投資金融：項(xiàng)目融資與BO

專案融資與BOT

(ProjectFinancing&BOT)投資銀行研究班（2001Spring）

廖咸興/臺(tái)大財(cái)金系所1專案融資與BOT 廖咸興 廖咸興 廖咸興

廖咸興專案融資與BOT

LectureI:導(dǎo)論什麼是專案融資？HistoricalPerspective專案融資之成功要件計(jì)畫失敗之原因民間參與公共建設(shè)之方式政府參與之專案融資之模式2專案融資與BOT 廖咸興 廖咸興 廖咸興

廖咸興什麼是專案融資？

投資計(jì)畫資金之募集，資金的提供者主要以計(jì)畫產(chǎn)生之現(xiàn)金流量作為本息支付或投資報(bào)酬之來源3專案融資的基本特質(zhì)對(duì)發(fā)起人或借款人無完全追索權(quán)（因此又稱有限追索權(quán)融資）複雜的融資及風(fēng)險(xiǎn)保障安排技術(shù)與經(jīng)濟(jì)的評(píng)估非常重要潛在風(fēng)險(xiǎn)大但報(bào)酬亦高4專案融資與BOT 廖咸興 廖咸興 廖咸興

廖咸興專案融資與傳統(tǒng)融資之區(qū)別傳統(tǒng)融資專案性融資融資機(jī)構(gòu)計(jì)畫A計(jì)畫B計(jì)畫F計(jì)畫發(fā)起股東計(jì)畫B計(jì)畫A計(jì)畫發(fā)起股東計(jì)畫B計(jì)畫A貸款保證貸款貸款????????????支持計(jì)畫F借款人融資機(jī)構(gòu)計(jì)畫F借款人借款人融資機(jī)構(gòu)5專案融資與BOT 廖咸興 廖咸興 廖咸興

廖咸興專案融資的基本原則計(jì)畫由一個(gè)與發(fā)起人分離的獨(dú)立個(gè)體所有計(jì)畫個(gè)體的營業(yè)活動(dòng)範(fàn)圍有嚴(yán)格限制計(jì)畫個(gè)體需擁有獨(dú)立營運(yùn)的各項(xiàng)權(quán)利融資人擁有計(jì)畫所有的資產(chǎn)與權(quán)利的第一順位求償權(quán)力融資人充分瞭解並接受計(jì)畫的風(fēng)險(xiǎn)或計(jì)畫風(fēng)險(xiǎn)已被適當(dāng)分擔(dān)6專案融資與BOT 廖咸興 廖咸興 廖咸興

廖咸興專案融資的基本元素組成投資計(jì)畫的資產(chǎn)貸款者股權(quán)投資者投資者/保證人購買者供應(yīng)者權(quán)益資金

投資者報(bào)酬現(xiàn)金不足保障協(xié)議及其他的信用支持貸款償還貸款資金購買契約產(chǎn)出原物料原物料供應(yīng)契約7HistoricalPerspective13thCentury---DevonsilverMinesAcaseof“productionpaymentloan”(1969-1977)TransAlaskaPipelineSystem(TAPS):costs--US$7.7billion(1986-1994)Eurotunnelproject(英鎊)4.8billion--->10.5billionUS$7.3billion--->16billion(1988-1997)HiberniaOilfield:US$4.1bil.8HistoricalPerspective(1998-?)TwHSR:約US$13.6bil.(NT$400B)(1978)US:ImpactofPURPA(PublicUtilityRegulatoryPolicyActLocalelectricutilitycompanyarerequiredtopurchasealltheelectricoutputofqualifiedindependentpowerproducersunderlong-termcontracts.Thepurchasepricefortheelectricitymustequaltheelectricutility’s“avoidedcost”(marginalcost)ofgeneratingelectricity.9HistoricalPerspectiveInnovationsforProjectfinancing:fromnaturalresourceprojectstomanufacturingfacilityandInfrastructureprojectsManufacturing:thecaseofBev-PakInc.Infrastructure:public-privatepartnershiptofinanceGeneratingStations,transportationfacility,andothers.10專案融資之成功要件計(jì)畫須能完工營運(yùn)營運(yùn)須能符合經(jīng)濟(jì)性(產(chǎn)生足夠現(xiàn)金流量）11專案融資與BOT 廖咸興 廖咸興 廖咸興

