儲能產業(yè)全景圖：需求端蓬勃向上產業(yè)鏈羽翼漸豐-平安證券

需求端蓬勃向上，產業(yè)鏈羽翼漸豐——儲能產業(yè)全景圖要點總結2※儲能：新型電力系統(tǒng)的“蓄水池”，成長確定性強。儲能系統(tǒng)可將不易存儲的電能轉化為其他形式儲存并適時釋放，提高電力系統(tǒng)“柔性”，增加電網穩(wěn)定性和綠電消納能力，有效解決風光等波動性可再生能源并網的痛點。全球可再生能源裝機規(guī)模龐大，推動儲能部署加速，2022年全球新型儲能新增裝機20.4GW，同比翻倍增長。儲能各應用場景對應的用戶需求不同，市場分布、產品形態(tài)、參與者商業(yè)模式也各異。本報告根據終端應用場景的不同，分大儲、戶儲、工商業(yè)儲能三個部分對儲能行業(yè)進行介紹。大儲：需求蓬勃增長，技術路線多元，供給競爭激烈。大儲市場需求高增，主要部署于中、美等集中式可再生能源裝機主力地區(qū)。我們測算2023年中國/美國大儲（僅新型儲能）裝機分別有望達到42GWh（同比+164%）和25GWh

（同比+142%）。新型儲能技術路線多元，現階段全球新增裝機以鋰電池儲能為主，產業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)包括儲能電池、PCS、系統(tǒng)集成等。大儲賽道處于典型的成長期，市場競爭激烈。長期來看，隨著各國大儲電站商業(yè)模式逐步完善，大儲產品的效率、安全性等核心性能的重要性將進一步凸顯，各環(huán)節(jié)企業(yè)的技術和品牌有望逐漸形成壁壘，競爭格局逐步改善。建議持續(xù)關注鋰電池儲能產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)具備競爭優(yōu)勢的企業(yè)，同時關注具備潛力的新型儲能技術路線，如適用于長時儲能的液流電池、壓縮空氣儲能，適用于調頻的飛輪儲能等。戶儲：to

C優(yōu)質賽道，滲透空間廣闊。歐、美等高電價發(fā)達地區(qū)是全球戶儲的主要市場。用戶節(jié)約電費和提升用電穩(wěn)定性的需求、加之政策大力補貼，驅動歐美戶儲市場有力增長。歐洲天然氣價格雖已下行，但居民電價仍有一定支撐，在經濟性、用戶消費習慣和政策補貼等因素下，戶儲產品仍具有滲透潛力；美國市場在加州NEM

3.0新政等因素推動下，亦有優(yōu)良增長動力。我們測算，2023年歐、美戶儲新增裝機分別有望達到12.7GWh（同比+81%）

、4.4GWh（同比+205%）。供給側，全球戶儲市場呈現“群雄割據”格局，國內企業(yè)實力強勁。雖然戶儲市場需求短期存在不確定性，但全球市場空間廣闊，建議關注已具有品牌和渠道壁壘的企業(yè)。工商業(yè)儲能：經濟性強驅動，市場爆發(fā)元年。我國政策推動工商業(yè)峰谷電價差增大，鼓勵工商業(yè)用戶安裝儲能系統(tǒng)，自行調節(jié)峰谷負荷。目前，工商業(yè)儲能系統(tǒng)在多個省份已擁有較好經濟性。東部和中部用電量高的多個省份，如浙江、廣東、湖南等，單日兩次充放電的等效價差(2022年全年均值）超過1.2元/kWh，工商業(yè)儲能項目理論IRR超過15%，投資回報率優(yōu)良。工商業(yè)儲能市場爆發(fā)在即，我們預測，2023年全國工商業(yè)儲能市場空間有望達到7.3GWh，全球工商業(yè)儲能新增裝機有望超過20GWh。工商業(yè)儲能市場處于早期階段，產品尚未標準化，競爭格局分散。建議把握賽道從零到一的機會，關注具有工商業(yè)儲能產品或電站業(yè)務布局的企業(yè)。投資建議：儲能賽道整體處于成長期，需求端的高景氣和供給端“成長的煩惱”并存。短期建議關注具備α的細分賽道，包括場景端有望放量的工商業(yè)儲能（相關標的：蘇文電能、芯能科技），以及液流電池等具備潛力的新技術路線（相關標的：釩鈦股份、永泰能源）；長期建議持續(xù)關注大儲、戶儲賽道具備出色實力的公司（相關標的：鵬輝能源、科華數據、派能科技）

