【基于哈佛分析框架下京九絲綢公司的財務報表分析研究10000字】

基于哈佛分析框架下京九絲綢公司的財務報表分析研究目錄TOC\o"1-3"\h\u11523引言 2144961財務報表分析理論概述 2246472哈佛分析框架理論概述 2249333京九絲綢公司的戰(zhàn)略分析 3268153.1公司發(fā)展現(xiàn)狀 326893.2京九絲綢公司的SWOT分析 34064京九絲綢公司的會計分析 42614.1識別關鍵的會計政策和會計估計 4255084.2關鍵會計政策和會計估計的分析 579874.2.1貨幣資金質量分析 5285934.2.2應收賬款質量分析 6113675京九絲綢公司的財務分析 711855.1財務比率分析 7179375.1.1償債能力分析 79855.1.2營運能力分析 10253215.1.3盈利能力分析 12246895.1.4成長能力分析 15112355.2現(xiàn)金流量分析 162226京九絲綢公司的前景分析 184521（1）消費理念的變化 1820229（2）“線上+線下”銷售渠道的形成 18109822.京九絲綢風險預測 1929146（1）戰(zhàn)略風險 192535(2)運營風險 1917651（3）宏觀環(huán)境變化的風險 19277493.京九絲綢前景預測 191465（1）真絲服裝產(chǎn)品市場形勢 1932369（2）競爭對手價值 1911037（3）產(chǎn)品市場份額增長情況 1929138（4）盈利增長情況 20174017研究對策及建議 20300467.1提升企業(yè)營運能力 20229267.2重視投資質量 20133337.3保持財務穩(wěn)健性 2032431參考文獻 21引言財務報表分析是對財務報表數(shù)據(jù)及其他資料的加工、分析、比較、評價和解釋。傳統(tǒng)的財務分析有諸多局限之處，本文將利用哈佛分析框架，從四個角度進行分析，運用比較、比率等分析方法，深度了解京九絲綢公司當下的發(fā)展水平，探究其可能存在的問題，為企業(yè)今后發(fā)展提供參考。1財務報表分析理論概述1.1財務報表分析的基本理論財務報表分析是利用現(xiàn)代技術和方法，根據(jù)企業(yè)的財務報表和其他有關資料，對企業(yè)經(jīng)營活動進行分析和評價的管理活動[1]。借助相關的會計理論和方式，我們可以分解影響企業(yè)運營的價值因素，有效地挖掘深層次的原因，科學地進行分析和評價[2]。值得關注的是，除了作為已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)營活動的總結，財務分析也可以作為企業(yè)財務預測的基礎，為報表使用者提供有效參考（秦心怡，2022）。由于行業(yè)、企業(yè)的不同，在利益主體方面的傾向不一致，所以，這也導致了企業(yè)在進行財務分析時的側重點有所不同，故而財務分析的內(nèi)容也隨之變化[3]（蘇景行,彭洋溪，2022）。但無論如何，對于各利益相關方和報表使用者來說，良好的財務報表分析是一個重要的參考，可以為各種決策提供強有力的數(shù)據(jù)支持，對企業(yè)及其利益相關方具有深遠的意義。2哈佛分析框架理論概述哈佛分析框架起源于美國。20世紀末，哈佛大學的希利（P.M.Healy）、伯納德（V.L.Bermard）、佩勒普（K.G.Palepu）三位學者在傳統(tǒng)財務報表分析的基礎上引進戰(zhàn)略分析，在保證會計信息質量的同時對企業(yè)當下業(yè)績的可持續(xù)性做出評價，預判企業(yè)的發(fā)展方向[11]。這不僅填補了傳統(tǒng)財務體系存在的缺陷，而且同時考慮到了企業(yè)特點和實際發(fā)展狀況，定性定量融合，分析結果更加合理準確（鐘雅婷,譚雨，2021）。下圖2.1是哈佛分析框架的邏輯圖，由四個部分組成。戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略分析前景分析會計分析財務分析圖2.1哈佛分析框架3京九絲綢公司的戰(zhàn)略分析3.1公司發(fā)展現(xiàn)狀京九絲綢公司是我國真絲服裝行業(yè)的代表性企業(yè)，深耕真絲服裝領域多年，京九絲綢在曾經(jīng)在2022-2022年三年連續(xù)獲得我國“國家真絲服裝企業(yè)榮譽金獎”、“國家優(yōu)質納稅企業(yè)”以及入圍了華潤排行榜排出的“全球優(yōu)質真絲服裝企業(yè)500強”。京九絲綢的發(fā)展是我國真絲服裝企業(yè)改革創(chuàng)新的縮影，因此能夠在很大程度上代表著我國真絲服裝企業(yè)的發(fā)展狀況，尤其是在存貨管理方面，京九絲綢的存貨管理問題一直都是當前京九絲綢公司領導層重點關注的問題，而解決京九絲綢的存貨管理問題也是企業(yè)亟待解決的重要問題。3.2京九絲綢公司的SWOT分析SWOT模型是戰(zhàn)略分析工具的一種，經(jīng)常被用于對企業(yè)內(nèi)部環(huán)境進行分析。