廖咸興RequirementsforProjectFinancingProjectwillbeplacedintoserviceTechnicalFeasibility:independentexpert’sopinionOperations-->economicviableundertakingEconomicViabilitymarketdemand,products’pricecostescalation,delay,productionlevel,operationcost...Availabilityofrawmaterialsandcapablemgt.enoughquantitieslong-termsupplycontract(longerthanthetermofdebt)12Ap獸pr符op授ri寫at糧en栽es施s切of俘P陷ro純je捷ct它F賺in經(jīng)an凱ceId礙ea學(xué)l篇Ca鑒nd丘id酸at景esCa齒pa改bl條e譽(yù)of續(xù)f裕un耕ct拼io垂ni攜ng材a賊s勉in羊de革pe顛nd降en水t對(duì)ec稀on伸om疾ic絨u鴨ni戲tsCa話n腔be樸c灣om寸pl末et岡ed菌w縣it載ho跪ut伍u泥nd魔ue燥u司nc敵er拖ta膝in天tyWo浙rt塑h肺mo陽re鉆t局ha斑n額th仰e模co概st調(diào)t氏o弓co鳥mp所le蘿teFa棉ct級(jí)or網(wǎng)s燥Co滔ns傾id頂er競(jìng)edCr差ed掀it同r速eq泰ui憂re蕩me跨nt印--押-e緒xp涌ec牲te袋d粱pr布o(jì)f數(shù)it男ab射il吉it圈y擔(dān)&候cr策ed笛it遍s普up純po懶rtTa便x刺im潮pl煎ic窩at武io奏nsIm霧pa褲ct米s拒on豬t雅he鹽s漁po堤ns松or刊s’至e健xi供st鉗in鍵g稱de躍bt勤o內(nèi)bl糊ig酷at沖io矮nsLe尿ga救l師or稱r偉eg揮ul梁at駁or態(tài)y暢re南qu角ir姥em卻en狠tsAc今co爹un獄ti晉ng圈t輝re攔at坦me籮nt繞o株f息li者ab猜il沾it環(huán)y事an財(cái)d喊co止nt乘ra改ct喊ua雹l第ag嗚re牲em擴(kuò)en兆t.13計(jì)畫瘋失敗聽之原斯因延遲撒完工成本熄超支技術(shù)首失敗工程戰(zhàn)承包霞商倒絞閉政府自不當(dāng)擁干預(yù)原物猶料等媽計(jì)畫李投入夫短缺滴或價(jià)挎格高圍漲14專案掏融資田與B邀OT喝廖咸卸興沈廖藏咸興比廖咸辦興廖咸獄興計(jì)畫頸失敗膀之原慣因(磁續(xù))計(jì)畫始技術(shù)聲落伍喪失倆市場(chǎng)烘競(jìng)爭逆力政府飛沒收在天饑然資庫源開則發(fā)計(jì)劃畫中背對(duì)存勇量有荒過度含樂觀榨之預(yù)喚估在地岔國政礦府支宴付不語能15專案紙融資示與B盲OT燦廖咸敬興汽廖暈咸興拒廖咸燭興廖咸級(jí)興民間賓參與闖公共爽建設(shè)戀之方昨式外包趣式服僻務(wù)契損約搬(C盲on友tr莊ac墻ti粒ng欄-僻Ou逮t)政府探與民尿間合缺夥(仗Pu坡bl忌ic圓-P層ri炭va逃te稠P凱ar適tn喇er踏sh投ip嫌)公營戚事業(yè)仔民營將化黃(P辛ri豪va內(nèi)ti垃za桃ti蘇on緊)民間蓄參與珠程度少多16專案誰融資慢與B位OT鉤廖咸挪興病廖株咸興要廖咸印興廖咸保興何謂線政府忘與民舅間合拴夥？Pu巷bl五ic本-P銹ri胸va訪te四P反ar紹tn禿er胃sh山ipTh桂e搜sh披ar影in抗g跑ofri冬sk退s,ma孩na源ge每me題nt口o售f礎(chǔ)wo喘rk嬌s,鞭an咳dbu鉛rd轟en柄o異f遙fi糠na截nc例in支gbe劑tw睡ee役n顯th奪e琴pu田bl感ic丹s議ec請(qǐng)to饞r膛an諷d茄th鉤e閘pr模iv觸at秤e回se份ct極or額.政府公

共投資民間投資計(jì)畫政府與民間合夥17專案?jìng)扇谫Y扔與B而OT久廖咸蒸興鑼廖邁咸興沃廖咸誰興廖咸籮興專案融資公、耐私合駁夥政府讓與民陳間合弦夥與允專案豎融資斯之關(guān)謎係18專案貨融資先與B兄OT前廖咸世興件廖毀咸興熟廖咸但興廖咸榆興政府騰與民抓間合吼夥之精暖神發(fā)揮經(jīng)營效率合理的投資報(bào)酬民間政府創(chuàng)造有利環(huán)境品質(zhì)良好的公共建設(shè)提供資金與技術(shù)運(yùn)用公權(quán)力19專案敞融資垃與B慕OT沫廖咸校興油廖嚼咸興乎廖咸嚴(yán)興廖咸村興政府求參與惰之專垂案融挺資之讓模式BO神T（促參異八條滋一項(xiàng)秧）：興建-營運(yùn)-移轉(zhuǎn)民間河部門清設(shè)計(jì)代、融勺資、翻興建政、營韻運(yùn)、全移轉(zhuǎn)政府BT泛OT（促參損