第九章私募股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資課件

15七月20231第九章私募股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資

第一節(jié)私募股權(quán)概述一、私募股權(quán)的定義投資于非上市公司或上市公司非地下買賣股權(quán)的一種投資方式。來(lái)源于1976年華爾街。黑石集團(tuán)〔BlackStoneGroup〕、K.K.R.，凱雷(CarlyleGroup)，德州太平洋(TPGCapital)、貝恩資本(BainCapital)狹義的私募股權(quán)投資涵蓋初次地下發(fā)行前各階段的投資，即對(duì)種子期、初創(chuàng)期、開展期、擴(kuò)展期、成熟期等各個(gè)時(shí)期企業(yè)所停止的股權(quán)投資。狹義的私募股權(quán)投資戲稱為產(chǎn)業(yè)投資。

二、私募股權(quán)投資的定義1、主要經(jīng)過(guò)私募方式停止資金籌集2、以基金方式作為載體3、權(quán)益投資，較少觸及債務(wù)投資4、中臨時(shí)投資5、多樣化的參與渠道：IPO、售出、兼并收買、管理層回購(gòu)6、委派專家介入被投資公司的日常管理進(jìn)程組建、主導(dǎo)企業(yè)的董事會(huì)，籌劃追加投資，制定企業(yè)開展戰(zhàn)略的營(yíng)銷方案、監(jiān)控財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和運(yùn)營(yíng)狀況，物色挑選管理層，處置企業(yè)的危機(jī)事情

三、私募股權(quán)在投資中的作用1、從融資功用的角度來(lái)看2、從轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看。設(shè)計(jì)復(fù)雜的契約條款以降低風(fēng)險(xiǎn)，并經(jīng)過(guò)〝基金的基金〞、投資組合等工具停止風(fēng)險(xiǎn)管理。3、從價(jià)錢發(fā)現(xiàn)的角度來(lái)看4、從提供產(chǎn)權(quán)活動(dòng)性以降低金融買賣本錢有角度來(lái)看5、從投資效果的角度來(lái)看一、PE的資金來(lái)源及籌集方式二、PE的組織方式三、投資機(jī)制四、參與機(jī)制第二節(jié)私募股權(quán)的運(yùn)作一、PE的資金來(lái)源及籌集方式公司養(yǎng)老金和公共養(yǎng)老金，40%-50%捐贈(zèng)基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、高資本凈值的團(tuán)體或家族美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)的養(yǎng)老金在私募股權(quán)資本市場(chǎng)的投資增長(zhǎng)速度很快。資金承諾方式。二、PE的組織方式1、公司制。投資公司、投資顧問公司等特點(diǎn)：業(yè)務(wù)范圍包括有價(jià)證券投資；股東數(shù)目不多，但出資額較大；管理人收取管理費(fèi)與效益掛鉤的鼓舞費(fèi)；注冊(cè)資本可依據(jù)結(jié)果變卦。有限責(zé)任公司注冊(cè)資本3萬(wàn)元，50人以下；股份500萬(wàn)，發(fā)起人工湖-200人。2、契約制3、有限合伙制如投資者出資450萬(wàn)，管理者出資50萬(wàn)，組建有限合伙基金。純保底、純分紅、保底分紅。純保底：委托方收益8%-10%保底分紅：保底收益6%-8%，超出局部三七開或是四六開純分紅：五五分開三、投資機(jī)制1、PE的業(yè)務(wù)流程2、PE投資的對(duì)象規(guī)范

1、PE的業(yè)務(wù)流程第一階段，尋覓有戰(zhàn)略投資者資源背景的投資咨詢公司作為融資顧問，由其預(yù)備招股說(shuō)明書〔商業(yè)方案書、公司財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、募集資金用途〕第二階段，與潛在投資人見面。投資方做失職調(diào)查，并商量商業(yè)條款和投資條款。失職調(diào)查要查全方位的管理，久遠(yuǎn)的開展戰(zhàn)略，龐大的潛在市場(chǎng)和高生長(zhǎng)性。第三階段，由融資顧問掌管并會(huì)同律師、會(huì)計(jì)師等級(jí)的配合，進(jìn)入投資協(xié)議起草、商議和定稿順序。第四階段，投資方匯款，被投資方增發(fā)股票。2、PE投資的對(duì)象規(guī)范投資行業(yè)：偏好為傳統(tǒng)制造業(yè)、商業(yè)效勞業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和其它高生長(zhǎng)性行業(yè)?；疽?guī)范：市場(chǎng)占有率高、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、開展?jié)摿Υ?、裝備水平和管理素質(zhì)高。EBITTDA為500萬(wàn)元至1500萬(wàn)美元，不低于300萬(wàn)美元，同時(shí)思索外部收益率IRR和折現(xiàn)現(xiàn)金流DCF最關(guān)注的要素。年報(bào)答率20%，5年內(nèi)參與。