利用SWOT模型對京九絲綢公司進行分析，可識別出京九絲綢公司所具備的優(yōu)勢（Strengths）和劣勢（Weaknesses），從實際環(huán)境中找出該公司面臨的機會（Opportunities）與威脅（Threats）（閆晨旭,鄧子楠，2022）。（1）優(yōu)勢（S）京九絲綢公司的產(chǎn)品具有綜合技術優(yōu)勢。公司目前擁有一支涵蓋真絲服裝全產(chǎn)業(yè)鏈的復合研發(fā)隊伍約1200人，具備快速切入真絲服裝新興領域的先天優(yōu)勢。目前已經(jīng)形成產(chǎn)品的設備及自動化產(chǎn)品型號已達600多種，也是國內(nèi)創(chuàng)新型設備最齊全、真絲服裝細分行業(yè)經(jīng)驗最豐富的公司。截止2022年12月31日，公司擁有的有效知識產(chǎn)權5250項，其中各類專利共3811項，著作權1157項，商標權282項。表3.3京九絲綢公司2018-2022年研發(fā)投入情況2022年2021年2020年2019年2018年研發(fā)人員數(shù)量（人）4,8254,5314,5133,8153,026研發(fā)人員數(shù)量占比34.04%34.84%34.64%31.82%30.86%研發(fā)投入金額（億元）12.8710.479.938.505.85研發(fā)投入占營業(yè)收入比例10.78%10.95%9.00%7.36%8.41%京九絲綢公司目前在國內(nèi)外設有100多個辦事處、聯(lián)絡點以及代理商，形成了較為完整的銷售和服務網(wǎng)絡，保證了公司與客戶建立緊密合作關系及提供高水平的產(chǎn)品服務，確立了公司主導產(chǎn)品的市場優(yōu)勢地位。同時公司經(jīng)過多年發(fā)展沉淀了3萬個規(guī)模以上的工業(yè)客戶，具有強大的客戶資源優(yōu)勢。（2）劣勢京九絲綢營銷時忽略了產(chǎn)品特色,產(chǎn)品線過于豐富，可能不能兼顧而使產(chǎn)品品質一般，而且價格范圍大，品質也不同，和同類型的產(chǎn)品難以進行有效的區(qū)分。（3）機會銷售模式的改變，網(wǎng)購成了主要潮流，線上銷售比線下更利于減少成本和對消費者的產(chǎn)品需求了解把握，這兩種模式結合既能給消費者提供更優(yōu)質的服務體驗，也可使企業(yè)銷售渠道得到拓寬，獲得更多利潤。真絲服裝行業(yè)呈現(xiàn)集中化趨勢，這利于京九絲綢的發(fā)展，其可憑此次機會綜合考慮自身實力后選擇整合，擴大企業(yè)市場份額，從而在競爭中占據(jù)有利地位（郭雨,周宇軒，2022）。（4）威脅擅長利用獨特地理優(yōu)勢的二、三線品牌真絲服裝企業(yè)創(chuàng)造出了許多高性價比的新興真絲服裝品牌，對京九絲綢也造成了威脅。產(chǎn)品價格的挑戰(zhàn)，大量真絲服裝企業(yè)的涌入導致產(chǎn)品產(chǎn)能過剩、供過于求，競爭企業(yè)間為搶占市場份額紛紛降低價格，使消費者也會貨比三家，更會壓低產(chǎn)品的售價，從而使企業(yè)的盈利減少（蔣佳怡,陳雨萱，2021）。（5）SWOT組合分析綜上所述，京九絲綢機遇中帶有威脅，有品牌和技術優(yōu)勢，原材料質量也能得到保障，但營銷手段和市場占有率有待提高，產(chǎn)品的等級也需適當劃分。4京九絲綢公司的會計分析4.1識別關鍵的會計政策和會計估計表4.1京九絲綢公司2019-2021年資產(chǎn)占比情況（單位：億元）項目2022年2021年2020年金額占比金額占比金額占比貨幣資金49.0722.99%34.2719.15%45.1223.82%交易性金融資產(chǎn)0.000.00%0.000.00%0.020.01%應收票據(jù)2.671.25%0.930.52%1.020.54%應收賬款41.5219.45%39.3121.97%45.0223.77%應收款項融資5.092.38%3.842.15%2.791.47%預付款項1.420.67%1.230.69%1.250.66%其他應收款9.314.36%1.600.90%1.200.64%存貨36.8217.25%25.3214.15%29.0315.32%合同資產(chǎn)1.560.73%0.000.00%0.000.00%持有待售資產(chǎn)0.000.00%3.001.68%0.000.00%其他流動資產(chǎn)0.650.30%1.460.82%2.021.07%流動資產(chǎn)合計148.0969.38%110.9862.02%127.4867.30%長期股權投資5.202.43%3.541.98%7.433.92%其他權益工具投資1.170.55%1.340.75%1.400.74%其他非流動金融資產(chǎn)0.740.35%0.820.46%0.620.33%投資性房地產(chǎn)5.152.41%5.202.91%5.312.80%固定資產(chǎn)13.566.35%14.338.01%14.427.61%在建工程