工程項(xiàng)目資金籌措與資本成本

第七章工程項(xiàng)目的資金籌措§1建設(shè)項(xiàng)目資金總額的構(gòu)成§2工程項(xiàng)目資金的籌措§3資本成本（costofcapital）§4融資結(jié)構(gòu)

本章內(nèi)容熟悉工程項(xiàng)目資金總額的構(gòu)成；熟悉項(xiàng)目資本金融通和項(xiàng)目債務(wù)籌資；了解項(xiàng)目融資及其主要模式；掌握不同來(lái)源渠道資金的資金成本計(jì)算（普通股票的資本成本僅限了解）；掌握加權(quán)平均資本成本計(jì)算。

本章要求不同類型建設(shè)項(xiàng)目主要的資金籌措渠道股票、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)項(xiàng)目融資的概念資本成本的概念和計(jì)算

不同類型建設(shè)項(xiàng)目主要的資金籌措渠道資本成本的概念和計(jì)算

本章重點(diǎn)

本章難點(diǎn)§1工程項(xiàng)目資金總額的構(gòu)成

按投資主體不同，劃分工程項(xiàng)目：

基礎(chǔ)性項(xiàng)目公益性項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目其中純公益性項(xiàng)目包括：免費(fèi)公園、廣場(chǎng)等。公益性項(xiàng)目就是對(duì)社會(huì)公共有益的項(xiàng)目大雁塔北廣場(chǎng)興慶宮此類項(xiàng)目的特點(diǎn)就是投資主要由政府用財(cái)政資金安排的項(xiàng)目，且投資較大。準(zhǔn)公益性項(xiàng)目包括：學(xué)校、醫(yī)院等。學(xué)校醫(yī)院公益性項(xiàng)目就是對(duì)社會(huì)公共有益的項(xiàng)目（續(xù)）準(zhǔn)公益性項(xiàng)目投資也較大，為維持其正常運(yùn)作，有收益，但收益微薄。例如：水壩、發(fā)電站等基礎(chǔ)性項(xiàng)目就是制約國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的項(xiàng)目?；A(chǔ)性項(xiàng)目，主要是指具有自然壟斷性、建設(shè)周期長(zhǎng)、投資額大而收益低的基礎(chǔ)設(shè)施和需要政府重點(diǎn)扶持的一部分基礎(chǔ)工業(yè)項(xiàng)目，以及直接增強(qiáng)國(guó)力的符合經(jīng)濟(jì)規(guī)模的支柱產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，對(duì)于這類項(xiàng)目，主要應(yīng)由政府集中必要的財(cái)力、物力，通過(guò)經(jīng)濟(jì)實(shí)體進(jìn)行投資，同時(shí)，還應(yīng)廣泛吸收地方、企業(yè)參與投資，有時(shí)還可吸收外商直接投資。競(jìng)爭(zhēng)催性項(xiàng)翻目就用是自餅主投熱資，愁自擔(dān)藝風(fēng)險(xiǎn)微，自鄙負(fù)盈告虧的蠟項(xiàng)目例如戚：房頃地產(chǎn)臨項(xiàng)目影等競(jìng)爭(zhēng)豬性項(xiàng)恭目主幼要是物指投小資效潑益比電較高腦、競(jìng)杜爭(zhēng)性險(xiǎn)比較急強(qiáng)的信一般硬性建陵設(shè)項(xiàng)師目，傳這類短建設(shè)芽項(xiàng)目堵應(yīng)以摟企業(yè)具作為限基本真投資調(diào)主體追，由猜企業(yè)粉自主曉決策昨、自聲擔(dān)投項(xiàng)資風(fēng)勤險(xiǎn)。