第二章貨幣市場

第二章

貨幣市場

第一節(jié)貨幣市場概述第二節(jié)同業(yè)拆借市場第三節(jié)回購協(xié)議市場第四節(jié)商業(yè)票據(jù)市場第五節(jié)銀行承兌票據(jù)市場第六節(jié)大額可轉(zhuǎn)讓存單市場第七節(jié)短期政府債券市場期限為一年或一年以下的短期金融工具交易所形成的供求關(guān)系及其運(yùn)行機(jī)制的總和。理解貨幣市場的期限需要把握如下幾點(diǎn)：A.期限：1天－－－1年B.固有期限：originalmaturity金融資產(chǎn)發(fā)行日與到期日之間的時(shí)間間隔C.實(shí)際期限：actualmaturity金融資產(chǎn)的交易日與到期日之間的時(shí)間間隔交易日－－－－到期日第一節(jié)貨幣市場概述一、貨幣市場的概念某投資者在1996年5月1日購買了于1996年4月1日發(fā)行的半年國債，該國債1996年10月1日到期。應(yīng)用舉例固有期限0.5年實(shí)際期限5個(gè)月實(shí)際期限<=固有期限二、

貨幣市場的特征1.市場的無形性通過網(wǎng)絡(luò)或計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易2.交易規(guī)模的巨大性－－－批發(fā)市場世界貨幣市場主要由倫敦、紐約、東京和新加坡等地的不足百家金融機(jī)構(gòu)占據(jù)主體地位個(gè)人投資者－－－通過投資基金進(jìn)入3.流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)小和收益低4.市場的深度、廣度和彈性－－－富有深度－－－交易的活躍程度用成交額，成交成功率來衡量廣度－－－參與者的多樣化和金融產(chǎn)品的種類彈性－－市場價(jià)格調(diào)整的能力三、

貨幣市場的功能1.基本功能－－－－實(shí)現(xiàn)短期資金的融通提供短期融資的渠道和手段2.利率具有基準(zhǔn)利率性質(zhì)3.派生功能－－－－貨幣政策實(shí)行的場所為中央銀行實(shí)施貨幣政策提供有利條件公開市場業(yè)務(wù)

再貼現(xiàn)率

央行三大傳統(tǒng)工具

直接影響貨幣市場的資金供給作用于貨幣市場工具

法定存款準(zhǔn)備率

四、貨幣市場的參與者資金供給者金融中介機(jī)構(gòu)資金需求者中央銀行政府及政府機(jī)構(gòu)居民個(gè)人五、貨幣市場效率的衡量A、廣度（參與主體的多樣性）B、深度（交易的活躍程度）C、彈性（應(yīng)變能力）金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通的市場關(guān)鍵詞：金融機(jī)構(gòu)一、同業(yè)拆借市場定義貨幣借貸短期資金融通第二節(jié)

同業(yè)拆借市場最早產(chǎn)生于美國，法定存款準(zhǔn)備金制度則是其產(chǎn)生的根本原因。1913年美國法定存款準(zhǔn)備金實(shí)際提取的準(zhǔn)備金若低于應(yīng)提數(shù)額的2%，應(yīng)按當(dāng)時(shí)的貼現(xiàn)率加2%的利率交付罰息。1921年，在紐約形成了以調(diào)劑聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行會(huì)員銀行的準(zhǔn)備金頭寸為內(nèi)容的聯(lián)邦基金市場英國倫敦同業(yè)拆借市場形成于票據(jù)交換的基礎(chǔ)上。二、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生和發(fā)展交易原理同業(yè)拆借市場主要是銀行等金融機(jī)構(gòu)之間相互借貸在中央銀行存款賬戶上的準(zhǔn)備金余額，用以調(diào)劑準(zhǔn)備金頭寸的市場。有多余準(zhǔn)備金的銀行和存在準(zhǔn)備金缺口的銀行之間存在著準(zhǔn)備金的借貸。這種準(zhǔn)備金余額的買賣活動(dòng)就構(gòu)成了傳統(tǒng)的銀行同業(yè)拆借市場。同業(yè)拆借市場資金借貸程序簡單快捷，借貸雙方可以通過電話直接聯(lián)系，也可與市場中介人聯(lián)系。中央銀行存款準(zhǔn)備金賬戶系統(tǒng)A銀行準(zhǔn)備金存款賬戶B銀行準(zhǔn)備金存款賬戶C銀行準(zhǔn)備金存款賬戶余額盈余余額達(dá)標(biāo)余額不足借入彌補(bǔ)準(zhǔn)備金余額同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借交易原理圖示（一）市場參與者商業(yè)銀行和非銀行性金融機(jī)構(gòu)三、同業(yè)拆借市場的結(jié)構(gòu)（二）拆借期限常見1—2天其他：7天、14天、28天、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月最長1年，但不超過1年。在直接交易方式下利率由交易雙方協(xié)商確定在間接交易方式下利率由中介機(jī)構(gòu)公開競價(jià)或從中撮合確定目前國際貨幣上較有代表性的同業(yè)拆借利率：美國聯(lián)邦基金利率倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）新加坡同業(yè)拆借利率（SIBOR）香港同業(yè)拆借利率（HIBOR）四、同業(yè)拆借市場的拆借利率五、同業(yè)拆借市場的管理

