LED照明行業(yè)分析報告材料書

./LED照明行業(yè)分析報告1、行業(yè)概況半導(dǎo)體照明是在LED芯片技術(shù)快速發(fā)展的基礎(chǔ)上,伴隨著LED應(yīng)用技術(shù)的研究與開發(fā)而逐步發(fā)展起來的新興照明領(lǐng)域。LED是一種能夠?qū)㈦娔苻D(zhuǎn)化為光能的半導(dǎo)體器件,具有節(jié)能、環(huán)保、安全、壽命長、防震、便于智能控制等特點。早在1907年,人類就發(fā)現(xiàn)了半導(dǎo)體材料的通電發(fā)光現(xiàn)象,然而直到20世紀60年代,由GaAsP制成的紅光LED才真正商用,此時LED發(fā)光效率非常低,而且成本非常高,主要應(yīng)用于高端電子設(shè)備的信號指示燈。之后,隨著AlGalnPC材料的出現(xiàn),LED在光譜的紅、橙、黃部分均可得到很高的發(fā)光效率,使得LED應(yīng)用得到迅速發(fā)展,其應(yīng)用領(lǐng)域包括汽車尾燈、戶外大型顯示屏及交通信號燈等。20世紀90年代,隨著InGaN材料技術(shù)的發(fā)展,藍、綠和基于藍光的白光LED被研制出來并逐步產(chǎn)業(yè)化,LED的應(yīng)用領(lǐng)域拓展到背光源、室內(nèi)外全彩顯示屏、廣告牌、室內(nèi)外裝飾照明等領(lǐng)域。隨著技術(shù)進步,LED發(fā)光效率不斷提高,LED應(yīng)用正向更寬廣的領(lǐng)域拓展,逐步進入戶外照明〔如路燈、隧道燈、景觀照明、室內(nèi)照明、專業(yè)照明、大尺寸背光源等領(lǐng)域。LED產(chǎn)業(yè)鏈包括上游的襯底、外延片和芯片,中游的封裝,下游的照明、顯示和背光源等應(yīng)用。LED產(chǎn)業(yè)已形成美國、亞洲、歐洲三大區(qū)域為主導(dǎo)的格局?？其J、流明、日亞化學(xué)以其在高端芯片領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢,占據(jù)LED上游的主導(dǎo)地位。中國XX地區(qū)LED產(chǎn)業(yè)近年迅速崛起,其芯片及封裝業(yè)務(wù)在世界范圍內(nèi)具有較大影響力。近年來,我國LED產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速,在國家政策的支持和下游應(yīng)用需求的帶動下,形成較為完整的LED產(chǎn)業(yè)鏈。我國LED產(chǎn)業(yè)主要聚集在長三角、珠三角、閩三角等地區(qū),有一定的產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)。20XX,我國LED芯片產(chǎn)值達到50億元；LED封裝產(chǎn)值為250億元；LED應(yīng)用產(chǎn)值達到900億元。如下圖所示,XX拓璞產(chǎn)業(yè)研究所預(yù)計未來中國LED產(chǎn)業(yè)將持續(xù)高速增長,增幅達40%以上,以照明、背光源、顯示為主的下游應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒈３?0%以上的年成長率,預(yù)計20XX將達到2200億元人民幣。數(shù)據(jù)來源：中國照明學(xué)會、XX拓璞產(chǎn)業(yè)研究所下表為20XX全球主要LED企業(yè)盈利狀況對比：地區(qū)公司LED產(chǎn)業(yè)鏈10年營業(yè)收入〔百萬美元10年毛利率10年P(guān)E美國Rubicon原材料77.3653.20%16.34Veeco外延片設(shè)備933.2347.56%7.01Cree外延片、芯片1024.147.70%43.96德國Aixtron外延片設(shè)備1039.852.54%14.3香港ASM封裝設(shè)備1224.847.38%13.65XX晶元外延片、芯片628.0935.82%14.87璨圓外延片、芯片147.2139.04%15.7億光封裝529.1526.45%15.29東貝封裝215.1519.88%21.67國內(nèi)三安光電外延片、芯片131.547.39%67.09士蘭微外延片、芯片231.5335.48%34.5乾照光電外延片、芯片45.2961.24%71.05國星光電封裝133.7630.73%45.2雷曼光電封裝、應(yīng)用31.4236.57%62.32聯(lián)創(chuàng)光電外延片、芯片182.9317.21%87.8大族激光封裝設(shè)備447.5640.98%36.35天龍光電原材料設(shè)備68.934.32%63.7610年我國LED行業(yè)上市公司的市盈率要明顯高于全球平均水平。