四、參與機(jī)制1、初次地下上市IPO益處：價(jià)值最大，收益最高；戰(zhàn)略投資者參與后，企業(yè)家重新取得控制權(quán)，鼓舞最優(yōu)。弊端：受股市趨向和外部微觀環(huán)境影響。2、產(chǎn)權(quán)出售財(cái)務(wù)性出售、管理層收買、并購(gòu)3、資產(chǎn)清算

一、國(guó)外PE的開展?fàn)顩r二、新興市場(chǎng)開展?fàn)顩r三、國(guó)外私募股權(quán)基金機(jī)構(gòu)的狀況四、國(guó)際PE業(yè)務(wù)的開展?fàn)顩r五、未來(lái)的開展趨向第三節(jié)私募股權(quán)的開展歷程一、國(guó)外PE的開展?fàn)顩r2007年2萬(wàn)多億規(guī)模二、新興市場(chǎng)開展?fàn)顩r

機(jī)構(gòu)名稱創(chuàng)建時(shí)間投資方向黑石集團(tuán)1985私募股權(quán)、房地產(chǎn)基金、服務(wù)另類資產(chǎn)管理和金融咨詢凱雷1987公司并購(gòu)、房地產(chǎn)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資和杠桿融資KKR公司1976以收購(gòu)、重整企業(yè)為主，擅長(zhǎng)管理層收購(gòu)貝恩資本1984股權(quán)投資、風(fēng)投、對(duì)沖基金和杠桿資產(chǎn)管理，擅長(zhǎng)科技業(yè)務(wù)投資德州太平洋集團(tuán)1992公司轉(zhuǎn)型、管理層收購(gòu)和資本重組提供資金支持

三、國(guó)外私募股權(quán)基金機(jī)構(gòu)的狀況美林證券的全球現(xiàn)金股權(quán)買賣、全球股權(quán)相關(guān)產(chǎn)品、全球股權(quán)融資效勞、全球私募股權(quán)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理和其它股權(quán)市場(chǎng)。高盛的直接投資業(yè)務(wù)摩根仕丹利的資產(chǎn)管理主要是房地產(chǎn)投資、私募股權(quán)投資和基礎(chǔ)設(shè)備業(yè)務(wù)。直接投資部在平安保險(xiǎn)、蒙牛乳業(yè)等擁有投資。美國(guó)銀行的股權(quán)投資包括直接投資、公司投資和戰(zhàn)略投資。花旗另類投資部包括私募證券、對(duì)沖基金、房地產(chǎn)、結(jié)構(gòu)式產(chǎn)品和管理期貨。2020購(gòu)得美林證券后，世界最大的另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一。渣打銀行

四、國(guó)際PE業(yè)務(wù)的開展?fàn)顩r1999，國(guó)際金融公司入股上海銀行2002，摩根仕丹利、香港鼎輝、英國(guó)英聯(lián)入投資蒙牛2004，美國(guó)新橋資收買深圳開展銀行17%的控股權(quán)2005，美國(guó)華平投資集團(tuán)收買哈約集團(tuán)55%的股權(quán)五、未來(lái)的開展趨向契約型公家股權(quán)投資國(guó)度發(fā)改委特批的公司型產(chǎn)業(yè)基金有限合伙公司創(chuàng)業(yè)投資公司顧問公司一、風(fēng)險(xiǎn)投資的概念二、風(fēng)險(xiǎn)投資的基本特征三、風(fēng)險(xiǎn)投資的功用第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資概述

一、風(fēng)險(xiǎn)投資的概念風(fēng)險(xiǎn)投資是指于極具開展?jié)摿Φ娘L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并為之提供專業(yè)化運(yùn)營(yíng)效勞的一種權(quán)益性資本，實(shí)質(zhì)上是以資本支持和運(yùn)營(yíng)管理效勞培育和輔導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)業(yè)與開展。團(tuán)體分散性的風(fēng)險(xiǎn)投資：天使投資，19世紀(jì)末非專業(yè)管理的機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資，20世紀(jì)前葉專業(yè)和機(jī)構(gòu)化管理的風(fēng)險(xiǎn)投資

