中國第2季經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏疲弱

目錄TOC\o"1-1"\h\z\u中國第2經(jīng)濟(jì)蘇偏弱 3中國零復(fù)蘇動快流業(yè)快復(fù)蘇 7銀行業(yè) 13互聯(lián)網(wǎng)業(yè) 13電信業(yè) 14消費(fèi)業(yè) 14中國第2季經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏疲弱經(jīng)濟(jì)師：姚少華2023年第2季GDP實(shí)際同比增長6.3%1，202314.5%7.1%（12GDP增長看，20232GDP0.8%12.2%的增速。23.3%，大幅低14.6%20232GDP-1.4%，大12GDP6.3%，顯示整體經(jīng)濟(jì)需求疲弱，價格上存在通縮的壓力。-10.0-6.8-5.01Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q230.00.43.92.9-10.0-6.8-5.01Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q230.00.43.92.94.54.03.25.04.9 4.9 4.86.36.57.96.96.96.76.56.36.05.95.815.010.018.320.0來源:國家統(tǒng)計(jì)局，農(nóng)銀國際證券27.4%2GDP增長的拉動較大。此外，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)布會，202377.2%5.5%4.2個百分點(diǎn)。63.8%540%（26個月7.2%6.0%7.9%。63.1%512.7%（3653.5%4.4（圖460.39%0.23%50.27%0.39%及0.63%。除另有指明外，本報告列示的變動比率均為按年變化06/2304/2302/2312/2210/2208/2206/2304/2302/2312/2210/2208/2206/2204/2202/2214.012.010.08.06.04.02.00.0來源:國家統(tǒng)計(jì)局、農(nóng)銀國際證券圖3：中國零售銷售增長（%）40.035.030.025.020.015.010.05.00.040.035.030.025.020.015.010.05.00.0-5.0-10.0-15.002/2104/2106/2108/2110/2112/2102/2204/2206/2208/2210/2212/2202/2304/2316.014.012.010.08.06.04.02.00.0-2.0-4.003/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/2303/2305/23來源:國家統(tǒng)計(jì)局、農(nóng)銀國際證券6月單月的宏觀數(shù)據(jù)有以下方面值得關(guān)注。首先，66510.5%6月份房地產(chǎn)18.2%53.0%6.8%666527%30%5月份24%16%。從資金來源看，6月份房地產(chǎn)開發(fā)資金來源同比下21.6%57.4%6月一線城市0.1%0.2%0.1%。從二手住宅看，60.7%0.3個百分點(diǎn)，二、三線城市二手住宅銷售價格0.4%0.10.2個百分點(diǎn)。5月0.23%50.39%16.1%9.6%6.6%7.8%66.8%9.9%2.2%2.2%，顯示消費(fèi)的復(fù)蘇不太均衡。第三，就業(yè)方面，65.2%，16-2450.5就業(yè)狀況仍較差。統(tǒng)計(jì)局在新聞發(fā)布會上表示，上半年全國城鎮(zhèn)新增就業(yè)67824萬人。隨著畢業(yè)季過去，85.4%6.5%6650.92.5%6月工業(yè)0.68%50.63%的環(huán)比增速。61.6%3.1%。環(huán)比來看，65月份的0.27%0.39%月份單月制造業(yè)與基建投資分別同比增6.0%6.4%55.1%4.9%。27上會有更多支持性的政策出臺。人民銀行和金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布通知，將“金16條”202412人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款。展望未來，下半年隨著政策效應(yīng)的持續(xù)釋放，經(jīng)濟(jì)修復(fù)動能有望轉(zhuǎn)強(qiáng)。我們維持2023年全年GDP增長5.0%的預(yù)測不變。中國零售復(fù)蘇帶動快遞物流業(yè)快速復(fù)蘇研究部主管：陳宋恩據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，上半年最終消費(fèi)支出增長占經(jīng)濟(jì)總量增長77.2%消費(fèi)拉動增長的投資主題重心-貨幣支付結(jié)算和貨物交付。引發(fā)的消費(fèi)交易，貨物交付是交通物流行業(yè)的核心。最終端消費(fèi)的增長將對整個物流業(yè)帶來乘數(shù)效應(yīng)。202322.766.06萬億10.8%480.917.4%1-54496.8億12.3%4805560017%5500億元11.5%。今年以來，境內(nèi)異地快遞和跨境快遞類快遞業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)快速復(fù)蘇態(tài)勢。今年前420.249.61.2%/11.056.9%（002352(2057US）等擁有強(qiáng)大跨境配送能力和網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)來說是利好。圖1：快遞業(yè)收入月度趨勢 09/2009/20

