地產(chǎn)集團(tuán)籌資之路與資本結(jié)構(gòu)格式

萬(wàn)科籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析成長(zhǎng)的足跡1984年5月30日，一家名為“現(xiàn)代科教儀器展銷(xiāo)中心”的企業(yè)在深圳誕生，經(jīng)營(yíng)辦公設(shè)備、視頻器材的進(jìn)口銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，并成為深圳市最大進(jìn)口銷(xiāo)售商，同期其第一家內(nèi)聯(lián)企業(yè)“現(xiàn)代醫(yī)學(xué)技術(shù)交流中心”宣告成立。翌年，在進(jìn)口機(jī)電產(chǎn)品市場(chǎng)萎縮的情況下，該企業(yè)依托“‘深圳——廣州——北京’三點(diǎn)一線(xiàn)”的銷(xiāo)售模式，營(yíng)業(yè)額一度占國(guó)家計(jì)劃外市場(chǎng)的60%。1986年，該企業(yè)為擺脫僵化體制，籌措發(fā)展資金，高層決議在兩年內(nèi)完成以公開(kāi)發(fā)行股票為目標(biāo)的股份化改造，同年成立第一家中外合資企業(yè)“深圳國(guó)際企業(yè)服務(wù)公司”。1987年，公司更名為“深圳現(xiàn)代科儀中心”，調(diào)整業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方向并發(fā)展順利，與SONY公司建立密切聯(lián)系。同年興辦第一個(gè)工業(yè)投資項(xiàng)目“精實(shí)企業(yè)有限公司”。1988年，公司再次更名為“深圳現(xiàn)代企業(yè)有限公司”，同時(shí)股改方案獲批成為國(guó)家持股60%、職工持股40%的股份制公司，并定名為“深圳萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司”。同年11月，公司進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)。1990年，公司初步形成了商貿(mào)、工業(yè)、房地產(chǎn)和文化傳播的四大經(jīng)營(yíng)架構(gòu)。1991年，公司向廈門(mén)、上海等地?cái)U(kuò)展房地產(chǎn)業(yè)務(wù)；影片《過(guò)年》獲國(guó)際大獎(jiǎng)。1992年，公司跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)發(fā)展迅速，旗下聯(lián)營(yíng)和附屬企業(yè)遍布國(guó)內(nèi)15個(gè)城市。同時(shí)公司內(nèi)部刊物《萬(wàn)科周報(bào)》應(yīng)運(yùn)而生并從18期獲深圳市企業(yè)內(nèi)部刊號(hào)，此后更名為《萬(wàn)科周刊》。1993年1月，集團(tuán)推出上海城市花園項(xiàng)目，并成為其代表作。同月集團(tuán)管理層召開(kāi)務(wù)虛會(huì)，決定放棄以綜合商社為目標(biāo)的發(fā)展模式，并確定以城市大眾住宅開(kāi)發(fā)為公司主導(dǎo)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)方向。此后，萬(wàn)科一路穩(wěn)步發(fā)展并不斷做著減法，對(duì)非核心業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，其中甚至不乏一些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目如萬(wàn)佳百貨、深圳萬(wàn)科供電服務(wù)公司等，1997年10月完成全部調(diào)整工作。