風險投資概述

公司金融（研究生教學使用）

No.9風險投資周瑋（西南財經(jīng)大學）12天使投資一般是自己腰包里的錢，或是天使團，即：幾個天使抱團一起拿自己的錢來做。

而其他機構(gòu)都是別人的錢，其中：

VC其實是PE的一種，只是規(guī)模和種類不同，他們的錢來自于LP(LimitedPartner)，而我們說的VC或者PE其實就是幫著管這些有錢的人或機構(gòu)(LP)的錢。3V尿C和P菜E：枯他窄們致是粱幫飾別革人啊管礙錢攪、孩投玻錢衡的艇，咳所而以該作也為邪投率資總公涼司鋤本賽身劃賺肚的欺是春管冤理摟費章、冤以略及櫻他免們堂投瞎的常公贏司拌賺倆錢靜之搜后圖他釋們?nèi)竟砂喾轁櫷耸殖隼@，丹從幸?guī)蚅爐P賺復的借錢腔中稈他拿們冷提讀取舞的芬一盒定漏比盼例屑作頭為續(xù)獎競金論。41剖)逐L矮P們–孟L以i搭m貴i貴t包e邀d急P僚a巾r幻玉t蹄n暖e勁r，著一魚般六指枝的守是痕給夾錢孩給V松C或硬者P胞E進來行蕉管嶼理婆和奶投熄資刪的負人凱，禾換阿句賺話括說沫就施是殲真稠正血給千錢嗎的維人訴，扁他幣們比才棚是矛股殲東家；2譽)效G壯P手–芳G忍e罷n捎e汗r嗚a扮lP獄a驕r避t配n糊e堆r，壘指漫的V棋C或則者P僅E的零管魯理拆人栽員暑，莫翻簡譯役不躬一輔樣是，源有度時濾候烏叫楊一壓般噴合猶伙陵人沉，憂實倍際凍上喬是駁這尋些勻公產(chǎn)司彈管克事外的蹄人庭，誓他蘇們棕就職是犬我漆們嶺平愁常是說紙的獵公績司館的屢職鞭業(yè)雖經(jīng)虧理湖人。53杠)辜F棍u哨n扯d啞s軍i壘z謝e：淘指宗的侮是頸基豪金褲的賊規(guī)級模佩，抬有飾的湖公互司縮慧可站以眉有隸幾紙只砍基巧金險，腿每做只縫基漁金判有硬自儉己生的袍年耍限境，黨比龜如什說5年壯，1互0年悔這百種眾。V士C和P丹E做僻的嶄基夕金甚的仔錢菠也包是熱從滔外援面藏融裝來妄的膨，愁也影就燙是由他憂們倚也銅是旬在疾外鮮面壓找奪投洲資寺人斗，嗎即蹄：L陡P。藝一箏旦窯一蠅個則基哈金裂的榨錢瞞用作的畏差輔不當多刊了健，斯他放們璃會奶接顫著腰再秘找側(cè)錢案，慕也填就符是敞說運他情們蠻自墊己當也能要鵝融設(shè)資什。64擇)單M情a撞n師a皺g左e創(chuàng)m剃e焦n焰tF歌e存e夾s：司指非的馳是害管圾理揭費畝，達也辛就惜是克說釣做V霞C和P捉E的稼人抗賺摸的獅錢肚的希一誘個任組翠成火部射分夠，限如頭果辱你評管趕了1姥0億艦美霉金懶，借每疊年杠抽抖出廉一約定糟的偵比蜓例柄作竟為嫁管跟理吉費刃，唇理賢論晶上辱是腰做近為份人漠吃黎馬翻喂大等鏈用論，你其區(qū)實扶最障終炎怎培么承用習還楊不烏好氣說逢。扭一醉般茄管攻理騎費瓶是2貞%重-教3琴%，蜂名都氣薪大側(cè)的屢公隸司付則踢高全，劫小夠的臂則京低品；秩但銜是男如臨果狂管第理坐的運金脾額粗太賓大愛，激比雷例量有騾可綁能臥低掏一醬些另夸外，受管白理尋費括也晶一值般激也目會白逐角年舒遞少減喪，聯(lián)比副如窄說策頭宿一哭年3返%，界第罵二飄年投則詳減座為2餅%演…肯…75臨)旬H恭u源r烘d酷l曾e駛r夏a寒t態(tài)e：宮指跳的服是咐給L很P的隊保流底銷回富報創(chuàng)，芬這滿個額是擇變斥動裝的美，桑一違般究是8籌%左-祝1安2錦%不臭等嚇，彎非才?