證券投資的行業(yè)分析

第五章證券投資行業(yè)分析1知識要求通過本章學習，了解公司行業(yè)類型、行業(yè)的經(jīng)濟周期和生命周期，掌握影響行業(yè)興衰的影響因素。2技能要求通過本章學習，要求學員能夠掌握行業(yè)分析方法中的轉(zhuǎn)導(dǎo)法、回歸分析法、時間序列分析法，利用歷史資料的數(shù)據(jù)進行中長期的預(yù)測。掌握綜合分析的方法，能夠綜合各研究機構(gòu)的行業(yè)分析報告，得出自己的結(jié)論3第一節(jié)行業(yè)分析概述4

一、行業(yè)分析的意義

所謂行業(yè)，是指從事國民經(jīng)濟中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟社會的經(jīng)營單位和個體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。行業(yè)經(jīng)濟是宏觀經(jīng)濟的構(gòu)成部分，宏觀經(jīng)濟活動是行業(yè)經(jīng)濟活動的總和。行業(yè)分析是介于宏觀經(jīng)濟與微觀經(jīng)濟分析之間的中觀層次的分析。我們通過宏觀經(jīng)濟分析能夠把握證券投資的宏觀環(huán)境以及市場的整體走勢，但是宏觀經(jīng)濟分析并不能夠提供具體的投資領(lǐng)域與投資對象的決策參考。由于不同行業(yè)在一個國家不同的經(jīng)濟發(fā)展階段以及在經(jīng)濟周期的不同階段表現(xiàn)是不同的，因此我們就需要進行行業(yè)分析。行業(yè)分析是公司分析的前提，通過行業(yè)分析我們可以發(fā)現(xiàn)近期增長最快的行業(yè)，這些行業(yè)內(nèi)的龍頭公司如果沒有被高估，顯然就是我們未來投資的理想品種。此外，我們可以通過行業(yè)分析發(fā)現(xiàn)目前沒有被市場認識，但是未來相當長一段時間能夠保持高速穩(wěn)步增長的行業(yè)，這就是我們可以考慮長期投資的行業(yè)。

5二、行業(yè)劃分的方法標準行業(yè)分類法：聯(lián)合國經(jīng)濟和社會事務(wù)統(tǒng)計局制定《全部經(jīng)濟活動國際標準行業(yè)分類》我國國民經(jīng)濟的行業(yè)分類：2002年我國推出《國民經(jīng)濟行業(yè)分類》國家標準（GB/T4754-2002），標準共有行業(yè)門類20個，行業(yè)大類95個，行業(yè)中類396個，行業(yè)小類913個，基本反映出我國目前行業(yè)結(jié)構(gòu)狀況。6其中大的門類從A到T分別為：A、

農(nóng)、林、牧、漁業(yè)B、

采礦業(yè)C、

制造業(yè)D、

電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)E、

建筑業(yè)F、

交通運輸、倉儲和郵政業(yè)G、

信息傳輸、計算機服務(wù)和軟件業(yè)H、

批發(fā)和零售業(yè)I、

住宿和餐飲業(yè)J、

金融業(yè)K、

房地產(chǎn)業(yè)L、

租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)M、

科學研究、技術(shù)服務(wù)與地質(zhì)勘探業(yè)N、

水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)O、

居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)P、

教育Q、

衛(wèi)生、社會保障和社會福利業(yè)R、

文化、體育和娛樂業(yè)S、

公共管理和社會組織T、

國際組織7（二）、我國上市公司的行業(yè)分類

中國證監(jiān)會于2001年4月4日公布了《上市公司行業(yè)分類指引》。由于該指引早于2002年的國家標準，所以該指引是以中國國家統(tǒng)計局《國民經(jīng)濟行業(yè)分類與代碼》（國家標準GB/T4754-94）為主要依據(jù)結(jié)合聯(lián)合國國際標準產(chǎn)業(yè)分類等制定而成的。該指引將上市公司分為13個門類，90個大類，288個中類。有關(guān)分類可以通過各個證券網(wǎng)站的數(shù)據(jù)資料欄目了解。

8第二節(jié)

上市公司行業(yè)一般特征分析行業(yè)一般特征分析主要從行業(yè)的市場類型、行業(yè)的經(jīng)濟周期、行業(yè)的生命周期三方面進行分析。9一、市場類型分析行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析完全競爭壟斷競爭寡頭壟斷完全壟斷依據(jù)該行業(yè)中企業(yè)數(shù)量的多少、進入限制程度、企業(yè)對價格的影響程度等來區(qū)分。10市場類型分析表