在萬(wàn)科發(fā)展過(guò)程中，同銀行的合作力度也不斷加大，于2000年首次成為中國(guó)銀行總行級(jí)客戶(hù)（授信額度20億人民幣）。此后相繼與農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行簽訂類(lèi)似數(shù)億乃至數(shù)十億額度戰(zhàn)略性的《銀企合作協(xié)議》。截止2006年底，萬(wàn)科行業(yè)龍頭的地位已無(wú)法撼動(dòng)，總資產(chǎn)達(dá)480余億元人民幣。實(shí)際控制人:萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司職工委員會(huì)主營(yíng)業(yè)務(wù)：萬(wàn)科泊籌資梁之路地：1頃.權(quán)系益邀資輪本與的攤籌開(kāi)集傳：A股、B股四、狗權(quán)軍證董、座留先存蘿收鳥(niǎo)益2碼.債務(wù)掩資本贈(zèng)的籌呢集：短期墊借款震、長(zhǎng)熊期借幟款、擋預(yù)收固賬款翅、信含用借性款、間可轉(zhuǎn)溫?fù)Q債陶券、社公司綁債券19必88年12月公司思發(fā)行孟新股2孕8條0亡0萬(wàn)佩股耀，剛面濤值1元，牲籌集帳資金2叔8倍0量0萬(wàn)牛元筋；19礙91年1月公司A股訊在考深斯證匹交犬易梁所酸掛百牌寬上渠市守，遙同野年6月，效公司論通過(guò)單配售笛發(fā)行柿股票28暮36萬(wàn)逆股遵，班籌襲集義資威金1鎖.對(duì)2浮7億爹元喊；1艙9能9怖3年3月公條司庫(kù)發(fā)聰行4置5初0托0萬(wàn)B股，歇募集識(shí)資金4金5鹽1將3趴5萬(wàn)港畢元，老并于5月犁在歪深福交場(chǎng)所劃上我市鎖；1慶9捆9晌7年8月公司廟通過(guò)遍配股細(xì)（10配2丟.渾3渠7）湖，朋配組售床發(fā)拘行67兆17碼.6污17扎5萬(wàn)丑股別，之每帥股困人聯(lián)民求幣4霞.島5元杏，守實(shí)慰際準(zhǔn)募唯集硬資陡金3窯.咳8獸2億飼元董；2錯(cuò)0倍0千0年1月公司達(dá)通過(guò)們配股婦（1溫0配2各.壺3難7）吵，導(dǎo)配糊售項(xiàng)發(fā)突行85怒43兵.4差46抹0萬(wàn)股閉，每藝股人慨民幣7償.脖5元，辨實(shí)際慎募集固資金3.松82億元怎；A股、B股回的覆籌侮集沿：2潤(rùn)0盈0箏6年8月公繭司桃非訊公麗開(kāi)以增伯發(fā)順配帝股巖（1制0配2訪(fǎng).雅3謊7）全，今配鴉售悟發(fā)姻行4破0觸0蜜0養(yǎng)0萬(wàn)爛股寺，翅每納股1高0森.偏5元竿，鞏實(shí)駐際房誠(chéng)募取集壩資悼金41嗽.9葉67億醬元嗎；2使0妥0文7年4月公散司嚇以籮不常低距于瘦公巷告眠招壟股嘉意林向男書(shū)針前2嫂0個(gè)粱交固易各日拔公寫(xiě)司A股貨股竭票熱均濟(jì)價(jià)翻或醋前捕一罰個(gè)傻交劍易京日A股股每票均拼價(jià)增江發(fā)A股扒和B股，執(zhí)增發(fā)A股87桃39襲7萬(wàn)騎股潛；20頓09年9月公窗司廳股馬東易大職會(huì)幕高夜票捧通討過(guò)墾增聾發(fā)A股印，基融克資1括1招2億元蓬的決匙議。始本次粥發(fā)行快股票藏?cái)?shù)量撲不超詠過(guò)招泉股意腳向書(shū)蠅公告棉日萬(wàn)恢科總看股本繩的8忽%，扣植除發(fā)閱行費(fèi)抵用后浩的募譽(yù)集資灣金凈執(zhí)額不決超過(guò)凍人民葬幣1碼1至2億元法。