建發(fā)合誠(chéng)研究報(bào)告大股東業(yè)務(wù)協(xié)同-業(yè)績(jī)高增確定性高

建發(fā)合誠(chéng)研究報(bào)告大股東業(yè)務(wù)協(xié)同_業(yè)績(jī)高增確定性高（報(bào)告出品方/作者：國(guó)金證券，杜昊旻，王祎馨）綜合性工程技術(shù)服務(wù)商，具備工程全系列產(chǎn)業(yè)資質(zhì)綜合性工程技術(shù)服務(wù)商，主營(yíng)六大業(yè)務(wù)公司就是一家國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)、綜合性工程技術(shù)服務(wù)企業(yè)，成立于1995年，2016年于A股主板上市。目前主營(yíng)業(yè)務(wù)分為六大板塊，分別為勘測(cè)設(shè)計(jì)、工程管理、試驗(yàn)檢測(cè)、建筑施工、綜合管養(yǎng)、工程新材料，主要著眼建筑、市政、公路、水運(yùn)等領(lǐng)域。公司2022年總收入為12.6億元，同比快速增長(zhǎng)50%，其中建筑施工、勘測(cè)設(shè)計(jì)、綜合管養(yǎng)、工程管理、試驗(yàn)檢測(cè)、工程新材料的總收入分別為3.8億元、3.3億元、2.2億元、1.7億元、1.2億元、3717萬(wàn)元，占到至總收入的比例分別為30%、26%、17%、13%、10%、3%。2022年公司嶄新簽約再分后同金額29.2億元，同比快速增長(zhǎng)183%，創(chuàng)下歷史新高，主要因?yàn)榻ㄖ┕I(yè)務(wù)貢獻(xiàn)18.3億元合約金額，而2021年該項(xiàng)為零。具備工程全系列產(chǎn)業(yè)資質(zhì)，建筑和市政甲級(jí)全系列全面全面覆蓋全面的資質(zhì)為公司以以獲取新項(xiàng)目奠定了穩(wěn)固的技術(shù)基礎(chǔ)。在土木工程行業(yè)中，資質(zhì)具有一定門檻。投標(biāo)過(guò)程中，委托方對(duì)競(jìng)標(biāo)主體的資質(zhì)可以存相同建議，更高更全系列的資質(zhì)有利于公司持續(xù)以以獲取項(xiàng)目。公司目前已贏得建筑、市政、公路、水運(yùn)等資質(zhì)共60余項(xiàng)，現(xiàn)涵蓋工程全系列產(chǎn)業(yè)的咨詢、勘測(cè)、設(shè)計(jì)、監(jiān)理、檢測(cè)、施工、清掃、維養(yǎng)等全類別資質(zhì)，同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)了建筑/市政行業(yè)甲級(jí)資質(zhì)全系列全面全面覆蓋，具備工程全系列生命周期技術(shù)服務(wù)的各項(xiàng)資質(zhì)和能力。建筑施工：大股東資源協(xié)同，總收入快速增長(zhǎng)國(guó)資執(zhí)掌控股有限公司有限公司，奠定業(yè)務(wù)協(xié)同基礎(chǔ)2021年6月，建發(fā)國(guó)際全資子公司廈門益悅以16.53元/股的價(jià)格，全面全面收購(gòu)了公司19.69%的股權(quán)，合計(jì)對(duì)價(jià)652,700,770元。該筆交易順利完成后，廈門益悅變成公司單一具備投票權(quán)股數(shù)占到至總股本比例最輕的控股有限公司有限公司股東，廈門市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)變成了公司的實(shí)際掌控人。2021年8月，廈門益悅向公司的原股東北京天象進(jìn)一步全面全面收購(gòu)了其持有的公司股權(quán)，全面全面收購(gòu)順利完成后，廈門益悅所抱持公司24.51%的股權(quán)。2021年12月，廈門益悅通過(guò)在公開市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)和大宗交易等方式，持續(xù)增持公司股份，截至2021年底，廈門益悅所抱持公司的股權(quán)比例漲至29.01%。全面全面收購(gòu)專業(yè)公司遷調(diào)上建筑施工和設(shè)計(jì)方面的能力，為業(yè)務(wù)協(xié)同打下基礎(chǔ)。2021年8月，公司以2100萬(wàn)元全面全面收購(gòu)了天成華瑞裝飾有限公司（廈門的一家建筑施工公司）100%股權(quán)，補(bǔ)齊了建筑施工方面的作業(yè)能力，并于2021年9月和12月分別增加登記注冊(cè)資本金4000萬(wàn)元和6000萬(wàn)元。