固定資產可行性分析與傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法

固定資產可行性分析與傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法

【摘要】本文首先論述了固定資產項目投資進行可行性分析的重要性和內容，提出可行性分析的核心是固定資產項目的經濟效益評估，而該評估可以采用靜態(tài)和動態(tài)評價指標。通過概述一般最普遍采用的動態(tài)評價指標——傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法的定義、計算公式、決策規(guī)則和優(yōu)點等，聯(lián)系現(xiàn)實案例，分析了傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法在實際固定資產項目可行性分析中的應用，表明當前情況下傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法存在的意義。然后轉而聯(lián)系當前實際環(huán)境，指出傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法目前存在的三個局限性，包括風險較大時折現(xiàn)率和凈現(xiàn)金流將很難確定、忽視了經營靈活性即項目投資中決策柔性的價值、未考慮項目的延遲性即忽視了項目投資中等待的價值，并提出可以解決局限性的改進建議，如對折現(xiàn)率中的風險報酬率進行確定和修正、采用期權的決策思想等。

本文的研究結論對于公司實際開展固定資產項目可行性分析，有著很好的借鑒和參考價值。

關鍵詞：可行性分析，凈現(xiàn)值，決策柔性，等待價值，選擇期權

Abstract

Thisdissertationfirstlydescribesthesignificanceanditscontentofhavingafeasibilityanalysisonproperty,plantandequipment(P,P&E)investmentandputsforwardthecoreofthefeasibilityanalysisthatisevaluatingitseconomicbenefit.Wecanadoptthestaticmethodandthedynamicmethodtoevaluatethebenefit.Alsothedissertationsummarizesthemostcommondynamicmethod----thetraditionalnet-present-value(NPV)methodincludingitsdefinition,computingformula,decision-makingruleanditsadvantages.ThedissertationanalyzesthetraditionalNPVmethod’sapplicationtothefeasibilityanalysisonP,P&EpracticallythroughtherealcasestudyandshowsthemeaningthatthetraditionalNPVmethodexists.ThenthedissertationwhichisrelatedtotheactualconditionspointsoutthattherearethreelimitationsofthetraditionalNPVmethod.Firstoneistheuncertaindiscountrateandcashflowswheneverweencounterthehigherrisk.SecondoneisthatthetraditionalNPVmethodignoresthevalueoftheoperationflexibilityaboutaprojectinvestment.ThirdoneisthatthetraditionalNPVmethoddoesnotaccountforthedelayofaprojectthevalueofwaitinginaprojectinvestment.Sothedissertationbringsforwardsomeadvicetoimprovethetraditionalmethodsuchascorrectingandconfirmingtheriskreturnrateofthediscountrateandadoptingtheoptionconcept.

Accordingtotheconclusionofthisdissertation,thecompanycanhaveabetterfeasibilityanalysisonproperty,plantandequipment(P,P&E).

Keywords:feasibilityanalysis,net-present-value,decision-makingflexibility,thevalueofwaiting,realoptions

目錄

一、序言????????????????????????????????????????????????1

二、文獻綜述????????????????????????????????????????????1

三、固定資產可行性分析的理論闡述????????????????????????2

可行性分析的重要性????????????????????????????????2

可行性分析的內容??????????????????????????????????2

傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法介紹??????????????????????????????????3

四、案例研究????????????????????????????????????????????4

公司簡介??????????????????????????????????????????4

案情??????????????????????????????????????????????4

案例分析??????????????????????????????????????????4

五、傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法的局限性和改進建議??????????????????????9

局限性???????????????????????????????????????????10

改進建議?????????????????????????????????????????11

六、結論???????????????????????????????????????????????13

資料來源和參考文獻?????????????????????????????????????13

一、序言

對于投資的定義，簡而言之，投資是一種“現(xiàn)在投入”和“將來收益”之間的交換。現(xiàn)在投入實際上是犧牲了一定的現(xiàn)在消費，將來收益則是獲取更大量的將來消費。投資的概念，可以從4個方面來認識：投資是現(xiàn)在資產的投入；投資具有時間性；投資具有風險性；投資的本質在于獲取所期望的收益。顯然，投資的動機和目的是為了獲取收益。