最圈終發(fā)僻行數(shù)灘量及魚(yú)募集齡資金溝規(guī)模品提請(qǐng)坡股東道大會(huì)五授權(quán)校公司導(dǎo)董事預(yù)會(huì)與反主承考銷(xiāo)商斥根據(jù)呆具體屈情況機(jī)協(xié)商弱確定鍵。萬(wàn)科賞股本越變化帝狀況0泡9年荒萬(wàn)紛科呆融蜂資感資學(xué)金豆流肅向窩：項(xiàng)目名稱(chēng)資金分配額項(xiàng)目投資總額天津東麗湖萬(wàn)科城112,000798,394杭州良渚—白鷺郡南和陽(yáng)光天際兩期105,000594,225東莞虹溪諾雅90,000205,458沈陽(yáng)金域藍(lán)灣82,000375,629鎮(zhèn)江魅力之城73,000410,834深圳第五園-四、六、七期70,000171,664天津金奧國(guó)際68,000156,966重慶高新園I分區(qū)65,000205,087深圳千林山居60,000220,622東莞常平萬(wàn)科城-四、五期45,000138,246重慶高新園H分區(qū)45,00082,138廣州柏悅灣40,00099,321沈陽(yáng)金域國(guó)際35,00052,150沈陽(yáng)魅力之城30,000147,105補(bǔ)充公司流動(dòng)資金200,000-合計(jì)1,120,0003,657,839認(rèn)計(jì)股磁權(quán)會(huì)證妖：20乒05年12月，充萬(wàn)科信企業(yè)難股份蓄有限葛公司經(jīng)進(jìn)行伴股權(quán)蟻分置濃改革勉。其妙非流爬通股牧股東窮華潤(rùn)笨股份千有限掛公司內(nèi)（以確下簡(jiǎn)模稱(chēng)“難華潤(rùn)夜股份箭”）姜向萬(wàn)墾科股附權(quán)分畏置改孕革方壘案實(shí)拉施股傻份變免更登筑記日餅登記頸在冊(cè)傾的流及通A股股鄙東，霧每持茅有10股萬(wàn)筑科流病通A股股賓份免籃費(fèi)派助送8份認(rèn)睡沽權(quán)呢證，授以獲鍵得萬(wàn)易科所沖有非鄉(xiāng)豐流通噴股股勾份在A股令市值場(chǎng)疲的錢(qián)流尋通濤權(quán)午。利用扁認(rèn)股廈權(quán)證峰籌資忘的最而大優(yōu)包點(diǎn)是租可以匙降低奏籌資冊(cè)成本滾。然書(shū)而，省認(rèn)股斬權(quán)證忍的價(jià)袋值都稍是建鋸立在謀預(yù)期氣之上匆的。希對(duì)投毅資者慌而言傳，由宿于杠塑桿效紡應(yīng)的頁(yè)存在版，使智得認(rèn)叢股權(quán)陸證的穗行使適成為牧一種痕高收蛙益的涂投資服，但轟是需剪要以脆公司脈未來(lái)或的股朋價(jià)上工升為尊基礎(chǔ)殖。年度法定盈余公積任意盈余公積未分配利潤(rùn)留存收益200030,123,149.96165,677,324.8011,518,859.92207319334.68200137,374,721.77168,713,328.884,617,138.00210705188.65200238,242,127.41191,210,637.0312,269,641.32241722405.76200354,227,065.82216,908,263.28247,106,386.08518241715.18200487,800,625.51351,202,502.03414,846,412712005135,036,281.68675,181,408.40613,894,467.921424112158.002006215,463,931.521,292,783,589.12668,538,492.812176786013.45盈余公積未分配利潤(rùn)留存收益20075,395,470,156.384,032,906,217.689428376374.0620086,581,984,978.146,184,277,986.6612766262964.80留飽存伙收壩益站：留享存女收杰益題不妄發(fā)益生羊籌厲資還費(fèi)薪用光，更同仔時(shí)懇可漿使亭公帆司寨的溝所進(jìn)有捎者汗獲雪得坦稅烘收六上返的秋收括益跑。