yè)積累的源泉，與企業(yè)的目標一致。利潤最大化使企業(yè)經營資本有了可靠的來源；理論淵源：亞當?斯密的企業(yè)利潤最大化理論凈利潤

=收入-費用+直接計入損益的利得、損失留存收益（盈余公積+未分配利潤）

=凈利潤-股利分配資產

=負債+股東權益（股本+資本公積+留存收益）

利潤最大化的缺點（1）利潤是指企業(yè)一定時期實現的稅后凈利潤，它沒有考慮資金的時間價值；（2）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關系；（3）沒有考慮風險因素，高額利潤的獲得往往要承擔過大的風險；（4）片面追求利潤最大化，可能會導致企業(yè)短期行為，與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標相背離。目標觀之二：股東財富最大化拓展1：理論基礎：有效資本市場假設弱式有效、半強式有效、強式有效市場（歷史信息、公開信息、內幕信息對股票的影響）股票價格=股東財富——股票價格最大化拓展2：相關者利益最大化債權人、雇員、管理層、政府（1）相關者利益得到保護；（2）沒有社會成本股東財富最大化的優(yōu)缺點股票價格反映風險、時間價值、反映資本與收益的關系、克服短期行為不符合中國的國情。根據相關實證研究表明，中國的資本市場才剛達到弱式有效階段，投機過度，股票價格與公司業(yè)績并沒有必然的聯系根據有關理論，只有當市場達到半強式有效的情況下，才能采取股東財富最大化這一目標企業(yè)價值無法用股票的市場價格來準確衡量，就算有效也只能衡量上市公司美國模式—股東價值最大化基于發(fā)達證券市場的財務管理模式所有者：個人股東居多，一般不控股，通過股票交易來影響企業(yè)的財務決策；雇員：流動性較強，員工與企業(yè)間沒有穩(wěn)定的關系，員工及管理層更注重當前薪金高低；債權人：契約關系，財務狀況好，銀行提供貸款；狀況不好，提前償款。政府：一般不對企業(yè)干預，但要求遵循相應法規(guī)目標觀之三：企業(yè)價值最大化企業(yè)價值就是企業(yè)的市場價值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現金流量的現值。企業(yè)價值最大化的財務管理目標，反映了企業(yè)潛在的或預期的獲利能力和成長能力特點：將企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展放在首位，并強調在企業(yè)價值增長中滿足各方面的利益關系企業(yè)價值最大化的缺點一是概念上的模糊。觀點1：企業(yè)價值最大化=股東財富最大化觀點2：企業(yè)價值=資產價值，股東財富=所有者權益價值。二是測算上的困難。如果用未來企業(yè)現金流量貼現計量企業(yè)價值，“從理論上看來頗有道理，但是在實踐的可操作上卻存在著難以克服的缺陷”。

——上市公司如果用資產評估值來計量，方法上雖然科學，但是“資產評估通常在企業(yè)經營方式變更、資產流動、產權變更時采用，在企業(yè)日常管理、業(yè)績評價中費時費力，事實上也難行得通”

——非上市公司日本模式——企業(yè)價值最大化基于發(fā)達銀行體系的財務管理模式所有者：一般以法人為主，股權相對集中。股票不經常轉讓，股東更看重企業(yè)長期發(fā)展；雇員：員工推行終身雇傭制和逐級提升制，員工與公司的關系比較穩(wěn)定債權人：部分銀行持有公司股票，財務困難時幫企業(yè)度過難關，銀行與公司間關系較和睦政府：對企業(yè)干預較多，引導企業(yè)投資、經營兩種目標理念的比較歐美理念：股東在財務決策中起主導作用，其他相關者作用較小——CFO重視股東權益——資本市場較為有效——股票價值最大化德日理念：股東、債權人、政府等都起重要作用——兼顧各方利益——保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展結論：中國的理財環(huán)境與日本較為接近，因此采用企業(yè)價值最大化的理論較為合適中國的理財環(huán)境證券市場處于初步發(fā)展階段，無法用股票價格來衡量；企業(yè)更注重員工、管理層等各方面利益，不適宜局限于股東；中國企業(yè)的資產負債率較高，銀行貸款的比重較大，銀行對企業(yè)財務決策影響較大；中國政府的干預較多，尤其是對國有企業(yè)，政策對企業(yè)的影響較大理論與現實之惑調查顯示：85%的企業(yè)經理認為財務管理的目標應該是企業(yè)價值最大化；但有55%的企業(yè)在現實中采用利潤最大化作為財管目標文化觀念、國家導向、操作性與可靠性因此，必須采用一種較簡便直接的現實選擇方法來衡量——綜合收益最優(yōu)化

綜合收益最優(yōu)化綜合收益：除企業(yè)與所有者之間的資本業(yè)務（投資、分配）以外的所有交易事項形成的所有者權益變化額綜合收益=凈利潤+其他綜合收益其他綜合收益主要包括：可供出售金融資產的公允價值變動、按照權益法核算的在被投資單位其他綜合收益所享有