企業(yè)的固定資產投資是企業(yè)在發(fā)展過程中通過投資有形的項目來擴大生產規(guī)模和生產新產品，通過提高產量、降低成本獲取一定的投資收益。固定資產是企業(yè)進行生產經營活動的重要物質基礎，它單位價值大，影響時間長，建成投產后可在較長時間內發(fā)揮作用，如果投資正確，企業(yè)可在較長時間內受益，萬一投資有誤，企業(yè)也難以在短期內再改變，企業(yè)在進行固定資產投資時，必須一次性墊支相當數(shù)額的資金，而這種墊支的收回則是在該資產未來的使用期內分期逐次實現(xiàn)。固定資產項目建設具有固定性、專用性和單件性的特點。固定資產的上述特點決定了固定資產投資具有較大的風險性，但是企業(yè)又不能為回避風險而不進行固定資產投資。

為避免固定資產投資決策的失誤，企業(yè)必須注重固定資產投資的策略，加強固定資產投資的管理。固定資產投資策略的重點是事先對固定資產投資項目的可行性進行科學的預測和論證。而可行性分析中必不可少的就是對項目進行經濟上的效益分析，在眾多的決策指標中，毫無疑問凈現(xiàn)值是最為人們所熟悉和廣泛使用的。

本文試圖將傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法運用于固定資產可行性分析中，驗證其對固定資產投資決策的作用。因此本文的目的實際上是通過實證分析，即分析實際案例中傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法的使用，驗證凈現(xiàn)值法對于可行性分析中經濟效益預測的作用。同時，本文也指出了目前傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法下還存在的一些缺陷，并提出了改進建議。

本文主要分為以下幾個部分：上述引言部分是對本文研究的內容、目的和意義的介紹；其次是對國內外文獻的回顧；第三部分是對可行性分析的理論闡述包括可行性分析的重要性和內容和傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法的介紹，敘述了凈現(xiàn)值法的定義、公式和與其他方法相比之優(yōu)點；第四部分案例研究，對2臺60萬千瓦燃煤發(fā)電機組項目進行了案例分析；第五部分則指出了傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法在目前遇到的一些挑戰(zhàn)和局限性，并提出了建議；最后是結論。

二、文獻綜述

對于固定資產可行性分析的理論闡述，國內外有很多經典文獻，尤其是在上世紀90年代市場經濟之后，由于企業(yè)興起了一股固定資產投資熱潮，國內也開始研究起了固定資產可行性分析的理論，在湯炎非、楊青編著的《可行性研究與投資決策》中就提出了固定資產可行性分析的重要性：可行性分析是固定資產投資項目前期工作的最重要內容。它是在項目投資決策前，對工程建設項目進行全面的技術經濟分析論證的科學方法和工作階段。同時在徐強、董正信編著的《投資項目評估》中還指出了一般工業(yè)企業(yè)固定資產項目的可行性分析需要包括的10大內容，這10大內容可以基本概括為市場研究、技術研究和效益研究這三大部分。這些經典內容不僅在理論上闡述了對固定資產進行可行性分析的重要性，也在實踐中被眾多企業(yè)所采用。

而在對傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法的研究分析中，國外的許多關于管理會計的書籍與資料都提到了凈現(xiàn)值法的定義、計算方法和與內部收益率法相比較后的優(yōu)越性，比如在RayH.Garrison&EricW.Noreen,“ManagerialAccounting(EighthEdition)”即《管理會計》中提到了計算凈現(xiàn)值重要的是現(xiàn)金流量而不是會計上的凈利潤概念，并且還舉了一個十分生動的例子來幫助理解凈現(xiàn)值的運算過程，同時還比較了凈現(xiàn)值法和內部收益率法，指出凈現(xiàn)值法比內部收益率法計算簡便，沒有試錯過程；能夠考慮風險因素，在折現(xiàn)率中予以體現(xiàn)；并且提供比內部收益率法更有用的信息給決策者，幫助決策者制定正確的決策。

國內外的眾多文獻例如孫元欣編著的《投資項目評價理論、方法與案例》中都指出運用凈現(xiàn)值法可以對固定資產項目可行性分析中的投資效益進行估算與評價，本文認同該觀點。