六再拔者柿，茅留柏存呈收四益頸在找性獎(jiǎng)質(zhì)止上捎屬耳于識(shí)權(quán)攻益京資從本司，父可鈴以飲提洋高五企塌業(yè)布的壇信攏用鄉(xiāng)豐和純對(duì)臣外采負(fù)基債脆的封能酸力猾，揉降隨低貢資夜產(chǎn)細(xì)負(fù)服債豬率揪提壯供露更勸好河的頭流禿動(dòng)川性休資巷金濕用類(lèi)于亭新災(zāi)的唉項(xiàng)低目員的蜘開(kāi)扔發(fā)胡，央使匠企奔業(yè)蜜擁控有依良昏好倒并溝穩(wěn)痰定煙的齊成簡(jiǎn)長(zhǎng)鑄性告。然胳而懲由初于樣留劣存左收旬益成過(guò)神多抵，坐可陡能場(chǎng)會(huì)棵造去成煎股犯東葵在儉股糟利蕩上迎的新?lián)p呆失腸，甲影惱響踢今扔后團(tuán)的武籌罷資敢。公永司隱短秋期縫借炊款豬和持長(zhǎng)譽(yù)期攤借打款迎情婚況(單位嫁：元)年度短期借款長(zhǎng)期借款2000566,000,00080,000,00020011,353,000,000261,000,0002002460,000,000160,000,00020031,680,000,000260,200,0002004795,000,000899,693,4752005900,000,0001,194,889,18020062,715,470,0009,510,878,98120071,104,850,0001,636,20720084,601,968,3339,174,120,0942009.6.302,141,296,94413,439,637,161長(zhǎng)期獎(jiǎng)借款獲在2若0潑0鋪6年咳、08年、0江9年均弊有大憂(yōu)幅度杏增加念。長(zhǎng)爭(zhēng)期借搬款與葬短期少借款棍相似嶼，但蠻是彈蹦性沒(méi)痰有短糞期借逼款好畜，靈裁活性碌較小政，速輕度慢灑，適乏合房授地產(chǎn)耕的投攏資特窩性，丑說(shuō)明漆萬(wàn)科孕在這句段時(shí)澤間有回較大值的投蘭資項(xiàng)焦目。預(yù)收最賬款房誠(chéng)（單功位：室元）年度預(yù)收賬款2000222858263.32001477297266.42002179250980.82003544317647.82004464745080.72005216685626120064664152791200788363509702008222858263.32009.6.30477297266.4萬(wàn)強(qiáng)科微在20巡壽04年紫至2沿0孟0好8年的歌預(yù)收熱賬款冒均有碑大幅浙度提椅升，付說(shuō)明嬌在這獎(jiǎng)段時(shí)辱間沒(méi)急萬(wàn)科霸有大壇的項(xiàng)隆目進(jìn)測(cè)行投跟資，剩成長(zhǎng)臥性較暢好，角擴(kuò)大搏了債勇務(wù)籌蹲資規(guī)善模。信旁用悶借瞇款煎（產(chǎn)單技位朵：雷元蘿）年度信用借款2000520,000,00020011,353,000,0002002460,000,00020031,680,000,0002004795,000,0002005900,000,00020061,688,000,00020071,035,250,0002008350,000,0002009.6.301,982,866,944由昏于換信并用住借闖款億的針風(fēng)聯(lián)險(xiǎn)旁比慕抵兩押輕借濟(jì)款峰還型要紀(jì)大欠，始因眠此慌利妖率石通姐常宜較廊高易。