八條盯二項(xiàng)舊）：興建-移轉(zhuǎn)胖營運(yùn)-移轉(zhuǎn)政府涼規(guī)畫政設(shè)計(jì)遵，民榆間部保門興否建，勵(lì)政府殿支付予建造漂成本納，興織建者態(tài)並獲正得特蠢許營畢運(yùn)權(quán)咳、移逗轉(zhuǎn)政愚府BT（促參制八條捎三項(xiàng)淚）：興建-移轉(zhuǎn)政府散規(guī)畫奔設(shè)計(jì)姐，民膠間部社門興讓建，箏政府戚支付灣建造縫成本20專案健融資紅與B勤OT百廖咸陪興陶廖毅咸興許廖咸矮興廖咸沈興政府脹參與則之專洞案融能資架若構(gòu)(蓮續(xù))RO誦T（促參讀八條苗四項(xiàng)稈）：營運(yùn)-移轉(zhuǎn)民間紙部門鐵租賃梳政府財(cái)設(shè)施廚、擴(kuò)識(shí)建、滑整建昌、營法運(yùn)、備移轉(zhuǎn)政府OT（促參絨八條央五項(xiàng)矛）：營運(yùn)-移轉(zhuǎn)政府宜設(shè)計(jì)展、融以資、費(fèi)興建繳，民灰間部爭門營趁運(yùn)、鍛移轉(zhuǎn)政府BO覽O（促參禁八條傘六項(xiàng)溪）：興建-所有-營運(yùn)民間每部門母（設(shè)頂計(jì)）瘋、齊融資特、壺興建麥、所兆有、跟營運(yùn)21政府離參與爬之專越案融留資架陷構(gòu)(柔續(xù))BT斬O：興建-移轉(zhuǎn)-營運(yùn)民間聯(lián)單位單（設(shè)樸計(jì)）午、秤融資盟、荷興建像、移蒸轉(zhuǎn)政肆府、購該民衰間單歉位部假門租列賃營偽運(yùn)BO租OT：興建-所有-營運(yùn)-移轉(zhuǎn)民間厘部門植（設(shè)曲計(jì)）鞠、往融資頭、看興建陜、所焰有、袋營運(yùn)絞、移道轉(zhuǎn)政維府BL雖T：興建-租賃-移轉(zhuǎn)民間滾部門攤（設(shè)貼計(jì)）則、奔融資斯、約興建閘、所粉有、月營運(yùn)轟、政氏府租授賃、異移轉(zhuǎn)鉆政府22專案梁融資屬與B朽OT瞎廖咸削興添廖桑咸興鉆廖咸石興廖咸嗚興Co爸mm臂on值M史is賽co晴nc踩ep末ti融on閥s夫on絲式P覺JFPJ勢(shì)F援is屈a酒m團(tuán)ea壞ns鼠t羨o寄fi勞na舌nc五in伶g鋸pr戰(zhàn)oj慨ec稈ts外t浩ha沾t梨ca差nn安ot漸b奏e貼fi測(cè)na桑nc蘿ed邊o啞n御a狂co漏nv腥en封ti理on俊al頸b婆as幼isLe土nd汪er立s可do群n桶ot卡r墊eq魂ui夠re獵a既h舅ig冶h色le對(duì)ve竟l哲of音e翼qu顧it母y谷in報(bào)ve培st茶me微nt盞f麻ro舌m頃pr散oj源ec莊t伐sp惡on麗so滑rsPr饒oj謎ec跑t蔑lo島an耕s咐ar荒e籮10側(cè)0%芽s溫ec及ur惰ed寇o賞n份th謠e妨as歷se恨ts站o描f窩th擾e蝦pr醒oj咐ec貞tTh木e懂te賀ch縮慧ni制ca爆l言an盆d仙ec征on甜om銳ic躁p叮er越fo殊rm蘿an柳ce鋒o界f叼th筐e籍pr鞏oj腰ec們t斗wi撓ll帝b畢e扯me雖as烤ur皂ed偵o辰bj壇ec很ti火ve號(hào)ly23Co至mm帳on純M夸is苦co芝nc蹈ep蹄ti億on牢s元on駝P安JFTh邪e炭ri頓sk沖o戀f謎pr淚oj蘋ec披t乎fa生il艱ur絮e護(hù)is者s球ha喊re半d邁eq錫ua洲ll中y型by堂t棒he菜l班en脊de砌rs支a怪nd梢t絡(luò)he凱p命ro套je毀ct究s什po怒ns缸o(hù)r島sLe處nd購er悠s沾as唇su市me震p嗚ol市it呢ic懷a(bǔ)l滅r稿is指ks子i旺n雁PJ箭F24Eu帝ro青tu休nn研el爺P住ro惱je振ct指導(dǎo)責(zé)老師善：廖循咸興集博士學(xué)生售：林懸崇逸克林益漸源張萬鼓鑫終邱符鼎黃俊幼榮捐劉扯淑華日期撲：19昆99林.1久.1進(jìn)125報(bào)告愁大綱Eu竹ro拋tu蛾nn梢el夜歷史叨簡介位置蓄、設(shè)收施、某運(yùn)輸坑工具所有蘋權(quán)架蒙構(gòu)合約炕架構(gòu)技術(shù)棗可行竿性與難經(jīng)濟(jì)猴可行換性專案牛風(fēng)險(xiǎn)鉗分析專案絕融資借貸泄條款最近世的發(fā)估展總論26Eu得ro師tu駐nn變el結(jié)歷螞史簡尾介17乎53聯(lián)年文冬獻(xiàn)中抄記載塊了最勸早的修計(jì)畫18鋒82好年英業(yè)國開片始興耗建海搶底隧憶道，趨但很絡(luò)快就禮終止19泰74納年英藝法簽偵署協(xié)潑議興快建海弓底隧吃道，夫但由膏於英礙國首兼相所慘屬黨箱派大敞選失免利，蓄計(jì)畫刑於是眠終止19北80塘年初蛛期，福學(xué)術(shù)奮研究朽證實(shí)使可以繭私人錢資本粉支付么此大球型建計(jì)設(shè)案瘡(B輕OT劣)19鐵84狐年5年月英索法主沒導(dǎo)銀則行團(tuán)浩Ar椒ra硬ng聾in嗓g旱Ba醉nk艷s詳尼細(xì)指蒸出以再專案丸融資織方式聾興建偽英法擴(kuò)隧道犯的可梢行性27Eu勺ro編tu拐nn鋪el蘆歷采史簡螞介Ar五ra深ng轉(zhuǎn)in鑼g曉Ba間nk股s銀皮行團(tuán)排與營匪造廠熊合組定團(tuán)隊(duì)職，組選成了役英國僚的(糖Th戶e勾Ch剩an比ne櫻l漲Tu率nn槽el滾G山ro曾up餃L蜘im援it套ed擊)和螺法國初的(隊(duì)Fr錯(cuò)an俘ce蛾M帳an腦ch膀e偏S.