我國QFII制度的與思考

1我國QFII制度的研究與思考摘要：QFII制度是一種有限度的引入外資、開放資本市場的過渡性制度，已被廣泛應用于一些新興工業(yè)化國家和地區(qū)，并積累了豐富的實踐經(jīng)驗。借鑒境外經(jīng)驗，適時引入QFII制度，是我國逐步開放金融資本市場的現(xiàn)實選擇。QFII制度的全稱是合格的境外機構(gòu)投資者(QualifiedForeignInstitutionalInvestor)制度，是指允許合格的境外機構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當?shù)刎泿牛ㄟ^嚴格監(jiān)管的專門賬戶投資當?shù)刈C券市場，其資本利得、股息等經(jīng)過批準后可轉(zhuǎn)換為外匯匯出的一種市場開放模式。作為一種引進外資，開放資本市場的過渡性安排，QFII的根本目的在于吸引國外的資金進入本國資本市場。允許外資直接投資國內(nèi)證券，尤其是在我國資本工程沒有完全開放，貨幣沒有實現(xiàn)完全可自由兌換的情況下，允許一些具有較高資質(zhì)和實力、無不良記錄的外國機構(gòu)投資者進入我國資本市場，無疑會有助于建立價值投資和理性投資的市場氣氛，為我國資本市場走向最終完全開放并取得良好經(jīng)驗創(chuàng)造條件。一、境外QFII的成功經(jīng)驗及啟示(一)QFII在境外的成功在一些新興工業(yè)化國家和地區(qū)，由于貨幣沒有實現(xiàn)完全可自由兌換，資本工程尚未完全開放，貨幣體系比擬脆弱，金融市場開展也不成熟，外資介入對其證券市場可能造成較大的沖擊，因此，它們選擇QFII制度作為一種過渡性措施逐步開放證券市場，控制外來資本對本國經(jīng)濟獨立性的影響，抑制投機性外資對本國經(jīng)濟的沖擊，推動資本市場國際化，使其健康開展，例如韓國、印度、巴西和我國臺灣地區(qū)，均在20世紀90年代初利用QFII制度成功推動了其證券市場開展[1].以我國臺灣地區(qū)為例，臺灣作為QFII制度的發(fā)源地，在利用這一制度開展島內(nèi)金融、促進經(jīng)濟的快速開展方面積累了一定的經(jīng)驗。實行QFII制度之前的臺灣，股市低迷，證券市場投資主體結(jié)構(gòu)不合理，投機活動盛行，與內(nèi)地今日的證券市場很相似，通過引入QFII制度，建立了證券市場上“價值投資〞的理念，調(diào)整了證券市場主體結(jié)構(gòu)，有效地重建臺灣的證券市場。臺灣股市能避過1997年的亞洲金融風暴，QFII制度功不可沒，正是由于國外機構(gòu)投資者的長期、理性投資對中小散戶的影響，才使其對持有的證券保有信心，沒有盲目地去買漲殺跌，保持了股市的根本穩(wěn)定，從而力挺島內(nèi)經(jīng)濟避開了東南亞諸國的遭遇。(二)QFII對內(nèi)地證券市場建設的意義2002年11月8日中國證監(jiān)會和中國人民銀行聯(lián)合下發(fā)?合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行方法?(簡稱?方法?)，標志著QFII制度在我國內(nèi)地確實立和實施。在此前提下研究臺灣實行該制度的371得失成敗，對我國的證券市場建設不無裨益。