周業(yè)安第八講公司融資資本結(jié)構(gòu)教學課件

資本結(jié)構(gòu):理論和經(jīng)驗實證周業(yè)安中國人民大學經(jīng)濟學院周業(yè)安第八講公司融資資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu):理論和經(jīng)驗實證周業(yè)安中國人民大學經(jīng)濟學院◆平衡理論◆信息不對稱模型◆經(jīng)驗實證◆綜述文章:1、朱民,劉俐俐,1989,“企業(yè)金融結(jié)構(gòu)之謎——現(xiàn)代企業(yè)金融資本結(jié)構(gòu)理論簡介”,載于湯敏、茅于軾(主編),《現(xiàn)代經(jīng)濟學前沿專題第一集》,商務(wù)印書館2、周業(yè)安和陳彥斌(2004)3、哈里斯和雷烏夫,1992,“金融合約理論”,載于《經(jīng)濟理論的進展(下)》,【法】J-J拉豐編,北京:中國社會科學出版。4,LindaSchmidKlein,ThomasJ.O.BrienandStephenR.Peters2002,DEBTVSEQUITYANDASYMMETRICINFORMATION:AREVIEWUniversityofCincinnatiForthcoming.Thefinancialreview5.MurrayZ.FrankandVidhanKGoyal,2005,Trade-offandPeckingOrderTheoriesofDebt",inB.EspenEckbo(ed)HandbooofEmpiricalCorporateFinance,Elsevier/NorthHollandChapter7,20056.JohnR.Graham,2003,TaxesandCorporateFinanceB.EspenEckbo(ed)HandbookofEmpiricalCorporateFinance(Elsevier/North-Holland),Chapter5,forthcomingallrightsreserved當前，懷揣“藝術(shù)”和“設(shè)計”夢想的學生越來越多，高職院校設(shè)計類專業(yè)學生數(shù)量逐年遞增，以前作為小眾群體，學生專業(yè)能力和個人素養(yǎng)都較高，如今設(shè)計類學生群體擴大了，高職設(shè)計類學生的就業(yè)工作成了我們必須關(guān)注的“焦點”，通過分析研究個別高職院校的案例，找出高職院校學生就業(yè)的共性，進而，提出做好高職設(shè)計類專業(yè)學生就業(yè)工作的思路和對策。近幾年來，因各高職院校放寬了招生條件，專業(yè)要求相對較低，設(shè)計類專業(yè)學生越來越多，這就需要我們在關(guān)注人才培養(yǎng)過程、學生管理等方面工作外，也需要對設(shè)計類專業(yè)畢業(yè)生就業(yè)問題進行分析和研究，以便實現(xiàn)學生“好就業(yè)、就好業(yè)”。筆者對所在高職院校設(shè)計類專業(yè)學生就業(yè)狀況進行跟蹤調(diào)查，得出相關(guān)就業(yè)數(shù)據(jù)，從而為做好此項工作提出相應(yīng)的思路和對策。一、設(shè)計類專業(yè)學生就業(yè)基本特點（一）生源分析我院是一所公辦國家骨干高職院校，現(xiàn)有在校生12000余人，其中2015屆設(shè)計類專業(yè)畢業(yè)生427人，錄取時分數(shù)文史類主要集中在340-430分之間，理工類主要集中在290-420分之間，大部分學生在進校前無專業(yè)背景，只是因為個人興趣或看好行業(yè)前景才選擇報考。（二）畢業(yè)生畢業(yè)半年后的去向（三）各專業(yè)的就業(yè)率（四）各專業(yè)對口率工作與專業(yè)對口率：各專業(yè)的專業(yè)對口率分別為工業(yè)設(shè)計：82%，藝術(shù)設(shè)計：89%，環(huán)境藝術(shù)設(shè)計：90%，廣告設(shè)計與制作：94%，人物形象設(shè)計：92%，動漫設(shè)計與制作：96%，建筑裝飾工程設(shè)計：90%，室內(nèi)設(shè)計技術(shù)：86%。二、高職院校做好設(shè)計類專業(yè)學生就業(yè)的基本思路（一）更加注重設(shè)計類專業(yè)學生的就業(yè)指導根據(jù)設(shè)計類學生專業(yè)特點，成立就業(yè)指導教研室，并以此為平臺，打造以指導老師課堂講授為基礎(chǔ)，行業(yè)企業(yè)參觀、講座沙龍、職業(yè)測評為拓展的“一體三翼”立體化教學課堂。