中級(jí)財(cái)務(wù)管理金融市場(chǎng)與有效市場(chǎng)假設(shè)課件

第1章金融市場(chǎng)與有效市場(chǎng)假設(shè)1.1金融市場(chǎng)概述

1.2間接金融市場(chǎng)和直接金融市場(chǎng)

1.3衍生工具市場(chǎng)

1.4有效市場(chǎng)假設(shè)11.1金融市場(chǎng)概述1.1.1金融市場(chǎng)的要素

1）核心要素。（1）交易主體。（2）交易客體。（3）交易價(jià)格。21.1金融市場(chǎng)概述

2）非核心要素。（1）金融中介機(jī)構(gòu)。（2）金融管理機(jī)構(gòu)。31.1金融市場(chǎng)概述1.1.2金融市場(chǎng)的運(yùn)作流程政府央行及管理機(jī)構(gòu)個(gè)人企業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)國(guó)債金融市場(chǎng)監(jiān)督貨幣貨幣監(jiān)督資金資金資金股票、債券

資金股票、債券資金

資金證券圖1-14金融市場(chǎng)分類按交易中介劃分按交易期限劃分按交易程序劃分直接金融市場(chǎng)間接金融市場(chǎng)長(zhǎng)期資金市場(chǎng)短期資金市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)流通市場(chǎng)拆借市場(chǎng)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)定期存單市場(chǎng)證券市場(chǎng)黃金市場(chǎng)外匯市場(chǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)有形市場(chǎng)無(wú)形市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)按金融資產(chǎn)形式劃分1.1.3金融市場(chǎng)的分類按交易存在場(chǎng)地劃分按交易地域劃分按交割時(shí)間劃分債券市場(chǎng)股票市場(chǎng)圖1-251.1金融市場(chǎng)概述1.1.4金融市場(chǎng)的功能與企業(yè)理財(cái)

1）金融市場(chǎng)的功能（1）提高資金使用效益的功能（2）實(shí)現(xiàn)借貸資金轉(zhuǎn)換的功能（3）引導(dǎo)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)向生產(chǎn)的功能（4）為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供信息的功能（5）調(diào)節(jié)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的功能61.1金融市場(chǎng)概述

2）金融市場(chǎng)功能與公司理財(cái)?shù)年P(guān)系（1）金融市場(chǎng)是企業(yè)投資和籌資的場(chǎng)所。（2）金融時(shí)常的價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程確定了金融資產(chǎn)要求的收益率，為企業(yè)的投、融資決策提供了基本的依據(jù)。（3）金融市場(chǎng)為企業(yè)資金的互相轉(zhuǎn)化提供了一種機(jī)制。（4）金融市場(chǎng)為企業(yè)理財(cái)提供有意義的信息。71.2間接金融市場(chǎng)和直接金融市場(chǎng)1.2.1間接金融市場(chǎng)

間接金融市場(chǎng)是資金的提供者并不能直接把資金交到資金的真正使用者手中，而必須通過一金融中介機(jī)構(gòu)作為媒介來(lái)完成資金的傳送。81.2間接金融市場(chǎng)和直接金融市場(chǎng)

1）商業(yè)銀行

商業(yè)銀行是吸收公眾存款，發(fā)放貸款，辦理結(jié)算的信用機(jī)構(gòu)。91.2間接金融市場(chǎng)和直接金融市場(chǎng)

商業(yè)銀行主要有以下幾個(gè)方面的主要職能：（1）充當(dāng)信用中介。（2）資本創(chuàng)造功能。（3）充當(dāng)支付中介。（4）創(chuàng)造信用流通工具，產(chǎn)生派生存款。101.2間接金融市場(chǎng)和直接金融市場(chǎng)

2）其他金融機(jī)構(gòu)（1）專業(yè)性銀行。

專業(yè)性銀行是指有專門經(jīng)營(yíng)范圍和提供專門性金融服務(wù)的銀行。111.2間接金融市場(chǎng)和直接金融市場(chǎng)

（2）政策性銀行。

政策性銀行指那些多由政府創(chuàng)立、參股或保證的，不以盈利為目的，專門為貫徹并配合政府社會(huì)經(jīng)濟(jì)政策或意圖，在特定的業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)，從事政策性融資活動(dòng)，充當(dāng)政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)，進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)管理的金融機(jī)構(gòu)。

我國(guó)有三大政策性銀行：國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行。121.2間接金融市場(chǎng)和直接金融市場(chǎng)（3）非銀行金融機(jī)構(gòu)①保險(xiǎn)公司。②財(cái)務(wù)公司。③信托投資公司。131.2間接金融市場(chǎng)和直接金融市場(chǎng)1.2.2直接金融市場(chǎng)

直接金融市場(chǎng)是資金的提供者能直接把資金交到其使用者手中，而不通過任何金融中介機(jī)構(gòu)來(lái)完成資金的傳送。

1）股票市場(chǎng)（1）股票發(fā)行市場(chǎng)。（2）股票流通市場(chǎng)。141.2間接金融市場(chǎng)和直接金融市場(chǎng)

2）債券市場(chǎng)債券時(shí)常按債券發(fā)行時(shí)間的長(zhǎng)短可分為兩部分：一部分是發(fā)行的債券在一年期限以內(nèi)還本付息，這個(gè)市場(chǎng)屬于貨幣市場(chǎng)；另一部分是發(fā)行的債券在超過一年的期限內(nèi)還本付息，這個(gè)市場(chǎng)屬于資本市場(chǎng)。151.3衍生工具市場(chǎng)1.3.1遠(yuǎn)期