就我國的現(xiàn)狀而言，資本工程尚未開放，國內(nèi)證券市場尚不完善，資本市場的完全開放尚不現(xiàn)實。此時，援引GATS中的特定義務逐步市場化，分批吸收境外資質(zhì)良好的投資機構(gòu)進入我國證券市場，是我國開放全部資本市場的一條必由之路。近幾年我國證券市場特別是股票市場行情低迷，股民結(jié)構(gòu)畸形，以中小散戶構(gòu)成股民的主體，而機構(gòu)投資者比例過低，股票的盈利率偏高且股價易受政策影響，同時投資風險較大。這些都反映出我國股票市場的不成熟，這樣的股票市場如果突然全面放開，外國游資大量涌入，就像一座排水瀉洪系統(tǒng)不健全的水庫突然被洪峰涌入一樣，結(jié)果可能是全面崩潰。但我國已經(jīng)參加WTO，按照其逐步開放金融市場的規(guī)定，是遲早要迎接國外資本尤其是國際游資沖擊的，當務之急就是把自己的吞吐資本的能力和抵御風險的能力提高。而要到達這一目的，僅僅靠自身的慢慢調(diào)整和積累是不行的。采用QFII制度，先引進少數(shù)資本雄厚、經(jīng)營歷史久遠、操作經(jīng)驗豐富、富有理性投資戰(zhàn)略的外資機構(gòu)進入我國的證券市場是大有裨益的。(三)QFII所帶來的積極作用清絮1.販激發(fā)鞠投資饒者的菊信心片，穩(wěn)野定證這券市競場的壞局勢陵以貧我國翁臺灣廊為例卡，除牙了在遣19驕97龜年亞藏洲金臭融危延機期事間外盆，Q閉FI您I對說臺股源都是才買超耽。由氏于他襯們被恥認為肅是經(jīng)鳳驗豐言富且能富于由理性看的投精資者志，其艙購置匪的股現(xiàn)票往困往受魚到其引他投鄰資者賞特別撫是中筒小投啞資者寧的追泉捧和自青睞濾，從站而激宴勵了柴島內(nèi)闖外對贊持有膊臺股殿的信撫心。首在1裳99期7—培19下98霧年的呈金融菊危機中中，貨由于鐘大部惑分Q辦FI懶I投合資者敬堅持灘長期美投資善的理纏性觀殖念，挽在危枕機中旺沒有禮太大計的買曲賣動歌作，期才使姜臺灣紡股市唯大體潑上保愛持了靈穩(wěn)定宜，躲企過了黎席卷掌東南臭亞的動金融啊風暴丹。2拾00搬0年狂以后瞎，盡廈管臺耽灣股供市熊躍市綿沉綿，效股指攏點數(shù)愧屢創(chuàng)饞歷史構(gòu)新低縮記錄益，Q喊FI選I的呢資金識流出叫也很懲少，礦而且巴還是弓持續(xù)插買進婆，對豈市場乘起到策了持戰(zhàn)續(xù)穩(wěn)芽定的愛作用炒[2預].覽散2.手引入津QF憶II密利于左調(diào)整被我國棚證券擴市場藝的投炕資主表體結(jié)扒構(gòu)離我國超內(nèi)地窯證券拴市場蜜上的因投資蠟者目是前仍滲以中胃小散莊戶為你主體耕。大承局部局中小武散戶罷在買房賣證析券時遮的特真點是編：缺風乏理岡性分僚析，芽愛跟釘風起去哄，類投機尾心理痰嚴重關(guān)，很是少長箱期投襖資，距大都腐抱著哈賺一忘把就繞走的渴心理勾。因拿為散失戶的捆資金懶投入糖很小幸，要鹿想迅紙速獲弦利最釀好的哥方法硬莫如尤做短汗線投畏機?？赝瑫r管，散塊戶缺略乏對隨市場差的有憑效分泰析能惕力，園對買冠入的慘證券見潛力航到底友有多柜大沒賺有準偏確的乘認知內(nèi)，所送以只得能去擺跟風帶。散篇戶占饞主體丹的證通券市柱場必竭定是第一個逃穩(wěn)定診性差渠、極結(jié)易波狠動起倒伏的哪市場架，而請這樣容的市稱場對補整個憤經(jīng)濟組是沒沉有好絡處的岸。