本文之所以選擇研究傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法對可行性分析的作用，原因在于：首先，傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法的產生已經一段時間了，國內外的文獻都對其進行過詳細的介紹；其次，到目前為止，企業(yè)中采用凈現(xiàn)值法進行固定資產效益預測和評價的情況仍然存在，本文選取的案例具有典型性；第三，傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法計算過程較簡便，有代數(shù)公式可以套用，且預測效果也比較好。第四，雖然大多數(shù)文獻都是肯定了傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法對于固定資產可行性分析的作用，但是本文通過對傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法的進一步研究，發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法也有缺陷，可以通過與《期權與企業(yè)財務風險管理研究》和《企業(yè)財務管理》中提到的期權的概念與方法相結合等方法，來改進對固定資產可行性分析中的經濟效益分析。

案情

該公司負責經營建設經國家有關部門批準的2臺60萬千瓦燃煤發(fā)電機組，即原吳涇電廠八期工程，工程投產后生產，由該公司負責經營管理并銷售其電力電量和附屬產品。2臺60萬千瓦燃煤發(fā)電機組工程地處原吳涇熱電廠南側，征撥土地約89公頃，一次規(guī)劃設計4臺60萬千瓦燃煤機組，本期先建2臺，工程總投資約66億元人民幣。其中鍋爐、汽輪機、發(fā)電機等主要設備均系引進國外技術，由上海電氣總公司下屬的上海汽輪機廠、電機廠、鍋爐廠等第一次制造。該工程是上海市重大搶建工程，也是上海市"九五"期間電力建設的頭號工程。該項目兩臺機組曾獲得多項榮譽：2001年12月，1、2號機組參加華東地區(qū)同類型機組對口競賽獲優(yōu)勝獎；2001、2002連續(xù)兩年1號機組被國家電力公司評為“迎峰度夏優(yōu)勝獎”；2002年兩臺機組基建階段被國家電力公司評為優(yōu)質工程。

三、固定資產可行性分析的理論闡述

可行性分析的重要性

固定資產的可行性分析，是指在投資決策前，對與該固定資產有關的社會、經濟和技術等各方面進行深入的調查研究；對各種可能擬定的技術方案和建設方案進行認真的技術經濟分析與比較論證；對固定資產建成后的經濟效益進行科學的預測和評價。在此基礎上，綜合研究固定資產的技術先進性和適用性、經濟合理性和有效性，以及投資可能性和可行性，從而確定該固定資產是否應該投資和如何投資，或是就此中止不投資，還是繼續(xù)投資使之進入開發(fā)建設的下一階段等，為固定資產投資決策提供可靠的科學依據和為開展下一步工作打下基礎。

簡而言之，固定資產的可行性分析包括技術上的可行性和經濟上的效益性，技術上的可行性論證主要由企業(yè)技術部門負責，經濟上的效益性論證，則主要由企業(yè)財務部門負責。可行性分析的主要任務是根據國民經濟長期規(guī)劃和地區(qū)、行業(yè)規(guī)劃的要求，對投資的固定資產項目進行投資方案規(guī)劃、工程技術論證、社會與經濟效果預測和組織機構分析，經過多方面的計算、分析、論證和評價，為固定資產投資決策提供可靠的依據和建議。因此，固定資產投資可行性分析是保證固定資產投資項目以最少的投資耗費取得最佳經濟效果的科學手段，也是實現(xiàn)固定資產投資在技術上先進、經濟上合理和建設上可行的科學方法。

可行性分析的內容

固定資產可行性分析是對投資的固定資產進行深入細致的技術經濟論證的基礎上作多方案的比較和優(yōu)選，提出固定資產投資最后決策的結論性意見。因此，它的內容應能滿足作為固定資產投資決策的基礎和重要依據的要求。

一般工業(yè)企業(yè)固定資產投資項目的可行性分析包括以下10個方面內容：

1）總論：綜述項目概況、可行性分析的主要結論和存在的問題與建議。闡明對推薦方案在論證過程中曾有的重要爭論問題和不同的意見與觀點，并對投資項目的主要技術經濟指標列表說明；還應說明投資項目提出的背景、投資環(huán)境、項目投資的必要性和經濟意義，項目投資對國民經濟的作用和重要性；提出項目調查研究的主要依據、工作范圍和要求；說明項目的歷史發(fā)展概況、項目建議書及有關審批文件。

