房?jī)r(jià)波動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響研究-基于35家上市銀行數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)

摘要：房地產(chǎn)市場(chǎng)是我國(guó)的支柱性產(chǎn)業(yè)，由于其行業(yè)的特殊性，大量的資金聚集于房地產(chǎn)行業(yè)，由于銀行的大部分資金來(lái)源于銀行信貸，因此房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)也會(huì)傳遞到銀行體系。本文基于我國(guó)35家上市商業(yè)銀行2009年至2020年共11年的面板數(shù)據(jù)，通過(guò)固定效應(yīng)模型實(shí)證分析了房?jī)r(jià)波動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。實(shí)證結(jié)果顯示，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與房?jī)r(jià)波動(dòng)之間是負(fù)相關(guān)。并據(jù)此將理論與實(shí)際結(jié)合得出結(jié)論，并提出應(yīng)對(duì)建議。關(guān)鍵詞：房?jī)r(jià)波動(dòng)，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)率，房地產(chǎn)景氣指數(shù)一、引言從1998年開(kāi)始我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)駛?cè)敫咚侔l(fā)展的快車道，在政府的鼓勵(lì)和支持下，很快成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的支柱性產(chǎn)業(yè)，具有很強(qiáng)的代表性。而房地產(chǎn)行業(yè)是較為典型的資金需求極強(qiáng)的行業(yè)，從開(kāi)發(fā)到最后的銷售都需要信貸的支持。而目前在我國(guó)，銀行在金融體系中是最重要的位置，所以對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，銀行信貸的支持毋庸置疑是極為重要的，可以說(shuō)銀行會(huì)給房地產(chǎn)行業(yè)提供其所需的近乎一半以上的資金。同時(shí)由于房地產(chǎn)行業(yè)的飛速發(fā)展，其可觀的利潤(rùn)與較高的投資回報(bào)率也吸引著銀行資金，為其提供金融支持。因此，在目前我國(guó)的金融系統(tǒng)中，商業(yè)銀行的信貸服務(wù)已經(jīng)成為房地產(chǎn)行業(yè)最重要的融資渠道，兩者之間存在密切的聯(lián)系，房地產(chǎn)行業(yè)和銀行系統(tǒng)彼此之間會(huì)互相產(chǎn)生影響。眾所周知，上個(gè)世紀(jì)日本和美國(guó)的金融危機(jī)，起因都是房地產(chǎn)市場(chǎng)資產(chǎn)的過(guò)度波動(dòng)。因此過(guò)度依賴銀行信貸的房地產(chǎn)行業(yè)，其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展不僅會(huì)受到限制，同時(shí)也會(huì)嚴(yán)重影響社會(huì)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。十九大報(bào)告中提出“房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的”，奠定了目前整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的總基調(diào)。而隨著房地產(chǎn)信貸規(guī)模的快速擴(kuò)大，房地產(chǎn)泡沫也會(huì)越來(lái)越大，如果不及時(shí)進(jìn)行調(diào)控，將會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生直接的影響，進(jìn)而威脅到整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。因此在目前的現(xiàn)實(shí)背景中，研究房?jī)r(jià)波動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響很有意義。二、文獻(xiàn)綜述關(guān)于房?jī)r(jià)波動(dòng)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響主要有以下幾個(gè)方面。一方面，Bernanke和Gertler(2000)認(rèn)為，房地產(chǎn)企業(yè)自身的情況可能更應(yīng)該被關(guān)注，即如果該經(jīng)濟(jì)體的初始情況較為理想，比如現(xiàn)金流充足，資產(chǎn)負(fù)債率處于一個(gè)較低的水平，那么即使面對(duì)其資產(chǎn)價(jià)格的下降，也不會(huì)使自身和商業(yè)銀行陷入一定的危機(jī)，更不會(huì)影響金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。曾康霖(2003)指出，房地產(chǎn)企業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)在于其較高的資產(chǎn)負(fù)債率以及較長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)周期，因此容易產(chǎn)生泡沫。另一方面，瞿強(qiáng)(2003)認(rèn)為，在房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)過(guò)程中，會(huì)使得個(gè)人和企業(yè)的還貸情況惡化，即凈資產(chǎn)的減少會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行的不良貸款率上升，商業(yè)銀行從事信貸服務(wù)的收入減少。