財(cái)務(wù)管理課件681402360

第一節(jié)資本成本第二節(jié)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策第六章長(zhǎng)期籌資決策一、資本成本的作用二、個(gè)別資本成本率的測(cè)算三、綜合資本成本率的測(cè)算四、邊際資本成本率的測(cè)算第一節(jié)資本成本（資金成本）一、資金成本概念內(nèi)容：用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用種類——個(gè)別資金成本率——加權(quán)平均資金成本率——邊際資金成本率作用（一）個(gè)別資本成本測(cè)算原理二、個(gè)別資金成本

（三）銀行借款成本=年利息（1－所得稅率）/籌資額（1－籌資費(fèi)率）（二）債券成本=年利息（1－所得稅率）/籌資額（1－籌資費(fèi)率）（四）優(yōu)先股成本=每年股利/發(fā)行總額（1－籌資費(fèi)率）（五）普通股成本每年股利固定時(shí)股利不固定時(shí)（六）留存收益成本同普通股（一）概念：是以各種資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種資金成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來(lái)的資金成本，也稱綜合資本成本。（二）計(jì)算公式三、加權(quán)平均資金成本四、邊際資金成本——資金每增加一個(gè)單位而增加的成本計(jì)算步驟：1、確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)；2、確定各種方式的資金成本；3、計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)=第I種籌資方式的成本分界點(diǎn)/目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中第I種籌資方式所占的比重；4、計(jì)算資金的邊際成本。詳見P195例杠桿原理經(jīng)營(yíng)杠桿財(cái)務(wù)杠桿復(fù)合杠桿第二節(jié)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)一、杠桿原理的基礎(chǔ)（一）成本習(xí)性及分類（二）邊際貢獻(xiàn)（三）息稅前利潤(rùn)（一）成本習(xí)性分類固定成本變動(dòng)成本混合成本約束性成本酌量性成本半變動(dòng)成本半固定成本固定成本圖成本業(yè)務(wù)量固定成本成本線業(yè)務(wù)量線變動(dòng)成本線變動(dòng)成本圖半變動(dòng)成本線成本業(yè)務(wù)量半變動(dòng)成本圖半固定成本成本業(yè)務(wù)量半固定成本圖總成本模型Y=a+bx其中：a—固定成本b—單位變動(dòng)成本x—業(yè)務(wù)量（二）邊際貢獻(xiàn)M=px-bx=(p-b)x=mx其中：p、x、b、m分別表示單位銷售價(jià)格、業(yè)務(wù)量、單位變動(dòng)成本、單位邊際貢獻(xiàn)（三）息稅前利潤(rùn)EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a=M-a其中：p、x、b、m同上面的含義一樣；a表示固定成本二、經(jīng)營(yíng)杠桿（一）經(jīng)營(yíng)杠桿

由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，也稱營(yíng)業(yè)杠桿。（二）經(jīng)營(yíng)杠桿利益分析

隨著營(yíng)業(yè)額的增加，單位營(yíng)業(yè)額所負(fù)擔(dān)的固定成本會(huì)相對(duì)減少，從而給企業(yè)帶來(lái)額外的利潤(rùn)。詳見P198例（三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中利用營(yíng)業(yè)杠桿而導(dǎo)致的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。詳見P200例產(chǎn)銷量增加單位固定成本減少單位產(chǎn)品利潤(rùn)增加息稅前利潤(rùn)總額大幅度增加經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的衡量指標(biāo)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=

=M/（M-F）詳見P200-201影響經(jīng)營(yíng)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的其他因素1.產(chǎn)品供求變動(dòng)；2.產(chǎn)品售價(jià)變動(dòng)；3.單位產(chǎn)品變動(dòng)成本的變動(dòng)；4.固定成本總額的變動(dòng)。三、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)（一）財(cái)務(wù)杠桿：由于利息與優(yōu)先股股利的存在導(dǎo)致每股利潤(rùn)變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，也稱籌資杠桿。（二）財(cái)務(wù)杠桿利益分析：企業(yè)利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來(lái)的額外收益。（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析：企業(yè)利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來(lái)的收益下降甚至破產(chǎn)的可能性，稱為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或籌資風(fēng)險(xiǎn)。（四）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的形成過(guò)程（見下一張）一元盈余一元盈余負(fù)擔(dān)的利息和優(yōu)先股股利一元盈余提供的凈盈余財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的衡量指標(biāo)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=如何衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)DFL=EBIT/(EBIT-I)