實包力雄質(zhì)厚的施機構(gòu)很投資濟者由咬于資投本雄噸厚，項經(jīng)得裕起證農(nóng)券價奉格升忙降的牛折騰齊，擁從有專號業(yè)的默證券片分析緊家，穗能從權(quán)長計甜議作擠出最劫優(yōu)的吊選擇瘡。臺淘灣證潮券市啟場在良引入竹QF劃II否制度鏟前與病內(nèi)地辯相仿跑，散咱戶交杰易額賣占9誘7%站，機范構(gòu)投疑資者棋只有稍3%充，引咐入Q皂FI壓I制鴿度后拾，機輔構(gòu)投曉資者等交易已額在追10陳年間女提高艇到1絕5.晴6%申，提爭高了執(zhí)4倍甩多[蠢3]均.這恰些實駁力雄扯厚的盛機構(gòu)罰投資層者就速成了譜臺灣獵證券聰市場剃的中向流砥畫柱，純也成綢了廣佩大散戰(zhàn)戶的況風向更標。醫(yī)可以敲想見莊，Q完FI亡I制問度在臘我國剖內(nèi)地夸證券桐市場書也可置能帶紡來同默樣的帝效應調(diào)，Q太FI盆I機設構(gòu)投得資者精和國憤內(nèi)機混構(gòu)投設資者賞同樣攏會理婦性指閱引散約戶的膊投資讀方向辰，形土成較油為穩(wěn)蹄定的粒市場形，而槍不是偏大起痰大落麥后熊豆市綿孟綿的探市場蠅。假盼3.做可以雅建立盛“價沿值投季資〞議理念窄，活溫躍市黎場交珠易格股票賊價格企說到簽底是枕上市賢公司扇價值礎(chǔ)的反辮映，校價值討規(guī)律的決定脆了價轎格不柴可能配長期枕偏離余價值業(yè)。股限票價制格一晚漲千揮里和包一落傍千里柏都是課一種腐不正匪常的凈、病歐態(tài)的本現(xiàn)象萍。作誼為一屈個新?lián)渑d市兼場，甚我國躍內(nèi)地念證券舟市場敬長期嫩以來眾一直埋呈現(xiàn)洋“雙員高〞物的特雨征，漫即高食市盈千率、塞高換涂手率豆，市個場投弱機氣傅氛濃枝厚，乏炒作旋之風港盛行季。Q饅FI禍I實繼施之摘后，蛾這種僵資本滴市場逆的“強雙高迎〞癥澡狀將甲逐步哨降溫符，證寺券市榴場將朱逐步敘趨于法理性搭。從漫周邊取情況市來看慚，臺賊灣在誦QF脹II萬實施爭后，補股票懶市盈釣率和男國際金逐漸悔接軌快，從卸19勒91禍年的攪32必.0跪5倍溉的市訊盈率涂(幾作乎是棍當時底紐約驗和倫鞭敦市臟場的車2倍漢)降葉到2慘00辱1年從10殺月與哭紐約皺和倫竟敦的分市盈沫率十排分接乳近的高水平臥，而腫換手加率也跑在1縫99椒1年濟實施狹QF疏II黃制度磁后迅同速降歌低。遠此外妄，隨擴著上文市公莫司市衡盈率制的降工低，逗國內(nèi)趨市場煮的整付體投郊資價顯值將宋會凸判現(xiàn)，題市場頑長期敢向好利的格捎局將點逐步熟確立親。從猛韓國捏、中鐵國臺底灣、寫印度調(diào)在實瘋施Q巖FI頁I制班度后卡的情賺況看井，證士券市薪場對持此制效度均麥顯現(xiàn)毯出積虜極反槳應，炮三地品市場狗在實膏施Q借FI餅I制運度1棄6周棄后股咬價顯燦著推討高。蟲而韓為國股孩市在宜引入口QF違II凈制度寺5年泄內(nèi)暴倒?jié)q了蛾5倍酬之多扭[4溜].糠肚4.矩提高厲與國秘際證抽券市肚場關(guān)爽聯(lián)度蒼，推棟動我徑國證提券市么場國予際化腹我遇國目姻前的間證券家市場記與國辱際證剛?cè)许瀳龅娜P(guān)聯(lián)紡度并極不高敗，尚貓不能澆夠成秋為反絕映國敵際經(jīng)甩濟的稼晴雨梨表。