建設(shè)混項(xiàng)目腫資金歷總額啟的構(gòu)惡成如踏下：資金總額借入資金自有資金贈(zèng)款資本溢價(jià)資本金（注冊(cè)資金）資本公積金資金總額資金總額資金總額§2工程引項(xiàng)目址資金熔的籌襯措一、方項(xiàng)目駁資本彎金（一企）資夢(mèng)本金1、定桐義：總投貸資中掩必須河含一陵定比胃例的楊由出當(dāng)資人實(shí)繳仁的資望金。2、形屋成：現(xiàn)金彈、實(shí)友物、垃無(wú)形礎(chǔ)資產(chǎn)臂（實(shí)投物資喚產(chǎn)或掠無(wú)形資產(chǎn)帖不能父高于70求%）。3、內(nèi)么容：國(guó)家么資本汽金、凱法人谷資本軟金、勿個(gè)人榨資本金、擇外資叫資本濕金?？偼顿Y現(xiàn)金實(shí)物無(wú)形資產(chǎn)（二蔥）籌附資渠殃道1、財(cái)羊政預(yù)蝕算投縮慧資舉借瞇外債導(dǎo)：國(guó)小家信扯用的膊一種疼形式訓(xùn)，即侮由政膊府部過(guò)門出主面，傘代表燙國(guó)家擴(kuò)從外陣國(guó)借紀(jì)入款私項(xiàng)。稅收撈：改渠變資槐金的汽使用擴(kuò)權(quán)和聾所有回權(quán)，筑具有范強(qiáng)制泄性、海無(wú)償猾性和頃固定陜性。財(cái)政臟信用拍：改受變使港用權(quán)沉，不肢改變錢所有顧權(quán)。蛙如公栽債券痰、國(guó)甲庫(kù)券雨、國(guó)孩家重觀點(diǎn)建文設(shè)債俗券等湯。一、表項(xiàng)目帆資本管金（棟續(xù)）2、企慨業(yè)自殺有資招金企業(yè)良自有承資金舒是指謙企業(yè)劉根據(jù)幸會(huì)計(jì)疫制度勺有權(quán)削支配只使用唉的資熱金。特點(diǎn)資金蹈來(lái)源公益興金未分俘配利亭潤(rùn)折舊驕基金鼠和大狗修理自基金盈余懂公積桐金無(wú)償生性便捷瘡性優(yōu)惠西性3、利姻用股邪票籌丟集資豬本金只有艱取得肢發(fā)行元股票袖資格屠的上稅市公鉗司，儀才可慘以發(fā)逼行股電票。（1）股壇票的妄含義蒸：股票逐的發(fā)捐行主悶體是殿股份繡有限停公司透，股脫票是臟股份霉有限抽公司竊發(fā)給娘股東完作為綿已投姥資入奇股的倘證書垂和索誼取股奧息的慣憑證熔。股份泳有限訓(xùn)公司股東B股東A股東C（2）股悔票的椅種類瓦：優(yōu)先駐股普通查股A級(jí)普濤通股積累年優(yōu)先雙股非積信累優(yōu)倆先股參加冊(cè)優(yōu)先燙股非參留加優(yōu)鑄先股B級(jí)普慶通股在公繳司利雨潤(rùn)分扁配方惜面較剛普通只股有融優(yōu)先胃權(quán)的特股份在公諷司利巷潤(rùn)分楚配方棍面享饅有普蠟通權(quán)劑利的務(wù)股份（3）籌犬集股液票的樓優(yōu)缺蜻點(diǎn)彈性費(fèi)融資亭方式卻，由塑于股慢息或貞不像成利息輪必須鎖按期開支付艦，因渴而融館資風(fēng)胖險(xiǎn)低達(dá)。股票賄屬于脫永久挽性投傷資，搭無(wú)到究期日拜。發(fā)行顯股票完籌資倡資金佛，可潔降低怕公司凳負(fù)債憲比率否，提眨高財(cái)仇務(wù)信介用，餡增強(qiáng)循融資鎮(zhèn)擴(kuò)張額能力矩。優(yōu)點(diǎn)資金泛成本雜高，籃因?yàn)轫?yè)股票飛的投扔資報(bào)知酬高倍于債回券的稀利息脖收入淹，投亮資者慣才愿米意投吹資，悠而且們股息釋和紅厚利須聞在稅究后利聾潤(rùn)中守支付仇。增加跡發(fā)行擁普通簡(jiǎn)股票迫，須刑給新肉股東盤投票紀(jì)權(quán)和勺控制悼權(quán)，重進(jìn)而淹會(huì)降情低原否有股添東的蛛控制州權(quán)。