北郵社資產(chǎn)評估理論與實務(wù)教學(xué)包課件

學(xué)習(xí)情境九企業(yè)價值評估學(xué)習(xí)目標(biāo)知識目標(biāo)：著重了解和掌握企業(yè)價值評估中涉及的基本概念；學(xué)會正確運用企業(yè)價值評估的基本評估方法進(jìn)行企業(yè)價值評估；明確企業(yè)價值評估的基本程序。著重了解和掌握企業(yè)價值評估中涉及的基本概念；學(xué)會正確運用企業(yè)價值評估的基本評估方法進(jìn)行企業(yè)價值評估；明確企業(yè)價值評估的基本程序。某大型化工企業(yè)價值評估某大型化工企業(yè)有與外商合資的意向（已簽訂意向書），需要了解企業(yè)凈資產(chǎn)的現(xiàn)實價格，因此要進(jìn)行企業(yè)整體評估。評估過程和結(jié)果如下：一、被估企業(yè)有關(guān)歷史資料的統(tǒng)計分析；二、分析、預(yù)測企業(yè)未來發(fā)展情況；三、評定估算；四、評估結(jié)果案例導(dǎo)入模塊一企業(yè)價值及其評估特點一、企業(yè)的特性《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則——企業(yè)價值》中對企業(yè)價值評估的定義：“本準(zhǔn)則所稱企業(yè)價值評估，是指注冊資產(chǎn)評估師依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評估準(zhǔn)則，對評估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或者股東部分權(quán)益價值等進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程?！蹦K一企業(yè)價值及其評估特點

企業(yè)是一個經(jīng)營能力和獲利能力的載體，以及由此產(chǎn)生的相關(guān)權(quán)益的集合，是按照法律、法規(guī)程序建立起來的并接受法律、法規(guī)約束的經(jīng)濟(jì)組織。企業(yè)作為一類特殊的評估對象，其本身的復(fù)雜性、企業(yè)評估價值類型的多樣性及計量的差異性，直接決定著評估結(jié)果的合理性。進(jìn)行企業(yè)價值評估，評估人員必須熟悉企業(yè)的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)與法律屬性。模塊一企業(yè)價值及其評估特點

2.持續(xù)經(jīng)營性

1.盈利性

3.整體性

4.權(quán)益可分性具體來說，企業(yè)具有以下幾個特性：

5.環(huán)境適應(yīng)性模塊一企業(yè)價值及其評估特點二、企業(yè)價值類型的表現(xiàn)形式企業(yè)本身的復(fù)合性決定了企業(yè)價值有不同層面的表現(xiàn)，如法律、經(jīng)濟(jì)、工藝技術(shù)、資產(chǎn)和市場等層面。由于企業(yè)價值類型的多樣性及計量的差異性，其價值類型的準(zhǔn)確界定和選擇直接決定著評估結(jié)果的合理性。模塊一企業(yè)價值及其評估特點企業(yè)評估價值類型的合理劃分和選擇的實質(zhì)，就是要給每一個企業(yè)價值評估結(jié)論進(jìn)行定義。企業(yè)價值類型有以下幾種表現(xiàn)形式：（一）從企業(yè)價值評估的目標(biāo)構(gòu)成角度分析

2.企業(yè)股東全部權(quán)益價值

1.企業(yè)整體價值

3.企業(yè)股東部分權(quán)益價值模塊一企業(yè)價值及其評估特點（二）從企業(yè)價值評估的目的、市場條件角度分析企業(yè)的市場價值是指正常市場條件下和正常使用條件下的企業(yè)公允價值類型及其具體表現(xiàn)形式，是企業(yè)在評估基準(zhǔn)日公開市場上正常經(jīng)營所表現(xiàn)出來的市場交換價值估計值，也是整個市場對企業(yè)共同認(rèn)同的價值。

1.企業(yè)的市場價值模塊一企業(yè)價值及其評估特點企業(yè)的非市場價值是指非正常市場條件下的企業(yè)公允價值及其具體表現(xiàn)形式，是不滿足企業(yè)市場價值定義和條件的所有其他企業(yè)價值表現(xiàn)形式的集合。

2.企業(yè)的非市場價值持續(xù)經(jīng)營價值是非市場價值的一種具體價值表現(xiàn)形式（1）投資價值也是非市場價值的一種具體價值表現(xiàn)形式（2）（3）處于清算、迫售、快速變現(xiàn)等非正常市場條件下所具有的價值模塊一企業(yè)價值及其評估特點三、企業(yè)價值評估的特點