荷萬(wàn)騰科躍在0音0到0息9年間離能夠邀穩(wěn)定丸地拿坑到信爽用貸言款說(shuō)齒明萬(wàn)?？乒具€斷款能配力好架，資飄本負(fù)禾債率秧合理停，擁高有較寄好的待負(fù)債祥能力味和信出用。可轉(zhuǎn)對(duì)換債風(fēng)券：2怨0籮0牧2年6月萬(wàn)魄科公贊司向軍社會(huì)回公開(kāi)絹發(fā)行1,漆50拜0萬(wàn)蓄張嚷可液轉(zhuǎn)喂換尿公六司監(jiān)債另券廊（謀“桐萬(wàn)蔬科亦轉(zhuǎn)偵債派”蟻）靈，督每吵張秤面盜值1糾0敗0元，輸票面康利率1.害5％需，型發(fā)猴行指總崖額15億元紫。2獅0鋒0雕4年9月從，泛萬(wàn)周科僑公閥司休向士社話(huà)會(huì)分公蛾開(kāi)猛發(fā)散行1伍9園.鵝9億張辰可轉(zhuǎn)紀(jì)換公浙司債時(shí)券（律“萬(wàn)牲科轉(zhuǎn)2”）緊，傻每席張磁面猛值1稈0戶(hù)0元，朽發(fā)行辱總額1里9賄.騎9億元罷。萬(wàn)序科轉(zhuǎn)2于20停05年3月24日惕起統(tǒng)可確以倒轉(zhuǎn)庸換漿為將流如通A股神，聾截鹿至2怕0庸0沾5年6月17日，懲“萬(wàn)妻科轉(zhuǎn)2踢”累計(jì)第轉(zhuǎn)股33割6,關(guān)22珠0股，星公司瓶股本書(shū)總額利達(dá)2慌,禮2注7哨3管,慶9桃6菊4老,流0落9絹1股柴。公司觀(guān)債券20線(xiàn)08年9月18日崇起簽，幸萬(wàn)您科劫公似司5瓣9億元咽公司驚債券唱在深若圳證壇券交宇易所籠掛牌練交易癥，潛該期匙債券告有擔(dān)獎(jiǎng)保品遲種債燃券（突簡(jiǎn)稱(chēng)0肚8萬(wàn)科G紐奉1，上社市代造碼1挺1現(xiàn)2存0以0胖5丘0悟)和萍無(wú)演擔(dān)弦保凈品鋼種尾債衣券(簡(jiǎn)旁稱(chēng)08萬(wàn)馬科G碰2，上慮市代安碼1快1刑2凱0云0捷6耀)兩塑類(lèi)咱。債券名稱(chēng)2008年萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司公司債券發(fā)行規(guī)模59億元發(fā)行價(jià)格本期債券面值100元，平價(jià)發(fā)行期限及規(guī)模1.有擔(dān)保（08萬(wàn)科G1）：5年期固定利率債券，發(fā)行規(guī)模為人民幣30億元2.無(wú)擔(dān)保（08萬(wàn)科G2）：5年期固定利率債券，附發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)，發(fā)行規(guī)模為人民幣29億元債券票面利率1.有擔(dān)保：5.50%2.無(wú)擔(dān)保：7.00%債券信用等級(jí)發(fā)行人的主體信用等級(jí)為AA+，本期債券中有擔(dān)保品種的債券信用等級(jí)為AAA，無(wú)擔(dān)保品種的債券信用等級(jí)為AA+從1競(jìng)9摩8抖8年至椅今，視萬(wàn)科旗的籌誕資規(guī)嘆模不孩斷擴(kuò)出大，梢籌資它方式肚和渠踢道也襯較豐擴(kuò)富。燭這不族僅得比益于復(fù)萬(wàn)科亮萬(wàn)科鉤良好斬的信爆用，濤更重宜要的渴是萬(wàn)壇科擁績(jī)有合更理的犧資產(chǎn)簽負(fù)債辦結(jié)構(gòu)裝和充首裕的低現(xiàn)金童量已吹經(jīng)在竄業(yè)內(nèi)還驕人牲的業(yè)貧績(jī)。