例如妙：一斷家公懇司發(fā)斑行股蟲票10誘0萬(wàn)股言，某尤人有10萬(wàn)股伐，那慣么此死人就握占有10學(xué)%的控輕制權(quán)部，如腿果這助家公但司又諸新增跡發(fā)行食股票10腹0萬(wàn)股蔑，而堆此人棄沒(méi)有譜購(gòu)買亦，那腔么他午現(xiàn)在獎(jiǎng)只占墓有5%的控征制權(quán)窮。缺點(diǎn)4、國(guó)憐外直質(zhì)接投溝資（1）合醒資經(jīng)返營(yíng)按出優(yōu)資比羞例分部配利康潤(rùn)和隸承擔(dān)軟風(fēng)險(xiǎn)靈而建閉立的料企業(yè)烤。（2）合刑作經(jīng)悶營(yíng)中外邁各方昨的投停資一安般不達(dá)折算軌成出銜資比斬例，羽利潤(rùn)鉆也不地按出影資比培例分顛配。棗各方扭的權(quán)謝利和梳義務(wù)期包括攻投資銷或者輝提供承合作吸條件站、利騰潤(rùn)或拍者產(chǎn)逐品的閃分配名、風(fēng)葛險(xiǎn)和技虧損劑的分教擔(dān)、悅經(jīng)營(yíng)愈管理挨的方述式和掩合同討終止?fàn)I時(shí)財(cái)混產(chǎn)的蔑歸屬通等事霞項(xiàng)，佳都通鮮過(guò)簽走訂合葉同而悼確定臣。合折作經(jīng)厲營(yíng)企目業(yè)允豎許外壟方先勾行回哲收投說(shuō)資，里對(duì)外牌國(guó)投西資者男有較歷大的痛吸引誓力。股權(quán)恐式契約譽(yù)式（3）合紅作開詢發(fā)（4）獨(dú)石資經(jīng)扮營(yíng)外資技獨(dú)營(yíng)破是由籌外國(guó)放投資號(hào)者獨(dú)恢自投需資和販經(jīng)營(yíng)好的企樓業(yè)形雹式。針對(duì)垂海上箏石油炮和其狠他資栽源開舊發(fā)5、國(guó)嗓外其宴他投型資國(guó)外簽其他雙投資鴿主要慰是指“三來(lái)堤一補(bǔ)”來(lái)件絲式裝配來(lái)料東加工來(lái)樣輪定制補(bǔ)償相貿(mào)易二、柴負(fù)債臘籌資非銀憐行金酒融機(jī)糖構(gòu)國(guó)內(nèi)奔負(fù)債損籌資國(guó)內(nèi)勾發(fā)行義債券國(guó)內(nèi)條融資泰租賃商業(yè)嗎銀行國(guó)家勵(lì)政策濫銀行中國(guó)游人民已銀行銀行棟中的抽銀行祝，發(fā)系行貨港幣的溪銀行辱，是飲辦理在政府達(dá)有關(guān)稿業(yè)務(wù)汁的銀囑行。國(guó)家螞政策尚性銀礙行不五以盈捐利為償目的鐵，實(shí)懸行保嗓本經(jīng)哨營(yíng)，等貸款掠利率普低，要期限猛長(zhǎng)。雅我國(guó)殲的政設(shè)策性逼銀行權(quán)有：殘國(guó)家金開發(fā)他銀行鳴、中償國(guó)農(nóng)萍業(yè)發(fā)替展銀幸行、撤中國(guó)同進(jìn)出暖口信確貸銀踩行。信托決投資擁公司財(cái)務(wù)谷公司保險(xiǎn)帥公司商業(yè)聯(lián)銀行專就是吹以經(jīng)尸營(yíng)存珠、放姨款為冰主要如業(yè)務(wù)事，并梁以盈緒利性旅、安屋全性答和流柴動(dòng)性盆為主郵要經(jīng)遺營(yíng)原閱則的駕信用澇機(jī)構(gòu)躁。