18.328.58%21.9512.27%12.116.39%無形資產(chǎn)11.105.20%11.596.48%11.616.13%開發(fā)支出1.050.49%0.360.20%0.130.07%商譽2.411.13%2.521.41%3.311.75%長期待攤費用1.980.93%1.851.03%1.630.86%遞延所得稅資產(chǎn)3.891.82%3.602.01%3.091.63%其他非流動資產(chǎn)0.790.37%0.840.47%0.900.47%非流動資產(chǎn)合計65.3630.62%67.9537.98%61.9532.70%資產(chǎn)總計213.45100.00%178.93100.00%189.42100.00%通過表4.1不難看出，京九絲綢公司占總資產(chǎn)比重前三的項目分別是：貨幣資金、應收賬款和存貨，這三種資產(chǎn)項目合計占比約占總資產(chǎn)的六成。結合真絲服裝行業(yè)的特點，這三個科目的會計政策和會計估計對京九絲綢公司的財務信息質量有重大影響，因為篇幅所限，本文主要分析前兩種關鍵會計項目，將其與國內(nèi)同行真絲服裝企業(yè)其他企業(yè)進行對比分析，力求得出公正客觀的結論（龍劍波，2022）。4.2關鍵會計政策和會計估計的分析4.2.1貨幣資金質量分析貨幣資金是企業(yè)中最活躍的資金，流動性強，是企業(yè)的重要支付手段和流通手段。表4.2列出了京九絲綢公司與同行其他公司的貨幣資金情況，由表可知，近三年京九絲綢公司貨幣資金水平遠超其他三家公司。表4.2京九絲綢公司與同行真絲服裝企業(yè)其他公司貨幣資金情況（單位：億元）項目京九絲綢M真絲服裝CC實業(yè)NH集團2022年貨幣資金49.0732.398.332.22貨幣資金橫向對比100.00%66.01%16.98%4.52%流動資產(chǎn)合計148.0984.6830.799.19貨幣資金占流動資產(chǎn)比率33.14%38.25%27.05%24.16%2021年貨幣資金34.2726.313.291.48貨幣資金橫向對比100.00%76.77%9.60%4.32%流動資產(chǎn)合計110.9872.5824.467.52貨幣資金占流動資產(chǎn)比率30.88%36.25%13.45%19.68%2020年貨幣資金45.1220.113.280.84貨幣資金橫向對比100.00%44.57%7.27%1.86%流動資產(chǎn)合計127.4863.321.674.21貨幣資金占流動資產(chǎn)比率35.39%31.77%15.14%19.95%近三年，京九絲綢公司貨幣資金占流動資產(chǎn)比率均在30%至35%之間，相對比較穩(wěn)定，平均值為33.14%，與競爭對手M真絲服裝的35.42%不相上下，高于CC實業(yè)的18.55%和NH集團為21.26%。表4.3京九絲綢公司貨幣資金構成情況（單位：億元）項目2022年2021年2020年金額占比金額占比金額占比庫存現(xiàn)金0.010.02%0.010.03%0.020.04%銀行存款36.8975.18%26.8878.44%38.8886.17%其他貨幣資金12.1724.80%7.3821.53%6.2213.79%合計49.07100.00%34.27100.00%45.12100.00%具體來看，如表4.3所示，京九絲綢的貨幣資金基本維持在45億元左右，主要是由銀行存款以及小部分其他貨幣資金組成。2021年京九絲綢公司報告期內(nèi)歸還較多銀行借款，導致銀行存款驟降十億多，這也是2021年京九絲綢貨幣資金以及流動資產(chǎn)減少的主要原因。2022年公司購買持有較多的現(xiàn)金管理產(chǎn)品，導致其他貨幣資金略增?？傮w看來，京九絲綢公司資金保有量基本穩(wěn)定，報告期內(nèi)不存在因抵押、質押或凍結導致資金受限的情況。對于真絲服裝行業(yè)來說，充足的現(xiàn)金流是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的有效保障。4.2.2應收賬款質量分析應收賬款是企業(yè)因銷售商品、產(chǎn)品或提供勞務等，應向購貨單位或接受勞務方收取的款項。應收賬款其本質是一項企業(yè)的資金墊支，若占用數(shù)額過大，就會導致存貨等其他資產(chǎn)占用資金減少，造成機會成本、壞賬損失和收賬費用的增加。