宏觀經(jīng)濟宏觀月報：6月穩(wěn)增長政策提振效果顯著下半年房地產(chǎn)或是關(guān)鍵

內(nèi)容目錄6月經(jīng)濟增長：穩(wěn)增長政策提振效果顯著，下半年房地產(chǎn)或是關(guān)鍵 4就業(yè)：6月國內(nèi)年輕人就業(yè)情況或有所好轉(zhuǎn) 6生產(chǎn)端：6月國內(nèi)工業(yè)、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)兩年平均同比均明顯上升 7需求端：投資——國內(nèi)投資兩年平均同比繼續(xù)上升 9需求端：消費——國內(nèi)消費兩年平均同比增速上升 10需求端：進出口——出口兩年平均同比繼續(xù)回落 126月通脹解讀：CPI同比小幅下行，PPI同比觸底 132023年6月CPI數(shù)據(jù)分析與未來走勢判斷 132023年6月PPI數(shù)據(jù)分析與未來走勢判斷 17風險提示 20免責聲明 21圖表目錄圖2022年以來中國月度實際GDP同比增速測算 4圖2022年以來中國民間固定資產(chǎn)投資當月同比一覽 5圖1999年以來中國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比一覽 6圖6月整體調(diào)查失業(yè)率持平上月，但16-24歲人口失業(yè)率繼續(xù)上升 7圖工業(yè)增加值當月同比與兩年平均同比增速一覽 7圖6月采礦業(yè)、制造業(yè)、公用事業(yè)增加值兩年平均同比增速均明顯上升 8圖6月各品類產(chǎn)品產(chǎn)量兩年平均同比與5月的差值一覽 8圖6月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)兩年平均同比明顯上升 9圖6月固定資產(chǎn)投資兩年平均同比增速繼續(xù)上升 9圖6月制造業(yè)、基建投資兩年平均同比上升，房地產(chǎn)開發(fā)、其他投資繼續(xù)回落 10圖房地產(chǎn)銷售當月同比增速一覽 10圖6月國內(nèi)社會消費品零售總額兩年平均同比增速較5月上升 11圖商品零售當月同比與兩年平均同比一覽 11圖餐飲收入當月同比與兩年平均同比一覽 11圖6月不同商品的銷售金額兩年平均同比較5月變化幅度一覽 12圖中國出口當月同比與兩年平均同比一覽 12圖中國進口當月同比與兩年平均同比一覽 12圖國內(nèi)不同出口產(chǎn)品對整體出口同比的貢獻 13圖CPI環(huán)比與歷史均值比較 14圖CPI食品項環(huán)比與歷史均值比較 14圖CPI非食品項環(huán)比與歷史均值比較 15圖CPI非食品服務(wù)項環(huán)比與歷史均值比較 15圖CPI非食品工業(yè)品項環(huán)比與歷史均值比較 16圖7月食品價格繼續(xù)下跌 16圖非食品高頻價格指數(shù)走勢 17圖2023年6月PPI生產(chǎn)資料、生活資料價格環(huán)比均低于歷史均值 18圖2023年6月PPI生產(chǎn)資料各分項價格環(huán)比與歷史均值比較 18圖2023年6月PPI生活資料各分項價格環(huán)比與歷史均值比較 19圖流通領(lǐng)域生產(chǎn)資料價格高頻指標走勢圖 196月經(jīng)濟增長：穩(wěn)增長政策提振效果顯著，下半年房地產(chǎn)或是關(guān)鍵2022年3-6月中國受到疫情反復的影響，各項經(jīng)濟增長指標波動較大，我們無法20233-6年4-6月中國月度GDP兩年平均同比分別為5.85.75.6這表20214-620234-66看，66月國內(nèi)固定資產(chǎn)投資完成額的兩年平均同比繼續(xù)上升（主要由制造業(yè)、基建投資拉動），社會消費品零售總額亦有所回升，出口金額繼續(xù)回落。612.3的當月同比增速當月同比較5月繼續(xù)上升1.5個百分點6月國內(nèi)制造業(yè)投資、消費景氣的回暖大概率是受到財政支出擴大的乘數(shù)效應影響。根據(jù)我們總GDP（詳見報告《國信證券-宏觀經(jīng)濟專題：GDP-20230623》）2022實際GDP同比增速。2023年6月國內(nèi)實際GDP同比約為5.2，較5月回落1.0個百分點。剔除去年疫情沖擊帶來的基數(shù)波動影響，6GDP4.1較5月明顯上升1.1個百分點表明6月國內(nèi)經(jīng)濟增長的5若2023年下半年國內(nèi)實際GDP的兩年平均同比增速持平6月4.1的水平則2023年下半年實際GDP同比約為4.8全年實際GDP同比約為5.1可以實現(xiàn)年初的預期目標增速（5.0）。