實(shí)戰(zhàn)知識(shí)有哪些收益穩(wěn)健經(jīng)典資產(chǎn)配置組合

我首先要介紹的是一個(gè)歷史最悠久，操作極簡(jiǎn)單，但至今仍有很強(qiáng)實(shí)用價(jià)值的組合“股債顧名思義，“股債組合”是指主要投資于“”和“債券”這兩類資產(chǎn)的資產(chǎn)配置組合。其中，60/40股債配置組合，即60%和40%債券的組合最為經(jīng)典，它大股債組合中，部分是這個(gè)組合產(chǎn)生長(zhǎng)期收益的驅(qū)動(dòng)力，而加入適當(dāng)比例的債券資產(chǎn)，將顯著降低組合整體的波動(dòng)水平，讓投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大幅減少。海外市場(chǎng)最著名的股債混合組合，就是我們剛剛提到的60/40股債組合。在國(guó)內(nèi)，因?yàn)榈牟▌?dòng)率相對(duì)偏高，而債券的波動(dòng)率相對(duì)偏低，所以我們針對(duì)國(guó)內(nèi)投資標(biāo)的的特點(diǎn)，調(diào)整為4060股債組合，即40%的和60%的債券。下面，我就來(lái)給大家切實(shí)地驗(yàn)證一下，從2005年到2021年，這十六40/60股債組合的收益率和波動(dòng)率到底是怎樣的。在這里，我使用滬深300指數(shù)代表資產(chǎn)，使用上證5年國(guó)債指數(shù)代表債券資產(chǎn)。圖140/60股債組合自2005圖240/60股債組合自2005從圖1的股債組合凈值走勢(shì)圖中，我們可以看出，綠色的股債配置組合的凈值曲線雖然有波動(dòng)，但比藍(lán)色的純資產(chǎn)曲線平滑了很多；同時(shí)，股債配置組合的長(zhǎng)期收益又比純債券資產(chǎn)高很多。所以，從直觀上看，股債組合確實(shí)通過(guò)簡(jiǎn)單的資產(chǎn)配置策略，就把和債券的優(yōu)勢(shì)都占了。這時(shí)候你可能會(huì)問(wèn)了，有沒(méi)有更加量化的指標(biāo)來(lái)直接表示收益率和風(fēng)險(xiǎn)呢？當(dāng)然是有的。我推薦你關(guān)注圖2中的兩個(gè)指標(biāo)，和最大回撤。簡(jiǎn)單的40/60股債配置組合，長(zhǎng)期有8.2%，已經(jīng)接近純10.9%的水平了。同時(shí)，它的最大回撤從純的72.3%大幅降低到34.1%。這樣一個(gè)問(wèn)題就夠了：如果自己的資產(chǎn)下跌73有的同學(xué)可能是風(fēng)險(xiǎn)極度厭惡型的投資者，覺(jué)得3成的損失都不太能承受，那么有沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)更可控的資產(chǎn)配置方案呢？其實(shí)是有的。下面我要介紹的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)組合，就是一種以組合風(fēng)險(xiǎn)為出發(fā)點(diǎn)來(lái)設(shè)計(jì)的方案。拿上面講到的4060股債組合來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)對(duì)這個(gè)組合整體風(fēng)險(xiǎn)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于債券，這就讓這個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)跟過(guò)于強(qiáng)相關(guān)了，不利于通過(guò)分散風(fēng)險(xiǎn)來(lái)增強(qiáng)整個(gè)組合的穩(wěn)定性。要避免這個(gè)問(wèn)題，就要調(diào)整資產(chǎn)配比，讓和債券對(duì)股債組合的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)一致。這就是風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)組合的基本思想。代表資產(chǎn)的滬深300指數(shù)，長(zhǎng)期波動(dòng)率大致是20%；代表債券資產(chǎn)的上證5年國(guó)債指數(shù)，波動(dòng)率大致是2%。它們波動(dòng)率的倒數(shù)比值大致是1:10，這樣就得出了我們構(gòu)建組接下來(lái)我們看一個(gè)回測(cè)實(shí)例。回測(cè)是對(duì)一種投資策略在歷史數(shù)據(jù)上的復(fù)盤(pán)，相當(dāng)于用歷史數(shù)據(jù)檢驗(yàn)策略的實(shí)戰(zhàn)效果，在量化策略的研發(fā)中是一種最常用的，類似于軟件開(kāi)發(fā)的測(cè)試環(huán)節(jié)。