新《證券法》解讀

新《證券法》解讀2021/5/91主要內(nèi)容一、《證券法》修改的基本背景二、《證券法》修改的主要特點(diǎn)三、《證券法》修改的主要內(nèi)容四、《證券法》修改對(duì)資本市場(chǎng)的影響2021/5/92

第一部分《證券法》修改的基本背景2021/5/93

兩大關(guān)鍵詞

規(guī)范發(fā)展2021/5/94第一次：2005年4月24日第二次：2005年8月23日第三次：2005年10月27日

三次審議2021/5/95四個(gè)不相匹配老《證券法》與我國(guó)資本市場(chǎng)的地位和應(yīng)發(fā)揮的作用不相匹配老《證券法》與我國(guó)加入WTO以及進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放深化的形勢(shì)要求不相匹配老《證券法》與我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展和創(chuàng)新的要求不相匹配老《證券法》與當(dāng)前的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的要求不相匹配2021/5/96五大焦點(diǎn)問(wèn)題一、分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理二、現(xiàn)貨交易三、融資融券四、國(guó)企炒股五、銀行資金入市2021/5/97六大方面調(diào)整對(duì)象發(fā)行人和上市公司質(zhì)量證券公司綜合治理

投資者保護(hù)

發(fā)行、交易、登記結(jié)算和監(jiān)管制度

法律責(zé)任和訴訟機(jī)制2021/5/98第二部分《證券法》修改的主要特點(diǎn)2021/5/99《證券法》修改的主要特點(diǎn)放松管制，鼓勵(lì)創(chuàng)新，大力發(fā)展證券市場(chǎng)。提高上市公司質(zhì)量，強(qiáng)化證券公司制度建設(shè)，防范證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。以投資者為本，多管齊下，構(gòu)建證券市場(chǎng)投資者保護(hù)制度。結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)特色，充分吸收國(guó)外證券市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。統(tǒng)一協(xié)調(diào)兩法修改，對(duì)兩法調(diào)整的法律邊界進(jìn)行清晰界定，完善了證券法律體系。2021/5/910第三部分

《證券法修改的主要內(nèi)容》2021/5/911首次對(duì)公開(kāi)發(fā)行進(jìn)行界定（第10條）向不特定對(duì)象發(fā)行證券；累計(jì)向超過(guò)二百人的特定對(duì)象發(fā)行證券；法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。公開(kāi)發(fā)行證券統(tǒng)一實(shí)行核準(zhǔn)制，將過(guò)去公司債券的審批制改為核準(zhǔn)制。將保薦制度法定化，明確了保薦制度的適用范圍（第11條）保薦制度的適用范圍；保薦人的義務(wù)；保薦人的法律責(zé)任。（一）修改證券發(fā)行制度與條件，創(chuàng)設(shè)發(fā)行保薦與預(yù)披露制度，強(qiáng)化證券發(fā)行中的法律責(zé)任一、關(guān)于發(fā)行人、上市公司及其關(guān)聯(lián)人員的修改內(nèi)容2021/5/912調(diào)整了公司發(fā)行新股的條件（第13條）。刪除“前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上”；刪除“公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率”；將“公司在最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載”更改為“最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大違法行為”;將“公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利”更改為“具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好”；增加了“具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)”；增加了“經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件”。（一）修改證券發(fā)行制度與條件，創(chuàng)設(shè)發(fā)行保薦與預(yù)披露制度，強(qiáng)化證券發(fā)行中的法律責(zé)任一、關(guān)于發(fā)行人、上市公司及其關(guān)聯(lián)人員的修改內(nèi)容2021/5/913增加募集資金使用對(duì)發(fā)行新股和債券的限制，鼓勵(lì)公司按照說(shuō)明書(shū)的規(guī)定使用募集資金。建立預(yù)披露制度。（第21條）對(duì)發(fā)行失敗進(jìn)行了界定（第35條）增加了相關(guān)當(dāng)事人在發(fā)行過(guò)程中的法律責(zé)任。新增了不符合法定條件或法定程序發(fā)行證券的法律責(zé)任(第188條)新增欺詐發(fā)行的法律責(zé)任（第189條）新增擅自改變募集資金用途的法律責(zé)任（第194條）（一）修改證券發(fā)行制度與條件，創(chuàng)設(shè)發(fā)行保薦與預(yù)披露制度，強(qiáng)化證券發(fā)行中的法律責(zé)任一、關(guān)于發(fā)行人、上市公司及其關(guān)聯(lián)人員的修改內(nèi)容2021/5/914（二）調(diào)整證券上市條件，改革上市審核和復(fù)核體制調(diào)整了公司上市條件刪除“開(kāi)業(yè)3年以上且最近3年連續(xù)盈利”硬性規(guī)定；刪除“千人千股”的要求；申請(qǐng)上市的公司股本總額從五千萬(wàn)元降至人民幣三千萬(wàn)元；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，其向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例從15%降至10%以上；增加了“證券交易所可以規(guī)定高于前款規(guī)定的上市條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)”，刪除了“國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件”。（第50條）一、關(guān)于發(fā)行人、上市公司及其關(guān)聯(lián)人員的修改內(nèi)容2021/5/915修改上市審核制度，將發(fā)行上市兩個(gè)審核過(guò)程分離。發(fā)行核準(zhǔn)與上市交易審核分離；授權(quán)交易所審核證券的上市、暫停交易以及終止上市；股票、可轉(zhuǎn)債的上市實(shí)行保薦制度。明確規(guī)定了證券上市復(fù)核制度對(duì)證券交易所作出的不予上市、暫停上市、終止上市決定不服的，可以向證券交易所設(shè)立的復(fù)核機(jī)構(gòu)申請(qǐng)復(fù)核。（二）調(diào)整證券上市條件，改革上市審核和復(fù)核體制一、關(guān)于發(fā)行人、上市公司及其關(guān)聯(lián)人員的修改內(nèi)容2021/5/916增加上市前公告的必備條款