，關注競爭格局和盈利能力改善帶來的機遇。風險提示：1.各市場需求增長不及預期的風險。2.全球市場競爭加劇的風險。3.原材料價格上漲或供應不足的風險。4.市場準入限制政策收緊的風險。全文框架※資料來源：平安證券研究所市場分布大儲中國、美國是大儲主要市場；歐洲市場也逐漸起步戶儲工商業(yè)儲能需求端供應端驅動因素市場規(guī)模技術路線產品形態(tài)產業(yè)鏈構成歐洲為戶儲主要市場，2022年裝機容量超全球的40%；美國市場增長潛力大，日本、澳大利亞亦有較大需求我國工商業(yè)儲能發(fā)展迅速；歐、美市場也存在增長潛力本質上，大儲裝機需求來自于風電、光伏高比例并網產生的靈活性資源需求國內通過強配政策+市場建設，國外通過補貼激勵和市場化回報，推動大儲商業(yè)模式逐漸完善，裝機不斷增加購買方為家庭用戶，經濟性和保障用電是主要需求經濟性：高電價+購售電價差下，戶儲系統(tǒng)可節(jié)省用電成本保障用電：防止極端氣候或災害斷電工商業(yè)用戶有節(jié)省電費和保障用電的需求我國峰谷電價差持續(xù)增加，使工商業(yè)儲能設備具有優(yōu)良經濟性抽水蓄能存量規(guī)模龐大，電化學（鋰電池）儲能是主要增量，各種技術路線百花齊放主要為鋰電池儲能主要為鋰電池儲能，部分項目采用鉛炭、液流電池儲能最終以大儲電站形式運營。儲能業(yè)主可對儲能系統(tǒng)/EPC進行招標，部分業(yè)主也通過集中采購形式直接購買電芯和PCS，自行集成以控制成本。安裝于住宅中，類似家電，通常搭配戶用光伏系統(tǒng)。面向客戶的產品可以為儲能系統(tǒng)+PCS，或兩者集成的一體機安裝于廠房/園區(qū)，主要為百kWh級的機柜，MWh級項目采用大儲集裝箱上游核心設備：電池、PCS、溫控與消防設備中游：系統(tǒng)集成（PCS、電池廠商亦參與此環(huán)節(jié)）下游：電站運營電芯：上游，銷售給儲能系統(tǒng)廠商儲能系統(tǒng)、PCS；通常銷售給安裝商一體機：通常以自有渠道銷售給用戶賽道處于發(fā)展早期，電池/系統(tǒng)集成廠商布局工商業(yè)儲能機柜產品2022年我國新增裝機14.6GWh，預計2025年新增裝機有望達111.7GWh2022年美國裝機4.0GW（容量估計8-10GWh），預計2025年新增裝機可達83GWh2022年全球新增裝機15.0GWh，其中歐洲新增裝機約7.0GWh預計2025年全球新增裝機可達80GWh2022年我國新增裝機約1.6GWh，預計2025年國內新增裝機可達26.1GWh，全球有望超50GWh3國內儲能市場參與者全景圖※鋰電池儲能其它技術路線儲能電池PCS儲能系統(tǒng)（集成）溫控消防陽光電源科華數據比亞迪上能電氣盛弘股份國電南瑞禾望電氣華為索英電氣德業(yè)股份固德威錦浪科技禾邁股份昱能科技古瑞瓦特艾羅能源首航新能派能科技比亞迪科士達固德威三晶股份沃太能源華為注：橙色字體為非上市公司，藍色字體為上市進程中公司（截至2023.6.30）資料來源：各公司公告及官網，平安證券研究所整理4大儲PCS戶儲PCS陽光電源科華數據上能電氣比亞迪科陸電子儲能電池參與者包括主流動力電池/消費電池企業(yè)，通常兼有大儲和戶儲電池產品寧德時代 ? 瑞浦蘭鈞鵬輝能源 ? 蜂巢能源比亞迪 ? 雙登股份億緯鋰能 ? 遠景能源派能科技 ? 海辰儲能南都電源 ? 天津力神國軒高科 ? 昆宇電源欣旺達 ? 楚能新能源大儲/戶儲PCS參與者不完全相同，后者通常兼有光伏微逆產品，面向海外市場消防溫控抽水蓄能釩液流電池熔鹽儲能飛輪儲能重力儲能大儲、工商業(yè)儲能必需的設備環(huán)節(jié)，格局較好英維克高瀾股份同飛股份奧特佳青鳥消防國安達大儲南網科技 ? 國電南瑞南都電源 ? 許繼電氣四方股份 ? 海博思創(chuàng)金盤科技 ? 新源智儲新風光 ? 融和元儲戶儲南網能源蘇文電能芯能科技金冠股份奇點能源美克生能源興儲世紀工商業(yè)儲能大儲、戶儲入局者繁多，工商業(yè)儲能處于起步階段東方電氣南網儲能中國電建釩鈦股份上海電氣永泰能源坎德拉新能源泓慧能源中國天楹國網英大融科儲能西子潔能

?首航高科

?可勝技術

?上海電氣蘭石重裝藍科高新大儲電站有多種不同技術路線。抽水蓄能技術已非常成熟，其它幾種技術路線階段較早，未來在長時儲能、調頻等領域存在差異化應用空間鈉離子電池傳藝科技中科海鈉湖南立方CONTENT目錄一、儲能：新型電力系統(tǒng)的“蓄水池”三、戶儲：to

C優(yōu)質賽道，滲透空間廣闊四、工商業(yè)儲能：經濟性強驅動，市場爆發(fā)元年五、投資要點與風險提示二、大儲：增長確定性強，技術百花齊放能量常規(guī)電力可再生能源發(fā)電分布式區(qū)域供能大型核電發(fā)電負荷率低電網利用率低

間歇性/波動性未并網、棄風/光負荷波動大系統(tǒng)可靠性低調峰能力低安全性問題儲能系統(tǒng)安全可靠高效可持續(xù)低價方便太陽能風能生物質能核能熱能機械能化學能電磁能機械儲能電磁儲能化學/電化學儲能熱儲能熱電機械磁光……能量產生能量存儲 能量應用儲能：電力系統(tǒng)的“蓄水池”，可有效提高電能質量和用電效率61.1資料來源：《儲能原理與技術》，《儲能技術及應用》，平安證券研究所儲能是指通過介質或設備把能量存儲起來，在需要時再釋放的過程。儲能通常特指電力儲能，是將不易儲存的電能轉化為機械能、化學能等形式儲存起來，以便需要時使用的過程。儲能系統(tǒng)可以有效提高電力系統(tǒng)的供電質量和用電效率。電能傳輸速度與光速相同，發(fā)、輸、變、配、用電往往在同一瞬間完成，要求電力生產和電力負荷相匹配；但電力生產和負荷具有波動性和隨機性，難以實時匹配，產生輸出電能質量不穩(wěn)定、利用率不高等問題。儲能系統(tǒng)就像電力系統(tǒng)中的“蓄水池”，在多雨時把水蓄起來，以供干旱時使用；儲能系統(tǒng)可以動態(tài)吸收能量并適時釋放，從而改變電能生產、輸送和使用同步完成的模式，使得實時平衡的“剛性”電力系統(tǒng)變得更加“柔性”。儲能有助于提高輸出電能的穩(wěn)定性、平滑用電負荷，從而有效提高供電質量和用電效率。各種能量的產生、儲存和應用