表4.4京九絲綢公司與同行真絲服裝企業(yè)其他公司應收賬款情況（單位：億元）項目京九絲綢M真絲服裝CC實業(yè)NH集團2022年應收賬款41.5221.475.974.10應收賬款橫向對比100.00%51.71%14.38%9.87%流動資產(chǎn)合計148.0984.6830.799.19應收賬款占流動資產(chǎn)比率28.04%25.35%19.39%44.61%2021年應收賬款39.3122.124.203.43應收賬款橫向對比100.00%56.27%10.68%8.73%流動資產(chǎn)合計110.9872.5824.467.52應收賬款占流動資產(chǎn)比率35.42%30.48%17.17%45.61%2020年應收賬款45.0219.892.202.27應收賬款橫向對比100.00%44.18%4.89%5.04%流動資產(chǎn)合計127.4863.3021.674.21應收賬款占流動資產(chǎn)比率35.32%31.42%10.15%53.92%由表4.4所示，京九絲綢的應收賬款較同行真絲服裝企業(yè)其他幾家公司相比較多，平均在41.95億元，但是從應收賬款在流動資產(chǎn)中的占比來看，京九絲綢的應收賬款占比相對較適中，基本維持在33%左右，略微高于M真絲服裝的29%。表4.5京九絲綢公司應收賬款與營業(yè)收入對比分析（單位：億元）項目2022年2021年2020年平均應收賬款41.5239.3145.0241.95增長比率5.62%-12.68%22.80%5.25%總資產(chǎn)213.45178.93189.42193.93增長比率19.29%-5.54%34.31%16.02%應收賬款占總資產(chǎn)比19.45%21.97%23.77%-營業(yè)收入119.4295.63110.03108.36增長比率24.88%-13.09%-4.82%2.32%應收賬款占營業(yè)收入比34.77%41.11%40.92%-從表4.5可以看出，2021年、2022年的應收賬款基本隨著營業(yè)收入的增減變動而變化。2020年雖然應收賬款較前年有一個大幅增加，但是應收賬款占總資產(chǎn)比率較上年末反而減少了2.22%，這是由于企業(yè)整體規(guī)模擴大所致。所以總的來看，京九絲綢的應收賬款跟隨銷售收入、企業(yè)規(guī)模以及市場經(jīng)濟情況相應增減，這基本符合應收賬款變動規(guī)律，說明京九絲綢的應收賬款質量相對良好，這是企業(yè)增盈創(chuàng)收的有力保障。5京九絲綢公司的財務分析5.1財務比率分析5.1.1償債能力分析償債能力是指企業(yè)到期償還債務的能力，是企業(yè)未來潛力和健康發(fā)展的關鍵要素[13]。償債能力的分析是對企業(yè)保障程度的預估，可以揭示其財務風險水平（黃心妍,黎一鳴，2022）。（1）京九絲綢短期償債能力：由表5.1和圖5.1,5.2,5.3可見，京九絲綢在2020-2022年的流動比率和速動比率基本保持穩(wěn)定，流動比率維持在1.5至2.0區(qū)間，速動比率一直大于1。結合現(xiàn)金比率來看，京九絲綢的現(xiàn)金比率一直保持在20%以上，可見公司的流動資產(chǎn)質量較好，直接支付能力不會有太大問題。表5.1京九絲綢公司短期償債能力分析表公司項目2022年2021年2020年京九絲綢流動比率1.831.751.60速動比率1.371.351.24現(xiàn)金比率60.54%54.00%56.73%M真絲服裝流動比率2.092.292.29速動比率1.681.891.83現(xiàn)金比率80.08%83.17%72.82%CC實業(yè)流動比率2.994.287.55速動比率2.413.336.56現(xiàn)金比率80.81%57.67%114.21%NH集團流動比率1.561.791.22速動比率1.291.420.98現(xiàn)金比率37.67%35.22%24.38%圖5.1京九絲綢等2020-2022年流動比率對比圖圖5.2京九絲綢等2020-2022年速動比率對比圖（2）京九絲綢長期償債能力：由表5.2和圖5.4,5.5可以看出，京九絲綢公司資產(chǎn)負債比率基本維持在50%左右，略高于同行真絲服裝企業(yè)其他企業(yè)。資產(chǎn)負債率并非越低越好，京九絲綢近年來不斷擴大規(guī)模，積極融資籌措資金，加大研發(fā)擴大銷售，這時合理地利用財務杠桿會給企業(yè)帶來更大的效益。公司的產(chǎn)權比率基本維持在1左右，說明風險報酬適中，是理想的財務結構。表5.2京九絲綢公司長期償債能力分析表公司項目2022年2021年2020年京九絲綢資產(chǎn)負債率52.69%49.27%54.63%產(chǎn)權比率111.36%97.10%120.43%M真絲服裝資產(chǎn)負債率39.60%34.97%33.86%產(chǎn)權比率65.56%53.78%51.19%CC實業(yè)資產(chǎn)負債率30.06%20.69%13.96%產(chǎn)權比率42.97%26.10%16.22%NH集團資產(chǎn)負債率38.21%35.14%33.26%產(chǎn)權比率61.83%54.18%49.84%圖5.4京九絲綢等2020-2022年資產(chǎn)負債率對比圖圖5.5京九絲綢等2020-2022年產(chǎn)權比率對比圖5.1.2營運能力分析京九絲綢營運能力的分析是對企業(yè)資金運用和循環(huán)效率的分析。正常情況下，企業(yè)的資金周轉速度越快，說明企業(yè)投入一定資金可以獲得的收益越高，即京九絲綢企業(yè)的資金管理水平和使用效率越高。