拷問(wèn)創(chuàng)業(yè)板百億市值公司

拷問(wèn)創(chuàng)業(yè)板百億市值公司

創(chuàng)業(yè)板無(wú)疑是今年A股市場(chǎng)一道亮麗的風(fēng)景線。截至7月5日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)今年以來(lái)漲幅高達(dá)48.11%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏上證指數(shù)和滬深300指數(shù)。伴隨創(chuàng)業(yè)板指數(shù)屢創(chuàng)新高的同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板“百億市值俱樂(lè)部”也頗具規(guī)模。截至7月5日收盤，創(chuàng)業(yè)板公司總市值超百億元的上市公司已達(dá)17家。而在2024年末，這一數(shù)字僅有3家，2024年末，則有5家。追溯創(chuàng)業(yè)板的4年進(jìn)展歷程，不難發(fā)覺創(chuàng)業(yè)板公司也經(jīng)受了泥沙俱下到強(qiáng)者恒強(qiáng)的演化。

從3家到17家的蛻變

2024年10月23日，創(chuàng)業(yè)板正式開板，登上中國(guó)資本市場(chǎng)的舞臺(tái)。一個(gè)星期后的10月30日，首批28家創(chuàng)業(yè)板公司轟轟烈烈、集體掛牌深交所。當(dāng)日共有樂(lè)普醫(yī)療、神州泰岳、華誼兄弟3家公司市值超過(guò)百億元。

2024年6月1日，創(chuàng)業(yè)板指閃亮登場(chǎng)。當(dāng)日，創(chuàng)業(yè)板公司的平均股價(jià)高達(dá)37.37元，國(guó)民技術(shù)、世紀(jì)鼎利、碧水源、萬(wàn)邦達(dá)等一眾百元股均出自創(chuàng)業(yè)板。當(dāng)日交易的87只股票中，超過(guò)半數(shù)股價(jià)在30元以上，超過(guò)50元的有18只，占比達(dá)2成。從市值來(lái)看，樂(lè)普醫(yī)療、神州泰岳、碧水源、國(guó)民技術(shù)、華誼兄弟、萬(wàn)邦達(dá)等6家公司總市值突破百億元。

在此后的1年走勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，2024年4月22日，創(chuàng)業(yè)板指險(xiǎn)守千點(diǎn)關(guān)口，收于1004.65點(diǎn)。同時(shí)創(chuàng)業(yè)板已急速擴(kuò)容至209家公司，總市值也突破了8000億元。此時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的平均股價(jià)依舊高達(dá)35.45元，卻只有匯川技術(shù)、萬(wàn)邦達(dá)、湯臣倍健、沃森生物、國(guó)民技術(shù)等5股身處百元股俱樂(lè)部。股價(jià)超過(guò)50元的股票數(shù)量為32只，占比15.31%；35股股價(jià)低于20元，占比16.74%。創(chuàng)業(yè)板整體市盈率逐步走低，當(dāng)時(shí)最低的晨光生物只有22.80倍。

此后的2年間創(chuàng)業(yè)板指始終苦苦掙扎于千點(diǎn)之下，2024年12月4日創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)出階段新低585.44點(diǎn)，355家創(chuàng)業(yè)板上市公司卻僅僅碧水源、智飛生物、湯臣倍健3家公司市值超過(guò)百億，平均股價(jià)較三年前消失大幅腰斬。

今年上半年以來(lái)不同于上證指數(shù)與深證成指的逐步下探，創(chuàng)業(yè)板指卻重回千點(diǎn)，截止7月5日創(chuàng)業(yè)板公司的總市值已達(dá)11597.7億元，比兩年多前增長(zhǎng)2倍多，而平均股價(jià)雖然僅為16.24元，但百億元市值大軍卻激增為17家。應(yīng)當(dāng)說(shuō)隨著成長(zhǎng)股崛起，個(gè)股兩極分化明顯，強(qiáng)者恒強(qiáng)成為創(chuàng)業(yè)板脫胎換骨的關(guān)鍵所在。

有分析人士將本輪創(chuàng)業(yè)板行情與2024年小盤股行情對(duì)比，認(rèn)為二者之間有肯定相像之處。東方證券分析認(rèn)為，小盤股表現(xiàn)好的一個(gè)主要緣由在市場(chǎng)環(huán)境因素。依據(jù)其對(duì)小盤股風(fēng)格的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，每次在市場(chǎng)明顯上漲階段結(jié)束后的震蕩階段小盤表現(xiàn)最好。

我們認(rèn)可兩輪行情的相像之處，以短期估值來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板靜態(tài)估值較高，存在肯定泡沫，但與此同時(shí)，我們也要看到，創(chuàng)業(yè)板百億俱樂(lè)部的擴(kuò)容表明創(chuàng)業(yè)板的確消失了一批具備肯定市場(chǎng)影響力的公司，而且行業(yè)分布來(lái)看，也存在著明顯的特征。

傳媒消遣、生物制藥、高端機(jī)械主導(dǎo)“百億俱樂(lè)部”

