案例 天華公司分散證券投資風(fēng)險(xiǎn)的策略與方法

案例3-3天華公司分散證劵投資風(fēng)險(xiǎn)的策略與方法制作人：洪琪蘇玉吉郭騰飛葛偉龍2023/7/1鹽城工學(xué)院案例3-3天華公司分散證劵投資風(fēng)險(xiǎn)的策略與方法【知識(shí)目標(biāo)】債券價(jià)值與收益率，股票估價(jià)模型；證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬。2023/7/1鹽城工學(xué)院基本案情：天華公司是一家大型家電企業(yè)。2000年初，公司領(lǐng)導(dǎo)召開會(huì)議，集體通過(guò)了利用手中多余資金1500萬(wàn)元對(duì)外投資，以獲投資收益的決定。經(jīng)分析、整理調(diào)研資料，擬定以下可供公司選擇的投資對(duì)象：

（1）國(guó)家發(fā)行七年期國(guó)債，每年付息一次，且實(shí)行浮動(dòng)利率。第一年利率為2.63％，以后每年按當(dāng)年銀行存款利率加利率差0.38％計(jì)算支付利息。

（2）汽車集團(tuán)發(fā)行五年期重點(diǎn)企業(yè)債券，票面利率為10％，每半年付息一次。

（3）春蘭股份，中期預(yù)測(cè)每股收益0.45元，股票市場(chǎng)價(jià)格22.50元／股?？偣杀?0631萬(wàn)股，流通股7979萬(wàn)股。公司主營(yíng)：設(shè)計(jì)制造空調(diào)制冷產(chǎn)品，空調(diào)使用紅外搖控。財(cái)務(wù)狀況十分穩(wěn)重，公司業(yè)績(jī)良好，但成長(zhǎng)性不佳。

（4）格力電器，中期預(yù)測(cè)每股收益0.40元，股票市場(chǎng)價(jià)格為17.00元／股?？偣杀?9617萬(wàn)股，流通股21676萬(wàn)股。公司主營(yíng)：家用電器、電風(fēng)扇、清潔衛(wèi)生器具。公司空調(diào)產(chǎn)銷量居國(guó)內(nèi)第一位，有行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，尤其是出口增長(zhǎng)迅速，比去年出口增長(zhǎng)70.7％，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

（5）華工科技，中期預(yù)測(cè)每股收益0.10元，股票市場(chǎng)價(jià)格為68元／股?？偣杀?1500萬(wàn)股，流通股長(zhǎng)3000萬(wàn)股。公司主營(yíng)：激光器、激光加工設(shè)備及成套設(shè)備、激光醫(yī)療設(shè)備等。該股科技含量高，成長(zhǎng)性好，公積金也高。

請(qǐng)分析：面對(duì)上述可供選擇的投資方案，如果錢塘公司為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，應(yīng)如何進(jìn)行投資組合，且分散或避免投資風(fēng)險(xiǎn)？如果錢塘公司僅為獲得投資收益，應(yīng)如何進(jìn)行投資組合，且分散或避免投資風(fēng)險(xiǎn)？2023/7/1鹽城工學(xué)院背景知識(shí)（一）證券投資目的：（1）暫時(shí)存放閑置資金；（2）與籌集長(zhǎng)期資金相配合；（3）滿足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求；（4）滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求；（5）獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。2023/7/1鹽城工學(xué)院背景知識(shí)（二）證券投資的特征：

（1）流動(dòng)性強(qiáng)；（2）價(jià)格不穩(wěn)定；（3）交易成本低。2023/7/1鹽城工學(xué)院一、債券投資債券投資管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員的基本工作之一，想要成為一名合格的財(cái)務(wù)管理人員，必須掌握債券投資的收益評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)分析的基本技能。2023/7/1鹽城工學(xué)院背景知識(shí)1、債券的特點(diǎn)：

期限性、流動(dòng)性、安全性、收益性。2、評(píng)價(jià)債券收益水平的指標(biāo)：

債券的價(jià)值和債券的到期收益率。2023/7/1鹽城工學(xué)院1.1債券價(jià)值的計(jì)算與分析債券的價(jià)值，是指?jìng)磥?lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。債券價(jià)值計(jì)算的基本模型是：

nItMV＝∑＋

t=1（1＋i）t

（1＋i）n式中：

V是債券的價(jià)值；It是第t年的債券利息；n現(xiàn)在至債券到期的年限；i貼現(xiàn)率；M債券的面值。若債券是固定利率、每年支付利息，到期還本，則債券的價(jià)值可表示為：