新法要求發(fā)行人將“公司的實(shí)際控制人”披露在上市前的公告文件中。（第54條）修改暫停上市條件明確證券交易所有權(quán)依據(jù)法定條件決定股票暫停上市交易；對(duì)公司不按照規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，達(dá)到了可能誤導(dǎo)投資者的程度；增加了證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。（二）調(diào)整證券上市條件，改革上市審核和復(fù)核體制一、關(guān)于發(fā)行人、上市公司及其關(guān)聯(lián)人員的修改內(nèi)容2021/5/917修改終止上市條件證券交易所決定終止股票上市交易；公司不按照規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，“且拒絕糾正”；將公司最近三年連續(xù)虧損，在限期內(nèi)未能消除，修改為“在其后一個(gè)年度內(nèi)未能恢復(fù)盈利”；將“公司決議解散、被行政主管部門(mén)依法責(zé)令關(guān)閉或者被宣告破產(chǎn)”修改為“公司解散或者被宣告破產(chǎn)”；交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。（二）調(diào)整證券上市條件，改革上市審核和復(fù)核體制一、關(guān)于發(fā)行人、上市公司及其關(guān)聯(lián)人員的修改內(nèi)容2021/5/918（三）進(jìn)一步規(guī)范相關(guān)主體的市場(chǎng)交易行為完善禁止“內(nèi)幕交易”的有關(guān)規(guī)定擴(kuò)大了內(nèi)幕交易人員的范圍；增設(shè)了內(nèi)幕交易的民事賠償責(zé)任；增加內(nèi)幕交易的行政法律責(zé)任。完善禁止“市場(chǎng)操縱”有關(guān)規(guī)定(第77條)總結(jié)對(duì)市場(chǎng)操縱查處的經(jīng)驗(yàn)，擴(kuò)大市場(chǎng)操縱的范圍，增強(qiáng)相關(guān)條款的操作性；新增了市場(chǎng)操縱的民事賠償責(zé)任；增加操縱市場(chǎng)的行政法律責(zé)任。一、關(guān)于發(fā)行人、上市公司及其關(guān)聯(lián)人員的修改內(nèi)容2021/5/919加強(qiáng)對(duì)短線交易主體及其交易行為的規(guī)制（第199條）擴(kuò)大了規(guī)制主體的范圍；創(chuàng)設(shè)股東代表訴訟請(qǐng)求權(quán)；規(guī)定了公司董事不執(zhí)行歸入權(quán)應(yīng)承擔(dān)的民事責(zé)任的規(guī)定；規(guī)定短線交易的行政法律責(zé)任。修訂了法人帳戶(hù)管理的規(guī)定將“禁止法人以個(gè)人名義開(kāi)立賬戶(hù)，買(mǎi)賣(mài)證券”修改為“禁止法人非法利用他人賬戶(hù)從事證券交易；禁止法人出借自己或者他人的證券賬戶(hù)”；（第80條）新增法律責(zé)任。（第208條）（三）進(jìn)一步規(guī)范相關(guān)主體的市場(chǎng)交易行為一、關(guān)于發(fā)行人、上市公司及其關(guān)聯(lián)人員的修改內(nèi)容2021/5/920解除了國(guó)企炒股的法律限制（第83條）

