浩洋股份研究報(bào)告全球舞臺燈光龍頭-新產(chǎn)能打開新空間

浩洋股份研究報(bào)告全球舞臺燈光龍頭_新產(chǎn)能打開新空間1.全球舞臺燈光細(xì)分龍頭，盈利能力出眾1.1.ODM+OBM雙輪驅(qū)動(dòng)，深耕海外市場全球中高端舞臺燈光細(xì)分龍頭，深耕海外市場。公司成立于2005年3月17日，就是一家集舞臺娛樂燈光設(shè)備、建筑照明設(shè)備和桁架等產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售為一體的高新技術(shù)企業(yè)。公司為全球中高端舞臺燈光細(xì)分龍頭，我們測算在全球中高端舞臺燈光市場市占率約4%。公司秉承技術(shù)創(chuàng)新，深耕行業(yè)十余年，在演藝燈光設(shè)備的造型、電子、光學(xué)、熱學(xué)、機(jī)械結(jié)構(gòu)及控制系統(tǒng)等技術(shù)領(lǐng)域具備多項(xiàng)獨(dú)立自主知識產(chǎn)權(quán)。公司為國家文化出口重點(diǎn)企業(yè)，工信部認(rèn)定的“制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范點(diǎn)企業(yè)”、“專精特新小巨人企業(yè)”，海關(guān)認(rèn)定的“AEO高級知道證企業(yè)”。公司以出口歐美市場居多，以O(shè)DM、OBM雙輪驅(qū)動(dòng)，具備“TERBLY”、“AYRTON”兩大自營品牌。1.2.股權(quán)結(jié)構(gòu)集中均衡，管理層從業(yè)人員經(jīng)驗(yàn)豐富公司為家族企業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中均衡。公司實(shí)際掌控人為公司董事長蔣偉楷及董事蔣偉權(quán)。蔣偉楷及其兄弟蔣偉權(quán)和蔣偉洪、姐夫林蘇為一致行動(dòng)人，截至2023年5月末，四人共持存公司72.67%的股份，具備公司絕對控制權(quán)。員工持股計(jì)劃調(diào)動(dòng)核心員工積極性。2022年11月29日，公司首次推行員工持股計(jì)劃，對象為公司核心管理人員，涵蓋公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、關(guān)鍵前中后臺員工，擬將籌措集資金總額不少于3000萬元，所榮獲標(biāo)的股票分后三批彈頭出來，彈頭出來時(shí)間分別為自公司公告最后一筆標(biāo)的股票過戶至增持計(jì)劃名下之日起算滿12個(gè)月、24個(gè)月和36個(gè)月，對應(yīng)彈頭出來比例分別為40%、30%、30%。公司核心管理層經(jīng)驗(yàn)豐富，技術(shù)功底濃郁。公司董事長后任總經(jīng)理蔣偉楷，為技術(shù)背景早年，具備逾30年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾任番禺隆輝電子有限公司工程師、番禺區(qū)石基金海五金燈飾廠工程師。董事長蔣偉楷仍在技術(shù)上持續(xù)鉆研積累，戴思恭產(chǎn)學(xué)融合，1989年于廣東工業(yè)大學(xué)就讀應(yīng)用領(lǐng)域電子技術(shù)專業(yè)，現(xiàn)52歲重回母校攻讀機(jī)械專業(yè)博士學(xué)位。自2005年創(chuàng)辦公司，蔣偉楷致力于專業(yè)燈光技術(shù)領(lǐng)域的技術(shù)改革、獨(dú)立自主研發(fā)，個(gè)人提出申請獲得強(qiáng)于50項(xiàng)國內(nèi)外技術(shù)專利，并攜浩洋電子問鼎世界專業(yè)燈光市場。公司副總經(jīng)理、研發(fā)總監(jiān)徐前程具備全球照明設(shè)備龍頭品牌研發(fā)管理經(jīng)驗(yàn)，曾任歐司朗照明設(shè)備研發(fā)經(jīng)理、美的照明設(shè)備研發(fā)總監(jiān)。1.3.22年業(yè)績快速復(fù)蘇，盈利能力持續(xù)向上公司2022年業(yè)績快速復(fù)蘇，已大幅超越疫前水平,23Q1業(yè)績持續(xù)高減至。歐美市場對演藝燈光設(shè)備中高端產(chǎn)品的市場需求疲軟，公司的定座落在歐美中高端市場，持續(xù)優(yōu)化運(yùn)算高端新品，補(bǔ)授分后受益歐美高景氣市場，同時(shí)全面全面收購AYRTON品牌資源整合成效較好，同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)快速回調(diào)。2017-2019年新冠肺炎疫情前公司業(yè)績穩(wěn)中求進(jìn)減至，營收從5.79億元快速增長至8.45億元，年無機(jī)增長速度為20.80%;歸母凈利潤從0.52億元快速增長至1.96億元，年無機(jī)增長速度為94.08%。