融資余額范文10篇

融資余額范文10篇

7月份以來，A股市場持續(xù)走強(qiáng)，與其相對應(yīng)的是，券商融資余額消失井噴式攀升：6月和7月券商融資余額分別增加了120億元、366億元，8月份融資余額驟增801億元，創(chuàng)券商融資融券業(yè)務(wù)開通以來的歷史天量，8月末，券商融資余額首次突破5000億元，達(dá)到5201億元。

最近3個月，券商融資余額增加了1286億元。千億增量資金入場，其動因何在？能否助力A股市場擺脫此前長達(dá)數(shù)年的熊市，從今步入新一輪牛市？

券商資金成本下降或是主要動因

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年前8個月券商累計(jì)發(fā)行短期融資券2745億元，遠(yuǎn)高于2024年同期的1868億元。另一方面，最近幾個月券商發(fā)行的短期融資券的利率也較年初顯著回落：以國泰君安為例，1-8月共發(fā)行8期短期融資券，1月份的發(fā)行利率為6.08%、8月份的發(fā)行利率為4.5%，發(fā)行利率下降了1.58%。

另一家大型券商中信證券（600030.SH）2024年以來發(fā)行了7期短期融資券，1月份發(fā)行利率為6.15%，8月份的發(fā)行利率為4.58%，下降了1.57%。

小型券商的融資成本也顯著下降，浙商證券的短期融資券發(fā)行利率由1月份的6.28%回落至7月份的4.55%，下降了1.73%。

資金成本的下降使券商融資業(yè)務(wù)的利差收益大幅上升：以國泰君安為例，1月份發(fā)債利率6.08%，若以此作為其資金成本，其拆借給客戶的利率8.6%，利差為2.52%，8月份發(fā)債利率下降至4.50%，若以此作為其資金成本，則利差為4.1%；由于資金成本的下降，其利差收益由2.52%大幅上升至4.1%。

6月份以來，券商融資余額呈井噴式攀升，一方面或受益于股市行情的回暖，但另一方面，受券商資金成本下降、利差收益大幅上升驅(qū)動，券商主動推介，或許是融資余額井噴的主要動因。而券商融資持續(xù)流入股市，也進(jìn)一步推動市場回暖。

依據(jù)中國證券投資者愛護(hù)網(wǎng)的證券市場交易結(jié)算資金每周余額數(shù)據(jù)，2024年5月最終一周（05.26-05.30）交易結(jié)算資金余額期末數(shù)5155億元、當(dāng)周日均余額5374億元，8月份最終一周（08.25-08.29）交易結(jié)算資金余額期末數(shù)5656億元、當(dāng)周日均余額7052億元（期末余額大幅低于周日均余額，可能是由于場內(nèi)資金轉(zhuǎn)出、參加網(wǎng)下打新股所致）。

以月末最終一周的日均余額計(jì)算，則8月末結(jié)算資金余額較5月末增加了1681億元。在此期間，券商融資余額增加了1286億元?？梢姡袌鼋Y(jié)算資金的增量主要來源于投資者向券商的融資。

券商融資對個股走勢的影響

數(shù)據(jù)顯示，月度融資增量最大的前10家股票走勢分化，8月份4家下跌，6家上漲。分析顯示，股價表現(xiàn)與融資增量肯定值無關(guān)，與融資增量占自由流通市值的比例相關(guān)：10只股票中，融資增量占自由流通市值比例在10%以上的，股價當(dāng)月漲幅都在20%以上；而自由流通市值較大的中國平安（601318.SH）、浦發(fā)銀行（600000.SH）、興業(yè)銀行（601166.SH），雖然8月份融資增量都達(dá)到10億元以上，但融資增量占自由流通市值的比例較低，當(dāng)月股價均消失下跌。

對全部融資融券標(biāo)的股8月份進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析顯示，融資增量占自由流通市值比例最高的前10只股票當(dāng)月均消失上漲，除華菱星馬（600375.SH）外，其他9只股票的月度漲幅均在21%以上；10只股票月度平均漲幅37.22%，遠(yuǎn)高于同期各指數(shù)漲幅（8月份滬綜指上漲0.71%、深成指下跌1.45%，中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別上漲5.1%和5.94%）。