儲能在電力系統(tǒng)中的重要性02004006008001,0001,200儲能是推動可再生能源大規(guī)模應用的關鍵技術1.1儲能是推動可再生能源大規(guī)模應用的關鍵技術。風能和太陽能存在間歇性和波動性等固有特性，其出力特性與用電負荷無法完全匹配；且光伏接入電網需配備逆變器等電力電子器件，對電網造成沖擊。因此，風電、光伏等間歇性可再生能源的大規(guī)模并網，存在影響電能質量、干擾電網穩(wěn)定性、利用效率不高等問題。儲能技術的接入，可以起到平抑新能源波動、跟蹤計劃出力、參與系統(tǒng)調峰調頻、提高消納水平等作用，推動可再生能源的大規(guī)模應用。發(fā)改委《關于促進儲能技術與產業(yè)發(fā)展的指導意見》明確指出，儲能能夠顯著提高風、光等可再生能源的消納水平，支撐分布式電力及微網，是推動主體能源由化石能源向可再生能源更替的關鍵技術。資料來源：IRENA，《風力發(fā)電系統(tǒng)的設計、運行與維護》，《太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)設計施工與應用》，平安證券研究所全球風、光累計裝機規(guī)模接近2000GW風電裝機量/GW

光伏裝機量/GW儲能作用輸出功率的頻繁變化，造成電壓波動和閃變、頻率波動等風光出力難以控制，可調度性有限可再生能源出力不穩(wěn)定，需配備備用電源和電網通道容量，增加成本平抑功率波動，提高電能質量跟蹤計劃出力，提高輸出的確定性參與調峰調頻，提高電網運行穩(wěn)定性出力和用電負荷峰谷不匹配，造成棄風棄光電能質量和電網穩(wěn)定性應用效率削峰填谷，顯著提升風、光消納水平儲能可有效解決風電光伏規(guī)模應用的痛點風電、光伏應用痛點7電力系統(tǒng)由發(fā)電、輸電、變電、配電、用電等環(huán)節(jié)構成，儲能可用于電力系統(tǒng)的各個環(huán)節(jié)。供應端（表前市場）：表前儲能即安裝于用戶側電表外的儲能系統(tǒng)，包括安裝于電源側、電網側的儲能系統(tǒng)，由于裝機規(guī)模較大，又稱為大儲。儲能可以實現調峰、調頻、備用容量、平滑出力、緩解電網阻塞等功能，從而提升電力系統(tǒng)靈活性，并顯著提高新能源發(fā)電電能質量和消納水平。應用端（表后市場）：主要包括居民、工商業(yè)等用電方，配置儲能（可結合分布式光伏配置）可節(jié)約用電成本、保障用電穩(wěn)定。儲能可應用于電力系統(tǒng)各個環(huán)節(jié)1.1儲能可用于電力系統(tǒng)各個環(huán)節(jié)電源側電網側用戶側火電水電風電 光伏輸電配電居民用電、工商業(yè)用電……傳統(tǒng)能源協同調頻等輔助服務平滑可再生能源出力電網側調峰調頻緩解電網阻塞，延緩輸配電擴容升級容量電費管理提供應急供電儲能作用十兆瓦時~百兆瓦時級十兆瓦時~百兆瓦時級工商業(yè)：百千瓦時~兆瓦時級戶用：10kWh上下系統(tǒng)規(guī)模技術路線抽蓄、壓縮空氣、電化學、飛輪儲能等多種路線電化學儲能為主分時價值可靠性價值容量支撐價值輸電資產價值存儲超發(fā)電量平滑出力波動提供可靠容量支撐緩解調峰壓力提升電網可靠性和電能質量保證容量充裕度緩解阻塞，延緩輸配電投資錯峰用電節(jié)約電費作為后備電源減少用電尖峰電源資料來源：

《電力系統(tǒng)自動化》，派能科技招股說明書，《儲能技術及應用》，平安證券研究所8電網用戶儲能為電力系統(tǒng)各參與者提供價值技術路線：抽水蓄能規(guī)模龐大，新型儲能增長強勁1.1抽水蓄能,79.3%新型儲能,19.3%熔融鹽儲熱,1.4%抽水蓄能裝機規(guī)模龐大，新型儲能增長強勁。新型儲能通常指除抽水蓄能之外的儲能技術，現階段以電化學儲能為主。根據CNESA數據，截至2022年底，全球電力儲能項目累計裝機規(guī)模237.2GW。其中，抽水蓄能累計裝機188GW，規(guī)模占比首次低于80%，較2021年下降6.8個百分點；全球新型儲能累計裝機規(guī)模達45.7GW，是2021年累計裝機的1.8倍，鋰離子電池占據絕對主導地位。新型儲能是未來儲能市場發(fā)展的主力。抽水蓄能是現存儲能裝機的主要路線，其選址依賴特定地理資源，且建設周期長（通常在5-6年），增長空間有限；新型儲能建設周期短、選址靈活、調節(jié)能力強，與新能源開發(fā)消納的匹配性好，是建設新型電力系統(tǒng)、推動能源綠色低碳轉型的關鍵，也是未來儲能市場發(fā)展的主力。常見的電力儲能技術劃分

全球各儲能技術路線裝機占比（2000-2022累計值，MW%）電力儲能常見技術機械儲能飛輪儲能壓縮空氣蓄能抽水蓄能電磁儲能電化學儲能超導儲能鈉離子電池鉛酸電池超級電容器液流電池鈉硫電池鋰離子電池鋰離子電池,

94.4%鉛蓄電池,

1.4%鈉硫電池,

1.1%壓縮空氣,

0.3%飛輪儲能,

0.2%液流電池,

0.1%其它,

2.5%資料來源：《儲能原理與技術》，CNESA，平安證券研究所925.4140%120%100%80%60%40%20%0%50454035302520151050全球新型儲能累計裝機(左軸，GW)yoy(右軸，%)45.7中國,