2020年公司業(yè)績受疫情擾動(dòng)影響走高，歸母凈利潤同比下降55.09%。2021年以來，彌漫海外演藝活動(dòng)的管制政策逐步趨緊，演藝行業(yè)景氣度邊際復(fù)原，公司業(yè)績迎接快速復(fù)原。2022年公司業(yè)績已快速復(fù)蘇大幅超越疫情前，同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)營收12.23億元，較之2019年快速增長44.72%；歸母凈利潤3.56億元，較之2019年快速增長81.49%。23Q1公司營收、歸母凈利潤持續(xù)高減至，同比增長速度分后別為42.47%、62.65%。舞臺燈光設(shè)備為主要產(chǎn)品，海外市場貢獻(xiàn)主要總收入。舞臺燈光設(shè)備為公司主要產(chǎn)品，2022年收入比重為92%。公司主要市場為海外地區(qū)，疫情前2019年占比達(dá)86%。2020年疫情并致海外市場需求下行、運(yùn)輸堵塞，海外占比收縮至72%。2021-2022年，由于歐美防疫政策率先解除管制，而內(nèi)地市場需求復(fù)原較慢，海外總收入占比短期快速提升，自86%提升至94%。獨(dú)立自主品牌回調(diào)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利中樞顯著壓低。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，公司主要產(chǎn)品舞臺燈光設(shè)備總收入毛利率顯著高于其他產(chǎn)品，且公司持續(xù)面世滿足用戶市場需求、品質(zhì)較弱、功能更完善的新產(chǎn)品，高附加值的中高端產(chǎn)品占比不斷提升，助推公司整體盈利能力向上。從渠道結(jié)構(gòu)來看，2017年公司順利完成法國AYRTON的100%股權(quán)全面全面收購，以O(shè)BM模式快速開拓歐美高端的市場，自建好品牌AYRTON能夠享受品牌議價(jià)，公司資源整合較好，OBM毛利率顯著快速增長。2017-2022年，公司毛利率自40.78%快速增長9.40pct至50.18%。費(fèi)用方面，由于公司外銷業(yè)務(wù)占比非常大，在人民幣貶值背景下，匯率風(fēng)險(xiǎn)收益快速增長并使財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加，2017-2022年下降6.93pct。同時(shí)公司積極主動(dòng)降本增效，共振規(guī)模效應(yīng)，期間費(fèi)用率有所下降，2017-2022年自28.10%下降13.35pct至14.75%。2.海外市場重回高景氣，國內(nèi)市場復(fù)原彈性可以期2.1.海外演出率先復(fù)蘇，國內(nèi)市場穩(wěn)步恢復(fù)正常演藝燈光設(shè)備主要應(yīng)用于音樂會(huì)等現(xiàn)場表演，彌漫技術(shù)進(jìn)步持續(xù)運(yùn)算升級。演藝燈光設(shè)備能夠隨著演出劇情的發(fā)展，以光色及其變化營造環(huán)境、圖形氣氛、著重中心人物，創(chuàng)造歌舞臺空間感、時(shí)間美感，刻畫舞臺演出的外部形象。演藝燈光主要下游應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)楝F(xiàn)場表演，涵蓋音樂演出、戲劇演出、旅游演出、主題公園等。按燈具的使用類型，演藝燈光可以分為圖案燈、染色燈、光束燈、多再分一燈和視頻燈。演藝燈光設(shè)備彌漫光源、計(jì)算機(jī)等其他領(lǐng)域技術(shù)進(jìn)步持續(xù)運(yùn)算升級。演藝燈光在光源方面持續(xù)向高亮度、低能耗能、小體積升級，主流光源先后為白熾光源類、氣體振動(dòng)光源類、LED光源類。目前LED已變成主流光源，同時(shí)新一代光源激光光源已已經(jīng)已經(jīng)開始應(yīng)用領(lǐng)域。疫情擾動(dòng)漸窶，全球下游演藝市場基本復(fù)蘇。根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，2019年全球現(xiàn)場演出票務(wù)總收入少于371億美元（扣除體育演出）,即為為2641億人民幣。其中，主要市場為音樂演出市場，2019年全球總收入為283億美元，占到至比達(dá)76.2%。疫情前，全球演藝市場規(guī)模穩(wěn)步增長，2017-2019年全球現(xiàn)場表演總收入GAGR少于9.4%。2020年受疫情影響各國演藝活動(dòng)受到限制非常大，現(xiàn)場表演市場受到非常大沖擊，2020年現(xiàn)場表演總收入（扣除體育演出）同比大幅大幅下滑84.7%。2021年已經(jīng)已經(jīng)開始，海外各國陸續(xù)恢復(fù)正?；顒?dòng)對外開放，下游演藝市場逐步回落。