我們大致按照10%和90%債券的權(quán)重，在2005年初開(kāi)始建倉(cāng)這組股債風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)組合，之后每季度再平衡一次，也就是按照當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)價(jià)格重新把股債的比例調(diào)整到1:9。我圖3股債風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)組合自2005圖4股債風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)組合自2005在這里，你可以比較下前面的圖1、圖2，可以看到，風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)組合與前面的股債組合相比，最大回撤大幅下降，只有6%。，這樣穩(wěn)定的組合一定可以讓你睡好覺(jué)了吧。當(dāng)然，作為降低風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)，它的也下降到了5.3%。但如果你能堅(jiān)持這樣的投資組合，保持收益率的穩(wěn)定，長(zhǎng)期的復(fù)利也能夠顯著提升你15年后的水平。風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)組合的背后邏輯是分散風(fēng)險(xiǎn)，讓組合整體的收益來(lái)源多樣化，這樣就能夠相對(duì)安全地穿越各種不利的市場(chǎng)情況。當(dāng)然，加入越多的投資標(biāo)的，組合的風(fēng)險(xiǎn)就越分散，組合整體的收益就越穩(wěn)定，這是需要一定的調(diào)研和計(jì)算能力的。講到這里，有的同學(xué)可能又有疑問(wèn)了，我猜肯定有人想說(shuō)：李老師，我們這些程序員都是業(yè)余選手，不懂也不會(huì)算波動(dòng)率，而且也不想在資產(chǎn)配置上投入太多精力。能不能直接給我個(gè)“標(biāo)準(zhǔn)答案”，可以啥都不用多想，一直閉眼投的那種？這聽(tīng)起來(lái)挺懸的，也許你自己都要質(zhì)疑了：還有這么好的事？天下哪有免費(fèi)的午餐？但是你別說(shuō)，還真有，就是上一講提到過(guò)的永久組合。我下面就詳細(xì)地分析一下永久組合設(shè)計(jì)的理念和它的收益表現(xiàn)。要設(shè)計(jì)這樣一個(gè)組合，它包含的所有投資標(biāo)的都應(yīng)該具有長(zhǎng)期的生命力，不能說(shuō)5年、年之后就從市場(chǎng)上了。而且，組合權(quán)重的確定應(yīng)該非常簡(jiǎn)單，不需要做什么數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)或者信息搜集工作，這樣才能“永久”。于是，上世紀(jì)80年代，的專業(yè)投資人哈利·布朗就提出了永久組合，它以相等的權(quán)重，配置于四類非常常規(guī)并且“永久”的資產(chǎn)：25%的、25%的國(guó)債、25%的黃金和25%的現(xiàn)金。和國(guó)債，我們?cè)诮榻B股債組合的時(shí)候都熟悉了，新加入的黃金則是一這里還是用滬深300指數(shù)代表資產(chǎn)，上證5年國(guó)債指數(shù)代表債券資產(chǎn)，黃金資產(chǎn)則用黃金指數(shù)來(lái)代表，現(xiàn)金資產(chǎn)呢，我們使用金。按這四種資產(chǎn)各25%的權(quán)重在2005年初建倉(cāng)，之后每季度再平衡一次，得到如下的回測(cè)結(jié)果：圖5永久組合自2005圖6永久組合自2005你可以看到，永久組合的長(zhǎng)期達(dá)到了7.6%，而且相比股債組合的34.1%，最大回撤降低到了27.3%。更重要的是，永久組合的穩(wěn)定性已經(jīng)在超長(zhǎng)歷史跨度中，得到了反復(fù)的驗(yàn)證。我們?cè)倏聪掠谰媒M合在市場(chǎng)的效果，你會(huì)更明顯地感受到這個(gè)組合的優(yōu)勢(shì)。由于的穩(wěn)定性更好，永久組合在長(zhǎng)達(dá)45年跨度中的表現(xiàn)是，收益率8.15%，最大回撤僅12.42%，這充分證明了它穩(wěn)定性和持久性的特點(diǎn)。這里，我了新全球資產(chǎn)配置的 到目前為止，我介紹的組合都是側(cè)重于大類資產(chǎn)投資的，風(fēng)險(xiǎn)較低，收益較穩(wěn)定。那我們能不能通過(guò)投入的調(diào)研時(shí)間，讓我們的組合收益更高呢？答案當(dāng)然是肯定的。如果你有更強(qiáng)的投研能力，的精力，我們是可以達(dá)成更高的收益率的。關(guān)于這一點(diǎn)，接下來(lái)我向你介紹一下“耶魯組合”，看看你能不能從中汲取一些經(jīng)驗(yàn)?！