2023年衣柜定制行業(yè)分析報(bào)告

2023年衣柜定制行業(yè)分析報(bào)告20233月目錄\l“_TOC_250037“一、行業(yè)狀況分析 4\l“_TOC_250036“1、行業(yè)處于前成長(zhǎng)期，高增速低集中度 4\l“_TOC_250035“2、行業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力 6\l“_TOC_250034“消費(fèi)升級(jí) 6\l“_TOC_250033“剛需旺盛：增城鎮(zhèn)居民和嬰兒潮婚 7\l“_TOC_250032“房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)展：保障房建設(shè)提速和精裝房比例增加 8\l“_TOC_250031“政策利好 9\l“_TOC_250030“3、企業(yè)共性化進(jìn)展，細(xì)分龍頭初現(xiàn) 9\l“_TOC_250029“傳統(tǒng)家具企業(yè)進(jìn)入定制衣柜領(lǐng)域，代表企業(yè)皇朝家私〔伊麗詩(shī)〕 10\l“_TOC_250028“定制家具一體化設(shè)計(jì)中的定制衣柜業(yè)務(wù)，代表企業(yè)歐派，尚品宅配 10\l“_TOC_250027“國(guó)外定制衣柜品牌，代表企業(yè)史丹利 11\l“_TOC_250026“其他仿制企業(yè) 11\l“_TOC_250025“二、標(biāo)桿分析：索菲亞 13\l“_TOC_250024“1、公司概況 13\l“_TOC_250023“國(guó)內(nèi)定制衣柜第一品牌 13\l“_TOC_250022“實(shí)際把握人穩(wěn)定股權(quán)集中 14\l“_TOC_250021“2、公司經(jīng)營(yíng)分析 15\l“_TOC_250020“五大核心優(yōu)勢(shì) 15\l“_TOC_250019“①輕資產(chǎn)運(yùn)作，商業(yè)模式優(yōu)異 16\l“_TOC_250018“②定制衣柜鼻祖，設(shè)計(jì)工藝一流 18\l“_TOC_250017“③自上而下營(yíng)銷力氣強(qiáng)，打造確定優(yōu)勢(shì)品牌 20\l“_TOC_250016“④首家上市擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能促大宗業(yè)務(wù)開展 21\l“_TOC_250015“⑤信息化提高效率，加速定制化生產(chǎn) 22\l“_TOC_250014“短期業(yè)績(jī)受市場(chǎng)影響，進(jìn)展步伐穩(wěn)健清楚 22\l“_TOC_250013“①經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀 23\l“_TOC_250012“②募投工程進(jìn)展順當(dāng)，超募資金促三大進(jìn)展 30\l“_TOC_250011“3、公司財(cái)務(wù)分析 36\l“_TOC_250010“盈利力氣：毛利率凈利率行業(yè)前茅 36\l“_TOC_250009“償債力氣 38\l“_TOC_250008“超募資金多，現(xiàn)金充裕 39\l“_TOC_250007“4、盈利推想 40\l“_TOC_250006“5、風(fēng)險(xiǎn)因素 41\l“_TOC_250005“主要原材料價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn) 41\l“_TOC_250004“勞動(dòng)力本錢上升的風(fēng)險(xiǎn) 42\l“_TOC_250003“行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺失及設(shè)計(jì)被仿制的風(fēng)險(xiǎn) 42\l“_TOC_250002“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn) 42\l“_TOC_250001“房地產(chǎn)行業(yè)宏觀調(diào)控帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 43\l“_TOC_250000“募投工程低于預(yù)期 43一、行業(yè)狀況分析1、行業(yè)處于前成長(zhǎng)期，高增速低集中度高度一般為2.1-2.2米左右，離房頂還有近40-60厘米的空間。此外，成品衣柜門以開門為主，變化較少，不如定制衣柜構(gòu)造和花色多變。定制衣柜上世紀(jì)80年月起源于歐美，本世紀(jì)初引入中國(guó)，進(jìn)展歷史不過十來(lái)年。估量將來(lái)五年，隨著中國(guó)城市化進(jìn)程的加快進(jìn)展、商品房成交量的不斷擴(kuò)大、以及居民消費(fèi)構(gòu)造升級(jí)與消費(fèi)觀念向時(shí)尚、環(huán)保和多功能方向的轉(zhuǎn)變，成品衣柜、手工打制衣柜、定制衣柜40%、20%、40%。2023年，國(guó)內(nèi)衣柜市場(chǎng)容量約為750億元〔以零售價(jià)格計(jì)算，550房二手交易形成的衣柜市場(chǎng)容量約為200億元，2023年市場(chǎng)容量為800億元。隨著中國(guó)城市化進(jìn)程的加快，估量將來(lái)五年，中國(guó)衣柜市場(chǎng)的年增長(zhǎng)率不低于10%。2023年，國(guó)內(nèi)定制衣柜的市場(chǎng)容量在70-80億元左右〔以企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)值計(jì)算，但在將來(lái)5年之內(nèi)，以企業(yè)產(chǎn)值計(jì)的市場(chǎng)容量將到達(dá)200億元，行業(yè)的復(fù)合增長(zhǎng)率不低于30%。衣柜市場(chǎng)的穩(wěn)定成長(zhǎng)，疊加上衣柜消費(fèi)升級(jí)所帶來(lái)的市場(chǎng)構(gòu)造性調(diào)整，定制衣柜行業(yè)將來(lái)的市場(chǎng)進(jìn)展空間巨大。低，業(yè)內(nèi)有索菲亞〔本公司品牌、好萊客、史丹利、頂固、丹麥風(fēng)情、科曼多等知名專業(yè)定制衣柜企業(yè)。2023年至2023年上述知名品牌的市場(chǎng)占有率CR515%。行業(yè)進(jìn)展歷史不長(zhǎng)，行業(yè)增長(zhǎng)速度呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，集中度較低，業(yè)，內(nèi)部廠商眾多且盈利狀況都不錯(cuò)，還在連續(xù)吸引進(jìn)入者，短期內(nèi)不會(huì)消滅猛烈競(jìng)爭(zhēng)的狀況，能夠維持較強(qiáng)的盈利水平。