遠(yuǎn)期交易是一種現(xiàn)在不確定價(jià)格，在將來(lái)的某個(gè)確定的日期進(jìn)行交割的買賣行為。161.3衍生工具市場(chǎng)1.3.2期貨表1-1項(xiàng)目遠(yuǎn)期交易期貨交易合同規(guī)模商議確定標(biāo)準(zhǔn)化交割日期商議確定標(biāo)準(zhǔn)化交易場(chǎng)所場(chǎng)外市場(chǎng)期貨交易所價(jià)格確定買賣雙方商定交易所內(nèi)公開競(jìng)價(jià)形式現(xiàn)金流量不經(jīng)常。很多時(shí)候只在交割日發(fā)生一次隨合同每日發(fā)生，逐日盯市合同安全保證視雙方信用關(guān)系，無(wú)第三方擔(dān)保實(shí)行保證制度交割頻率大部分合同進(jìn)行到期交割絕大部分合同到期前沖銷掉監(jiān)管自行規(guī)范交易所負(fù)責(zé)進(jìn)行規(guī)范171.3衍生工具市場(chǎng)

金融期貨可分為三類：利率期貨、指數(shù)期貨、貨幣（外匯）期貨。181.3衍生工具市場(chǎng)1.3.1期權(quán)

期權(quán)是指一種交易合同，購(gòu)買這種合同的人或合同持有人可以獲得一種在指定的時(shí)間內(nèi)按協(xié)定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的證券權(quán)利。期權(quán)有兩種基本形式，即買入期權(quán)或看漲期權(quán)和賣出期權(quán)或看跌期權(quán)。191.3衍生工具市場(chǎng)

期權(quán)具有如下基本特點(diǎn)：

1）它不是一種真實(shí)的債券，而是由合同雙方簽訂的合約，這種合約導(dǎo)致證券或商品的交換。

2）這種合同買賣的是一種買或賣的權(quán)利，而不是證券或商品本身。

3）期權(quán)合同持有者有權(quán)買進(jìn)或賣出，但沒有義務(wù)必須買進(jìn)或賣出。

4）購(gòu)買合同者必須向出售這種期權(quán)合同的人支付一定的期權(quán)費(fèi)，作為轉(zhuǎn)讓這種權(quán)利的補(bǔ)償，不管期權(quán)是否履行，期權(quán)費(fèi)都不能收回。201.3衍生工具市場(chǎng)1.3.4互換

互換，是指合同雙方在未來(lái)按某種預(yù)先確定的規(guī)則互換現(xiàn)金流的協(xié)議。

1）利率互換。

利率互換是指交易雙方在債務(wù)幣種同一的情況下，互相交換不同形式利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。211.3衍生工具市場(chǎng)

2）貨幣互換。

貨幣互換是以一種貨幣貸款的本金和固定利息交換另一種貨幣下的金額相當(dāng)?shù)馁J款的本金和固定利息。221.4有效市場(chǎng)假設(shè)1.4.1有效市場(chǎng)假設(shè)的基本含義

有效資本市場(chǎng)是指那種證券價(jià)格完全反映了可得信息的市場(chǎng)。231.4有效市場(chǎng)假設(shè)股價(jià)-20-100+10+20+30-30信息公布之后和公布之前的時(shí)間提前反映延期反映有效市場(chǎng)反映過度反映圖1-3信息公布241.4有效市場(chǎng)假設(shè)1.4.2市場(chǎng)有效性的等級(jí)

1）弱式市場(chǎng)。公式：Pt=Pt–1+期望收益+隨機(jī)誤差

2）半強(qiáng)式市場(chǎng)251.4有效市場(chǎng)假設(shè)

事項(xiàng)研究法可以通過某一時(shí)點(diǎn)所釋放的信息與該時(shí)點(diǎn)是否會(huì)取得超額收益進(jìn)行比較，即：

T-1時(shí)釋放的信息→T-1時(shí)的非增廠收益（ARt-1）

T時(shí)釋放的信息→T時(shí)的非正常收益（ARt

）

T+1時(shí)釋放的信息→T+1時(shí)的非正常收益（Art+1）某一股票在某一特定時(shí)間所出現(xiàn)的非正常收益（AR）可以通過同一時(shí)間該股票的實(shí)際收益（R）與市場(chǎng)平均收益（Rm)相減求出來(lái)。即：AR=R–Rm=實(shí)際收益-市場(chǎng)平均收益261.4有效市場(chǎng)假設(shè)

3）強(qiáng)式市場(chǎng)。如果證券價(jià)格已反映了所有可知的信息，包括內(nèi)幕信息的影響，那么，這類市場(chǎng)被稱為強(qiáng)式市場(chǎng)。271.4有效市場(chǎng)假設(shè)強(qiáng)半強(qiáng)弱圖1-4281.4有效市場(chǎng)假設(shè)1.4.3有效市場(chǎng)假設(shè)對(duì)財(cái)務(wù)管理的影響

1）融資時(shí)間的選擇

2）會(huì)計(jì)政策的變更

3）利用NPV方法對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估

4）兼并和購(gòu)買的目的

5）現(xiàn)行市場(chǎng)的公平性291.4有效市場(chǎng)假設(shè)

市場(chǎng)有效性價(jià)格對(duì)投資者提供如下啟示：

（1）股價(jià)不能被預(yù)測(cè)，而只能被現(xiàn)在不知道的事件所影響。（2）帶著尋找價(jià)值被低估的個(gè)股的企圖而對(duì)個(gè)別股票作詳細(xì)分析是沒有用的；特別是想用技術(shù)方法通過研究公開信息來(lái)發(fā)現(xiàn)具有超額收益的股票是極不可能的事。301.4有效市場(chǎng)假設(shè)

（3）投資者應(yīng)該盡量減少交易的次數(shù)，以使交易成本最小化。（4）在投資活動(dòng)中資本規(guī)模是