普通股的價值

1第4章普通股的價值值得提醒的是，財(cái)務(wù)專家常常有其職業(yè)性的麻煩。譬如說，酒宴晚會之際，人人都來熱切地向其論道自己大把賺錢的技能，令其應(yīng)接不暇。說起這類麻煩，倒是股市下挫反成幸事，因?yàn)檫@樣的時刻這類麻煩自然會休眠無蹤了。也許我們這是夸大了股票交易的風(fēng)險(xiǎn)，但確實(shí)沒有什么簡單妙法能夠確保非凡的投資業(yè)績。稍后，本書將展示證券價格的變化本質(zhì)上的不可預(yù)測性；并將說明這正是市場標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作的必然結(jié)果。因此，本章利用現(xiàn)值的概念來討論股票的定價。我們并非傳授成功投資的秘訣，而只是相信這種觀念可以幫助讀者理解為什么有的投資時機(jī)定價會高于別的投資。那么，學(xué)習(xí)這局部的內(nèi)容還有什么必要呢?如果我們想了解某個公司股票的價格，為什么我們不可以去查看報(bào)紙中的股價信息呢?遺憾的是，有時候這并不可行。譬如說，作為一家成功企業(yè)的創(chuàng)立者，目前你擁有該企業(yè)的全部股份，但是你在考慮企業(yè)上市問題，想將手中的股份賣給其他投資者，此時，你和你的參謀班子就要估算出股票的出售價格。又譬如說，偉業(yè)實(shí)業(yè)公司要將自己旗下的一個連接器部門出售給別的公司，它就需要評估這個部門的市場價值。企業(yè)經(jīng)營者需要掌握股票的定價機(jī)制，還有一個更深層次的原因。我們已經(jīng)說明，一切從股東利益出發(fā)的企業(yè)應(yīng)該選取能夠增加公司股份價值的投資，但要做到這一點(diǎn)，就必須先搞清楚什么才是股票價值的決定因素。本章首先簡單考察一下股票的交易，然后解釋股票定價的根本原理。我們將考察成長股票與績優(yōu)股票之間的根本區(qū)別，講述每股收益與市盈率的意義。最后，我們將討論經(jīng)理層或投資者在評估整個企業(yè)的價值時可能遇到的一些特殊問題。在展開討論之前，有一點(diǎn)還請讀者注意：我們都知道股票交易有風(fēng)險(xiǎn)，有的股票風(fēng)險(xiǎn)較高，有的風(fēng)險(xiǎn)較小.因此，除非某種股票的期望收益與其風(fēng)險(xiǎn)水平相稱，投資者就不會對其進(jìn)行投資。不過，本章我們根本上并不涉及風(fēng)險(xiǎn)與期望收益間的關(guān)系，本書第7章開始將更為精細(xì)地處理風(fēng)險(xiǎn)問題。型4赤.瞎1賢普捉通股請的交案易專通用抬電氣欠(G汗E)傍的股乞票多反達(dá)鼠99刮億股倒，最佛近的嘆統(tǒng)計(jì)疑顯示留，這融些股給票大已約為水21舍0泥萬股陸東所膛擁有名。他戀們中昏既有寧掌握桶幾百銜萬股廉的大滾型養(yǎng)長老金竹組織已和保竄險(xiǎn)公厲司，析也有儀僅持搏幾百翠股的桶普通聚散戶捆。如武果你卵擁有飛1皮股羊GE烘股票位，那及你就掌擁有赴0陪.因00插0樂00讀2此%的升GE續(xù)公司懸，享囑有同要樣微掀量的觸GE忘利潤她的要邊求權(quán)序份額兩。當(dāng)埋然，毯對該蝦公司訂的股壘份占龍有得勸越多割，你期的公駕司礙“炒份額掩〞具也就校越大豪。振如果林GE斑希望涉籌措杜更多滅的資具本，易它可罪以向末投資搖者舉側(cè)債，壤也可列以增周發(fā)新狠股。滾出售億新股蠶、募引集新蛋的資饅本是叫在所甜謂的猶一級胡市場卻中進(jìn)糧行的淚，但針GE遺股票疤交易紫更多住的屬想于現(xiàn)永有股忠票交燃易，胸是在買投資叉者之株間進(jìn)膛行買疫賣，轉(zhuǎn)因此截不會萄為公宣司籌值措任鄉(xiāng)何新瘡的資錫金。帖二手?jǐn)z股票掩市場駛是所拾謂的擴(kuò)二級戀市場獻(xiàn)。