耙斀M合”在機(jī)構(gòu)投資者中非常出名，它是由耶魯大學(xué)捐贈(zèng)管理的，是大衛(wèi)·史文森。在他管理該基金的三十五，基金規(guī)模從13億增長(zhǎng)至312億美耶魯組合的基本構(gòu)建思路是：要盡量多地引入有堅(jiān)實(shí)邏輯的資產(chǎn)類別。例如，這個(gè)組合重配了當(dāng)時(shí)其他捐贈(zèng)基金都不敢配置的、股權(quán)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資等資產(chǎn)。這些當(dāng)時(shí)的新興資產(chǎn)，確實(shí)是創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)價(jià)值，我們只要能設(shè)法鑒別出其中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，就可以相對(duì)安全地它們成長(zhǎng)過(guò)程中帶來(lái)的的巨大收益。而且，因?yàn)楫?dāng)時(shí)其他機(jī)構(gòu)不敢配置這些新興資產(chǎn)，這些資產(chǎn)當(dāng)時(shí)的價(jià)格都比較便宜。耶魯基金因此獲得了長(zhǎng)期卓越的業(yè)績(jī)。對(duì)于我們普通人來(lái)說(shuō)，耶魯組合似乎很難，因?yàn)橄?、股?quán)、風(fēng)投等資產(chǎn)，普通人很難接觸到，也很難進(jìn)行鑒別。但也不必望洋興嘆，我們?nèi)匀豢梢栽诹λ芗暗姆秶鷥?nèi)它的基本思想：盡量擴(kuò)充和優(yōu)化自己的資產(chǎn)類別，增加收益來(lái)源。引入美股資產(chǎn)。因?yàn)橄啾華將代表A股大盤(pán)指數(shù)的滬深300指數(shù)基金替換為主動(dòng)型基金。主動(dòng)型基金主要由更加專業(yè)的基金經(jīng)理管理。因?yàn)锳接下來(lái)我再給你演練下具體的實(shí)際操作。我們用“萬(wàn)得-普通型基金指數(shù)”代表中國(guó)的主動(dòng)型基金資產(chǎn)，使用“標(biāo)普500指數(shù)”代表資產(chǎn)，使用上證5年國(guó)債指數(shù)代表債券資產(chǎn)。按30%中國(guó)主動(dòng)股基，10%資產(chǎn)和60%債券的權(quán)重在圖7類“耶魯組合”自2005圖8類“耶魯組合”自2005從業(yè)績(jī)指標(biāo)表可以看出，我們創(chuàng)建的類“耶魯組合”，僅利用23.1%的最大回撤就獲得了非常有的9.4%的長(zhǎng)期，在風(fēng)險(xiǎn)和收益兩個(gè)維度都擊敗了40/60股債組合。我們僅僅是做了一些大類資產(chǎn)的簡(jiǎn)單篩選和回測(cè)，就可以到低風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的組合收益，這就是資產(chǎn)配置帶來(lái)的免費(fèi)午餐！如果把這個(gè)組合跟單一資產(chǎn)相比，它的優(yōu)勢(shì)會(huì)更加明顯。例如，和代表的滬深300相比：耶魯組合用了不到三成的最大回撤（23%vs72%），換來(lái)了約九成的收益（9.4%vs可以看出，四種經(jīng)典資產(chǎn)配置組合中的任何一種，相對(duì)于單個(gè)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)夏普率都有顯著提升，明顯改善了風(fēng)險(xiǎn)收益特征。也就是說(shuō)，用遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于單一資產(chǎn)的回撤水平，獲得了跟單一資產(chǎn)中收益最高的資產(chǎn)接近的長(zhǎng)期。事實(shí)上，在管理的過(guò)程中，學(xué)會(huì)應(yīng)用資產(chǎn)配置的思想，比選擇具體的組合方案重要得多。即便你使用的不是這一講提到的四種經(jīng)典配置方案，只要投資者將一些相關(guān)性較低的資產(chǎn)類別進(jìn)行組合，并用一個(gè)較為均衡的權(quán)重來(lái)分配，分散化的投資就可以大幅降低你的風(fēng)險(xiǎn)，讓你的收益率更加穩(wěn)健。這就到了發(fā)揮程序員技術(shù)優(yōu)勢(shì)的時(shí)候了。你可以通過(guò)編程，非常方便地組合出收益率高，最大回撤低的配置方案來(lái)。為了方便你進(jìn)行DIY式的組合和回測(cè)，我提供了一些自己經(jīng)常使用的資產(chǎn)類別指數(shù)歷史數(shù)據(jù)，以及一些網(wǎng)頁(yè)端的資產(chǎn)配置回測(cè)工具，放在了 這個(gè)接里，希望能幫助到你。4.51，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于耶魯組合的1.30。請(qǐng)你思考這幾個(gè)問(wèn)題：給需要的人，