美國制造業(yè)PMI或在筑底

證券研究報告|宏觀經(jīng)濟研究*動態(tài)點評請仔細閱讀本報告末頁聲明宏觀經(jīng)濟研究結(jié)論：7月份，美國制造業(yè)PMI略微回升，但仍處在收縮區(qū)間。新訂單和產(chǎn)出指數(shù)有所上升，但就業(yè)指數(shù)大幅下降。美國制造業(yè)已經(jīng)連續(xù)9個月位于收縮區(qū)間。隨著美國商品零售增速在低位企穩(wěn)，美國制造業(yè)或也在筑底。歐元區(qū)PMI指數(shù)繼續(xù)下滑，制造業(yè)再創(chuàng)疫情后新低，服務(wù)業(yè)再度回落歐央行或?qū)⒗^續(xù)加息，制造業(yè)阻力進一步加大。要點：新訂單指數(shù)回升來源于美國國內(nèi)訂單。總體需求依然疲軟，但相比6月份略有好轉(zhuǎn)。ISM報告指出“表現(xiàn)疲軟來自中國和歐洲的訂單水平一直令升，反映了美國內(nèi)需回暖，或?qū)?dǎo)致通脹居高不下。美國商品消費增速可能正在見底，耐用品消費增速有所反彈。美國制造業(yè)產(chǎn)出繼續(xù)收縮，但速度放緩；就業(yè)指數(shù)大幅降低。ISM報告指出“招聘速度放緩，自然減員、凍結(jié)和裁員正在積極實施”。雖然制造業(yè)就業(yè)在下行，但美國勞動力市場的主要問題在于服務(wù)業(yè)，總體而言勞動力市場仍然。原材料庫存，產(chǎn)成品庫存和訂單庫存都在繼續(xù)收縮，但速度有所放緩。供應(yīng)鏈風(fēng)險緩解之后，供應(yīng)商交付速度加快，企業(yè)沒有必要維持疫情期間的高庫存，因此美國企業(yè)處于主動去庫存階段。原材料價格仍在下行，與制造業(yè)PPI走勢一致?？傮w而言，美國經(jīng)濟維持強韌，但結(jié)構(gòu)上分化明顯，制造業(yè)回落較快，服務(wù)造業(yè)可能正在筑底。歐洲制造業(yè)和服務(wù)業(yè)均繼續(xù)回落，導(dǎo)致歐元區(qū)7月綜合PMI初值48.9%，前值49.9%，下降1.0個百分點并連續(xù)兩個月低于榮枯線。歐央行或?qū)⒗^續(xù)加息，歐洲制造業(yè)阻力進一步加大。歐元區(qū)出口增速大幅下降，外需不足也促使歐洲制造業(yè)回落。伴隨著M1增速、M2增速和M1-M2增速差的下降，歐元區(qū)零售增速也在回落，歐洲制造業(yè)進一步下滑的可能性較高。風(fēng)險提示：金融風(fēng)險集中爆發(fā)；歐美央行加息；國際局勢惡化；美國通脹反彈作者分析師蔣飛聯(lián)系人賀昕煜相關(guān)研究2023-07-312、《遼寧經(jīng)濟分析報告—宏觀經(jīng)濟專題報告》2023-07-31濟研究*動態(tài)點評P.2請仔細閱讀本報告末頁聲明內(nèi)容目錄 圖表目錄 濟研究*動態(tài)點評P.3請仔細閱讀本報告末頁聲明1.美國制造業(yè)或在筑底圖表1：美國制造業(yè)PMI產(chǎn)產(chǎn)出就業(yè)供應(yīng)商交付原材料庫存2021-012021-072022-012022-072023-01造業(yè)PMI新訂單7750圖表2：美國制造業(yè)PMI分項新訂單指數(shù)回升來源于美國國內(nèi)訂單。7月份美國制造業(yè)新訂單47.3%，高于前值的濟研究*動態(tài)點評P.4請仔細閱讀本報告末頁聲明美國:零售:季調(diào):同比%圖表3：美國訂單結(jié)構(gòu)美國:零售:季調(diào):同比%指數(shù)新出口訂單指數(shù)新國內(nèi)訂單指數(shù)2020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07零售增速進一步下降的空間有限，商品消費需求可能反彈。圖表4：美國商品消費降溫圖表5：美國零售增速 %50)2018-062019-062020-062021-062022-062023-06美國:紅皮書商業(yè)零售銷售:周同比%%0)2018-062019-062020-062021-062022-062023-0EA要圖表6：美國制造業(yè)PMI就業(yè)和產(chǎn)出圖表7：美國新增非農(nóng)就業(yè)美國:ISM:制造業(yè)PMI:就業(yè)美國:ISM:制造業(yè)PMI:產(chǎn)出545352020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-0735050)美國:新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù):私人:商品生產(chǎn):季調(diào)千人美國:新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù):私人:服務(wù)生產(chǎn):季調(diào)千人103103濟研究*動態(tài)點評P.5請仔細閱讀本報告末頁聲明的SM主動去庫存階段。