財(cái)管陳cpa講義2015年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試輔導(dǎo)財(cái)務(wù)成本管理第十章

考考

沒有反應(yīng)或反應(yīng)遲人股價(jià)的估計(jì)。理性的預(yù)期 沒有反應(yīng)或反應(yīng)遲獨(dú)立的每個(gè)投資人都是獨(dú)立的，則預(yù)的偏差是隨機(jī)的，而不是系統(tǒng)的。如理性偏觀 的投資人的偏差不能 消時(shí)，專業(yè)投資者會(huì)理性的重新配 估 ，使股價(jià)恢復(fù)性預(yù)期。專 【 一 將是有效的 能通過金融 資本 的校正器 利 有效確答案』 ，選項(xiàng)A是答 的。所以，選

判斷標(biāo)志 證方歷 歷

，即股價(jià)是隨機(jī) 設(shè)計(jì)一 其 ”策略 相比較。例如“【 “簡(jiǎn) /持有”策略的收益率 ， 市場(chǎng)尚 式有效（二）半強(qiáng) ＝該

屬 考 考 模型都是無效的各種共同基金就 考試輔 管理（第十章市場(chǎng)的價(jià)格不僅反映歷史的和公開的信息，還能反映內(nèi)部 有效

的信息分析中獲得超額利潤(rùn)

開對(duì) 得者參 時(shí)能否獲得超 例·單選題】（ 相關(guān)， 場(chǎng) ）

案』

場(chǎng)弱式 標(biāo)志是有關(guān) 所以本題答案為 者（ B.運(yùn)用 『正確答案』果市場(chǎng)半強(qiáng) 效，技術(shù) 。此時(shí)通 非公 以 的量 考 考

公邊公邊

式

單位邊際貢獻(xiàn)

息稅前利潤(rùn) 單位變動(dòng)成 銷售量－ 稅前利潤(rùn)＝（ 【思 其他因素不變 售量增加 『答案解析』 銷售量－固定成 考試輔 管理（第十章

三）經(jīng)營(yíng)杠 品，固 400×60%）/（4 盈虧 】在企業(yè)息稅前

內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)（EBIT波動(dòng)大小即反映需求；2. 價(jià)；3.產(chǎn)品成 因4.調(diào)整價(jià)格的力。當(dāng)產(chǎn)品 ，則經(jīng) 素5. 考試輔 管理（第十章 銷 變 銷單位 價(jià)（即增加營(yíng)業(yè)收 、降低產(chǎn)途 降低固定 施 營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 【例·單 效應(yīng)最大的 是 ） 于盈虧臨界 售解析』當(dāng)實(shí) 杠桿效 的。所以選 題】下列關(guān) 杠桿系，提 桿系數(shù)，能 經(jīng) ，產(chǎn)銷量上升經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) D. ，經(jīng)營(yíng)杠桿系 營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)案』 系數(shù)越高，營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大 杠桿數(shù)是呈反方 桿系數(shù)是減少的，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的。經(jīng)營(yíng)風(fēng) 源是生 的例·單選題】 虧臨界點(diǎn)的售額為200萬 杠桿系數(shù)為（）。 D.1.15 銷售 出考 考 【例 A.1 ）A.1 B.1.84 確答案』C杠桿系數(shù) 點(diǎn)】財(cái)務(wù)杠 于0的 ，如果其他 股 潤(rùn)變動(dòng)率是大

表示。財(cái)務(wù)杠 大， 桿系數(shù)等于2，明息稅前利 義）甲公 一種產(chǎn)品， 考考

，利息支出為 。甲 『答案解析』甲公司 比例為1:1，則企業(yè)（

，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)風(fēng) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 形成的。所以選項(xiàng)A的說 關(guān)因素變化 系數(shù) 越大大，則財(cái)務(wù) 系數(shù)越小 甲企業(yè)20×1年的平均資產(chǎn) 債利息率為8%，固定成本為60萬 30萬元，所稅稅率為 萬 C.169 『 資 產(chǎn)負(fù)債率 ＝（邊際 考試輔 管理（第十章 合杠桿：由于 桿系數(shù)為3，則明營(yíng)業(yè)收入 （合杠桿系數(shù) （

三）相關(guān)因素 增加產(chǎn)品銷 『答案解 杠桿系數(shù)， 際貢獻(xiàn)大 ））】某公司本年的銷售量為100 12元，固定成本為50萬元，優(yōu)先股股息 息費(fèi)用為20 不正確的是（） 算得出的財(cái) 數(shù)為 考試輔 『正確答案』 ，息稅前利＝800－50＝750 數(shù)＝750/ 【不存在優(yōu)先

系，即長(zhǎng)期

是 不穩(wěn)，因此，不用于資本預(yù) 的 考試輔 常的做法是只考慮長(zhǎng) ，而忽

假設(shè)條件有 的市場(chǎng)中沒有交成本，且 或個(gè)人 的所 含假設(shè)：收益全作為股利 有負(fù)債企業(yè)的實(shí) （二） 是無負(fù)債企業(yè)的權(quán)資本成本 提高而增加。在 于無負(fù)債本加上與以市值計(jì) 權(quán) 考試輔 【例·多選題】甲公司目前以 與股權(quán) 資本成本為12%。 償 調(diào)整資本結(jié) 率降為1，假設(shè)不考慮所得稅 無負(fù)債時(shí)的 本為均資本 C.

