公開上市：中資保險(xiǎn)公司的改革之路

公開上市：中資保險(xiǎn)公司的改革之路

一、問(wèn)題的提出

企業(yè)的資本金反映了企業(yè)所有者的權(quán)益。以投資主體為標(biāo)準(zhǔn)可將資本金劃為國(guó)家資本金、法人資本金、個(gè)人資本金和外商資本金4種。資本金制度的改革集中反映了企業(yè)改革的方向，直接或間接影響著企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和活力，進(jìn)而影響著企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。我國(guó)《保險(xiǎn)法》第98條和第99條規(guī)定，保險(xiǎn)企業(yè)對(duì)每一危險(xiǎn)單位的自留額不得超過(guò)其實(shí)有資本金和公積金之和的10％，財(cái)險(xiǎn)公司當(dāng)年自留保費(fèi)不得超過(guò)實(shí)有資本金與公積金之和的4倍。由此可見，資本金規(guī)模的大小一方面制約著保險(xiǎn)企業(yè)的承保能力，進(jìn)而決定著企業(yè)的發(fā)展規(guī)模和開創(chuàng)新業(yè)務(wù)的速度；另一方面，資本金的充足性決定著企業(yè)的償付能力，即當(dāng)企業(yè)由于所承保標(biāo)的物遭受損失或投資嚴(yán)重失誤以及發(fā)生其他不可測(cè)事故時(shí)，一旦所提取的責(zé)任準(zhǔn)備金無(wú)法應(yīng)付支付的情況下，資本金的充足性可以使企業(yè)的信用得以保證。中國(guó)加入WTO后，中資保險(xiǎn)企業(yè)一方面相對(duì)于資金實(shí)力雄厚的外資保險(xiǎn)公司在資本金實(shí)力上不具有可比性；另一方面由于近年來(lái)業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，而相應(yīng)的資本金又未能及時(shí)補(bǔ)充到位，償付能力受到質(zhì)疑。尤其是貨幣當(dāng)局為應(yīng)付經(jīng)濟(jì)滑坡連續(xù)7次下調(diào)存貸款利率后，壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)—步擴(kuò)大。中資保險(xiǎn)企業(yè)的資本金狀況令人堪憂。因此，從內(nèi)外兩方面講，盡快補(bǔ)充中資保險(xiǎn)企業(yè)的資本金就成為當(dāng)務(wù)之急。由于資本金性質(zhì)的特殊性，所以以補(bǔ)充資本金為內(nèi)容和切入點(diǎn)的保險(xiǎn)企業(yè)改革就成為討論的重點(diǎn)。

二、解決問(wèn)題的途徑選擇

據(jù)測(cè)算，中國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)未來(lái)5年的資本金缺口至少130億元。一般認(rèn)為轉(zhuǎn)軌過(guò)程中的國(guó)家籌措資本金的渠道主要有4種通過(guò)國(guó)家財(cái)政撥款或稅收減免補(bǔ)充資本金。這種擴(kuò)充資本金的渠道在我國(guó)不可行，因?yàn)椋簽橐种仆ㄘ浘o縮，國(guó)家推行積極的財(cái)政政策，財(cái)政資金主要用于降低失業(yè)率、擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面，理論上沒有投資于保險(xiǎn)企業(yè)的需要，財(cái)政赤字連續(xù)上升，實(shí)踐上。通過(guò)財(cái)政撥款的愿望難以實(shí)現(xiàn)。財(cái)政撥款不利于保險(xiǎn)企業(yè)法人實(shí)體日標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)相違背，而且為行政干預(yù)提供了依據(jù)。入世后，保險(xiǎn)市場(chǎng)各主體享受國(guó)民待遇原則使稅收減免成為不可能。