2、行業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力消費(fèi)升級(jí)國(guó)際閱歷說(shuō)明，GDP突破10003000美元開頭嘗試白費(fèi)消費(fèi)我國(guó)城鎮(zhèn)居民收入已突破3000美元，農(nóng)村居民收入突破1000美元3,483萬(wàn)戶更家具剛需旺盛：增城鎮(zhèn)居民和嬰兒潮婚2023年我國(guó)城鎮(zhèn)化率首次突破50%鎮(zhèn)化率在80%左右70-90是我國(guó)的傳統(tǒng)定制衣柜消費(fèi)人群主要集中在25-35房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)展：保障房建設(shè)提速和精裝房比例增加保障房建設(shè)持續(xù)推動(dòng)，2023年建設(shè)1000萬(wàn)套柜行業(yè)的重要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)政策利好家具以舊換刺激“量增”：有望在今年7月出臺(tái)政策全國(guó)推廣，將拉動(dòng)千億規(guī)模進(jìn)口家具征稅帶動(dòng)行業(yè)“漲價(jià)”：中國(guó)海關(guān)總署3月31日公布的2023年第15“實(shí)木家具，皮質(zhì)家具，藤、竹制家具以及其他家具將征收10%的進(jìn)口關(guān)稅，自2023年4月15日起執(zhí)行。”3、企業(yè)共性化進(jìn)展，細(xì)分龍頭初現(xiàn)4個(gè)方面：進(jìn)入定制衣柜行業(yè)的傳統(tǒng)整體家居企業(yè)、定制家具一尚品宅配、歐派櫥柜；另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)家具企業(yè)進(jìn)入定制衣柜行業(yè)，如11年推出了伊麗詩(shī)定制衣柜。索菲亞目前也在通過開發(fā)書柜、鞋柜、酒柜等，形成較全面的定制櫥柜企業(yè)?！惨聋愒?shī)〕依靠自己近20年的板式家具生產(chǎn)閱歷，17年的家具制造技術(shù)，其頂尖生產(chǎn)工藝將會(huì)引領(lǐng)定制衣柜行業(yè)的技術(shù)革?；食覀h認(rèn)為，物流模式，必將引領(lǐng)將來(lái)定制衣柜行業(yè)的進(jìn)展。宅配2023年定制衣柜市場(chǎng)份額為2.1%，尚品宅配定位于數(shù)碼設(shè)計(jì)整體家具，2023年定制衣柜市場(chǎng)份額為1.4%。對(duì)于這類企業(yè)并非做衣柜出身，衣柜只是眾多業(yè)務(wù)中的一塊，但擁有較強(qiáng)的技術(shù)創(chuàng)力氣。國(guó)外定制衣柜品牌，代表企業(yè)史丹利美國(guó)5005個(gè)制造廠，3個(gè)分支機(jī)構(gòu)，在2023年定制衣柜市場(chǎng)份額1.1%。其他仿制企業(yè)司產(chǎn)品的消費(fèi)意愿，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。目前公司生產(chǎn)的“索菲亞”定制衣柜排名第一，2023年在定制衣柜行業(yè)市場(chǎng)占有率為6%爆發(fā)盈利力氣格外高，且行業(yè)壁壘不高，因此也從其他子行業(yè)櫥柜、鞋柜等等涌入了一大批競(jìng)爭(zhēng)者，競(jìng)爭(zhēng)的壓力更加大。同時(shí)，由于原材料價(jià)格上漲，廠家出廠價(jià)剛性提升，經(jīng)銷商終端打折促銷，這使經(jīng)銷爭(zhēng)焦點(diǎn)將逐步由產(chǎn)品本身轉(zhuǎn)入企業(yè)創(chuàng)力氣和品牌影響力的競(jìng)爭(zhēng)階段，而打算品牌影響力的關(guān)鍵在于研發(fā)設(shè)計(jì)力氣、產(chǎn)品質(zhì)量、工藝技術(shù)、市場(chǎng)掩蓋力氣、交貨時(shí)間、安裝質(zhì)量和售后效勞等，品牌競(jìng)爭(zhēng)的爭(zhēng)的重點(diǎn)在于品牌和渠道。100-189元/平方米，200-288350-1180元/248元/平方米，因此屬于中高端產(chǎn)品。把索菲亞競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的銷售規(guī)模、終端數(shù)量、價(jià)格差距等與索菲亞進(jìn)展比照。二、標(biāo)桿分析：索菲亞1、公司概況國(guó)內(nèi)定制衣柜第一品牌索菲亞前身寧基股份，01年開頭與法國(guó)定制衣柜企業(yè)SOGALFRANCE合作代工生產(chǎn)定制衣柜，產(chǎn)品主要出口。公司于2023年7“索菲亞”定制衣柜。公司產(chǎn)品主導(dǎo)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)壁柜移門行業(yè)向定制衣柜行業(yè)的轉(zhuǎn)變，也成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者，2023年以6%的市場(chǎng)份額〔其次名好萊客為2%〕居于確定的市場(chǎng)龍名度紅利。2023上半年，索菲亞品牌經(jīng)銷商門店900余間，直營(yíng)店7家，此外還有與房地產(chǎn)直接合作的大宗渠道。業(yè)務(wù)掩蓋全國(guó)一、二線城市和經(jīng)濟(jì)興盛地區(qū)三線、四線城市，公司的品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)、專業(yè)設(shè)計(jì)效勞居行業(yè)領(lǐng)先地位。公司定制衣柜業(yè)務(wù)占到營(yíng)業(yè)收入的90五金件出口業(yè)務(wù)。2023-2023年，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)三年復(fù)合增速分別為70和81202310.04和1.35億。20232023年一季度漸漸顯現(xiàn)，雖然二季度狀況有所改善2023上半年收入和凈利潤(rùn)增速分別下15.34%11.69%。實(shí)際把握人穩(wěn)定股權(quán)集中2023年41350萬(wàn)股募集資金凈額10.85億元。上市后2次十送十增厚股本，2023年8月公司以資本10101070020235月又以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，使總股本擴(kuò)大至21400萬(wàn)股。28.04%的股份。此外，公司一大股東SOHALIMITED2023216日在香港創(chuàng)立，持有公18.69%的股份。公司下轄四個(gè)子公司，廣州索菲亞主要生產(chǎn)五金件供給應(yīng)索菲亞，小局部出口給法國(guó)索菲亞；四川寧基為今年3月890470%在今年4月收購(gòu)了，為索菲亞衣柜做配套產(chǎn)品效勞，地板業(yè)務(wù)不再另作進(jìn)展。2、公司經(jīng)營(yíng)分析五大核心優(yōu)勢(shì)市擴(kuò)產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)。下面就一一進(jìn)展分析：①輕資產(chǎn)運(yùn)作，商業(yè)模式優(yōu)異以銷定產(chǎn)幾乎零庫(kù)存，不存在渠道壓貨風(fēng)險(xiǎn)予公司，確認(rèn)訂單后公司收全款并排產(chǎn)，整個(gè)生產(chǎn)周期或許為7-142023年至今，索菲亞庫(kù)存占銷售收入的比重始終很小，低于行業(yè)其華木業(yè)相比具備明顯優(yōu)勢(shì)。