二、風(fēng)險(xiǎn)投資的基本特征私募權(quán)益投資主要投資于非上市的中小企業(yè)，主要是高新技術(shù)企業(yè)活動(dòng)性較小的中臨時(shí)投資高度專業(yè)化和順序化的組合投資。通常投資于10個(gè)以上的項(xiàng)目群。參與管理型的專業(yè)投資追求高額報(bào)答的財(cái)務(wù)性投資風(fēng)險(xiǎn)投資一般金融投資投資對(duì)象新興的迅速發(fā)展的具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)，中小企業(yè)為主成熟的傳統(tǒng)企業(yè)，大中企業(yè)為主投資方式股權(quán)式投資，關(guān)注企業(yè)發(fā)展前景貸款，關(guān)心安全性投資審查重點(diǎn)考察技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)前景以財(cái)務(wù)分析和物質(zhì)保證為重點(diǎn)投資管理參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和決策，合作開發(fā)一般不介入企業(yè)決策系統(tǒng)投資回報(bào)若企業(yè)獲得巨大發(fā)展，可轉(zhuǎn)讓股權(quán)一般按貸款合同收回本息投資風(fēng)險(xiǎn)投資的大部分企業(yè)可能失敗，只要一個(gè)成功，收益足以彌補(bǔ)全部損失風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小人員素質(zhì)懂技術(shù)、管理、金融和市場(chǎng)，能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析和控制懂財(cái)務(wù)管理即可市場(chǎng)重點(diǎn)未來(lái)潛大市場(chǎng)，難以預(yù)測(cè)現(xiàn)有成熟市場(chǎng)，易于預(yù)測(cè)

三、風(fēng)險(xiǎn)投資的功用資金縮小風(fēng)險(xiǎn)分散企業(yè)孵化一、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作主體二、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作順序三、投資銀行設(shè)計(jì)為風(fēng)險(xiǎn)投資效勞的金融工具第五節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作

一、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作主體1、主要當(dāng)事人投資者：資金供應(yīng)者風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)：資金運(yùn)作者風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)：資金運(yùn)用者2、中介機(jī)構(gòu)投資銀行是資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)買賣市場(chǎng)最重要的中介機(jī)構(gòu)投資銀行是華爾街的心臟，也是華爾街之所以存在的最重要緣由投資銀行開展的支持：一是協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)成熟企業(yè)上市，二是為具有一定實(shí)力和條件下的企業(yè)停止私募融資，三是直接投資

協(xié)助成熟風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市就風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股票發(fā)行的種類、時(shí)間、條件等提出建議；承銷風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)行的股票投資銀行經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資部來(lái)參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)直接投資大局部投資銀行傾向于處于生長(zhǎng)前期的新興公司提供風(fēng)險(xiǎn)資本，如二級(jí)資金、橋梁資金和借貸收買資金二級(jí)資金支持新產(chǎn)品曾經(jīng)翻開支路、消費(fèi)規(guī)模急需擴(kuò)展的企業(yè)，以添加設(shè)備、廠房和增購(gòu)原料。橋梁資金支持IPO前的成熟階段的新興公司，該公司曾經(jīng)初具規(guī)模和實(shí)力，產(chǎn)品和市場(chǎng)較為動(dòng)搖。借貸收買資金支持新興的經(jīng)理層收買現(xiàn)成的企業(yè)消費(fèi)線以擴(kuò)展規(guī)模。私募的發(fā)行報(bào)酬在5%-6%，甚至8%-10%。還要求公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證，占私募總額的10%，使投行有權(quán)以私募發(fā)行價(jià)的120%購(gòu)置股票。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作順序1、投資銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資不同階段的職能定位2、投資銀行停止風(fēng)險(xiǎn)投資的典型作業(yè)流程

1、投資銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資不同階段的職能定位風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)開展階段擔(dān)當(dāng)融資顧問。公家權(quán)益市場(chǎng)存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱和信息流轉(zhuǎn)慢的制度性缺陷。企業(yè)融資部協(xié)助企業(yè)剖析市場(chǎng)，選擇融資方式，協(xié)助企業(yè)設(shè)計(jì)公司結(jié)構(gòu)。也可以獨(dú)立第三方的身份包裝企業(yè)，用最好的方法向投資人引見。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成熟階段。擔(dān)保上市保薦人。保薦人的職責(zé)是協(xié)助上市央求人停止上市央求，擔(dān)任對(duì)央求人的有關(guān)文件作出細(xì)心的審核和披露，并承當(dāng)責(zé)任。出售成功的市場(chǎng)條件必需是動(dòng)搖和微弱的，上市引薦人應(yīng)該選擇最正確的上市機(jī)遇。擔(dān)任上市輔導(dǎo)人。輔導(dǎo)的進(jìn)程就是協(xié)助企業(yè)依照上市規(guī)范到達(dá)上市條件下的進(jìn)程。投資銀行選擇企業(yè)的規(guī)范：企業(yè)的生長(zhǎng)性和開展前景；企業(yè)的中心競(jìng)爭(zhēng)力；管理層素質(zhì)；行業(yè)及產(chǎn)品，特別是科技含量；科技開發(fā)才干和自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)。確定IPO價(jià)錢及價(jià)錢維護(hù)任務(wù)。構(gòu)成并堅(jiān)持較高的上市收盤價(jià)和日后股價(jià)的穩(wěn)步上揚(yáng)，提高二級(jí)市場(chǎng)的交投量。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市之后資產(chǎn)管理和財(cái)務(wù)顧問，資產(chǎn)重組與并購(gòu)