2.通過(guò)吸收原有股東或非股東單位參股。我國(guó)股份制保險(xiǎn)企業(yè)的原有股東大都具有良好的經(jīng)濟(jì)效益，而且股東的數(shù)量也較多，通過(guò)向原有股東增資擴(kuò)股補(bǔ)充資本金將成為可能。另外，改革開放以來(lái)，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)異軍突起，有不少企業(yè)已成為國(guó)際知名的大企業(yè)，理論上這些民營(yíng)企業(yè)和保險(xiǎn)企業(yè)都有多元化發(fā)展的需求，在政策限制上可放寬條件允許他們之間的合作，以達(dá)到擴(kuò)充資本金和實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)的目的。

3.外資參股。吸引外資參股等于以產(chǎn)權(quán)為紐帶，把外資保險(xiǎn)公司與中資保險(xiǎn)公司的命運(yùn)連在一起，在平等、互利的原則基礎(chǔ)上加強(qiáng)合作，共同開發(fā)中國(guó)巨大的保險(xiǎn)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)雙贏。對(duì)中方來(lái)說(shuō)，在分享國(guó)際資本、解決償付能力不足問(wèn)題的同時(shí)，還會(huì)促進(jìn)外資保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品、技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、管理人才向中資保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)移。

4.發(fā)行股票公開上市。以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為運(yùn)行基礎(chǔ)的保險(xiǎn)企業(yè)的最終途徑是發(fā)行股票公開上市。這是企業(yè)擴(kuò)大資本金規(guī)模最直接、最有效的選擇途徑。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，通過(guò)吸收原有股東、非原有股東、外資股東擴(kuò)充資本金等方面，最終將通過(guò)在資本市場(chǎng)公開發(fā)行股票來(lái)完成保險(xiǎn)企業(yè)的改革。

作為一種理想且現(xiàn)實(shí)的選擇途徑，公開發(fā)行股票具有以下優(yōu)勢(shì)

一是提高中資保險(xiǎn)企業(yè)資本金充足率、改善資本結(jié)構(gòu)，有利于企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的完善。公開發(fā)行股票可分為境內(nèi)上市、境外上市、境內(nèi)外同時(shí)上市三種。不論采取何種方式，都可大大提高中資保險(xiǎn)公司的資本充足串。此外，通過(guò)境內(nèi)外股票上市，可改變資本結(jié)構(gòu)，這體現(xiàn)著一種重大的制度安排。這種制度安排適應(yīng)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求，發(fā)揮著重要信息傳送功能和激勵(lì)約束功能。公司上市后，其運(yùn)作不僅要嚴(yán)格遵守《公司法》的規(guī)定，同時(shí)要遵守上市條件，收購(gòu)合并條件，定期向投資者進(jìn)行會(huì)計(jì)信息披露，投資者通過(guò)“用腳投票”和“用手投票”方式表達(dá)自己的意愿，激勵(lì)和約束經(jīng)營(yíng)者。股東大會(huì)、董事會(huì)、管理層之間職責(zé)界定十分清楚，各司其職，而且其行為要接受公眾監(jiān)督，有很高的透明度，這將極大地推動(dòng)公司法人治理結(jié)構(gòu)的完善。

二是促進(jìn)了保險(xiǎn)企業(yè)與資本市場(chǎng)的結(jié)合。目前保險(xiǎn)企業(yè)與資本市場(chǎng)的關(guān)系僅僅體現(xiàn)在同業(yè)拆借市場(chǎng)和限制性證券市場(chǎng)上的投資方面，與資本市場(chǎng)的分割度還較深，這種狀況嚴(yán)重影響著保險(xiǎn)市場(chǎng)及資本市場(chǎng)的發(fā)展。保險(xiǎn)企業(yè)在資本市場(chǎng)上直接融資可使它們更加緊密結(jié)合，完善資本市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資本市場(chǎng)更快發(fā)展。通過(guò)境外上市方式還架起國(guó)際投資者與中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的橋梁，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，為國(guó)際投資者提供分享中國(guó)保險(xiǎn)發(fā)展的商機(jī)。保險(xiǎn)企業(yè)境內(nèi)上市還可分流部分儲(chǔ)蓄存款，為廣大投資者提供更多的投資渠道，完善投資者投資組合。

