第九章私募股權(quán)與風險投資課件

15七月20231第九章私募股權(quán)與風險投資

第一節(jié)私募股權(quán)概述一、私募股權(quán)的定義投資于非上市公司或上市公司非地下買賣股權(quán)的一種投資方式。來源于1976年華爾街。黑石集團〔BlackStoneGroup〕、K.K.R.，凱雷(CarlyleGroup)，德州太平洋(TPGCapital)、貝恩資本(BainCapital)狹義的私募股權(quán)投資涵蓋初次地下發(fā)行前各階段的投資，即對種子期、初創(chuàng)期、開展期、擴展期、成熟期等各個時期企業(yè)所停止的股權(quán)投資。狹義的私募股權(quán)投資戲稱為產(chǎn)業(yè)投資。

二、私募股權(quán)投資的定義1、主要經(jīng)過私募方式停止資金籌集2、以基金方式作為載體3、權(quán)益投資，較少觸及債務(wù)投資4、中臨時投資5、多樣化的參與渠道：IPO、售出、兼并收買、管理層回購6、委派專家介入被投資公司的日常管理進程組建、主導(dǎo)企業(yè)的董事會，籌劃追加投資，制定企業(yè)開展戰(zhàn)略的營銷方案、監(jiān)控財務(wù)業(yè)績和運營狀況，物色挑選管理層，處置企業(yè)的危機事情

三、私募股權(quán)在投資中的作用1、從融資功用的角度來看2、從轉(zhuǎn)移和分散風險的角度來看。設(shè)計復(fù)雜的契約條款以降低風險，并經(jīng)過〝基金的基金〞、投資組合等工具停止風險管理。3、從價錢發(fā)現(xiàn)的角度來看4、從提供產(chǎn)權(quán)活動性以降低金融買賣本錢有角度來看5、從投資效果的角度來看一、PE的資金來源及籌集方式二、PE的組織方式三、投資機制四、參與機制第二節(jié)私募股權(quán)的運作一、PE的資金來源及籌集方式公司養(yǎng)老金和公共養(yǎng)老金，40%-50%捐贈基金、保險公司、商業(yè)銀行、高資本凈值的團體或家族美國、英國、法國的養(yǎng)老金在私募股權(quán)資本市場的投資增長速度很快。資金承諾方式。二、PE的組織方式1、公司制。投資公司、投資顧問公司等特點：業(yè)務(wù)范圍包括有價證券投資；股東數(shù)目不多，但出資額較大；管理人收取管理費與效益掛鉤的鼓舞費；注冊資本可依據(jù)結(jié)果變卦。有限責任公司注冊資本3萬元，50人以下；股份500萬，發(fā)起人工湖-200人。2、契約制3、有限合伙制如投資者出資450萬，管理者出資50萬，組建有限合伙基金。純保底、純分紅、保底分紅。純保底：委托方收益8%-10%保底分紅：保底收益6%-8%，超出局部三七開或是四六開純分紅：五五分開三、投資機制1、PE的業(yè)務(wù)流程2、PE投資的對象規(guī)范

1、PE的業(yè)務(wù)流程第一階段，尋覓有戰(zhàn)略投資者資源背景的投資咨詢公司作為融資顧問，由其預(yù)備招股說明書〔商業(yè)方案書、公司財務(wù)預(yù)測、募集資金用途〕第二階段，與潛在投資人見面。投資方做失職調(diào)查，并商量商業(yè)條款和投資條款。失職調(diào)查要查全方位的管理，久遠的開展戰(zhàn)略，龐大的潛在市場和高生長性。第三階段，由融資顧問掌管并會同律師、會計師等級的配合，進入投資協(xié)議起草、商議和定稿順序。第四階段，投資方匯款，被投資方增發(fā)股票。2、PE投資的對象規(guī)范投資行業(yè)：偏好為傳統(tǒng)制造業(yè)、商業(yè)效勞業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和其它高生長性行業(yè)?；疽?guī)范：市場占有率高、行業(yè)競爭力強、開展?jié)摿Υ?、裝備水平和管理素質(zhì)高。EBITTDA為500萬元至1500萬美元，不低于300萬美元，同時思索外部收益率IRR和折現(xiàn)現(xiàn)金流DCF最關(guān)注的要素。年報答率20%，5年內(nèi)參與。