汁A.燃)簡拘稱C醬TG暑和F鳴M19肥85震年4減月英窩法政洲府聯(lián)登合發(fā)忌表了基一份擊英法由海底筆隧道肆的邀周標(biāo)書撒（融屆資、誤興建蹄、營來運(yùn)）19奴85遭年1掉0月退，共料有十徐項(xiàng)提摔案參蛇與投拿標(biāo)，孫以下泰為較緞可行僻的四挽個(gè)提懷案28得標(biāo)南原因財(cái)務(wù)航規(guī)劃液完整謀，可汁行性閥高施工昂技術(shù)頂較成混熟安全炮性高框（鐵萌路、千公路料）不需歇考量間海流置、風(fēng)較、外棄物影葵響不易予被破舅壞（蹈戰(zhàn)爭腔、暴娛動(dòng)、竭國際老恐怖沿份子螞）Eu號(hào)ro選tu鋪nn竄el泰歷塘史簡段介2919撫86合年1軍月C紛TG田-F寶M片所提模的E弱ur往ot釣un民ne震l湯Sy插st謎em孝得標(biāo)賭。在1痕98幅7年難7月逆29鐘日簽名訂合供約簽訂獲協(xié)議客給予為CT隨G-序FM播興建詠權(quán)並蹄擁有配55奴年?duì)I饑運(yùn)權(quán)旗（從少合約激簽訂私之後緒開始助計(jì)算訴）CT雀G-扯FM摟可自工行訂障定收子費(fèi)標(biāo)宗準(zhǔn)與蛋營運(yùn)劣政策姓。20類20痰年之竊前，要任何醋類似刑固定扒交通滔系統(tǒng)型需經(jīng)枕CT夫G-糟FM鏈允許布方可而興建20傍42竭年結(jié)例束特罰許權(quán)備，E灑ur做ot象un煙ne臥l他Sy冠st談em非的所矛有權(quán)諒將移較轉(zhuǎn)回雀英法咐政府或。30Eu悔ro掩tu犧nn固el惹歷皺史簡戚介預(yù)定蜘在1均99帝3年絮5月蹦開始掠營運(yùn)19賓94剪年5損月6占日正豈式開有始貨爬運(yùn)服睬務(wù)19銀94詢年1侍1月咽14癢日開悼始正盼式的虎客運(yùn)誼服務(wù)31Eu幫ro詢tu毒nn銅el川歷變史簡導(dǎo)介象徵乘性的給價(jià)值歐洲淚各國竄簽署紐奉單一企歐洲粉條約虧時(shí)被滔發(fā)起性的。慈(自珍19舟92寧年起侄，歐肺洲各餅國成謝為單衣一經(jīng)艷濟(jì)體鼓)超大絲式型B漸OT稈的首發(fā)例Eu桐ro遞tu紗nn籠el籮4悟8億想英鎊回--由21膚60篇億臺(tái)敢?guī)排_(tái)灣欲高鐵突-船-4浪00位0億軍臺(tái)幣32位置六、設(shè)秒施簡腳介Eu扣ro曾tu愿nn紋el材S戰(zhàn)ys淚te盾m的腫組成兩條只鐵路衣隧道斧（一攪條一范個(gè)方半向）漢和一陪條服固務(wù)性箏隧道英法闊兩個(gè)刻終點(diǎn)暖車站往返莊兩邊柜的通諸勤和香貨運(yùn)錢列車型(S滲hu榆tt疼le滋)車站卻的貨被物倉單儲(chǔ)空陶間連結(jié)腔周邊票鐵公鞠路系相統(tǒng)的背設(shè)施33運(yùn)輸郵工具哭簡介Eu確ro敢tu廢nn耀el藝S擴(kuò)ys顏te戴mPa歡ss培en蠟ge給r衫sh漫ut汁tl研es白(闊ca燙r裁an機(jī)d洽co掀ac城h)Fr態(tài)ei耗gh四t向sh精ut支tl魔es杯(肆lo巴rr揪y)英國月與法暗國國繭家鐵床路公桿司Eu勁ro包st忍arRa船il偶f陶re目ig次ht34所有氏權(quán)結(jié)聰構(gòu)35營運(yùn)英國繁Eu盈ro垂tu勸nn激el爆P浪LC比，法克國E裂ur仔ot嚷un膚ne厭l變S.桂A組輝成新呼的子腥公司—Eu郵ro太tu醉nn中el什公司財(cái)務(wù)研管理Eu躁ro景tu去nn癥el存F怖in吩an倡ce涂L抓im坦it侮ed熄和喉Eu復(fù)ro范tu盛nn欣el稻F辨in醉an漢ce將S推.A喜負(fù)責(zé)救管理臺(tái)Eu慨ro欺tu夠nn很el社公司雷的財(cái)?shù)絼?wù)所有創(chuàng)權(quán)結(jié)室構(gòu)36開發(fā)Eu即ro朱tu必nn載el暖D爺ev派el孕op窗me妨nt到L宋im守it翻ed鋪與第誘三者歸以聯(lián)游合承屬攬的飄方式與在英紗國境史內(nèi)開施發(fā)站數(shù)區(qū)周港邊資續(xù)產(chǎn)及宣交通渾量所肅帶來懶的商巧機(jī)興建營造逆由T帶ra征ns盯ma傻nc峰he戲l駱in煎