特征

完全競爭

壟斷競爭

寡頭壟斷

完全壟斷

廠商數(shù)量

很多

較多

很少

一個

產(chǎn)品差異情況

同質(zhì)無差異

同種產(chǎn)品在質(zhì)量、包裝、牌號、或銷售條件方面的差異

同質(zhì)，或略有差異

獨特產(chǎn)品

價格控制能力

沒有

較小

較大

相當大

生產(chǎn)要素的流動

自由流動

流動性較大

較小沒有典型行業(yè)初級產(chǎn)品市場輕工業(yè)產(chǎn)品、制成品的市場資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品，如鋼鐵、汽車，以及少數(shù)儲量集中的礦產(chǎn)品如石油等的市場國營鐵路、郵電、公用事業(yè)（如發(fā)電廠、煤氣公司、自來水公司）和某些資本、技術(shù)高度密集型或稀有金屬礦產(chǎn)開采等行業(yè)11二、行業(yè)周期性行業(yè)景氣狀況變動與國民經(jīng)濟總體的變動是有關(guān)系的，但關(guān)系密切的程度又不一樣，據(jù)此可以將行業(yè)分為：增長性行業(yè)。

周期性行業(yè)。

防御性行業(yè)。

增長/周期性行業(yè)。12三、行業(yè)的生命周期

后工業(yè)化社會

重工業(yè)化社會

輕工業(yè)化社會

農(nóng)業(yè)化社會

圖3-1

13如圖3--1所示，隨著人類的進步，整個人類社會的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也在不斷地升級換代。隨著產(chǎn)業(yè)的升級換代，行業(yè)也和產(chǎn)品的生命周期一樣存在著生命周期。14行業(yè)生命周期一般分為四個階段：初創(chuàng)期公司前景不明朗，股價走勢也不明朗如目前的互聯(lián)網(wǎng)成長期公司業(yè)績快速增長，股價快速增長如目前的計算機穩(wěn)定期公司業(yè)績穩(wěn)定增長，股價增長速度減緩如目前的電力衰退期公司利潤下降，公司股價下滑如目前的紡織15行業(yè)的生命周期分析彼得●林奇的分類緩慢增長型強壯型快速增長型危機轉(zhuǎn)變型資產(chǎn)玩家16投資者可根據(jù)投資偏好選擇投資品種，從做波段角度思考，選擇成長與穩(wěn)定兩個時期的行業(yè)較好。選擇原則：投資者應(yīng)選擇增長型行業(yè)，或在行業(yè)生命周期中處于成長階段、成熟階段的行業(yè)。選擇方法：行業(yè)增長比較分析：比較行業(yè)增長率與經(jīng)濟增長率；觀察行業(yè)生產(chǎn)總值占國民生產(chǎn)總值的比重，可判斷該行業(yè)是增長型行業(yè)還是周期型行業(yè)。行業(yè)未來發(fā)展趨勢預(yù)測：行業(yè)增長比較分析法只能說明過去，不能保證未來的發(fā)展，因此還要對行業(yè)未來發(fā)展趨勢進行預(yù)測。尤其是對新興行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)。17第三節(jié)影響行業(yè)興衰的主要因素行業(yè)興衰是行業(yè)經(jīng)歷“幼稚產(chǎn)業(yè)—先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)—主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)—支柱產(chǎn)業(yè)—夕陽產(chǎn)業(yè)”的過程，是資本在某一行業(yè)領(lǐng)域“形成—集中—大規(guī)模聚集—分散”的過程，是新技術(shù)的“產(chǎn)生—推廣—應(yīng)用—轉(zhuǎn)移—落后”的過程。18影響行業(yè)興衰的主要因素一、技術(shù)進行對行業(yè)的影響。

二、政府的產(chǎn)業(yè)政策。

三、社會傾向與市場需求。

四、經(jīng)濟全球化

19技術(shù)進步對行業(yè)的影響1、信息技術(shù)。

2、生物技術(shù)。

3、材料技術(shù)。

4、能源技術(shù)。

5、空間技術(shù)。

20經(jīng)濟政策：政策保護與政策干預(yù)，如污染與環(huán)保等。社會習慣：社會觀念與社會習慣的改變對行業(yè)的影響也很重要，如人們對天然食品的偏好等。21相關(guān)行業(yè)變動因素的影響如果相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品是該行業(yè)生產(chǎn)的投入品，相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品價格上升，會造成股價下降的趨勢如果相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品是該行業(yè)產(chǎn)品的替代品，那么相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品價格上升會使股價上升如果相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品與該行業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品是互補關(guān)系，那么相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品價格上升對該行業(yè)內(nèi)部的股價產(chǎn)生利淡反應(yīng)22討論

全班討論畢業(yè)后的未來五年內(nèi)，自己最希望買的東西是什么？自己的錢在滿足基本生活后，主要會花到什么地方？最后統(tǒng)計一下整個班級年輕人未來花錢會主要花到哪里？就統(tǒng)計結(jié)果發(fā)表自己對這些行業(yè)的看法。23第四節(jié)行業(yè)分析的方法24一、歷史資料分析法一、歷史資料研究法通過對已存在的資料進行深入研究，尋找事實和一般規(guī)律，并依照這種一般規(guī)律對未來進行預(yù)測。（優(yōu)）省時、省力、節(jié)省費用。（缺）只能被動地局限于資料。25二、調(diào)查研究法