圖表8：美國制造業(yè)PMI庫存類指標(biāo)材料庫存產(chǎn)成品庫存訂單庫存2020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07圖表9：美國商品消費和服務(wù)消費美國:ISM:制造業(yè)PMI:原材料價格美國:PPI:最終需求:同比:季調(diào)%(右)美國:PPI:制造業(yè)總計:同比%(右)907002010-012011-082013-032014-102016-052017-122019-072021-022022-0950)，美國經(jīng)濟雖然維持強韌，但結(jié)構(gòu)上分化明顯，制造業(yè)回落較快，服務(wù)業(yè)回落圖表10：美國人均可支配收入和平均周薪濟研究*動態(tài)點評P.6請仔細閱讀本報告末頁聲明美國:人均可支配收入:季調(diào):同比%(剔除異常值)美國:私人非農(nóng)企業(yè)全部員工:平均周薪:季調(diào):同比%612010-012011-062012-112014-042015-092017-022018-072019-122021-052022-102.歐元區(qū)制造業(yè)再創(chuàng)疫情后新低I圖表11：歐元區(qū)PMI4540 歐元區(qū):制造業(yè)PMI歐元區(qū):服務(wù)業(yè)PMI歐元區(qū):綜合PMI20102011201220132014201520162017201820192020202120222023內(nèi)外訂單均大幅回暖。從產(chǎn)品類型來看，資本貨物訂單指數(shù)大幅增加，帶動德國制造業(yè)訂單指數(shù)回暖，消費品和中間產(chǎn)品略有減少?？傮w而言，德國制造業(yè)訂單指數(shù)處在回落圖表12：德國制造業(yè)訂單分地區(qū)圖表13：德國制造業(yè)訂單分產(chǎn)品P.7請仔細閱讀本報告末頁聲明0300(100)(300)(500)0300(100)(300)(500)德國:制造業(yè)訂單指數(shù):季調(diào)德國:制造業(yè)訂單指數(shù):歐元區(qū):季調(diào)德國:制造業(yè)訂單指數(shù):非歐元區(qū):季調(diào)02020-072021-022021-092022-042022-11中間產(chǎn)品:季調(diào)中間產(chǎn)品:季調(diào) 資本貨物:季調(diào)9552020-072021-012021-072022-012022-072023-01歐央行或?qū)⒗^續(xù)加息，制造業(yè)阻力進一步加大。在之前的報告中，我們指出“歐洲制造圖表14：歐元區(qū)PPI和基準(zhǔn)利率圖表15：歐元區(qū)經(jīng)濟景氣指數(shù)和工業(yè)信心指數(shù)歐元區(qū)20國:PPI:當(dāng)月同比% 歐元區(qū):HICP(調(diào)和CPI):能源:同比%454050(5)(10)(15)歐元區(qū):基準(zhǔn)利率(主要再融資利率)(右)%4.00.02-102015-072018-042021-015歐元區(qū)20國:經(jīng)濟景氣指數(shù):季調(diào)歐元區(qū)20國:工業(yè)信心指數(shù):季調(diào)(右)02010-012012-102015-072018-042021-01出口同比-2.3%，連續(xù)兩個月同比負增。服務(wù)需求旺盛但商品需求不足是當(dāng)前全球經(jīng)濟面臨的普遍問題，歐元區(qū)出口大幅下降也是受到這一因素影響。但歐元區(qū)進口增速下降圖表16：歐元區(qū)商品貿(mào)易增速圖表17：歐元區(qū)商品貿(mào)易差額與歐元對美元匯率歐元區(qū)20國:商品貿(mào)易:出口:當(dāng)月同比%歐元區(qū)20國:商品貿(mào)易:貿(mào)易差額:季調(diào):億美元歐元區(qū)20國:商品貿(mào)易:進口:當(dāng)月同比%455))2010-022012-052014-082016-112019-022021-05歐元兌美元:月均值2020-032020-122021-092022-062023-0395MP.8請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表18：歐元區(qū)貨幣增速和零售增速歐元區(qū):M1:季調(diào):同比%歐元區(qū):M2:季調(diào):同比%歐元區(qū):M1:季調(diào):同比-歐元區(qū):M2:季調(diào):同比%歐元區(qū)20國:零售銷售指數(shù):當(dāng)月同比%8402010-012011-062012-112014-042015