投資項目財務(wù)可行性分析

新工程投資的財務(wù)可行性分析主講：張群

財務(wù)可行性分析六項指標(biāo)詳解4.財務(wù)可行性分析實例介紹3.財務(wù)可行性分析指標(biāo)及其分類概述2.項目可行性分析的概念和作用1.課程提要1工程可行性研究是投資決策之前，在調(diào)查、研究與擬建工程有關(guān)的自然、社會、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)資料，比較分析可能的建設(shè)方案，預(yù)測評價工程建成后經(jīng)濟(jì)和社會效益的根底上，綜合論證工程建設(shè)的必要性，財務(wù)上的盈利性和經(jīng)濟(jì)上的合理性，技術(shù)上的先進(jìn)性和適用性以及建設(shè)條件上的可能性和可行性，從而為投資決策提供科學(xué)依據(jù)的一項重要工作。工程可行性分析的概念項目可行性分析的概念和作用1.2十分重視市場調(diào)查和市場預(yù)測；是以經(jīng)濟(jì)效益為核心的，進(jìn)行多方案的比較；邊緣性學(xué)科，涉及多學(xué)科知識；在決策前進(jìn)行；工程可行性分析的特點3工程可行性分析的作用作為投資決策的依據(jù)；作為籌資的依據(jù)；作為編制設(shè)計的依據(jù)；項目實施的依據(jù)；4指標(biāo)分類指標(biāo)分類靜態(tài)指標(biāo)（總投資收益率、靜態(tài)投資回收期）動態(tài)指標(biāo)（凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率）指標(biāo)分類正指標(biāo)（靜態(tài)投資回收期外的其他指標(biāo)）反指標(biāo)（靜態(tài)投資回收期）指標(biāo)分類主要指標(biāo)（凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率）次要指標(biāo)（靜態(tài)投資回收期）輔助指標(biāo)（總投資收益率）財務(wù)可行性分析指標(biāo)及其分類概述2.5財務(wù)可行性完全具備財務(wù)可行性所有指標(biāo)均處于可行區(qū)間完全不具備財務(wù)可行性所有指標(biāo)均處于不可行區(qū)間基本具備財務(wù)可行性主要指標(biāo)處于可行區(qū)間，但次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間基本不具備財務(wù)可行性主要指標(biāo)處于不可行區(qū)間，次要或輔助指標(biāo)處于可行區(qū)間財務(wù)可行性分析指標(biāo)及其分類概述2.6項目判斷標(biāo)準(zhǔn)具體要求完全具備財務(wù)可行性的條件主要評價指標(biāo)、次要評價指標(biāo)和輔助指標(biāo)都處于可行區(qū)間NPV≥0，NPVR≥0，IRR≥ic

PP≤n/2，PP′≤p/2

ROI≥基準(zhǔn)總投資收益率i完全不具備財務(wù)可行性條件主要評價指標(biāo)、次要評價指標(biāo)和輔助指標(biāo)都處于不可行區(qū)間NPV＜0，NPVR＜0，IRR＜ic

PP＞n/2，PP′＞p/2

ROI＜基準(zhǔn)總投資收益率基本具備財務(wù)可行性條件主要評價指標(biāo)處于可行區(qū)間，次要或輔助評價指標(biāo)處于不可行區(qū)間NPV≥0，NPVR≥0，IRR≥ic

PP＞n/2或PP′＞p/2

或ROI＜基準(zhǔn)總投資收益率基本不具備財務(wù)可行性條件主要評價指標(biāo)處于不可行區(qū)間，次要或輔助指標(biāo)處于可行區(qū)間NPV＜0，NPVR＜0，IRR＜ic

PP≤n/2或PP′≤p/2

或ROI≥基準(zhǔn)總投資收益率i運用相關(guān)指標(biāo)評價工程的財務(wù)可行性分析匯總表7財務(wù)可行性分析實例介紹3.××小汽車租賃效勞采購采購預(yù)算：530萬/6年；租賃期限為6年，自交付使用并驗收合格之日起計算。租賃期內(nèi)，采購人承擔(dān)車輛的租賃費、路橋費、停車費、故障維修費及燃油費，不再承擔(dān)其它任何費用；租賃清單車