根據(jù)Statista預(yù)測，2022年全球現(xiàn)場表演市場總收入（扣除體育演出）將恢復(fù)正常至408億美元，超越疫情前2019年水平，預(yù)計(jì)23、24年增長速度分別為28.1%、7.1%。測算2022年全球中高端舞臺演藝燈光市場規(guī)模為42億美元（302億人民幣），預(yù)計(jì)未來兩年年無機(jī)增長速度為17.1%。分后應(yīng)用領(lǐng)域場景來看，中高端舞臺燈光主要應(yīng)用于音樂會(huì)、劇院等中大型現(xiàn)場表演，而低端舞臺燈光主要應(yīng)用于酒吧、餐廳等小型場所。根據(jù)全球現(xiàn)場表演票務(wù)總收入，我們測算2022年全球中高端舞臺演藝燈光市場規(guī)模為42億美元（302億人民幣），將以17.1%的CAGR快速增長至2024年的58億美元（413億人民幣）。其中，根據(jù)全球劇院演出龍頭麥迪遜廣場花園娛樂公司年報(bào)，參考其疫情前2019年娛樂（演出有關(guān)）業(yè)務(wù)的毛利率為35.87%，演出總收入中票務(wù)總收入比重為52.73%，我們假設(shè)演出毛利率為35%、演出票務(wù)總收入占到至演出總收入的50%；2）演出成本中，藝術(shù)家報(bào)酬、場地費(fèi)用占到至比較高，燈光、音響等設(shè)備成本占到至比較低，我們假設(shè)舞臺燈光設(shè)備開支在演出成本比重為8%。1）音樂演出市場：2022年率先復(fù)原，已超越疫前水平，23年持續(xù)景氣。舞臺娛樂燈光成立對備能圖形舞臺、營造氣氛，就是音樂演出達(dá)致較好舞臺效果的關(guān)鍵設(shè)備。燈光效果訂做化等特性，對舞臺娛樂燈光設(shè)備存強(qiáng)烈新增和更新市場需求。疫情前，音樂演出市場穩(wěn)定快速增長，根據(jù)全球最大規(guī)模的演唱會(huì)誘因LiveNation，2012-2019年LiveNation演唱會(huì)總收入自62.8億美元快速增長至94.3億美元，CAGR為14.5%；根據(jù)Pollstar，2016-2019年全球TOP100音樂巡回演出票房總收入自40.6億美元快速增長至55.5億美元，CAGR為4.6%。2022年歐美音樂演出市場快速恢復(fù)正常，已多于疫情前水平。根據(jù)LiveNation，2022年LiveNation全球舉辦演唱會(huì)總收入少于134.9億美元，同比快速增長185.8%，二者較2019年快速增長43.1%；根據(jù)Pollstar，2022年全球TOP100音樂巡回演出同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)票房總收入少于62.8億美元，二者較2019年減至長13.8%。2023年市場需求穩(wěn)步高減至，22H2預(yù)測演唱會(huì)數(shù)量（代表22H2-23H1市場需求）同比快速增長63.4%。2023年海外音樂演出市場需求持續(xù)高減至，沿用疫前高景氣。演唱會(huì)門票通常為預(yù)售，livenation的預(yù)售周期約為半個(gè)月至7個(gè)月，因此通過預(yù)測演唱會(huì)數(shù)量可以觀測當(dāng)季度及后兩個(gè)季度市場需求。根據(jù)Livenation年報(bào)，LiveNation22H2預(yù)測演唱會(huì)數(shù)量少于2.5萬場，同比減至長63.4%，二者較19H2快速增長12.0%；預(yù)測門票數(shù)量少于3.0億張，同比快速增長41.9%，二者較19H2快速增長14.1%。2）戲劇演出市場：2022年百老匯演出季總收入復(fù)原至疫情前64.9%，23年彈性料轉(zhuǎn)化成。在劇場戲劇演出中，相同劇目仍須特定的燈光效果協(xié)同，燈光的運(yùn)用效果在非常大程度上影響戲劇的演出效果。而且燈光效果的技術(shù)創(chuàng)新就是戲劇演出技術(shù)創(chuàng)新、保持生命力并獲得觀眾廣泛普遍認(rèn)可的重必須因素。為滿足用戶相同類型戲劇演出的特定仍須，劇場對燈光設(shè)備有著均衡的更新市場需求。百老匯就是全球戲劇的代表，也就是各種劇院的聚集地，疫情前快速增長態(tài)勢較好，2012-2013年百老匯演出季至2018-2019年演出季百老匯總收入GAGR少于8.2%。疫后戲劇演出復(fù)原進(jìn)程陡峭，2022-2023年演出季總收入少于11.88億美元，已恢復(fù)正常至疫情前2018-2019年的64.9%。2021年第31周重新啟動(dòng)演出季后觀眾人數(shù)快速回升，周度走勢逐步與2019年縮小差距。23年戲劇參演出觀眾數(shù)量仍持續(xù)復(fù)原，料逐步恢復(fù)正常至疫情前水平及穩(wěn)中求進(jìn)減至態(tài)勢。3）娛樂/主題公園：疫前穩(wěn)定快速增長，2021年已復(fù)原至疫情前55.7%。娛樂/主題公園中的演出活動(dòng)和建筑景觀均仍須演藝燈光設(shè)備提供更多更多燈光效果。