況偉大(2011)指出，比起經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和利率變化對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，房?jī)r(jià)的波動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，房地產(chǎn)價(jià)格的下降將會(huì)引起房地產(chǎn)信貸的萎縮，同時(shí)導(dǎo)致一定的還貸違約。譚政勛、魏琳(2010)指出，在房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格下降的過(guò)程中，會(huì)出現(xiàn)一定的反饋機(jī)制，即由于商業(yè)銀行貸款損失所造成的銀行資產(chǎn)的減少，會(huì)進(jìn)一步引起信貸的收縮，即反過(guò)來(lái)會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步下降。李勇(2012)提出，由于信息不對(duì)稱、以及對(duì)未來(lái)的不確定性，將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的不斷波動(dòng)，而由于金融系統(tǒng)其本身的內(nèi)在脆弱性，將會(huì)使得金融風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。而從影響的具體方式來(lái)看，Gerlach和Peng(2005)明確指出房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)會(huì)引起商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的變動(dòng)。Ta-jik等(2015)則認(rèn)為，由于貸款類別和商業(yè)銀行類型的有所不同，房?jī)r(jià)波動(dòng)對(duì)不同的商業(yè)銀行有不同的影響結(jié)果。當(dāng)房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲時(shí)，銀行的不良貸款率和還款違約率均會(huì)降低，從而銀行會(huì)繼續(xù)向房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行投資，為房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的內(nèi)在壓力。因此，國(guó)內(nèi)外研究者主要把側(cè)重點(diǎn)放在房地產(chǎn)價(jià)格泡沫在產(chǎn)生的過(guò)程中銀行信貸資金的作用，但是在房?jī)r(jià)波動(dòng)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響研究中，國(guó)內(nèi)外的相關(guān)研究較少，尤其是借助實(shí)際數(shù)據(jù)對(duì)其進(jìn)行分析和定量研究。三、理論與模型(一)房?jī)r(jià)波動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的作用機(jī)制當(dāng)房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲時(shí)，購(gòu)買者的資產(chǎn)會(huì)發(fā)生增值，進(jìn)而引起投資者的財(cái)富增加，所以會(huì)刺激投資者繼續(xù)產(chǎn)生對(duì)房地產(chǎn)投資的需求，同時(shí)也會(huì)刺激追尋利潤(rùn)的商業(yè)銀行去承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)，所以最終房?jī)r(jià)上升帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)就被過(guò)渡到商業(yè)銀行的體系中。而站在商業(yè)銀行的角度，房地產(chǎn)價(jià)格的上升使得一部分抵押品產(chǎn)生增值，從而會(huì)刺激貸款人去消費(fèi)更多的貸款額度。對(duì)于流動(dòng)性來(lái)說(shuō)，由于商業(yè)銀行中的負(fù)債多為短期存款，對(duì)于極大需求的房屋貸款來(lái)說(shuō)會(huì)出現(xiàn)資金供不應(yīng)求的現(xiàn)象，造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格下降，首先會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)房地產(chǎn)的投資需求降低，即減少了一定的消費(fèi)需求，消費(fèi)減少會(huì)加劇企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)償債能力減少。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，作為抵押品的房地產(chǎn)價(jià)格下降，會(huì)使貸款者在衡量按時(shí)還貸還是違約時(shí)更傾向于違約，使得銀行的不良貸款率上升。而進(jìn)一步，由于房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格的下降會(huì)使得銀行的資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，而為了緩解這一境況，銀行會(huì)選擇出售一部分房產(chǎn)，所以進(jìn)一步加劇了房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格的下降。對(duì)于流動(dòng)性來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格的下降會(huì)使得一部分短期存款無(wú)法及時(shí)兌現(xiàn)，由此將造成一定的社會(huì)恐慌情緒，甚至引起銀行擠兌風(fēng)險(xiǎn)，但這是一個(gè)長(zhǎng)期累積的過(guò)程。(二)變量選擇1.