圖1：2022年以來中國月度實際GDP同比增速測算資料來源：WIND、和測算6圖2：2022年以來中國民間固定資產(chǎn)投資當月同比一覽資料來源：WIND、和測算下半年國內(nèi)房地產(chǎn)或成為經(jīng)濟內(nèi)生動能回升的關(guān)鍵領(lǐng)域。一方面，房地產(chǎn)業(yè)鏈條長、影響面廣，對國民經(jīng)濟貢獻大，房地產(chǎn)業(yè)的恢復可以進一步提升總需求；另一方面，房地產(chǎn)提供了居民居住、商家經(jīng)營的場所，可以很好地促進相關(guān)領(lǐng)域的2023614（疫情前國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比還未出現(xiàn)過為負的情況），這一輪房地產(chǎn)開發(fā)投資的停滯時間過于漫長，因此當前國內(nèi)存量房地產(chǎn)地理位置分布與總需求的地理位置分布之間的偏差可能已經(jīng)比較大，從而對國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生動能構(gòu)成較顯著的拖累，下半年國內(nèi)出臺增量政策來推動房地產(chǎn)開發(fā)投資恢復增長或具有非常積極的作用。圖3：1999年以來中國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比一覽資料來源：WIND、和測算就業(yè)：6月國內(nèi)年輕人就業(yè)情況或有所好轉(zhuǎn)6月國內(nèi)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2持平5月2018-2021年月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率566月16-24歲人口調(diào)查失業(yè)率約為21.3較5月繼續(xù)上升0.5個百分點2018-202116-2451.0今年6月國內(nèi)16-24歲人口調(diào)查失業(yè)率上升幅度小于歷史平均水平，或表明今年6月國內(nèi)年輕人就業(yè)情況有所好轉(zhuǎn)。資料來源：WIND、生產(chǎn)端：6月國內(nèi)工業(yè)、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)兩年平均同比均明顯上升6月國內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)增加值兩年平均同比增速為4.1，較5月明顯上升2.0個百分點，65圖5：工業(yè)增加值當月同比與兩年平均同比增速一覽資料來源：WIND、分三大門類看，6月采礦業(yè)兩年平均同比5.0，較5月上升2.2個百分點；制造業(yè)4.1，上升2.0個百分點；公用事業(yè)4.1，上升1.6個百分點。圖6：6月采礦業(yè)、制造業(yè)、公用事業(yè)增加值兩年平均同比增速均明顯上升資料來源：WIND、分產(chǎn)品看月粗鋼產(chǎn)量兩年平均同比為-1.5較5月上升4.0個百分點鋼材1.5上升3.3個百分點水泥-7.4上升1.7個百分點乙烯-1.1回落6.0個百分點；十種有色金屬4.6，上升0.4個百分點；汽車13.1，上升7.4個百分點；工業(yè)機器人-5.1，上升0.3個百分點；集成電路-2.7，回落0.6個百分點整體高技術(shù)制造業(yè)增加值6月兩年平均同比為5.5較5月上升2.5個百分點。圖7：6月各品類產(chǎn)品產(chǎn)量兩年平均同比與5月的差值一覽資料來源：WIND、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)方面年6月國內(nèi)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)兩年平均同比增速為4.0較1.0圖8：6月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)兩年平均同比明顯上升資料來源：WIND、需求端：投資——國內(nèi)投資兩年平均同比繼續(xù)上升月國內(nèi)固定資產(chǎn)投資兩年平均同比為4.6，較5月繼續(xù)上升1.1個百分點，國內(nèi)投資景氣繼續(xù)回暖。圖9：6月固定資產(chǎn)投資兩年平均同比增速繼續(xù)上升資料來源：WIND、6月房地產(chǎn)開發(fā)投資兩年平均同比為-9.9較5月繼續(xù)回落0.9個百分點制造業(yè)投資為7.9，上升1.8個百分點；基建投資12.2，明顯上升2.9個百分點；其他投資（主要是服務(wù)業(yè)相關(guān)投資）同比2.6，回落1.1個百分點。