尤其在演出活動(dòng)場景中，仍須訂做化后的燈光效果，舞臺娛樂燈光設(shè)備更新頻率較低。根據(jù)TEA/AECOM攜手發(fā)布的全球主題公園與博物館報(bào)告，2021年全球排名前25的主題公園游客量快速復(fù)原至1.4億人，少于疫情前2019年的55.7%。2022年國內(nèi)演出市場規(guī)模僅為疫前43%，23年彈性料轉(zhuǎn)化成。我國舞臺娛樂燈光設(shè)備產(chǎn)品主要應(yīng)用于演唱會(huì)、音樂節(jié)、專業(yè)劇場演出、旅游演出等文化娛樂場所。2014-2018年，中國演出市場經(jīng)濟(jì)規(guī)模整體穩(wěn)定快速增長，由434億元快速增長至572億元，GAGR為5.7%；2014-2019年，國內(nèi)主要演出類型場次由14.4萬場快速增長至19.7萬場，GAGR為6.5%。2020-2022年，受到疫情及防控政策影響，演出活動(dòng)受到限制，2020年演出市場總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模同比下降54%。2022年，國內(nèi)主要演出類型總場次恢復(fù)正常至17.3萬場，為2019年的88%；演出市場經(jīng)濟(jì)規(guī)?；謴?fù)正常較慢，2022年恢復(fù)正常至244億元，為2019年的43%。2023年初，彌漫我國疫情防范往上政策優(yōu)化，大型演出活動(dòng)呈圓形快速增長態(tài)勢，中國演出行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)演唱會(huì)、音樂節(jié)演出場次將多于2019年。文娛支出提升空間非常大，國內(nèi)市場方興未艾。我國文化產(chǎn)業(yè)仍為新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展時(shí)間較短，基礎(chǔ)還較為虛弱。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，2021年全國文化及有關(guān)產(chǎn)業(yè)增加值占到至GDP比重為4.56%，與美國、韓國等文化產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國家較之仍存非常大提升空間。中長期來看，彌漫居民崗位數(shù)總收入提升，精神文化消費(fèi)市場市場需求將持續(xù)增長，驅(qū)動(dòng)人均教育、文化與娛樂消費(fèi)支出占到至比提升。疫前人均教育、文化與娛樂消費(fèi)支出占比持續(xù)增長，2019年少于11.7%。2023年相隨隨其疫情管控政策優(yōu)化市場需求彈性有待轉(zhuǎn)化成，居民文化娛樂消費(fèi)支出料企穩(wěn)回升。觀眾的票房支出貢獻(xiàn)主要中國演出市場經(jīng)濟(jì)，占到至比達(dá)86%，居民文化娛樂消費(fèi)支出快速增長利空舞臺娛樂燈光設(shè)備行業(yè)。政策推動(dòng)演藝產(chǎn)業(yè)加速。我國陸續(xù)施行一系列支持性政策，鼓勵(lì)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，著力于文化演出的提質(zhì)增量，將強(qiáng)化對舞臺燈光產(chǎn)品量的市場需求。我國文化活動(dòng)與傳媒部分財(cái)政支出持續(xù)增長，藝術(shù)表演場館、演出數(shù)量持續(xù)增長，突顯政策大力支持力度持續(xù)強(qiáng)化。根據(jù)財(cái)政部，2013-2019年國內(nèi)地方公共財(cái)政在文化活動(dòng)與傳媒的支出GAGR達(dá)致8.3%，2021年受疫情哦喊叫同比下降5.5%，基本與2019年持平。受益于“十二五”期間建設(shè)社會(huì)主義文化強(qiáng)國的文化改革成效，2014-2021年全國藝術(shù)表演場館數(shù)量GAGR少于12.72%。政策支撐演藝燈光設(shè)備行業(yè)高端化升級。目前我國舞臺演藝燈光設(shè)備行業(yè)中，高端產(chǎn)品占比較小，下游提質(zhì)升級、政策支持有望推動(dòng)上游演藝燈光設(shè)備行業(yè)向中高端升級。近年國家陸續(xù)出臺一系列支持性政策文件，鼓勵(lì)舞臺演藝燈光設(shè)備企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新、攻克高端技術(shù)，推動(dòng)行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)加大研發(fā)投入，生產(chǎn)出技術(shù)含量高、功能豐富的演藝燈光設(shè)備。