華菱星馬8月最大漲幅也曾達(dá)到25.6%，只是由于月末幾個交易日下跌，月度漲幅收窄至3.8%。

券商融資增量與市場總體走勢

滬市A股8月融資增量資金440.8億元，當(dāng)月漲幅0.71%，深市主板當(dāng)月融資增量資金164.92億元，當(dāng)月卻下跌了1.45%，中小板、創(chuàng)業(yè)板當(dāng)月融資增量分別為95.57億元、26.81億元，當(dāng)月漲幅分別達(dá)5.1%和5.94%。

主板市場融資增量高于中小板和創(chuàng)業(yè)板，主要是由于主板市場入選的融資標(biāo)的股票數(shù)量較多；但主板股價表現(xiàn)較弱，緣由在于主板市場以大盤股為主，融資增量占自由流通市值的比例較低；而小盤股融資增量占自由流通市值的比例較高，股價表現(xiàn)優(yōu)于主板；另一方面，主板市場一些大股盤雖然有大量融資資金進(jìn)入，但股價不漲反跌，說明有一部分資金撤出，這部分從大盤股中撤出的資金也可能流入小盤股中，進(jìn)一步推升中小板、創(chuàng)業(yè)板走強(qiáng)。

從券商融資增量與市場走勢的歷史表現(xiàn)來看，每一輪月度融資增量的峰值基本上都對應(yīng)著市場階段性的頭部：

2024年5月，月度融資增量首次達(dá)到84億元，當(dāng)月滬綜指消失高點(diǎn)2453.7點(diǎn)；2024年1月，融資增量消失282億元的階段性峰值，次月滬綜指消失2444.8的高點(diǎn)；2024年5月，融資增量消失433億元的階段性峰值，當(dāng)月滬綜指消失2334.3的高點(diǎn)；2024年9月，融資增量消失342億元的階段性峰值，當(dāng)月滬綜指消失2270.3的高點(diǎn)；2024年2月，融資增量消失365億元的階段性峰值，當(dāng)月滬綜指消失2177.9的高點(diǎn)。

這說明，其一，近年來市場行情走勢高度依靠于券商融資資金；其二，歷經(jīng)多年熊市后，由于A股市場缺乏賺錢效應(yīng)，加之社會資金成本較高，場外資金入場意愿低。

將來市場走勢或取決于兩個方面

近期，隨著A股市場的持續(xù)上漲，牛市的呼聲漸起，部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)看漲至5000點(diǎn)。但分析顯示，目前市場的增量資金仍舊主要來源于券商融資，A股市場能否從今步入新一輪牛市，個人認(rèn)為，將主要取決于兩個方面：

其一，券商融資增量能否連續(xù)攀升？最近兩年的走勢顯示，幾乎每一輪券商融資月度增量的峰值都對應(yīng)著階段性頭部，行情要持續(xù)上揚(yáng)，需要券商融資持續(xù)為市場注入增量資金。近年來，A股市場每一輪行情基本上都是由存量資金和券商融資推動，隨著券商融資的回落，行情隨之結(jié)束。

其二，能否吸引場外資金入場？長期以來，由于A股缺乏賺錢效應(yīng)，社會資金成本居高不下，場外資金無意入場，券商融資成為市場反彈的主要動力。由于藍(lán)籌股流通市值高，券商融資的資金無法推升大盤藍(lán)籌股，雖然藍(lán)籌股的估值遠(yuǎn)低于小盤股，但市場總體表現(xiàn)為大盤股疲弱、小盤股強(qiáng)勢的兩極分化特征。假如沒有場外資金持續(xù)入場、接力券商融資資金，大盤藍(lán)籌股恐難以持續(xù)走強(qiáng)，牛市夢或?qū)⒇舱邸?/p>

當(dāng)前，隨著社會融資成本的逐步回落，券商融資業(yè)務(wù)的利差收益大幅上升，預(yù)期各大券商仍有動力持續(xù)推動融資業(yè)務(wù)的進(jìn)展，但隨著8月份融資余額驟增801億元，將來融資余額的增速能否保持甚至高于這一金額，面臨不確定性。