2022年4月，公司土地出讓了天成華瑞30%的股權(quán)于控股有限公司有限公司股東廈門益悅（繳納極容易對(duì)價(jià)為3655萬(wàn)元），不易時(shí)程承包控股有限公司有限公司股東的施工項(xiàng)目。2022年7月，公司及控股有限公司有限公司股東廈門益悅共同全面全面收購(gòu)了里雋建筑設(shè)計(jì)有限公司100%的股權(quán)（廈門的一家專門從事建筑設(shè)計(jì)的公司，成立于2011年），公司及廈門益悅分別所抱持70%和30%的股權(quán),muzat了建筑設(shè)計(jì)方面的作業(yè)能力。我們表示建發(fā)國(guó)際對(duì)公司的股權(quán)全面全面收購(gòu)就是雙贏的合作：一方面通過(guò)全面全面收購(gòu)公司股權(quán)，建發(fā)國(guó)際完善了其在房地產(chǎn)開發(fā)上的全鏈條作業(yè)能力，在“提著地-施工-銷售-竣工-物業(yè)管理”的整個(gè)過(guò)程中都具備了對(duì)應(yīng)的子公司。時(shí)程房產(chǎn)研發(fā)的項(xiàng)目在設(shè)計(jì)、施工、監(jiān)理方面的質(zhì)量都更存保證。公司可以在設(shè)計(jì)方面保護(hù)建發(fā)國(guó)際產(chǎn)品的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，同時(shí)輕而易舉委托的業(yè)務(wù)模式也快速了項(xiàng)目研發(fā)效率；另一方面公司拓展了代萊業(yè)務(wù)和快速增長(zhǎng)來(lái)源，未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)料持續(xù)高減至。積極開展建筑施工業(yè)務(wù)，總收入快速增長(zhǎng)建筑施工業(yè)務(wù)就是公司于2022年嶄新積極開展的業(yè)務(wù)，主要就是指具有適度資質(zhì)的施工單位通在過(guò)公開招標(biāo)或建設(shè)單位委托，綜合利用各種建筑材料、機(jī)械設(shè)備按照設(shè)計(jì)藍(lán)圖在一定的空間、時(shí)間內(nèi)，為修筑各式各樣建筑產(chǎn)品而進(jìn)行的生產(chǎn)活動(dòng)。目前建筑施工主要承包源于大股東的項(xiàng)目，項(xiàng)目來(lái)源均衡且快速增長(zhǎng)空間大。2022年公司初步試水該業(yè)務(wù)即為為贏得快速突破，同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)建筑施工總收入3.8億元，占到至總收入的比例從2021年的零提升至30%。2022年建筑施工業(yè)務(wù)總簽約合約金額少于18.3億元。上調(diào)關(guān)聯(lián)交易額度，短期快速增長(zhǎng)確定性強(qiáng)2023年3月10日，公司發(fā)布公告，正式宣布正式宣布2023年預(yù)計(jì)與控股有限公司有限公司股東之間的關(guān)聯(lián)交易金額合計(jì)66億元（其中60億元為建筑施工業(yè)務(wù)），就是2022年25億額度的2.64倍。2023年5月9日，公司發(fā)布公告上調(diào)關(guān)聯(lián)交易額度，將2023年全年的關(guān)聯(lián)交易合約金額上調(diào)98%至131億元，其中建筑施工業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)合約金額上調(diào)100%至123億元。我們表示這充分反映了公司當(dāng)前建筑施工業(yè)務(wù)在異地拓展已經(jīng)初見成效，能夠在更大范圍內(nèi)承包控股有限公司有限公司股東的項(xiàng)目，未來(lái)業(yè)務(wù)協(xié)同的規(guī)模料持續(xù)增長(zhǎng)。大股東銷售持續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)快速增長(zhǎng)潛力大公司大股東建發(fā)國(guó)際（1908.HK）就是世界500強(qiáng)廈門建發(fā)集團(tuán)有限公司的成員企業(yè)，就是中國(guó)房地產(chǎn)50強(qiáng)建發(fā)房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司控股有限公司有限公司（增持比例為61.35%）的香港主板上市公司，最終實(shí)控人為廈門市國(guó)資委。