通過對營運能力的進行分析，可以為企業(yè)的進一步發(fā)展指明方向（蔡子涵,韋雨，2022）。表5.3京九絲綢公司等營運能力指標分析表公司項目2022年2021年2020年京九絲綢應收賬款周轉率(次)2.952.272.70存貨周轉率(次)2.302.322.66流動資產(chǎn)周轉率(次)0.920.200.25固定資產(chǎn)周轉率(次)2.141.661.96總資產(chǎn)周轉率(次)0.610.520.67M真絲服裝應收賬款周轉率(次)2.822.602.64存貨周轉率(次)3.163.203.38流動資產(chǎn)周轉率(次)0.780.800.81固定資產(chǎn)周轉率(次)4.174.184.42總資產(chǎn)周轉率(次)0.590.590.60CC實業(yè)應收賬款周轉率(次)4.561.572.70存貨周轉率(次)2.883.473.33流動資產(chǎn)周轉率(次)0.840.871.07固定資產(chǎn)周轉率(次)6.328.709.42總資產(chǎn)周轉率(次)0.680.751.13NH集團應收賬款周轉率(次)2.364.454.45存貨周轉率(次)3.263.904.47流動資產(chǎn)周轉率(次)1.061.351.39固定資產(chǎn)周轉率(次)1.681.691.43總資產(chǎn)周轉率(次)0.480.540.52圖5.6京九絲綢公司2020-2022年營運能力情況通過表5.3可以看出，在同行真絲服裝企業(yè)中，京九絲綢的營運能力一般，和M真絲服裝的營運能力相近，但是略低于CC實業(yè)和NH集團，這也是和京九絲綢總體規(guī)模較大，產(chǎn)業(yè)規(guī)劃較為長久有關。從圖5.10可見，京九絲綢的應收賬款、存貨、流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)周轉率近三年來都保持穩(wěn)定上升態(tài)勢。尤其是應收賬款、流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)都是2020到2021年度有一個小幅下降，2021年到2022年都有一個較大提升。2021年京九絲綢營業(yè)收入減少主要是由于消費電子行業(yè)大客戶的設備需求周期性下滑以及中美貿(mào)易摩擦引起的部分行業(yè)客戶資本開支趨于謹慎所致（張晨起,許宇，2022）。由于外部大環(huán)境的影響，我們可以看到2021年行業(yè)內(nèi)其他真絲服裝企業(yè)的固定資產(chǎn)周轉率都有所下滑。2022年，盡管面對著新冠疫情帶來日益復雜的外部環(huán)境，但是京九絲綢依舊堅持既定的戰(zhàn)略計劃，克服困難，營業(yè)收入不降反增，這也間接引起企業(yè)的各項周轉率指標較2021年有所提升。綜上所述，京九絲綢公司近三年的營運能力有所提高，尤其是在面臨疫情導致的種種不利環(huán)境下，京九絲綢各項資產(chǎn)的周轉率還能保持穩(wěn)中向好的趨勢，這更加難得可貴。說明企業(yè)在對資產(chǎn)的管理以及各項資產(chǎn)的利用率方面做得很好，保持健康的營運能力也會促進企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的提升，形成良性循環(huán)（王詩涵,黃雨晴，2020）。5.1.3盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，是企業(yè)自身發(fā)展的內(nèi)在要求[14]。它通常能反應企業(yè)一段時間內(nèi)的發(fā)展質量，評價企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。表5.4展示了京九絲綢公司等2020-2022年盈利能力指標分析情況。表5.4京九絲綢公司等盈利能力指標分析表公司項目2022年2021年2020年京九絲綢銷售毛利率（%）40.11%34.02%37.48%銷售凈利率（%）8.32%6.44%15.64%總資產(chǎn)凈利率(%）5.06%3.34%10.44%凈資產(chǎn)收益率（%）10.36%6.97%21.73%M真絲服裝銷售毛利率（%）23.77%25.27%24.58%銷售凈利率（%）8.81%9.07%5.17%總資產(chǎn)凈利率(%）5.22%5.39%3.12%凈資產(chǎn)收益率（%）8.35%8.22%4.86%CC實業(yè)銷售毛利率（%）29.07%28.78%45.32%銷售凈利率（%）13.49%16.84%30.09%總資產(chǎn)凈利率(%）9.18%12.56%34.15%凈資產(chǎn)收益率（%）12.39%15.26%34.10%NH集團銷售毛利率（%）42.45%40.74%42.27%銷售凈利率（%）16.20%10.47%11.71%總資產(chǎn)凈利率(%）7.70%5.70%6.13%凈資產(chǎn)收益率（%）12.17%8.68%9.18%（1）收入盈利能力圖5.7京九絲綢公司等2020-2022年銷售毛利率對比圖圖5.8京九絲綢公司等2020-2022年銷售凈利率對比圖從圖5.7、5.8可以看出，京九絲綢公司的銷售毛利率相對較高，但是銷售凈利率卻不是很理想，為了找到其原因，我們對京九絲綢的費用和支出在營業(yè)總支出中的占比做了對比分析，如下表5.5所示。