《資產(chǎn)定價》課件

資產(chǎn)定價資產(chǎn)定價是金融學(xué)的重要概念，用于確定一項資產(chǎn)的合理價值。通過分析資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流、風(fēng)險和市場環(huán)境，投資者可以對資產(chǎn)進行估值，并決定是否值得投資。課程大綱11.資產(chǎn)價值的確定了解各種資產(chǎn)價值的計算方法，包括現(xiàn)金流貼現(xiàn)法、相對估值法等。22.風(fēng)險和收益學(xué)習(xí)風(fēng)險與收益的關(guān)系，掌握風(fēng)險度量指標，以及如何進行風(fēng)險-收益權(quán)衡。33.證券市場認識證券市場的基本概念，交易流程，以及各種市場指標，比如指數(shù)和成交量。44.資本資產(chǎn)定價模型深入理解CAPM模型，并應(yīng)用于風(fēng)險與收益的分析，以及投資決策。資產(chǎn)價值的確定價值定義資產(chǎn)價值是指資產(chǎn)在市場上能夠以合理價格出售所獲得的價值。它基于市場供求關(guān)系、預(yù)期收益率、風(fēng)險等因素。估值方法常用的估值方法包括現(xiàn)金流貼現(xiàn)法、相對估值法、市場比較法等。每種方法側(cè)重于不同方面，需根據(jù)具體資產(chǎn)選擇合適的方法。市場影響市場環(huán)境、市場情緒、行業(yè)發(fā)展等因素都會影響資產(chǎn)價值。投資者需要關(guān)注市場動態(tài)，及時調(diào)整投資策略?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)法未來現(xiàn)金流預(yù)測未來所有現(xiàn)金流入和流出。折現(xiàn)率反映投資者的預(yù)期收益率，由市場風(fēng)險和投資風(fēng)險決定?，F(xiàn)值將未來現(xiàn)金流折現(xiàn)到現(xiàn)在的價值，反映未來現(xiàn)金流的當(dāng)前價值。相對估值法可比公司分析通過比較目標公司與同行業(yè)可比公司的估值指標，推斷目標公司的合理價值。例如，市盈率、市凈率等。市場倍數(shù)分析利用市場整體的估值水平，推斷目標公司的合理價值。例如，市場平均市盈率、行業(yè)平均市凈率等。交易先例分析參考類似的企業(yè)并購案例，分析目標公司的合理價值。例如，歷史交易價格、交易條款等。選擇合適的估值方法資產(chǎn)類型不同類型的資產(chǎn)，適用不同的估值方法。例如，上市公司股票通常使用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法，而房地產(chǎn)則更適合使用相對估值法。數(shù)據(jù)可用性如果市場數(shù)據(jù)充足，相對估值法更有效。如果數(shù)據(jù)稀缺，現(xiàn)金流貼現(xiàn)法更可行。投資目的不同投資目的，對估值方法的要求不同。例如，短期交易更注重市場情緒，長期投資更注重內(nèi)在價值。估值者技能不同的估值方法需要不同的專業(yè)技能。選擇合適的估值方法，需要根據(jù)估值者的專業(yè)背景和經(jīng)驗。風(fēng)險和收益投資者在進行投資時，通常會面臨著風(fēng)險和收益的權(quán)衡，這是投資決策的核心問題。1風(fēng)險厭惡投資者通常傾向于規(guī)避風(fēng)險。2風(fēng)險承受能力不同的投資者對于風(fēng)險的容忍度不同。3風(fēng)險與收益的權(quán)衡更高的風(fēng)險通常伴隨著更高的潛在收益。4投資組合管理通過合理配置資產(chǎn)來管理風(fēng)險，獲取理想的收益。投資決策的關(guān)鍵是找到風(fēng)險和收益之間的平衡點，最大程度地降低風(fēng)險，并實現(xiàn)預(yù)期的投資回報。風(fēng)險的定義不確定性風(fēng)險意味著未來結(jié)果的不確定性。它指的是投資的潛在損失或收益的不確定性。潛在損失風(fēng)險可能導(dǎo)致投資的價值下降，甚至完全損失。例如，股票價格下跌、債券違約或房地產(chǎn)貶值。收益率的測算單期收益率指某一時期內(nèi)投資的回報率，通過將投資收益除以初始投資金額計算得出。年化收益率將單期收益率轉(zhuǎn)化為年度收益率，以便進行不同投資項目的比較。實際收益率考慮了通貨膨脹的影響，反映了投資的真實回報率，通常用名義收益率減去通貨膨脹率計算。風(fēng)險-收益權(quán)衡風(fēng)險投資決策中，風(fēng)險是指預(yù)期收益的不確定性。收益投資的潛在回報，通常用收益率表示。權(quán)衡投資者需要權(quán)衡風(fēng)險和收益之間的關(guān)系。