業(yè)的權(quán)益資 為 案解析』根據(jù) 出，企 債時(shí)的權(quán)益資 、C都是 %×1/2＋權(quán)益成×1/2，所 有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí) 現(xiàn)值。其 題I 息抵稅現(xiàn)值 負(fù)債比例 高，企業(yè)價(jià)值 于負(fù) 提示】（1） 提示】（1）命 權(quán)益資本成本

負(fù)債 權(quán)平均資本 籌 果負(fù)債增加， 價(jià)值、資【加MM財(cái)成果負(fù)債增加， 價(jià)值、資【加MM財(cái)成成

011）下列關(guān)MM理論的說 情 企業(yè)的權(quán)益 比 的高低與資結(jié)構(gòu)有關(guān)，D.一 益資本成本 企業(yè)所考考『答案解析 下，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值與論企業(yè)是否有 決于企業(yè)的 Ⅱ的表達(dá)式資本成本＝無稅無負(fù)債企業(yè) 價(jià)值/ 益市場(chǎng)價(jià)值×（無稅無負(fù)債企業(yè) 成本－稅前 本得稅的情況下，有 而增加， 據(jù)有稅MM理論 無負(fù)債企業(yè)的 與不考慮企業(yè)所得稅的情況 的權(quán)益資本成 ，當(dāng)企業(yè)負(fù)債比提高時(shí)C.

案解析』根據(jù) 資本成 相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)本加上與以市計(jì)算的 權(quán)衡理論（Trade－off 權(quán)衡理論（Trade－off （益 考試輔 管理（第十章 （益 本 理成本

論有負(fù)債企業(yè)價(jià)值債企業(yè)價(jià)值＋PV（利息抵稅論有負(fù)債企業(yè)價(jià)值債企業(yè)價(jià)值＋PV（利息抵稅 負(fù)債企業(yè)價(jià)值＝有負(fù)債企業(yè)價(jià)值＝無負(fù)債 負(fù)債企業(yè)價(jià)值＝ 【例 分析，該公司無杠桿的企業(yè) 以為公司帶來100萬元的額外收益現(xiàn)值，財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值為 收益現(xiàn)值分別為20萬元和30萬元，那么 企業(yè)價(jià)值為（）正確答案』據(jù)權(quán)衡理論，V＝VU＋PV（ ＝2000 010）下列關(guān)資本結(jié)構(gòu)理論 比例越高，企業(yè)價(jià)值越 理論，平衡 息的抵 構(gòu)的基程度 業(yè)陷入財(cái)務(wù) 通 項(xiàng)理論，當(dāng)存在外部融資需 考試輔 管理（第十章 『正確答案』『答案解析』根據(jù) 企業(yè)的 具有相同風(fēng) 困境成本的 現(xiàn)企 度較高 陷入財(cái)務(wù)困 ，東仍可能從企 的說法不正確。優(yōu)序融資理首先選擇內(nèi) ，其次會(huì) 的融資順序是（）。 股 公司債券 可轉(zhuǎn)換增發(fā)新股 可轉(zhuǎn)換債 C.內(nèi)部留存 公開增發(fā)新收益 可 債券 案解析』優(yōu)序 遵循著 融資后外源融資時(shí)，按照風(fēng)險(xiǎn)程度的差 轉(zhuǎn)換債第

在不考 資方式在數(shù) 過算各種基于 資本成本，并據(jù)計(jì)算結(jié)果 考 考方 %2方 %2 7其他資 得稅稅率為25% 采用資本成 擇相 成本 方 每股收益無 計(jì) 方案下企業(yè) 相等 融資方案的股收益，進(jìn)而選 1. 股收益無差別 的息稅 決策原則：如果預(yù)期 利潤(rùn) 無差別點(diǎn)的息 運(yùn)用負(fù)債籌 【例·計(jì)算題】光華公司目前的 1000萬元，其中 資本4利息40萬元），普通股資本600萬元（600萬股，面值1元，市價(jià) 方案：向銀 價(jià) 根據(jù) 到1200萬元，動(dòng)成本率 資費(fèi)差別點(diǎn) 擇籌資方案 考試輔 管理（第十章 （2） 資后的 利潤(rùn)小于無差 【思考 特殊問題】存 區(qū)間范 當(dāng)采用哪個(gè) 【例 資本，均為 股，股價(jià)為 率為 方案二：全 部依 普 籌資，按 （3） （5）假設(shè)企 請(qǐng)進(jìn)行融資方案的選擇的 考試輔 當(dāng)EBIT<150 當(dāng)選擇長(zhǎng)期債 資，此時(shí) 而不一定是每股公司的市場(chǎng)價(jià)值 價(jià)值為了 債券）的現(xiàn)值 其面值；益按照股東要 率貼續(xù)，股 的回報(bào)率（權(quán)益資本成本） 為 本＝稅 資本成本 本成 3000萬元。預(yù)計(jì)未來每年EBIT為60 資本成本的情 下 本成率權(quán)益資本成 值