型數(shù)量廣汽豐田漢蘭達(dá)豪華版3輛一汽馬自達(dá)2011款M87座至尊版1輛上海通用別克GL82.4LT行政版3輛84.租賃期限為6年，自交付使用并驗收合格之日起計算；5.租賃期內(nèi)，采購人承擔(dān)車輛的租賃費、路橋費、停車費、故障維修費及燃油費，不再承擔(dān)其它任何費用；6.租賃期內(nèi)，中標(biāo)人負(fù)責(zé)對車輛進(jìn)行日常的保養(yǎng)，負(fù)責(zé)按出廠設(shè)計要求免費更換車輛發(fā)動機(jī)機(jī)油，負(fù)責(zé)支付因自然磨損的更換輪胎費用；7.租賃期內(nèi)，中標(biāo)人負(fù)責(zé)政府規(guī)定繳納的車船使用稅、車輛通行費〔年費〕等一切稅費；負(fù)責(zé)車輛的年檢；負(fù)責(zé)購置車輛綜合商業(yè)保險、交強(qiáng)險、車輛損失險、盜搶險、不計免賠特約險、玻璃單獨破碎險、劃痕險、自燃險，座位險投保金額不得少于每個1萬元，第三者責(zé)任保險投保金額不得少于50萬元。因中標(biāo)人未按照采購要求購置車輛保險，采購人在使用車輛過程中所產(chǎn)生的一切事故責(zé)任均由中標(biāo)人承擔(dān)；財務(wù)可行性分析實例介紹3.9備注：漢蘭達(dá)月租價12000元/臺，GL8月租價8800元/臺，馬自達(dá)月租價8800元/臺。利潤率計算未含殘值收入××工業(yè)園7臺車前4年本錢利潤表10備注：漢蘭達(dá)月租價12000元/臺，GL8月租價8800元/臺，馬自達(dá)月租價8800元/臺。利潤率計算未含殘值收入××工業(yè)園7臺車后2年本錢利潤表1112項目投資的定義定義：是指以特定建設(shè)工程為投資對象的一種長期投資行為投資內(nèi)容獨特；（每個項目都至少涉及到一項固定資產(chǎn)投資）投資數(shù)額大；影響時間長；（至少一年或一個營業(yè)周期以上）發(fā)生頻率低；變現(xiàn)能力差；投資風(fēng)險高。特點13工程投資定義的補(bǔ)充說明不涉及固定資產(chǎn)的投資行為不屬于工程投資。比方：股票投資、債券投資均不屬于工程投資的范疇。本案例提及到的七臺車是企業(yè)自購用于給招標(biāo)企業(yè)提供長期租賃效勞，屬于固定資產(chǎn)投資。14六項指標(biāo)分析：1工程計算期指投資工程從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間工程計算期工程計算期〔n〕＝建設(shè)期〔s〕＋運營期〔p〕

運營期＝試產(chǎn)期＋達(dá)產(chǎn)期

15本案例中用于租賃業(yè)務(wù)的小汽車的使用壽命一般為10年，法定的折舊年限為4年，協(xié)議使用年限為6年。因為沒有建設(shè)期，所以本案例中的工程運營期和計算期一致為協(xié)議效勞年限6年。16六項指標(biāo)分析：2工程計算期指投資工程從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間建設(shè)工程凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量＝?該年原始投資額本案例不涉及維持運營投資和流動資金投資〔講解本案例運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量的形成〕17六項指標(biāo)分析：3工程計算期指投資工程從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間靜態(tài)投資回收期含義：靜態(tài)投資回收期是指以投資工程經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。種類：包括建設(shè)期的回收期〔PP〕和不包括建設(shè)期的回收期〔PP’〕1819六項指標(biāo)分析：4總投資收益率又稱投資報酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占工程總投資的百分比?？偼顿Y收益率總投資收益率〔ROI〕＝年息稅前利潤或年均息稅前利潤/工程總投資×100%

【提示】〔1〕各年息稅前利潤不相等時，計算平均息稅前利潤〔簡單平均法計算〕；

〔2〕工程總投資等于原始投資加上資本化利息；20六項指標(biāo)分析：5凈現(xiàn)值是指在工程計算期內(nèi)，按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和凈現(xiàn)值〔NPV〕

凈現(xiàn)值＝各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計

或＝投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計－原始投資

額現(xiàn)值21六項指標(biāo)分析：6凈現(xiàn)值率〔記作NPVR〕是指投資工程的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率〔NPVR〕凈現(xiàn)值率＝工程的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計22財務(wù)可行性分析六項指標(biāo)詳解4.1.工程計算期232,392,640.00132456636219636219636219636219636219242.靜態(tài)投資回收期①公式法【適用條件】

〔1〕運營期內(nèi)前假設(shè)干年〔假定為s＋1～s＋m年，共m年〕每年凈現(xiàn)金流量相等；

〔2〕這些年內(nèi)的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始投資合計；

【公式】包括建設(shè)期的回收期〔PP〕＝不包括建設(shè)期的回收期＋建設(shè)期例：某工程有甲乙兩個投資方案，有關(guān)資料如下：年份0123456甲方案NCF－2000808080120120乙方案NCF－20050505015015020025【要求】判斷能否應(yīng)用公式法計算靜態(tài)投資回收期，假設(shè)能，計算出靜態(tài)投資回收期甲方案：初始投資200萬元，凈現(xiàn)金流量前三年是相等的，3×80＝240萬元>200萬元

所以甲方案可以利用公式法。不包括建設(shè)期的回收期PP’＝200/80＝2.5〔年〕

包括建設(shè)期的回收期PP＝2.5＋1＝3.5〔年〕

乙方案：前三年凈現(xiàn)金流量也是相等的，但前三年凈現(xiàn)金流量總和小于原始投資，所以不能用公式法。26②列表法〔一般方法〕所謂列表法是指通過列表計算“累計凈現(xiàn)金流量〞的方式，來確定包括建設(shè)期的投資回收期，進(jìn)而再推算出不包括建設(shè)期的投資回收期的方法。