整體來看，6月國內(nèi)制造業(yè)、基建投資景氣明顯走強，房地產(chǎn)開發(fā)、其他投資景氣仍在回落。圖10：6月制造業(yè)、基建投資兩年平均同比上升，房地產(chǎn)開發(fā)、其他投資繼續(xù)回落資料來源：WIND、6月國內(nèi)商品房銷售仍然處于明顯同比負增長區(qū)間。圖11：房地產(chǎn)銷售當月同比增速一覽資料來源：WIND、需求端：消費——國內(nèi)消費兩年平均同比增速上升6月社會消費品零售總額兩年平均同比為3.1，較5月上升0.5個百分點。其中商品零售為2.8，上升0.3個百分點；餐飲5.6，上升2.4個百分點。圖12：6月國內(nèi)社會消費品零售總額兩年平均同比增速較5月上升資料來源：WIND、及測算圖商品零售當月同比與兩年平均同比一覽 圖餐飲收入當月同比與兩年平均同比一覽 資料來源：WIND，及測算 資料來源：WIND，及測算從不同類別的商品銷售情況來看，6月服裝鞋帽針紡織品類、化妝品類、金銀珠寶類、家用電器和音像器材類、建筑及裝潢材料類、汽車類的銷售金額兩年平均同比上升幅度較大，糧油食品類、煙酒、體育娛樂用品、中西藥品、文化辦公用品、家具的銷售金額兩年平均同比也有所回升。資料來源：WIND、需求端：進出口——出口兩年平均同比繼續(xù)回落6月中國出口（人民幣計價，若無特別提示，后文進出口均為人民幣計價）兩年平均同比繼續(xù)回落，進口兩年平均同比亦回落。6月中國出口兩年平均同比為5.4較5月回落1.3個百分點6月進口兩年平均同比為0.5較5月回落1.7個百分點。圖中國出口當月同比與兩年平均同比一覽 圖中國進口當月同比與兩年平均同比一覽 資料來源：WIND，及測算 資料來源：WIND，及測算6圖18：國內(nèi)不同出口產(chǎn)品對整體出口同比的貢獻資料來源：WIND、6月通脹解讀：CPI同比小幅下行，PPI同比觸底2023年6月CPI數(shù)據(jù)分析與未來走勢判斷6月CPI同比為零，較5月回落0.2個百分點。6月CPI環(huán)比為-0.2，低于季節(jié)0.16于季節(jié)性。（季節(jié)性指2005-2022年同月環(huán)比均值，下同）圖19：CPI環(huán)比與歷史均值比較資料來源：WIND、6月食品環(huán)比為-0.5高于季節(jié)性約0.5個百分點其中鮮菜鮮瓜果價格環(huán)比1.20.30.20.1圖20：CPI食品項環(huán)比與歷史均值比較資料來源：WIND、6月非食品環(huán)比為-0.1低于季節(jié)性約0.2個百分點非食品中服務(wù)價格環(huán)比為0.1，持平季節(jié)性，其中旅游價格環(huán)比明顯高于季節(jié)性，家庭服務(wù)、房租價格環(huán)比低于季節(jié)性非食品中工業(yè)品價格環(huán)比約為-0.3低于季節(jié)性約0.4個百分點，其中煙草、酒類、家用器具、西藥、交通工具、交通工具用燃料價格環(huán)比明顯低于季節(jié)性，但通信工具價格環(huán)比仍高于季節(jié)性。圖21：CPI非食品項環(huán)比與歷史均值比較資料來源：WIND、圖22：CPI非食品服務(wù)項環(huán)比與歷史均值比較資料來源：WIND、圖23：CPI非食品工業(yè)品項環(huán)比與歷史均值比較資料來源：WIND、截至7月7日國信擬合的商務(wù)部食品高頻綜合指數(shù)7月環(huán)比為-1.1低于歷史平均水平0.5，預計2023年7月食品價格環(huán)比或低于季節(jié)性水平。非食品方面，截至7月14日，7月非食品高頻指標環(huán)比為-0.3，高于歷史均值-0.8，預計7月整體非食品環(huán)比高于季節(jié)性水平。預計2023年7月CPI食品環(huán)比約為零非食品環(huán)比約為0.3整體環(huán)比約為0.2，2023年7月CPI同比或繼續(xù)回落至-0.2。圖24：7月食品價格繼續(xù)下跌資料來源：CEIC、WIND、圖25：非食品高頻價格指數(shù)走勢資料來源：WIND、2023年6月PPI數(shù)據(jù)分析與未來走勢判斷6月PPI同比繼續(xù)回落，環(huán)比小幅回升。6月PPI同比為-5.4，較上月繼續(xù)回落0.8個百分點；環(huán)比為-0.8，較上月小幅回升0.1個百分點，6月環(huán)比仍明顯低于疫情前三年同期均值。6PPIPPI6月環(huán)比為-1.1，較上月回升0.1個百分點，低于歷史均值1.0個百分點；PPI生活資料6月環(huán)比為-0.2，持平上月，低于歷史均值0.2個百分點。圖26：2023年6月PPI生產(chǎn)資料、生活資料價格環(huán)比均低于歷史均值資料來源：WIND、從生產(chǎn)資料各分項價格環(huán)比與疫情前三年同期均值比較來看，