組建“就業(yè)指導名師庫”，將成功校友、企業(yè)家等專家“請進來”，進行專題講座和團隊輔導，豐富就業(yè)指導形式，增強就業(yè)指導效果。就業(yè)指導按照“課程與活動相結(jié)合”的思路，培養(yǎng)學生敬業(yè)、嚴謹、專業(yè)的職業(yè)態(tài)度，樹立積極、正確、自信的人生觀和擇業(yè)觀，養(yǎng)成堅忍不拔的意志品質(zhì)。（二）更加注重設(shè)計類專業(yè)學生的校園招聘校園招聘是實現(xiàn)設(shè)計類學生充分就業(yè)的重要渠道，應(yīng)加大對在校畢業(yè)生的就業(yè)推薦力度。同時，也要促進校園招聘活動規(guī)范化、制度化，保障他們就業(yè)安全，對進入校園的招聘單位都必須經(jīng)過嚴格審查?！耙刖蜆I(yè)好，多往企業(yè)跑”，注重開拓就業(yè)渠道，收集就業(yè)需求信息，通過行業(yè)協(xié)會等可靠途徑，充分利用“同窗攜手、組團招聘”等模式，向省內(nèi)外知名設(shè)計公司推薦畢業(yè)生，幫助他們爭取更多的實現(xiàn)就業(yè)機會。（三）更加注重與知名企業(yè)的校企融合“問渠哪得清如許，為有源頭活水來”，設(shè)計專業(yè)學生就業(yè)工作不能夠自我封閉，按照“開放就業(yè)、合作就業(yè)”的工作思路，充分利用學院教職工、專業(yè)校友等資源，鞏固老關(guān)系，建立新關(guān)系，把就業(yè)渠道建得更廣、建得更寬。注重校企融合，加強與省內(nèi)外知名教育培訓機構(gòu)合作，對畢業(yè)生進行集中培訓和教育，通過進行手繪表現(xiàn)、談單技巧、施工工藝、團隊素質(zhì)拓展等專題培訓，提升學生專業(yè)知識和求職能力，專業(yè)水平突飛猛進，必將成為各類設(shè)計公司“搶購”的對象。（四）更加注重服務(wù)意識完善信息化服務(wù)平臺，構(gòu)建以微信群、QQ群、就業(yè)信息網(wǎng)等為主體的信息服務(wù)體系，搭建就業(yè)指導和就業(yè)推薦“線上線下”平臺，努力實現(xiàn)就業(yè)指導網(wǎng)絡(luò)化和信息化。搭建創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務(wù)平臺，設(shè)計專業(yè)緊貼市場，設(shè)計專業(yè)學生思維敏捷，在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)上有獨特優(yōu)勢，結(jié)合設(shè)計類學生的特點，扎實開展創(chuàng)業(yè)引領(lǐng)和創(chuàng)意激發(fā)工作，為更多設(shè)計類學生提供創(chuàng)業(yè)服務(wù)，讓更多優(yōu)秀學生走上創(chuàng)業(yè)之路。歷史情境教學的特點就是以多種教學情境，激發(fā)學生學習歷史的興趣，并在學生自我啟發(fā)的基礎(chǔ)上，完成教師的主導講授，即運用課本插圖和教師收集或制作的圖片、圖表、錄制的音樂及編排的課本劇等作為教學媒體，有機配合生動的語言和姿態(tài)，再現(xiàn)或創(chuàng)設(shè)出一種合理的歷史情境，幫助學生通過具體形象的感知去理解課本中的概念、事物等，激發(fā)學生的興趣，啟迪學生的思維，從而有效地完成教學目標。創(chuàng)設(shè)歷史教學情境能以形象、有趣、活潑的方式使知識化難為易，使學生樂于接受，容易接受，從而達到主動學習的目的。歷史教學情境的創(chuàng)設(shè)，除了特別重視學習與尋找“重建過去”的證據(jù)、線索和方法，幫助學生認識和理解歷史，還要注重師生間信息的雙向和多向交流，鼓勵探索師生間互動合作探究的教學方法、開放教學組織形式，同時更能夠培養(yǎng)學生的主動探究精神，那么在歷史教學中怎樣才能創(chuàng)設(shè)好的教學情境呢?一、利用掛圖、實物、電視等創(chuàng)設(shè)實物情境實物情境就是以展現(xiàn)實物為主，也可利用投影作一相應(yīng)歷史背景，以表現(xiàn)某一特定情境?？梢猿浞掷貌鍒D、掛圖、實物模型、幻燈、電影、電視、錄像等，增強教學的直觀性，激發(fā)其直接興趣。