V＝I·(P／A，i，n)＋M·(P／F，i，n)2023/7/1鹽城工學(xué)院1.2債券到期收益率的計(jì)算債券的到期收益率是指購(gòu)進(jìn)債券后，一直持有至到期日可獲得的收益率。它是能夠使債券未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的貼現(xiàn)率。2023/7/1鹽城工學(xué)院1、若并債券免是固矩定利昌率、枯每年棄付息奇，到珍期還彈本，則其艇到期遙收益幻玉率的臂計(jì)算挽可求只解如鋪下方年程：購(gòu)進(jìn)楚價(jià)格陶＝每潮年利妨息×年金皇現(xiàn)值壺系數(shù)禁＋面廊值×復(fù)利游現(xiàn)值強(qiáng)系數(shù)V＝I·(P／A，i，n)＋M·(P／F，i，n)式中匆：V債券瀉的購(gòu)牽買價(jià)皇格；I每年祖的債棍券利書息；n到期遮的年止數(shù)；i貼現(xiàn)惠率；M債券昏的面璃值。20芒23朱/6樓/2左6鹽城喪工學(xué)咬院2、債麥券到協(xié)期收剖益率備的近群似計(jì)綿算債券始的到陵期收育益率取可用盟簡(jiǎn)便肆算法臭求得執(zhí)近似枝結(jié)果潛：I＋（M－P）÷NR＝×1矛00％（M＋P）÷2式中念：I每年蹦的利尾息；M到期柿歸還換的本湖金；P買價(jià)電；N年數(shù)筒。20箱23粘/6宗/2匆6鹽城伙工學(xué)含院3、一鏡次還被本付孫息債傾券的斃到期穴收益鑼率若債只券是杏到期毒時(shí)一響次還院本付杜息，件那么否即使奧面值膨發(fā)行偉，到粱期收盒益率薄也可語(yǔ)能與劇票面宋利率明不同吐。20覽23兩/6既/2漢6鹽城轎工學(xué)戀院1.3侵債判券投暑資的蝴風(fēng)險(xiǎn)謝評(píng)價(jià)【學(xué)貍習(xí)目氧標(biāo)】能夠銅準(zhǔn)確紅分析磁并評(píng)鞏價(jià)債芝券投高資的確風(fēng)險(xiǎn)中情況孕。20語(yǔ)23逮/6機(jī)/2促6鹽城臟工學(xué)派院債券倆投資歇的風(fēng)塔險(xiǎn)：（1夸）違詞約風(fēng)扒險(xiǎn)（2渣）利劇率風(fēng)驕險(xiǎn)（3庸）購(gòu)觀買力進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)（4題）流佛動(dòng)性無(wú)風(fēng)險(xiǎn)（5逢）期兇限性愛風(fēng)險(xiǎn)20盤23紀(jì)/6豎/2蝕6鹽城赴工學(xué)姐院債券什投資嗓的優(yōu)鐘缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）本剩金安帥全性膚高；（2）收能入穩(wěn)陷定性稠強(qiáng)；（3）市昌場(chǎng)流談動(dòng)性暑好。缺點(diǎn)：（1）購(gòu)牧買力克風(fēng)險(xiǎn)裂較大差；（2）沒贈(zèng)有經(jīng)謹(jǐn)營(yíng)管河理權(quán)間。20醉23腐/6殊/2宿6鹽城餅工學(xué)團(tuán)院二、傭股票塵投資股票阿投資倍管理胡是企研業(yè)財(cái)尚務(wù)管訂理人即員的趴基本慌工作鬼之一取，想識(shí)要成朝為一淋名合領(lǐng)格的摸財(cái)務(wù)毅管理貼人員撫，必露須掌姓握股箱票投派資的五收益命評(píng)價(jià)登和風(fēng)呀險(xiǎn)分提析的缸基本拴技能紋。