國(guó)有企業(yè)和國(guó)有資產(chǎn)控股的企業(yè)買(mǎi)賣(mài)上市交易的股票，必須遵守國(guó)家有關(guān)規(guī)定。增加并修改了相關(guān)當(dāng)事人法律責(zé)任的規(guī)定（行政處罰）（第204條）

違反法律規(guī)定，在限制轉(zhuǎn)讓期限內(nèi)買(mǎi)賣(mài)證券的，責(zé)令改正，給予警告，并處以違法買(mǎi)賣(mài)證券等值以下的罰款。對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以三萬(wàn)元以上三十萬(wàn)元以下的罰款”。（三）進(jìn)一步規(guī)范相關(guān)主體的市場(chǎng)交易行為一、關(guān)于發(fā)行人、上市公司及其關(guān)聯(lián)人員的修改內(nèi)容2021/5/921（四）進(jìn)一步完善信息披露制度，強(qiáng)化上市公司管理對(duì)不同的主體適用不同的歸責(zé)原則(第69條)無(wú)過(guò)錯(cuò)責(zé)任原則；過(guò)錯(cuò)推定責(zé)任；過(guò)錯(cuò)責(zé)任原則。增設(shè)了對(duì)發(fā)行人、上市公司和其他信息披露義務(wù)人的控股股東、實(shí)際控制人實(shí)施虛假陳述行為的行政法律責(zé)任。（第193條）

一、關(guān)于發(fā)行人、上市公司及其關(guān)聯(lián)人員的修改內(nèi)容2021/5/922修改并增設(shè)以下內(nèi)容為上市公司臨時(shí)披露事項(xiàng)（第67條）增加了臨時(shí)公告的具體披露要求；將“公司發(fā)生重大虧損或者遭受超過(guò)凈資產(chǎn)百分之十以上的重大損失”修改為“公司發(fā)生重大虧損或者重大損失”；將“公司的董事長(zhǎng)，三分之一以上的董事，或者經(jīng)理發(fā)生變動(dòng)”，修改為“公司的董事、三分之一以上監(jiān)事或者經(jīng)理”；增加了實(shí)際控制人控制公司的情況發(fā)生較大變化的內(nèi)容；增加了股東大會(huì)和董事會(huì)決議被宣告無(wú)效的內(nèi)容；增加了公司涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)立案調(diào)查，公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施的內(nèi)容。（四）進(jìn)一步完善信息披露制度，強(qiáng)化上市公司管理一、關(guān)于發(fā)行人、上市公司及其關(guān)聯(lián)人員的修改內(nèi)容2021/5/923增設(shè)年度報(bào)告披露條款（第66條）新證券法要求公開(kāi)披露“公司的實(shí)際控制人”。增設(shè)高管人員的信息披露義務(wù)（第68條）董事、高級(jí)管理人員；監(jiān)事會(huì)；董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員。（四）進(jìn)一步完善信息披露制度，強(qiáng)化上市公司管理一、關(guān)于發(fā)行人、上市公司及其關(guān)聯(lián)人員的修改內(nèi)容2021/5/924增加了證監(jiān)會(huì)對(duì)信息披露的監(jiān)管范圍國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司控股股東及其他信息披露義務(wù)人的行為進(jìn)行監(jiān)督”。增加了交易所對(duì)信息披露的監(jiān)管范圍證券交易所應(yīng)當(dāng)對(duì)上市公司及相關(guān)信息披露義務(wù)人披露信息進(jìn)行監(jiān)督，督促其依法及時(shí)、準(zhǔn)確地披露信息。（四）進(jìn)一步完善信息披露制度，強(qiáng)化上市公司管理一、關(guān)于發(fā)行人、上市公司及其關(guān)聯(lián)人員的修改內(nèi)容2021/5/925（五）適應(yīng)實(shí)踐需要，完善上市公司收購(gòu)的規(guī)定增加收購(gòu)方式，除要約和協(xié)議收購(gòu)?fù)?，增加“其他合法的收?gòu)方式”。（第85條）增加共同持有概念，規(guī)定“投資者持有或者通過(guò)協(xié)議、其他安排與他人共同持有”上市公司股份達(dá)到一定比例，都需履行相關(guān)義務(wù)。（第86、88條）明確界定持股達(dá)到30％時(shí)的全面要約收購(gòu)義務(wù)是對(duì)所有股東，而不是所有股份。（第88條）一、關(guān)于發(fā)行人、上市公司及其關(guān)聯(lián)人員的修改內(nèi)容2021/5/926降低股東強(qiáng)制出售條件（第97條）將“股東強(qiáng)制出售權(quán)”的條件由原來(lái)的“收購(gòu)人持有股份總數(shù)的百分之九十以上”放寬為“被收購(gòu)公司股權(quán)分布不符合上市條件”。將豁免要約收購(gòu)的范圍限定為通過(guò)協(xié)議收購(gòu)方式。（第96條）（五）適應(yīng)實(shí)踐需要，完善上市公司收購(gòu)的規(guī)定一、關(guān)于發(fā)行人、上市公司及其關(guān)聯(lián)人員的修改內(nèi)容2021/5/927延長(zhǎng)收購(gòu)人在收購(gòu)?fù)瓿珊蟛坏棉D(zhuǎn)讓股票的時(shí)間，從6個(gè)月延長(zhǎng)為12個(gè)月。在上市公司收購(gòu)中，收購(gòu)人持有的被收購(gòu)的上市公司的股票，在收購(gòu)行為完成后的十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。（第98條）授權(quán)證監(jiān)會(huì)制定收購(gòu)具體辦法規(guī)定“國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)依照本法的原則制定上市公司收購(gòu)的具體辦法?！保ㄎ澹┻m應(yīng)實(shí)踐需要，完善上市公司收購(gòu)的規(guī)定一、關(guān)于發(fā)行人、上市公司及其關(guān)聯(lián)人員的修改內(nèi)容2021/5/928拒絕、阻礙證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及其工作人員依法行使監(jiān)督檢查、調(diào)查職權(quán)未使用暴力、威脅方法的，依法給予治安管理處罰。（第230條）違反法律、行政法規(guī)或者國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的有關(guān)規(guī)定，情節(jié)嚴(yán)重的，國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以對(duì)有關(guān)責(zé)任人員采取證券市場(chǎng)禁入的措施（六）新增處罰條款，加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人、上市公司及其