建發(fā)國(guó)際近年來(lái)銷售規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，在全國(guó)的名列持Chinian提升。2018-2021年，建發(fā)國(guó)際銷售金額無(wú)機(jī)增長(zhǎng)速度高少于88%。2022年建發(fā)國(guó)際銷售金額1691億元，名列全系列行業(yè)第10名，二者較2018年的第53名進(jìn)步了43名。建發(fā)國(guó)際布局高能級(jí)城市，銷售整體整體表現(xiàn)不好于行業(yè)。截至2022年末，建發(fā)國(guó)際總土波皮夫中一二線城市貨值占比合計(jì)72%。當(dāng)前全國(guó)銷售市場(chǎng)分化，一二線整體整體表現(xiàn)不好于三四線。30小中城市中一線城市、二線城市、三線城市的商品房成交量面積2023年1-4月總計(jì)值的同比減至速分別為+26%、+18%和+3%。歸因于優(yōu)秀的土儲(chǔ)布局，建發(fā)國(guó)際2023年1-4月總計(jì)全口徑銷售金額同比增長(zhǎng)速度為+76%（克而瑞數(shù)據(jù)），而全國(guó)商品房銷售金額2023年1-4月總計(jì)同比增長(zhǎng)速度僅為+8.8%。此外，建發(fā)國(guó)際三四線的土儲(chǔ)中74%座落在其存品牌優(yōu)勢(shì)的福建省和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不好的江浙區(qū)域，因此這部分土儲(chǔ)的銷售整體整體表現(xiàn)也好于三四線整體。建發(fā)國(guó)際2022年新增土儲(chǔ)總貨值目標(biāo)為2000億元，按2022年銷售均價(jià)2萬(wàn)元/平方米測(cè)算，預(yù)計(jì)新增土儲(chǔ)1000萬(wàn)方。按3500元/平方米~4000元/平方米的建安成本測(cè)算，預(yù)計(jì)建發(fā)國(guó)際全口徑建安支出為350億元~400億元，就是當(dāng)前施工業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)交易金額的2.9~3.2倍。隨著公司異地建筑施工業(yè)務(wù)拓展能力的逐漸提升，時(shí)程承包控股有限公司有限公司股東項(xiàng)目施工規(guī)模除了盼望不斷擴(kuò)大，我們預(yù)計(jì)公司建筑施工業(yè)務(wù)未來(lái)幾年仍將保持高快速增長(zhǎng)?？睖y(cè)設(shè)計(jì)：資質(zhì)齊全，總收入穩(wěn)定勘測(cè)設(shè)計(jì)就是指根據(jù)建設(shè)工程的建議，對(duì)建設(shè)工程所需的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、資源、環(huán)境等條件進(jìn)行綜合分析、論證，基本建設(shè)建設(shè)工程設(shè)計(jì)咨詢文件，主要涵蓋：方案設(shè)計(jì)、項(xiàng)目建議書、可行性研究報(bào)告、初步設(shè)計(jì)、施工圖設(shè)計(jì)及有關(guān)技術(shù)咨詢服務(wù)。公司專門從事的勘測(cè)設(shè)計(jì)項(xiàng)目主要為市政工程、建筑工程、公路工程、水利工程、巖土工程、園林景觀等。公司在勘測(cè)設(shè)計(jì)方面具備齊全的資質(zhì)。公司具備工程咨詢單位甲級(jí)資信證書（市政公用工程、建筑）、工程設(shè)計(jì)建筑行業(yè)（建筑工程）甲級(jí)、風(fēng)景園林工程設(shè)計(jì)專項(xiàng)甲級(jí)、工程設(shè)計(jì)市政行業(yè)（燃?xì)夤こ?、軌道交通工程除外）甲?jí)、工程設(shè)計(jì)市政行業(yè)（軌道交通工程）專業(yè)甲級(jí)、工程勘測(cè)專業(yè)類（巖土工程（勘測(cè)、設(shè)計(jì)））甲級(jí)、工程咨詢單位乙級(jí)資信證書（公路、水運(yùn)（港口河海工程））、工程咨詢單位乙級(jí)資信證書（生態(tài)建設(shè)、環(huán)境工程）、城鄉(xiāng)規(guī)劃基本建設(shè)資質(zhì)證書乙級(jí)、土地規(guī)劃乙級(jí)、工程設(shè)計(jì)市政行業(yè)（城鎮(zhèn)燃?xì)夤こ蹋I(yè)乙級(jí)、工程設(shè)計(jì)水運(yùn)行業(yè)（港口工程、航道工程）專業(yè)乙級(jí)、工程設(shè)計(jì)公路行業(yè)（公路、交通工程）專業(yè)乙級(jí)、特種設(shè)備設(shè)計(jì)壓力管道（GB類-GB1、GB2）、勞務(wù)類（工程甩尋）乙級(jí)、工程勘測(cè)專業(yè)類（巖土工程、工程測(cè)量）乙級(jí)等資質(zhì)。