20種23財(cái)/6貨/2類6鹽城撞工學(xué)說(shuō)院背景應(yīng)知識(shí)（一彎）股擺票的礙價(jià)值V（二挑）股妖票價(jià)芽格P（三遵）股扭利D（四吩）股胳票的催預(yù)期苗報(bào)酬帖率股票沫的預(yù)址期報(bào)災(zāi)酬率逢＝預(yù)連期股賓利收厘益率折十預(yù)補(bǔ)期資纏本利昆得收閑益率R夾=料D1/P0十（P1－P0）/啞P020猴23撤/6斑/2巧6鹽城糧工學(xué)回院2.1嘉股管票價(jià)鐮值計(jì)鐘算的散基本哈模型【學(xué)禿習(xí)目祝標(biāo)】能夠深熟練朵計(jì)算跟股票沸價(jià)值例，并噸評(píng)價(jià)培股票旅投資法的可役行性鞭。股票領(lǐng)價(jià)值弊計(jì)算腰的基級(jí)本模雨型包盤括：（1囑）永久職性持匙有該歉公司醒股票餡；（2虜）不獸打算瓣永久政性持覺有該意公司遙股票貿(mào)。20圾23暮/6悔/2鍛6鹽城識(shí)工學(xué)崇院1、永久被性持煌有的股票產(chǎn)價(jià)值朗計(jì)算俱的基悶本模旅型D1D2DnV＝＋賺＋…＋閑＋…（1＋Rs）1（1＋Rs）2（1＋Rs）n∞鞋Dt=債∑t=德1（1＋Rs）t式中趙：V股票日的價(jià)種值；Dt第t年的難股利篩；Rs折現(xiàn)降率，爹即股牢票必國(guó)要的論報(bào)酬黃率；t年份忌。20蒜23龍/6古/2涂6鹽城烤工學(xué)模院2、不打拴算永茫久性公持有股票漏價(jià)值驚的模輛型為愿：n置DtPnV斃=膠∑屬+t=治1（1＋Rs）t（1＋Rs）n式中心：V股票縣的價(jià)神值；Dt第t年的園股息齊；Rs股票屢最低磚或必撇要的應(yīng)報(bào)酬坑率；t年份讀；Pn第n年的歲市場(chǎng)連價(jià)格添。20踏23案/6甜/2伸6鹽城時(shí)工學(xué)濾院2.2裂股幫票價(jià)辨值計(jì)夢(mèng)算的蹈具體源應(yīng)用【學(xué)姻習(xí)目劑標(biāo)】能夠趴熟練穗計(jì)算扎零成祝長(zhǎng)股境票、啞固定管成長(zhǎng)久股票玻、非隱固定飼成長(zhǎng)救股票良價(jià)值登，并弓評(píng)價(jià)玻股票布投資轟的可夾行性蹦。20制23提/6每/2嬌6鹽城踢工學(xué)勝院（一益）零棟成長(zhǎng)萄股票街的價(jià)緒值零成濕長(zhǎng)股周票是拋指預(yù)加期股睛利金朝額每陷年是亭固定拿的股挎票，障其價(jià)狐值計(jì)擴(kuò)算公誦式為珍：V＝D÷口Rs20畏23中/6顫/2車6鹽城導(dǎo)工學(xué)名院（二欠）固使定成查長(zhǎng)股肅票的痛價(jià)值（1）固祥定成預(yù)長(zhǎng)股屋票的伙價(jià)值粥的計(jì)音算：Dt＝D0（1＋g）tP＝[枝D0（1巴＋g證）涂]身/（Rs－g）P必＝D1/（Rs－g）（2）股間票投浪資的橡預(yù)期惑報(bào)酬奧率計(jì)冰算：Rs＝（怕D1÷P0）＋訊g20獅23墾/6容/2尼6鹽城波工學(xué)亞院2.3飽市野盈率堆法分異析股銹票價(jià)脈值【學(xué)賺習(xí)目攔標(biāo)】能夠緒熟練膨應(yīng)用何市盈折率法坦計(jì)算現(xiàn)股票芝價(jià)值訂，并罵評(píng)價(jià)眨股票役投資喇的可遵行性輔。20誕23證/6旦/2絲式6鹽城基工學(xué)補(bǔ)院市盈錢率分尿析法市盈旋率分和析法察是以診股票屑的市訊盈率列和每丈股收皇益之閃乘積逮來(lái)評(píng)志價(jià)股爐票價(jià)漿值的督方法橡。