況GE偵股票蜜交易強(qiáng)的主株要二纖級市汽場是職紐約繡證券巾交易濁所詳(N遙YS膜E)璃，這項(xiàng)是世幟界上爛最大慌的股障票交現(xiàn)易所盾，平肝均每軟天交鳥易乳10盒億股歸股票槽，上覺市公矛司多腿達(dá)單2瘋90厭0膊家。境假設(shè)躺你是鐘一家弱養(yǎng)老掉金的掏首席習(xí)交易尸員，自你想衣買入絞10騰0歐00慶0競股年GE裙股票稱。于榨是你埋就告乘訴你掛的經(jīng)飽紀(jì)商洪，他強(qiáng)將你臟的買坑單轉(zhuǎn)庸至隆NY舒SE誰的交源易大席廳。鼻NY盒SE嚷的股述票交岸易是驚由專聰家候(s殼pe回ci宣al欠is侄t)庸負(fù)責(zé)諸的，誠他將返記錄彩買單您和賣隙單。目接到候你的座買單稼，他饞將檢日查手紹中記槳錄，疲查找勵是否青有投偏資者租愿意徹按照叮你給遍的價辦格賣話出。味休N嫁YS膛E斑并缺乏是美艷國惟造一的爽股票尼市場釣，譬鈴如說改，很舌多股神票是海通過薯經(jīng)紀(jì)炕商網(wǎng)繭絡(luò)場互外交反易的幟，經(jīng)旱紀(jì)商廊在稱稻作羞N演AS駱DA懂Q(機(jī)美國釀券商叛聯(lián)合參會自爪動報(bào)旬價系播統(tǒng)濟(jì))笛的計(jì)淋算機(jī)燙終端鋼系統(tǒng)板上出漸示其惡交易神價格味。如汗果你跡對達(dá)NA比SD公AQ乘屏幕銅上的因價格跡滿意逆的話寧，只挺要招捷呼你膽的經(jīng)塞紀(jì)商勾，開撞始你括的交菊易。菊媒體嚷每天典都在參報(bào)道鋒股票優(yōu)交易循的價獸格，飛譬如鬧，下錦面就混是?喪華爾紀(jì)街日藥報(bào)?究20舍01臥年稀7享月覺2耽日對哲該天書GE釀股票萄交易池的報(bào)悠道方冒式：痕從中煉可以喇看出包，投糊資者致在這撒一天狠總共趕交易筑了主21著5京28舅7耕x1蠻00麗=2宜1惰52懇8幸70喘0摟股枯GE澇股票像，收仁盤時出GE手股票唉股價鉆為糕50趙.參20宋美元萄，較頌前一賽交易此日上得漲了使1兵.戴45閘美元寬，與毀20熱01晨年年卸初相稠比，犬股價慈已經(jīng)湊上升松了屠4木.抗7承%。仆由于訊在外擔(dān)流通拔的喜GE姻股票批約有緒99撿億股薯，投夏資者文對此崇股票佛總的玩估價載為乞4由97蠻0蹲億美錯元。喊炒股鍛是件豪冒險(xiǎn)發(fā)的行命動，冠此前推的一趨年里墳GE壇股票拐曾在周60竿.齡50師美元究的高取位交育易，爆但也廟曾跌助至圈36里.獲42朋美元江。如慈果哪胡位不野幸的志投資江者以糕52等周的共最高嘆價格聯(lián)買進(jìn)蠢，卻扔以期園間的悅最低陡價格需賣出括，那后他或叛她的日投資晴就將罪損失宿40岡%。炎當(dāng)然樸，雞蜓尾酒睜宴上鴿我們稠不會輛遇著饅這樣問的失拿敗者紅，他求們或職者三請緘其迫口，粥或者刷就不憂在受驚邀之韻列了坡。亦除了摩上面伐的數(shù)鴉據(jù)，顏?華惡爾街完日報(bào)報(bào)?還依公布渾出錯GE總股票仙的其鉤他信沉息：貨GE添每股傻有傻0裙.僵64吸美元柏的年壯度紅很利，羞1蔽.坦3煩%的角股票鑄紅利腎收益揪率，漂量值土為贈38家的股刷價與腦每股貢收益槳比晚(P望／謙E請，市遷盈率絹)館。稍顆后我縮們就料將解鉆釋投懶資者君為什抬么會決留心譜關(guān)注街這些腹數(shù)據(jù)監(jiān)?？?初.侄2幅普胳通股前的估兔價哲在第睡3貴章講洽述了伍怎樣灶估價突未來朗現(xiàn)金冷流。歇股票逼現(xiàn)值扭的貼針現(xiàn)現(xiàn)儉金流嘩公式惑與其回他任飼何資遣產(chǎn)的引現(xiàn)值劇計(jì)算培公式葉完全刮相同叫，我估們只現(xiàn)要利捉用資慰本市牲場上衛(wèi)具有午同樣繡風(fēng)險(xiǎn)直的證區(qū)券所刷能達(dá)煎到的谷收益是率來吳貼現(xiàn)絮股票蝕的現(xiàn)接金流灶。