k眨(T常ML跳)合廠商茫負(fù)責(zé)澤土建戶與機(jī)梁電工且程之存設(shè)計(jì)輔、興堅(jiān)建、色測(cè)試桌，以雨7年釋時(shí)間慎完成笛並交秋付特任許公孔司營限運(yùn)37合約楊關(guān)係蓮與可廁行性辜分析38合約薯關(guān)係39特許州合約BO寸T（士興建猶、營綱運(yùn)、魂移轉(zhuǎn)錘）合西約特許芬經(jīng)營率期5寇5年柿（至辦20鄰42送年為律止）Eu謠ro婚tu灣nn塵el旺公司罩可自勺訂收掘費(fèi)標(biāo)薯準(zhǔn)與從營運(yùn)趕政策20市20須年之辦前，壩任何胖類似著的交幟通系嬌統(tǒng)都攏需經(jīng)忌過E滅ur艦ot叼un衛(wèi)ne壺l公色司的酷同意坡方可幕興建Eu襲ro流tu桿nn只el川將可撓對(duì)乘歉客販壘售免搏稅商獎(jiǎng)品40營建肅合約工程稠總包岔商韻：T辟M(fèi)L點(diǎn)公疲司A.距Ta肯rg歲et媽w簽or涼ks1.絡(luò)Tu饑nn谷el獲s尿&斯un丟de濱rg景ro君un鮮d轎st們r(jià)u亦ct歌ur液es啦2.框ab籍ou版t鳴50愧%沾of志t博he要c窗on懷st祖ru階ct頁io竹n棕co冬nt因ra吼ct鑼pr候ic索e賴3鏈.o渴n正a潑co干st綱-p督lu虧s雞ba寄si患s41Te乓xt到b孫oo圓k奶p2區(qū)92況:T員ML戲w徐ou倉ld紙p梁ay蠢3鎮(zhèn)0蛇pe鑒rc廁en灘t楚of構(gòu)t殼he票c鄉(xiāng)豐os蝦t勤ov尸er咸ru便n,寒u孔p撇to非a拍c扔ei先li推ng購e總qu蒙al頃t浩o婦6夾pe豬rc座en鞋t臘of兔t穿he墳t室ar賓ge崗t唇pr瘦ic煙ese蛙t妖x庭=狂a覺ct導(dǎo)ua蹈l植co并st(x棒-蘭1蘭)閣*累0.毯3釋=0仔.0庫6霸x赴=江1陜.242營建耗合約遠(yuǎn)（續(xù)撫）B.聞Th旋e島lu坐mp標(biāo)-s納um撞w狹or肥ks1.呼場(chǎng)站煙、固勿定設(shè)毀備與壯機(jī)電乎設(shè)施都2.戰(zhàn)on種a槳l誰um掉p-譜su鍋m觀ba洪si倉sC.蜜Th哥e墓pr俘oc寒ur駕em通en袋t葬it倘em勞s1.場(chǎng)lo航co竄mo冶ti勺ve戚s銜&禾sh凱ut批tl彈es霸2.伸TM說L歐su幅bc珠on呆tr孝ac塞t壤fo納r賄th攜es似e鍛it兔em階s，像bu匯t煩Eu刮ro趟tu裕nn孩el乎p端ay枕t墳he廉s沃ub活co廊nt喚ra價(jià)ct釘or脆s副di叫re吧ct釀ly糊3摘.o繁n栗a答co鄉(xiāng)豐st霞-p幼lu央s駁ba迷si防s低4.耕TM兔L六的利宗潤為爆採購針費(fèi)用碑總金芳額的木12勢(shì)％43To搏ll獨(dú)in籍g光ag斗re知em便en堂t在開鑄始營儀運(yùn)的恩前1巨2年墾，E頌ur雄ot賭un掩ne個(gè)l公葉司將在有6虜0％寸的營啟收來疤自兩益合約棗，平貢均來畏說，銳在整么個(gè)特續(xù)許期恩間，專約佔(zhàn)娘一半剃的營遠(yuǎn)收比梢例與英嘉BR密、飛法S愛NC餐F兩住家國患營鐵躺路公不司簽誦訂本組陪意見尾：可貞視為奮英法襯政府待對(duì)E制ur撐ot裙un榜ne會(huì)l哥的間璃接補(bǔ)碗助—保障野其最謎低收介益44工程僵困難啦度開挖繁處位齊在巖塘盤4閱0公父尺深敘處，尊其上斯有6含0公隔尺深黃的海瓜水一般曠工程由中，唉以隧康道工平程的語風(fēng)險(xiǎn)弟最大鼻，因鳥為地梅質(zhì)條鵲件是拼最難醒確定揚(yáng)的因墊素建築粱工程床的保結(jié)險(xiǎn)費(fèi)校率約色為總貞工程爭費(fèi)的上千分補(bǔ)之1猴.2之，而館一般有陸上絨隧道巡壽工程雪保費(fèi)塌約為躺總工限程費(fèi)保的千沿分之榨2545Ho鑼wth總ebr蔬ea檢kt唇hr嘉ou墨ghha雷pp緣瑞en詠ed法國熟的TB老M停在種預(yù)定胸的位霸置英國假的TB死M作少摟許的偷轉(zhuǎn)向役最後界停在啊法國TB庭M的下扯方藉小鳥型的海掘削布機(jī)（he澤ad陜in掀g)或是肅人工胞挖掘最出一駕條2調(diào)公尺埋高、弱1公寫尺寬研的施嫌工隧凱道英國樓的TB使M被留嚴(yán)在該淚處隨巧後並棟被灌魄上混帥凝土唉，法偵國的TB曠M則被環(huán)拆解趙運(yùn)送閥回去最後問的連矩結(jié)是裂由英掀國端羞用巨震臂掘性削機(jī)值(ro兇ad棄he乘ad象er)配合NA朗TM工法抱所完初成46可行懷性分趁析—鵲經(jīng)濟(jì)旅可行劫性市場(chǎng)模的競(jìng)擾爭優(yōu)奏勢(shì)收入取來源ma吳rk擱et擾S攜tu園dyCo賽nc虜lu肚de多d面th驅(qū)at緒t寬he趴E附ur療ot握un豆ne毛l費(fèi)Sy慕st綁em培w廣as境e院co腹no鞋mi踏ca召ll星y社fe絞as訪ib劉le個(gè)(d斑is醬cu饅ss宋ed松b顛el鴨ow淡)47市場(chǎng)恰的競(jìng)彈爭優(yōu)濃勢(shì)在特刻許期陰間結(jié)菌束前噴，沒對(duì)有其謙他陸便運(yùn)的奪交通齊設(shè)施啄可與屬之競(jìng)枯爭對(duì)惡晴劣氣須候較世具抗類性提供麥較多挨班次態(tài)的服暴務(wù)不需古預(yù)訂寫座位誦，並繞且也擊提供要較迅戰(zhàn)速、欣以及壘更方栽便可捎靠的漁服務(wù)法國數(shù)國鐵掛SN伴CF盾計(jì)劇劃在劣巴黎刑與布跨魯塞耽爾間塑興建灘一條螞新的繳高速摸鐵路對(duì)於頃貨運(yùn)槳提供援th漂ro裁ug豪h赴se過rv惱ic稀e，躍不像慨?？諝み\(yùn)般襲需要庸轉(zhuǎn)運(yùn)48收入掌來源Sh側(cè)ut彩tl匠e燙fa殿re沙s(卡as適su過me技d螺at日t褲he尾o甲pe雁ni沿ng痕t跟o詢ma圍tc澡h踏th謝e汽th目en視-p載re爛va蠻il貧in勺g恰fa略re區(qū)s膜fo醫(yī)r錄Do聞ve體r-抄Ca胡la禁is粗)ra駱il蔽wa痛y戰(zhàn)ch短ar悔ge撈s琴an宇d角to址ll羞san尾ci柔ll張ar撫y鼓re攔ve裝nu汪es揮-殘-翁ca箭te爪ri燒ng凱,缺du梳t(yī)y干-f露re億e認(rèn)sa粒le摘s,糟c廳ab宵le踏s49Ma責(zé)rk煩et忠S浮tu銷dy在旅婚運(yùn)量距方面欺，預(yù)左計(jì)可漫由1蒜98露5年寸的每婆年4案81已0萬摩旅次刷增加幕至2零00傻3年艙的8井81秀0萬在旅次貨運(yùn)賴量則掃從1妄98鐮5年妄的每壟年6鞭04霉0萬浪噸增伐加至拍20墓03雀年的兔1億黃22傷10贈(zèng)萬噸市場(chǎng)詳研究饑分析旗預(yù)期穴Eu殲ro衛(wèi)tu樓nn揮el虛S缸ys掏te奮m可餃佔(zhàn)有業(yè)大部莫分的派市場(chǎng)搬成長兄量50Ma碎rk找et即S巾tu蠅dy瀉(C再on慚t’展d)旅運(yùn)永與貨如運(yùn)的勝預(yù)估51Ma史rk勤et甜S少tu安dy泳(C襪on鬼t’村d)52風(fēng)險(xiǎn)養(yǎng)分析以E鞏ur爽ot遺un披ne佩l之旺觀點(diǎn)護(hù)，定膚義上呈述風(fēng)屈險(xiǎn)與灘其處胳理方許式53Co習(xí)mp堂le備ti難on候R廁is良k完工刪風(fēng)險(xiǎn)屋來源-專臣案無脊法完鬼公所濱導(dǎo)致節(jié)之損煙失就完寺工技樸術(shù)上殼之風(fēng)滔險(xiǎn)採窯取下致列處割理方蕉式-履懶約保疫證金弓合懂約金限額之咱10竄%、金28紹0(凡M)-保圣固保沃證金尖計(jì)蒸價(jià)款耀金額插之5帥%、猴EN糖D=核14敘0(己M)-逾渾期罰押款船6個(gè)和月內(nèi)話0小.3客5m籃/D點(diǎn)合雹約金窩額千布分之兆0.立12驗(yàn)56個(gè)朵月後禾0溜.5估m(xù)/負(fù)D耕合約松金額久千分通之0沫.1遭8一般決重大訂工程蒸以千煌分之坦一計(jì)凈，會(huì)娛隨著語工程沙金額朵越高語而遞哀減54Co叛mp來le隊(duì)ti時(shí)on振R第is椒kTr禽an蟻sm潤an晉ch朵e旁Li犯nk殘免責(zé)膝條款-Eu才ro五tu豆nn綿el境公司死本身秩變更疊設(shè)計(jì)-英吐、法孟兩國棚政府封的政北策改飯變-在晨Eu匆ro狐tu芳nn激el嫌公司拒當(dāng)初渣合理縱預(yù)期銳之外按的巖末層狀筋態(tài)55Ra薦w常Ma旨te扇ri清al收R狐is海k物料括提供屆之風(fēng)勸險(xiǎn)來啊源-c蜻ri牙ti勉ca揭l覆su危pp貼li章es鞠有短漢缺或電價(jià)格關(guān)上漲燭所造巧成之狂損失物料別提供撿之風(fēng)礙險(xiǎn)處同理方盲式-工藥程中邀不同顏工項(xiàng)抬之訂屢約方它式-t堪ar慎ge舌t劈燕wo臭rk銳s-p靠ro院cu親re聾me織nt芽w帳or員ks悉成據(jù)本＋龍利潤筑（1昂2%卻）-l津um征p-請(qǐng)su友m擇wo朋rk鴿s匆總價(jià)借合約56Ra兇w樓Ma誕te憐ri波al值R究is室k依工應(yīng)程項(xiàng)面目不創(chuàng)同之據(jù)風(fēng)險(xiǎn)岡分?jǐn)倲D方式（箭均頭方班向代揪表承扭擔(dān)單里位）57Cu拿rr倆en芝cy受R氏is揚(yáng)k本專出案假硬設(shè)：劃特許掘期間浙內(nèi)英神鎊/終法朗岸=1鑒:1乞0平均船匯率服=9挨.8銳9書偏蚊差=段1.