關(guān)聯(lián)人員的約束一、關(guān)于發(fā)行人、上市公司及其關(guān)聯(lián)人員的修改內(nèi)容2021/5/929（七）建立股東代表訴訟，完善股東訴訟機(jī)制股東代表訴訟的概念股東代表訴訟制度的構(gòu)建涉及以下幾個(gè)重要問(wèn)題：提起股東代表訴訟的主體資格問(wèn)題；股東代表訴訟的前置程序問(wèn)題。一、關(guān)于發(fā)行人、上市公司及其關(guān)聯(lián)人員的修改內(nèi)容2021/5/930（一）擴(kuò)大證券法調(diào)整范圍（第2條）股票、公司債券和國(guó)務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券；政府債券、證券投資基金份額；證券衍生品種。二、其他主要的修改內(nèi)容2021/5/931分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理（第6條）；銀行資金入市（第81條）；國(guó)企買(mǎi)賣(mài)股票（第83條）。二、其他主要的修改內(nèi)容（二）“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理”呈現(xiàn)松動(dòng)之勢(shì)，

依法拓寬資金入市渠道2021/5/932（三）加強(qiáng)投資者保護(hù)，完善民事賠償責(zé)任建立證券投資者保護(hù)基金；明確對(duì)投資者損害賠償?shù)拿袷仑?zé)任制度；防止證券公司挪用客戶(hù)資金，侵犯投資者權(quán)益；放寬“股東強(qiáng)制出售權(quán)”的條件。二、其他主要的修改內(nèi)容2021/5/933為多層次市場(chǎng)建設(shè)提供了法律依據(jù)；（第39條）放寬對(duì)交易所交易限制；（第40條）解除金融期貨限制；（第42條）解除融資融券限制；（第36條）解除對(duì)T+0交易的限制。二、其他主要的修改內(nèi)容（四）完善證券交易制度，為市場(chǎng)發(fā)展創(chuàng)新預(yù)留

了廣泛空間2021/5/934證券交易所重新定位；（第102條）審核證券上市、暫停上市或終止上市；加強(qiáng)證券交易所監(jiān)管權(quán)力；（第115條）明確交易即時(shí)行情的權(quán)屬。（第113條）二、其他主要的修改內(nèi)容（五）明確證券交易所的自律組織地位，賦予更

多市場(chǎng)監(jiān)管權(quán)限2021/5/935（六）強(qiáng)化對(duì)證券公司的監(jiān)管，防