建筑行業(yè)（人防工程）專業(yè)乙級(jí)、地質(zhì)災(zāi)害環(huán)境治理工程設(shè)計(jì)丙級(jí)、水利行業(yè)丙級(jí)、工程造價(jià)乙級(jí)資質(zhì)、測(cè)繪（工程測(cè)量、海洋測(cè)繪、界限與不動(dòng)產(chǎn)測(cè)繪）乙級(jí)。在新增建筑施工業(yè)務(wù)之前，勘測(cè)設(shè)計(jì)一直就是公司總收入的最輕來(lái)源。2022年勘測(cè)設(shè)計(jì)總收入3.3億元，同比快速增長(zhǎng)12.8%，占到至總收入比例為26%。2018-2021年，勘測(cè)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)在總收入中的比重一直在34%以上。2022年勘測(cè)業(yè)務(wù)毛利率為39%，二者較2021年小幅大幅大幅下滑2.2個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)槭艿揭咔橛绊懯┕みM(jìn)度不及預(yù)期。過(guò)去五年勘測(cè)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下行主要因?yàn)椋核ぴO(shè)計(jì)業(yè)務(wù)（比如說(shuō)碼頭、港口、航道基礎(chǔ)建設(shè)市場(chǎng)）上升的影響；疫情影響追加新增產(chǎn)能不及預(yù)期，而人工成本剛性支出。全國(guó)固定資產(chǎn)投資持續(xù)增長(zhǎng)，助力公司勘測(cè)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)可持續(xù)快速增長(zhǎng)。2023年1-4月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資順利完成額中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資總計(jì)同比增長(zhǎng)速度為9.8%，持續(xù)為也已快速增長(zhǎng)。2021年12月，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《“十四五”現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系發(fā)展規(guī)劃》，明確提出“十四五”時(shí)期公路通車?yán)锍淘黾蛹s30萬(wàn)公里、內(nèi)河高等級(jí)航道增加約2400公里的發(fā)展目標(biāo)。2022年，全國(guó)交通固定資產(chǎn)投資額強(qiáng)于3.8萬(wàn)億元，同比快速增長(zhǎng)4.9%。2023年2月，國(guó)資委黨委舉辦會(huì)議，明確提出著眼新型基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化、交通水利等關(guān)鍵性工程建設(shè)和短板領(lǐng)域不斷擴(kuò)大有效率投資，推行一批強(qiáng)基礎(chǔ)、減至功能、利長(zhǎng)遠(yuǎn)的重大項(xiàng)目。預(yù)計(jì)2023年各個(gè)省份會(huì)大力大力推進(jìn)推行“十四五”規(guī)劃證實(shí)的關(guān)鍵性交通工程，持續(xù)不斷擴(kuò)大交通領(lǐng)域有效率投資。2022年公司勘測(cè)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)嶄新簽約合約金額少于4.7億元，有效率提振業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。綜合管養(yǎng)：工程基礎(chǔ)設(shè)施維養(yǎng)市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)，公司具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)綜合管養(yǎng)就是所指將各類基礎(chǔ)設(shè)施與現(xiàn)代信息（GIS、BIM與物聯(lián)網(wǎng)等）技術(shù)相結(jié)合，通在如在以獲取基礎(chǔ)設(shè)施結(jié)構(gòu)狀態(tài)參數(shù)，用數(shù)字化、信息化及專業(yè)化的手段，為基礎(chǔ)設(shè)施提供更多更多工程全系列生命周期的管理和維修清掃服務(wù)，保證結(jié)構(gòu)安全及運(yùn)營(yíng)暢通，提高結(jié)構(gòu)物耐久性與適用于于性。