36%歐洲,

26%美國,

24%東南亞,

2%日本,

3%澳大利亞,

4%拉美地區(qū),

1%其它,

3%10.30%-50%250%200%150%100%50%300%0510152025全球市場：2022年全球新型儲能新增裝機超20GW，中、歐、美為主要市場資料來源：CNESA，平安證券研究所101.2全球新型儲能市場高速發(fā)展，2022年新增裝機超過20GW。根據CNESA數據，2022年全球電力儲能項目（含抽水蓄能）新增裝機規(guī)模30.7GW。其中，新型儲能新增裝機規(guī)模首次突破20GW，達到20.4GW，是2021年新增裝機的2.0倍。中國、歐洲和美國是全球新型儲能裝機主力。2022年，中國、美國和歐洲新型儲能新增裝機合計占全球市場的86%，較2021年同期上升6個百分點，引領全球儲能市場發(fā)展。我國2022年新增裝機7.3GW，占據2022年裝機增量的36%，居全球首位。2022年全球新型儲能新增裝機20.4GW全球新型儲能新增裝機(左軸，GW)

yoy(右軸，%)20.42022年全球新型儲能累計裝機45.7GW2022年全球新型儲能新增裝機市場分布（功率占比，GW%）2.5-100%0%100%200%300%400%500%876543210中國新型儲能新增裝機(左軸，GW)yoy(右軸，%)7.3新能源配儲,7.39,

45%獨立儲能,7.23,

44%用戶側儲能,1.64,

10%調頻,

0.16

,1%5.713.1200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0國新型儲能累計裝機(左軸，GW)

yoy(右軸，%)資料來源：儲能與電力市場，CNESA，平安證券研究所11中國市場：2022年國內新型儲能新增裝機7.3GW，裝機以大儲為主1.2國內新型儲能裝機再創(chuàng)新高，2022年新增裝機7.3GW/15.9GWh。根據CNESA數據，2022年中國電力儲能項目新增裝機規(guī)模首次突破15GW，達到16.5GW，其中，抽水蓄能新增9.1GW；新型儲能新增規(guī)模創(chuàng)歷史新高，達到7.3GW/15.9GWh，功率規(guī)模同比增長200%，能量規(guī)模同比增長280%。國內裝機形式以大儲為主。2022年我國新增投運的新型儲能項目中，大儲裝機容量占據裝機增量的90%。其中，新能源配儲和獨立儲能是兩大主要類型，容量占比分別為45%和44%。2022年國內新型儲能新增裝機7.3GW2022年國內新型儲能累計裝機13.1GW2022年國內新型儲能項目類型占比（容量占比，GWh，%）注：儲能與電力市場統(tǒng)計下，總規(guī)模為7.762GW/16.428GWh，因此各項容量之和與CNESA數據相比略有差異國內儲能市場參與者全景圖1.3鋰電池儲能其它技術路線儲能電池PCS儲能系統(tǒng)（集成）溫控消防陽光電源科華數據比亞迪上能電氣盛弘股份國電南瑞禾望電氣華為索英電氣德業(yè)股份固德威錦浪科技禾邁股份昱能科技古瑞瓦特艾羅能源首航新能派能科技比亞迪科士達固德威三晶股份沃太能源華為注：橙色字體為非上市公司，藍色字體為上市進程中公司（截至2023.6.30）資料來源：各公司公告及官網，平安證券研究所整理12大儲PCS戶儲PCS陽光電源科華數據上能電氣比亞迪科陸電子儲能電池參與者包括主流動力電池/消費電池企業(yè)，通常兼有大儲和戶儲電池產品寧德時代 ? 瑞浦蘭鈞鵬輝能源 ? 蜂巢能源比亞迪 ? 雙登股份億緯鋰能 ? 遠景能源派能科技 ? 海辰儲能南都電源 ? 天津力神國軒高科 ? 昆宇電源欣旺達 ? 楚能新能源大儲/戶儲PCS參與者不完全相同，后者通常兼有光伏微逆產品，面向海外市場消防溫控抽水蓄能釩液流電池熔鹽儲能飛輪儲能重力儲能大儲、工商業(yè)儲能必需的設備環(huán)節(jié)，格局較好英維克高瀾股份同飛股份奧特佳青鳥消防國安達大儲南網科技 ? 國電南瑞南都電源 ? 許繼電氣四方股份 ? 海博思創(chuàng)金盤科技 ? 新源智儲新風光 ? 融和元儲戶儲南網能源蘇文電能芯能科技金冠股份奇點能源美克生能源興儲世紀工商業(yè)儲能大儲、戶儲入局者繁多，工商業(yè)儲能處于起步階段東方電氣南網儲能中國電建釩鈦股份上海電氣永泰能源坎德拉新能源泓慧能源中國天楹國網英大融科儲能西子潔能

?首航高科

?可勝技術

?上海電氣蘭石重裝藍科高新大儲電站有多種不同技術路線。抽水蓄能技術已非常成熟，其它幾種技術路線階段較早，未來在長時儲能、調頻等領域存在差異化應用空間鈉離子電池傳藝科技中科海鈉湖南立方CONTENT目錄一、儲能：新型電力系統(tǒng)的“蓄水池”三、戶儲：to