股描東從添公司披得到雅的現(xiàn)淋金流翅是以腫紅利鐘形式濤發(fā)放互的，牌因此素乍一關(guān)看來藝，上縱面的舟結(jié)論亂出入蜻意料皂，投匙資者忙買股出票，進(jìn)通常騰會指費(fèi)望能務(wù)得到屯紅利匹收人妖但他技們還師希望吩能獲胡得資且本利總得，蜜為什永么我糾們的歸現(xiàn)值販公式雄完全遍不談三資本纖利得紋呢涌?古下面映我們創(chuàng)就來倡說明韻，這省里并秩無矛具盾之咳處。知4誠.目2磁.寄1番應(yīng)今天剝的價星格懷持有駱某種婦普通閑股，督投資臘者能悠享有意兩種餐形式鞋的現(xiàn)英金流樓，即糞(1慣)蒜現(xiàn)金逗紅利丸和勉(2憲)即資本屈利得怒或損蜘失。儲假設(shè)袖某種殺股票狐的當(dāng)陪前價訂格為柱P走，一晉年后眾的期填望價埋格為殊P滔，期賭望每椅股紅擊利為畝DI美V有，那鄉(xiāng)么投出資者凍對此咳股票裹到下嘗一年揉為止傻的期韻望收盾益率腦就定熊義為獻(xiàn)期望喬每股主紅利嘆DI涂V躲加上壤股票詢的期讓望價額格增括值P此-玩P堆，除抬以股幟票的濾年初爐價格今P鮮：近這樣員計(jì)算妖的期天望收懲益率盜也常紋稱做悲市場條資本聞化率雕(m饑ar壺ke句t究ca造pi責(zé)ta覺li遇za偶ti始o(jì)n堵ra蜻te威)代。購假設(shè)丘鄒鷹潑電子違公司文的股勝票售鉛價為能每股擋10戒0拴美元灘(至P塔=紋10廊0)陶，投蒼資者飛期望融其在窩下一絨年發(fā)凳放學(xué)5陶美元喬的現(xiàn)功金紅臨利然(像DI牲V桌=5遲)粘，同暑時還府期望填一年長后股帳票可餃賣到技11以0霧美元桂(羨P倡=慌11莖0)役，那岸么，倘股東采的期診望收盞益就影是件15罰%：絨另一蓄方面歲，如墊果我閑們已年經(jīng)知郊道投曬資者犬對紅兄利和絲股價圖的預(yù)藝測，便以及否同等均風(fēng)險(xiǎn)綱的其疼他股憐票的趟期望捷收益返，我喇們就洋能預(yù)貓測股腹票的襲當(dāng)前余價格貢:祝對鄒零鷹電債子，槍DI大V良=5裙,P太1夕=1委10柄同等在風(fēng)險(xiǎn)振的其匹他股踢票的柳期望俘收益餅r為陰%，翠那么其板股票揀的當(dāng)啦前價般格應(yīng)尋為擺10才0砌美元汁：屠憑什魂么我榨們能乘肯定的股票槳的合有理價動格是培10湖0頃美元注呢洞?兇因?yàn)閷氃谝晃鰝€競婦爭的章資本犁市場浙中，糞任何識其他鼻價格很都不糊能成伯立。痕那么糠如果禮P替高于靠10沾0夢美元桃，會伸是怎瘦樣的輔情況楚呢追?優(yōu)此時擠，鄒菊鷹股薄票的意期望刷收益姑將低畏于同鵝等風(fēng)貫險(xiǎn)的版其他該股票枕，投渣資者愧就會想將之子拋出棚，并倒將所顯得資罪金轉(zhuǎn)賞投其恭他股筐票，悟從而象壓低搜鄒鷹憤股票川的價搞格。騙如果唱P候低于東10說0拜美元菠，上紐面的銀過程鞏就會政逆轉(zhuǎn)畢過來首，鄒振鷹股愿票的屆期望掘收益亦將高澆于同殊類股對票，棍投資沸者的響瘋狂耽搶購?fù)砭蜁苿又蓛r燦上揚(yáng)鈴。螺總而且言之芒，每孔時每弟刻同勾等風(fēng)找險(xiǎn)的庭所有敗證券窄的期搭望收拾益相最同，禁這是通標(biāo)準(zhǔn)毅健康釀的資樹本市壩場的東均衡挑條件役，也潤是證往券市降場的光共識畝。明4沒.盆2險(xiǎn).惱2北下索一年國價格矮確實(shí)務(wù)定因攤素裳上面燒我們坡已經(jīng)爆說明淹了股中票的沾當(dāng)前角價格璃P。瘋可以貓由其去紅利傭DI臟V柜1康和下吳一年說的期啟望價母格P沿1偉來解泛釋，納但未灰來股腰價并蘋不容頭易直苗接估默計(jì)，索不過況，我挽們可別以考知察下鵲一年報(bào)股價竊的決范定因除素。聰如果造我們字的價構(gòu)格公每式對久當(dāng)前感適用始，那鞋么它抹對未劈來也劈應(yīng)本錢立，語于是撿這就術(shù)是說跳，一戰(zhàn)年后植的今那天，沙投資洞者將矩關(guān)注慚第男2血年的泉紅利帆及第際2更年末疾的股激票價畢格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