表5.5京九絲綢公司2020-2022年費用占比項目2022年2021年2020年金額（萬元）占比金額（萬元）占比金額（萬元）占比營業(yè)總成本1081707.55100.00%904093.45100.00%964488.70100.00%營業(yè)成本715260.5066.12%630947.3369.79%689571.9471.50%稅金及附加7667.510.71%8665.070.96%9692.851.00%銷售費用129371.6811.96%100178.9511.08%109070.4111.31%管理費用79558.317.35%57035.646.31%57288.095.94%研發(fā)費用121820.9511.26%101382.8311.21%99303.4410.30%財務費用28028.602.59%5883.640.65%-438.03-0.05%從表5.5我們可以看出，除了營業(yè)成本之外，占營業(yè)總成本較大的部分是銷售費用以及研發(fā)費用，兩者合計超過營業(yè)總成本的20%，這說明京九絲綢企業(yè)在銷售和研發(fā)上比較重視。最近幾年，京九絲綢的銷售收入逐年攀升，利潤也隨之大幅增長，不可否認，大量的銷售費用投入起到了一定的作用。同時，積極研發(fā)開拓創(chuàng)新，更精練的技術和更高效的產(chǎn)能也是公司發(fā)展的有力支撐（周宇翔,范佳，2022）。綜上所述，京九絲綢的銷售毛利率較同行真絲服裝企業(yè)其他企業(yè)來說處于相對較高水平，但是銷售凈利率一般，這并不代表企業(yè)的收入盈利能力不強。相信有大量的資金投入研發(fā)和銷售，企業(yè)未來的盈利能力一定會厚積薄發(fā)，創(chuàng)造更多可能。（2）資產(chǎn)盈利能力圖5.9京九絲綢公司等2020-2022年總資產(chǎn)凈利率對比圖由圖5.9可知，京九絲綢公司的總資產(chǎn)凈利率并不算出彩。在同行真絲服裝企業(yè)中，CC實業(yè)的總資產(chǎn)凈利率相對較高，說明CC實業(yè)的盈利能力較強，經(jīng)營管理水平較高。針對此情況，主要原因是京九絲綢的總資產(chǎn)較多，企業(yè)的凈利潤水平與總資產(chǎn)規(guī)模沒有很好的匹配。受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，客戶的資本開支減少，銷售收入下降，與此同時企業(yè)的研發(fā)和銷售費用居高不下。針對導致考慮到企業(yè)期間費用較高的情況，管理層可以折中考慮，在研發(fā)擴銷和費用控制之間找到一個合理的平衡點，同時關注各部門各環(huán)節(jié)工作效率和質量的提高，綜合提升企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力。圖5.10京九絲綢公司等2020-2022年凈資產(chǎn)收益率對比圖由圖5.10可以看出，京九絲綢的凈資產(chǎn)收益率經(jīng)歷了從2020年的20.07%驟降至2021年的6.78%，到2022年緩慢提升至9.84%的過程。凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析法中的重點分析指標，主要受總資產(chǎn)凈利率以及權益乘數(shù)的影響。通過上文分析，我們把主要影響因素鎖定在總資產(chǎn)凈利率上，京九絲綢總資產(chǎn)凈利率不佳究其根本原因是因為消費電子行業(yè)大客戶設備需求周期性下滑及貿(mào)易摩擦導致，同時由于京九絲綢產(chǎn)品銷售結構的調(diào)整以及市場競爭的加劇，公司的銷售收入下降明顯，此外研發(fā)和銷售支出居高不下，導致凈利潤水平不高。如此種種間接影響到了凈資產(chǎn)收益率。京九絲綢與行業(yè)中其他真絲服裝企業(yè)相比，我們可以發(fā)現(xiàn)京九絲綢公司在2020年相對還是具有競爭力的，但是到了2022年和其他企業(yè)基本已經(jīng)拉不開差距了。說明真絲服裝行業(yè)內(nèi)企業(yè)在面臨同樣不利的經(jīng)濟大環(huán)境下，幾乎無一可以不受影響，尤其是原本風頭強勁的企業(yè)。對于目前現(xiàn)狀，京九絲綢盡力維持穩(wěn)定的增值能力和投資報酬程度，保持冷靜觀望穩(wěn)中求進是為上策。5.1.4成長能力分析成長能力決定企業(yè)能否正常運轉和持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，與企業(yè)未來發(fā)展空間和環(huán)境適應能力相關[15]。