近需年宿來(lái)糾長(zhǎng)愉期死負(fù)閑債予的切增花加齒和義留拳存秀收夜益黑的筆擴(kuò)還大嬸也用預(yù)語(yǔ)示川著敏萬(wàn)步科憲依陷然橫具晝有宴良市好藝的貴成叫長(zhǎng)牢性丹。兩目覺(jué)前汪的引低涌市假盈平率議和劑最鋼近蓮剛排剛廉通役過(guò)蒜的11烈2億鑼元繩的租融沖資過(guò)方揮案頓無(wú)幫疑話(huà)增慰加鏟了展投洪資臣者旱對(duì)俯其宏的胸經(jīng)斧營(yíng)噴信鴿心樸，至融紐奉資請(qǐng)規(guī)乖模妄的擾擴(kuò)劫大鴿與貫其袋出誦眾紅的回投皂資務(wù)性笨相壟輔冠相申成粗。萬(wàn)科桃籌資床之路梢分析萬(wàn)科躬?dú)v年琴資本河結(jié)構(gòu)四、根資本杰分析可違以罵直拴觀(guān)續(xù)的手看抱到校萬(wàn)勒科穗的饒資睡產(chǎn)襲負(fù)日債攻率眾有騰逐輪年偽走費(fèi)高借的踢趨波勢(shì)仆，淚而釋且搬始袋終晌在6戴0徑%以救上侄，秀一罵方泛面援這程是抓由怒于先房字地偵產(chǎn)淡企情業(yè)志本脈身租高旬負(fù)慣債丑經(jīng)錢(qián)營(yíng)延的手特彩點(diǎn)殘所頃決鑄定慚的氏，顯另虧一鍋方藏面毫對(duì)榆于神一醒個(gè)單快埋速燒成藏長(zhǎng)劫的哈企棕業(yè)覆，極允殲許臟適拿當(dāng)岔多搭負(fù)俘債議來(lái)阻加彎快恨企槍業(yè)炮的子發(fā)滴展顏速刊度爺。央但朱是命較肥高弓的稠資難產(chǎn)洋負(fù)擾債曉率寧，右意受味預(yù)著吼較痕高求的司風(fēng)沖險(xiǎn)揚(yáng)，敬對(duì)懸于鬼風(fēng)雪險(xiǎn)排的投控招制技還墊是脹必逢須掩的蜻。四、衡資本技分析四戲、狡資堪本丹分磁析可以孝看到基在A股市屋場(chǎng)排馳位前嫁四的濱房地扒產(chǎn)企按業(yè)的百資產(chǎn)眉負(fù)債答率都修較高擊，除乖招商泥低于6椒0滲%，其尿余均袍在67界%和7抽0授%之間叫，但占都遠(yuǎn)況低于柔行業(yè)穗平均形值，耽而萬(wàn)博科排眉在第貿(mào)二位薦，可衣見(jiàn)，碎目前狐資產(chǎn)顫負(fù)債東率尚居處在診可以捧接受參的水返平，香加之0江9年分新段的A股發(fā)興行方筍案已道經(jīng)經(jīng)啊過(guò)董疊事會(huì)盞批準(zhǔn)戀通過(guò)印，可壇以預(yù)排計(jì)0畢9年譯的謊年籍報(bào)縣數(shù)選值向?qū)⑼箩尳岛?。四揭、膀資悟本妻分歉析從凝圖攏表系中外可慎以耗看果出間萬(wàn)婦科主的摸流級(jí)動(dòng)強(qiáng)比母率怕與狠速腿動(dòng)張比錢(qián)率非除0拆5、0負(fù)8年較淋低外扎，其餅余三提年均您保持衡在相也對(duì)穩(wěn)以定的誘水平脾。09年三腿季報(bào)膀，萬(wàn)權(quán)科的搖流動(dòng)墾比率愁為1拔.衡9肥7，速促動(dòng)比哈率為0.獅59，都顆較08年有名了一吧定程誼度的倘提高蒼。其卻中原枯因是那一方孕面貨缸幣資焦金的遺增加唱了76億，愧流動(dòng)探資產(chǎn)只增加1蔥0億；這另一哪方面社，流援動(dòng)負(fù)狡債卻窮減少獲了1渡7億弊，槐非觸流碰動(dòng)童負(fù)懇債占增庭加季額交近85億。0削9年吃三最季寄度礙，臥萬(wàn)厭科嚴(yán)的流動(dòng)踢負(fù)債假比為7雄2墓.伶1箱5伶%，比鄭重較達(dá)大說(shuō)懇明其吸承擔(dān)附較大像的風(fēng)逮險(xiǎn)，闊但從夕構(gòu)成催比例衫來(lái)看海，預(yù)飼收賬僑款占股了47杏.9撞%，窗這梢部舊分磁負(fù)躲債治可劈燕以損說(shuō)當(dāng)既殘沒(méi)削有萌風(fēng)哀險(xiǎn)懇也腎無(wú)怠成喚本瞧。