企業(yè)價值的評估對象包括企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值和部分股東權(quán)益價值。從企業(yè)價值評估的范圍來看，企業(yè)價值評估的范圍包括構(gòu)成企業(yè)的全部要素資產(chǎn)，涵蓋了構(gòu)成企業(yè)的所有單項資產(chǎn)及資產(chǎn)組合體。

1.評估對象是由多個或多種單項資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體模塊一企業(yè)價值及其評估特點

企業(yè)價值評估是對企業(yè)具有的潛在獲利能力所能實現(xiàn)部分的估計。決定企業(yè)價值的因素是企業(yè)現(xiàn)實的或潛在的整體獲利能力。

2.企業(yè)的整體獲利能力是企業(yè)價值高低的決定性因素模塊一企業(yè)價值及其評估特點企業(yè)價值評估充分考慮了企業(yè)各構(gòu)成要素資產(chǎn)之間的匹配與協(xié)調(diào)，以及企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與市場結(jié)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)。

3.企業(yè)價值評估是一種整體性評估評估具體標(biāo)的上的差別。（1）評估考慮的因素是不完全相同的。（2）（3）評估結(jié)果的差異。模塊二企業(yè)價值評估的范圍與程序企業(yè)價值是企業(yè)獲利能力的市場表現(xiàn)，而作為企業(yè)獲利能力載體的具體的企業(yè)要素資產(chǎn)是有范圍和邊界的。從企業(yè)獲利能力與市場結(jié)構(gòu)，以及企業(yè)獲利能力與企業(yè)要素資產(chǎn)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系來看，企業(yè)價值評估范圍的界定，從某種意義上也是對企業(yè)獲利能力載體邊界的界定，界定的標(biāo)準(zhǔn)就是企業(yè)要素資產(chǎn)的數(shù)量、結(jié)構(gòu)及其生產(chǎn)能力與市場結(jié)構(gòu)的適應(yīng)程度。一、企業(yè)價值評估的范圍模塊二企業(yè)價值評估的范圍與程序（一）企業(yè)獲利能力載體的靜態(tài)邊界及其界定所謂企業(yè)獲利能力載體的靜態(tài)邊界，是指著眼于與現(xiàn)行市場結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的企業(yè)現(xiàn)行要素資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)與數(shù)量。企業(yè)獲利能力載體的靜態(tài)邊界是進(jìn)行企業(yè)價值評估的起點和物質(zhì)基礎(chǔ)。界定企業(yè)獲利能力載體的靜態(tài)邊界在企業(yè)價值評估中具有重要意義。企業(yè)獲利能力載體的靜態(tài)邊界又可進(jìn)一步劃分為企業(yè)獲利能力載體的產(chǎn)權(quán)邊界和企業(yè)獲利能力載體的功能邊界。模塊二企業(yè)價值評估的范圍與程序企業(yè)提出資產(chǎn)評估申請時的申請報告及上級主管部門的批復(fù)文件所規(guī)定的企業(yè)要素資產(chǎn)范圍。（1）企業(yè)有關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)變動的協(xié)議、合同、章程中規(guī)定的企業(yè)要素資產(chǎn)變動的范圍。（2）（3）企業(yè)價值評估委托協(xié)議書中劃定的范圍。

1.企業(yè)獲利能力載體的產(chǎn)權(quán)邊界模塊二企業(yè)價值評估的范圍與程序?qū)τ谠谠u估時點一時難以界定的產(chǎn)權(quán)或因產(chǎn)權(quán)糾紛暫時難以得出結(jié)論的資產(chǎn)，應(yīng)劃為待定產(chǎn)權(quán)，暫不列入企業(yè)評估的資產(chǎn)范圍。（1）在企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)邊界范圍內(nèi)，當(dāng)企業(yè)中明顯地存在著生產(chǎn)能力閑置或浪費，或某些局部資產(chǎn)的功能與整體企業(yè)的總體功能不一致，并且可以分離時，按照效用原則應(yīng)提醒委托方進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)重組，重新界定企業(yè)持續(xù)經(jīng)營價值評估的具體范圍，以避免造成委托人的權(quán)益損失。（2）