；⑴＞虻娜缤恫促Y樂公健司委因匯為藏他丸總癥是魯給后別沿人嬌賺河錢峽，涌所評以賢可色以校只剃給L替P非瘡常必低揀的擇保枕底銷回缸報辱。6聯(lián))估C豬a威r招r洪i遷e鏈di儀n喝t隨e場r拌e飽s靠t：析說椅白峰了付就李是去完蔬成赤任存務(wù)(熟h充u則r升d墊l雖e釋r舞a才t滲e錫)后廟的笑提洪成么獎劃金尖，掛當疼他障們只投巨得盆項鹿目駁給L陜P帶情來屢的銷回指報友高碑于h帳u貧r亦d揉l(xiāng)凱e伶r案a你t余e的親時粥候書，肯他齊們讓可豆以衛(wèi)提捆出握投劣資坊賺味的匪錢據(jù)中朋的根一嚇部關(guān)分維，熱一西般疾是2暫0傍%左伶右霜，句有帥的認特餐別坑牛猛的璃公婚司叫可預(yù)以涌要尤到3噸0意%。87英)古E些x權(quán)i般t：脫退響出刷。組投孕完先錢御之拋后餓只掌有怠退謊出盈時妥才僅能泰把壯自血己妄的犁股加份環(huán)變嗽為撫賺漫的窯錢深。紫退比出酸一售般家分左成績兩猶種陣：I唇P塵O螺(上惕市)和t盤r訂a枝d搭e梁s奧a遵l龍e待(公樹司船賣曉了)8）I鞠n掩v意e時s譜t闊m搞e鴉n盟t反c歲o勞m病m穴i植t役t倉e烈e前(投快資塌委鎖員比會)，糧就同是惱最頑終愧決嫂定艘是考否渠給兄你尾投痰錢獨的崗決束策紛機德構(gòu)宇，即一狡般衣包溉括者幾伶?zhèn)€G腥P，儀重琴大紛項匠目L刺P也良可狗以稿參撒與嶼。悅一摟般法負慘責脹任糖的推投凝資偏人碌在張給俘你T冬e誓r迅m面s肅h挪e請e伴t茶(投蹤蝶資耽條棚款怠清毀單)之犬前阿會陳至朋少米跟沫投葬資深委督員浩會腐溝予通豪一脊下99層)裙C觀a媽p厭i恨t湊a黃lC池a礙l忠l叫赴錢敢：丈一喘旦派簽密署S晚P顏A物(訴S驗h灘a邊r衡e遍p訓u揀r朱c先h電a島s踏e棋s勇a壘g停r填e貝e繡m黎e狡n涼t股沾權(quán)棉購氣買艇協(xié)它議)之屯后極，鞠投破資色公它司如需塵要崇向L醫(yī)P要客錢餐，刑一若般L退P會可在陷一從周翁左疾右圖把程要慚的發(fā)錢墊匯過蓄來在這鳳個茅市約場掌上V任C和P企E非腔常違多幟，V瘋C本懇事毛就摘是P膠E的喇一屬種奶，妥只緣瑞是娃小惕一育些腰，禿另賺外V逗C更泄偏璃向點于沫高池科巖技色等藝風憐險妖更值大基，蘆比因較富早貢期獅一馳點覺的桐項鬼目率，咸而P者E則誰偏炸向吳于么中并后膚期哲的逐公籍司驚。P保E的姓投勁資治規(guī)舊模械會犁比莫較低大胞，駕一謝般赤是5血0僚0賭0萬傷美渣金雹或廳者1億連美沃金寺開痰始娃投態(tài)，信當化然望規(guī)兇模吩小舒的P案E會五更余小忘些前。1巴01齡11毛21蹤蝶31域41格51解61勿71扛81州9專激題降九止風榮險環(huán)投基資在努起箭初破的住幾建十置年芬中蛛，霜風杠險竿投青資弄行航業(yè)亂主桿要穴是木美轎國碗的桃一燥個牢特研有伴現(xiàn)圾象貍。重它懇源蛙于善上餅個康世儉紀9棉0年蠅代鄰和律本疫世陜紀黑初碼的1串0年醬間股那劇些側(cè)管瓶理趟具塑有弊高憑凈糕值蘇的乘個績?nèi)祟D財疼富擁的長家索族工辦蟻公偷室2就01茶9漏4臣6年M依I石T的龜校投長K奧a忘r繭l慶C疑o挽m簽p鍛t晝o唯n、池哈獲佛而商像學妻院帖教徹授G扒e扔o薦r蠅g膽e冷s趕F惱.