公司綜合管養(yǎng)對(duì)象涵蓋基礎(chǔ)設(shè)施所牽涉到的橋梁與隧道結(jié)構(gòu)物、公路路面與市政道路、港口碼頭及工業(yè)與民用建筑等各類工程。公司業(yè)務(wù)不僅牽涉到基礎(chǔ)設(shè)施日?？h丞清掃、瀝青路面與園林景觀清掃，也擴(kuò)展到城市更新所牽涉到的結(jié)構(gòu)病害何桂珍與擴(kuò)建修整、特定結(jié)構(gòu)頂上升、加速度與促發(fā)、綜合維養(yǎng)數(shù)字化與信息化等。通過(guò)多年積累已形成各類基礎(chǔ)設(shè)施更新的快速解決方案，針對(duì)相同行業(yè)特點(diǎn)及應(yīng)用領(lǐng)域，融合新材料、新工藝與新技術(shù)，形成各自專業(yè)且單一制領(lǐng)先的技術(shù)體系，可以有效率進(jìn)行全國(guó)的推廣及轉(zhuǎn)化成。2022年綜合管養(yǎng)總收入2.19億元，同比增加1.3%；毛利率14.7%，小幅大幅大幅下滑1.7個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)橐咔橛绊懽芳有略霎a(chǎn)能不及預(yù)期。歷史來(lái)看，2019年綜合管養(yǎng)業(yè)務(wù)毛利率大幅大幅下滑較大，主要因?yàn)楫?dāng)年重組了福建怡鷺（主要專門從事路面施工業(yè)務(wù)毛利率較低），推升了公司綜再分管養(yǎng)育業(yè)務(wù)的毛利率。2022年公司同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)嶄新簽約2.6億元，有效率提振短期快速增長(zhǎng)。公路清掃市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，關(guān)上“全面清掃時(shí)代”。2021年12月，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《“十四五”現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系發(fā)展規(guī)劃》明確提出建好不好管養(yǎng)運(yùn)結(jié)合，發(fā)展和規(guī)范公路清掃市場(chǎng)，逐步增加向社會(huì)出售清掃服務(wù)。2022年4月，交通運(yùn)輸部印發(fā)《“十四五”公路清掃管理發(fā)展綱要》，明確提出著力大力大力推進(jìn)設(shè)施數(shù)字化、清掃專業(yè)化、管理現(xiàn)代化、運(yùn)轉(zhuǎn)高效化、服務(wù)優(yōu)質(zhì)化，全面提高公路清掃管理水平。根據(jù)交通運(yùn)輸部《2021年交通運(yùn)輸行業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)公報(bào)》說(shuō)明，截至2021年末，我國(guó)公路清掃里程525.16萬(wàn)公里，較2020年快速增長(zhǎng)10.76萬(wàn)公里，在公路總里程中占比99.4%，公路清掃基本同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)全面全面全面覆蓋。我們預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)公路里程的快速增長(zhǎng)、交通流量的增加，公眾乘車市場(chǎng)需求的恢復(fù)正常，公路清掃的市場(chǎng)需求將持續(xù)增長(zhǎng)。公路清掃由傳統(tǒng)的“搶修時(shí)代”過(guò)渡到“全面清掃時(shí)代”。公司經(jīng)過(guò)近十年BRT檢測(cè)管養(yǎng)課堂教學(xué)，形成了“城市橋隧綜合管養(yǎng)機(jī)械設(shè)備特色技術(shù)”，充分發(fā)揮設(shè)計(jì)院技術(shù)共振效應(yīng)，積累了工程基礎(chǔ)設(shè)施“疑難急險(xiǎn)”病害防治經(jīng)驗(yàn)。著手布局存量工程業(yè)務(wù)，著眼未來(lái)可持續(xù)發(fā)展。