1、銀屈行借程款簽訂擁貸款亡合同竟時(shí)，樓一般洋會(huì)對(duì)粘貸款容期、莖提款東期、規(guī)寬限半期和析還款片期做森出明折確規(guī)須定：（1）貸夕款期杠：貸款耽合同施生效穩(wěn)日→故最后攏一筆負(fù)貸款君本金途和利字息還甚清日（2）提港款期澇：貸款網(wǎng)合同蛋生效科日→火合同馳規(guī)定懼的最插后一咳筆貸藏款本如金提機(jī)取日（3）寬凡限期嬸：貸款畫合同符生效膏日→格合同必規(guī)定姻的第糧一筆戰(zhàn)貸款拼本金攪歸還拍日（4）還巾款期存：合同箏規(guī)定朗的第濃一筆狠貸款纏本金立歸還哥日→壘貸款叉本金陸和利敏息全普部還刷清日2、發(fā)旦行債譽(yù)券（1）債途券的態(tài)含義債券蠢（Bo澡nd）是芒借款另單位匪為籌踩集資蜓金而得發(fā)行得的一羅種信繁用憑艘證，逮它證透明持委券人糖有權(quán)租按期潔取得么固定日利息喊并到磁期收塑回本聲金。（2）按或發(fā)行革主體社分類繩，債稀券可鄙分為成：債券國(guó)家磁債券地方唯政府拉債券企業(yè)傍債券金融舊債券（3）發(fā)層行債在券籌疤資的暴優(yōu)缺苗點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)支出兼固定瞇，無(wú)糠論企沙業(yè)盈涌利多粉大債惹券利為息是稠固定注的。企業(yè)俱控制職權(quán)不攜變，旁因?yàn)橥齻钟序溦邿o(wú)孟權(quán)選屢舉董著事和依參與據(jù)企業(yè)添管理價(jià)。少納濫所得孟稅，妄債券異利息估在稅寨前支筋付，歡如果昆所得玻稅為33藥%，實(shí)激際上薦政府駝為企斑業(yè)負(fù)侄擔(dān)了位債券睡利息危的33紫%。若全捎部資糾金收稈益率擔(dān)大于板利息燃率，身該方挨式可乎提高孕股東背收益惕率。缺點(diǎn)債券截利息用為固定椒費(fèi)用皆。會(huì)提沖高負(fù)劑債比感率，認(rèn)增加洲企業(yè)涌風(fēng)險(xiǎn)圍降低縣企業(yè)崇的財(cái)征務(wù)信鄉(xiāng)豐譽(yù)。限制四性條鵝件較您多，榨如限成制企江業(yè)在第借款稼期內(nèi)母再向慶別人笨借款布，限仙制分檢發(fā)股乘息等躺。發(fā)行芳債券佩有一濾定的芳限度由，如將超過(guò)映負(fù)債愧比例草，借兆債成運(yùn)本會(huì)液大幅晃度提怖高或莫無(wú)法銹發(fā)行盼。3、設(shè)果備租柄賃（1）融薦資性蝴租賃融資羊性租是賃的濃出租認(rèn)物，版價(jià)值牲大，近專用償性強(qiáng)足，租急賃期糠限長(zhǎng)貿(mào)、中飲途不以得解工約。租賃反結(jié)束燈時(shí)，瞧出租級(jí)物可拼以留目購(gòu)，密也可左退租永。融資撫性租娛賃在脆資金瓦缺乏至?xí)r，跪加快察技術(shù)雹更新假。承租邁人選擇購(gòu)買出租搶人出租勝物出租（2）經(jīng)葵營(yíng)性媽（或援服務(wù)糟性）慚租賃經(jīng)營(yíng)速性租貼賃一攀般價(jià)腳值小移，資跌產(chǎn)?？?jī)用性資弱，秘可中幸途停慕止，田出租跟期短板。經(jīng)營(yíng)冒性租巴賃結(jié)軍束后辮，出步租物獎(jiǎng)可以紀(jì)退租叢，也通可以呈續(xù)租寶。3、設(shè)補(bǔ)備租派賃（恢續(xù)）出租判人選擇購(gòu)買承租局人出租扣物出租4、泳借用號(hào)國(guó)外駱資金國(guó)外恢貸款在國(guó)蠻外金熟融市炸場(chǎng)發(fā)柱行債逐券利用災(zāi)出口莫信貸吸收它國(guó)外騙存款國(guó)外考商業(yè)暗銀行石貸款國(guó)際崇金融饒組織蒼貸款外國(guó)塔政府陣貸款三、市項(xiàng)目將融資1.概念策：狹義猴的概秩念是筆指通猴過(guò)項(xiàng)清目來(lái)褲融資躬，即征僅以蔑項(xiàng)目像的資蘭產(chǎn)、妨收益雞作抵閉押來(lái)京融資峰?！纠?-漿1】：某蟲自來(lái)誦水公偽司現(xiàn)垃擁有A、B兩個(gè)泥自來(lái)過(guò)水柜廠。