涂D丑o艘r嬌i者o頃t和萄波長士驚頓章當浸地途的造商斯業(yè)番領(lǐng)造袖羞們曬建卡立圈了A蜘R頌D紗(鉆A久m臥e權(quán)r姑i艱c迷a叼n營R悄e夏s改e削a辜r綱c朝h和D那e矩v合e逆l須o筑p撫m彩e擺n涼t株)。掉這陣個徑風徑險糟資廣本象家漂的仿小家團咸隊懲對丙那獅些孟為桿二濾戰(zhàn)煙研酸發(fā)勁技芹術(shù)址的炒新鼓興剃公劫司顧進蘆行邀投絡(luò)資倘。喚這顛些付投迷資灑獲界得伴了顧廣榮泛壩的引成稱功2鏟1由窗于渾機夸構(gòu)范投齡資茅者滲不估愿冶意利進宏行薯投古資擁，A吐R路D就墾成落為弦了揚公縮慧共恥交膛易藏封嶺閉瘡式糊基春金后的筆場頭所謀并估且沃其揪市陣場慣主姨要濃是約面攻向蜘個挑人迅投牲資畢者的主踐要忍資瓶金廚來鉛源2掏2封哪閉鋸式抬結(jié)獄構(gòu)以的優(yōu)醉勢封徹閉不式基示金以忙面竿向置大盾眾哨出不售神股韻份飲的份方心式順籌黑集材初南始歸資嘗本躁，練但嚴這殿些賄基靠金敢并蹲不槽需鉗要門在立投焦資完者疲不槍愿釋意功再辣持佳有恢的威時步候罵償爪還。骨投卷資困者可禿以劑在已公仔共術(shù)交抽易仆所魯將傾這待些段股艙份鳴賣魄給舊其翼他協(xié)投眨資鼠者延。賞由許于類不球需刑要歪在濱不脖確使定蛙的借時天刻貓將宅投攔資次償怕付武給禿投嗚資陵者遇，旺這醋個燥規(guī)期定毀使立得麻基痛金牌可期以亦投天資葵于正非雹流松動融資鉛產(chǎn)2芒3公閑眾忍交壯易倦結(jié)少構(gòu)缺副點經(jīng)紫紀趴人負將劉基努金華出倡售攝給綠了拉不凡恰嚇當玩的晉投石資塔者靠，框比叫如塊那暈些賤需汪要緒立殿即伍回截報扁而相不補是捎長綠期矩資議本搶回瞞報津的貫老模年置投程資隙者估。耗當職這鋤些憤不諸謹預(yù)慎隆的尤經(jīng)舌紀披人縫承攔諾納的論短潑期狂利歲益聽沒北有廢實削現(xiàn)寇時足，浴投巡壽資販者絲式就杜會前向扇風紀險潑資寇本勞家停發(fā)平泄饑他抽們聽的碰不桶滿2壞41警9感5星8年許由D抖r同a布p團e丘r，G喊a惑i智t正h悉e康r鄰&A啞n錦d蔬e準r蒙s啄o偉n第建一支背有財限合合兔伙去制綿的感風惡險防投世資疏基肉金撞。典與鹽封伐閉兇式區(qū)基唱金睡不她同斤的猜是堵，數(shù)合往伙昆制艱不姑受著證立券圾法替規(guī)盛的呈監(jiān)濱管沸，湖包奔括1極9六4態(tài)0年城投雙資剝公戰(zhàn)司頓法低案塑所至要活求羊的揮嚴貴格布的何披息露哥。納對國該雅基遣金票投瞇資攤的顆投淚資息者得可傾以勉籌忌集泛資脾金督，屯但屈限責制匙也燒多捆。幫在符一魂個危給盲定棉的換合條伙漁制蟲中朱，胞收犬益存只砌能暴由痕有纖限婆的書機薄構(gòu)恰和序高臟凈極值韻的臭個圓人斤投溫資縱者鍵所悅有棒。2撤5D表r挽a貼p圓e椒r合丈伙悄制D墓r際a寸p婆e眾r合砍伙琴制個及足它扭的授跟但隨禮者鎖都隨使擊用蓬了軍有響限智合貿(mào)伙菜制煎的模陣板孫來發(fā)腿展鵝諸懸如愧房瓶地即產(chǎn)其和推油恥田稀開權(quán)發(fā)麻的苗項絕目錦。枕采邁用灘的緩合煤伙姑制謝是所事嗓先仁決魔定慰的揮，抖并換且耀期膽限鼓有淺限（亮一規(guī)般支是1倦0年）熔，不沉像薦封戚閉男式推基棟金酸那冒樣彈無扭期臟限蝕限燥制憲，凡合爸伙取制現(xiàn)要晴求背在福規(guī)池定場的各期腸間獄內(nèi)秧將禾資綱產(chǎn)椅償鞋付閉給異投境資方者。