惑這與桌我國等經(jīng)濟止日益著融入駱世界摘的大此形勢趙是不敵相匹誰配的流，有滿鑒于省此，愧筆者需認為育，將焰在國垃際證贏券市晨場上心縱橫失馳騁簽多年烤、實孔力雄港厚且租操作稈經(jīng)驗漠豐富覆的Q珍FI課I引鎮(zhèn)入我岸國第高3期星證券推市場適，使紹其在蓮此做攜長期教投資缸，有收利于鑼我國屈投資絞者熟吐悉國槐際資威本運啊作的灑游戲胸規(guī)那么陷，積因累應杏對各沒種風第險的杠經(jīng)驗耀。引香入Q耀FI芒I，市等于感找到洲教學擁經(jīng)驗止豐富避的優(yōu)棵秀教獻師，春在與搞其交倘流中欣可迅約速發(fā)拍展自負己的販操作完技巧善和經(jīng)它驗理圖念。支等到乎資本忌市場級全面忘放開夜，國俱外資何本蜂襖涌而魄入之完日，陰已可極沉著遙應對剩，游侍刃有噸余。移臺灣備在引吹入Q蘆FI鋼I的救初期溫，即溫19踢91客—1摸99誘5年住期間延，與泛紐約菌、倫勞敦證也券市截場關(guān)醫(yī)聯(lián)度椅還是手較低陜的，楊到了亡第二軟階段百，即萌19茫96林—1惜99負9年偏，關(guān)愛聯(lián)度帶有所矛提高喊;而斃使用僅20萬01恨年的螺各月拐指標艇計算搏，臺猶灣與韻紐約勸市場燃的關(guān)浙聯(lián)系匪數(shù)達疼到0戴.6斥82暖，與似倫敦胖市場倉那么達猴到0潔·7常85侄[4艇].凍這表販明臺野灣市街場越乓來越坑多地鄰受到賣紐約景和倫浪敦市數(shù)場的苦影響燙，其紅證券竭市場冶的國愉際化罩程度滋加深示。由卵是而乘觀，邊QF罪II宣制度棚可謂劇是一肺劑良邁藥，飼其理聾論上滾的各雹種特閱點能差有效逮地克奪服我民國證斯券市煤場目從前的舞各種齊缺陷宿。但樓無論戀如何悅，Q慌FI新I制忙度現(xiàn)均在仍克然是罷一個助新生牽事物喝，需扣要在窗實際饅運作膏中改刑進、武豐富妥和發(fā)贊展;注并且頸除了僻它的表正面仆效應善外，豎還要引看到司它的撓負面勁影響粘并及澤早預束防。國肅二、洗正確粘對待努QF降II慌并預投防其勞消極犬影響奏婚(一蕉)對估QF扯II理要逐把步、瀉適當那么地放未寬限叮制內(nèi)挪地和昨臺灣據(jù)對Q巡FI且I的模準入礙準出餐門檻語標準加是不步一樣飛的，怨內(nèi)地睜的準蠶入門球檻遠鵝較臺刺灣為馬高。媽例如點?辦冒法?紡中要拔求所抵有類燃型的送境外均機構(gòu)弓投資咱者管臉理證件券資弊產(chǎn)的桂規(guī)模熟均不體小于酸10索0億辮美元倍，臺愉灣的住限制夸是3讀~5宿億美號元;裹機構(gòu)棍的經(jīng)駐營歷夢史要啄求除死基金紋管理藏機構(gòu)諸外內(nèi)憐地和痕臺灣錢標準掌相同扔，都渾是5眼年，兩保險捧和證葛券公警司都饑要求拾有3鉤0年三以上偵的經(jīng)亮營歷蟻史，苗而臺江灣僅存僅要躲求保兇險公鍬司要矛有1勿0年幻以上賺經(jīng)營吧保險華業(yè)務敘的歷先史。井在投太資額南度上體，?災方法漢?規(guī)皆定的醋單個五QF府II云機構(gòu)嶄投資繡額下防限是糕50隔00易萬美趣元，霧上限部是8牽億美巾元，萄臺灣霧規(guī)定蹦單個濫QF煌II濟機構(gòu)缸投資猛的上留下限晨是5卸00劇萬美層元到孤50柜00昂萬美抽元，脹只有托內(nèi)地喊相應訪額度然的1蛋/1氣0和猾1/尸16格.不除僅進流入內(nèi)稠地Q礙FI顫I的猴標準拖較臺茫灣嚴暫格，債QF積II牲本金翅匯出懼標準均也較護臺灣棋為嚴悼格。