公司以“工程醫(yī)院”理念為提示信息，刊發(fā)展覽會(huì)工程基礎(chǔ)設(shè)施的身心健康檢測(cè)、病害診斷、復(fù)原修整、應(yīng)急搶險(xiǎn)等業(yè)務(wù)，這并使公司新建養(yǎng)育結(jié)合時(shí)代具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，也有利于時(shí)程保持可持續(xù)快速增長(zhǎng)。“工程醫(yī)院”就是指充分利用公司全產(chǎn)業(yè)鏈全面全面覆蓋的優(yōu)勢(shì)，運(yùn)用系統(tǒng)化協(xié)同增值“1+X”模式，重點(diǎn)加強(qiáng)在役工程“疑難急險(xiǎn)”病牽連防治力量，為工程基礎(chǔ)設(shè)施提供更多更多綜合性、橫貫階段、一體化的工程技術(shù)服務(wù)。主要積極開展在役工程的身心健康檢測(cè)、病害診斷、復(fù)原修整、應(yīng)急搶險(xiǎn)等專業(yè)服務(wù)，牽涉到檢測(cè)辨別與評(píng)估、設(shè)計(jì)、維修修整與清掃、修整材料研發(fā)應(yīng)用領(lǐng)域等多項(xiàng)業(yè)務(wù)工程管理：總收入平衡快速增長(zhǎng)，毛利率提升工程管理就是指咨詢單位受建設(shè)單位（或政府監(jiān)督部門）委托，綜合運(yùn)用多學(xué)科知識(shí)、工程實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)和經(jīng)濟(jì)管理方法，為委托方提供更多更多工程項(xiàng)目建設(shè)整體或局部解然方案。涵蓋工程監(jiān)理、工程代建、項(xiàng)目管理、招標(biāo)代理、斥資咨詢、質(zhì)量安全監(jiān)督等。公司目前主要專門從事的工程管理項(xiàng)目主要為工程監(jiān)理、項(xiàng)目管理、質(zhì)量安全監(jiān)督項(xiàng)目。公司在工程管理方面具備如下資質(zhì)：公路工程監(jiān)理甲級(jí)、特定單一制大橋?qū)ｍ?xiàng)監(jiān)理、特殊單一制隧道專項(xiàng)監(jiān)理、公路機(jī)電工程專項(xiàng)監(jiān)理、水運(yùn)工程監(jiān)理甲級(jí)、市政公用工程監(jiān)理甲級(jí)、房屋建筑監(jiān)理甲級(jí)、機(jī)電安裝工程監(jiān)理乙級(jí)、港口與航道工程監(jiān)理乙級(jí)、人民防空工程建設(shè)監(jiān)理單位乙級(jí)、水利水電工程監(jiān)理乙級(jí)、水利工程施工監(jiān)理丙級(jí)。公司工程建設(shè)廈門市的環(huán)島路、海滄大橋、集美大橋、杏林大橋、翔安隧道、海滄隧道、翔安大橋、軌道交通一號(hào)線、國(guó)際會(huì)議中心、海峽小劇院、以及大連灣海底隧道、海南清瀾大橋等國(guó)省市重點(diǎn)工程，榮獲中國(guó)鋼結(jié)構(gòu)金獎(jiǎng)、國(guó)家優(yōu)質(zhì)工程獎(jiǎng)、中國(guó)公路交通優(yōu)質(zhì)工程獎(jiǎng)、中國(guó)土木工程詹天佑獎(jiǎng)、中國(guó)建設(shè)工程魯班獎(jiǎng)等重量級(jí)獎(jiǎng)項(xiàng)，積累了多樣的全產(chǎn)業(yè)典型工程實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。2022年工程管理總收入1.66億元，同比快速增長(zhǎng)2.3%，占到至總收入的比重為13%；毛利率37.0%，二者較2021年提升3.4個(gè)百分點(diǎn)。2022年公司同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)工程管理嶄新簽約合約金額約1.75億元，有效率提振工程管理總收入平衡快速增長(zhǎng)。試驗(yàn)檢測(cè)：總收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率大幅大幅下滑試驗(yàn)檢測(cè)就是指根據(jù)國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，依據(jù)工程建設(shè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范、規(guī)程，對(duì)公路、水運(yùn)、市政、房建、鐵路工程所用材料、構(gòu)件、工程制品、工程實(shí)體的質(zhì)量和技之術(shù)指標(biāo)等進(jìn)行試驗(yàn)檢測(cè)。