市場準(zhǔn)入管理對拆借資金的管理對拆借期限的管理對拆借市場利率的管理其他管理措施六、我國的同業(yè)拆借市場

我國同業(yè)拆借市場自86年開辦以來經(jīng)歷了三個(gè)階段：1986到1991年的起步階段1992至1995年高速發(fā)展和清理整頓階段1996年至今的規(guī)范發(fā)展階段上網(wǎng)查閱：我國的同業(yè)拆借市場概況及其報(bào)價(jià)知識拓展資金的需求方在出售證券獲得資金時(shí)承諾到期按約定價(jià)格購回所賣證券的協(xié)議。一、回購協(xié)議的概念關(guān)鍵詞：售賣證券約定價(jià)格購回證券實(shí)質(zhì)是質(zhì)押貸款

第三節(jié)

回購協(xié)議市場

交易日有證券的賣方有證券的買方出售有價(jià)證券回購協(xié)議到期日有證券的賣方有證券的買方收回投資（2）回購協(xié)議的原理約定價(jià)格贖回證券投入資金購買證券（一）回購協(xié)議的參與者商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)企業(yè)政府中央銀行二、回購協(xié)議市場的結(jié)構(gòu)（二）回購協(xié)議的種類封閉式回購開放式回購證券出售方證券投資方承諾時(shí)間和價(jià)格贖回按合約贖回證券出售方證券購買方證券市場承諾時(shí)間和價(jià)格贖回按市價(jià)出售合約到期按市價(jià)購回按約定價(jià)格購回（三）回購協(xié)議的證券品種國庫券政府債券公司債券金融債券其他有擔(dān)保債券大額可轉(zhuǎn)讓存單商業(yè)票據(jù)1、7、14、21天；1、2、3、6個(gè)月。1天稱隔夜回購；超過1天的統(tǒng)稱定期回購（四）回購協(xié)議的期限（五）回協(xié)議的報(bào)價(jià)方式回購價(jià)格=出售價(jià)格＋約定利息利率以年收益率作為報(bào)價(jià)方式回購協(xié)議中的交易計(jì)算公式為：

I=PP×RR×T/360（2.1）

RP=PP+I（2.2）其中，

PP——本金；

RR——證券商和投資者所達(dá)成的回購時(shí)應(yīng)付的利率；

T——回購協(xié)議的期限；

I——應(yīng)負(fù)利息；

RP——回購價(jià)格例某商業(yè)銀行90天國債回購協(xié)議報(bào)價(jià)為：三個(gè)月存款利率上浮5個(gè)百分點(diǎn)，三個(gè)存款利率為1.71%。則面值1000元90天國債回購報(bào)價(jià)是多少？（1）應(yīng)付利息=1000×1.71%×（1+5%）×90/360=4.48875元。（2）回購價(jià)格=1000+4.48875=1004.48875元例封閉式回購協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)有：信用風(fēng)險(xiǎn)、清算風(fēng)險(xiǎn)開放式回購協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)除信用和清算風(fēng)險(xiǎn)外還具有其特定風(fēng)險(xiǎn)：提前賣出交易的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)循環(huán)再回購交易的交易鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)（六）回購協(xié)議市場的風(fēng)險(xiǎn)分析上網(wǎng)查閱：我國的證券回購市場知識拓展是指出票人依法簽發(fā)的，約定自己或委托付款人在見票時(shí)或指定的日期向收款人或持票人無條件支付一定金額并可以轉(zhuǎn)讓的有價(jià)證券。出票人付款人持票人請求承兌付款債務(wù)人承兌人出票人債權(quán)人付款人一、票據(jù)的概念做成票據(jù)并交持票人第四節(jié)