另一方面來(lái)講，以銷定產(chǎn)能不存在經(jīng)銷商渠道壓貨問題，報(bào)表能很好滴反映當(dāng)期真實(shí)銷售狀況。經(jīng)銷商開店&店鋪面積小相對(duì)于成品家具而言，索菲亞定制衣柜由于其現(xiàn)場(chǎng)制作的特點(diǎn)，150華木業(yè)、美克美家動(dòng)輒1000平米的店鋪相比，單店所需面積小的特點(diǎn)打造了獨(dú)一無(wú)二的家具輕資產(chǎn)運(yùn)作模式，優(yōu)于其他傳統(tǒng)家具公司。公司以經(jīng)銷商渠道為主的擴(kuò)張方式〔7家，將來(lái)不再增開〕也大大降低了渠道擴(kuò)張對(duì)資本的占用。12年上半年，公司擁有經(jīng)銷商442900余間，52001000家。經(jīng)銷商專賣店和公司直營(yíng)專賣店組成的銷售網(wǎng)絡(luò)已擁有專業(yè)設(shè)計(jì)人員和效勞人員超過2023名，網(wǎng)絡(luò)格局成為定制衣柜行業(yè)在銷售網(wǎng)絡(luò)掩蓋專業(yè)設(shè)計(jì)人員和效勞人員、專賣店單產(chǎn)銷售等方面領(lǐng)先的企業(yè)。同時(shí)，公司自2023 年開頭，建立了索菲亞內(nèi)部培訓(xùn)學(xué)校，特地對(duì)經(jīng)銷商、專賣店店長(zhǎng)、專業(yè)設(shè)計(jì)師和安裝人員進(jìn)展培訓(xùn)。②定制衣柜鼻祖，設(shè)計(jì)工藝一流定制衣柜行業(yè)開山鼻祖“定制衣柜”的概念，將手工定制衣柜規(guī)?；?、產(chǎn)業(yè)化，開啟和推動(dòng)成為家具行業(yè)一個(gè)興的細(xì)分行業(yè)。經(jīng)過多年的努力，公司設(shè)計(jì)計(jì)了6種類型的標(biāo)準(zhǔn)化衣柜組合單體，6種組合單體理論上可以形的根底。公司依靠持續(xù)創(chuàng)，現(xiàn)已累計(jì)推出5大系列、18種款型和180余款產(chǎn)品，包含衣柜、門、書房、客廳、臥房系列共182款，能賜予消費(fèi)者豐富的選擇。因產(chǎn)品樣式花色穎兼具綠色環(huán)保節(jié)約空間等多方面的優(yōu)點(diǎn)，漸漸成為消費(fèi)者寵愛的品牌產(chǎn)品市場(chǎng)占有率逐年提升成為定制衣柜行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司的市場(chǎng)份額從2023 年的3.3%提升到2023年的5.9%。生產(chǎn)工藝技術(shù)創(chuàng)在上市之初公司目前擁有1318項(xiàng)有用型專利和20項(xiàng)自主開發(fā)、托付開發(fā)及二次開發(fā)的設(shè)計(jì)技術(shù)和生產(chǎn)工藝軟2023年11月10定為“高技術(shù)企業(yè)”。此外，公司購(gòu)置及二次開發(fā)了“電子開料系統(tǒng)及優(yōu)化軟件無(wú)縫導(dǎo)入技術(shù)”，技術(shù)處于同行業(yè)領(lǐng)先地位。其自主研發(fā)來(lái)的1.2%降低到0.3%20%并托付開發(fā)的“基于條形碼治理系統(tǒng)的各工作單位集成開發(fā)與無(wú)縫連接技術(shù)”提高了生產(chǎn)效率，降低了錯(cuò)誤率和生產(chǎn)本錢，縮短了生產(chǎn)周期，該技術(shù)屬于引領(lǐng)行業(yè)進(jìn)展的技術(shù)。在工藝技術(shù)開發(fā)上，公司共形成了20項(xiàng)非專利核心技術(shù)。設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)突出202310蒂詩(shī)初次共同研發(fā)的概念產(chǎn)品“將來(lái)衣柜”在第十四屆中國(guó)〔廣州〕”〕上的展出，設(shè)計(jì)和技術(shù)走在行業(yè)的最前列。③自上而下營(yíng)銷力氣強(qiáng)，打造確定優(yōu)勢(shì)品牌公司擁有的“索菲亞”品牌是定制衣柜行業(yè)的第一品牌。業(yè)內(nèi)認(rèn)可在品牌營(yíng)銷戰(zhàn)略上，公司始終堅(jiān)“高端品牌、中端消”的營(yíng)銷策略，先后獲得南方都市報(bào)組織評(píng)比的2023 年“讀者最寵愛的建材品牌”稱號(hào)、2023 年“消費(fèi)者信任的建材品牌”稱號(hào)，易居、浪網(wǎng)和中國(guó)房產(chǎn)信息集團(tuán)組織評(píng)比的“2023年度最值得推舉家居品牌”。依據(jù)中國(guó)選購(gòu)與招標(biāo)網(wǎng)等多家權(quán)威網(wǎng)站的評(píng)比索菲亞品牌是定制衣柜行業(yè)的第一品牌。廣告投入為進(jìn)一步強(qiáng)化公司的品牌戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)，公司于2023年初聘請(qǐng)香港際影星舒淇為形象代言人，啟動(dòng)了“索菲亞”后廣告投入累計(jì)2億元，強(qiáng)勢(shì)的廣告宣傳，將索菲亞品牌為全國(guó)消費(fèi)者熟知。經(jīng)銷商營(yíng)銷閱歷推廣“坐商到行商”的營(yíng)銷理念在索菲亞全國(guó)各地經(jīng)銷商中推廣，取得了較好的銷售增長(zhǎng)。加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)等渠道營(yíng)銷。除保持在傳統(tǒng)媒體渠道的廣告投放外，12“索菲亞品牌體驗(yàn)館”，更利于呈現(xiàn)公司商品，與消費(fèi)者建立直接聯(lián)系，呈現(xiàn)客戶體驗(yàn)成果圖。為便于消費(fèi)者更好體驗(yàn)公司產(chǎn)品，了解衣柜定制流程，2023年上半年，推出了“衣柜DIY軟件”，使消費(fèi)者足不出戶，即可用戶體驗(yàn)。④首家上市擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能促大宗業(yè)務(wù)開展索菲亞作為首家定制家具上市公司，IPO募投資金1.98億元投9產(chǎn)值8.7〔柜體產(chǎn)能增6550萬(wàn)扇，抽芯年產(chǎn)能將增137萬(wàn)套〕，12億元。此外，公司打算在全國(guó)建立中部、東部、上海、北京分加工中心，上半年公司使用超募資金8904萬(wàn)元增資收購(gòu)的四川寧基擴(kuò)產(chǎn)工程已完成可行性爭(zhēng)論。程公司負(fù)責(zé)開拓大宗用戶業(yè)務(wù)，上半年大宗用戶訂單超過1個(gè)億，11年業(yè)務(wù)占比在3-4%，將來(lái)期望將大宗進(jìn)展成為和經(jīng)銷商渠道并舉的重要渠道。增產(chǎn)能將為將來(lái)開拓各項(xiàng)業(yè)務(wù)供給保證。⑤信息化提高效率，加速定制化生產(chǎn)公司的生產(chǎn)模式為“標(biāo)準(zhǔn)件+非標(biāo)件”相結(jié)合的復(fù)合生產(chǎn)模式，模式的核心為：標(biāo)準(zhǔn)件批量化生產(chǎn)，非標(biāo)件柔性化生產(chǎn)，公司是定制衣柜行業(yè)承受這一模式的領(lǐng)軍企業(yè)?！