第4章商業(yè)銀行債券投資管理

商業(yè)銀行債券投資管理

第四章本章學(xué)習(xí)目的和要求掌握商業(yè)銀行債券投資的目標(biāo)了解債券投資的分類掌握商業(yè)銀行債券投資的對象了解債券投資的收益與風(fēng)險了解商業(yè)銀行債券投資的策略債券投資與貸款的比較債券貸款銀行主動性強(qiáng)弱對債務(wù)人的影響小大管理成本低高分散難度易難流動性強(qiáng)弱風(fēng)險程度低高收益率低高一、商業(yè)銀行債券投資的目標(biāo)1.平衡流動性和盈利性

與貸款相比，債券的盈利性低，但流動性強(qiáng)；與現(xiàn)金資產(chǎn)相比，債券的流動性低，但盈利性高。因此，債券投資是平衡銀行流動性和盈利性的優(yōu)良工具。2.降低風(fēng)險、提高資本充足率銀行投資券種的發(fā)行人信用評級一般較高，計(jì)算資本充足率時，債券投資的風(fēng)險權(quán)重一般比貸款低。二、債券投資的分類（持有目的）據(jù)2007年1月1日《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》：1.以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)2.持有至到期投資3.貸款和應(yīng)收款項(xiàng)4.可供出售類金融資產(chǎn)中國銀行2011年半年報摘要

單位：百萬元人民幣2011年6月30日2010年12月31日余額占比（%）余額占比（%）交易性金融資產(chǎn)71，5643.6981,2373.95可供出售金融資產(chǎn)506，25026.09656,73831.95持有至到期投資1，090，74856.211,039,38650.57應(yīng)收款項(xiàng)債券投資271，90714.01277,93613.53合計(jì)1,940,4691002,055,324100三、商業(yè)銀行債券投資的對象據(jù)2000年4月《全國銀行間債券市場債券交易管理辦法》，“債券”是指經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)可用于在全國銀行間債券市場進(jìn)行交易的政府債券、中央銀行債券和金融債券等記賬式債券。目前品種：國債、央票、金融債券、企業(yè)債券和公司債券、資產(chǎn)支持證券等。債券交易方式：現(xiàn)券買賣、質(zhì)押式與買斷式回購。1.國債商業(yè)銀行證券投資的主要對象。原因：計(jì)算資本充足率時，國債的風(fēng)險權(quán)重為零；二級市場發(fā)達(dá)；國債利息收入免交所得稅；貨幣政策工具。發(fā)行：財(cái)政部（央行）——一級自營商——分銷儲蓄國債（不上市：憑證式和電子式）

記賬式國債（上市）流通：銀行間債券市場、交易所（主要是上海證券交易所）2.央票面向銀行間債券市場成員發(fā)行的短期債券（3個月、1年、3年）。3.金融債券政策性金融債券商業(yè)銀行債券：普通債券、次級債、可轉(zhuǎn)換債券、混合資本債券其他金融債券：證券公司短期融資券（91天）、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司債券4.資產(chǎn)支持證券5.企業(yè)債券（發(fā)改委）和公司債券（證監(jiān)會）企業(yè)短期融資券：365天。中期票據(jù)（3-5年）：大型權(quán)重股上市公司、煤電油運(yùn)等國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)行業(yè)中的主要企業(yè)。中國銀行2011年年報摘要按發(fā)行人劃分的債券投資：政府、公共實(shí)體及準(zhǔn)政府、政策性銀行、金融機(jī)構(gòu)、公司、東方資產(chǎn)管理公司。南京銀行2010年半年報摘要（千元）政府債券央票金融債券企業(yè)債券交易性債券投資206，108150，113980，1347057，970可供出售金融資產(chǎn)5194，229183，3711647，7947797，958持有至到期投資13886，934989，576979，755780，796政府債券（憑證式）政府債券（電子式）金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品證券投資-貸款及應(yīng)收款項(xiàng)2045，9701226，0289999，390中國工商銀行2011年年報摘要

單位：人民幣百萬元項(xiàng)目按發(fā)行人分類可供出售金融資產(chǎn)政府及中央銀行政策性銀行公共實(shí)體銀行同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)持有至到期投資政府及中央銀行政策性銀行公共實(shí)體銀行同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)類投資華融債券特別國債中央銀行專項(xiàng)票據(jù)其他票據(jù)和債券備注：不可轉(zhuǎn)讓四、債券投資的收益商業(yè)銀行買賣、持有債券而在一定時期內(nèi)所獲得的報酬。

1.債券投資收益的來源2.債券投資的收益率3.影響債券收益的因素1.債券投資收益的來源利息收入：按債券票面所載利率計(jì)算出的利息

資本損益：購買價格與出售價格（或到期收回金額）之間的差額

利息再投資收益：將債券利息再投資所得到的收入

2.附息票債券的收益率（1）名義收益率=票面利息/面值×100%（2）即期收益率=票面利息/購買價格×100%（3）持有期收益率

=（出售價格-購買價格+利息）/購買價格×100%

（4）到期收益率

=（收回金額

–

購買價格+利息）/購買價格×100%

缺陷：不精確，未考慮資金的時間價值。3.零息債券的收益率（1）持有期收益率

=（出售價格-購買價格）/購買價格×100%（2）到期收益率

=（收回金額-購買價格）/購買價格×100%

4.所得稅對債券收益率的影響

應(yīng)稅債券的稅后收益率

=稅前收益率

×（1–

稅率）免稅債券的應(yīng)稅收益率

=免稅收益率/（1–

稅率）所得稅對債券收益率的影響

例1：假設(shè)2010年7月1日發(fā)行的A和B兩種零息債券，票面金額都是100元，期限均為一年。但A債券的發(fā)行價格為85元，B債券的發(fā)行價格為87元；A債券屬于應(yīng)稅債券，B債券屬于免稅債券。假設(shè)適用稅率為20%，請比較2010年7月1日兩種債券的到期收益率。5.利息支付方式對債券收益率的影響例2：假設(shè)2010年7月1日發(fā)行的A債券和B債券，票面利率都是10%，票面金額都是100元，發(fā)行價格均為95元，期限為一年。但A債券的利息到期時一次性支付，而B債券每半年支付一次利息。預(yù)期2011年1月1日B債券支付利息時的市場利率為9.5%。請計(jì)算2010年7月1日A債券和B債券的到期收益率。6.影響債券收益的因素債券屬性票面金額、票面利率、利息支付方式、是否免稅、是否可以流通轉(zhuǎn)讓

債券價格的變化市場利率變化發(fā)行人信用品質(zhì)變化

利息再投資收益?zhèn)瘜傩院褪袌隼饰濉顿Y的風(fēng)險信用風(fēng)險：違約或發(fā)行人信用品質(zhì)下降價格風(fēng)險利率風(fēng)險：浮動/固定利率債券購買力風(fēng)險：名義/實(shí)際收益率流動性風(fēng)險政治風(fēng)險操作風(fēng)險六、債券投資的策略1.分散化投資組合行業(yè)分散、發(fā)行人分散、投資期限的分散、投資地域的分散。（1）梯形投資策略將全部投資資金平均投放在各種期限的債券上，使其保有的各種期限的債券數(shù)量相同。（2）杠鈴?fù)顿Y策略銀行將資金集中投資于短期債券和長期債券，很少或者放棄中期債券。六、債券投資的策略2.投資組合調(diào)整預(yù)期收益的平均值：代表某證券的未來收益水平。方差：代表某證券收益的不確定性或風(fēng)險水平。協(xié)方差：代表兩種證券的相互影響程度。人有了知識，就會具備各種