融資方式課件

1資本結構概述資本結構的含義廣義：長期資金和短期資金的構成及比例關系狹義：負債資金和權益資金的構成及比例關系資本結構的原則長期資產(chǎn)用長期資金支持，短期資產(chǎn)用短期資金和長期資金相結合的方式支持資產(chǎn)置換資本要求用內(nèi)部資金支持，發(fā)展資本要求用外部資金支持負債資金會增大公司、債權人和股東的財務風險第1頁/共20頁2資金缺口預測和融資方案評估預測資金缺口的依據(jù)預期利潤/預計資產(chǎn)/財務政策目標（股利支付率/負債率/營業(yè)利潤率等）運用預測性資產(chǎn)負債表預測資金缺口資金缺口的計算：增加的資產(chǎn)占用（固定資產(chǎn)+流動資產(chǎn)-流動負債）與增加的資金來源（負債和股本）之差融資措施：內(nèi)部挖潛（降低固定資產(chǎn)投資/減少流動資金占用/改善盈利狀況/降低股利支付率等）/外部融資（發(fā)行股票/債券）第2頁/共20頁2資金缺口預測和融資方案評估運用預測現(xiàn)金流量表預測資金缺口資金缺口：期初現(xiàn)金余額+本期現(xiàn)金流入<本期現(xiàn)金流出運用預測資產(chǎn)負債表評估融資方案第3頁/共20頁3評估資本結構的財務比率利息保障倍數(shù)從利潤的角度反映和衡量財務風險利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息一般不得低于3負債比負債/資產(chǎn)（基準一般為50%）或負債/股本杠桿比計算公式：杠桿比=優(yōu)先抵押資本/股本金（基準一般為100%）或杠桿比=優(yōu)先抵押資本/總資本（基準一般為50%）第4頁/共20頁3評估資本結構的財務比率基于市場價值的杠桿比：優(yōu)先抵押資本的市場價值/股本的市場價值+優(yōu)先抵押資本的市場價值杠桿比對收益的影響：利益/風險（杠桿比越高，息稅前利潤變動引起每股收益變動的幅度越大，股東面臨的財務風險越大，要求的回報率越高）第5頁/共20頁4影響融資方式選擇的因素公司盈利性不同融資方式的成本（資本成本和融資成本）不同融資方式的難易度股權稀釋最大貸款額度和其他債務約束條款債務約束條款對管理決策的限制借款時的擔保爭取投資者融資的能力資本市場行情融資目的杠桿比（理論上最佳的杠桿比是使所有融資渠道的加權平均資金成本最低的平衡點）第6頁/共20頁5短期融資策略、過量資本化和過量交易短期融資方式銀行透支/商業(yè)應付款/收賬代理融資和賬單折現(xiàn)/匯票融資/經(jīng)營租賃取得設備短期融資策略保守型：所有固定資產(chǎn)、永久性流動資產(chǎn)和一部分浮動性流動資產(chǎn)用長期資金支持激進型：浮動性流動資產(chǎn)和一部分永久性流動資產(chǎn)用短期融資支持適中型：浮動性流動資產(chǎn)用短期融資支持，永久性流動資產(chǎn)和所有固定資產(chǎn)用長期資金支持第7頁/共20頁5短期融資策略、過量資本化和過量交易流動資金管理目的：在資不抵債風險最小化和資產(chǎn)回報最大化之間權衡流動比率/速動比率/應收賬款周轉(zhuǎn)期/存貨周轉(zhuǎn)期過量資本化表現(xiàn)：存貨、應收賬款和現(xiàn)金過多，應付款過少后果：資產(chǎn)回報率低解決方法：改善流動資金管理第8頁/共20頁5短期融資策略、過量資本化和過量交易過量交易含義：公司用不足的可支配長期資金從事過多的交易，從而導致流動性不足和運營現(xiàn)金流不足的風險表現(xiàn)：交易額激增/流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)劇增/股本只有小幅增長/一些負債比和流動比劇變原因：管理層擴張野心/借新債還舊債/存在通貨膨脹解決方法：改善長短期資金結構，用長期資金支持更多流動資產(chǎn)/建立留存利潤第9頁/共20頁資金成本資金成本概述個別資金成本加權平均資金成本資本資產(chǎn)定價模型項目凈現(xiàn)值和股東財富第10頁/共20頁1資金成本概述資金成本的含義既是公司融資的代價，又是公司債權和股權投資者對公司未來收益的預期回報率資本成本的要素無風險收益率商業(yè)風險溢價財務風險溢價第11頁/共20頁2個別資金成本股本資金成本股息估值模型（假設股票的市場價值直接與股票預期未來股息掛鉤）：預期股息每年固定不變不考慮籌資費用：考慮籌資費用：把籌資費用視作項目第零年的現(xiàn)金流出/股息增長模型（戈登增長模型）：預期股息每年都按固定增長率增長第12頁/共20頁2個別資金成本債務資金成本和優(yōu)先股資金成本不可贖回債券和不可贖回優(yōu)先股的資金成本不考慮稅收因素：考慮稅收因素：可贖回債券和可贖回優(yōu)先股的資金成本不考慮稅收因素：考慮稅收因素：第13頁/共20頁2個別資金成本采用插值法計算：最先選用的試驗資金成本為假設債券為不可贖回債券情況下的資金成本+當期到債券贖回期間每年平均資本利得回報率，然后一步步調(diào)整找到最后的資金成本第14頁/共20頁3加權平均資金成本1.加權平均資金成本的計算

權重：一般為對未上市公司可使用賬面價值市場價值2.加權平均資金成本在項目評估中的適用性項目和公司總體規(guī)模相比過小現(xiàn)有資本結構保持不變（財務風險相同）項目的商業(yè)風險等與公司的商業(yè)風險新投資采用新融資進行，并使用邊際資金成本法3.邊際資本成本（公司為新投資項目募集新資金的資金成本）第15頁/共20頁4資本資產(chǎn)定價模型系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險：對市場所有投資項目產(chǎn)生影響的因素引起的收益變動，不能通過多角化投資組合分散非系統(tǒng)風險：對個別投資項目產(chǎn)生影響的因素引起的收益變動，可以通過多角化投資組合分散公司對系統(tǒng)性風險要求額外的補償，系統(tǒng)性風險可以通過β系數(shù)來計量第16頁/共20頁4資本資產(chǎn)定價模型β系數(shù)反映個別投資的系統(tǒng)風險相對于市場組合系統(tǒng)風險的變動程度（市場組合的β系數(shù)為1）2.資本資產(chǎn)定價模型公式：應用：計算單項投資收益率/預測股票價值/進行項目評估優(yōu)缺點股息估值模型與資本資產(chǎn)定價模型計算股本資金成本的區(qū)別第17頁/共20頁4資本資產(chǎn)定價模型α系數(shù)在一定系統(tǒng)風險和預期市場回報率的條件下，股票實際回報率高預期回報率的差額例：某公司股票的β系數(shù)為1.2，市場回報率為10%，無風險收益率為4%，實際回報率為12.8%，則α系數(shù)為1.6%[預期回報率=4%+1.2×（10%-4%）=11.2%]若α系數(shù)>0，表明實際回報率高于預期—>股價上漲—>股票回報率相應下降—>α趨于0若α系數(shù)<0，表明實際回報率低于預期—>股價下跌—>股票回報率相應上升—>α趨于0第18頁/共2