我們觀看17家百億市值創(chuàng)業(yè)板公司行業(yè)分布，可以發(fā)覺傳媒消遣、生物制藥、高端機(jī)械成為“百億俱樂(lè)部”的主導(dǎo)。其中，影視傳媒消遣是特別重要的主題，包括樂(lè)視網(wǎng)、華誼兄弟、光線傳媒、華策影視、掌趣科技、神州泰岳等6家公司。生物保健和制藥板塊也消失了4家百億市值公司，分別為湯臣倍健、智飛生物、紅日藥業(yè)、和佳股份。高端機(jī)械類公司中包括匯川技術(shù)、開山股份、機(jī)器人、富瑞特裝等?？梢钥闯?，百億市值創(chuàng)業(yè)板公司存在明顯的行業(yè)分布特征，代表新興產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型類的上市公司受到市場(chǎng)追捧。

有機(jī)構(gòu)人士指出中小板、創(chuàng)業(yè)板盈利雖仍為負(fù)增長(zhǎng)，但改善明顯，同時(shí)順應(yīng)轉(zhuǎn)型的主題概念為中小板、創(chuàng)業(yè)板估值提升了支撐。從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)來(lái)看，轉(zhuǎn)型行業(yè)盈利是可以預(yù)期的。回顧歷史，1970～1980年月經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，雖然傳統(tǒng)的鋼鐵、紡織、化工等行業(yè)利潤(rùn)率明顯下滑，但是電器機(jī)械、精密儀器利潤(rùn)率卻明顯提高。移動(dòng)互聯(lián)浪潮下，電子和新媒體的利潤(rùn)同比增速爆發(fā)，而該類創(chuàng)業(yè)板公司也必定會(huì)受到追捧。

事實(shí)上，17家百億市值公司今年以來(lái)漲幅全部在20%以上。其中，掌趣科技最高，上漲257.07%。和佳股份、樂(lè)視網(wǎng)、富瑞特裝、華策影視、長(zhǎng)信科技、光線傳媒、華誼兄弟的漲幅都超過(guò)了100%。智飛生物的漲幅最低，為24.12%。

營(yíng)收利潤(rùn)差距大整體估值偏高

我們進(jìn)一步觀看17家百億市值創(chuàng)業(yè)板公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（表1）。營(yíng)業(yè)收入方面，藍(lán)色光標(biāo)2024年?duì)I業(yè)收入最高，為21.75億元，掌趣科技營(yíng)業(yè)收入最低，僅為2.25億元。營(yíng)業(yè)收入超過(guò)20億元的公司僅有藍(lán)色光標(biāo)1家，15億元以上的公司有3家，5家公司的營(yíng)業(yè)收入在10億元以下。整體來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板公司營(yíng)收規(guī)模不大。

凈利潤(rùn)方面，碧水源2024年凈利潤(rùn)最高，為5.96億元，掌趣科技凈利潤(rùn)最低，僅為0.82億元。凈利潤(rùn)在5億元以上的公司僅有碧水源一家，也就是說(shuō)，除了碧水源，其余16家公司的靜態(tài)市盈率都在20倍以上。凈利潤(rùn)在3億元以上的公司僅有5家，有4家公司凈利潤(rùn)低于2億元?？梢钥闯?，創(chuàng)業(yè)板整體盈利水平依舊偏低。

凈資產(chǎn)收益率方面，藍(lán)色光標(biāo)2024年凈資產(chǎn)收益率（ROE）最高，為17.14%，智飛生物凈資產(chǎn)收益率最低，僅為9.17%。凈資產(chǎn)收益率高于15%的公司共有5家，而凈資產(chǎn)收益率低于10%的公司有3家?？梢钥闯?，這些公司的ROE水平尚可，但相對(duì)于主板公司來(lái)說(shuō)，并不突出。

盈利水平和估值倍數(shù)打算公司的市值。綜合來(lái)看，這些創(chuàng)業(yè)板公司營(yíng)收、利潤(rùn)和盈利力量差距較大，但整體盈利水平并不強(qiáng)。推升其市值突破百億的因素中，明顯估值因素所占的比重更大。市場(chǎng)賜予創(chuàng)業(yè)板公司高估值是創(chuàng)業(yè)板“百億俱樂(lè)部”擴(kuò)容的最重要緣由。

查找潛在的百億市值股

截至7月5日，除了17家百億以上市值規(guī)模的創(chuàng)業(yè)板公司外，市值規(guī)模在50-100億元的公司有37家，市值規(guī)模在30-50億元的公司有65家，市值規(guī)模在10-30億元的有205家，10億元以下的公司有31家（圖1）?？梢钥闯觯趧?chuàng)業(yè)板公司中，10-30億元市值規(guī)模的公司數(shù)量最多。

“幾十億市值規(guī)模的公司成長(zhǎng)到一百億的勝利概率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于幾百億市值規(guī)模的公司成長(zhǎng)到一千億。”一位職業(yè)投資者意味深長(zhǎng)的表示。

A股市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)也應(yīng)驗(yàn)了這種觀點(diǎn)，近年來(lái)，千億市值規(guī)模的公司數(shù)量在削減，但百億規(guī)模市值的公司數(shù)量在增加。這意味著從百億到千億的增長(zhǎng)將是一個(gè)曲折的過(guò)程，但查找到百億市值的潛力上市公司則是也許率大事，“小就是美”，或許從投資的角度來(lái)看，這句話是有道理的。

相信，將來(lái)2-3年后，當(dāng)前市值在30-50億規(guī)模的公司中會(huì)有若干企業(yè)成長(zhǎng)為百億市值股?！皹I(yè)績(jī)?cè)黾?估值上升”仍會(huì)是推動(dòng)股價(jià)上升的主要?jiǎng)恿Α?/p>

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