俊但國扯際社素會能放給出廣緩沖糞的時鹿間是病有限宏的，撥我國吐已經(jīng)害參加鉛WT急O(jiān)，昏當承揚諾履來行有蔬關(guān)義攜務的貼時間殲到了多之后饒，就覆要履庸行資委本自回由化老的相頸關(guān)國付際義音務，燕要在襯有限烤的時杰間里沫到達崖國際悲資本峰運營蓋的水虎平來楊和國于際資滑本角挑逐，送可謂螺時間綢短，稱任務到重?？P者粒的意設見是如，在廢現(xiàn)今窗QF倘II凍制度軍引入倚數(shù)年載的前失提下睡，也牢應該仰對引翅入的汗QF柴II凍機構(gòu)大較大星幅度歸地放蘿寬限月制。掠畢竟脊，一子個1在3億鄰人口算的中辮國內(nèi)您地與撫臺灣狼在吞金吐資掀金量繪和抵喚御金呆融風筆險上泡的能汗力是督不可社同日硬而語手的，鑒對資也金的毅需求梨和抵荒御金贊融風咳險的魯能力澡都遠墳遠高孟于臺謀灣，帽理應競引入棟更多犬的Q厘FI雙I.聚放寬昂限制耳應具淋體體納現(xiàn)在臣降低阿境外病機構(gòu)捆的準緒入資闊格，棟允許即境外臺規(guī)模幅適中卸、業(yè)應績良顯好、任信譽湊卓著繁的機灘構(gòu)，歸尤其板是亞佩洲各萌國的筒中小賴機構(gòu)盯投資集者進貨入我勵國內(nèi)競地資爺本市治場，夏同時前對他剛們的矩投資朽品種掙、本城金和置利得絕的匯價出時明間、嘉批準來手續(xù)倘較大介幅度樹的放湖寬和役免除穴。對杜資質(zhì)幸良好聰，愿浩意長韻期理蛙性投估資我悼國的歸QF茫II抵要給糠予國篩民待扶遇。菜連(二惹)理兼性、晌正確癥地監(jiān)賞管Q宵FI虜I投析放寬害了對騙QF宜II時的限返制必塘然會感吸引鍛更多犬的外像資進芬入中厚國內(nèi)鄉(xiāng)地的弄證券側(cè)市場芽，在惕看到誤他們核能帶坦來的院利益轎、經(jīng)結(jié)驗、層技巧肢和投斯資理呢念之先外，創(chuàng)還要收對他筋們可恨能帶亦來的炊負面吉影響躺要有孕充分集的考恰慮。蟻畢竟液，外值資來靈中國破證券樸市場菊是來姓運作臺獲利壟的，浪把“取門縫橡〞開哲大了廢，進蓋來的辜外資策難免灑魚龍以混雜鏈，這柜些Q秤FI突I里幸有愿品意長國期理偉性投挪資的抵機構(gòu)停，但錦也有葉意圖侮來渾傷水摸敏魚者窮。例僑如把版大筆曾美元拼兌成荷人民桶幣后搭不是銀投資養(yǎng)而是初放在數(shù)銀行茅賬號肆上睡拾覺，授就等嚼著人煌民幣毛升值離好大厚撈一璃把[陪5]膝.如靠何對邪這些川QF筑II奶標準刮監(jiān)管塌，使男其投削資符減合我礎(chǔ)國的把利益保意圖炸，為蝴我國謝經(jīng)濟默效勞東而不荒是僅于僅作墊為他表們的補自動相提款達機，渣成為吼擺在瘦我國淡證券逢監(jiān)管革機構(gòu)辭面前鴨的任鑒務。鳴要使沫外國弦金融陵資本窗為我似所用美，使粒其發(fā)拒展、胸運作納符合獲我國度利益員目標焰，筆棚者認猶為應摘首先晴從監(jiān)島管入滋手。拐對Q冠FI終I的貼外部瞞監(jiān)管洽要規(guī)往范、繁嚴格推，應岸該從溪其進鏈入市已場、董中間暫的運脆作程吵序、辮信息噸的公飯開披冶露、座盈利割的報腰告、射本金廈和利惑得的驢匯出庸、資現(xiàn)本的程追加棉、投泄資的催種類軌和行導業(yè)等六方面顆立法尊進行澤管理蛙。目無前我緩國的點證券如立法買中對妙QF貝II吐尚無疤確切逗立法盒管理恭，雖堵有少盒數(shù)此柿方面蓋標準貼(例油如?棉方法撐?)劉規(guī)定夕QF洞II尊要遵饑守我億國法者律，篩從而旗將其嶼置于憤我國銀法律然監(jiān)管瞎之下小，但樂一是恭立法的層次巨太低捉，二癢是立牲法規(guī)淡范中緞的監(jiān)剖管部簽分不學夠全遠面，醋在監(jiān)協(xié)管中羽不盡隱人意客。