證券市場1交易場所股票、債券等金融資產(chǎn)交易的場所2參與者投資者、經(jīng)紀商、交易所等3交易機制公開競價、撮合交易、電子交易4市場規(guī)則交易規(guī)則、監(jiān)管制度、信息披露證券市場是資本市場的重要組成部分，是連接資金供求雙方，實現(xiàn)資本配置和資源優(yōu)化配置的重要場所。通過證券市場，企業(yè)可以獲得資金，投資者可以獲得投資回報，促進經(jīng)濟發(fā)展。交易流程買入投資者向經(jīng)紀商發(fā)出買入指令，并指定股票代碼和數(shù)量。經(jīng)紀商將指令傳遞到交易所，并在市場上找到愿意出售股票的賣方。賣出投資者向經(jīng)紀商發(fā)出賣出指令，并指定股票代碼和數(shù)量。經(jīng)紀商將指令傳遞到交易所，并在市場上找到愿意購買股票的買方。結(jié)算交易雙方通過結(jié)算系統(tǒng)完成資金和股票的交割。股票和資金將在兩個工作日內(nèi)完成交割。指數(shù)與成交量11.指數(shù)指數(shù)可以反映市場整體表現(xiàn)，代表著特定市場的一組股票或債券的平均表現(xiàn)。22.成交量成交量是指在特定時間段內(nèi)交易的股票數(shù)量，可以反映市場活躍度。33.指數(shù)與成交量關(guān)系指數(shù)上升時，成交量通常也比較大，反之亦然。44.意義通過觀察指數(shù)和成交量變化，可以判斷市場趨勢和市場情緒。市場效率有效市場假說該理論認為，所有相關(guān)信息都已反映在市場價格中，投資者無法持續(xù)獲得超額回報。弱式效率歷史價格信息已充分反映在當(dāng)前價格中，技術(shù)分析無法獲利。半強式效率所有公開信息都已反映在價格中，基本面分析也難以獲利。強式效率所有信息（包括公開和非公開信息）都已反映在價格中，任何人都無法獲得超額回報。資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)1模型概述CAPM模型是一種經(jīng)典的資產(chǎn)定價模型，它將風(fēng)險和收益聯(lián)系起來，幫助投資者評估投資組合的預(yù)期收益率。2核心概念CAPM模型認為，投資組合的風(fēng)險可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險無法通過投資組合分散化消除，非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過分散化投資組合來降低。3模型公式CAPM模型公式為：預(yù)期收益率=無風(fēng)險收益率+β系數(shù)*(市場組合的預(yù)期收益率-無風(fēng)險收益率)風(fēng)險與收益的關(guān)系風(fēng)險風(fēng)險是指投資可能出現(xiàn)虧損的可能性。收益收益是指投資獲得的回報，可以是利息、股息或資本增值。權(quán)衡風(fēng)險和收益之間存在權(quán)衡關(guān)系，風(fēng)險越高，預(yù)期收益越高。β系數(shù)的意義β系數(shù)的定義β系數(shù)衡量的是特定資產(chǎn)的波動性相對于市場整體波動的程度。β系數(shù)大于1，表示該資產(chǎn)的波動性高于市場平均水平。β系數(shù)的應(yīng)用β系數(shù)可用于估計特定資產(chǎn)的風(fēng)險溢價。投資組合管理中，β系數(shù)可以幫助投資者構(gòu)建更有效的投資組合，以實現(xiàn)預(yù)期收益和風(fēng)險的平衡。CAPM公式的應(yīng)用股票定價使用CAPM公式可以計算特定股票的預(yù)期收益率，進而估算股票的價值。通過分析股票的風(fēng)險和市場風(fēng)險溢價，可以預(yù)測股票的未來表現(xiàn)。投資組合管理CAPM公式可以幫助投資者優(yōu)化投資組合，在給定風(fēng)險水平下，最大化投資組合的預(yù)期收益率。通過調(diào)整投資組合中的不同資產(chǎn)的比例，可以實現(xiàn)風(fēng)險和收益的平衡。公司資本預(yù)算企業(yè)可以使用CAPM公式來確定項目的資金成本，即公司投資項目的必要回報率，幫助企業(yè)做出投資決策，選擇最優(yōu)的投資項目。風(fēng)險因素1系統(tǒng)性風(fēng)險無法通過投資組合分散化消除的風(fēng)險2非系統(tǒng)性風(fēng)險可通過投資組合分散化消除的風(fēng)險3市場風(fēng)險市場整體波動帶來的風(fēng)險4利率風(fēng)險利率變動帶來的風(fēng)險5通貨膨脹風(fēng)險通貨膨脹率上升帶來的風(fēng)險風(fēng)險因素是指可能影響投資收益的不確定性因素，可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險是無法通過投資組合分散化消除的風(fēng)險，例如市場風(fēng)險、利率風(fēng)險和通貨膨脹風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險則是可通過投資組合分散化消除的風(fēng)險，例如公司特定風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險1市場風(fēng)險影響整個市場或大多數(shù)資產(chǎn)的風(fēng)險，例如經(jīng)濟衰退、利率變化或通貨膨脹。