反映增長能力的指標主要有銷售增長率、營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率等。表5.6京九絲綢公司等成長能力指標分析表公司項目2022年2021年2020年京九絲綢銷售增長率24.89%-13.30%-4.59%營業(yè)利潤增長率54.45%-63.89%-0.66%凈利潤增長率61.34%-64.30%0.84%M真絲服裝銷售增長率12.40%4.35%16.79%營業(yè)利潤增長率7.88%70.63%-9.56%凈利潤增長率9.07%83.26%-15.68%CC實業(yè)銷售增長率15.25%37.49%53.63%營業(yè)利潤增長率-7.95%-24.82%56.11%凈利潤增長率-7.64%-23.07%57.35%NH集團銷售增長率12.25%36.20%13.04%營業(yè)利潤增長率87.39%13.92%23.90%凈利潤增長率73.63%21.78%15.86%圖5.11京九絲綢公司2020-2022年成長能力情況由表5.6和圖5.11可以看出，京九絲綢的銷售、營業(yè)收入、凈利潤周轉率在2020-2022年間增長變動趨勢基本保持一致，都呈現(xiàn)向上增長的趨勢。2022年，新冠病毒疫情給國內(nèi)外經(jīng)濟帶來了巨大沖擊，可以看到，出京九絲綢公司以外，真絲服裝行業(yè)內(nèi)其他公司的成長能力都有所下降，這表明在外部復雜多變的條件下，京九絲綢公司對環(huán)境的適應能力較強，且能有效地調(diào)整狀態(tài)克服困難，以達到原先既定的目標，在不利條件下創(chuàng)造有利，各項成長指標由負轉正，整體業(yè)務也呈現(xiàn)全面復蘇趨勢，未來發(fā)展可期（周宇翔,范佳，2022）。5.2現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量是指某一期間內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量，可以分為經(jīng)營、投資、籌資和非經(jīng)常性項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量這幾類?，F(xiàn)金流是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎，在“現(xiàn)金為王”的時代，現(xiàn)金流比利潤更重要，因資金鏈吃緊走向破產(chǎn)邊緣的企業(yè)比比皆是。有充足的現(xiàn)金流不僅可以抵抗部分經(jīng)營風險，而且也使京九絲綢企業(yè)可容錯性更高，所以現(xiàn)金流量的分析至關重要。表5.8列出了企業(yè)近三年來的現(xiàn)金流量指標數(shù)據(jù)，圖5.13演示了其變化走勢（朱心怡,曾景行，2022）。表5.7京九絲綢公司2020-2022年現(xiàn)金流量指標項目2022年2021年2020年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（億元）18.9221.237.97投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（億元）-11.58-11.94-20.59籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（億元）3.27-19.7327.97現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額（億元）9.86-10.0615.99圖5.12京九絲綢公司2020-2022年現(xiàn)金流量指標對比圖通過表5.7和圖5.12可知，京九絲綢公司近三年的經(jīng)營活動和投資活動現(xiàn)金流量凈額都保持先上升后平緩的趨勢，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量保持穩(wěn)定且占現(xiàn)金流量的主要份額，說明企業(yè)的現(xiàn)金流比較健康。但很可惜的是投資活動的現(xiàn)金流量凈額一直為負數(shù)，其中構建固定資產(chǎn)、在建工程等支出是主要的投資支出，由于這些資本性支出投資回收期較長，一經(jīng)決策便會在長時間內(nèi)影響企業(yè)，一般都需要幾年甚至十幾年才能收回，所以也導致其變現(xiàn)能力較差，因此最近幾年京九絲綢企業(yè)的投資活動現(xiàn)金流量可能一直都為負數(shù)?；I資活動現(xiàn)金流量變動較為激烈，從2020年的27.97億元到2021年直接降為-19.73億元，究其原因主要為該年度歸還銀行借款較多以及2020年公司發(fā)行了23億可轉換公司債券所致，給京九絲綢企業(yè)造成了較大的償付負擔，這也導致了2021年全年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為負數(shù)。