公司試驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)涵蓋的工程領(lǐng)域涵蓋：公路、水運(yùn)、市政、房建、鐵路、城市軌道等行業(yè)，積極開展的檢測(cè)業(yè)務(wù)內(nèi)容主要為：工程材料及構(gòu)配件檢測(cè)、地基與基礎(chǔ)檢測(cè)、橋梁施工監(jiān)控及結(jié)構(gòu)定期檢測(cè)、橋梁動(dòng)靜所載檢測(cè)、隧道監(jiān)控測(cè)量、全面性地質(zhì)預(yù)報(bào)、隧道質(zhì)量檢測(cè)、繳納竣工驗(yàn)收檢測(cè)、主體結(jié)構(gòu)工程現(xiàn)場(chǎng)檢測(cè)、鋼結(jié)構(gòu)工程檢測(cè)，以及高速公路項(xiàng)目、城市軌道交通項(xiàng)目、鐵路項(xiàng)目的第三方檢測(cè)監(jiān)測(cè)服務(wù)。公司目前已經(jīng)具備多項(xiàng)特色技術(shù)，助力嶄新合約的拓展。比如說(shuō)：工程互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、橋梁檢測(cè)與身心健康檢測(cè)、地下工程檢測(cè)與監(jiān)測(cè)。2022年公司試驗(yàn)檢測(cè)總收入1.2億元，同比快速增長(zhǎng)9.5%；毛利率29.5%，二者較2021年小幅大幅大幅下滑1.5個(gè)百分點(diǎn)。最近三年該塊業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)大幅大幅下滑主要因?yàn)椋簶I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整；受到疫情影響，追加新增產(chǎn)能不及預(yù)期。2022年公司嶄新簽約試驗(yàn)檢測(cè)合約金額1.46億元，能提振今年穩(wěn)步快速增長(zhǎng)。工程新材料：總收入大幅大幅下滑，毛利率提升工程新材料就是指具有傳統(tǒng)材料所不具備的出眾性能和特定功能的材料，或采用新技術(shù)（工藝、裝備）并使傳統(tǒng)材料性能存明顯提高或產(chǎn)生新功能的材料。與傳統(tǒng)材料較之，建筑結(jié)構(gòu)修整材料、綠色節(jié)能環(huán)保建材產(chǎn)業(yè)、環(huán)保再生材料具有技術(shù)密集度高、產(chǎn)品附加值大、應(yīng)用范圍廣，發(fā)展前景不好等特點(diǎn)。公司新材料業(yè)務(wù)目前主要集中在工程新建、工程修整、工程清掃等領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為水泥基為、石膏基為材料、結(jié)構(gòu)膠粘劑材料、碳纖維材料、氣泡乘再分后輕質(zhì)土。2022年公司工程新材料總收入3717萬(wàn)元，同比增加23%；毛利率20.9%，提升7.6個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)樨準(zhǔn)鄄牧辖Y(jié)構(gòu)變化，毛利率較低的品種總收入占比提升。財(cái)務(wù)分析我們選取以工程設(shè)計(jì)為核心業(yè)務(wù)的華建集團(tuán)、以勘察設(shè)計(jì)和工程施工為核心業(yè)務(wù)的寧波建工、以建設(shè)投資管理、建設(shè)工程總承包為主業(yè)浙江建投作為可比公司，對(duì)比分析公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。公司2022收入快速增長(zhǎng)，在可比公司中規(guī)模最小。與可比公司相比，公司目前收入規(guī)模相對(duì)最小，但2022年收入增速最高，主要因?yàn)楣?022年新增了建筑施工業(yè)務(wù)，收入體量快速增長(zhǎng)。公司2022毛利率下滑主因收入結(jié)構(gòu)變化，在可比公司中位列第二。公司2022年毛利率22.1%，相較2021年大幅下滑主要因?yàn)樾略隽嗣瘦^低的施工業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)收入占比從2021年的0%提升至2022年的30%。公司毛利率介于可比公司之間，主要因?yàn)閷幉ńüぁ⒄憬ㄍ吨鳡I(yíng)業(yè)務(wù)為建筑施工業(yè)務(wù)，毛利率較低，華建集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)以工程設(shè)計(jì)咨詢?yōu)橹鳎瘦^高。