C優(yōu)質賽道，滲透空間廣闊四、工商業(yè)儲能：經濟性強驅動，市場爆發(fā)元年五、投資要點與風險提示二、大儲：增長確定性強，技術百花齊放電源側包括新能源配儲、火儲聯合調頻等國內市場|概念界定：大儲分類口徑體現了發(fā)展階段和驅動因素的變化2.1從統(tǒng)計口徑來看，國外大儲項目通常稱為Utility-Scale（公用事業(yè)級規(guī)模）/Grid-Scale（電網級規(guī)模）項目，通常統(tǒng)稱為表前儲能或大儲，分類內通常不再進行細分。國內前期將大儲項目分類為“電源側”和“電網側”兩類，2022年開始，獨立儲能模式逐漸成型，部分統(tǒng)計中開始將“新能源配儲”和“獨立儲能”作為兩個主要統(tǒng)計口徑。電網側儲能、獨立儲能等概念在實際應用中界限較為模糊，尚無明確定義，更大程度上是一種約定俗成的劃分，其分類大致反映了儲能項目不同發(fā)展階段，及裝機的驅動因素。下文討論國內大儲時，將以“新能源配儲”和“獨立儲能”作為主要口徑討論。大儲分類口徑的變化早期：根據接入位置劃分電網側早期以電網擁有的，作為輸配電資產的項目為主；獨立儲能模式剛出現時，被劃分在此類，與電源側和用戶側區(qū)分儲能項目可跨越接入位置約束提供服務獨立儲能體量大，用于容量租賃時，歸類為電網側不夠合理新能源配儲依托于新能源場站存在，并網主體為新能源發(fā)電項目規(guī)模相對較小，調用困難收益來源不足，被視為電站成本項目前：根據并網主體劃分獨立儲能作為獨立主體并網、接受電網調用單體規(guī)模通常較大（百兆瓦級以上）收益模式仍在探索和豐富中形式上：新能源強配要求可通過租賃獨立儲能滿足符合條件的新能源配儲項目可轉換為獨立儲能長期來看，獨立儲能或將成為國內大儲主流形式實質上：兩者均源于可再生能源裝機對靈活性資源的需求使用功能并無本質區(qū)別長期：兩者或將殊途同歸14形式允許轉化實質界限模糊資料來源：平安證券研究所國內市場|景氣度現狀：招標再創(chuàng)新高，獨立儲能模式矚目2.12022年全年招標項目44.4GWh，獨立儲能占比近五成。2022年國內完成招標的儲能項目達44.1GWh，總規(guī)模接近2022年裝機量（15.9GWh）的三倍。從項目類型來看，獨立儲能項目招投標最為火熱，2022年完成招投標的獨立儲能項目共計20.9GWh，占比48%，獨立儲能或將成為2023年國內儲能裝機的主流類型。2023年1-5月儲能招標57.5GWh，儲能市場持續(xù)升溫。根據我們不完全統(tǒng)計，

1-5月國內儲能項目招標規(guī)模20.8GW/57.5GWh，已超過2022年全年招標總量（44GWh）。值得注意的是，越來越多業(yè)主采用集中采購模式為旗下一個或多個項目（可能為獨立儲能或新能源配儲）購置儲能設備（系統(tǒng)/電池/PCS），以控制項目成本。儲能需求量高增的同時，各環(huán)節(jié)廠商在價格端面臨一定壓力。資料來源：儲能與電力市場，北極星儲能網，平安證券研究所整理獨立儲能,20.93,48%集采項目,15.13,34%可再生能源儲能,6.87,

16%用戶側,0.98,

2%

調頻,0.14,0%注：招標信息由平安證券研究所根據公開信息統(tǒng)計，僅統(tǒng)計實際產品（儲能系統(tǒng)為主，少數僅電池/PCS）和EPC招標項目；可研、勘測、監(jiān)理、運營、容量租賃等招標未納入匯總。2.731.606.636.942.879.166.1113.556.920510152025招標功率/GW招標規(guī)模/GWh21.7226.213.810.64.72.2051015202530招標容量/GWh151-5月國內儲能招標規(guī)模1-5月國內儲能招標項目類型分布2022年國內儲能招標項目容量及占比（GWh，%）國內市場|驅動因素：政策頂層設計引領，儲能發(fā)展路徑明晰2.12016年前研發(fā)示范商業(yè)化初期規(guī)?；l(fā)展全面市場化2016-2020“十三五”2021-2025“十四五”2025-2030“十五五”《關于加快推動新型儲能發(fā)展的指導意見》提出2025年新型儲能3000萬千瓦(30GW)以上裝機目標明確儲能市場主體地位，助力構建商業(yè)模式；鼓勵多種應用場景和技術類型多元發(fā)展新型儲能“十四五”綱領性文件發(fā)布《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》發(fā)展目標：2025年步入規(guī)模化發(fā)展階段，2030年實現全面市場化發(fā)展技術路線：強調技術和應用路線多元化；重視安全技術；提出技術降本目標（2025年電化學儲能降本30%以上）市場建設：從新型儲能的市場主體地位、成本傳導機制和商業(yè)模式創(chuàng)新三個方面提出目標，推動新型儲能規(guī)模化發(fā)展“新型儲能”登上舞臺，30GW目標打開市場空間“儲能與分布式能源”納入“十三五”戰(zhàn)略新興產業(yè)；儲能的功能定位從“能源應急保障”上升到“構建現代能源儲運網絡”2016儲能作為新興產業(yè)納入“十三五”規(guī)劃《國民經濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要》2017國內首個儲能產業(yè)政策文件發(fā)布《關于促進儲能技術與產業(yè)發(fā)展的指導意見》發(fā)展目標：十三五期間實現儲能由研發(fā)示范向商業(yè)化初期過渡；十四五期間實現商業(yè)化初期向規(guī)?；l(fā)展轉變強調儲能產業(yè)的市場化發(fā)展，包括可再生能源場站側補償、輔助服務市場和容量市場機制，為后續(xù)市場政策埋下2022162021政策頂層設計引領，儲能發(fā)展路徑明晰?，F階段，我國儲能產業(yè)發(fā)展階段尚早，市場化仍在探索中，大型儲能系統(tǒng)的應用經濟性不強，主要由政策驅動?！笆濉币詠?，我國儲能產業(yè)戰(zhàn)略定位逐漸明確，發(fā)展路徑逐步成型：“十三五”期間，政策明確了儲能產業(yè)的戰(zhàn)略定位，提出了十三五“商業(yè)化初期”、十四五“規(guī)?；l(fā)展”的兩個階段性目標，并強調儲能產業(yè)“市場化發(fā)展”的工作重點。“十四五”開年以來，在“雙碳”目標引領下，我國出臺了一系列政策。這些政策確立了儲能產業(yè)的階段性目標，奠定了技術方案、應用領域和參與主體“多元化”的發(fā)展基調，并通過市場機制的規(guī)劃，為產業(yè)發(fā)展保駕護航。在政策引領下，我國儲能產業(yè)實現規(guī)?；l(fā)展在即，市場機制也將逐步探索完善，引導儲能產業(yè)向市場化發(fā)展過渡。我國儲能產業(yè)綱領性政策資料來源：政府官網，平安證券研究伏所筆國內市場|驅動因素：