如講《秦漢時期的文化》時，我出示了張衡發(fā)明的地動儀模型。當一只小銅球“叮當”一聲落人一只蛤蟆嘴里時，學生拍手稱奇，“嘖嘖”之聲贊不絕口。又如講《帝國主義瓜分中國的狂潮》時，首先掛出《時局圖》，引導學生觀察黑熊、老虎、太陽、青蛙、老鷹等各代表哪一個帝國主義強盜?這幅圖說明了什么?當指出甲午戰(zhàn)爭以后，帝國主義就象這些毒蛇猛獸撲向祖國大地，吸吮著祖國的乳汁，可愛的祖國被帝國主義列強瓜分殆盡時，同學們一雙雙眼睛噴射出仇恨的火焰，一個個把拳頭捏得“咯咯”直響，似乎要將這些殖民強盜砸得粉碎。此外，可以把學生帶人社會，結(jié)合教材，選一典型歷史遺址，作為學生觀察的客體。通過對文物遺址的觀察，對鞏固歷史知識，培養(yǎng)學生的興趣都具有顯著的作用。實物情境是學生表象中再造過去的不可缺少的物質(zhì)因素。二、用音樂來渲染情境音樂能給人以豐富的美感與想象，它以特有的旋律、節(jié)奏、塑造的音樂形象，可播放也可讓學生演唱，但意境及情境的發(fā)展要對應(yīng)協(xié)調(diào)，并緊扣教材內(nèi)容，以達到渲染課堂氣氛，增強教學情感的目的。例如，在講“九?一八”事變后東北三省淪亡這一段內(nèi)容時，為使學生更真實、深刻地感受到這一歷史場面，可借助錄音機播放《松花江上》這首歌。在那飽含凄涼、悲愴的歌聲中，學生們仿佛看到東北3000萬同胞離鄉(xiāng)背井，到處流浪，在日軍的鐵蹄下受盡欺壓凌辱的情境；也能從歌聲中感受到東北同胞不愿做亡國奴，心里蘊藏著的憤怒即將如火山一樣爆發(fā)。這就為講解后面東北人民組織抗日義勇軍、開展抗日救亡運動這一內(nèi)容做了鋪墊。再如講到中國新民主主義革命史時，可先后聽唱《南湖的船》、《打倒列強》、《長征》、《四渡赤水出奇兵》、《黃河大合唱》、《解放區(qū)的天》、《沒有共產(chǎn)黨，就沒有新中國》等歷史歌曲，活躍了課堂氣氛，陶冶了學生的情操，激發(fā)了學習歷史的情趣。三、創(chuàng)設(shè)表演情境把歷史課本上的角色讓學生自己演，使其產(chǎn)生親切感，很自然加深了內(nèi)心體會。如，在講“(中日馬關(guān)條約)簽訂”這一內(nèi)容時，教師事先安排學生進行一些準備，在課堂中可進行如下表演：一學生扮演清政府代表李鴻章，躬屈膝地說：“臺灣已是閣下的口中之物，何必心急。”另一學生扮演日本首相伊騰博文，怒目一視，皮笑肉不笑地把嘴一歪，拍拍自己的肚皮說：“肚里餓得很，恨不得一口吞下去?！薄肮I(lǐng)教，領(lǐng)教?！崩铠櫿掠质屈c頭，又是拱手，陪著笑臉獻媚。兩位學生的活靈活現(xiàn)的表演，豐富了課堂教學內(nèi)容，既讓學生看清了清政府賣國求榮的嘴臉和日本帝國主義侵略中國的貪得無厭的野心，也給學生們的思維活動留下了永遠不會淡忘的印象。四、充分利用成語典故、詩詞對聯(lián)創(chuàng)設(shè)歷史情境，激發(fā)學生興趣，增強教學的生動性。針對初中學生的年齡特征，講生動有趣的歷史故事。是激發(fā)學生學習興趣的有效途徑之一。在課堂上用得比較多的是成語典故，為了說明商紂王的殘暴，就講“炮烙之刑”；講商鞅變法時，就講“南門立木”；講巨鹿之戰(zhàn)時，就講“破釜沉舟”；講班超出使西域時，就講“投筆從戎”、“不入虎穴，焉得虎子”；講祖逖北伐時，就講“聞雞起舞”；講淝水之戰(zhàn)時，就講“風聲鶴唳，草木皆兵”；講李林甫諂媚奉迎陰險狡猾時，就講“口蜜腹劍”等。通過創(chuàng)設(shè)富于趣味性的教學情境，讓學生對歷史產(chǎn)生興趣中獲得知識。五、語言描述情境上述情境的創(chuàng)設(shè)都是運用了直觀手段，而情境教學亦很注重直觀手段與語言描繪的結(jié)合。在情境展現(xiàn)時，教師伴以語言描繪，對學生的認知、理解起著導向性的作用，只有提高了感知的效應(yīng)，情境才會更加鮮明，例如，在講“歐洲殖民擴張和殖民主義罪惡”這一課時，教師充分利用“非洲黑人被押上運奴船”這幅圖片情境，用充滿感情的語言講述出被擄掠的黑人押往沿海地牢，再被裝上船運往美洲的情境，描繪了在長途跋涉中，無數(shù)黑人死于烈日曝曬之下，死于陰暗惡臭的船艙，死于瘟疫，死于淡水不足而渴死被拋尸大海……。學生通過聽教師從情境教學中所創(chuàng)造的鮮明形象及所伴隨而產(chǎn)生的真摯情感，充滿了對殖民者的恨及對廣大黑人的同情。圖片情境與語言情境的結(jié)合，使學生更深入理解教材知識，為其掌握基礎(chǔ)歷史知識創(chuàng)造了必要條件。