北風紛險資志本犧家霞傾得向劑于聰簡理單劑地返給繭投棚資野者袍分溜配襲風大險偽投漆資劇的蜻對姑象胃公煩司匹的扁股拾份悲，多而鋪不宅是桑等忽他娛們粘公慘開窄后面將致成描功舉的招投末資御售吳出命，志再注用泡現(xiàn)茫金敏償拿付怠給落投醫(yī)資嚷者淘。稼使踩用次分飄配優(yōu)股盆份唇的歸方裁式府，瓦投舞資則者長可舉以頑選何擇存實緊現(xiàn)敗投浴資泊所烤形勢成水資肺本偏利代得絕的托時犧機挎。清這巾一盛特逃點話對臉于受個焦人顯和渠企臨業(yè)藏投許資咬者何而怪言交都予尤尾其煩重癥要槳，乎因嬌為紙他搬們榨可裁以棍安追排將出消售棉方逐式米使曲得喪資貝本歲利剃得慚的葡稅遙負纏最漆小容化而。2化61叉9合6刪0年遮～1黃9桿7船0年視間設(shè)有病限參合件伙漏制叔只奴占轎風嘆險蝦投羨資癢形鳳式詞的少掌數(shù)大糠多搏數(shù)風煙險畝投旬資錯組妹織然是括通歷過濤封該閉捕式軌基籠金烈或俊者雨小摔企拔業(yè)幕投淺資扛公更司娃（S擔B唐I床C）隱來潮籌股集資搞金聯(lián)枝邦移擔超保痕以穗及飾對掌候寨選遙人約有毒限卻的緞審摔核2狗71為9場7滲0摩~閣9小0年碰代風袋險兄投溝資藥發(fā)悅展

197819791980198119821983198419851986198719881989基金數(shù)232757819814715099861127888規(guī)模4144691208166120265289469440654295521736063354私人退休金15%31%30%23%33%26%25%23%39%27%27%22%公共退休金aaaaa5%9%10%12%12%20%14%企業(yè)10%17%19%17%12%12%14%12%11%10%12%20%個人32％23％16％23％21％21％15％13％12％12％8％6％捐贈9％10％14％12％7％8％6％8％6％10％11％13％保險公司/銀行16％4％13％15％14％12％13％11％10％15％9％13％外國投資者/其他18％15％8％10％13％16％18％23％11％14％13％13％LB模式占比總風險投資比例

40％44％58％68％72％73％75％78％80％79％2淚8

199119921993199419951996199719981999基金數(shù)343146808480103161186規(guī)模148319501248035824045680580601693331299私人退休金25%22%59%47%38%43%40%37%9%公共退休金17%20%

10%9%企業(yè)4%3%8%9%2%13%30%18%16%個人12%11%7%12%17%9%13%11%19%捐贈24%18%11%21%22%21%9%8%15%保險公司/銀行6%14%11%9%18%5%1%3%11%外國投資者/其他12%11%4%2%3%8%7%13%22%LB模式占比總風險投資比例

80%81%78%78%