目前國內(nèi)上市公司的整體估值相對較高,存在一定風(fēng)險。但我國的LED產(chǎn)業(yè)還相對規(guī)模較小,正處于快速增長期,隨著相關(guān)企業(yè)的業(yè)績釋放,估值水平將逐步趨近合理。在行業(yè)高速成長的歷史機遇下,部分企業(yè)有望成長為龍頭企業(yè)。外延片和芯片制造在產(chǎn)業(yè)鏈中的技術(shù)含量最高,對企業(yè)的設(shè)計和工藝能力都要求較高,且資金投入較大,擁有技術(shù)和資金的雙重門檻。未來市場的投資機會集中在背光和照明領(lǐng)域,高亮白光LED是需求最多的產(chǎn)品,因此藍綠光LED芯片的市場機會要好于紅黃光芯片。外延片和芯片的生產(chǎn)流程如下圖所示：LED外延片和芯片行業(yè)的景氣程度受到終端市場的需求和該行業(yè)供給的雙重影響。從歷史情況來看,該行業(yè)遵循著新應(yīng)用帶來的需求增加→供給不足,價格上升→產(chǎn)能擴大→供給過剩,價格下降→需求增加,消化過剩產(chǎn)能→供給平衡,價格回歸→新應(yīng)用帶來的需求增加→……,這樣一個螺旋上升的動態(tài)發(fā)展歷程,下圖為具有代表性的XXLED芯片企業(yè)近年來的營業(yè)收入及增長率情況：同比增長同比增長同比增長同比增長同比增長同比增長同比增長同比增長數(shù)據(jù)來源：興業(yè)證券行業(yè)研究報告如上圖所示,幾家公司營業(yè)收入的增長速度均顯示出了類似的發(fā)展周期。目前,營業(yè)收入同比有一定的下降,行業(yè)產(chǎn)能相對過剩。2、行業(yè)上游〔1設(shè)備MOCVD設(shè)備為LED外延片生長的關(guān)鍵工藝設(shè)備,占外延生產(chǎn)成本的45%左右,占芯片制造成本的30%左右。德國AIXTRON公司〔德國艾思強公司和美國VEECO公司〔美國維易科精密儀器有限公司兩家公司生產(chǎn)了全球90%以上的主流MOCVD設(shè)備。根據(jù)IMSResearch統(tǒng)計,VEECO市場占有率由20XX的31%竄升至20XX的42%,而Aixtron則由原本62%萎縮至55%,合計市占高達97%。其余設(shè)備商僅占極小的出貨比例。兩家壟斷廠商的設(shè)備基本可以相互替代,相比之下,AIXTRON的設(shè)備均一性較好,而VEECO的設(shè)備的最大優(yōu)勢在于可實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)。國內(nèi)MOCVD設(shè)備尚處于起步和實驗階段,待技術(shù)成熟穩(wěn)定后,設(shè)備價格將下降,上游資金壁壘和技術(shù)壁壘都會有一定下降?！?襯底藍綠光外延片的襯底主要有藍寶石襯底、氮化鎵襯底和硅襯底,由于技術(shù)和成本方面的原因,目前普遍使用的主要為藍寶石襯底。我們通過訪談了解到,在外延片的生產(chǎn)成本中,藍寶石占20%左右。在全球LED背光源、照明應(yīng)用加速發(fā)展的情況下,從20XX開始全球的藍寶石供應(yīng)趨于緊張。為了緩解供應(yīng)緊張的局面,全球藍寶石巨頭Rubicon、Monocrystal、STC等主要藍寶石廠商于20XX皆有大幅擴產(chǎn)計劃。尤其是韓國藍寶石大廠STC在韓國政府支持下,20XX月產(chǎn)能將超過Rubicon,成為全球最大；而XX企業(yè)也不甘于落后。中美晶決定在二季度興建藍寶石基板新廠,20XX底完工后加入營運,將月產(chǎn)能從18萬片提高到24萬片,擴產(chǎn)3成,其中自行長晶產(chǎn)能目標為5成。兆晶科技由現(xiàn)有的30萬片擴充到90萬片,尚志下半年產(chǎn)能也將達到10萬mm的水平?？傮w看來,20XX全球藍寶石晶棒產(chǎn)能與20XX相比,至少將有近1倍幅度的增加。在全球藍寶石晶體產(chǎn)能保持了高速的擴張態(tài)勢,產(chǎn)能的大幅度釋放緩解了前期藍寶石供應(yīng)緊張的局面。與此同時,部分傳統(tǒng)和低端LED應(yīng)用領(lǐng)域增速開始出現(xiàn)減緩影響了對LED芯片的需求。從今年1季度開始,國內(nèi)市場藍寶石價格開始出現(xiàn)松動。