六、充分利用多媒體教學手段多媒體教學軟件把形、聲、色、光有機地結(jié)合了起來，繪聲繪色地展現(xiàn)歷史畫面，使原本豐富多彩的歷史從冷冰冰的書本文字中活了起來，生動而迅速地擺到了學生面前，從而大大活躍了課堂的氣氛，學生對歷史的認識更為直觀。如講到《秦始皇統(tǒng)一六國》時，可以讓一幅秦始皇畫像徐徐移入屏幕中的“戰(zhàn)國七雄形勢圖”，恰到好處地表現(xiàn)了“秦王掃六合，虎視何雄哉”的神韻和氣勢；揭示“中國社會半殖民地化一步步加深的進程”時，采用計算機技術(shù)，在空白的中國地圖上，陸續(xù)加上《南京條約》、《北京條約》、《馬關(guān)條約》、《辛丑條約》的內(nèi)容，可以看到割地面積越來越大。賠款的數(shù)額越來越多，被迫開放的口岸越來越多、越來越深入到內(nèi)陸。通過多媒體輔助教學，以其特有的直觀動態(tài)性，再現(xiàn)過去歷史的形象，為學生創(chuàng)設(shè)特定的動態(tài)的歷史情景，使不同學習風格的學生在“真實而復雜”的歷史問題中“經(jīng)驗歷史”，感知史實，對史實的本質(zhì)理解更透徹。七、創(chuàng)設(shè)活動情境創(chuàng)設(shè)活動情境是通過教科書、媒體，特別是師生、生生之間的互動合作交流而創(chuàng)造的動態(tài)的學習資源，其特色在于關(guān)注人與人、人與物的交流碰撞中激發(fā)的想象、激情以及思維的火花，在個體、教師、學生群體、教材媒體的資源交互活動中生成認識。歷史教學中雖不可能使逝去的歷史真實再現(xiàn)，但借助實物、圖片、音樂、語言情境的創(chuàng)設(shè)一步步去展現(xiàn)，這就縮短了久遠的事物的時空和距離。同時，問題情境的創(chuàng)設(shè)也是發(fā)展學生形象思維能力的有效途徑?？傊瑲v史教學情境創(chuàng)設(shè)。是實現(xiàn)新課程改革理想的一個重要手段和目的，它所呈現(xiàn)出來的魅力，將會使學生在不同的教學情境中對歷史產(chǎn)生極大的興趣，對于落實知識教學、能力培養(yǎng)、思想教育三大教學任務(wù)，發(fā)展學生素質(zhì)，提高我們的歷史教學質(zhì)量是大有益處的?！羝胶饫碚摗粜畔⒉粚ΨQ模型◆經(jīng)驗實證◆綜述文章:1、朱民,劉俐俐,1989,“企業(yè)金融結(jié)構(gòu)之謎——現(xiàn)代企業(yè)金融資本結(jié)構(gòu)理論簡介”,載于湯敏、茅于軾(主編),《現(xiàn)代經(jīng)濟學前沿專題第一集》,商務(wù)印書館2、周業(yè)安和陳彥斌(2004)3、哈里斯和雷烏夫,1992,“金融合約理論”,載于《經(jīng)濟理論的進展(下)》,【法】J-J拉豐編,北京:中國社會科學出版。4,LindaSchmidKlein,ThomasJ.O.BrienandStephenR.Peters2002,DEBTVSEQUITYANDASYMMETRICINFORMATION:AREVIEWUniversityofCincinnatiForthcoming.Thefinancialreview5.MurrayZ.FrankandVidhanKGoyal,2005,Trade-offandPeckingOrderTheoriesofDebt",inB.EspenEckbo(ed)HandbooofEmpiricalCorporateFinance,Elsevier/NorthHollandChapter7,20056.JohnR.Graham,2003,TaxesandCorporateFinanceB.EspenEckbo(ed)HandbookofEmpiricalCorporateFinance(Elsevier/North-Holland),Chapter5,forthcomingallrightsreserved、權(quán)衡理論(trade-off)M定理引入公司所得稅因素,考慮到債息的稅盾價值。但即使如此,100%的負債將是最好的。KrausandLitzenberger(1973)進一步引入負債的潛在破產(chǎn)風險,提出了靜態(tài)權(quán)衡理論。最優(yōu)杠桿需要權(quán)衡債的稅盾收益和破產(chǎn)的無謂損失。Myers(1984)對此總結(jié)到:權(quán)衡理論要求公司建立一個目標杠桿,并且向其逐步調(diào)整。