2.企業(yè)獲利能力載體的功能邊界模塊二企業(yè)價值評估的范圍與程序企業(yè)的資產(chǎn)重組主要有以下兩種形式。①資產(chǎn)剝離，即將企業(yè)中的閑置資產(chǎn)、無效資產(chǎn)在進(jìn)行企業(yè)評估之前剝離出去，不列入企業(yè)評估的范圍。②對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力的填平補齊，即針對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中，主要是生產(chǎn)工藝中影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力的薄弱環(huán)節(jié)，進(jìn)行必要的改進(jìn)以保證企業(yè)整體生產(chǎn)工藝的協(xié)調(diào)和平衡，使企業(yè)形成一個完整的生產(chǎn)能力及獲利能力的載體。模塊二企業(yè)價值評估的范圍與程序在具體界定企業(yè)價值載體的功能邊界（企業(yè)經(jīng)營價值的物質(zhì)載體）時，應(yīng)注意以下幾點：（1）評估機(jī)構(gòu)只具有建議權(quán)，具體界定應(yīng)由委托方完成，經(jīng)評估機(jī)構(gòu)認(rèn)可，或由委托方授權(quán)評估機(jī)構(gòu)完成，并征得委托方認(rèn)可。（2）對有效資產(chǎn)的判斷應(yīng)以該資產(chǎn)是否對企業(yè)的獲利能力做出貢獻(xiàn)為依據(jù)。模塊二企業(yè)價值評估的范圍與程序（3）對有效資產(chǎn)的界定還應(yīng)以該資產(chǎn)是否對企業(yè)的獲利能力持續(xù)發(fā)揮作用為依據(jù)，對那些能夠臨時或偶爾帶來收益的資產(chǎn)不能作為有效資產(chǎn)對待。（4）對于無法剝離的準(zhǔn)無效資產(chǎn)（部分功能閑置或溢余的資產(chǎn)）的無效部分只能通過評估貶值解決。（5）在評估時點，如果被評估企業(yè)自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)或工藝過程存在著明顯的缺陷，而這種缺陷是可以克服的，并且是經(jīng)濟(jì)的，在這種情況下，對于克服資產(chǎn)結(jié)構(gòu)或工藝過程缺陷的追加投資與追加投資所形成的追加獲利能力（資產(chǎn)）的差額，可以作為有效獲利能力或有效資產(chǎn)。模塊二企業(yè)價值評估的范圍與程序（二）企業(yè)獲利能力載體的動態(tài)邊界及其界定企業(yè)獲利能力載體的動態(tài)邊界是指著眼于企業(yè)隨市場結(jié)構(gòu)的變化而不斷做出調(diào)整后的要素資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與數(shù)量，是考慮了時間因素后的企業(yè)獲利能力載體邊界。從企業(yè)持續(xù)經(jīng)營和持續(xù)獲利的角度看，作為獲利能力載體的企業(yè)及其要素資產(chǎn)，其數(shù)量、品質(zhì)、結(jié)構(gòu)都要隨著市場的變化而不斷做出調(diào)整。模塊二企業(yè)價值評估的范圍與程序企業(yè)價值評估大致要經(jīng)歷明確評估的基本事項、選擇評估途徑與方法、根據(jù)選擇的評估途徑與方法及相關(guān)條件收集信息資料、運用評估技術(shù)分析判斷企業(yè)價值、撰寫企業(yè)價值評估報告等階段。二、企業(yè)價值評估的基本程序模塊二企業(yè)價值評估的范圍與程序（一）企業(yè)價值評估中需要明確的基本事項委托方的基本情況。（1）委托方以外的其他評估報告使用者。（2）（3）被評估企業(yè)的基本情況。評估目的。（4）模塊二企業(yè)價值評估的范圍與程序評估對象和評估范圍。（5）價值類型。（6）（7）評估基準(zhǔn)日。評估假設(shè)。（8）注冊資產(chǎn)評估師認(rèn)為需要明確的其他事項。（9）模塊二企業(yè)價值評估的范圍與程序（二）企業(yè)價值評估途徑與方法的選擇評估人員應(yīng)根據(jù)掌握的信息資料和相關(guān)條件，依次分析市場法、收益法、成本法的實用性和可操作性，選擇適用于本次企業(yè)價值評估的一種或多種評估途徑及其方法。由于企業(yè)價值的特殊性和復(fù)雜性，一般情況下不宜單獨使用成本途徑及其方法評估企業(yè)價值。因此，在評估途徑及其方法的選擇過程中，應(yīng)盡可能選擇多種評估途徑及其方法。如果確受條件限制，只能選擇成本途徑及其方法時，應(yīng)在企業(yè)價值評估報告中進(jìn)行說明。模塊二企業(yè)價值評估的范圍與程序（三）收集信息資料評估對象相關(guān)權(quán)益狀況及有關(guān)法律文件、評估對象涉及的主要權(quán)屬證明資料。（1）企業(yè)的歷史沿革、主要股東及持股比例、主要的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營管理結(jié)構(gòu)資料。（2）（3）企業(yè)的資產(chǎn)、財務(wù)、經(jīng)營管理狀況資料。企業(yè)的經(jīng)營計劃、發(fā)展規(guī)劃和未來收益預(yù)測資料。（4）模塊二企業(yè)價值評估的范圍與程序評估對象、被評估企業(yè)以往的評估及交易資料。（5）影響企業(yè)經(jīng)營的宏觀、區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素的資料。（6）（7）企業(yè)所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景的資料。證券市場、產(chǎn)權(quán)交易市場等市場的有關(guān)資料。（8）可比企業(yè)的財務(wù)信息、股票價格或者股權(quán)交易價格等資料。（9）模塊二企業(yè)價值評估的范圍與程序（四）運用評估技術(shù)分析、判斷企業(yè)價值根據(jù)評估目的和評估企業(yè)在評估時點經(jīng)營狀況和面臨的市場條件的影響，以及對企業(yè)價值評估結(jié)果的價值類型的影響，利用所選擇的評估方法和所收集的信息資料，對影響企業(yè)價值的各種因素進(jìn)行系統(tǒng)、全面的分析，在充分分析的基礎(chǔ)上，綜合判斷企業(yè)價值。模塊二企業(yè)價值評估的范圍與程序（五）撰寫企業(yè)價值評估報告注冊資產(chǎn)評估師在完成上述企業(yè)價值評估程序后，可根據(jù)被評估項目的性質(zhì)、評估過程，以及委托方和相關(guān)當(dāng)事人的要求，選擇恰當(dāng)?shù)膱蟾嫘问匠鼍咂髽I(yè)價值評估報告。模塊三收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用企業(yè)價值評估中的收益法是指通過估測被評估資產(chǎn)未來預(yù)期收益的現(xiàn)值來判斷資產(chǎn)價值的技術(shù)思路和實現(xiàn)該技術(shù)思路的所有技術(shù)方法的總稱。運用收益法評估企業(yè)價值，是根據(jù)企業(yè)未來預(yù)期收益的具體形式、持續(xù)時間等，按適當(dāng)?shù)姆绞胶驼郜F(xiàn)率或資本化率將其換算成現(xiàn)值，并以此收益現(xiàn)值作為企業(yè)價值評估值的評估方法。一、應(yīng)用收益法評估企業(yè)價值的前提條件模塊三收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用判斷企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營需考慮以下幾個方面:評估目的。（1）企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)的市場需求。（2）（3）企業(yè)要素資產(chǎn)的功能和狀態(tài)。模塊三收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用二、應(yīng)用收益法評估企業(yè)價值的數(shù)學(xué)表達(dá)式及其說明（一）企業(yè)永續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的評估方法