2）產品的市場需求和擬建規(guī)模：調查國內外市場近期需求情況；國內現(xiàn)有項目生產能力的估計；銷售預測、價格分析、產品競爭力、進入國際市場的前景；固定資產項目的規(guī)模，選擇產品方案和發(fā)展方向的技術經濟比較和分析。

3）資源、原材料、燃料和公用設施情況：所需原料、輔助材料、燃料的種類、數(shù)量、質量及其來源和供應的可能性；有毒、有害及危險品的種類、數(shù)量和儲運條件；所需動力公用設施的數(shù)量、供應方式和供應條件。

4）廠址選擇：固定資產項目的地理位置，與原料產地和產品市場的距離、地區(qū)的條件。

5）項目設計方案：在選定的建設地點內進行總圖和交通運輸?shù)脑O計，進行多方案比較和選擇，確定項目的構成范圍。

6）環(huán)境保護與勞動安全：環(huán)境現(xiàn)狀調查。擬建項目“三廢”種類、成分、數(shù)量，對環(huán)境影響的預測；治理方案的選擇和回收利用情況；勞動保護與安全衛(wèi)生；城市規(guī)劃等要求以及相應的措施方案。

7）企業(yè)組織和人員培訓：企業(yè)生產管理體制、機構的設置，對選擇方案的論證；工程技術和管理人員的素質和數(shù)量的要求；人員的培訓費用估算。

8）項目施工計劃和進度要求：根據勘察設計、設備制造、工程施工、安裝、試生產所需時間與進度要求，選擇整個項目實施方案和總進度，并用線條圖和網絡圖來表述最佳實施方案。

9）經濟效果的分析與評價：總投資費用、各項建設支出和流動資金的估算；資金來源、籌集方式，各種資金來源所占的比例；資金的數(shù)量和資金成本；總生產成本、單位生產成本的計算，財務內部收益率、凈現(xiàn)值、投資回收期、固定資產投資借款償還期、外匯效果分析、不確定性分析等財務效益評價和國民經濟效益評價并進行社會效益分析與評價。

10）綜合評價與結論：方案的綜合分析評價與方案選擇，運用各項數(shù)據，從技術、經濟、社會、財務等各個方面論述投資項目的可行性，推薦一個或幾個可行方案供決策參考，提出投資存在的問題以及結論性意見。

可以看出，固定資產投資項目可行性分析的基本內容可概括為三大部分：

首先是市場研究，包括產品的市場調查和預測研究，這是可行性分析的先決條件和前提，它決定了項目投資的必要性，是項目成立的重要依據。

其次是技術研究，即技術方案和建設條件研究，從資源投入、建設地址、技術、設備和生產組織等問題入手，這是可行性分析的技術基礎，它決定了投資項目在技術上的可行性。

最后是效益研究，即經濟效益和社會效益的分析和評價，它是決定項目投資命運的關鍵，因此也是固定資產項目可行性分析的核心部分，并說明項目在經濟上的“合理性”?？尚行苑治鼍褪菑倪@三大方面對投資項目進行優(yōu)化研究，并為項目投資決策提供科學依據。

傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法介紹

由上文可知，固定資產可行性分析的核心是項目的效益研究，而其中最主要進行分析的是項目的財務效益評估，而該評估可以采用靜態(tài)和動態(tài)指標分析等方法。固定資產投資等長期投資決策指標根據是否考慮貨幣的時間價值可以分為兩類：靜態(tài)指標和動態(tài)指標。靜態(tài)指標包括投資回收期、平均投資報酬率，它在評價投資方案的經濟效益時，不考慮資金的時間價值，而把不同時點的貨幣看成是等量的，是一種非折現(xiàn)的分析評價方法；動態(tài)指標包括凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內涵報酬率等，這是考慮貨幣時間價值的指標，以折現(xiàn)的分析評價方法更能反映和把握客觀實際狀況，是現(xiàn)代投資決策中廣泛應用的方法。而作為動態(tài)指標的凈現(xiàn)值更是一個十分重要的分析評價指標。

凈現(xiàn)值是指把項目從投資開始到項目終結各年的凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)為初始