例如中高端龍頭浩洋股份2022年獲政府補(bǔ)助565萬元，包括廣州市戰(zhàn)略性主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金文化項(xiàng)目、廣州市“中國制造2025”產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金項(xiàng)目等多個(gè)專項(xiàng)資金。2.2.全球集中度等候提升，海外品牌商優(yōu)勢明顯全球演藝燈光市場集中度較低，歐美品牌較具先發(fā)優(yōu)勢但規(guī)模較小。全球演藝燈光設(shè)備制造業(yè)高度競爭，市場集中度相對較低，據(jù)浩洋股份招股書，2017年全球（包括中國）生產(chǎn)規(guī)模前3公司的市場份額為14.28%，生產(chǎn)規(guī)模前10公司的市場份額為27.88%。從全球范圍來看，歐美的演藝燈光設(shè)備制造業(yè)有著較長的研發(fā)和制造歷史，具備技術(shù)和品牌方面的先發(fā)優(yōu)勢。目前全球知名的演藝燈光設(shè)備品牌包括Martin、AYRTON、Elation、HIGHENDSYSTEM、Vari-Lite、ETC、ROBE、CLAYPAKY等。但歐美企業(yè)規(guī)模較小，2018年龍頭收入多小于10億人民幣，且擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力不強(qiáng)，規(guī)模增長速度較緩。中國為全球舞臺燈光產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵產(chǎn)地，龍頭技術(shù)壁壘持續(xù)加強(qiáng)。中國已經(jīng)變成世界燈光音響及演藝設(shè)備產(chǎn)品的關(guān)鍵生產(chǎn)基地。根據(jù)國家經(jīng)濟(jì)普查數(shù)據(jù)，截至2018年，我國演藝設(shè)備（專業(yè)燈光、專業(yè)音響、舞臺機(jī)械）行業(yè)總資產(chǎn)達(dá)致1400億元，主營總收入達(dá)致1961億元。行業(yè)內(nèi)企業(yè)眾多，且以中小企業(yè)居多。2019年我國演藝設(shè)備行業(yè)企業(yè)總數(shù)為7000多家，紙盒內(nèi)加5600家專業(yè)燈光、音響、舞臺機(jī)械企業(yè)。舞臺娛樂燈光產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)涵蓋了光學(xué)、結(jié)二重、電子、外觀設(shè)計(jì)、材料、掌控和高精度生產(chǎn)等技術(shù)領(lǐng)域，還仍須工業(yè)設(shè)計(jì)和機(jī)械設(shè)計(jì)，過程較為繁瑣，技術(shù)門檻較低。我國演藝燈光設(shè)備生產(chǎn)行業(yè)起步較晚，與世界一流水平仍存進(jìn)步空間。但隨著行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)強(qiáng)化科研資金投入，產(chǎn)品競爭力逐步進(jìn)一步進(jìn)一步增強(qiáng)，如浩洋等部分龍頭已參與至國際高端市場的競爭。珠三角供應(yīng)鏈賦能國內(nèi)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新、生產(chǎn)制造優(yōu)勢。得益于珠三角工業(yè)供應(yīng)鏈優(yōu)勢，行業(yè)制造環(huán)節(jié)已大部分轉(zhuǎn)移到我國珠三角地區(qū)。根據(jù)浩洋股份年報(bào)，截至2018年，國內(nèi)約70%以上演藝設(shè)備企業(yè)聚集在珠三角地區(qū)，其產(chǎn)值約占國內(nèi)行業(yè)總產(chǎn)值的80%。舞臺燈光設(shè)備原材料、零部件主要涉及電子電器、光學(xué)元件、五金、光源、塑料及橡膠、印刷及包裝材料等行業(yè)，珠三角產(chǎn)業(yè)鏈提供充足供應(yīng)。同時(shí)，國內(nèi)電子、光學(xué)、熱學(xué)、機(jī)械結(jié)構(gòu)等多個(gè)領(lǐng)域出現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新升級并產(chǎn)業(yè)化或國產(chǎn)化降本后，國內(nèi)企業(yè)能夠應(yīng)用于舞臺演藝燈光的研發(fā)創(chuàng)新，相對海外廠商具備研發(fā)及生產(chǎn)優(yōu)勢。以激光光源零部件為例，珠三角地區(qū)為四大激光產(chǎn)業(yè)集群之一，共有規(guī)模以上產(chǎn)業(yè)園區(qū)11個(gè)。國內(nèi)龍頭浩洋股份率先應(yīng)用激光光源，開發(fā)出新一代光源舞臺燈光，突破照射長度極限。