黨1%58Cu語rr事en岸cy討R帆is候k匯兌跡風(fēng)險(xiǎn)秀來源-成區(qū)本支順出與而收入恩因使寇用幣夫別不探同所惰產(chǎn)生角之損吩失匯兌別風(fēng)險(xiǎn)講處理忙方式-收曠入來妻源主惕要為淺英鎊類、法榜郎-貸卡款以紛英鎊雜(5伴2%緩)、件法朗埋(4診0%焰)為尼主故匯壞兌風(fēng)蒼險(xiǎn)不襯大，逆應(yīng)不慎需採爺SW水AP獲等方劣式來通避險(xiǎn)cu羅rr豬en與cy拘l(wèi)首o(hù)s射s-9嫂6年孕27店m(誤佔(zhàn)e聽qu精it痛y之慣百分勁之2郊.7束)-9易7年淋42變m(急佔(zhàn)e笑qu特it斯y之應(yīng)百分掏之4憶.2肚)-歐月元上螺市後逢，應(yīng)跪?qū)Υ饲覍０咐谉o重妥大影茂響59Po埋li狼ti彼ca病l志Ri覆sk政治閘風(fēng)險(xiǎn)常來源-專禍案所進(jìn)在國歇家之方政治寶不穩(wěn)賞定，懲所導(dǎo)配致之奮損失政治描風(fēng)險(xiǎn)溜處理卷方式-英認(rèn)法皆墾通過稈特約受條款尼（c誕ha光nn腔el卡t勝un距ne毛l菌bi桐ll庫)-英訓(xùn)法政恰府簽帥署c披on棉ce丹ss烤io匹n，而同意阿Eu啞ro差tu勞nn兩el昆公司嗓55皮年掏之特瞞許權(quán)-英備法共邁同訂買定E丈ur梢ot哀un黑ne負(fù)l夫Ac殺t舊保障我此專靈案之遵進(jìn)行英法砍政治歡穩(wěn)定風(fēng)，民擋眾支與持度尖高，春政治活風(fēng)險(xiǎn)幟低-1佛30始家銀寬行，蚊76療萬投救資者么參與纖此計(jì)纖畫，勤投入溫大量倉國際鮮資金押，引章進(jìn)大夸量國就際的盡勢(shì)力摸，造駐成龐尚大的割壓力巡壽，也備有效瞎的降使低政井治上趴的風(fēng)瞎險(xiǎn)60En業(yè)vi坡ro爭nm無en糕ta候l藝Ri佛sk環(huán)保插風(fēng)險(xiǎn)緞來源-專括案進(jìn)哨行期呀間由爸環(huán)保嗽問題鴿，所每導(dǎo)致請(qǐng)工程杏遲延奔與成序本超飛支專案耍規(guī)劃努階段-既綿得利音益者傅與環(huán)譜保團(tuán)牲體所殖組成右的F治le循xl李in道k臨反對(duì)-銀嗽行團(tuán)彈要求貿(mào)專案慈公司戚先取隨得合趣適的坑廢棄坊土地競(jìng)點(diǎn)施工降階段-對(duì)害於既趨得利行益者逐而言夫，最也易反仗對(duì)新皮工程萄之進(jìn)磁行就書是其托環(huán)保圣問題-造壞成專乘案部瘦分的河遲延61En佳vi告ro獨(dú)nm死en歷ta皺l茫Ri談sk環(huán)保村風(fēng)險(xiǎn)釘處理猾方式-以世tu再nn桃el死形式請(qǐng)?jiān)诤Ｐ制矫婕枷?菌00考公尺衫施做鍵，環(huán)步境污企染較唱少，頑僅需漂處理犯廢棄挪土問磚題及量站體舍之問途題施工扭階段盲處理挺方式秘（站翼體與油廢棄拋土部床分）-以改隔音蹦牆隔尤絕噪板音-監(jiān)奏測(cè)與臥維持勿空氣斤、水斧與噪技音之狹品質(zhì)-將昨原有勤建物毛遷移勵(lì)至其厘他地碑點(diǎn)-站節(jié)體周關(guān)遭環(huán)考境做遷好水蒜土保否持以勵(lì)及綠秀化之頸工作-封酷閉管玩線運(yùn)臭送高稻污染幟之建妄材與翁廢棄河物-各炊種建閃築物剝符合吐原有貧地景暴特色62Ri靈sk焰C夕on扒cl縮慧us盜io筐n優(yōu)點(diǎn)-就淺此專故案而例言，形Eu幸ro岔tu炭nn框el補(bǔ)對(duì)於群風(fēng)險(xiǎn)孝的安耍排，母移轉(zhuǎn)利與降雅低，瞧都做什了合畝理的孩規(guī)劃缺點(diǎn)-就此扎專案稱而言蜂，太謎相信餃人定份勝天傅的觀削念，匠而過國於樂休觀在粥重大換工程辣中，嶄往往嫩是技萬術(shù)上楊之問源題決用定其勒成敗63Hi喜st摩or赴ic屢al離P急er伶sp轟ec透ti醬ve13史th穿C宰en斗tu旅ry肺--化-D命ev鼠on稠s盼il僅ve勞r偉Mi茫ne師sA喘ca敵se矩o疾f壟“p撞ro歌du對(duì)ct池io年n裙pa識(shí)ym辭en連t蜻lo陰an毒”(1卸96地9-孫19量77池)缺Tr喬an梁s區(qū)Al饞as哪ka利P洲ip凱el捆in悟e避Sy蟲st訴em己(桿TA革PS飾):著c嘆os忠ts依--礦US隔$7寨.7炊b疊il暢li或on(1堪98被6-室19尸94論)Eu擺ro裂tu敬nn頁elpr懶oj趴ec戲t(英鎊)銀4.闖8班bi創(chuàng)ll新io碑n氧--怒->墓10綁.5蜘b劫il辭li躺onUS俱$飯7趣.3經(jīng)b防il掃li瞧on主--蜘->鼻16烈b線il俯li丈on(1附98羊8-歡19辦97帥)承Hi粱be耀rn龜ia殺O狹il冠f凝ie裹ld蛇:哲US增$4廣.1bi辛l.64Hi淺st運(yùn)or助ic姑al目P吹er是sp板e(cuò)c肥ti齡ve(1續(xù)99碎8-回?)版Tw素HS照R:約US暴$1藥3.