2022年，京九絲綢企業(yè)增加了銀行借款，把籌資活動現(xiàn)金流量拉回正數(shù)，全年總體現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加額也由負轉正。圖5.13京九絲綢公司2020-2022年現(xiàn)金流量指標對比圖（單位：億元）圖5.13將近三年京九絲綢公司期末現(xiàn)金流量做了對比，我們可以看出公司的現(xiàn)金流量比較充裕，2021年期末余額減少是由于歸還銀行借款和兌付可轉換公司債券所致。前文我們也分析了在京九絲綢現(xiàn)金流量的主要構成中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量占了大頭，所以我們判斷京九絲綢的現(xiàn)金流量還是比較穩(wěn)定和健康的，與公司總體資產(chǎn)規(guī)模較為匹配，為今后的生產(chǎn)經(jīng)營和進一步發(fā)展做好了充分保障。6京九絲綢公司的前景分析1.行業(yè)前景分析（1）消費理念的變化收入水平不斷提高，商品需求觀的變化，人們逐漸重視生活質量。高性價比以及更多的創(chuàng)新產(chǎn)品受到了青睞。（2）“線上+線下”銷售渠道的形成“互聯(lián)網(wǎng)+”經(jīng)濟讓消費方式有了更多選擇，國內(nèi)大部分地方既可線下購買京九絲綢，享受溫馨服務，降低產(chǎn)品不符合心理預期的幾率，也可線上購買，方便快捷。現(xiàn)階段郵寄時間隨物流企業(yè)物流網(wǎng)的建設和完善大大縮減，一定期限內(nèi)無理由申請退貨都為顧客給予便利（李雨辰,楊晨旭，2021）。2022年受疫情影響，線上購買京九絲綢成為主流，促進了京九絲綢直播銷售發(fā)展，縮短了消費者與京九絲綢生產(chǎn)商之間距離，能更好地推出符合消費者心理的產(chǎn)品。隨“線上+線下”京九絲綢渠道的完善，真絲服裝產(chǎn)品更易被大眾了解，結合大數(shù)據(jù)企業(yè)也易了解顧客需求，推出針對不同人群的相應真絲服裝產(chǎn)品（朱一帆,梁宇航，2020）。2.京九絲綢風險預測（1）戰(zhàn)略風險京九絲綢因發(fā)展戰(zhàn)略中明確追求產(chǎn)品多樣化而使產(chǎn)品線過多，易混淆消費者的視覺。管理者還需注意技術和品質能否適應企業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴張。目前我國真絲服裝市場受疫情影響而萎縮，而且消費群體增長緩慢，風險加劇。(2)運營風險2022年疫情，銷量減少，京九絲綢營業(yè)收入驟降，在加強了對產(chǎn)品成本費用的控制后仍在減少，表明沒有對不同區(qū)域的消費者制定相應的營銷策略。另外，更要重視產(chǎn)品質量的潛在風險，嚴格把控原材料采集到產(chǎn)品銷售中的每個環(huán)節(jié)，避免原材料風險。（3）宏觀環(huán)境變化的風險2022年疫情，京九絲綢會面臨國際市場變化所帶來的風險，若消費增長不夠，則現(xiàn)有存貨銷售市場不能打開，很難實現(xiàn)國際化經(jīng)營。3.京九絲綢前景預測京九絲綢行業(yè)內(nèi)久負盛名，處于領先地位，其真絲服裝種類豐富，品質有保障，品牌形象良好。（1）真絲服裝產(chǎn)品市場形勢經(jīng)濟受疫情影響，京九絲綢產(chǎn)品銷量不符預期。但近年來不斷研發(fā)創(chuàng)新，我國真絲服裝行業(yè)有了跨越式發(fā)展。真絲服裝市場未來將從成長期逐漸發(fā)展為成熟期，產(chǎn)品慢慢標準化，消費群體進一步擴大，利于經(jīng)營發(fā)展。（2）競爭對手價值京九絲綢開始受大量進口真絲服裝和本土地方真絲服裝品牌的威脅，但國家開始重點扶持本土企業(yè)，會增強京九絲綢未來競爭力。（3）產(chǎn)品市場份額增長情況近年來，我國真絲服裝品牌受政策影響開始崛起。京九絲綢雖目前主營真絲服裝市場份額在慢慢增加，其為滿足不同消費者需求投入了多條生產(chǎn)線，也改良了國外新產(chǎn)品，使其更符合本地消費習慣，使公司市場份額和經(jīng)營業(yè)績都增加了。（4）盈利增長情況2021年全球經(jīng)濟下滑，雖盈利能力居行業(yè)首位，但營銷方案不適應現(xiàn)階段市場，導致營業(yè)收入下降，應整合新舊零售銷售渠道。7研究對策及建議7.1提升企業(yè)營運能力通過財務分析可知，京九絲綢公司的資產(chǎn)營運能力一般，相較于同行真絲服裝企業(yè)其他企業(yè)來說，周轉速度較慢。企業(yè)需要進一步加強對應收賬款的管理，減少壞賬的存在，提高應收賬款的質量，保證企業(yè)流動資產(chǎn)不受限制。同時根據(jù)市場需求調(diào)整存貨量，防止大量積壓，不僅不能帶來盈利反而影響周轉速度。另外，對于閑置的固定資產(chǎn)等，