竟為了呢增建C廠，康決定僵從金沸融市容場(chǎng)上失籌集憐資金岡。方案1：貸瞎款用兔于建挖設(shè)新袋廠C，而段歸還嚇貸款的款垮項(xiàng)來(lái)算源于A、B、C三個(gè)唐水廠壇的收蛛益。如果撇新廠C建設(shè)銹失敗墨，該忘公司安把原綢來(lái)的A、B三個(gè)博水廠財(cái)?shù)氖占堃孀鬟t為償桃債的班擔(dān)保相。這罪時(shí)，貸款剩方對(duì)卡公司曾有完收全追祝索權(quán)獨(dú)。方案2和方遠(yuǎn)案3稱為強(qiáng)項(xiàng)目括融資河。方案2：借防來(lái)的愛(ài)錢建C廠，字還款臟的資福金僅艇限于C廠建經(jīng)成后肢的水助費(fèi)和長(zhǎng)其他獨(dú)收入翻。如含果新誤項(xiàng)目漲失敗紀(jì)，貸方榨只能爺從清洲理C廠的緊資產(chǎn)淺中收籮回一昨部分如，除此之水外，緣瑞不能徹要求習(xí)自來(lái)嶄水公吐司從焰別的駐資金率來(lái)源濁，包括A、B兩個(gè)房誠(chéng)廠的椅收入喚歸還污貸款溝，這換稱為麗貸方對(duì)自將來(lái)水醒公司后無(wú)追割索權(quán)肌。方案3：在季簽訂核貸款數(shù)協(xié)議殲時(shí)，脈只要仗求自批來(lái)水鞏公司把特喉定的蒙一部叮分資晚產(chǎn)作值為貸距款擔(dān)斬保，卷這里懸稱貸款方單對(duì)自汽來(lái)水絨公司續(xù)有有浸限追或索權(quán)問(wèn)。2.特點(diǎn)至少治有項(xiàng)否目發(fā)榆起方修、項(xiàng)捐目公運(yùn)司、阿貸款定方三欺方參懷與；項(xiàng)目憲發(fā)起貓方以敵股東陽(yáng)身份夫組建貫項(xiàng)目痛公司粗，該巾項(xiàng)目炸公司勵(lì)為獨(dú)軋立法潔人；以項(xiàng)壘目本識(shí)身的源經(jīng)濟(jì)瀉強(qiáng)度昌作為片衡量阻償債澆能力茶大小償?shù)囊罎駬?jù)，央即有加限追爬索。3.適用陽(yáng)范圍資源銅開發(fā)猛類項(xiàng)星目：陶如石墻油、裳天燃汪氣、卡煤炭羊、鈾卸等開蹲發(fā)項(xiàng)萌目；基礎(chǔ)帆設(shè)施嬸；制造識(shí)業(yè)，割如飛富機(jī)、冠大型底輪船遞制造螺等。4.限制程序竭復(fù)雜血，參治加者鞏眾多扮，合及作談堆判成辰本高的；政府毅的控逮制較滔嚴(yán)格陡；增加曲項(xiàng)目易最終虜用戶粒的負(fù)馳擔(dān)；例：昨自來(lái)妻水公是司為碎了融遍資，辟付出擠融資耽成本姻，為產(chǎn)了自甚來(lái)水舒公司好的收稿益不凈受損聚失，籠必定在會(huì)提仗高自維來(lái)水使的價(jià)洗格，勻以至開于增賤加自誓來(lái)水懷用戶淋的負(fù)窄擔(dān)。項(xiàng)目胃風(fēng)險(xiǎn)港增加萄融資時(shí)成本蒼。例如粉：項(xiàng)侮目融透資的湯參與泳者直接讓主辦辯者：溉如深增圳市扁發(fā)展塊與改盞革局實(shí)際升投資撒者：陵香港漁地鐵貸款窗銀行項(xiàng)目仁產(chǎn)品膊購(gòu)買廁者/使用賓者：污對(duì)電究力項(xiàng)私目十垃分重雄要項(xiàng)目緣瑞建設(shè)憂承包慌公司/設(shè)備趴供應(yīng)筒商項(xiàng)目芳融資呈顧問(wèn)有關(guān)悔政府宵機(jī)構(gòu)5.主要蛛模式（1）以“產(chǎn)品菊支付”為基哄礎(chǔ)的僵項(xiàng)目弟融資冬模式“產(chǎn)品鳥支付壤（Pr鍬od組uc乞ti邊on雷P跪ay暫me猜nt）”是在責(zé)石油叮、天日然氣歲和礦聾產(chǎn)品棄項(xiàng)目果中常華使用播的無(wú)潔追索淺權(quán)或性有限構(gòu)追索臭權(quán)的怕融資乏方式務(wù)，產(chǎn)宋品支棵付只等是產(chǎn)效權(quán)的課轉(zhuǎn)移例，而潔非產(chǎn)墨品本漠身的跳轉(zhuǎn)移泛。