下圖為全球主要藍寶石晶棒廠20XX產(chǎn)能預(yù)測〔單位：kmm/每月資料來源：長江證券行業(yè)研究報告20XX國內(nèi)很多企業(yè)規(guī)劃進入藍寶石襯底環(huán)節(jié),預(yù)計大部分的新增產(chǎn)能將在12年初達產(chǎn),部分產(chǎn)能可能在11年下半年即達產(chǎn),這將有助于改善藍寶石襯底供應(yīng)緊張和依賴進口的問題。但目前國產(chǎn)藍寶石襯底的質(zhì)量還較難得到認可,只有幾家老牌企業(yè)的產(chǎn)品能夠進入知名的LED芯片企業(yè)。新增的產(chǎn)能能否順利過關(guān),仍然有待考驗?！?MO原料外延片生產(chǎn)過程中需要的MO原、氣體等占生產(chǎn)成本的10%左右。MO原為銦、嫁、磷等液態(tài)化合物,目前主要依靠進口。3、行業(yè)下游外延片下游為芯片生產(chǎn),芯片下游為封裝。封裝行業(yè)技術(shù)壁壘較低,近年來國內(nèi)LED行業(yè)投資較熱,已有數(shù)千家規(guī)模不一的封裝企業(yè)。由于資金和技術(shù)壁壘的存在,下游封裝企業(yè)向上游外延片和芯片擴張的難度比較大。我們通過訪談了解到,用于顯示屏的外延片和芯片下游企業(yè)的轉(zhuǎn)換成本較高。而照明終端市場,下游企業(yè)的轉(zhuǎn)換成本極低,這一方面有利于公司作為行業(yè)的新進入者,成功打入下游市場,另一方面也使得維持下游客戶的忠誠度較為困難?！踩杀壬鲜泄敬a公司名稱相關(guān)業(yè)務(wù)類型產(chǎn)能600703三安光電全色系外延及芯片到2011年6月份,公司即將達到144臺套設(shè)備,具備年產(chǎn)外延片560萬片的生產(chǎn)能力300102乾照光電紅黃光為主的芯片,生產(chǎn)部分外延片截至2010年底,公司有10臺MOCVD外延爐；新增的16臺外延爐在20XX陸續(xù)到貨600460士蘭微藍綠光芯片,生產(chǎn)部分外延片2010年,藍綠光LED芯片的生產(chǎn)能力為6.5億只<每月>,預(yù)計20XX藍綠光LED芯片的生產(chǎn)能力將提升至11億只<每月>以上；新訂購了8臺大型MOCVD設(shè)備,截止6月底已全部到貨002005德豪潤達目前相關(guān)行業(yè)主要為LED封裝及應(yīng)用；正在大力拓展藍綠光外延及芯片采購100臺Veeco、30臺AIXTRON的MOCVD設(shè)備,在2011年底之前分批交貨資料來源：上市公司定期財務(wù)報告目前,從事LED外延片和芯片生產(chǎn)制造的國內(nèi)A股上市公司主要有乾照光電和三安光電,最近兩年及一期的利潤情況如下表所示：單位：萬元項目三安光電乾照光電20XX1-6月20XX20XX20XX1-6月20XX20XX營業(yè)收入71,948.9186,261.0847,029.3818,230.7429,713.4419,245.79營業(yè)成本45,204.7345,383.7727,270.856,619.8711,515.877,901.06毛利率37.17%47.39%42.01%63.69%61.24%58.95%營業(yè)利潤18,879.5429,118.5414,888.929,875.4814,123.738,735.74營業(yè)利潤率26.24%33.76%31.66%54.17%47.53%45.39%營業(yè)外收入59,297.0525,416.155,613.31746.222,721.731,061.10其中：政府補助59,253.3425,335.055,605.61745.072,705.161,032.59凈利潤59,175.8343,059.6918,015.118,787.3613,711.248,406.99資料來源：上市公司定期財務(wù)報告1、三安光電公司主營LED和高倍聚光太陽能發(fā)電系統(tǒng)等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。關(guān)于公司在LED行業(yè)的經(jīng)營狀況,公司20XX度報告中披露："為了保證公司生產(chǎn)的正常擴展,公司通過外招、培訓(xùn)等方式,現(xiàn)已儲備了大量的LED技術(shù)專業(yè)人員。