2、投資銀行停止風(fēng)險(xiǎn)投資的典型作業(yè)流程審閱風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的的商務(wù)方案。方案書反映創(chuàng)業(yè)者和經(jīng)理層的素質(zhì)，判別他們能否具有劇烈的敬業(yè)肉體，能否具有產(chǎn)品研發(fā)、消費(fèi)、銷售，以及財(cái)務(wù)和管理方面的才智。投行調(diào)查其市場(chǎng)規(guī)模，前景和業(yè)務(wù)特性，判別風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能否了解市場(chǎng)及其開展趨向，能否有足夠的特性擊敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手嶄露頭角。實(shí)地調(diào)查。調(diào)查企業(yè)的設(shè)備和資產(chǎn)實(shí)力，更重要的是與經(jīng)理層、客戶、供應(yīng)商、開戶銀行、債務(wù)人、政府部門等談判。評(píng)價(jià)成活率和收益率。從風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)、業(yè)務(wù)規(guī)劃、市場(chǎng)營(yíng)銷、后續(xù)資金股東、管理層的素質(zhì)等方面判別。談判風(fēng)險(xiǎn)投資合同。投資方式、投資報(bào)答、注資撤資的方式時(shí)間注資和撤資。普通分批注入資金。再融資、管理層回購(gòu)、被并購(gòu)、IPO時(shí)，可以撤資。推介上市。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資設(shè)計(jì)為風(fēng)險(xiǎn)投資效勞的金融工具1、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股優(yōu)先清償、收益性、被贖回性、可轉(zhuǎn)換性。2、〝棘輪〞條件風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)以低價(jià)發(fā)行新股時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資有權(quán)取得一定量的股票。3、再投資期權(quán)追加投資轉(zhuǎn)換存款可轉(zhuǎn)換債券4、合資與其它風(fēng)險(xiǎn)資本共同出資引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或中小投資人共同投資。戰(zhàn)略投資者會(huì)對(duì)產(chǎn)品或技術(shù)的運(yùn)用權(quán)、產(chǎn)品市場(chǎng)的分享權(quán)、經(jīng)銷權(quán)、未來(lái)產(chǎn)品技術(shù)的共同開發(fā)權(quán)以及最終購(gòu)置風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)其他股份的期權(quán)特別關(guān)注，從而能夠控股該項(xiàng)企業(yè)。私募基金戰(zhàn)略-全球微觀全球微觀對(duì)沖基金，指應(yīng)用微觀經(jīng)濟(jì)的基本原理來(lái)識(shí)別金融資產(chǎn)價(jià)錢的失衡錯(cuò)配現(xiàn)象，在世界范圍內(nèi)，在外匯、股票、債券、期貨及期權(quán)上停止杠桿性押注，以期取得高額收益的基金。此類對(duì)沖基金投資的最正確機(jī)遇往往是國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重事情發(fā)作，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)亂的時(shí)分，此時(shí)市場(chǎng)價(jià)錢動(dòng)亂坎坷，微觀對(duì)沖戰(zhàn)略往往可以取得高額收益。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，會(huì)選擇股票停止投資，在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱階段投資大宗商品，在經(jīng)濟(jì)滯漲階段會(huì)持有現(xiàn)金，在經(jīng)濟(jì)衰退階段會(huì)投資債券。私募基金戰(zhàn)略-全球微觀優(yōu)秀的全球微觀對(duì)沖基金所須具有三個(gè)方面的特征：一是對(duì)市場(chǎng)認(rèn)知偏向所惹起的非理性動(dòng)搖具有極強(qiáng)的洞察力。全球微觀對(duì)沖基金應(yīng)用了市場(chǎng)上各種心思，尤其是恐懼、貪心和歇斯底里心思。他們尋覓極端動(dòng)搖的市場(chǎng)，并應(yīng)用投資者的非理性惹起的金融資產(chǎn)價(jià)錢失衡停止套利操作。二是對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)和嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)政治事情具有深入的洞察力。三是經(jīng)過(guò)調(diào)研等渠道獲取少量信息。全球微觀對(duì)沖基金取得的數(shù)據(jù)信息是一手的甚至獨(dú)家的，并能運(yùn)用群眾投資者還沒有獲知的微觀和微觀數(shù)據(jù)停止投資操作。蒙牛上市前融資案例