房?jī)r(jià)波動(dòng)代理變量從國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)來(lái)看，衡量房地產(chǎn)價(jià)格的指標(biāo)一般有房地產(chǎn)景氣指數(shù)、房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)以及房地產(chǎn)銷售均價(jià)，由于房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的數(shù)據(jù)缺失，因此本文選擇全國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)(HP)作為房?jī)r(jià)波動(dòng)的代理變量。2.銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變量理論上預(yù)期違約率是銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變量的優(yōu)先指標(biāo)，但由于我國(guó)違約數(shù)據(jù)缺失，無(wú)法得到我國(guó)銀行業(yè)較為完整的EDF數(shù)據(jù)，且Z值主要代表銀行破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而非風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。因此本文選擇風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)率(RISK2)，作為商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的代理變量。3.宏觀控制變量銀行業(yè)具有顯著的順周期特征，當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況向好時(shí)，銀行也會(huì)產(chǎn)生積極的態(tài)度，偏好于增加信貸的投放，即銀行會(huì)提高自身的風(fēng)險(xiǎn)水平來(lái)響應(yīng)較好的市場(chǎng)環(huán)境。本文選取GDP年增長(zhǎng)率(GGDP)，作為宏觀控制變量。本文的研究樣本選取2009—2020年我國(guó)35家上市銀行的年度平衡面板數(shù)據(jù)。銀行數(shù)據(jù)來(lái)源于萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)及上市銀行年報(bào)；宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)年鑒。變量描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表1。(三)模型構(gòu)建為了驗(yàn)證房?jī)r(jià)波動(dòng)是否會(huì)對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生影響，本文構(gòu)建以下基本模型。RISKit=?1HPt+?2bit+?3cit+uit(1)其中，i=1，2，…，n表示銀行個(gè)數(shù)；t表示樣本中涉及的年份；RISKit為銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變量；HPt為房?jī)r(jià)波動(dòng)的代理變量；bit代表一組銀行層面的微觀控制變量，由CAP、SIZE、FZ、XC等變量構(gòu)成；cit代表宏觀經(jīng)濟(jì)控制變量；uit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。本文著重關(guān)注?1的符號(hào)及其顯著性。四、貨幣政策與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的實(shí)證檢驗(yàn)(一)變量相關(guān)性由于本文選取了較多的變量，因此有必要對(duì)各解釋變量的相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)，否則容易出現(xiàn)多重共線性。檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)率和全國(guó)房地產(chǎn)景氣指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)為-0.992，即兩者存在高度相關(guān)性。(二)模型行使設(shè)定檢驗(yàn)對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析一共有三種方法，分別是混合回歸、固定效應(yīng)回歸以及隨機(jī)效應(yīng)回歸。首先可以通過(guò)F檢驗(yàn)來(lái)判斷是混合回歸好還是固定效應(yīng)好，通過(guò)表2可以看到F檢驗(yàn)p值為0，即拒絕原假設(shè)，所以固定效應(yīng)更好。通過(guò)進(jìn)行BP檢驗(yàn)得到結(jié)論，p值為0拒絕原假設(shè)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示隨機(jī)效應(yīng)更好。最后，通過(guò)豪斯曼檢驗(yàn)得到結(jié)論，p值等于0小于0.05，拒絕原假設(shè)。所以綜上所述選擇固定效應(yīng)模型更好。(三)模型回歸檢驗(yàn)為檢驗(yàn)房?jī)r(jià)上漲對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，對(duì)模型(1)進(jìn)行回歸分析，實(shí)證結(jié)果如表3所示。從表3的回歸結(jié)果可以看出，房?jī)r(jià)波動(dòng)與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)顯著負(fù)相關(guān)，即當(dāng)房?jī)r(jià)上漲時(shí)，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)會(huì)下降，反之當(dāng)房?jī)r(jià)下降時(shí)，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)會(huì)上升，這與理論分析的結(jié)果一致。