胺菢?biāo)件”是指各訂單中獨(dú)有的、單的共性化需求。公司IPO募投3000萬(wàn)信息系統(tǒng)技術(shù)升級(jí)改造工程，截至12年半年報(bào)披露，ERP〔企業(yè)資源打算系統(tǒng)ERP系統(tǒng)的上線將加快公司的定制速度提高生產(chǎn)效率。短期業(yè)績(jī)受市場(chǎng)影響，進(jìn)展步伐穩(wěn)健清楚將受三大因素的影響，分別是所處行業(yè)的上游，所處行業(yè)的下游，同類企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生的替代帶來(lái)的挑戰(zhàn)。①經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀短期受地產(chǎn)剛需影響定制衣柜行業(yè)的上游行業(yè)為以生產(chǎn)中密度板為主的人造板制造費(fèi)者，以及推出精裝修商品住房的房地產(chǎn)企業(yè)。與上游行業(yè)的關(guān)聯(lián)性定制衣柜行業(yè)的上游行業(yè)，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，周期性強(qiáng)。中從而提高產(chǎn)品價(jià)格。些品牌主推的家具板材。此外通過調(diào)查數(shù)據(jù)顯示有12家表示承受的是大亞板材，有5家表示承受的是露水河板材，或同時(shí)使用大亞板3家。件，即OEM代加工五金件，但仍有相當(dāng)一部份品牌表示主要承受的總調(diào)查樣本的50%在中國(guó)定制衣柜行業(yè)里的市場(chǎng)份額。突破點(diǎn)，所以推出非標(biāo)柜為主的策略，而在一些進(jìn)展中品牌，表示正在間續(xù)的由非標(biāo)準(zhǔn)柜為主轉(zhuǎn)向?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)柜為主。與下游行業(yè)的關(guān)聯(lián)性定制衣柜行業(yè)的下游為國(guó)內(nèi)購(gòu)置商品住房和舊房二次裝修的城速度比較平穩(wěn)。定制衣柜行業(yè)的季節(jié)性一方面與國(guó)內(nèi)居民的商品住房購(gòu)置和商購(gòu)置有關(guān)。從行業(yè)多年的進(jìn)展?fàn)顩r看，每年的2—6月份屬于行業(yè)淡季，當(dāng)年7月—161年。從而分析當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀如下：從歷史閱歷來(lái)看，營(yíng)業(yè)總收入與商品住宅銷量波動(dòng)存在全都性，且營(yíng)業(yè)總收入波動(dòng)滯后于商品住宅銷量波動(dòng)將近1年。平下降，本行業(yè)知名品牌企業(yè)由于產(chǎn)品價(jià)格中含有確定的品牌溢價(jià)，可以在確定程度上減弱上游行業(yè)造成的不利影響。業(yè)，隨著我國(guó)城鎮(zhèn)人口的不斷增加，城市住房的剛性需求不會(huì)減弱，行業(yè)的影響較小。渠道：經(jīng)銷商為主直營(yíng)為輔，樂觀開拓大宗用戶經(jīng)銷商為主，直營(yíng)店為輔，開拓大宗用戶在銷售渠道上，目前仍以經(jīng)銷商專賣為主，在2023年占全部銷89.1%，但較上年此渠道增速有所下降。直營(yíng)渠道雖然毛利率較高但難度較大，現(xiàn)在廣州有7家店，將來(lái)公司不會(huì)在這方面繼續(xù)投入。增速最高的為其他渠道，到達(dá)了4倍以上，主要是子公司2023年9月廣3%-4%的營(yíng)業(yè)收是博洛尼。由于是批量化生產(chǎn)，大宗選購(gòu)比經(jīng)銷商的價(jià)格高，所以毛利率比較高。受去年三季度產(chǎn)能達(dá)不到預(yù)期的限制，大宗做得較少，上，大力進(jìn)展大宗用戶，成為的渠道利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，到達(dá)和經(jīng)銷商相當(dāng)?shù)谋壤?。目前，選擇以經(jīng)銷商加盟店為主要銷售渠道，第一，可以迎合不同地域消費(fèi)者需求差異，調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者樂觀性，利益共享。省去了開店本錢〔租金、樣品、存貨〕，也省去了員工等的剛性本錢〔安裝工人經(jīng)銷商可能不交社保、養(yǎng)老金等〕，但選擇經(jīng)銷商存在時(shí)機(jī)本錢，實(shí)際中存在優(yōu)秀也存在做的很差的經(jīng)銷商，公司每年淘汰率2%。其次，企業(yè)輕資產(chǎn)低本錢運(yùn)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降到最低。本錢，因此經(jīng)銷商模式有利于把控渠道的效勞〔安裝等〕、價(jià)格〔有浮動(dòng)〕，公司可投入更多精力到實(shí)際生產(chǎn)、設(shè)計(jì)。經(jīng)銷商渠道銷售流程及盈利狀況100多安裝工人是公司員工，負(fù)責(zé)安裝及樓盤，外地則都是經(jīng)銷商員工。從盈利狀況來(lái)看，一般出廠價(jià)為終端價(jià)的4.5-5折，一般銷售價(jià)格在8折，廉價(jià)是6.510%，以10年為例，對(duì)于123元/76元/38%，〔同時(shí)按銷售費(fèi)用+治理費(fèi)用19%16%計(jì)對(duì)應(yīng)凈利率為15%，經(jīng)營(yíng)良好可以到達(dá)20%。由于每單毛利率40%左右，所以經(jīng)銷商承受預(yù)收貨款的形式〔一般50%或全款〕，根本不會(huì)虧損。唯一可能導(dǎo)致誤的損失由經(jīng)銷商擔(dān)當(dāng)。外延式擴(kuò)張空間寬闊，內(nèi)生性增長(zhǎng)仍可持續(xù)30%，天花板可能是30億。外延式增長(zhǎng)——店鋪數(shù)量擴(kuò)張行業(yè)比照——皇朝家俬相對(duì)成熟。目前擁有直營(yíng)店100家，加盟店3000家。行業(yè)比照——?dú)W派成熟，目前有加盟店2023家。2023800家店鋪，2023年打算全年進(jìn)展1000900家。比照同行業(yè)成熟企業(yè)，索菲亞的區(qū)域，增加店鋪密度，普及品牌知名度，更重要的是以店鋪為觸點(diǎn)擴(kuò)大營(yíng)收規(guī)模。內(nèi)涵式增長(zhǎng)——單店銷售額增長(zhǎng)125.45萬(wàn)元；與占據(jù)北方市場(chǎng)的板式家具曲美325萬(wàn)元的單店收入相比顯得低很多。因此，從單店銷售額來(lái)看，將來(lái)索菲亞還具備相當(dāng)大的增長(zhǎng)空間。歐派創(chuàng)立于1994年，領(lǐng)先把整體廚房的概念引入中國(guó)，而索菲亞創(chuàng)立于2023年領(lǐng)先把定制衣柜的概念引入中國(guó)。由此，兩者皆為行業(yè)領(lǐng)頭羊，且為領(lǐng)先概念的引入者，但15提高。