另一方面，隨著社會融資成本的回落，各類理財(cái)產(chǎn)品的收益率也大幅下滑，持續(xù)火爆多年的房地產(chǎn)市場也漸顯疲態(tài)，此前投資于理財(cái)產(chǎn)品、房市的資金或許會有部分松動，回流股票市場，這或許將成為將來推動市場走強(qiáng)的關(guān)鍵要素。

那么，融資余額的上限由哪些因素打算？詳細(xì)是多少？本文就將對融資余額的上限進(jìn)行測算。

在確定影響融資余額的上限因素時，需要從可融資標(biāo)的的規(guī)模，券商融出資金的供應(yīng)力量和投資者供應(yīng)沖抵融資保證金的資產(chǎn)的3個角度進(jìn)行考慮。我們認(rèn)為融資余額的上限主要由以下4種上限的最小值打算：（1）可兩融標(biāo)的流通市值上限;（2）券商凈資本上限;（3）券商財(cái)務(wù)杠桿和凈資產(chǎn)上限;（4）可用于融資的擔(dān)保資產(chǎn)總量上限。

可兩融標(biāo)的流通市值上限

依據(jù)滬深交易所《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》的規(guī)定：單只標(biāo)的證券的融資余額達(dá)到該證券上市可流通市值的25%時，本所可以在次一交易日暫停其融資買入，并向市場公布。該標(biāo)的證券的融資余額降低至20%以下時，本所可以在次一交易日恢復(fù)其融資買入，并向市場公布。因此，可融資融券標(biāo)的總A股流通市值的25%構(gòu)成了融資余額的一個上限。

在今年9月12日盤后滬深交易所公告將可融資融券標(biāo)的的數(shù)量擴(kuò)大到900個，較之前增加205個。其中滬市新加入標(biāo)的104個，深市新加入標(biāo)的114個，剔除標(biāo)的13個。隨著可融融資股票池的擴(kuò)容，可融資標(biāo)的A股流通市值的25%構(gòu)成的融資余額上限也水漲船高。

因此，從目前的總量上看，該上限對于目前融資余額的快速擴(kuò)張尚不具有約束力。但需要關(guān)注融資余額分布的結(jié)構(gòu)性問題和新增可融資標(biāo)的帶來的邊際變化。

由于融資余額的分布會隨熱點(diǎn)而動，各行業(yè)融資余額占流通市值的比例差異明顯，因此A股流通市值25%的限制能夠在行業(yè)層面和個股層面形成結(jié)構(gòu)性約束，從而在肯定程度上限制融資余額的擴(kuò)張。

券商凈資本上限

依據(jù)《證券公司風(fēng)險掌握指標(biāo)管理方法》修訂征求意見稿的規(guī)定，現(xiàn)有券商凈資本監(jiān)管主要包括以下3個方面的限制：①凈資本與各項(xiàng)風(fēng)險資本預(yù)備之和的比例不得低于100%;②凈資本與凈資產(chǎn)的比例不得低于20%;（現(xiàn)行規(guī)定為40%）;③證券公司經(jīng)營證券承銷與保薦、證券自營、證券資產(chǎn)管理、其他證券業(yè)務(wù)中兩項(xiàng)及兩項(xiàng)以上的，其凈資本不得低于人民幣5億元。

而券商開展融資融券業(yè)務(wù)需要計(jì)提風(fēng)險資本預(yù)備并扣減凈資本，相關(guān)規(guī)定包括：（1）連續(xù)3年A類、B類、C類和D類券商開展融資業(yè)務(wù)需要計(jì)提1%、1.5%、2%、5%和10%的風(fēng)險資本預(yù)備。（2）最新的征求意見稿規(guī)定，融出資金要扣減以5%的比例扣減凈資本。

截至到2024年6月底，A股市場融資余額為4034億，按5%的比例扣減凈資本的額度為201億。證券行業(yè)凈資產(chǎn)總額為8104億，凈資本總額為5676億，凈資本扣減額為2428億。由此可以推算出融出資金凈資本扣減占總凈資本扣減的比例為8.31%