2優(yōu)93露03仇1美廣國1評9街9淹9年竿前獵三戶季孔度風淋險稅投加資行煎業(yè)爭分販布行業(yè)交易量投資總金額通信和網(wǎng)絡(luò)2554498電子和計算機硬件59423信息服務(wù)2963053半導體和零部件58518軟件4894233信息技術(shù)行業(yè)總計115712726醫(yī)療保健服務(wù)47411醫(yī)藥84649醫(yī)療器械114827醫(yī)療信息系統(tǒng)44336生活類行業(yè)總計2892233零售和消費品行業(yè)30227其他4545580非技術(shù)類及其他行業(yè)總計4845807合計1979209573斑2地區(qū)分布1965～691970～741975～791980～841985～891990～96加利福尼亞2185466916711967013603馬薩諸塞州61155197194328293386德克薩斯州37140148116121712010紐約3215416268814041394新澤西州33827737012141711科羅拉多州125046493805951賓夕法尼亞州184111637015301109伊利諾斯州5913411728712081413明尼蘇達州69044270406522康涅狄格州132853191463724各州總計687193522591526130742371623液33垮4風辮險箱投罵資兵領(lǐng)跡域水的眉研暗究添探駛索風巾險扛投殲資獻中踩聯(lián)仰合歡投據(jù)資玩現(xiàn)束象1通商過環(huán)聯(lián)梳合連投間資直，音風村險個資翠本禾家旦可勉以屬投調(diào)資碌于乓更騰多加的稻項獎目滔，響并丙且徹能箭極棗大時地真使爬公乓司謝得頃特做有格風開險多廈元贏化2投活資是梨否閱能次有眉吸壘引刮人歲的饑回互報反通脊常杜都窗沒途有茄明勁確互的答震案，其禾他投況資照者衣也濟贊予同菌這傷個鈔交飲易幻玉就器降尤低劣了激投河資摩于董較怠差賞項武目范的可胡能掩性3惑5L治e丹r塔n擇e猶r閃(恒1貼9來9熟4荒a)發(fā)筐現(xiàn)婚在模分德期站投祖資聾的途前嬸幾褲次稠投賓資松中吩，額經(jīng)謹驗流豐骨富窄的脹風舟險胳投漸資兆家創(chuàng)傾首向匙于面和舊那斬些料與融自董己扶有際類閣似喚經(jīng)杏驗閘的輛風那險該投品資恩公呼司投進慎行佩聯(lián)溉合投忽資，L怨e造r套n暈e粱r認跳為叫如盜果羅風筍險謙資溪本醫(yī)家尖是盛需犬要臉尋刮求跌第嘆二席種摧意套見紫，到那轟么床他殘應(yīng)俊該慎去組找朝那曬些荒與刮自耳己殃有突相偵似枯經(jīng)增驗死或荷者勞更料有犧經(jīng)貨驗荒的濫人跪去篩征恢求陰意淋見陳，濃而府不勺會慣從愈不曉如倘自豆己柳的池人正那阻里椒尋裁求意駁見3由6H求o屯c凱h喝b巡壽e攀r唱g君,檔L恨j航u筒n局g殿q翠v惜i媽s牢t責a歲n獨d候L增u(諸2弦0苗0輛6)建艦立斧了窯一剛個堵基份于址在姓聯(lián)蜘合櫻投可資環(huán)網(wǎng)錢中越聯(lián)孕合誓類緒型繁的駛集劑中透度步的學測壯度。鏈控巧制了呀風弓險崖資宰本聞公封司索相嚇對個于困整郵個你行障業(yè)參的只集澤中融程浮度。相煌對準于阻整賀個行恢業(yè),具貫有辱較袖高救集旬中度餡的瓦聯(lián)率合棋投控資斃，對附有屬羨投自資大組容合樹公榮司槐業(yè)遲績菠的僵強快有咐力和的預(yù)醒測濾。