②募投工程進(jìn)展順當(dāng)，超募資金促三大進(jìn)展2023108，497.856939.47改造工程，估量?jī)蓚€(gè)工程在2023年底完成。本次技術(shù)升級(jí)改造完成后，公司的柜體和書房系列、客廳系列、臥房系列產(chǎn)品產(chǎn)能將大幅提65萬(wàn)件板，趟門年產(chǎn)能將增50萬(wàn)扇，抽芯年產(chǎn)能將增137萬(wàn)套。目前，募投工程進(jìn)展順當(dāng)，衣柜升級(jí)改造工程將在12年9月全線投入預(yù)生產(chǎn)〔預(yù)生產(chǎn)為60%的負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)〕，ERP工程已正式上線運(yùn)營(yíng)。超募資金8.57億元為將來(lái)進(jìn)展供給了充分的想象空間。公司于2023年3月5日收購(gòu)四川寧基。索菲亞2023-2023年將開的350重的上升，更好地效勞西南、西北等內(nèi)陸市場(chǎng)成為公司的工作重點(diǎn)。目前廣州生產(chǎn)基地與內(nèi)地市場(chǎng)運(yùn)輸距離遠(yuǎn)、時(shí)間長(zhǎng)、費(fèi)用高，已制約公司在內(nèi)地市場(chǎng)的開拓。通過此次收購(gòu)，一方面可大幅降低運(yùn)費(fèi)〔估量可節(jié)約8%-10%〕。由此經(jīng)銷商的盈利力將上升，抵抗廠家因原材〔1個(gè)月以上縮短至2個(gè)星期左右〕，提高企業(yè)的效勞力，反響速度可大大增加。此外，成都是我菲亞在西南、西北的影響力，為公司以后的進(jìn)展打下堅(jiān)實(shí)的根底。2023年初收購(gòu)廣州易福諾木業(yè)70%股權(quán)款項(xiàng)，并為其提高產(chǎn)品的質(zhì)量與附加值。進(jìn)展大宗用戶大型房地產(chǎn)精裝修工程供給定制衣柜配套的大宗用戶業(yè)務(wù)是公司的銷售增長(zhǎng)點(diǎn)，可以集中生產(chǎn)，降低單位本錢?？紤]到公司是定制衣占比提升到3-4%，將來(lái)與經(jīng)銷商渠道持平。據(jù)了解，公司今年大宗在手訂單超過1個(gè)億，我們估量全年能夠確認(rèn)70-80%。通過各地經(jīng)銷商與當(dāng)?shù)氐牡禺a(chǎn)工程合作。外延式擴(kuò)張策略：穩(wěn)固一二線，培育三、四線2035年左右爆發(fā)。定制衣柜引入中國(guó)十多年，速增長(zhǎng)馬上完成，而二三線城市已進(jìn)入上升期。因此，從公司的開店擴(kuò)張來(lái)看，今年200家店一半連續(xù)加密一二線，一半進(jìn)入三四線之前沒有掩蓋的城市。上也有所區(qū)分。公司通過在一、二線城市的號(hào)召力，漸漸下沉到三、四線城市，均穩(wěn)步提升，為公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)供給保證?？v向橫向拓展產(chǎn)品線，做定制家具龍頭制向書房、客廳的定制家具延長(zhǎng)，公司12年的品開發(fā)也主要集中在品類的開發(fā)上，銷售獲得了較大的增長(zhǎng)〔2023H1衣柜以外的定制產(chǎn)品銷售占比不到30。橫向的延長(zhǎng)可以便利消費(fèi)者的一站式選購(gòu)，增加定制家具的整體設(shè)計(jì)感?？v向主要指產(chǎn)品檔次上，從目前的中高端定位向高端和中低端延長(zhǎng)，協(xié)作公司全面開發(fā)一到四線城市渠道。皮的中高端產(chǎn)品為主，從消費(fèi)者的調(diào)查來(lái)看，房型面積主要集中在80-150平，年齡主要集中在25-35歲。產(chǎn)品缺少高端實(shí)木系列和適用于小戶型的中低端產(chǎn)品。公司目前在這方面還沒有明確的開發(fā)打算。3、公司財(cái)務(wù)分析盈利力氣：毛利率凈利率行業(yè)前茅2023年，定制衣柜行業(yè)增長(zhǎng)符合預(yù)期，同時(shí)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)價(jià)格較上年分別上升3.67%和5.64%，且人工和社會(huì)保險(xiǎn)、福利費(fèi)等等間接費(fèi)用上升，導(dǎo)致單位銷售本錢上升，使得綜合毛利率為33.62%，比上年的37.13%下降了3.512023年1季度盈季度為定制衣柜行業(yè)的傳統(tǒng)淡季。2023年銷售費(fèi)用與治理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入百分比均有上升，而財(cái)務(wù)費(fèi)用占比有顯著下降，主要由于公司向社會(huì)公眾公開發(fā)行一般股收到募集資金款項(xiàng)，因此銀行存款余額上升，相應(yīng)的銀行存款利息收入增加。202338.4%，主要是本年度公司公開發(fā)行股票，股本大幅增加導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)下降，以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，從而凈資產(chǎn)收益率下降。盡管本年股本大幅增加，每0.15元/良好。益率在同行業(yè)中較高。償債力氣增長(zhǎng)較多，主要是由于壞賬預(yù)備和存貨跌價(jià)預(yù)備增多。應(yīng)收賬款較年初增加1,253.27萬(wàn)元，緣由是隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，本年?duì)I業(yè)收入大幅增加，公司大力開發(fā)大宗客戶業(yè)務(wù)，使應(yīng)收695.08萬(wàn)元，主要緣由是公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)品銷量大增，主要材料庫(kù)存相應(yīng)增加。2023年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為11.83天，比上年延長(zhǎng)2.19天，主要是由于大宗客戶應(yīng)收款余額增加。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度仍保持穩(wěn)定、較高的水平，顯示了公司良好的應(yīng)收賬款回收治理力氣。2023年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為27.43天，比上年縮短8.82天。存貨品處于較好的銷售狀態(tài)。超募資金多，現(xiàn)金充裕內(nèi)公司收益質(zhì)量良好。2023年度，投資活動(dòng)現(xiàn)金流出額比2023年度增加8,221.66萬(wàn)是子公司廣州易福諾木業(yè)建廠房支付工程款，三是2023年初支付收購(gòu)廣州易福諾木業(yè)70%股權(quán)款項(xiàng)。2023年度，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入額比2023年度增加114,685.69202313,230.67行股票募集資金產(chǎn)生的證券發(fā)行費(fèi)7,438.15萬(wàn)元，派覺察金股利4,2802,992.27萬(wàn)元。