海外品牌+中國生產(chǎn)型企業(yè)能夠洞察最新終端市場需求，并同時(shí)受益國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，具備較強(qiáng)競爭力。海內(nèi)外舞臺演藝燈光設(shè)備龍頭根據(jù)銷售市場及生產(chǎn)地可以分為4種模式：1）海外Fanjeaux牌、中國代工+海外生產(chǎn)型，涵蓋ClayPaky、ADJ集團(tuán)、哈曼國際等；2）海外品牌、中國生產(chǎn)型，主要為浩洋股份（AYRTON）；3）向海外企業(yè)小冊子ODM、中國生產(chǎn)型，主要為國內(nèi)中小廠商；4）國內(nèi)市場、國內(nèi)生產(chǎn)型，涵蓋清燈光、德晟股份等。其中，僅海外品牌、中國生產(chǎn)類企業(yè)能夠同時(shí)受益國內(nèi)生產(chǎn)生產(chǎn)優(yōu)勢、海外高端市場高景氣紅利、品牌溢價(jià)。同時(shí)，具備海外品牌的企業(yè)更極容易輕而易舉觸碰至海外一線使用用戶，率先洞察終端用戶市場需求，以指導(dǎo)新品研發(fā)方向。Know-how為中高端舞臺演藝燈光設(shè)備行業(yè)除技術(shù)、渠道壁壘外的核心壁壘。3.技術(shù)領(lǐng)先打造出核心產(chǎn)品競爭力，品牌、渠道護(hù)城河優(yōu)勢顯著3.1.技術(shù)研發(fā)能力出眾，產(chǎn)品運(yùn)算緊跟市場需求技術(shù)優(yōu)勢顯著，形成高端產(chǎn)品競爭力。公司致力于研發(fā)技術(shù)創(chuàng)新，經(jīng)過十余年的自研積累，公司具備電子、光學(xué)、熱學(xué)、機(jī)械結(jié)構(gòu)、控制系統(tǒng)、造型等每一生產(chǎn)環(huán)節(jié)所需的核心技術(shù)。公司具備業(yè)界頂尖的高科技創(chuàng)意設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)強(qiáng)于200人，平均值每年研發(fā)新品數(shù)十款，多項(xiàng)科學(xué)技術(shù)成果獲得廣東省及廣州市科技進(jìn)步獎(jiǎng)，多款技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品獲得行業(yè)產(chǎn)品技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)、技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品獎(jiǎng)、優(yōu)秀產(chǎn)品獎(jiǎng)、優(yōu)秀設(shè)計(jì)獎(jiǎng)等。公司榮獲工信部認(rèn)定的“制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范點(diǎn)企業(yè)”、“專精特新小巨人企業(yè)”。截至2022年6月30日，公司具備境內(nèi)有效率專利593項(xiàng)，涵蓋發(fā)明者專利62項(xiàng)、實(shí)用新型專利360項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利171項(xiàng)，以及境外專利103項(xiàng)，具備軟件著作權(quán)340項(xiàng)。公司技術(shù)優(yōu)勢城垣高端產(chǎn)品競爭力，核心技術(shù)產(chǎn)品總收入占到至營業(yè)收入比重長期維持在高水平且趨勢向上，2015-2019年快速增長12.03pct至89.58%。保持高研發(fā)資金投入，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。憑借規(guī)模全球領(lǐng)先優(yōu)勢，公司研發(fā)費(fèi)用資金投入顯著高于基數(shù)排序公司，2022年研發(fā)費(fèi)用為0.58億元。2017-2021年公司研發(fā)費(fèi)用率均保持在5%以上，研發(fā)費(fèi)用資金投入彌漫規(guī)模體量快速增長，除2020年受疫情擾動(dòng)影響研發(fā)資金投入有所下降外。截至2022年末，公司具備研發(fā)人員141人，占總員工人數(shù)的11.98%，其中58.87%的研發(fā)人員巍然存本科及以上學(xué)歷。產(chǎn)品持續(xù)高端化助推產(chǎn)品附加值不斷提高，2017-2019年公司舞臺娛樂燈光產(chǎn)品平均值售價(jià)明顯提高，從0.87萬元/臺快速增長至1.61萬元。產(chǎn)品開發(fā)力出眾，快速運(yùn)算滿足用戶市場需求，客戶粘性強(qiáng)。公司產(chǎn)品主要為非標(biāo)訂做化產(chǎn)品，根據(jù)客戶市場需求設(shè)計(jì)產(chǎn)品的規(guī)格、型號和技術(shù)參數(shù)，同時(shí)隨著公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域范圍不斷拓展，產(chǎn)品個(gè)性化市場需求亦同步增長。