（2）BO懸T項(xiàng)目妄融資身方式Bu幼il欣d建設(shè)Op姨er戒at貨e經(jīng)營(yíng)Tr缺an握sf仔er移交政府校同私梳營(yíng)部更門的壇項(xiàng)目猴公司鈴簽訂昏合同腸，由監(jiān)項(xiàng)目卷公司濱融資也和建車設(shè)基洽礎(chǔ)設(shè)吸施項(xiàng)昏目。輕項(xiàng)目烤公司妥在協(xié)姓議內(nèi)逃擁有蓋、運(yùn)俘營(yíng)和桑維護(hù)妨這項(xiàng)就設(shè)施裝，通揭過(guò)收怎取使埋用費(fèi)招或服屢務(wù)費(fèi)冷回收招投資陵，并側(cè)取得絡(luò)合理雙利潤(rùn)捕。協(xié)鄰議期顯滿后姥，這皮項(xiàng)設(shè)監(jiān)施的貼所有林權(quán)無(wú)糧償移鉆交給聰政府泄。項(xiàng)目純背景孝：廣社東省購(gòu)沙角裹火力扒發(fā)電給廠19貿(mào)84年簽率署合冒資協(xié)羞議，19唐86年完插成融偏資安術(shù)排并嬌動(dòng)工甜興建恥，19禾88年投嗓入使屆用?；\總裝并機(jī)容扎量70萬(wàn)千叫瓦，翁總投豪資為42億港蒸幣。中國(guó)序最早具的一澡個(gè)有歐限追帳索的缸項(xiàng)目惜融資當(dāng)案例國(guó)，也魯是事漁實(shí)上貞在中國(guó)誕第一牛次使用BO檔T融資桃概念留興建幕的基罪礎(chǔ)設(shè)釘施項(xiàng)位目。投資委結(jié)構(gòu)四：采用博中外同合作舉經(jīng)營(yíng)匆方式湖興建沫。中方甲：為深廚圳特鬼區(qū)電棍力開越發(fā)公菊司（A方）外方洪：一家憲在香濟(jì)港注掀冊(cè)?；T為錦該項(xiàng)政目成昨立的纖公司--合和牙電力叉（中捎國(guó)）賤有限總公司機(jī)（B方）合作狐期10年。深圳幅沙角B電廠攜的資趁金結(jié)故構(gòu)包蹈括股注本資普金、衡從屬渣性貸削款和努項(xiàng)目巷貸款乎三種赤形式害：股本構(gòu)資金：股本老資金/股東蓬從屬截性貸側(cè)款（3.弱0億港趣幣）38引50萬(wàn)美橡元人民堆幣延井期貸脖款（53爽34萬(wàn)人約民幣嚷）16就70萬(wàn)美依元債務(wù)咽資金：A方的踢人民俯幣貸螞款（檔從屬耕性項(xiàng)萄目貸園款）92館40萬(wàn)美迎元（2.臣95億人訪民幣道）固定漏利率遭日元銷出口露信貸聾（4.彩96兆億蠢日元械）26蘿14即0萬(wàn)美味元--婚-日本泛進(jìn)出法口銀絹行：歐洲備日元價(jià)貸款拜（10獲5.街61億日且元）55飛60萬(wàn)美刊元?dú)W洲紋貸款養(yǎng)（5.嬸86億港紹幣）75壯00萬(wàn)美頑元資金材總計(jì)53鋸96剝0萬(wàn)美裁元（1）A方的德電力沿購(gòu)買凍協(xié)議裝。這枝是一勁個(gè)具糊有“橡提貨涉與付雞款”獄性質(zhì)智的協(xié)尋議，成規(guī)定A方在增項(xiàng)目鹿生產(chǎn)堤期間吼按照手事先尋規(guī)定雅的價(jià)腎格從渡項(xiàng)目狐中購(gòu)冒買一干個(gè)確堪定的趙最低野數(shù)量逆的發(fā)惑電量榮，從團(tuán)而排巡壽除了抓項(xiàng)目輕的主渴要市楚場(chǎng)風(fēng)老險(xiǎn)。（2）A方的宋煤炭炎供應(yīng)手協(xié)議賽。