量?jī)纛~處于行業(yè)低位。4、盈利推想5增速在25%。經(jīng)銷商渠道今年的增長(zhǎng)主要來(lái)自于外延式開店，全年開店200家，在去年800家的根底上門店數(shù)量增加25%，因此給以26%的增速；區(qū)域上半年整體收入-6.91%，考慮到直營(yíng)店收入要好于經(jīng)銷商門店，因此估量直營(yíng)渠道全年-5%的收入增速；實(shí)現(xiàn)7000-8000萬(wàn)收入。上半年成立工程公司特地負(fù)責(zé)此項(xiàng)業(yè)務(wù)開拓；地板上半年銷售2400萬(wàn)，考慮到下半年是裝修旺季，估量全年收入5000萬(wàn)。到把握，全年銷售費(fèi)用率同比略增；全年治理費(fèi)用將略有增長(zhǎng)，主要收入。5、風(fēng)險(xiǎn)因素主要原材料價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn)公司主要的原材料為中密度板和以鋼材與鋁材為主的五金配件，司產(chǎn)品的本錢，對(duì)公司的盈利水平產(chǎn)生不利的影響。勞動(dòng)力本錢上升的風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化產(chǎn)品構(gòu)造等措施，使勞動(dòng)力成品在公司產(chǎn)品構(gòu)成中保持合理水平。但是，假設(shè)勞動(dòng)力成品持續(xù)上漲的話，將成為影響公司盈利水平的不利因素。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺失及設(shè)計(jì)被仿制的風(fēng)險(xiǎn)定制衣柜在中國(guó)只有10階段。目前，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)尚未起草。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的缺失給定制衣柜企業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量把握、產(chǎn)品原料選擇、企業(yè)合法權(quán)益的維護(hù)、消費(fèi)者維護(hù)等方面帶來(lái)不利影響。業(yè)產(chǎn)品，將會(huì)影響公司的品牌形象及消費(fèi)者對(duì)公司產(chǎn)品的消費(fèi)意愿，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)依據(jù)《中國(guó)人造板》雜志的不完全統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)定制衣柜品牌已超過300個(gè)。定制衣柜的市場(chǎng)潛力巨大，進(jìn)展前景寬闊，已成為家具衣柜市場(chǎng)前景，包括櫥柜企業(yè)、家裝企業(yè)、地板企業(yè)，開頭涉足這個(gè)行業(yè)，這些因素導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將從產(chǎn)品價(jià)格的低層次競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入到品牌、網(wǎng)絡(luò)、效勞、人才、治理以及規(guī)模等構(gòu)成的復(fù)合競(jìng)爭(zhēng)層級(jí)上。房地產(chǎn)行業(yè)宏觀調(diào)控帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)2023年初先后出臺(tái)了一系列房地產(chǎn)業(yè)的快速成長(zhǎng)期，市場(chǎng)基數(shù)小，進(jìn)展空間大。定制衣柜行業(yè)短期內(nèi)不業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)的相關(guān)性，假設(shè)宏觀調(diào)控導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)的長(zhǎng)期低迷，定制衣柜行業(yè)將會(huì)受到影響，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。募投工程低于預(yù)期9200%以上。費(fèi)用將拖累公司業(yè)績(jī)，因此公司受到募投工程未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。2023年金融IC卡行業(yè)分析報(bào)告2023年2月目錄一、金融IC卡受益于政策利好，社保金溶化供給有利支撐 461、央行推動(dòng)銀行卡IC升級(jí) 462、安全與便利性是推動(dòng)的主要因素 473、社保卡金融功能有效支撐銀行卡IC升級(jí)進(jìn)程 494、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級(jí)進(jìn)程 50二、金融IC卡將來(lái)幾年有望保持復(fù)合90%增速增長(zhǎng) 511、POS與ATM改造根本完成，IC卡放量供給便利條件 512、金融IC卡有望保持90%以上增速增長(zhǎng)，社?？ㄖ瘟Χ却?52三、金融IC卡放量帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈投資時(shí)機(jī) 541、設(shè)備改造根本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期 542、制卡市場(chǎng)增量巨大，利好全行業(yè)增長(zhǎng) 553、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升 58四、重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 581、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量 592、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長(zhǎng)照舊穩(wěn)健 603、天喻信息：招標(biāo)進(jìn)展順當(dāng)，金融IC與移動(dòng)支付催化劑不斷 614、東信和平：電信卡靜待發(fā)令槍，金融IC卡放量快速放量 625、同方國(guó)芯：金融IC芯片國(guó)產(chǎn)化最大受益者 626、國(guó)民技術(shù)：立足安全芯片，進(jìn)展移動(dòng)支付 63IC1、央行推動(dòng)銀行卡IC升級(jí)本次磁條銀行卡向IC卡升級(jí)，主要受到央行政策性推動(dòng)。早在05IC卡；11IC卡應(yīng)用工作的意見〔簡(jiǎn)稱《意見》，下同〕，正式啟動(dòng)銀行卡IC升級(jí)的序幕。依據(jù)《意見》打算，金融IC卡推廣分為支持終端〔POS與ATM〕改造與銀行卡升級(jí)兩局部；二者同步啟動(dòng)，領(lǐng)先完成支持終端的推廣與改造，然后推動(dòng)金融IC的普發(fā)以及普及。