1、問卷調(diào)查或電話訪問2、實地調(diào)研3、深度訪談（優(yōu)）可以獲得最新的資料和信息，可以主動提出問題并獲得解釋。（缺）成功與否取決于研究者和訪問者的技巧和經(jīng)驗。二）回歸分析法

1、一元線性回歸分析法

2、化曲線為直線的回歸26三、歸納與演繹法歸納法：從個別到一般，先觀察后推論，發(fā)現(xiàn)一種在一定程度上代表所有給定事件秩序的模式。演繹法：從一般到個別，先推論后觀察，從邏輯或者理論上的預(yù)期的模式到觀察檢驗預(yù)期的模式是否確實存在。27四、比較研究法1、行業(yè)增長橫向比較；2、行業(yè)未來增長率預(yù)測28五、數(shù)理統(tǒng)計法（一）相關(guān)分析：分析指標變量間的相關(guān)關(guān)系，測定聯(lián)系的密切程度，檢驗其有效性。相關(guān)關(guān)系：指標變量之間的不確定的依存關(guān)系（因果關(guān)系、共變關(guān)系）相關(guān)分析的分類：（按研究指標變量多少區(qū)分）1、一元相關(guān)（單相關(guān)）2、多元相關(guān)（復(fù)相關(guān)）（按指標變量之間依存關(guān)系的形式區(qū)分）1、線性相關(guān)（直線相關(guān)）2、非線性相關(guān)（曲線相關(guān)）29（按指標變量變化的方向區(qū)分）1、正相關(guān)2、負相關(guān)（按指標變量之間的密切程度區(qū)分）1、完全相關(guān)2、不相關(guān)或零相關(guān)3、不完全相關(guān)30相關(guān)系數(shù)r的取值范圍：|r|≤1。當|r|=1時，表示兩指標變量完全線性相關(guān)。當|r|=0時，表示兩指標變量不存在線性相關(guān)。當|r|<1時，通常認為：0<|r|≤0.3為微弱相關(guān)；0.3<|r|≤0.5為低度相關(guān)；0.5<|r|≤0.8為顯著相關(guān)；0.8<|r|<1為高度相關(guān)31（二）一元線性回歸――分析一個自變量X與一個因變量Y之間線性關(guān)系的數(shù)學方程。回歸分析的前提：只有存在相關(guān)關(guān)系的指標變量才能進行回歸分析，且相關(guān)程度越高，回歸測定的結(jié)果越可靠。相關(guān)系數(shù)是判定回歸效果的一個重要依據(jù)。判定系數(shù)r2表明指標變量之間的依存程度，r2越大，表明依存度越大。顯著性檢驗：回歸系數(shù)b的顯著性檢驗和模型整體的F檢驗一元線性回歸方程的應(yīng)用：①描述兩指標變量之間的數(shù)量依存關(guān)系；②利用回歸方程進行預(yù)測，把預(yù)報因子（即自變量X）代入回歸方程可對預(yù)報量（即因變量Y）進行估計；③利用回歸方程進行統(tǒng)計控制，通過控制X的范圍來實現(xiàn)指標Y統(tǒng)計控制的目標。32（三）時間數(shù)列（時間序列）――社會經(jīng)濟指標數(shù)值按時間順序排列而形成的一種數(shù)列時間數(shù)列的分類（按照指標變量的性質(zhì)和數(shù)列形態(tài)不同）：1、隨機性時間數(shù)列(由隨機變量組成)2、非隨機性時間數(shù)列：a、平穩(wěn)性時間數(shù)列(由確定性變量構(gòu)成)b、趨勢性時間數(shù)列(各期數(shù)值逐期增加/減少,呈現(xiàn)發(fā)展變化趨勢)c、季節(jié)性時間數(shù)列(按月統(tǒng)計各期數(shù)值,隨季節(jié)變化而周期性波動)33自相關(guān)――時間數(shù)列前后各期數(shù)值之間的相關(guān)關(guān)系自相關(guān)系數(shù)――相關(guān)關(guān)系程度的測定。自相關(guān)系數(shù)取值為-1～1，即|rk|≤1。時間數(shù)列的判別準則：①如果所有自相關(guān)系數(shù)都近似等于零，表明該時間數(shù)列屬于隨機性時間數(shù)列；②如果r1比較大，r2、r3漸次減小，r4趨近于零，表明該時間數(shù)列是平穩(wěn)性時間數(shù)列；③如果r1最大，r2、r3等逐漸遞減但不為零，表明該時間數(shù)列存在著某種趨勢；④如果一個數(shù)列的自相關(guān)系數(shù)出現(xiàn)周期性變化，每間隔若干個便有一個高峰，表明該時間數(shù)列是季節(jié)性時間數(shù)列。最常用的三種時間數(shù)列預(yù)測方法：趨勢外推法、移動平均法與指數(shù)平滑法34