三是通過(guò)公開發(fā)行股票為中資保險(xiǎn)公司開展資產(chǎn)管理開辟了新的途徑。上市以后，保險(xiǎn)公司可以在資本市場(chǎng)上通過(guò)分拆股票、配送股票、發(fā)行新股、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式進(jìn)行再融資，為公司開展資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)創(chuàng)造高效、便捷的前提條件。過(guò)去5年中，全球保險(xiǎn)業(yè)并購(gòu)達(dá)5114件，涉及金額達(dá)1100億美元，綜觀這些并購(gòu)交易，絕大多數(shù)是通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的。中國(guó)的保險(xiǎn)企業(yè)本身實(shí)力就弱，上市后通過(guò)市場(chǎng)力量的兼并和重組為構(gòu)筑中國(guó)的“保險(xiǎn)航母”創(chuàng)造有利條件。

四是公開上市將改變企業(yè)融資、經(jīng)營(yíng)觀念，提高經(jīng)營(yíng)管理水平。保險(xiǎn)企業(yè)上市發(fā)行股票在我國(guó)是一個(gè)全新的課題。它的實(shí)施將打破原有陳舊的融資、經(jīng)營(yíng)觀念，對(duì)管理者提高經(jīng)營(yíng)管理水平產(chǎn)生持久的影響，極大地促進(jìn)所有員工的工作積極性，促進(jìn)企業(yè)健康、快速發(fā)展。

五是為保險(xiǎn)業(yè)走多元化發(fā)展道路提供契機(jī)。以6月29日中保國(guó)際控股有限公司香港證交所上市為例，該公司這次上市過(guò)程中引入了瑞士再保險(xiǎn)、長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)、新鴻基地產(chǎn)集團(tuán)為策略性股東，不僅有助于公司與這三大跨國(guó)公司進(jìn)行策略合作，而且為保險(xiǎn)業(yè)多元化發(fā)展創(chuàng)造契機(jī)。在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)一體化的形勢(shì)下，隨著生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，生產(chǎn)的不斷集中，特別是大型企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展壯大，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的相互滲透和相互融合是必然的發(fā)展趨勢(shì)。那些實(shí)力雄厚的有擴(kuò)張要求的大型企業(yè)集團(tuán)需要直接或間接地涉足金融領(lǐng)域，一是便于為自身的擴(kuò)張尋找資金；二是把金融機(jī)構(gòu)作為多元化經(jīng)營(yíng)、獲取新增收益的行業(yè)。同樣道理，保險(xiǎn)公司也有同樣的需求，而通過(guò)資本市場(chǎng)的直接融資可使交易獲得快速、高效、低成本的優(yōu)勢(shì)。因此，保險(xiǎn)業(yè)涉足多方領(lǐng)域分散風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)，創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)是大勢(shì)所趨。

三、目前尚需解決的問(wèn)題

我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度逐步提高，尤其是資本市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展為保險(xiǎn)企業(yè)公開上市提供了政策保證和制度空間。因此，目前需解決的問(wèn)題是放松市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，保監(jiān)會(huì)與證監(jiān)會(huì)應(yīng)通力合作，抓緊對(duì)申報(bào)上市保險(xiǎn)企業(yè)的審核，以便符合條件的保險(xiǎn)公司盡早盡快上市。

2.放寬外資入股比例，增加對(duì)外資的誘惑力。1999年保監(jiān)會(huì)《向保險(xiǎn)公司投資入股暫行規(guī)定》中“單個(gè)外資股東股份比例不超過(guò)總資本的10％，全部外資股東股份不超25％”的比例應(yīng)當(dāng)修改?？闪谐鰰r(shí)間表和對(duì)應(yīng)比例，采取漸進(jìn)方式逐步達(dá)到入世后的協(xié)議要求，這樣做可持續(xù)吸引外資介入，中資有充分的時(shí)間進(jìn)行心