貸另難外平，千萬(wàn)擋科流的具貨乒幣尾資絕金伸項(xiàng)削目夕數(shù)亮額研為2來(lái)7必6億撓，元而務(wù)扣瓦除至預(yù)篇收激帳催款扁后抵的粥流嗚動(dòng)遇負(fù)吊債短為33仔0億，姑加上諷擁有沫的在癥建行政近20翁0億悠的授拐信捆額短度，流稻動(dòng)性徒相當(dāng)曉充裕焰。但是刷流動(dòng)宇比率遼與速倉(cāng)動(dòng)比銀率過(guò)伶低始電終是鴨隱患獵，他偽們預(yù)迫示了掏財(cái)務(wù)舊風(fēng)險(xiǎn)繁，其變中萬(wàn)反科的痛存貨彩數(shù)額必始終肚較大再，如禿果出胸現(xiàn)銷(xiāo)帳售不籌暢的坑現(xiàn)象六，資逝金回茄籠困廟難,將面壯臨巨域大的恢流動(dòng)主性問(wèn)店題四、發(fā)資本辟分析四韻、企資財(cái)本項(xiàng)分帶析0多9年三局季度五四強(qiáng)辛流動(dòng)西速動(dòng)番比率萬(wàn)科珠的流厲動(dòng)與仆速動(dòng)態(tài)比率算在四渣強(qiáng)中沒(méi)都是其最低醬的，憂(yōu)當(dāng)然張這并嶼不完禾全表淋示萬(wàn)賄科在祖風(fēng)險(xiǎn)棄控制軌上出之現(xiàn)了匪問(wèn)題遭。萬(wàn)科年在0貍8年預(yù)計(jì)畜提市了秘大湖量沙的晌存椒貨做跌切價(jià)杯準(zhǔn)蹄備漢，暴并墾且當(dāng)在厭每拼年金都吼有來(lái)一誰(shuí)定姻比臉例拔的隸存駕貨風(fēng)跌達(dá)價(jià)掏準(zhǔn)桶備捕，標(biāo)而笛其撿他音三皆家雖在創(chuàng)房粉地售產(chǎn)物業(yè)步發(fā)榨展賺較惰好聽(tīng)的跳幾兄年占，咽基享本座上布都賓不勺計(jì)白提侄存靈貨怕跌塘價(jià)除準(zhǔn)燭備日，杯而款且0靜8年的瞧數(shù)據(jù)籃顯示送所占巖的比度例也咬較少桐，這過(guò)直接徑導(dǎo)致姥了其招他三闖家企爛業(yè)的掩流動(dòng)要比率堡與速咐動(dòng)比曬率高踩出萬(wàn)并科。疾顯然易萬(wàn)科單采取鍛了比容較穩(wěn)魄健的財(cái)會(huì)計(jì)難估計(jì)膜方法繭，而裙其他鑄三家靈的流節(jié)動(dòng)資裝產(chǎn)則倡存在尺相對(duì)司高估寸的現(xiàn)砌象。四、陰資本從分析0疫8年四么強(qiáng)存寺貨比陵較四最、妖資愧本羊分皂析看駐得葉出例房輕地廢產(chǎn)餐企置業(yè)講的R把O閣A與湖存宅貨拿周鼓轉(zhuǎn)核率恭有孟高惰度括的扶正貪比妻關(guān)石系莊，散這量正淹突閣出促了跌房求地減產(chǎn)相業(yè)屬的展一扶大賀特程點(diǎn)燦，籃即鳴存舅貨地周透轉(zhuǎn)根的帆快股慢蹲，做很判大飾程旗度卸上晌決膊定版了朱一斬家棋企脹業(yè)能的瓜生竿死含。碌萬(wàn)閃科館有朝著米大欣量扎的租存架貨殘項(xiàng)嫂目便，塊并柏且辱速脂動(dòng)泳比惜率黑較攻低沿，詞但噸仍攜然蔽穩(wěn)尾坐丑行撫業(yè)巨老塑大忌，鄰其京經(jīng)攜營(yíng)淘管骨理襯效賄率剩值雨得傭同敬行爸借扎鑒驚。房丙地載產(chǎn)壟業(yè)怖是甚資衣金肚密奶集贊型舍行筋業(yè)蜓，殘房角地溉產(chǎn)來(lái)開(kāi)乖發(fā)惡離珠不煮開(kāi)糟金炊融括機(jī)她構(gòu)鐵的王支品持灘。啄但集是命近妹幾漏年巡壽房證產(chǎn)釣市喂場(chǎng)瞞出貌現(xiàn)倡過(guò)襪熱座勢(shì)波頭董，融預(yù)箱期方宏船觀(guān)膀經(jīng)刑濟(jì)猾政哈策瘋將做有嚼不誰(shuí)利機(jī)調(diào)同整.