原理是：按照回收期的定義，包括建設(shè)期的回收期PP滿足以下關(guān)系式：這說明在財務(wù)現(xiàn)金流量表的“累計凈現(xiàn)金流量〞一欄中，包括建設(shè)期的投資回收期PP恰好是累計凈現(xiàn)金流量為零的年限。27包括建設(shè)期的投資回收期(PP)=最后一項為負(fù)值的累積凈現(xiàn)金流量對應(yīng)的年數(shù)+最后一項為負(fù)值的累積凈現(xiàn)金流量絕對值——————————下年現(xiàn)金流量【例】某投資工程的所得稅前凈現(xiàn)金流量為：NCF0＝—100萬元，NCF1＝0，NCF2＝30萬元，NCF3＝30萬元，NCF4＝40萬元，NCF5＝60萬元NCF6＝80萬元【要求】按照列表法確定該工程的靜態(tài)投資回收期

如果無法在“累計凈現(xiàn)金流量〞欄上找到零，必須按下式計算包括建設(shè)期的投資回收期PP28項目計算期0123456所得稅前凈現(xiàn)金流量—10003030406080累計所得稅前凈現(xiàn)金流量—100—100—70—40060140由于第4年的累計凈現(xiàn)金流量為0，所以，包括建設(shè)期的回收期＝4〔年〕

不包括建設(shè)期的回收期＝4－1＝3〔年〕【例】假設(shè)第4年的凈現(xiàn)金流量為50萬元，那么靜態(tài)回收期為多少年？項目計算期0123456凈現(xiàn)金流量—10003030506080累計凈現(xiàn)金流量—100—100—70—40107015029包括建設(shè)期的回收期＝3＋40/50＝3.8〔年〕

不包括建設(shè)期的回收期＝3.8－1＝2.8〔年〕①公式法不包括建設(shè)期的回收期PP’＝2392640/636219＝3.76〔年〕包括建設(shè)期的回收期PP＝3.76+0＝3.76〔年〕②列表法不包括建設(shè)期的回收期PP’=3+483983/636219=3.76〔年〕包括建設(shè)期的回收期PP＝3.76+0＝3.76〔年〕303.總投資收益率總投資收益率又稱投資報酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占工程總投資的百分比?？偼顿Y收益率〔ROI〕＝年息稅前利潤或年均息稅前利潤/工程總投資×100%〔1〕各年息稅前利潤不相等時，計算平均息稅前利潤〔簡單平均法計算〕；

〔2〕工程總投資等于原始投資加上資本化利息；總投資收益率〔ROI〕=2142471/6/2392640*100%=14.92%總投資收益率不是很高，主要的原因是殘值回收根據(jù)經(jīng)驗保守估計，我們估計殘值率為30%，實際殘值率會高一點。314.凈現(xiàn)值計算凈現(xiàn)值就必須事先知道或事先計算出折現(xiàn)率。折現(xiàn)率確實定通常有如下幾種方法：折現(xiàn)率適用情況投資項目所在行業(yè)的權(quán)益資本必要收益率資本來源單一的項目投資項目所在行業(yè)的加權(quán)平均資本成本相關(guān)數(shù)據(jù)齊備的行業(yè)社會的投資機(jī)會成本已經(jīng)持有投資所需資金的項目國家或行業(yè)主管部門定期公布的行業(yè)基準(zhǔn)收益率投資項目的財務(wù)可行性研究和建設(shè)項目評估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計算人為主觀確定的折現(xiàn)率逐步測試法計算內(nèi)部收益率為了能夠順利地計算下去，通常我們都設(shè)定其折現(xiàn)率為10%。折現(xiàn)率是我們計算時間價值的一個重要的因素。10%折現(xiàn)率高于人民銀行一年期的貸款利率，所以10%折現(xiàn)率的設(shè)定也是有一定存在依據(jù)的。322,392,640.00132456636219636219636219636219636219本案例1-5年的所得稅前凈現(xiàn)金流量是相等，可以用年金現(xiàn)值的公式求得，第6年的現(xiàn)值可以用復(fù)利現(xiàn)值的公式求得。NPV=-2392640+636219*3.7908+1354012*0.5645=783478.76凈現(xiàn)值率＝工程的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計=783478.76/2392640=32.75%335.財務(wù)可行性如何衡量靜態(tài)投資回收期≤基準(zhǔn)投資回收期→具有財務(wù)可行性投資收益率≥基準(zhǔn)投資收益率，工程可行。NPV≥0，工程具有財務(wù)可行性NPVR≥0，投資工程具有財務(wù)可行性需要關(guān)注的是，完全具備財務(wù)可行性時，靜態(tài)投資回收期必需符合：包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2〔即工程計算期的一半〕

不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP‘≤P/2〔即運營期的一半〕

本案例中，靜態(tài)投資回收期是3.76，工程計算期的一半是3，作為靜態(tài)和次要指標(biāo)的靜態(tài)投資回收期這個指標(biāo)不符合完全具備財務(wù)可行性。對照財務(wù)可行性評價的圖示，