2不可避免系統(tǒng)性風(fēng)險無法通過多元化投資組合來消除。3市場波動市場波動性越大，系統(tǒng)性風(fēng)險越高。4投資組合收益投資者需要承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險才能獲得潛在的投資回報。非系統(tǒng)性風(fēng)險公司特異性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險是指特定公司或行業(yè)面臨的風(fēng)險，例如管理不善、產(chǎn)品競爭力下降或法律訴訟等。技術(shù)變革技術(shù)的快速發(fā)展可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品或服務(wù)的價值下降，從而影響盈利能力。自然災(zāi)害例如火災(zāi)、地震等自然災(zāi)害可能會造成公司資產(chǎn)損失，導(dǎo)致生產(chǎn)中斷。勞資糾紛勞資糾紛可能會導(dǎo)致生產(chǎn)停滯，影響公司正常運營。風(fēng)險分散化11.投資組合投資者將資金分配到多種資產(chǎn)，降低單一資產(chǎn)風(fēng)險。22.降低波動性不同資產(chǎn)價格變動不完全相關(guān)，組合波動性低于單一資產(chǎn)。33.提高收益率降低風(fēng)險，可以提高投資者對風(fēng)險資產(chǎn)的接受度，提升組合收益率。44.投資策略分散投資需要根據(jù)個人風(fēng)險承受能力和投資目標制定策略。債券定價1債券價格債券的價格是債券的價值的貨幣表現(xiàn)2收益率債券的收益率表示債券投資者的回報3期限結(jié)構(gòu)期限結(jié)構(gòu)是債券的收益率與期限之間的關(guān)系債券定價是將債券的未來現(xiàn)金流折現(xiàn)到現(xiàn)在的過程。債券的價值取決于其收益率和期限結(jié)構(gòu)。了解債券定價原理是理解債券投資的關(guān)鍵。利率與債券價格負相關(guān)關(guān)系債券價格與利率之間存在負相關(guān)關(guān)系。當(dāng)利率上升時，債券價格下降，反之亦然。收益率曲線收益率曲線反映了不同期限債券的收益率水平。通常，長期債券的收益率高于短期債券。到期收益率衡量債券回報率到期收益率反映債券投資者的預(yù)期總回報率，包含利息收入和資本利得或損失。反映市場利率到期收益率是反映市場利率水平的重要指標，可以用來比較不同債券的收益率。影響債券價格當(dāng)市場利率上升時，到期收益率也隨之升高，債券價格會下降，反之亦然。期限結(jié)構(gòu)收益率曲線不同期限債券的收益率隨期限變化而形成的曲線。利率水平短期利率和長期利率的差異，反映市場對未來經(jīng)濟狀況的預(yù)期。通貨膨脹率預(yù)期通貨膨脹率會影響債券的實際回報，從而影響期限結(jié)構(gòu)。風(fēng)險溢價長期債券面臨的風(fēng)險更大，因此需要更高的收益率作為補償。權(quán)益證券定價1股票估值模型股票估值模型通過分析企業(yè)的財務(wù)狀況，預(yù)測未來收益，并將其折現(xiàn)到現(xiàn)在的價值，從而確定股票的內(nèi)在價值。常用的股票估值模型包括股利貼現(xiàn)模型、自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、可比公司分析等。2股利貼現(xiàn)模型股利貼現(xiàn)模型是基于未來股利現(xiàn)金流的折現(xiàn)，通過預(yù)期未來每年的股利支付，并根據(jù)投資者要求的回報率進行折現(xiàn)，得出股票的價值。該模型適用于股利穩(wěn)定增長的公司。3P/EratioP/Eratio指的是市盈率，反映了投資者愿意為每元收益支付的價格。它可以用于比較不同公司的估值水平，但也需要考慮行業(yè)差異、成長性等因素。股票估值模型絕對估值模型絕對估值模型基于公司的未來現(xiàn)金流或盈利能力進行估值，不依賴于市場上的其他股票。常見的絕對估值模型包括現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和盈余折現(xiàn)模型。相對估值模型相對估值模型通過比較目標公司與其他類似公司的估值倍數(shù)來確定目標公司的價值。常見的相對估值模型包括市盈率、市凈率和市銷率等。