80.0%75.0%70.0%65.0%60.0%55.0%50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%03/2305/23-25.0%03/2305/2311/2001/2103/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/23快遞業(yè)務(wù)收入(億元) 快遞業(yè)務(wù)收入(同比增長)11/2001/2103/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/23來源：國家郵政局、農(nóng)銀國際證券圖2：整體快遞量月度趨勢 12,00011,50011,00010,50010,0009,5009,0008,5008,0007,5007,0006,5006,0005,5005,0004,50009/204,00009/20

140.0%130.0%120.0%110.0%100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%05/23-30.0%05/2311/2001/2103/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/2303/23快遞業(yè)務(wù)總量(百萬件) 快遞業(yè)務(wù)總量(同比增長)11/2001/2103/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/2303/23來源：國家郵政局、農(nóng)銀國際證券圖3：城際異地快遞業(yè)務(wù)量月度趨勢 11,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,000

150.0%140.0%130.0%120.0%110.0%100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%05/23-30.0%05/2309/2011/2001/2103/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/2303/23異地快遞(百萬件) 異地快遞量(同比增長)09/2011/2001/2103/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/2303/23來源：國家郵政局、農(nóng)銀國際證券圖4：同城快遞業(yè)務(wù)量月度趨勢

65.0%60.0%55.0%50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%-30.0%03/2305/23-35.0%03/2305/2309/2011/2001/2103/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/23同城快遞(百萬件) 同城快遞量(同比增長)09/2011/2001/2103/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/23來源：國家郵政局、農(nóng)銀國際證券圖圖5：跨境快遞業(yè)務(wù)量月度趨勢

100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%03/2305/23-50.0%03/2305/2309/2011/2001/2103/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/23國際/港澳臺快遞(百萬件) 國際/港澳臺快遞量(同比增長)09/2011/2001/2103/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/23來源：國家郵政局、農(nóng)銀國際證券中通快遞(2057HZTO22.1%——11.40元人民幣，單0.309010202220231季度歸屬于公司股東的凈利潤分別為68.1億元人民幣和16.7億元人民幣。圖6：中通快遞季度單票收入(不包括貨代業(yè)務(wù))（人民幣/票） 1.551.501.451.401.351.301.251.201.151Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q20231.101Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q2023來源：中通快遞、農(nóng)銀國際證券（紅點(diǎn)線：4個季度平均）圖7：中通快遞季度單位成本和費(fèi)用（人民幣/票） 1.301.251.201.151.101.051.000.951Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q20230.901Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q2023來源：中通快遞、農(nóng)銀國際證券（紅點(diǎn)線：4個季度平均）圖8：中通快遞季度單位調(diào)整后經(jīng)營利潤（人民幣票） 0.400.350.300.250.201Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q20230.151Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q2023來源：中通快遞、農(nóng)銀國際證券（紅點(diǎn)線：4個季度平均）圖9：中通快遞季度單位調(diào)整后凈利潤（人民幣/票） 0.330.310.290.270.250.230.210.190.171Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q20230.151Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q2023調(diào)整后的凈利潤定義為凈利潤扣除去(i)股權(quán)激勵費(fèi)用，(ii)處置股權(quán)投資的收益，(iii)股權(quán)投資減值及(iv)未變現(xiàn)的股權(quán)投資收益來源：中通快遞、農(nóng)銀國際證券（紅點(diǎn)線：4個季度平均）銀行業(yè)分析師歐宇恒22022220232年上半年新15.732368.42季度，5.13151.6%4.1%，主要由于銀行跟隨政策靠前發(fā)力，預(yù)期下半年貸款規(guī)模將較上半年為低。截至611.3%11.1%81.%75.%20.159.3%2024233基本面優(yōu)于同業(yè)的股份制銀行?；ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)分析師周秀成20231-67162113.1%606310.%26.6%。1-61-511.8%1-525.6%1-68.9%1-61-6物商品網(wǎng)上零售額增幅，反映消費(fèi)者購物行為從必需品到部份非必需品轉(zhuǎn)移。電信業(yè)分析師黎柏堅(jiān)2023年上半年電信運(yùn)營商的收入受惠于云業(yè)務(wù)的增長，同時人工