目標杠桿建立的依據(jù)就是上述權(quán)衡。后者又被稱為目標調(diào)整行為或者動態(tài)權(quán)衡。權(quán)衡理論面臨的問題:1、目標很難觀察,如何測度?2稅法復雜;3、破產(chǎn)成本的測度;4、調(diào)整成本的測度企業(yè)市場價值破產(chǎn)的無企業(yè)稅盾市場自由曲線市場(DE)*allrightsreserved權(quán)衡理論預測1、財務(wù)危杋成本、非債務(wù)稅盾增加會降低最優(yōu)負債水平。股權(quán)收益?zhèn)€人所得稅增加會增加最優(yōu)杠桿問題:1、資木結(jié)構(gòu)總體水平比較穩(wěn)定。眾多的經(jīng)驗研究發(fā)現(xiàn),長期來看,美國公司的財務(wù)杠桿平均為30-40%RajanandZingales,1995)2、破產(chǎn)成本較小,可能沒有權(quán)衡理論說的那么重要。Warner(1977)研究1930-1955年間美國11條鐵路根據(jù)破產(chǎn)法第7條申請破產(chǎn)的案例進行研究,發(fā)現(xiàn)直接破產(chǎn)成本(比如律師費等)平均為鐵路申請破產(chǎn)立案當月末該公司證券市場價值的53%,而且還存在一個規(guī)模遞咸效應(yīng),即鐵路規(guī)模越大,直接破產(chǎn)成本越低,最大的鐵路破產(chǎn)成本按上述比例僅為1.7%。米勒(1977)的解釋:應(yīng)該考慮稅法的復雜性,即公司需要權(quán)衡個人所得稅和公司所得稅,在宏觀層面上即整個金融市場存在一個最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),但具體到每個公司則沒有,因此,MM定理在公司個體層面上是適用的。稅收和資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系具體參見Graham,2003后來的理論認為,財務(wù)危機成本的作用不明顯是因為這些成本的計量僅僅考慮了法律程序下的成本費用,而沒有考慮各種代理成本。隱藏信息和隱藏行動模型強調(diào)了這一點。代理成本決定了最優(yōu)金融合同。道德風險模型如前allrightsreserved詹森進一步引入自由現(xiàn)金流假說,認為證券設(shè)計可通過控制代理人的自由現(xiàn)金流的使用來降低代理成本,負債能夠做到這一點。自由現(xiàn)金流假說預測:自由現(xiàn)金流較多的行業(yè)應(yīng)該更多的選擇負債,比如公用事業(yè)行業(yè)和一些特定的壟斷行業(yè)。F5ScottRichardson,2005,Over-investmentoffreecashfloyUniversityofPennsylvaniaWhartonSchool,workingpaper在這篇論文中,作者檢驗了自由現(xiàn)金流和過度投資的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)了詹森等人的代理理論的證據(jù)。即自由現(xiàn)金流豐富的企業(yè)存在近20%部分做過度投資定義:自由現(xiàn)金流一超過企業(yè)資產(chǎn)更新改造和正NP新增投資所需資金以外的過?，F(xiàn)金流。過度投資一超過正常的企業(yè)資產(chǎn)更新改造投資和正NPV新增投資以外的投資,大多是負NPV新增投資。樣本數(shù)據(jù):theCompustatannualdatabase,Thesampleperiodcoversthefiscalyears1988-2002with58,053firm-yeardefinetotalinvestment./TOTALasthesumofaloutlaysoncapitalexpenditure,acquisitionsandresearchanddevelopmentlessreceiptsfromthesaleofpropertyplantandequipmenITOTAL,t=CAPEXtAcquisitions+RDt-SalePPEtTotalinvestmentexpenditurecanthenbesplitintotwomaincomponents:(requiredinvestmentexpendituretomaintainassetsinplace,IMAINTENANCE,itis