筆勵者認謎為，友從現(xiàn)撒實的倉角度挽來看楊，對遣現(xiàn)存博的證準券法余沒必型要做制大手耐術(shù)修印改，遮可采澤取附齡加條職款的舟方式抬填補燈缺乏辣對外片資的蟻相應嗓規(guī)定桑而導縣致的奸漏洞檔，例埋如對宗大規(guī)飯模惡葉意撤完資的烏QF漏II胞要嚴薦懲;擊對進收入中溜國內(nèi)釀地后陜一定廚時間披內(nèi)不音做投絞資的悔37沿3郭洋壽康常等：傾我國少Q(mào)F徒II總制度鍋的研潮究與故思考保QF站II駛要征蔥收高掘額賦幻稅，為對長堪期不像投資犬的Q謀FI刺I可撤取消損其額忍度并她勸退醉以防甜止其斷投機個匯率膏，對質(zhì)勸而擔不退能者可磨采取龜嚴格漿有效豎的經(jīng)片濟制潛裁措揀施甚銷至行辛政沒柄收措云施等供。另盲一方擺面，逢要對會這幾遇年的伯QF漠II錘機構(gòu)林監(jiān)管朋經(jīng)驗銹進行杰總結(jié)丘，盡平快制套定出隔切合積我國吩實際撇并富施有前門瞻性尊的法戀規(guī)，拖除了蘇在過瑞渡期支間監(jiān)廚管Q璃FI付I外猜，還謎要著誓眼于夜將來飲全面襖開放繪資本具市場伸后的裙監(jiān)管濾工作范。眼逃下對積QF原II感的監(jiān)者管難撲點在謎于實蒼施Q韻FI久I制擾度后熄，海趁外證陪券市育場上設的投帝資者認可以頭通過跑QF走II窩在中三國境刻內(nèi)進紅行投泳資，貞這使斬QF軋II膽在海作外市執(zhí)場的柿投資葵行為須和投日資結(jié)蝕果可寇能影疊響其臣在國核內(nèi)的掃投資鮮行為猜，其竹在海臺外市鏈場的房失敗廉很可席能會禁傳導疤到國摩內(nèi)市固場上召來，丸因為益QF討II傾們樂蘆于投陣資中棗國內(nèi)虜?shù)爻讼肷w獲利知外，方還在捉于將白在內(nèi)啟地市羨場的貪投資熱與其本他海伍外證撥券市填場相益組合敘來降番低投疲資風述險。萌所以姐，隨直著中三國Q看FI貿(mào)I制尚度的桌逐步擇放寬碼，如達何加炭強在好海內(nèi)漸外多茫個市椅場進依行投家資的漫QF挑II謎的監(jiān)橋管，末如何盡把握疤QF柄II睛的財鴉務能鉛力，贈只讓革好的謊QF甜II郊進入嘆中國鋪證券鈴市場對就成犬為監(jiān)鞭管部女門的隙一個蜂難題廉。而恭就Q匆FI迷I制匹度本噴身而研言，射當前瞎比擬熱突出腎的問盜題有惹兩個極，一察是如對何實度施對律QF侍II拾背后弄的客辰戶的笛監(jiān)管晉，在脖當前握的Q吵FI曠I制霸度下筍，監(jiān)彎管者景只能選監(jiān)管呢QF詞II灰的操準作，蹄而其貨背后慨的客方戶之問間，探以及省客戶補和其地他客蒸戶的火交易塌就無圣從而旅知了盆。二筋是Q枕FI步I的許信息籠披露麻問題皇，目法前只漿有監(jiān)彎管層鏈才能競通過乏托管烘銀行蒙看到病QF泛II量投資杠的具份體信夕息，江一般椒投資按者只駕能通細過上武市公芳司間衣接看矮到Q緒FI鑄I的體不完絞整投擠資信虜息[露6]格.筆裹者認碌為在灰今后朋的金五融立溉法中胳對于矛QF濱II特建立賢相應仆的信漆息披秘露制愿度還粱是很節(jié)必要傭的。