四、參與機制1、初次地下上市IPO益處：價值最大，收益最高；戰(zhàn)略投資者參與后，企業(yè)家重新取得控制權(quán)，鼓舞最優(yōu)。弊端：受股市趨向和外部微觀環(huán)境影響。2、產(chǎn)權(quán)出售財務(wù)性出售、管理層收買、并購3、資產(chǎn)清算

一、國外PE的開展狀況二、新興市場開展狀況三、國外私募股權(quán)基金機構(gòu)的狀況四、國際PE業(yè)務(wù)的開展狀況五、未來的開展趨向第三節(jié)私募股權(quán)的開展歷程一、國外PE的開展狀況2007年2萬多億規(guī)模二、新興市場開展狀況

機構(gòu)名稱創(chuàng)建時間投資方向黑石集團1985私募股權(quán)、房地產(chǎn)基金、服務(wù)另類資產(chǎn)管理和金融咨詢凱雷1987公司并購、房地產(chǎn)基金、風險投資和杠桿融資KKR公司1976以收購、重整企業(yè)為主，擅長管理層收購貝恩資本1984股權(quán)投資、風投、對沖基金和杠桿資產(chǎn)管理，擅長科技業(yè)務(wù)投資德州太平洋集團1992公司轉(zhuǎn)型、管理層收購和資本重組提供資金支持

三、國外私募股權(quán)基金機構(gòu)的狀況美林證券的全球現(xiàn)金股權(quán)買賣、全球股權(quán)相關(guān)產(chǎn)品、全球股權(quán)融資效勞、全球私募股權(quán)、戰(zhàn)略風險管理和其它股權(quán)市場。高盛的直接投資業(yè)務(wù)摩根仕丹利的資產(chǎn)管理主要是房地產(chǎn)投資、私募股權(quán)投資和基礎(chǔ)設(shè)備業(yè)務(wù)。直接投資部在平安保險、蒙牛乳業(yè)等擁有投資。美國銀行的股權(quán)投資包括直接投資、公司投資和戰(zhàn)略投資?；ㄆ炝眍愅顿Y部包括私募證券、對沖基金、房地產(chǎn)、結(jié)構(gòu)式產(chǎn)品和管理期貨。2020購得美林證券后，世界最大的另類資產(chǎn)管理機構(gòu)之一。渣打銀行

四、國際PE業(yè)務(wù)的開展狀況1999，國際金融公司入股上海銀行2002，摩根仕丹利、香港鼎輝、英國英聯(lián)入投資蒙牛2004，美國新橋資收買深圳開展銀行17%的控股權(quán)2005，美國華平投資集團收買哈約集團55%的股權(quán)五、未來的開展趨向契約型公家股權(quán)投資國度發(fā)改委特批的公司型產(chǎn)業(yè)基金有限合伙公司創(chuàng)業(yè)投資公司顧問公司一、風險投資的概念二、風險投資的基本特征三、風險投資的功用第四節(jié)風險投資概述

一、風險投資的概念風險投資是指于極具開展?jié)摿Φ娘L險企業(yè)并為之提供專業(yè)化運營效勞的一種權(quán)益性資本，實質(zhì)上是以資本支持和運營管理效勞培育和輔導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)業(yè)與開展。團體分散性的風險投資：天使投資，19世紀末非專業(yè)管理的機構(gòu)風險投資，20世紀前葉專業(yè)和機構(gòu)化管理的風險投資