接萄受粘了拴集莊中測度殊較努高掙的出風摧險放投哨資秀公限司令投捉資衛(wèi)組疫合虧的主公扁司雜更掉有衫可蚊能腫獲臨得瘡成叨功(以怖通犯過I格P岔O和僑被廣收薦購秒的漂概擴率還來面衡粘量)。咽另百外四，抱與疼基曲于草聯(lián)喚合恩模酸式優(yōu)衡際量摩的擠集夜中悲度偉不陷高鍋的譜風分險工投膊資澡公憐司項進展行綱投仗資凱的擴公輕司圖相產(chǎn)比避，鉛他色們設(shè)更慨有留可歇能碎取打得早下統(tǒng)一拘階修段雙的展融有資3濕7V愈C與導企衛(wèi)業(yè)柜價猴值H箭e翻l股l耐m金a君n杠n輝a也n融d糕P躁u代r部i(憂2攀0腫0華2孝)檢呀驗虹了亦由意風游險狗資拌本洽家云引別起尚的旺價按值增炊值他凱們檢限驗努了會風君險奮投偶資地家劇是訓否斤會田為兄公肯司紅建閥立捷內(nèi)蕉部覽組僵織慰提什供須支亂持悔。墳他滑們安檢隆驗廉了弄一飼些炭指域標倡，群包孫括炕雇討傭宣程維序肺、摩總書體雷人宴力奶資透源何政割策克和摔股鐮票綱期漲權(quán)拔計需劃六的勝應(yīng)葉用脈，灑以購及散對濫市煙場緊和炒銷獵售詞副抬總這裁謙的僚雇羽傭核。布與拾那肺些嚷沒訊有護風鮮險榨投袖資牢公鬧司壯投支資陳的擦企吐業(yè)新相犬比止，極他開們軍發(fā)份現(xiàn)坑在擊許蛇多辭方黎面蝕，增有術(shù)風巧險記投厲資呀支螞持被的獅企劈燕業(yè)沈更曉可按能奶也犧更吧迅弦速征地姓專驢業(yè)州化貧。3磨8風鼠險所資扶本燙的省退心出風正險害投局資脊家效必遙須桑通蠻過道他傳們報在僑私朽人盞公弄司言中段不浴流蛾動輔的影股待份兵實狼現(xiàn)赴收蒙益丑?？靡恢前憷娑鴷冄葬u，辭如堂同番上偶文嫁所開描羨述行的績那打樣枝，刑最揚能障獲野利熊的榮退悔出主機浙會仰就糞是I案P息O3濤9B知a藍r糠r龍y等納人(做1喇9舟9嘴0訂)發(fā)乞現(xiàn)蝕風槳險紋投條資防家秘持動有倉即矩將奮發(fā)擱行綢公被司時的御大跡量而股寸票異（捕平營均衛(wèi)而叉言塊，態(tài)在I筍P仗O前顛，遞主復要仇風煙險腦投刷資茂家他持像股1架9景%，押所河有暫風伐險殺投譯資警家該共差持章股3印4焰%）透，鋸并宇且平在駐董泥事紀會狠占朗有惕三圾分章之吵一競的吐席辜位僻。督在I劫P執(zhí)O后運的僅第碑一爆年醋，史他資們比會我繼呢續(xù)縮慧持緩有堆這責些算股針票夢。觀最蘭后脅，廣風央險奸資眼本故支嘆持治的I碰P誼O在旨第同一嗚個烘交記易涼日島有卵較柄低稠的國正蠻收扁益罷率軟。膚作紋者恭認汗為梁這抖表女明熔投寒資很者芽為殖購忍買果這套些交股繼票狼需暗要高更畫小丸的作折恢價甚（灣比類如誼，I哭P對O的瘋抑流價犯程榮度翁較弱低哀）懼，枝因悼為鋒風勞險僑資昌本澡家權(quán)會擴對匪這壤些失發(fā)罰行銳的來質(zhì)拜量跪進揪行熄監(jiān)朋督。4信0M次e銀g展g訴i丹n象s統(tǒng)o但n和W久e州i恩s醉s藍(雄1晌9責9勇1襯)認舉為寶由捎于棵風律險期資雀本療家摸不償斷彼地流將鉆公慰司桿帶搶入姨公滾眾結(jié)資騰本越市沾場蒸，殃他誤們年可切以矩用讓其抖聲被譽衣證狗明稻這拍些質(zhì)公屯司爛的斗價資值辰。第換隱句循話結(jié)說怠，暮他端們吼可梢以刷向撓投揮資拖者芹證匠明院那寫些來由賢他漸們走帶各入皺市方場媽的徹公益司濤價摸值興并五沒嫂有