晨比(三闊)健妨全我浩國證謊券市農(nóng)場的罰內(nèi)部壓化解達風險中能力企愉開展陳中國不家在物自身貝的抗壓風險財能力蠅和化冰解風固險能衛(wèi)力尚御不能唐與國袋際資采本的躺沖擊襲相抗兇衡之漲際就宏急于鄰引入濟國際詠資本喪這只敞“金晃雞〞戚，期蜜待著循收獲故“金顯蛋〞密，實笑現(xiàn)超斥常規(guī)嘗開展愁，結(jié)坐果往餃往被跌國際菜游資指盯上漂，利逝用其倚內(nèi)部己防范膀化解腐風險把能力襯的低剖下，恢輕而至易舉課掠走京了其你多年駁積累宇的財評富，鍵并導溫致社臘會動票蕩。蒸19慣97贊年的切亞洲懼金融損危機翠與我蜓國擦賊肩而否過，湯臺灣垃雖受掠到襲洪擊但粥頂住屋了游戀資沖通擊。經(jīng)在慶帝幸之離余，排回觀巡我國巷內(nèi)地惑的證圖券市被場，憐問題掏頗多愚，上宿市公霜司不子標準協(xié)運作臨情況建已是會司空煙見慣圓，市牧場操淡縱行引為廣垃泛存混在，礎(chǔ)公司胡薄利績、負膜利并鴿且贏盟利能合力逐席年下懲降的割趨勢羨明顯假設，市旨場信早息披掉露機國制形譜同虛著設，鵲這樣疑的證壁券市敬場抵敬御金擠融危要機的起能力屈極差幅，對紋境外告投資岸機構(gòu)臨能有亡多大爬的吸較引力臨可想得而知鉛，Q匯FI客I要黑在這章樣的款市場量上生恐存發(fā)膀展也鞭只能破搞投荒機。榨畢竟射QF議II前到中構(gòu)國是擴為賺污錢來蜘的，響逐利津是其童本性衫，而顛選擇使何種格股票衰買賣沾只是作手段血，在章巨大夸的短刪期投泰機利踐益面肺前要含求它禮們理膛性投堂資是貌不現(xiàn)籍實的盲，而遍能否斯為國掀人樹寒立起躁理性跳投資條的風冠氣更苗非他罷們的瓣義務負[7滾].膊在化右解金謝融風猛險方修面，劍筆者魄認為魚建立紹投資芬品種暈齊全厘的金穴融市炕場是乘十分誰必要跡的，總臺灣虹地區(qū)崇在拓獵寬投頃資渠從道、攻創(chuàng)立現(xiàn)金融百避險摘工具宇方面嬌的經(jīng)創(chuàng)驗是羅值得暗借鑒犬的。慎臺灣殖早在罩19期73咳年頒杠布?沾制定患國庫樸券條字例?循，同滔年發(fā)偉行“臣國庫殖券〞研;1鳥97侵6年遵5月輸，臺戲灣幾鋪家銀悠行和醉“中俱央投址資公猜司〞境合股病成立瘡首家徐票券月公司侵——倘—中豆興票設券金布融公趁司，王同年便又有轉(zhuǎn)兩家摘票券染公司正成立蠢。1游99剃1年想允許饞銀行裝創(chuàng)造龍開發(fā)量各種潑新型迫金融料商品劃，包激括外霉幣保穿證金律交易臉、利禍率互躬換、請買賣禿期權(quán)街等。章19接97鐮年6筆月，沈臺灣旨證交詞所允彼許3郵1家登上市慧公司輔可以嫌發(fā)行仰認股償權(quán)證棟。1誰99伶8年問，臺錯灣期雷貨交還易所妖成立嚴，推短出臺巖股指賽數(shù)期擔貨。跳由于頓投資騎渠道雖不斷趨拓寬殿，各魔種金員融避押險工科具不失斷被私創(chuàng)造能出來冷，使筍得臺飄灣在物推出雅QF現(xiàn)II哪制度禽并逐喚漸解肯除對貧QF當II云的限欲制上庸顯得精沉著驢不迫記，將依潛在艱的風餐險一寬一化榆解[喝8]紐.內(nèi)適地的殼證券料市場宮與臺允灣當習初情粉況很幸相似謹，隨殊著Q嘴FI盯I的室不斷遭引入率，金委融風究險也洋會逐柿漸積絕累，賞如果伸沒有機健全瓶的金輩融避所險工怨具體痕系，桐QF荷II盟們就辱有可尋能將碧其在累國際憶證券攜市場孕上的邁風險鵝轉(zhuǎn)移撞到我熔國證判券市鼓場中舍來;脖同時萍，Q臭FI尼I們門在中姥國的活運作榮中產(chǎ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