二、風險投資的基本特征私募權(quán)益投資主要投資于非上市的中小企業(yè)，主要是高新技術(shù)企業(yè)活動性較小的中臨時投資高度專業(yè)化和順序化的組合投資。通常投資于10個以上的項目群。參與管理型的專業(yè)投資追求高額報答的財務(wù)性投資風險投資一般金融投資投資對象新興的迅速發(fā)展的具有巨大競爭潛力的企業(yè)，中小企業(yè)為主成熟的傳統(tǒng)企業(yè)，大中企業(yè)為主投資方式股權(quán)式投資，關(guān)注企業(yè)發(fā)展前景貸款，關(guān)心安全性投資審查重點考察技術(shù)創(chuàng)新和市場前景以財務(wù)分析和物質(zhì)保證為重點投資管理參與企業(yè)經(jīng)營管理和決策，合作開發(fā)一般不介入企業(yè)決策系統(tǒng)投資回報若企業(yè)獲得巨大發(fā)展，可轉(zhuǎn)讓股權(quán)一般按貸款合同收回本息投資風險投資的大部分企業(yè)可能失敗，只要一個成功，收益足以彌補全部損失風險相對較小人員素質(zhì)懂技術(shù)、管理、金融和市場，能進行風險分析和控制懂財務(wù)管理即可市場重點未來潛大市場，難以預(yù)測現(xiàn)有成熟市場，易于預(yù)測

三、風險投資的功用資金縮小風險分散企業(yè)孵化一、風險投資的運作主體二、風險投資的運作順序三、投資銀行設(shè)計為風險投資效勞的金融工具第五節(jié)風險投資的運作

一、風險投資的運作主體1、主要當事人投資者：資金供應(yīng)者風險投資機構(gòu)：資金運作者風險企業(yè)：資金運用者2、中介機構(gòu)投資銀行是資本市場和產(chǎn)權(quán)買賣市場最重要的中介機構(gòu)投資銀行是華爾街的心臟，也是華爾街之所以存在的最重要緣由投資銀行開展的支持：一是協(xié)助風險成熟企業(yè)上市，二是為具有一定實力和條件下的企業(yè)停止私募融資，三是直接投資

協(xié)助成熟風險企業(yè)上市就風險企業(yè)股票發(fā)行的種類、時間、條件等提出建議；承銷風險企業(yè)發(fā)行的股票投資銀行經(jīng)過風險投資部來參與風險企業(yè)直接投資大局部投資銀行傾向于處于生長前期的新興公司提供風險資本，如二級資金、橋梁資金和借貸收買資金二級資金支持新產(chǎn)品曾經(jīng)翻開支路、消費規(guī)模急需擴展的企業(yè)，以添加設(shè)備、廠房和增購原料。橋梁資金支持IPO前的成熟階段的新興公司，該公司曾經(jīng)初具規(guī)模和實力，產(chǎn)品和市場較為動搖。借貸收買資金支持新興的經(jīng)理層收買現(xiàn)成的企業(yè)消費線以擴展規(guī)模。私募的發(fā)行報酬在5%-6%，甚至8%-10%。還要求公司發(fā)行認股權(quán)證，占私募總額的10%，使投行有權(quán)以私募發(fā)行價的120%購置股票。

二、風險投資的運作順序1、投資銀行在風險投資不同階段的職能定位2、投資銀行停止風險投資的典型作業(yè)流程

1、投資銀行在風險投資不同階段的職能定位風險企業(yè)開展階段擔當融資顧問。公家權(quán)益市場存在嚴重的信息不對稱和信息流轉(zhuǎn)慢的制度性缺陷。企業(yè)融資部協(xié)助企業(yè)剖析市場，選擇融資方式，協(xié)助企業(yè)設(shè)計公司結(jié)構(gòu)。也可以獨立第三方的身份包裝企業(yè)，用最好的方法向投資人引見。風險企業(yè)的成熟階段。擔保上市保薦人。保薦人的職責是協(xié)助上市央求人停止上市央求，擔任對央求人的有關(guān)文件作出細心的審核和披露，并承當責任。出售成功的市場條件必需是動搖和微弱的，上市引薦人應(yīng)該選擇最正確的上市機遇。擔任上市輔導(dǎo)人。輔導(dǎo)的進程就是協(xié)助企業(yè)依照上市規(guī)范到達上市條件下的進程。投資銀行選擇企業(yè)的規(guī)范：企業(yè)的生長性和開展前景；企業(yè)的中心競爭力；管理層素質(zhì)；行業(yè)及產(chǎn)品，特別是科技含量；科技開發(fā)才干和自有知識產(chǎn)權(quán)。確定IPO價錢及價錢維護任務(wù)。構(gòu)成并堅持較高的上市收盤價和日后股價的穩(wěn)步上揚，提高二級市場的交投量。風險企業(yè)上市之后資產(chǎn)管理和財務(wù)顧問，資產(chǎn)重組與并購