股利貼現(xiàn)模型基本原理股利貼現(xiàn)模型基于未來預(yù)期股利現(xiàn)值來估算股票價值。投資者根據(jù)未來預(yù)期股利和貼現(xiàn)率計算現(xiàn)值。數(shù)據(jù)來源模型需要準確預(yù)測未來股利。分析公司財務(wù)狀況、增長前景和行業(yè)趨勢，預(yù)測未來股利增長率。適用范圍適合于穩(wěn)定派發(fā)股利的公司，并假設(shè)股利增長率穩(wěn)定。對于新興企業(yè)、非穩(wěn)定派發(fā)股利的公司，不適用。P/ERatio市盈率市盈率是衡量公司價值的關(guān)鍵指標，反映了投資者愿意為每股收益支付的價格。成長型公司成長型公司的市盈率通常較高，因為投資者預(yù)期未來收益增長更快。價值型公司價值型公司的市盈率通常較低，因為投資者預(yù)期未來收益增長較慢。期權(quán)定價期權(quán)類型期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，分別代表買入和賣出特定資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)價值期權(quán)價值受標的資產(chǎn)價格、行權(quán)價格、時間價值、波動率和無風(fēng)險利率等因素影響。期權(quán)定價模型常用的期權(quán)定價模型包括二叉樹模型、Black-Scholes模型等，用于計算期權(quán)的理論價值。期權(quán)策略期權(quán)可以作為投資工具，也可以用于風(fēng)險管理，投資者可以根據(jù)自身情況選擇合適的期權(quán)策略。期權(quán)的基本概念期權(quán)定義期權(quán)是一種金融衍生品，賦予持有人在未來特定時間以特定價格買入或賣出標的資產(chǎn)的權(quán)利，而非義務(wù)。期權(quán)類型期權(quán)分為看漲期權(quán)（買入期權(quán)）和看跌期權(quán)（賣出期權(quán)）。看漲期權(quán)賦予持有人在未來以特定價格買入標的資產(chǎn)的權(quán)利；看跌期權(quán)賦予持有人在未來以特定價格賣出標的資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)要素標的資產(chǎn)執(zhí)行價格到期日權(quán)利金二叉樹模型基本原理二叉樹模型通過遞歸地構(gòu)建股票價格的向上和向下移動，來模擬期權(quán)定價的未來走勢。時間步長模型將期權(quán)的有效期劃分成若干個時間步長，每個時間步長對應(yīng)一次股票價格的可能變化。風(fēng)險中性概率模型假設(shè)投資者在風(fēng)險中性的環(huán)境下進行決策，并根據(jù)風(fēng)險中性概率計算期權(quán)價值。應(yīng)用范圍二叉樹模型是一種直觀的期權(quán)定價方法，適用于理解期權(quán)定價原理，并在簡單情景下進行估值。Black-Scholes模型11.核心假設(shè)模型假設(shè)市場無摩擦，期權(quán)價格受標的資產(chǎn)價格、無風(fēng)險利率、波動率、期限等因素影響。22.公式推導(dǎo)利用伊藤引理和風(fēng)險中性定價原理，得出期權(quán)價格的閉式解公式。33.應(yīng)用范圍廣泛應(yīng)用于期權(quán)定價、風(fēng)險管理、套期保值等領(lǐng)域。44.局限性模型假設(shè)過于理想化，實際市場存在各種摩擦，對波動率預(yù)測也存在誤差。多因子定價模型1Fama-French三因子模型市場風(fēng)險溢價、規(guī)模溢價、價值溢價2Carhart四因子模型添加動量因子3ArbitragePricingTheory(APT)可預(yù)測的宏觀經(jīng)濟因素多因子定價模型擴展了CAPM，考慮了除市場風(fēng)險以外的其他風(fēng)險因素，例如規(guī)模、價值和動量等。這些模型試圖解釋股票收益率的差異，以及投資組合構(gòu)建的策略。Fama-French三因子模型模型的提出Fama-French三因子模型于1993年由尤金·法瑪和肯尼斯·弗蘭奇提出，擴展了CAPM模型，加入了兩個新的風(fēng)險因子。因子解釋規(guī)模因子（SMB）：反映了小公司相對于大公司的超額收益。價值因子（HML）：反映了高賬面市值比公司相對于低賬面市值比公司的超額收益。Carhart四因子模型11.擴展Fama-French模型Carhart模型在Fama-French模型的基礎(chǔ)上添加了“動量因子”。22.動量因子動量因子解釋了股票過去的表現(xiàn)對未來收益率的影響。33.預(yù)測能力研究表明，Carhart模型能夠更好地解釋股票收益的波動，提升投資組合的預(yù)測能力。44.實際應(yīng)用Carhart模型被廣泛應(yīng)用于基金經(jīng)理