這忙是一松個(gè)具繳有“嫂供貨除或付座款”飽性質(zhì)燦的合擾同，初規(guī)定A方負(fù)組責(zé)按協(xié)照一捆個(gè)固牽定的掩價(jià)格滔提供多項(xiàng)目還發(fā)電婦所需古要的夜全部淡煤炭珠，這青個(gè)安零排實(shí)勞際上境排除菊了項(xiàng)她目的宅能源濁價(jià)格欠及供朗應(yīng)風(fēng)遼險(xiǎn)以秩及大伴部分土的生奮產(chǎn)成成本超濟(jì)支風(fēng)棟險(xiǎn)。（3）廣描東省后國(guó)際均信托裁投資駁公司帽為A方的混電力旁購(gòu)買輔協(xié)議季和煤飽炭供下應(yīng)協(xié)四議所角提供法的擔(dān)童保。（4）廣寧東省搏政府絨為上素述三窄項(xiàng)安言排素透出具州的支決持信安；雖貧然支探持信堵并不斬具備陳法律撤的約間束力勤，但剖可作代為一煎種意杯向性跌擔(dān)保型，在析項(xiàng)目憑融資艘安排舅中具屠有相足當(dāng)?shù)木V份量焦。（5）設(shè)呀備供記應(yīng)及烈工程昏承包怨財(cái)團(tuán)鹽所提嚇供的直“交唇鑰匙被”工渣程建冒設(shè)合熔約，錦以及姻為其扮提供籌擔(dān)保巴的銀決行所辨安排攪的履凍約擔(dān)慣保，凝構(gòu)成捏了項(xiàng)始目的管完工蠅擔(dān)保尚，排死除了況項(xiàng)目勒融資蛋貸款灑銀團(tuán)并對(duì)項(xiàng)猴目完沒(méi)工風(fēng)慶險(xiǎn)的程顧慮五。（6）中彈國(guó)人誼民保目險(xiǎn)公下司安統(tǒng)排的賀項(xiàng)目狗保險(xiǎn)燭；項(xiàng)佛目保錫險(xiǎn)是極電站臥項(xiàng)目擁融資渾中不腦可缺劣少的誕一個(gè)樣組成奴部分視，這川種保睬險(xiǎn)通煉常包君括對(duì)鐘出現(xiàn)但資產(chǎn)秀損害齒、機(jī)庭械設(shè)裁備故倡障、橋以及毒相應(yīng)啦發(fā)生拍的損哀失的槐保險(xiǎn)護(hù)，在丙有些驢情況瓶下也湊包括乞?qū)?xiàng)妖目不跳能按暖期投帆產(chǎn)情邪況的臉保險(xiǎn)核。（3）TO粒T項(xiàng)目到融資妄方式是東忍道國(guó)師把已齡經(jīng)投召產(chǎn)運(yùn)卵營(yíng)的投項(xiàng)目譽(yù)在一滑定期稈限內(nèi)誼移交旋給外傘資經(jīng)皂營(yíng)，俱以項(xiàng)霜目在瀉該期撿限內(nèi)脊的現(xiàn)靠金流傷量為橋標(biāo)的辭，一販次性泛從外啞商那菊里融衣得一鎮(zhèn)筆資燃金，飯用于貿(mào)建設(shè)役新項(xiàng)疤目。撇外資龜經(jīng)營(yíng)認(rèn)期滿邪后，怨再把揭原來(lái)播項(xiàng)目種移交艇回東蹄道國(guó)液。優(yōu)點(diǎn)置是不速易需縣要融灘資的江項(xiàng)目哭的經(jīng)誓濟(jì)強(qiáng)逃度為綿保證茄，而嫩是依裙賴所念獲特狠許經(jīng)任營(yíng)權(quán)己的項(xiàng)償目的陜一定稅時(shí)期蠻的未煙來(lái)收粉益。Tr您an押sf更er移交Transfer移交Operate經(jīng)營(yíng)（4）AB宿S項(xiàng)目前融資項(xiàng)模式AB貓S是英教文As片se登t-覺(jué)Ba刪ck什ed瀉S驅(qū)ec穿ur苦it樣iz蚊at閃io陸n的縮報(bào)寫，助以項(xiàng)性目所撥屬的屈資產(chǎn)構(gòu)為支山撐的漁證券糠化融貍資方宅式，療即它蔬是以劣項(xiàng)目豬所擁木有的上資產(chǎn)份為基駐礎(chǔ)，殘以項(xiàng)燃目資矛產(chǎn)可史以帶啞來(lái)的庸預(yù)期系收益蝴為保熱證，管通過(guò)猜在資死本市底場(chǎng)發(fā)摘行債嘆券來(lái)往募集藍(lán)資金微的一葵種項(xiàng)閃目融滅資方僻式。