“十四五”各省儲能裝機規(guī)劃累計超130GWh2.1新能源“配額制”規(guī)定推動，形成大儲裝機規(guī)模剛需。截至2023年6月底，全國已有至少24個省級行政區(qū)公布了“十四五”末新型儲能裝機目標，合計達67GW，按≥2h裝機時長估算，則到2025年末各省新型儲能累計裝機目標可超過130GWh。裝機規(guī)劃5GW以上的省份集中在西北和華北地區(qū)，均為風、光裝機大省，青、甘、寧新能源裝機占比已超過50%。儲能可以為上述省份新能源消納和外送提供靈活性資源，減緩高比例可再生能源并網對電網的沖擊。華東各省新型儲能裝機規(guī)劃亦較為亮眼，其儲能項目在承接風光配儲需求的同時，有望通過更為市場化的方式獲得回報。0123各省“十四五”末新型儲能累計裝機目標（GW）4 5 6山西青海甘肅內蒙古寧夏山東河北河南浙江安徽江蘇廣東廣西陜西湖北湖南四川貴州江西遼寧北京福建天津吉林≥5GW4GW資料來源：北極星儲能網，EnergyTrend，儲能與電力市場，各地公告，平安證券研究所173GW2GW≤1GW未公告或未設定裝機量目標國內市場|驅動因素：新能源“配額制”規(guī)定推動，形成大儲裝機規(guī)模剛需2.1各省新建風光電站儲能配置比例要求新能源“配額制”規(guī)定推動，形成大儲裝機規(guī)模剛需。2021年，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《關于鼓勵可再生能源發(fā)電企業(yè)自建或購買調峰能力增加并網規(guī)模的通知》，超過保障性并網部分的規(guī)模初期按照功率15%的掛鉤比例（時長4小時以上，下同）配建調峰能力，按照20%以上比例配建的優(yōu)先并網，“強配”政策首次上升到全國范圍。上述政策出臺前后，各地紛紛推出新能源強制配儲政策，大部分省份要求的配儲比例不低于裝機容量的10%*2h；儲能容量可以通過自行配建或購買/租賃滿足?！芭漕~制”是新能源消納責任分攤原則的體現，推動儲能和可再生能源裝機協調發(fā)展。在我國，可再生能源消納的主要責任由電網企業(yè)承擔；隨著新能源裝機和發(fā)電比例增加，電網消納壓力隨之增長?！芭漕~制”體現了令發(fā)電企業(yè)適當承擔一部分并網消納責任的導向，具有一定合理性。臺時間時長/h江西2021.3≥10%1天津2021.6單體超過50MW，光伏10%，風電15%湖北2021.6≥10%2江蘇2021.9長江以南≥8%，長江以北≥10%2廣西2021.1風電20%，光伏5%2山東2021.11≥10%2海南2022.110%寧夏2022.1≥10%2內蒙古2022.3≥15%4安徽2022.3≥5%2福建2022.3≥10%；儲能設施未按要求與試點項目同步建成投產的,配建要求提高至≥15%4資料來源：北極星儲能網，EnergyTrend，儲能與電力市場，各地公告，平安證券研究所18河南2022.4按15%比例掛鉤；配建或購買20%以上優(yōu)先并網4遼寧2022.5示范項目15%3湖南2022.9風電15%，光伏5%2河北2022.10南網≥10%，北網≥15%2青海2022.11源網荷儲一體化項目，電源側15%2貴州2022.11≥10%2甘肅2022.12張掖20%，定西、平涼15%，其余參考21年政策(河西地區(qū)≥10%，其他地區(qū)≥5%)2吉林2022.1215%2云南2022.1210%西藏2023.1光伏保障性并網項目20%4省份最新規(guī)定出儲能配置比例儲能配置

廣東 2023.6 10% 1 國內市場|驅動因素：政策認可+市場完善，獨立儲能商業(yè)模式有望逐漸跑通2.1政策認可+市場完善，獨立儲能商業(yè)模式有望逐漸跑通，推動大儲建設投資加速。獨立儲能指不依托于新能源電站，作為獨立主體參與電力市場的儲能項目。2021年12月“兩個細則”出臺后，儲能開始作為獨立市場主體登上舞臺，獨立儲能成為國內大儲發(fā)展的重要形式。獨立儲能理論上可通過容量租賃、輔助服務、峰谷套利、容量補償等方式獲得收益，收益來源與新能源配儲相比更為多樣，是儲能從規(guī)模化邁向市場化發(fā)展的重要形式。隨著政策完善和市場發(fā)展，獨立儲能商業(yè)模式有望逐漸理順、實現經濟性，推動儲能項目投資建設加速。獨立儲能4種收益模式介紹容量租賃 輔助服務 峰谷套利 容量補償獨立儲能電站將部分容量出租給新能源場站，滿足其配儲需求，收取租賃費用。參與輔助服務市場獲取服務收益。各地儲能電站可參與的輔助服務品種各不相同，包括調峰、