銀聯(lián)將首先實(shí)現(xiàn)增POS與ATM等終端支持金融IC卡，并推動(dòng)全國(guó)性商業(yè)銀行改造存量終端，12年底根本實(shí)現(xiàn)境內(nèi)POS與ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持終端的同時(shí)，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行以及郵政銀行開頭發(fā)行金融IC卡，在12年底支持終端全部完成改造之后，全國(guó)性銀行開頭普發(fā)金融IC卡，2023年根本實(shí)現(xiàn)普及。2、安全與便利性是推動(dòng)的主要因素與磁條卡相比，IC卡具有顯著的優(yōu)勢(shì)，主要表達(dá)在安全以及便利性方面〔在用戶看來(lái)是便利，在銀行看來(lái)則是有利于支付業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展〕。金融IC卡本身以IC芯片為介質(zhì)，較磁條銀行卡容量更大，可以存儲(chǔ)密鑰、數(shù)字證書等信息，在使用過程中具有更高的加密方式；與此同另外IC卡在防磁放水防靜電方面的力氣也明顯更高，削減失磁造成損失。便利性主要表達(dá)在兩個(gè)方面，首先在使用方面，金融IC卡分為接觸式與非接觸式，尤其是非接觸式在數(shù)據(jù)讀取方面更加的便利，且不依靠于終端與網(wǎng)絡(luò)的連接，使用起來(lái)更加快捷；另外最主要還是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比方交通卡、社?？ā⒁苿?dòng)支付功能，在完成改造的終端方面實(shí)現(xiàn)小額現(xiàn)金的功能〔比方自動(dòng)售貨機(jī)、便利店甚至是菜場(chǎng)〕。在銀行看來(lái)金融IC卡推廣起來(lái)唯一的難點(diǎn)在于本錢方面，一方面IC卡本錢超過磁條卡的10倍多，另一方面則是終端改造需要一次支出較多的投入。對(duì)此我們認(rèn)為隨著金融IC卡逐步實(shí)現(xiàn)放量，制造本錢或消滅回落，且銀行轉(zhuǎn)嫁換卡本錢的難度并不大。同時(shí)，銀行卡功能增多帶來(lái)交易量的提升遠(yuǎn)比本錢的增加更加有利?？梢哉f(shuō)央行的政策是金融IC卡推動(dòng)的重要因素之一，而央行決策的主要依據(jù)，或者說(shuō)是吸引銀行推動(dòng)金融IC卡升級(jí)主要驅(qū)動(dòng)因素還是金融IC前提下，能夠有效的實(shí)現(xiàn)小額交易銀行卡支付，開發(fā)其他認(rèn)證付費(fèi)場(chǎng)合功能，供給能多的自助效勞等。3、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級(jí)進(jìn)程人社部與央行2023年共同公布《關(guān)于社會(huì)保障卡加載金融功能的通知》〔簡(jiǎn)稱《通知》，下同〕，明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國(guó)家“”規(guī)劃確定將社會(huì)保障卡納入國(guó)家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量到達(dá)860IC卡遷移過程中強(qiáng)有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r(shí)也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國(guó)家推動(dòng)銀行卡整合其他功能的重要舉措，對(duì)于交通等的整合以及功能的開發(fā)也將逐步完成。IC11-15年4年內(nèi)將發(fā)行超過6億張社保金融卡?！埠?jiǎn)稱《方法》，下同〕規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)治理全國(guó)社會(huì)保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級(jí)社保部門在人社部批準(zhǔn)的狀況下，負(fù)責(zé)全省/市的社?？òl(fā)放，省級(jí)部門不具備相應(yīng)力氣，在得到人社部同意的狀況下，可以交由地市級(jí)社保部門或是第三方機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)。局部直轄市以及得到授權(quán)的地級(jí)市社保部門實(shí)行與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行擔(dān)當(dāng)。大局部的省級(jí)社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時(shí)也對(duì)制卡商進(jìn)展選擇。4、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級(jí)進(jìn)程人社部與央行2023年共同公布《關(guān)于社會(huì)保障卡加載金融功能的〔簡(jiǎn)稱《通知》，下同〕，明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國(guó)家“”規(guī)劃確定將社會(huì)保障卡納入國(guó)家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量到達(dá)8億張，掩蓋60IC卡遷移過程中強(qiáng)有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r(shí)也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國(guó)家推動(dòng)銀行卡整合其他功能的重要舉措，對(duì)于交通等的整合以及功能的開發(fā)也將逐步完成。IC年4年內(nèi)將發(fā)行超過6億張社保金融卡?！病罚峦骋?guī)定，人社部負(fù)責(zé)治理全國(guó)社會(huì)保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級(jí)社保部門在人社部批準(zhǔn)的狀況下，負(fù)責(zé)全省/市的社保卡發(fā)放，省級(jí)部門不具備相應(yīng)力氣，在得到人社部同意的狀況下，可以交由地市級(jí)社保部門或是第三方機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)。局部直轄市以及得到授權(quán)的地級(jí)市社保部門實(shí)行與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行擔(dān)當(dāng)。大局部的省級(jí)社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時(shí)也對(duì)制卡商進(jìn)展選擇。IC卡將來(lái)幾年有望保持復(fù)合90%增速增長(zhǎng)1、POS與ATMIC依據(jù)央行對(duì)于金融IC卡推廣的打算，2023年之前相應(yīng)的支持終端應(yīng)當(dāng)根本改造完畢；這為13年金融IC卡放量奠定了根底。