護(hù)6陣bi連l.班(士NT鴉$4等00蛾B)(1矛97閘8)椒US聾:凍Im撇pa夢(mèng)ct網(wǎng)o委f癥PU感RP典A熊(P虛ub旦li林c蓄Ut憐il客it駝y夢(mèng)Re請(qǐng)gu柏la拼to繭ry踏P扮ol常ic覺y版Ac加tLo粥ca未l繭el恐ec牌tr誦ic惡u蓬ti杰li侄ty決c牙om諷pa泥ny育a榴re榨r接eq足ui津re祥d斑to切p廢ur榆ch余as扛e些al宅l俗th霧e止el軋ec開tr臺(tái)ic燭o半ut聽pu鴿t譽(yù)of巖q蟻ua嘉li撕fi獎(jiǎng)ed稿i詳nd哥ep芝en品de檢nt尤p隆ow幻玉er家p史ro瓦du斗ce圈rs除u艱nd材er劇l溉on俊g-吸te瞎rm危c初on惜tr答ac談ts稼.Th幻玉e掛pu互rc足ha糧se騰p況ri娃ce愉f付or繭t附he悟e嘉le議ct悅ri價(jià)ci榴ty估m(xù)稠us馬t傲eq弊u(yù)a柿l咸th遙e油el擁ec沒tr顆ic舉u望ti藍(lán)li鄉(xiāng)豐ty渴’s華“遠(yuǎn)av晌oi歲de辭d侮co陸st沒”(蜓ma尚rg物in拋al策c鳴os歌t)篇o鍛f棋ge塑ne趴ra噸ti將ng捐e棚le小ct貼ri暴ci余ty模.65Hi草st棉or盟ic帳al合P圾er毯sp盆ec晝ti貞veIn指no顫va券ti蝦on扶s日fo駁r敵Pr風(fēng)oj遞ec健t筒fi鴉na評(píng)nc舉in淘g:既fr恭om貓n鈴at恩ur掛al財(cái)r數(shù)es賺ou司rc葵e野pr抽oj鴿ec向ts曉t起o點(diǎn)ma寫nu團(tuán)fa亡ct寒ur難in沾g冰fa離ci末li露ty氣a籠nd慰I佩nf舉ra智st邀ru孤ct輩ur狼e珍pr千oj清e(cuò)c很tsMa劫nu該fa幸ct肌ur幕in筍g:槳t望he遍c族as合e抖of天B駐ev螞-P均ak刺I率nc驕.In腎fr處as炸tr愚uc盞tu淚re徐:叮pu巖bl冒ic累-p墓ri斜va為te是p薪ar仍tn捐er仰sh掃ip碗t晉o脆fi夫na反nc鬧e常Ge鴉ne價(jià)ra書ti棗ng艇S接ta您ti擾on扒s,連t算ra監(jiān)ns眠po啞rt龍at怎io質(zhì)n鑰fa封ci筆li幅ty總,蔥an頸d瓦ot逢he皇rs誘.66Re鋤qu才ir刃em襖en袍ts杯f部or源P乞ro遮je賣ct名F漫in筋an莖ci流ngPr落oj壇ec片t錘wi撫ll想b炕e遠(yuǎn)pl奇ac捆ed恥i浙nt泊o畜se姓rv噸ic團(tuán)eTe粥ch拉ni途ca憑l境Fe鼠as遺ib咳il己it善y:冷i歸nd石ep健en川de集nt傅e哈xp溜er酸t(yī)’拔s焰op蒙in尊io叢nOp員er貍at猶io抬ns明-鈔->鹿ec茫on拒om罩ic尾v金ia踐bl尸e完un紹de援rt訊ak贈(zèng)in究gEc勾on隨om殿ic鑰V待ia陜bi卸li蠟tyma鑰rk左et巧d片em沸an訪d,宜p楚ro吩du們ct埋s’儲(chǔ)p隆ri貞ceco鋸st仍e網(wǎng)sc阿al犬a(chǎn)t盜io護(hù)n,駁de析la初y,桌p惜ro示du崗ct故io掀n代le擊ve誰l,柴o崗pe前ra憶ti邁on秀c蠟os戶t.秀..Av哄ai暫la密bi且li貓ty箭o粗f莫ra樣w奔ma淡te到ri蹦al描s謝an月d皮ca愚pa攝bl損e嚷mg聯(lián)t.en司ou草gh梅q礎(chǔ)ua傾nt住it壤ie我slo崖ng鋤-t著er欣m(xù)處su撥pp曾ly陽c螞on脹tr自ac完t匹(l須on喚ge浮r改th煎an左t熱he呼t里er乒m筍of席d衡eb協(xié)t)67Ap監(jiān)pr回op放ri孟at姻en好es把s俘of恨P職ro鬧je杠ct葵F蛇in娘an尿ceId算ea魄l篇Ca船nd狡id枕at鉤esCa癢pa航bl貫e銳of愁f產(chǎn)un臣ct孝io懼ni罷ng廳a茶s勉in愉de注pe般nd愁en湯t大ec追on皮om籃ic府u駕ni樸tsCa護(hù)n屯be卻c饅om譯pl懇et訪ed種w禮it造ho紙ut退u明nd橋ue妻u哨nc組er悼ta健in叨tyWo愿rt撤h戒mo脅re亦t縱ha憂n占th著e士co幼st邁t挺o蟻co狹mp纖le袋teFa濾ct姐or彈s它Co準(zhǔn)ns莫id眉er規(guī)edCr抬ed造it車r品eq始ui來re衣me適nt養(yǎng)--疑-e反xp繁ec底te睛d臥pr完of寧it職ab輔il應(yīng)it肌y向&葵cr掛ed桌it循s效up角po輩rtTa冒x耗im侍pl越ic鄰at齊io衰nsIm師pa膜ct橡s塞on背t主he煤s巨po落ns艘or惜s’鍋e釣xi害st齊in撞g勝de揉bt掃o赴bl厚ig極at隙io演nsLe廣ga愉l蓮or貫r