假如我們選擇極端假設(shè)：假設(shè)券商將可用的凈資本額度全部用于融資融券的擴(kuò)張。那么依據(jù)以上規(guī)定（參考尚未實(shí)行的征求意見稿）和數(shù)據(jù)可以測算出，券商還可以新增融資余額的上限達(dá)到了驚人的81106億。（詳細(xì)計(jì)算方法為：依據(jù)凈資產(chǎn)總額20%測算的凈資本下限為1621億元，凈資本可用于擴(kuò)張融資余額的額度為5676-1621=4055億元，以5%的扣減比例折算為對應(yīng)的融資余額為81106億元。）另外，假如依據(jù)現(xiàn)行凈資本監(jiān)管的規(guī)定測算，融資余額理論上限也高達(dá)48686億元。

現(xiàn)有監(jiān)管體系下，監(jiān)管層容忍證券公司將大部分凈資本消耗在單一業(yè)務(wù)上的概率幾乎為0?？紤]到這一因素，我們認(rèn)為較為合理的假設(shè)假如融出資金凈資本扣減占總凈資本扣減的比例從8.31%提高到20%（值得留意的是監(jiān)管部門并沒有這樣的約束），那么對應(yīng)可新增融資余額為7099億，對應(yīng)的融資余額上限也達(dá)到了11154億元。

利用這一上限分析融資余額的擴(kuò)張趨勢，我們?nèi)苏J(rèn)為還需要進(jìn)一步考慮兩方面的因素，包括：（1）券商擴(kuò)充資本金的渠道;（2）監(jiān)管部門對于凈資產(chǎn)和凈資本監(jiān)管的放松。

券商財(cái)務(wù)杠桿和凈資產(chǎn)上限

《證券公司風(fēng)險掌握指標(biāo)管理方法》修訂征求意見稿對券商財(cái)務(wù)杠桿上限做了如下規(guī)定：

（1）凈資本與負(fù)債的比例不得低于4%;（現(xiàn)行規(guī)定為8%）

（2）凈資產(chǎn)與負(fù)債的比例不得低于10%。（現(xiàn)行規(guī)定為20%）

依據(jù)我們的測算，假如修訂征求意見稿落地，那么券商理論的最大財(cái)務(wù)杠桿將從原來的4倍提高到6倍。

同樣，我們首先選擇極端假設(shè)：券商將加杠桿募集的新增資金全部用在融資余額的擴(kuò)張上，并保持其他類別的資產(chǎn)規(guī)模不變。以截至到今年6月底的數(shù)據(jù)，證券行業(yè)總資產(chǎn)總額為24500億元，凈資產(chǎn)總額為8104億元。以征求意見稿6倍的最大杠桿計(jì)算，對應(yīng)的新增融資余額上限為24129億元，此時券商行業(yè)總體融出資金占總資產(chǎn)的比例將由今年6月的16.47%提高到57.92%。以4倍的最大杠桿計(jì)算，對應(yīng)的新增融資余額上限也將達(dá)到7919億元，對應(yīng)的融資余額上限也達(dá)11954億元。

對于融出資金占總資產(chǎn)比例合理上限，我們認(rèn)為可以參考券商總資產(chǎn)中投資于金融資產(chǎn)的比例，該比例通過總資產(chǎn)扣除以下10個項(xiàng)目計(jì)算：（1）貨幣現(xiàn)金，（2）固定資產(chǎn)，（3）無形資產(chǎn)，（4）商譽(yù)，（5）遞延所得稅資產(chǎn)，（6）投資性房地產(chǎn)，（7）其他資產(chǎn)，（8）結(jié)算備付金，（9）客戶備付金，（10）存出保證金。由此得到各上市券商投資于金融資產(chǎn)的比例最高為73%，整體法均值為58%。

考慮券商業(yè)務(wù)綜合進(jìn)展和風(fēng)險管理的需要，我們在計(jì)算融資余額上限時假設(shè)投資于金融資產(chǎn)的比例可達(dá)70%，而融出資金占投資于金融資產(chǎn)的比例能夠提高到50%的極高水平。那么以6倍杠桿計(jì)算對應(yīng)的融資余額上限高達(dá)了17021億元;以4倍杠桿計(jì)算的融資余額上限也達(dá)到了11347億元。