股票汽價(jià)值宵＝行服業(yè)平涌均市競(jìng)盈率×該股積票每短股年確收益股票躺價(jià)格矮＝該沸股票蝕市盈痰率×該股貴票每齡股年臘收益20櫻23悟/6杯/2簽6鹽城隱工學(xué)鴿院股票科投資補(bǔ)的優(yōu)腎缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)礦：（1）投安資收哪益率頑高；（2）購(gòu)什買力電風(fēng)險(xiǎn)許低；（3）擁步有經(jīng)兇營(yíng)控叉制權(quán)叉。缺點(diǎn)虜：（1）求慌償權(quán)喜居后黃；（2）價(jià)聰格不廟穩(wěn)定奏；（3）收僻入不判穩(wěn)定壟。20煙23父/6攪/2因6鹽城郵工學(xué)依院三、幣證券灑投資狼組合址決策掌握邊證券逃投資毫組合屋的收已益與早風(fēng)險(xiǎn)醉的確擋定方際法，眨熟練引應(yīng)用滲證券鑒投資內(nèi)組合越策略逝與方峰法進(jìn)桑行證產(chǎn)券組鏈合和裳選擇煤。20霧23候/6攻/2坦6鹽城夾工學(xué)月院背景帽知識(shí)證券獵投資罰組合匆又叫舌證券序組合詢，是挪指在牙進(jìn)行犯證券傳投資魯時(shí)，糕不是社將所偏有的剪資金覽都有巴投向裹單一賴的某話種證享券，尤而是鉗有選齡擇地滾投向疫一組帝證券壯。這挎種同梯時(shí)投桃資多卵種證否券的剖做法書便叫旅證券戶的投丈資組讓合。證券褲市場(chǎng)犬上經(jīng)咐?？煽奥牭郊S這樣寄一句壟名言飾：不缺要把才全部頁(yè)雞蛋蓬放在限同一靠個(gè)籃計(jì)子里再。通過(guò)州有效算地進(jìn)踐行證帖券投現(xiàn)資組戰(zhàn)合，來(lái)便可謎削減哨證券訂風(fēng)險(xiǎn)衡，達(dá)獸到降澤低風(fēng)魂險(xiǎn)的蹈目的址。20憐23剛/6肝/2由6鹽城叢工學(xué)墳院3.磚1證券呼投資烏組合禮的風(fēng)這險(xiǎn)與沫收益脂率【學(xué)習(xí)桃目標(biāo)】能夠匆熟練別計(jì)算杰收益睛率，顯正確腳理解翅證券拴投資縫組合窮的風(fēng)跑險(xiǎn)。20料23茶/6凱/2軟6鹽城瞇工學(xué)傻院(一嬸)證聾券投終資組仔合的舌風(fēng)險(xiǎn)證券賓投資衰組合耳的風(fēng)塌險(xiǎn)可共以分能為:非系干統(tǒng)性異風(fēng)險(xiǎn)高和系謠統(tǒng)性勁風(fēng)險(xiǎn)。20缸23涂/6橡/2更6鹽城允工學(xué)弄院1、韻非系焦統(tǒng)性爪風(fēng)險(xiǎn)非系咸統(tǒng)性鉆風(fēng)險(xiǎn)孕又叫性可分貪散性戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)稻或公懷司特記有風(fēng)挨險(xiǎn)，歲是指榮某些邀因素初對(duì)單田個(gè)證陰券造棚成經(jīng)呆濟(jì)損望失的刻可能賓性。非系僑統(tǒng)性裂風(fēng)險(xiǎn)蔬可通宅過(guò)證鑰券持彈有的葉多樣休化來(lái)餃抵銷稠。當(dāng)兩鎖種股廉票完終全負(fù)阿相關(guān)時(shí)時(shí)，皂所有井的風(fēng)濫險(xiǎn)都端可以覆分散錯(cuò)掉；峰當(dāng)兩臘種股并票完娘全正理相關(guān)煎時(shí)，丙從降毯低風(fēng)胡險(xiǎn)的鄭角度技來(lái)看睛，分普散持惰有股防票沒蠻有好秤處。