依據(jù)媒體報(bào)道，截至2023年3季度末，全國(guó)金融IC卡累計(jì)發(fā)卡7455.7萬(wàn)張〔發(fā)行〕，2023年底增長(zhǎng)206%。2023年第3季度增IC卡占增銀行卡比率已到達(dá)15.05%。同期，終端改造方面，全國(guó)共布放POS終端65898ATM終端40.8萬(wàn)79.1POS終端和ATM2023年大規(guī)模發(fā)卡奠定堅(jiān)實(shí)根底。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增長(zhǎng)，社?？ㄖ瘟Χ却蠊懒?5年金融IC卡根本實(shí)現(xiàn)普及，因此可以帶動(dòng)整個(gè)金融卡銷售13-15年金融IC卡滲透率將會(huì)有顯著的提升，年均增速根本在100%左右；與此同時(shí)金融社?？昃l(fā)卡量估量在1.5億張左右，盡管增長(zhǎng)速度有所放緩，但市場(chǎng)確定的規(guī)模照舊格外巨大。具體的假設(shè)與測(cè)算過程參見以以下圖。我們假設(shè)將來(lái)增銀行卡量10%左右的增長(zhǎng)，增速逐步放緩，金融IC卡的滲透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右〔均為增卡片〕，13-15年金融IC卡制卡量增速分別增長(zhǎng)119%、85%、75%；隨著金融IC卡的放量，卡片價(jià)格都會(huì)消滅確定的回落，目前一張金融IC卡的價(jià)格在987IC市場(chǎng)將從12年的10.3億元提升到15年的51.08億元，13-15年分別同比增長(zhǎng)96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量會(huì)造成價(jià)格的下降，主要還是芯片等原材料價(jià)格下降驅(qū)動(dòng)。卡占比超過卡整體價(jià)格下降；而其他材料費(fèi)用以及制造費(fèi)用〔包括折舊、人工等〕占比較小，下降的空間格外有限，考慮到由于近年來(lái)金融IC需求量快速增長(zhǎng)，相應(yīng)產(chǎn)品毛利水平消滅明顯下降的可能性不大，同樣毛利水平得以維持的概率較高。IC1、設(shè)備改造根本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期金融IC卡產(chǎn)業(yè)鏈主要分為芯片設(shè)計(jì)、卡片制造以及系統(tǒng)集成等過ICIC卡推廣速度，且應(yīng)用軟件以及運(yùn)營(yíng)維護(hù)長(zhǎng)期收益；芯片與制卡環(huán)節(jié)與IC卡推廣的進(jìn)程根本同步。就目前狀況來(lái)看，銀聯(lián)相應(yīng)的POS與ATM等改造根本完成，讀寫IC卡快速放量，而進(jìn)入爆發(fā)性增長(zhǎng)的區(qū)間，這也是接下來(lái)重點(diǎn)關(guān)注的板塊。另外隨著金融IC卡的普發(fā)與普及，系統(tǒng)集成中的應(yīng)用軟件以及運(yùn)營(yíng)維護(hù)將獲得更長(zhǎng)時(shí)間尺度下的增長(zhǎng)。造環(huán)節(jié)，長(zhǎng)期關(guān)注系統(tǒng)集成板塊。2、制卡市場(chǎng)增量巨大，利好全行業(yè)增長(zhǎng)從產(chǎn)能以及市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，恒寶股份、天喻信息、東信和平都有確定如東港股份而言，同樣也可以享受行業(yè)爆發(fā)性增長(zhǎng)帶來(lái)的業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)。13-15年的年均復(fù)合增長(zhǎng)速度超過90%，巨大的行業(yè)性增長(zhǎng)空間。而競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)弱勢(shì)的企業(yè)以也可以獲得高速成長(zhǎng)的空間。我們認(rèn)為，由于市場(chǎng)空間巨大，且社保、金融等都是國(guó)家和社會(huì)正商生產(chǎn)，特別是山東、河南、四川等人口規(guī)模較大的省份，而累計(jì)發(fā)卡可以獲得確定的訂單規(guī)模。從目前已經(jīng)公布的招標(biāo)狀況來(lái)看，金融社?？ㄖ袠?biāo)企業(yè)根本都在5家以上，人口大省如山東、河南等社保工程中標(biāo)企業(yè)更是到達(dá)8-9家。而銀行方面盡管缺少足夠的資料，但依據(jù)上市公司公告來(lái)看，建設(shè)銀行IC卡中標(biāo)企業(yè)超過4家的概率極大，其他銀行或許也會(huì)是這樣狀況。另外社保卡涉及到初始化業(yè)務(wù)，考慮到國(guó)家信息安全等方面的考慮，外資背景的制卡商如金邦達(dá)、捷德萬(wàn)達(dá)等較難獲得初始化的業(yè)務(wù)，估量將由國(guó)內(nèi)廠商共享。3、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升依據(jù)央行與銀聯(lián)相關(guān)方面的要求，13年全年金融IC卡在增銀行卡中的滲透率到達(dá)30%左右，全年增金融IC卡發(fā)卡量在2.3-2.5億張；依據(jù)1IC660015%，使得增金融IC卡滲透率提升提升到38%左右。估量全年增發(fā)卡量同比增速維持在10%甚至以上的概率較大，2季度開頭銀行或加大銀行卡發(fā)行力度。依據(jù)1季度金融IC卡滲透率狀況來(lái)看，全年超出30%預(yù)期的可能性較大，或超過35%，意味著將超出市場(chǎng)預(yù)期17%左右。四、重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況我們認(rèn)為央行推動(dòng)的磁體卡向IC量將來(lái)幾年內(nèi)消滅明顯增長(zhǎng)，加上社保卡附加金融功能，相應(yīng)的芯片與QuickPass規(guī)模的提升逐步提升。1、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量金融IC卡爆發(fā)，公司低基數(shù)帶來(lái)高增長(zhǎng)：公司智能卡業(yè)務(wù)處于拓展初期，規(guī)模相對(duì)較小，但相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)得到了銀聯(lián)、人社部等的認(rèn)證；本輪金融IC卡爆發(fā)為全行業(yè)性時(shí)機(jī)，招標(biāo)規(guī)模大，且主體相對(duì)較為分散，行業(yè)龍頭外企業(yè)也可以獲得足夠的訂單；目前公司已經(jīng)獲得山東、河南等人口大省社保金融卡〔圖表13〕，并入圍建行IC卡工程；我們初步估算，公司手持銀行IC卡與社保金融卡總量有望在6800萬(wàn)張以上，這些訂單有望在2023年之前全部釋放，從而推動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)！長(zhǎng)。而公司