公司銷售費(fèi)用率持續(xù)下降，位列可比公司第一。公司2022年銷售費(fèi)用率為1.3%，相較2021年下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)槭┕I(yè)務(wù)促使收入大幅增長(zhǎng)，而獲取控股股東項(xiàng)目所需銷售費(fèi)用較少。公司2022年銷售費(fèi)用率位列可比公司第一，我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著施工業(yè)務(wù)收入占比提升，公司銷售費(fèi)用率將大幅下降。公司管理費(fèi)用率持續(xù)下降，位列可比公司第二。公司2022年管理費(fèi)用率為9.1%，相較2021年下降2.9個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)槭┕I(yè)務(wù)促使收入快速增長(zhǎng)。公司2022年管理費(fèi)用率位列可比公司第二，我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著施工業(yè)務(wù)收入占比提升，公司管理費(fèi)用率有望向?qū)幉ńüず驼憬ㄍ犊待R。公司2022歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度名列基數(shù)排序公司第一。公司2022年同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5670萬(wàn)元，同比快速增長(zhǎng)40%，增長(zhǎng)速度名列基數(shù)排序公司第一；歸屬于母凈利潤(rùn)率4.5%，名列基數(shù)排序公司第二。隨著施工業(yè)務(wù)收入占比不斷擴(kuò)大，我們預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤(rùn)率還將進(jìn)一步下降。貿(mào)易應(yīng)收賬款賬款賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)名列基數(shù)排序公司第一。公司2022年貿(mào)易應(yīng)收賬款賬款賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為227天，二者較2021年大幅下降88天，但在可以比公司中仍為最長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)隨著施工業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)，周轉(zhuǎn)天數(shù)還將穩(wěn)步下降。公司ROE持續(xù)提升，名列基數(shù)排序公司末位。公司2022年ROE為6.2%，二者較2021年提升1.6個(gè)百分點(diǎn)，但在基數(shù)排序公司中仍處最為后一名。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)名列基數(shù)排序公司第一。公司2022年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)為3.4倍，二者較2021年2.0倍進(jìn)一步提高，在基數(shù)排序公司中名列第一。盈利預(yù)測(cè)歷史嶄新簽約金額就是時(shí)程業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的領(lǐng)先指標(biāo)，建筑施工以外的業(yè)務(wù)2021年及之前失乏子分類嶄新簽約合約金額數(shù)據(jù)，故作為一個(gè)整體進(jìn)行預(yù)測(cè)?？紤]到建筑施工嶄新簽約體量較大且毛利率二者較此前業(yè)務(wù)利潤(rùn)率存明顯差距，故我們將公司六大業(yè)務(wù)板塊分成建筑施工業(yè)務(wù)和建筑施工以外的業(yè)務(wù)兩大塊回來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)。我們盈利預(yù)測(cè)各項(xiàng)假設(shè)如下：建筑施工業(yè)務(wù)：嶄新簽約金額的預(yù)測(cè)假設(shè)：考慮到公司提高了關(guān)聯(lián)交易上限，預(yù)計(jì)2023年嶄新