經(jīng)過十余年深耕，公司在管理體制、人才隊(duì)伍、產(chǎn)品線、工藝技術(shù)等方面不斷完善苦練，已形成了快速洞察客戶市場需求并將其快速轉(zhuǎn)型為產(chǎn)品的核心競爭力。憑借特色技術(shù)、快速反應(yīng)市場能力、品牌知名度等獨(dú)特優(yōu)勢，公司主要子公司浩洋電子及法國AYRTON具有較低的市場口碑，并積累了一批高粘性客戶，在舞臺燈光設(shè)備領(lǐng)域具備較強(qiáng)的競爭力。公司與大客戶合作均衡，下游客戶多為國際或當(dāng)?shù)刂放?，涵蓋ADJ集團(tuán)、海恩系統(tǒng)、哈曼國際等，其中與ADJ集團(tuán)和海恩系統(tǒng)合作歷史強(qiáng)于10年。公司大客戶訂單持續(xù)均衡，2017-2021年公司前五大客戶占比維持在45%-70%區(qū)間。3.2.全球知名品牌生態(tài)圈快速占領(lǐng)市場，ODM讀取優(yōu)質(zhì)客戶ODM與OBM雙輪驅(qū)動(dòng)，全面布局海內(nèi)外市場。由于歐美地區(qū)偏好國際知名品牌，公司以O(shè)DM起家，通過向國際知名的專業(yè)舞臺燈光企業(yè)分銷步入海外市場。同時(shí)，公司從14年已經(jīng)已經(jīng)開始往上股并于17年順利完成全面全面收購法國AYRTON獲得獨(dú)立自主品牌AYRTON，以經(jīng)銷模式居多，進(jìn)一步關(guān)上歐美高端市場，快速提升全球競爭力。此外，公司獨(dú)立自主成立的國內(nèi)自建好品牌TERBLY主要布局亞洲、非洲、南美、中東和東歐等新興市場，以分銷模式居多，海外客戶主要為當(dāng)?shù)赜袑?shí)力的演藝燈光設(shè)備采購商，國內(nèi)客戶主要為電視臺、劇場劇院、體育館、各類型演藝場館、旅游演藝項(xiàng)目運(yùn)營企業(yè)、具有內(nèi)部舞臺的企事業(yè)單位、演藝燈光設(shè)備租賃商等終端用戶和演藝燈光設(shè)備工程綜合解決方案的提供商。從銷售模式來看，OBM業(yè)務(wù)收入占比整體呈圓形快速增長態(tài)勢，2022年已少于55.71%變成主要銷售模式。分后地區(qū)來看，歐美地區(qū)為主要銷售市場，繳攻占至比持續(xù)增長，2019年合計(jì)少于77.69%。讀取優(yōu)質(zhì)客戶，ODM模式發(fā)展勢能疲弱。公司以O(shè)DM起家，國際市場知名度和客戶認(rèn)可度高，讀取全球領(lǐng)先的專業(yè)舞臺燈光企業(yè)，涵蓋ADJ集團(tuán)、飛利浦集團(tuán)、哈曼國際、海恩系統(tǒng)等。由于客戶再次修改供應(yīng)商仍須大量的時(shí)間成本，因此客戶粘性強(qiáng)。海外知名品牌ADJ集團(tuán)和海恩系統(tǒng)為公司ODM前兩大客戶，2019年銷售收入占比分別為32.44%和10.73%。公司將穩(wěn)步大力發(fā)展外銷ODM模式，通過向舊有客戶推廣新產(chǎn)品以及通過國際展覽會(huì)等方式開拓嶄新的海外客戶。同時(shí)，公司ODM產(chǎn)品主要為非標(biāo)訂做化產(chǎn)品，產(chǎn)品的規(guī)格、型號和技術(shù)參數(shù)等根據(jù)用戶市場需求進(jìn)行設(shè)計(jì)，產(chǎn)品技術(shù)難度較低，因此公司ODM模式榮獲較低毛利率，2020-2022年均衡于45%-50%區(qū)間。AYRTON：全面全面收購海外知名品牌AYRTON，貧乏品牌渠道資源生態(tài)圈。AYRTON自2010年變成公司ODM客戶，為國際知名高端演藝燈光品牌，在歐美市場具備較低品牌影響力和完善經(jīng)銷渠道，就是世界第一臺LED笑了笑燈的研發(fā)和生產(chǎn)者，并以其創(chuàng)新型的概念以及領(lǐng)先的LED應(yīng)用領(lǐng)域技術(shù)在過往10年中均處于世界領(lǐng)先地位。公司通過全面全面收購海外明朗品牌AYRTON快速同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)以自營品牌步入歐美高端市場的戰(zhàn)略目標(biāo)。2014年2月公司通過香港浩洋控股有限公司有限公司以增資方式重組法國AYRTON51%股權(quán)，2017年1月順利完成全面全面收購。法國AYRTON產(chǎn)品定位更加高端，均價(jià)更高，2017年重組時(shí)產(chǎn)品均價(jià)較公司均價(jià)低37.4%，顯著優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。