商業(yè)票據(jù)市場二、票據(jù)的基本形式匯票本票支票商業(yè)匯票銀行匯票出票人不同出票人不同商人本票銀行本票依用途不同轉(zhuǎn)賬支票現(xiàn)金支票劃線支票保付支票廣義的商業(yè)票據(jù)包括以商品交易為基礎(chǔ)的商業(yè)匯票、商業(yè)抵押票據(jù)及一般意義上的無抵押商業(yè)票據(jù)。一般意義的商業(yè)票據(jù)是指公司為籌措資金在公開市場上發(fā)行的一種短期無擔(dān)保信用憑證。（一）商業(yè)票據(jù)的定義三、商業(yè)票據(jù)a.19世紀(jì)初發(fā)端于美國非金融企業(yè)經(jīng)紀(jì)人商業(yè)銀行發(fā)行人b.20世紀(jì)20年代消費(fèi)信貸公司發(fā)行人直接投資者C.20世紀(jì)60年代快速發(fā)展

發(fā)行人大型公司銀行直接間接投資者d.20世紀(jì)80年代后在收購兼并中起到過渡性融資作用（二）商業(yè)票據(jù)的發(fā)展歷史投資者（三）商業(yè)票據(jù)的成本利息成本非利息成本利息成本＝面值－發(fā)行價(jià)格承銷費(fèi)保證費(fèi)信用額度支持費(fèi)信用評級費(fèi)支付給承銷機(jī)構(gòu)的傭金支付給為發(fā)行者提供信用保證的金融機(jī)構(gòu)的費(fèi)用發(fā)行者保留其銀行賬戶一定的無息資金，從而導(dǎo)致資金的機(jī)會(huì)成本支付給評級機(jī)構(gòu)的費(fèi)用美國證券交易委員會(huì)認(rèn)可兩種合格的商業(yè)票據(jù)：一級票據(jù)和二級票據(jù)一級票據(jù)：兩家評級機(jī)構(gòu)給予“1”的評級二級票據(jù)：必須一家給予“1”的評級，至少還有一家給予“2”的評級。美國商業(yè)票據(jù)評級機(jī)構(gòu)：1.穆迪公司2.標(biāo)準(zhǔn)普爾公司3.德萊.菲爾普斯4.費(fèi)奇投資公司（四）信用評級知識擴(kuò)展：課后查閱資料：國際上主要信用評級機(jī)構(gòu)（五）面額與期限面額大，一般在10萬美金以上。期限美國不超過270天，歐洲市場稍長些。市場上未到期的商業(yè)票據(jù)平均期限在30天以內(nèi)，固有期限為20－40天。四、商業(yè)票據(jù)市場（一）定義是指在商品交易和資金往來過程中產(chǎn)生的以匯票、本票和支票的發(fā)行、擔(dān)保、承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)來實(shí)現(xiàn)短期資金融通的市場。發(fā)行市場發(fā)行人投資人中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立的非金融公司附屬于制造業(yè)的金融公司獨(dú)立的金融公司商業(yè)銀行投資銀行、從事商業(yè)票據(jù)推銷的經(jīng)紀(jì)商保險(xiǎn)公司基金組織非金融公司中央銀行政府個(gè)人（二）參與者及交易機(jī)制（三）商業(yè)票據(jù)的流通轉(zhuǎn)讓在現(xiàn)實(shí)中，商業(yè)票據(jù)的交易市場發(fā)行市場并不活躍，其原因在于：（1）商業(yè)票據(jù)是短期融資工具，投資者都往往持有到期（2）商業(yè)票據(jù)并末實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，交易并不方便；盡管如此，依然有投資者因?yàn)樾枰獙?shí)現(xiàn)流動(dòng)性而將末到期的商業(yè)票據(jù)通過流通市場進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。其轉(zhuǎn)讓形式有：一是在投資者之間轉(zhuǎn)讓；二是在商業(yè)銀行進(jìn)行貼現(xiàn)。一、銀行承兌匯票市場的概念（一）承兌匯票售貨人為了向購貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款人在票面上承諾到期付款的承兌字樣并簽章后，就成為承兌匯票匯票＋“承兌”＋蓋章承兌匯票按承兌人不同分為：商業(yè)承兌匯票－－－購貨人承兌銀行承兌匯票－－－銀行承諾付款（企業(yè)支付一定的手續(xù)費(fèi)）第五節(jié)