這是因?yàn)?，?dāng)房?jī)r(jià)上升時(shí)，投資者對(duì)于房地產(chǎn)的需求增加，而作為銀行手中的抵押品價(jià)值也在上升，因此投資者和銀行有更多的意愿去還款和投資，所以銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)率便會(huì)下降。反之當(dāng)房?jī)r(jià)下降時(shí)，或者增速減緩時(shí)，房地產(chǎn)企業(yè)和投資者的投資和還款意愿會(huì)下降，因此相應(yīng)的違約概率也會(huì)變高。對(duì)于銀行層面的微觀控制變量，銀行資產(chǎn)規(guī)模、凈息差、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的系數(shù)分別為-0.049、0.067、-0.019，并且在1%的水平下顯著。商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與銀行的資產(chǎn)規(guī)模負(fù)相關(guān)，說(shuō)明一家銀行的規(guī)模越大，其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的意愿也就越小，因?yàn)橘Y產(chǎn)規(guī)模越大，則相應(yīng)的銀行規(guī)模越大，銀行微觀層面的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)與所受監(jiān)管的程度越強(qiáng)烈，因此兩者是負(fù)相關(guān)的關(guān)系。凈息差也叫凈利息收益率，凈息差越大，說(shuō)明隨著銀行利息凈收入的增加，其相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)也會(huì)增加，因?yàn)槿绻虡I(yè)銀行只是安穩(wěn)于只發(fā)展利息收入的業(yè)務(wù)，而不向非利息收入的方向拓展業(yè)務(wù)，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)對(duì)銀行是弊大于利。最后GDP的增長(zhǎng)率系數(shù)為負(fù)，則說(shuō)明當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好的時(shí)候，商業(yè)銀行對(duì)于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)持有樂(lè)觀的態(tài)度，因此商業(yè)銀行會(huì)傾向于追求高利潤(rùn)從而適當(dāng)對(duì)壞賬準(zhǔn)備進(jìn)行調(diào)整。同時(shí)為了保證分析結(jié)果的穩(wěn)健性，以不良貸款率作為銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的另一個(gè)代理變量對(duì)基準(zhǔn)模型進(jìn)行實(shí)證分析，回歸結(jié)果如表3第二列所示?？梢钥闯?，當(dāng)不良貸款率作為商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的另一個(gè)變量時(shí)，與房?jī)r(jià)波動(dòng)也依然是顯著的負(fù)相關(guān)，與上文結(jié)果一致，即前文結(jié)果是穩(wěn)健的。五、結(jié)語(yǔ)通過(guò)以上房?jī)r(jià)波動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的實(shí)證分析，本文得到如下結(jié)論：第一，房?jī)r(jià)波動(dòng)與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是顯著的負(fù)相關(guān)；第二，宏觀經(jīng)濟(jì)、銀行的微觀特征，對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)也有一定的影響。因此根據(jù)結(jié)論提出兩點(diǎn)政策建議。第一，對(duì)于房?jī)r(jià)波動(dòng)的情況，政府部門應(yīng)該密切及時(shí)地進(jìn)行跟蹤，必要時(shí)采取一定的貨幣政策來(lái)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)；第二，銀行應(yīng)該嚴(yán)格遵守監(jiān)管的相關(guān)要求，尤其在房地產(chǎn)價(jià)格快速上漲時(shí)期，嚴(yán)加把控貸款發(fā)放的要求，避免不良貸款率的上升；第三，吸取國(guó)外金融危機(jī)的教訓(xùn)，對(duì)于金融創(chuàng)新還需要持有平穩(wěn)過(guò)渡的心態(tài)。參考文獻(xiàn)：[1]張雪蘭，何德旭.貨幣政策立場(chǎng)與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)——基于中國(guó)銀行業(yè)的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，2012，(05)：31-44.[2]陳華，伍志文.銀行體系脆弱性：理論及基于中國(guó)的實(shí)證分析[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2004，(09)：120-135.[3]巴曙松，朱元倩.壓力測(cè)試在銀行風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2010，(02)：70-79.[4]白雪梅，石大龍.中國(guó)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量[J].國(guó)際金融研究，2014，(06)：75-85.[5]宮曉琳.未定權(quán)益分析方法與中國(guó)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度分析[J].經(jīng)濟(jì)研究，2012，(03)：76-87.[6]茍文均，袁鷹，漆鑫.債務(wù)