EPS=[(EBIT-I)(1-T)-d]/N詳見教材P204-205影響財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的因素1.資本規(guī)模的變動(dòng)；2.資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)；3.債務(wù)利率的變動(dòng)；4.息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)。四、復(fù)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)（一）復(fù)合杠桿：由于固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在導(dǎo)致的每股利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。（二）復(fù)合杠桿效應(yīng)的衡量指標(biāo)：復(fù)合杠桿系數(shù)（三）公式：DCL=M/[EBIT-I-d/(1-T)]一、早期資本結(jié)構(gòu)理論凈收入理論；凈營(yíng)運(yùn)收入理論；傳統(tǒng)理論。二、權(quán)衡理論（MM資本結(jié)構(gòu)）三、新的資本結(jié)構(gòu)理論代理成本理論；信號(hào)傳遞理論；啄序理論。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論資本成本財(cái)務(wù)杠桿權(quán)益資本成本債務(wù)資本成本加權(quán)平均資本成本公司價(jià)值V凈收入理論（P207）資本成本債權(quán)資本成本加權(quán)平均資本成本股權(quán)資本成本公司價(jià)值財(cái)務(wù)杠桿價(jià)值曲線凈營(yíng)運(yùn)收入理論P(yáng)208財(cái)務(wù)杠桿傳統(tǒng)理論P(yáng)208資本成本權(quán)益資本成本加權(quán)平均資本成本債務(wù)資本成本財(cái)務(wù)杠桿MM資本結(jié)構(gòu)理論P(yáng)209-211新的資本結(jié)構(gòu)理論P(yáng)211-212代理成本理論信號(hào)傳遞理論啄序理論TBFA企業(yè)價(jià)值負(fù)債比率權(quán)衡理論：稅負(fù)收益—破產(chǎn)成本理論一、概念、種類、意義二、定性分析（因素分析法）三、決策方法：1、資本成本比較法；2、每股利潤(rùn)分析法；3、公司價(jià)值比較法。第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)——指各種資本的價(jià)值構(gòu)成及比例關(guān)系。最佳資本結(jié)構(gòu)：指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。（一）資本結(jié)構(gòu)概念（二）資本結(jié)構(gòu)的種類1.屬性結(jié)構(gòu)：股權(quán)資本與債權(quán)資本2.期限結(jié)構(gòu)：長(zhǎng)期資本與短期資本3.價(jià)值結(jié)構(gòu)：歷史賬面價(jià)值、現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值和未來(lái)目標(biāo)價(jià)值（三）資本結(jié)構(gòu)決策（即債權(quán)比例安排）的意義1.可以降低企業(yè)的綜合資本成本率；2.可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益；3.可以增加公司價(jià)值。資本結(jié)構(gòu)決策因素的定性分析（一）企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響1.利潤(rùn)最大化2.股票價(jià)值最大化3.公司價(jià)值最大化（二）投資者動(dòng)機(jī)的影響（三）債權(quán)人的態(tài)度（四）經(jīng)營(yíng)者行為（五）企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力（六）稅收政策（七）行業(yè)差別※※※資本結(jié)構(gòu)決策的方法1.資本成本比較法（初始籌資、追加籌資）P216-220：決策原則：選擇適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下綜合資本成本率最低的方案。

2.每股利潤(rùn)分析法P220-224：每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)是指兩種或以上籌資方案下普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)，又稱息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)或籌資無(wú)差別點(diǎn)。計(jì)算公式P222：

決策原則：根據(jù)每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)，選擇每股利潤(rùn)大的籌資方案。3.公司價(jià)值的測(cè)算（1）未來(lái)收益現(xiàn)值之和。即V=EAT/K；（2）長(zhǎng)期債務(wù)和股票折現(xiàn)價(jià)值之和，即V=B+S樹立質(zhì)量法制觀念、提高全員質(zhì)量意識(shí)。7月-237月-23Monday,July17,2023人生得意須盡歡，莫使金樽空對(duì)月。02:34:0102:34:0102:347/17/20232:34:01AM安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦繃。7月-2302:34:0102:34Jul-2317-Jul-23加強(qiáng)交通建設(shè)管理，確保工程建設(shè)質(zhì)量。02:34:0102:34:0102:34Monday,July17,2023安全在于心細(xì)，事故出在麻痹。7月-237月-2302:34:0102:34:01July17,2023整頓-提高工作效率。2023年7月17日2:34上午7月-237月-23追求至善憑技術(shù)開拓市場(chǎng)，憑管理增創(chuàng)效益，憑服務(wù)樹立形象。17七月20232:34:01上午02:34:017月-23按章操作莫亂改，合理建議提出來(lái)。七月232:34上午7月-2302:34July17,2023作業(yè)標(biāo)準(zhǔn)記得牢，駕輕就熟除煩惱。2023/7/172:34:0102:34:0117July2023好的事情馬上就會(huì)到來(lái)，一切都是最好的安排。2:34:01上午2:34上午02:34:017月-23一馬當(dāng)先，全員舉績(jī)，梅開二度，業(yè)績(jī)保底。7月-237月-2302:3402:34:0102:34:01Jul-23牢記安全之責(zé)，善謀安全之策，力務(wù)安全之實(shí)。2023/7/172:34:01Monday,July17,2023創(chuàng)新突破穩(wěn)定品質(zhì)，落實(shí)管理提高效率。7月-232023/7/172:34:017月-23謝謝大家！生活中的辛苦阻撓不了我對(duì)生活的熱愛。7月-237月-23Monday,July17,2023人生得意須盡歡，莫使金樽空對(duì)月。02:34:0102:34:0102:347/17/20232:34:01AM做一枚螺絲釘，那里需要那里上。7月-2302:34:0102:34Jul-2317-Jul-23日復(fù)一日的努力只為成就美好的明天。02:34:0102:34:0102:34Monday,July17,2023安全放在第一位，防微杜漸。7月-237月-2302:34:0102:34:01July17,2023加強(qiáng)自身建設(shè)，增強(qiáng)個(gè)人的休養(yǎng)。2023年7月17日2:34上午7月-237月-23精益求精，追求卓越，因?yàn)橄嘈哦鴤ゴ蟆?7七月20232:34:01上午02:34:017月-23讓自己更加強(qiáng)大，更加專業(yè)，這才能讓自己更好。七月232:34上午7月-2302:34July17,2023這些年的努力就為了得到相應(yīng)的回報(bào)。2023/7/172:34:0102:34:01