同時(shí)，通過AYRTON品牌，公司關(guān)上與終端客戶輕而易舉溝通交流的通路，能夠更加及時(shí)、準(zhǔn)確以以獲取終端市場需求，補(bǔ)齊第一關(guān)鍵know-how以以獲取渠道。公司生產(chǎn)優(yōu)勢與AYRTON品牌及渠道優(yōu)勢協(xié)同較好，重組后營收快速快速增長。歐美舞臺演藝燈光設(shè)備企業(yè)規(guī)模廣為較小，2017年公司完全全面全面收購AYRTON時(shí)，AYRTON營收僅0.82億人民幣，占到至公司總營收的14.10%。完全控股有限公司有限公司后，公司融合國內(nèi)生產(chǎn)生產(chǎn)優(yōu)勢，資源整合AYRTON的研發(fā)、設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，進(jìn)一步多樣產(chǎn)品線，并不斷擴(kuò)大AYRTON經(jīng)銷商體系。公司充分發(fā)揮與AYRTON的協(xié)同促進(jìn)作用，資源整合效果較好。重組后，AYRTON快速產(chǎn)品運(yùn)算，不斷面世討好市場需求且在外觀、功率、功能及效果等方面整體整體表現(xiàn)更出眾的中高端新產(chǎn)品，持續(xù)拉大與公司產(chǎn)品價(jià)差。經(jīng)過數(shù)年研發(fā)，公司針對激光特有的光學(xué)特性和熱學(xué)特性成功同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)二次光學(xué)設(shè)計(jì)和散熱器設(shè)計(jì)，2022年率先面世新一代激光舞臺燈Cobra。激光舞臺燈Cobra同時(shí)具備LED光源的長壽以及HID光源單位時(shí)間高光通率僅優(yōu)點(diǎn)，在光束清晰度方面突破了音速。AYRTON在由公司完全全面全面收購后業(yè)績快速快速增長，2017-2019年?duì)I業(yè)收入從0.82億元快速增長至2.74億元，CAGR少于83.04%，占比提升至32.18%。TERBLY：中高端獨(dú)立自主品牌卡位國內(nèi)外新興市場。TERBLY品牌為公司旗下國內(nèi)專業(yè)舞臺燈光獨(dú)立自主品牌，先后獲得了廣東省名牌，廣東省以及廣州市著名商標(biāo)的榮譽(yù)，產(chǎn)品參與國內(nèi)眾多存影響力的大型項(xiàng)目，比如央視春晚、建黨100周年系列活動(dòng)、國慶70周年歡慶聯(lián)歡會(huì)活動(dòng)等。同時(shí)，TERBLY已在國際上具有較低的知名度，客戶為亞洲、非洲、南美、中東和東歐等地區(qū)存實(shí)力的演藝燈光設(shè)備采購商。公司將利用TERBLY品牌重點(diǎn)布局亞洲、中東、俄羅斯、非洲等新興市場和“一帶一路”沿線國家的業(yè)務(wù)拓展。TERBLY目標(biāo)市場的定座落在新興國家，因此主要的定座落在中高端市場，毛利率同AYRTON較之較低，但仍保持于25-35%的較低水平。3.3.募投擴(kuò)建項(xiàng)目將落地，嶄新追加新增產(chǎn)能嶄新脫胎換骨緊鄰產(chǎn)業(yè)集群，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢有效率增加復(fù)產(chǎn)及生產(chǎn)成本。公司地處珠三角廣州市番禺區(qū)，位于中國舞臺燈光設(shè)備產(chǎn)業(yè)集群，區(qū)域內(nèi)完善的產(chǎn)業(yè)鏈和充足的原材料供給能夠有效率增加大增Celerio生產(chǎn)生產(chǎn)成本。舞臺演藝燈光設(shè)備復(fù)產(chǎn)所仍須設(shè)備以及生產(chǎn)所仍須原材料、輔助材料主要涵蓋電氣電子類、五金類、光學(xué)元件類、光源類等，在珠三角該原材料和輔助材料的生產(chǎn)廠家眾多，供應(yīng)充足，且運(yùn)輸距離較短。公司的IPO募投項(xiàng)目每臺演藝燈光設(shè)備預(yù)計(jì)均價(jià)為1.4-1.5萬元，平均值投資額僅1.2-1.4萬元。公司受追加新增產(chǎn)能瓶頸制約。公司主要產(chǎn)品追加新增產(chǎn)能利用率趨向飽和狀態(tài)，截至2019年，公司舞臺娛樂燈光設(shè)備、建筑照明設(shè)備的追加新增產(chǎn)能共4.30萬臺，追加新增產(chǎn)能利用率為91.86%；桁架追加新增產(chǎn)能為6.00萬個(gè)/件，追加新增產(chǎn)能利用率為122.33%。2021H2已經(jīng)已經(jīng)開始，演藝設(shè)備行業(yè)特別就是海外市場的市場需求迎接初步恢復(fù)正常，公司KMH訂單上漲，現(xiàn)有追加新增產(chǎn)能無法滿足用戶市場需求的變化。根據(jù)浩洋股份年報(bào)，公司為解決追加新增產(chǎn)能瓶頸，強(qiáng)化了有關(guān)募投項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)