AGC調頻、一次調頻等。概念現階段國內獨立儲能主要收益來源。價格通常在250-350元/kW·年。各省強配要求、新能源裝機量、租賃政策和供需等存在差異，因此儲能電站實際租出比例和單位收益有所不同。詳情利用日內電價差，通過高峰放電低谷充電獲得套利收益。已開展電力現貨市場的省份可采用此方式獲利。指部分地區(qū)按容量給予獨立儲能電站的補貼。屬于地方補貼，目前山東和浙江省給予獨立儲能電站容量補償支持。各地探索的重點，品種逐漸豐富，收益模式逐漸完善。調峰、調頻通常不同時參與，目前調峰品種最為常見，除電力現貨市場試點省份外，大部分地區(qū)儲能電站可參與調峰輔助服務。獨特探索：山西獨立儲能可參與一次調頻輔助服務市場；甘肅為儲能電站開放調峰容量市場；青海：儲能電站可同時參與調頻+調峰市場/調頻+現貨電能量市場?！?+6”兩批電力現貨試點省份中，山東、山西、甘肅制定了儲能參與現貨市場的細則，儲能電站理論上可進行現貨市場套利（與調峰不同時存在）。山東已開始了儲能參與現貨市場的實踐，2022年有6家（共503MW）獨立儲能電站參與現貨市場不間斷結算試運行。資料來源：儲能與電力市場，CNESA，平安證券研究所19國內市場|商業(yè)模式：各省獨立儲能商業(yè)模式各異2.1獨立儲能收益模式和收益水平與各省電力市場建設進程、新能源配儲政策等多因素有關，各省之間存在差異，項目經濟性難以一概而論。考慮容量分配和運維難度，目前國內儲能電站較為典型的收益模式包括：容量租賃+調峰輔助服務（絕大部分省份）；容量租賃+現貨市場+容量補償（山東）；容量租賃+現貨市場+一次調頻（山西）。國內主要地區(qū)獨立儲能電站收益模式量市場頻頻山東√√√山西√√√河南√√寧夏√√甘肅√√√√湖南√√廣東√√√√內蒙古√√廣西√浙江√√√區(qū)域

容量租賃峰谷套利容量補償調峰輔助服務調峰容 AGC調

一次調2022年國內主要地區(qū)獨立儲能電站理想年度收益估算（

100MW/200MWh電站，單位：萬元）山東山西甘肅寧夏湖南廣東容量租賃300030003000300040001500輔助服務0148502000480018004752峰谷套利280320911428000容量補償60000000合計6403199416428780058006252資料來源：儲能與電力市場，儲能科學與技術，平安證券研究所20國內市場|商業(yè)模式：年收益6400萬元時，IRR達9%2.1IRR/%5600600064006800720076008000資料來源：儲能與電力市場，儲能科學與技術，平安證券研究所? 紅字為保持一項關鍵假設（單位初始投資或年度收益）不變時，按照固定步長改變另一個變量后，兩種情形IRR之差212.13.3%4.8%0.8%6.3%7.6%9.0%10.2%11.5%幾個主要省份獨立儲能電站在理論上已經可實現經濟性。采用簡化假設：假設每年收益固定不變；成本費用（含融資成本）總和2000萬元/年，電站生命周期15年；初始建造價格參考2023年1-5月2h儲能電站EPC招標均價1.8元（平安證券研究所不完全統(tǒng)計）。則當年度收益為6400萬元時，IRR可達9%?？紤]各地政策推動年度收益提升，若其他條件不變，年度收益上升至7000萬元，IRR可上升至11%。基準情形附近，年度收益每提高400元，IRR提高1.4-1.6%?？紤]碳酸鋰價格降低和供應商規(guī)模效應下，單位初始成本降低，初始投資每下降0.1元/Wh，IRR可提高0.8-1.3%。獨立儲能電站經濟性可期。100MW/200MWh獨立儲能電站IRR敏感性分析年度收益/萬元單位初始投資/元/Wh1.49.6%11.5%13.3%15.0%16.8%18.4%20.0%1.58.4%10.2%13.7%15.3%16.9%18.4%1.67.4%9.1%10.8%12.4%14.0%15.5%17.0%1.76.4%8.1%11.3%12.8%14.2%15.7%1.85.6% 7.2%8.7%10.2%11.7%13.1%14.5%1.94.8% 6.3%9.3%10.7%12.1%13.4%2.04.0% 5.6%7.0%8.4%9.8%11.1%12.4%1.6%1.6%1.5%1.4%1.4%1.4%1.3%12.0%1.2%1.1%9.7%1.0%0.9%7.9%0.8%國內市場|市場空間：國內大儲市場2023年有望超過40GWh2.1無論獨立儲能還是新能源配儲，本質上均源自可再生能源裝機對靈活性資源的需求。因此，我們采用集中式新能源新增裝機及配儲率，對國內大儲市場空間進行估算。國內大儲市場空間測算2022202320242025國內風電新增裝機量/GW50.07084100.0國內集中式光伏新增裝機量/GW29.151.858.071.9國內集中式風光項目新增裝機量/GW79.1121.8142.0171.9使用功率表示的儲能配置率/%9.2%15.0%21.0%26.0%國內表前儲能新增裝機功率/GW7.318.329.844.7儲能平均配置時長/h2.22.32.42.5國內表前儲能新增裝機規(guī)模/GWh15.942.071.5111.7yoy/%164.2%70.3%56.1%15.942.071.5111.7164.2%70.3%56.1%0%50%100%150%200%120100806040200國內大儲新增裝機規(guī)模/GWh

yoy/%資料來源：國家能源局，CWEA，儲能與電力市場，平安證券研究所測算22集中式新能源裝機量：存量裝機暫無強配要求，且消納程度較高，因此此處暫僅考慮每年新增，不單獨計算存量配儲比例。配儲比例：政策強配和獨立儲能商業(yè)模式跑通，均對儲能新增滲透率有影響。我們預測：2023年國內大儲新增裝機有望達到42GWh，同比增長164.2%；2025年，國內大儲新增裝機量有望進一步增長至112GWh，2022-2025年復合增長率92%。2023年國內大儲新增裝機有望超40GWh海外市場|美國：全球大儲主力市場，項目儲備豐富2.2美國是大儲主要市場之一，2022年大儲新增裝機4.0GW。