銀行承兌匯票市場（二）銀行承兌匯票原理進(jìn)口商出口商進(jìn)口方銀行出口方銀行1.簽訂合同，指定匯票開出行2.開立信用證3.信用證寄出4.通知發(fā)貨5.裝貨開出匯票6.貨運(yùn)單據(jù)＋匯票請求承兌7.承兌后寄回8.到期付款安全性高流動(dòng)性強(qiáng)收益性好二、銀行承兌匯票的特點(diǎn)一級市場出票承兌參與者產(chǎn)生匯票的交易雙方作出承兌的金融機(jī)構(gòu)售貨人向購貨人收取貨款而出具匯票的行為。由做成和交出票據(jù)兩個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成購貨人將匯票交由自己的委托銀行，由其在匯票上注明“承兌”字樣，并簽章的行為三、銀行承兌匯票市場的結(jié)構(gòu)

銀行承兌匯票的二級市場交易方式交易參與者買賣轉(zhuǎn)讓貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)再貼現(xiàn)居民個(gè)人工商企業(yè)商業(yè)銀行中央銀行30天、60天、90天，長的有180天和270天（三）銀行承兌匯票的成本一是給持有人帶來的機(jī)會(huì)成本二是貼現(xiàn)轉(zhuǎn)讓所支付的貼現(xiàn)利息（二）銀行承兌匯票的期限（一）概念與產(chǎn)生背景商業(yè)銀行發(fā)行的有固定額并可以轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。產(chǎn)生背景：Q項(xiàng)條款的限制是其產(chǎn)生的制度背景（二）特點(diǎn)可流通轉(zhuǎn)讓；面額固定且較大；收益率高；利率既有固定，也有浮動(dòng)一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單概述第六節(jié)

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（三）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單種類國內(nèi)存單歐洲美元存單揚(yáng)基存單儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場及其參與者（一）發(fā)行市場（二）流通市場發(fā)行方式參與者直接發(fā)行間接發(fā)行發(fā)行人投資者中介機(jī)構(gòu)投資者之間轉(zhuǎn)讓所形成的市場，是實(shí)現(xiàn)存單流通性的場所三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的風(fēng)險(xiǎn)和收益

（一）風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)（二）收益1.一級市場持有到期的收益：利息收入2.二級市場買入持有到期收益：利息與買入價(jià)同面額之間的差價(jià)3.一級市場買入后在二級市場賣出的收益：買賣差價(jià)4.二級市場買入后又賣出：買賣差價(jià)知識拓展上網(wǎng)查閱：我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場一、短期政府債券的概念和特征（一）定義它是政府作為債務(wù)人承諾1年內(nèi)債務(wù)到期時(shí)償還本息的有價(jià)憑證（二）特征違約風(fēng)險(xiǎn)小流動(dòng)性強(qiáng)面額小利息免稅第七節(jié)

短期政府債券市場

二、短期政府債券市場結(jié)構(gòu)（一）發(fā)行市場發(fā)行人發(fā)行方式中央政府公開競標(biāo)公開競標(biāo)招標(biāo)方式中標(biāo)方式繳款期招標(biāo)價(jià)格招標(biāo)收益率招標(biāo)荷蘭式招標(biāo)美式招標(biāo)政府發(fā)行短期債券的意義一是滿足短期資金周轉(zhuǎn)需要二是規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)三是為央行提供公開市場操作工具（二）流通市場投資者投資者買賣轉(zhuǎn)讓短期政府債券市場（三）短期政府債券參與者發(fā)行市場流通市場發(fā)行人投資者政府短期政府債券發(fā)行投標(biāo)的一級自營商發(fā)行國中