公司作為國家人事部認定的企業(yè)博士后科研工作站,不僅引進了當今世界先進的LED外延生長和芯片制造的設(shè)備,而且還擁有由國內(nèi)外光電技術(shù)頂尖人才組成的技術(shù)研發(fā)團隊,掌握了領(lǐng)先的外延片生長及芯片等核心技術(shù),是國內(nèi)規(guī)模最大的全色系超高亮度LED芯片生產(chǎn)企業(yè),實現(xiàn)全色系超高亮度LED芯片產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地。并且公司已經(jīng)擁有77臺國際一流的MOCVD和與之相匹配的芯片制造生產(chǎn)線及檢測設(shè)備,到20XX6月份,公司即將達到144臺套設(shè)備,具備年產(chǎn)外延片560萬片的生產(chǎn)能力。公司具備較強的研發(fā)實力,產(chǎn)品系列的完善,能夠通過提高產(chǎn)品檔次、批量生產(chǎn)等降低產(chǎn)品成本,獲得規(guī)模效益明顯,部分產(chǎn)品達到國際先進水平,具有較強的市場競爭力。"最近三年及一期,三安光電定期報告中披露的芯片銷售收入情況如下表所示：單位：萬元科目20XX1-6月20XX20XX20XX芯片銷售銷售收入49,344.5559,131.7242,128.7220,155.23銷售成本34,052.0531,778.2425,064.9312,473.82毛利率30.99%46.26%40.50%38.11%資料來源：三安光電定期報告芯片由于規(guī)格不同,價格差異較大。按照一般規(guī)格的平均價格計算,1片外延片加工產(chǎn)出的芯片價格大約在1000元左右,20XX上半年,粗略估計三安光電外延片的消耗數(shù)量在50萬片左右,產(chǎn)能利用率不足20%。2、乾照光電公司20XX半年度報告披露,"公司自成立以來,一直致力于半導(dǎo)體光電產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù),目前主要有高亮度四元系LED外延片及芯片和三結(jié)砷化鎵太陽電池外延片和芯片兩大類產(chǎn)品。公司目前是國內(nèi)高亮度四元系紅、黃光LED芯片產(chǎn)量最大的企業(yè)之一。公司的主要競爭對手有中國XX地區(qū)紅、黃光LED外延片、芯片的生產(chǎn)商,如晶元光電、華上光電、奇力光電以及國內(nèi)的三安光電。"技術(shù)方面,公司20XX度報告披露,"公司自主研發(fā)和掌握了多項四元系紅、黃光LED外延片生長的核心技術(shù),這些技術(shù)的應(yīng)用,使公司四元系LED外延片、芯片產(chǎn)品保持了良好的均勻性、穩(wěn)定性和一致性。公司批量生產(chǎn)的超高亮度四元系紅、黃光LED芯片,標準芯片最高亮度達到200mcd,平均亮度達到180mcd,成功開發(fā)的高功率、高效率和高可靠性的四元系LED芯片亮度達到350mcd-400mcd,均處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。""公司核心技術(shù)人員之一的王向武總經(jīng)理,是國內(nèi)著名的光電光伏行業(yè)專家,具有20多年光電光伏行業(yè)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)管理經(jīng)驗。王向武領(lǐng)導(dǎo)的公司技術(shù)與研發(fā)團隊,是國內(nèi)綜合實力最強的技術(shù)研發(fā)團隊之一,該團隊具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗,并掌握了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的生產(chǎn)工藝技術(shù)。""MOCVD外延爐安裝調(diào)試至實現(xiàn)滿負荷生產(chǎn)的周期與產(chǎn)能利用率是工藝水平高低的重要體現(xiàn),截至20XX底,公司現(xiàn)有的10臺MOCVD外延爐,從開始進行安裝調(diào)試至實現(xiàn)滿負荷生產(chǎn)平均周期為11.4天,最短僅為5天,遠遠高于同行業(yè)平均水平。""公司是目前國內(nèi)最大的四元系紅、黃光LED芯片供應(yīng)商之一,也是目前國內(nèi)最大的能夠批量生產(chǎn)三結(jié)砷化鎵太陽能電池外延片的供應(yīng)商之一。"最近三年及一期,乾照光電定期報告中披露的芯片和外延片銷售情況如下表所示：單位：萬元項目20XX1-6月20XX20XX20XX芯片銷