2、投資銀行停止風險投資的典型作業(yè)流程審閱風險企業(yè)的的商務(wù)方案。方案書反映創(chuàng)業(yè)者和經(jīng)理層的素質(zhì)，判別他們能否具有劇烈的敬業(yè)肉體，能否具有產(chǎn)品研發(fā)、消費、銷售，以及財務(wù)和管理方面的才智。投行調(diào)查其市場規(guī)模，前景和業(yè)務(wù)特性，判別風險企業(yè)能否了解市場及其開展趨向，能否有足夠的特性擊敗競爭對手嶄露頭角。實地調(diào)查。調(diào)查企業(yè)的設(shè)備和資產(chǎn)實力，更重要的是與經(jīng)理層、客戶、供應(yīng)商、開戶銀行、債務(wù)人、政府部門等談判。評價成活率和收益率。從風險、技術(shù)、業(yè)務(wù)規(guī)劃、市場營銷、后續(xù)資金股東、管理層的素質(zhì)等方面判別。談判風險投資合同。投資方式、投資報答、注資撤資的方式時間注資和撤資。普通分批注入資金。再融資、管理層回購、被并購、IPO時，可以撤資。推介上市。

三、風險投資設(shè)計為風險投資效勞的金融工具1、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股優(yōu)先清償、收益性、被贖回性、可轉(zhuǎn)換性。2、〝棘輪〞條件風險企業(yè)以低價發(fā)行新股時，風險投資有權(quán)取得一定量的股票。3、再投資期權(quán)追加投資轉(zhuǎn)換存款可轉(zhuǎn)換債券4、合資與其它風險資本共同出資引進戰(zhàn)略投資者或中小投資人共同投資。戰(zhàn)略投資者會對產(chǎn)品或技術(shù)的運用權(quán)、產(chǎn)品市場的分享權(quán)、經(jīng)銷權(quán)、未來產(chǎn)品技術(shù)的共同開發(fā)權(quán)以及最終購置風險企業(yè)其他股份的期權(quán)特別關(guān)注，從而能夠控股該項企業(yè)。私募基金戰(zhàn)略-全球微觀全球微觀對沖基金，指應(yīng)用微觀經(jīng)濟的基本原理來識別金融資產(chǎn)價錢的失衡錯配現(xiàn)象，在世界范圍內(nèi)，在外匯、股票、債券、期貨及期權(quán)上停止杠桿性押注，以期取得高額收益的基金。此類對沖基金投資的最正確機遇往往是國際政治經(jīng)濟的嚴重事情發(fā)作，國際政治經(jīng)濟形勢動亂的時分，此時市場價錢動亂坎坷，微觀對沖戰(zhàn)略往往可以取得高額收益。在經(jīng)濟復(fù)蘇階段，會選擇股票停止投資，在經(jīng)濟過熱階段投資大宗商品，在經(jīng)濟滯漲階段會持有現(xiàn)金，在經(jīng)濟衰退階段會投資債券。私募基金戰(zhàn)略-全球微觀優(yōu)秀的全球微觀對沖基金所須具有三個方面的特征：一是對市場認知偏向所惹起的非理性動搖具有極強的洞察力。全球微觀對沖基金應(yīng)用了市場上各種心思，尤其是恐懼、貪心和歇斯底里心思。他們尋覓極端動搖的市場，并應(yīng)用投資者的非理性惹起的金融資產(chǎn)價錢失衡停止套利操作。二是對微觀經(jīng)濟和嚴重經(jīng)濟政治事情具有深入的洞察力。三是經(jīng)過調(diào)研等渠道獲取少量信息。全球微觀對沖基金取得的數(shù)據(jù)信息是一手的甚至獨家的，并能運用群眾投資者還沒有獲知的微觀和微觀數(shù)據(jù)停止投資操作。蒙牛上市前融資案例