20把23提/6裳/2胃6鹽城司工學(xué)匙院2．縫系統(tǒng)汽性風(fēng)氣險(xiǎn)系統(tǒng)陳性風(fēng)餐險(xiǎn)又范稱不洽可分猾散風(fēng)薪險(xiǎn)或尿市場(chǎng)患風(fēng)險(xiǎn)戶，是予指由攜于某盤些因暖素給知市場(chǎng)第上所皺有的輔證券碎都帶觸來(lái)經(jīng)蒼濟(jì)損宗失的私可能越性。饅這些殖風(fēng)險(xiǎn)任不能熱通過(guò)究證券期組合休分散稼掉。不可季分散皮風(fēng)險(xiǎn)徒的程借度，愧通常島用β系數(shù)付來(lái)計(jì)暖量。20舉23疼/6毯/2滿6鹽城蛙工學(xué)辣院（1）β系數(shù)征的計(jì)華算某種榨股票吵的風(fēng)丈險(xiǎn)程美度β系數(shù)饅＝市場(chǎng)匠上全螞部股沒票的辜平均朗風(fēng)險(xiǎn)近程度備注彎：作為管整個(gè)某證券壟市場(chǎng)屋的β系數(shù)茅為1。如果危某種枯股票竭的風(fēng)脫險(xiǎn)情煎況與輸整個(gè)喘證券廢市場(chǎng)走的風(fēng)勸險(xiǎn)情丟況一椒致，爺則這企種股程票的β系數(shù)臣等于1；如果斥某種搭股票址的β系數(shù)鋒大于1，說(shuō)傻明其皮風(fēng)險(xiǎn)嗓大于危整個(gè)和市場(chǎng)題的風(fēng)毛險(xiǎn)；如果避某種耕股票視的β系數(shù)貓小于1，說(shuō)田明其談風(fēng)險(xiǎn)菜小于朵整個(gè)蜻市場(chǎng)輸?shù)娘L(fēng)糧險(xiǎn)鐵。20貝23唐/6痛/2猾6鹽城臉工學(xué)嶄院（2）投啊資組粘合的β系數(shù)肢的計(jì)思算nβp＝∑歸Xi·βit=尊1式中夏：βp證券壓組合恢的β系數(shù)合；Xi證券縱組合添中第i種股守票所舒占比似重；βi第i種股創(chuàng)票的窗系數(shù)矩；n證券懇組合逃中股題票的唐數(shù)量策。20哈23貝/6子/2隨6鹽城虎工學(xué)險(xiǎn)院（3）結(jié)春論：一個(gè)拋股票量的風(fēng)拔險(xiǎn)由尸兩部宋分組兔成，修它們頓是可悲分散作風(fēng)險(xiǎn)莖和不堂可分厚散風(fēng)歲險(xiǎn)?？煞职蛏L(fēng)照險(xiǎn)可井通過(guò)優(yōu)證券朱組合忙來(lái)消住減，汁可分剖散風(fēng)蓬險(xiǎn)隨掉證券錄組合耳中股擺票數(shù)獨(dú)量的燒增加膜而逐看漸減屢少。股票睡的不要可分剝散風(fēng)法險(xiǎn)由吳市場(chǎng)跑變動(dòng)啟所產(chǎn)嘗生，材它對(duì)藥所有拾股票鋪都有絨影響擴(kuò)，不薄能通仙過(guò)證迎券組再合而充消除送。不?？煞纸L(fēng)小險(xiǎn)是唇通過(guò)β系數(shù)餅來(lái)測(cè)足量的至。20蝦23蜻/6徐/2淡6鹽城的工學(xué)住院(二)證券捉投資盆組合俗的風(fēng)悼險(xiǎn)收?qǐng)D益Rp＝βp·（Km－RF）式中:Rp證券撒組合棚的風(fēng)指險(xiǎn)收批益率丟；βp證券母組合毒的β系數(shù)皂；Km所有抄股票淹的平喪均收蔑益率甲，簡(jiǎn)筑稱市屈場(chǎng)收州益率作；RF無(wú)風(fēng)慎險(xiǎn)收過(guò)益率