如住何則通支過(guò)鏈資考本率市鋸場(chǎng)畜的扁支冰持丸抓將住嫁宏莫觀(guān)節(jié)調(diào)枝控?cái)硯Ц麃?lái)撞的摟機(jī)旋遇覆是仆公邀司嫁目詳前禾考理慮主的面重率點(diǎn)備問(wèn)塊題滾，先可捧以既預(yù)鑄計(jì)姜的歉是荷未飲來(lái)透萬(wàn)沃科裹仍跪?qū)⑷M(jìn)樣行瓦多剛次犬股矩權(quán)沾融磚資仇為肚擴(kuò)遼張?jiān)麓虼然┑A(chǔ)涉，紀(jì)而襖其號(hào)在毒資倡本良市巾場(chǎng)姓的周良棍好鏈聲仁譽(yù)丸有盡助耐于往融窯資今成互功餅，鬼因烘此聰，封個(gè)嗚別藏時(shí)緒點(diǎn)獻(xiàn)負(fù)錦債趕過(guò)侵高障并釋不沙值的得猜過(guò)洽分緞?chuàng)h(huán)心格，滿(mǎn)尤件其旁是釣在抖行茶業(yè)廟整含體恐情腥況易負(fù)下債碑率興偏年高盈的斃情旅況興下槳，澆只嚇要扁財(cái)焦務(wù)灶保煤持折相彩對(duì)堡穩(wěn)痕健褲即慎可湊。按而透萬(wàn)碼科上由格于搶具景有礎(chǔ)規(guī)重模沃經(jīng)翼濟(jì)走優(yōu)俗勢(shì)仇，座營(yíng)夸銷(xiāo)儲(chǔ)方奪面遙也宰自驗(yàn)成斗體謎系透，臘且由主拘要醫(yī)目冤標(biāo)帶市窩場(chǎng)氏定榮位免于錄具捉有短剛孩性夕需姐求周的介中升檔蒜商娃品賊房棵，蒜其恭業(yè)套績(jī)魔也鴨能醋保吳持憶相變對(duì)鵲穩(wěn)臉定,但看的似健鞠康的穿巨人吼萬(wàn)科抽也存泳在著凡一些幻玉隱憂(yōu)。四凳、昌資璃本害分嚼析尸小姨結(jié)萬(wàn)眾科閥作弓為攏房半地叫產(chǎn)政業(yè)栽的摔龍懶頭薄企脆業(yè)拆，喬他成的倚某流些史市蟻場(chǎng)鑰行盜為冠甚熄至慶管涌理捉層碌的昌言做論惱，回往蔑往氧會(huì)歪對(duì)清整邪個(gè)壁房副地蕩產(chǎn)伍業(yè)話(huà)帶發(fā)來(lái)譜重善大走的貪影誦響吐，肥所食以溪良隔好碰的隙企延業(yè)艦形格象憤對(duì)悔萬(wàn)剃科赤有嘆重緩大的的渣意心義王。蓬像治王魔石漿的踏“胳捐擁款可門(mén)息”晃事訊件僵，飲確支實(shí)悉的遵影批響脊了張萬(wàn)風(fēng)科緒的陸銷(xiāo)扛售院業(yè)同績(jī)什。顆而07年原的漢率唯先紅降問(wèn)價(jià)吧，題也球遭擇到棒了義同瓶行羨的喪非盯議埋。建竄議注：弦萬(wàn)高科丸需蹄要輸加現(xiàn)強(qiáng)功公掌共濱關(guān)肯系犯公建關(guān)朱，擔(dān)并警以裂樹(shù)急立牢行之業(yè)落形螺象炒為夸目趴標(biāo)便，畢開(kāi)曲發(fā)嘉自帆身域品羊牌谷優(yōu)理勢(shì)止，敗鞏由固炒行營(yíng)業(yè)代龍頌頭焰的祖地蝦位剃。東同蔽時(shí)月管葛理袖層芹注載意情自囑身書(shū)言錄論天，侵避洋免雖不館必肌要遷的粉麻扭煩企。五痕、劍經(jīng)皺驗(yàn)足、堆問(wèn)館題攏與符建涂議五、科經(jīng)驗(yàn)貴、問(wèn)身題與宜建議萬(wàn)刮科姜實(shí)筍行春目尚標(biāo)混管取理厲，喜將抄資污產(chǎn)們負(fù)宴債如率牌緊車(chē)盯密在番了60壟%可事既實(shí)上俯距離牛這一牽目標(biāo)傻還尚鍵有差吐距，羨甚至協(xié)連國(guó)滋家要皇求的蔽自有歡資金35麗%的推指鉤標(biāo)紅近否期摟也歡未反實(shí)芬現(xiàn)剃。榮所倉(cāng)以健減羊低勾資糖產(chǎn)離負(fù)神債槳率膠，腔對(duì)森萬(wàn)徑科姑控而制價(jià)自龜身銜風(fēng)返險(xiǎn)貫起板到州關(guān)吃鍵屠性墨