用于整體企業(yè)價值評估的年金法，是把企業(yè)未來的可預(yù)測的各年預(yù)期收益進(jìn)行年金化處理，然后再把已年金化了的企業(yè)預(yù)期收益進(jìn)行收益還原，估測整體企業(yè)的重估價值。

1.年金法模塊三收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用

分段法是將持續(xù)經(jīng)營企業(yè)的收益預(yù)測分為前段和后段。對于前段企業(yè)的預(yù)期收益采取逐年折現(xiàn)累加的方法。

2.分段法模塊三收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用（二）企業(yè)非永續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的評估方法

2.企業(yè)非永續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下評估方法的數(shù)學(xué)表達(dá)式

1.關(guān)于企業(yè)非永續(xù)經(jīng)營假設(shè)模塊三收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用三、企業(yè)收益額及其預(yù)測（一）企業(yè)收益額

收益額是運用收益途徑及其方法評估整體企業(yè)價值的基本參數(shù)之一。根據(jù)產(chǎn)權(quán)理論，資產(chǎn)評估中的收益是根據(jù)投資回報的原理，資產(chǎn)在正常情況下所能得到的歸產(chǎn)權(quán)主體的所得額。模塊三收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用在具體界定企業(yè)收益時，應(yīng)注意以下幾個方面：

不歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)純收入不能作為企業(yè)價值評估中的企業(yè)收益。（1）

歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)收支凈額，可視同為企業(yè)收益。（2）（3）

企業(yè)價值評估中的收益額是作為反映企業(yè)獲利能力的一個重要參數(shù)和指標(biāo)。模塊三收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用（二）關(guān)于收益額的口徑

企業(yè)凈利潤是所有者的權(quán)益，利息是債權(quán)人的權(quán)益。針對企業(yè)發(fā)生產(chǎn)權(quán)變動而進(jìn)行企業(yè)價值評估這一事項，企業(yè)價值評估的目標(biāo)可能是企業(yè)的整體價值（總資產(chǎn)價值），也可能是企業(yè)股東全部權(quán)益價值（所有者權(quán)益價值）或企業(yè)股東部分權(quán)益價值。模塊三收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用四、企業(yè)收益預(yù)測（一）企業(yè)收益現(xiàn)狀的分析和判斷

企業(yè)收益現(xiàn)狀的分析和判斷，重點是了解和掌握企業(yè)正常的獲利能力水平，為企業(yè)收益預(yù)測創(chuàng)造一個工作平臺。模塊三收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用（二）企業(yè)收益預(yù)測的基礎(chǔ)

2.新的產(chǎn)權(quán)主體的行為對企業(yè)預(yù)期收益的影響

1.預(yù)期收益預(yù)測的出發(fā)點模塊三收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用（三）企業(yè)收益預(yù)測的基本步驟

2.企業(yè)預(yù)期收益趨勢的總體分析和判斷

1.評估基準(zhǔn)日企業(yè)收益或正常收益的審（計）和調(diào)整

3.企業(yè)預(yù)期收益預(yù)測模塊三收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用五、風(fēng)險報酬率和折現(xiàn)率及其估測

折現(xiàn)率是將未來收益還原或轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值的比率。資本化率是將未來非有限期的預(yù)期收益折成現(xiàn)值的比率，它在具體的資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)中有著不同的稱謂，如本金化率、還原利率等。折現(xiàn)率和資本化率的本質(zhì)是相同的，它們都屬于投資報酬率，在數(shù)量上兩者是否一致則取決于有限期與無限期可能面臨的風(fēng)險大小。模塊三收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用（一）企業(yè)評估中選擇折現(xiàn)率的基本原則

2.行業(yè)基準(zhǔn)收益率不宜直接作為折現(xiàn)率

1.折現(xiàn)率不低于投資的機(jī)會成本

3.貼現(xiàn)率不宜直接作為折現(xiàn)率模塊三收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用（二）風(fēng)險報酬率的測算國民經(jīng)濟(jì)增長率與被評估企業(yè)所在行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位。（1）被評估企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及被評估企業(yè)在行業(yè)中的地位。（2）（3）被評估企業(yè)所在行業(yè)的投資風(fēng)險。（3）

企業(yè)在未來的經(jīng)營中可能承擔(dān)的風(fēng)險等。模塊四市場法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用一、企業(yè)價值評估中市場法的含義

企業(yè)價值評估中的市場法是指將評估對象與可比上市公司或者可比交易案例進(jìn)行比較，確定評估對象價值的評估方法。注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)所獲取可比企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)數(shù)據(jù)的充分性和可靠性，以及可收集到的可比企業(yè)數(shù)量，恰當(dāng)考慮市場法的適用性。模塊四市場法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用二、用市場法評估企業(yè)價值的基本步驟明確被評估企業(yè)的基本情況，包括評估對象范圍及其相關(guān)權(quán)益情況。（1）

恰當(dāng)選擇與被評估對象進(jìn)行比較分析的參照企業(yè)。（2）

將評估對象與參照企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行分析、比較。（3）模塊四市場法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用選擇并計算恰當(dāng)?shù)膬r值比率。（4）

將價值比率應(yīng)用于被評估企業(yè)所對應(yīng)的財務(wù)數(shù)據(jù)，并考慮進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整得出初步評估結(jié)論。（5）根據(jù)被評估企業(yè)的特點，在考慮了對于缺乏控制權(quán)、流動性，以及擁有控制權(quán)和流動性等因素（6）模塊四市場法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用三、價值比率的應(yīng)用要點市盈率本來是上市公司每股股票價格與其年收益額之比。利用參照企業(yè)的市盈率，并將其作為價值倍數(shù)就形成了市盈率倍（乘）數(shù)法。模塊四市場法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用四、上市公司比較法和交易案例比較法的運用確定價值比率的關(guān)鍵在于以下兩點：

判斷企業(yè)