美國是全球最主要的大儲市場之一，2022年儲能（含大儲、戶儲）新增裝機4.80GW/12.18GWh，2017-2022年裝機容量復合增速80.0%；其中，表前大儲裝機4.01GW，同比增長34.6%，功率占2022年全美裝機規(guī)模的84%。受供應鏈中斷等因素的影響，2022年全美有7GW以上的儲能項目推遲或取消，裝機受到一定壓制。美國大儲2023Q1裝機落地不及預期，儲備項目規(guī)模龐大，裝機量全年仍有望翻倍增長。根據WoodMackenzie數據，2023年第一季度，美國儲能新增裝機2.14GWh，其中大儲裝機1.55GWh，同比減少33%，裝機受到供應鏈問題和并網排隊的拖累。目前美國大儲項目儲備豐富，EIA統(tǒng)計，截至2022年底，美國規(guī)劃于2023年落地的大儲項目有9.4GW，若項目順利落地，則美國大儲裝機仍將迎來翻倍以上增長。我們測算，2023年美國大儲新增裝機量有望達到25.2GWh，同比增長142.1%。2022年美國新裝儲能應用場景分布大儲,4006,84%戶儲,593,12%20222023E2024E2025E美國公用事業(yè)級光伏新增裝機量/GW11.819.323.328.4新增光伏電站配儲功率比例/%15.0%23.0%30.0%35.0%美國公用事業(yè)級光伏累計裝機量/GW89.2108.5131.8160.2存量光伏電站新增配儲功率比例/%1.5%2.5%4.0%5.5%大型光伏配儲新增裝機功率/GW2.96.711.317.2美國風電新增裝機量/GW11.010.014.719.0新增風電配儲功率比例/%2.5%5.0%12.0%15.0%美國風電累計裝機量/GW145.0155.0169.6188.7存量風電場新增配儲功率比例/%0.6%1.5%2.8%4.5%大型風電配儲新增裝機功率/GW1.12.76.110.5美國大儲新增裝機功率/GW4.09.317.427.7儲能平均配置時長/h2.62.72.83.0美國大儲新增裝機規(guī)模/GWh10.425.248.883.0yoy/%142.1%93.3%70.1%1,4343,5754,798778.52886453817785717,0573,52310,89112,1812144.502,0004,0006,00010,0008,00012,00014,0002022年美國儲能新增裝機4.80GW/12.18GWh

美國大儲新增裝機預測MW MWh資料來源：Wood

Mackenzie，SEIA，IEA，平安證券研究所測算23（功率占比，MW，

%）

工商業(yè),195,

4%海外市場|美國大儲驅動因素：市場回報機制完善，IRA補貼強力助推2.2IRA提高稅收抵免額度、允許獨立儲能獲得抵免，對儲能裝機形成激勵。2022年8月新出臺的IRA政策，將光儲系統(tǒng)ITC稅收抵免額度從26%提高到30%，延長期限10年，并允許獨立儲能項目獲得抵免，有望推動儲能裝機高增長。美國電力市場較為成熟，大儲項目回報機制完善，有望形成裝機積極性。美國大儲項目包括新能源電站配儲和獨立儲能兩種形式，其裝機主要由市場驅動。從收益模式來看，美國大儲項目可通過參與峰谷套利、容量市場和輔助服務市場等方式獲得回報。美國各州能源稟賦、電價、輔助服務交易方式和價格等各有不同，大儲裝機進度領先的加州（CAISO）和得州（ERCOT）電力市場中，大儲項目已有較好的商業(yè)回報。Lazard測算，

基于2022年的回報和政策補貼情況，加州100MW/400MWh的獨立儲能項目可獲得的年收入約3856萬美元；考慮30%ITC稅收抵免后，項目IRR可達34%。IRA發(fā)布前后儲能ITC比較IRA發(fā)布前大儲/工商業(yè)26%26%26%22%10%10%10%10%10%N/AN/A戶用26%26%22%N/AN/AN/AN/AN/AN/AIRA發(fā)布后大儲/工商業(yè)26%26%30%30%30%30%26%22.5%15%N/AN/A戶用26%26%30%30%30%30%26%22%N/A儲能種類2020

2021

2022

2023

20242025-20322033

2034

2035

2036勞工條件未滿足滿足無需滿足基本補貼6%30%30%滿足特定比例美國制造2%-10%2%-10%10%項目位于能源小區(qū)2%-10%2%-10%10%低收入小區(qū)(5MW以下)10%-20%10%-20%10%-20%補貼總額6%-46%30%-70%60%-70%

IRA發(fā)布后儲能ITC補貼條件

1MW以上項目 1MW以下項目美國大儲項目單位放電量回報情況（美元/MWh）16%40%35%30%25%20%15%10%5%0%050100150200250300350獨立儲能（CAISO）光伏配儲（ERCOT）風電配儲（ERCOT）容量備用旋轉/非旋轉備用34% 調頻電量銷售考慮補貼的IRR（右軸，%）25%資料來源：PV

Infolink，Lazard，平安證券研究所24注：柱狀圖衡量的是每兆瓦時放電量獲得的收益。例如，對于100MW/400MWh的獨立儲能項目而言，若每年滿充放350次，充放深度90%，則年放電量126GWh，對應年收入約3856萬美元。25.6812.238.818.095.144.284.253.452.742.10英國意大利德國西班牙法國愛爾蘭荷蘭希臘比利時葡萄牙前十大市場占歐洲市場比例,

90%歐洲其它國家占比,

10%海外市場|歐洲大儲逐漸起步，收益模式探索中2.2歐洲大儲市場初具規(guī)模。根據歐洲儲能協會（EASE）數據，2022年歐洲儲能新增裝機約4.5GW，其中大儲裝機2GW，功率規(guī)模占比44%。EASE預計，2023年歐洲儲能新增裝機將超過6GW，其中大儲至少為3.5GW，大儲在歐洲將占據越來越重要的比重。WoodMackenzie預測，到2031年，歐洲大儲累計裝機量將達到42GW/89GWh，英國、意大利、德國、西班牙等國引領大儲市場。可再生能源裝機增長、收益模式逐步完善，驅動歐洲大儲發(fā)展。大儲裝機需求本質上來源于可再生能源接入電網帶來的靈活性資源需求。在“REPower

EU”2030年可再生能源裝機占比45%的目標下，歐洲可再生能源裝機將持續(xù)增長，推動大儲裝機提升。歐洲大儲裝機主要由市場驅動，電站可獲得的收益