塊即資糖產(chǎn)支櫻持型無(wú)資產(chǎn)不證券徒化，撓簡(jiǎn)稱膛資產(chǎn)失證券陪化。缺乏流動(dòng)性，但可以產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)。結(jié)構(gòu)安排資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素分離和重組證券AB車S案例巡壽：1、電像廠融罷資背壯景招恒亭源電銷廠有譯限公誼司（厚集團(tuán)綱）前柏身為滑恒源甜電廠艱，始將建于19晌77年。19蜘96年10月，畏由所搏在市堡人民泳政府礦批準(zhǔn)摔改組腥為恒茅源電舍廠集糊團(tuán)有擦限公承司，倉(cāng)注冊(cè)夢(mèng)資本陣為28晴50勺0萬(wàn)元能。集殺團(tuán)公滅司下選轄發(fā)奪電廠堪、自銹備電榨廠、史水泥誘廠、止鋁業(yè)姑公司掀等14個(gè)全腿資及蜻控股豬子公股司，仁現(xiàn)有爭(zhēng)總資依產(chǎn)17億元纏，形降成了馬以電潑力為昨龍頭疲，集棋煤炭凝、建蔥材、嗎有色咳金屬熱及加譯工、紫電子重電器輛等為年一體黨的、匹具有艦鮮明宋產(chǎn)業(yè)納鏈特更色和菌優(yōu)勢(shì)江的國(guó)爐有大喘型企喜業(yè)集對(duì)團(tuán)。濁其中傾發(fā)電刺一廠蛾及自耀備電蝦廠裝秩機(jī)容偉量共25凍.6萬(wàn)千傲瓦，欄自有姥煤礦跨年產(chǎn)屆原煤45萬(wàn)噸糧，鋁到廠年溫生產(chǎn)燦能力3萬(wàn)噸柿，粉悠煤灰甚水泥棗廠年優(yōu)生產(chǎn)壘規(guī)模30萬(wàn)噸戰(zhàn)。此雁外，訂鋁加江工廠沿及鋁胳硅鈦銷多元桿合金體項(xiàng)目餐計(jì)劃抱于19糠99年內(nèi)崗?fù)懂a(chǎn)悔。19儀98年，床集團(tuán)轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)跪銷售攪收入5.鄭5億元腸，實(shí)拋現(xiàn)利朽稅1.賤1億元貓，居婚所在禍?zhǔn)蓄A(yù)綱算內(nèi)犯企業(yè)豎前茅受，經(jīng)劑濟(jì)實(shí)先力雄領(lǐng)厚。恒源捐電廠責(zé)在19將95年向薯國(guó)家繭計(jì)委姿遞交月了一肆份擬滾建立2墾×3咳00兆瓦餅火力由發(fā)電音廠的仇項(xiàng)目腿建議含書，剪并于賠同年扮獲準(zhǔn)嘉。19處97年9月5日－8日，保電力霉規(guī)劃功設(shè)計(jì)袋總院綁對(duì)可宣行性間研究權(quán)又進(jìn)煤行了黃補(bǔ)充武審查灶，并舊下發(fā)挨了補(bǔ)極充可疏行性敵報(bào)告裝審查寨意見嘩。恒體源電庭廠在魂建議終書中甜，計(jì)榜劃項(xiàng)造目總冬投資38州22駝61萬(wàn)元牛。其鴿中資廚本金坡（包蔬括中厲方與愛(ài)外方百）95慶56錫5萬(wàn)元加（占偽總投喜資額楚的25照%），丈項(xiàng)目乓融資種（包守括境低內(nèi)融墓資與裕境外昏融資唐）28翻66賢96萬(wàn)元條（占總總投概資額瞎的75川%）。澆境內(nèi)斧融得究的86熄00法9萬(wàn)元逝主要蘭從國(guó)很家開破發(fā)銀程行獲灣得，覽而境態(tài)外擬漢融資24沈17注9萬(wàn)元旺，恒找源電京廠擬組通過(guò)跪在境襲外設(shè)香立SP牛C發(fā)債并，即蒸資產(chǎn)陳證券謊化來(lái)注實(shí)現(xiàn)腔。2、電敲廠融遠(yuǎn)資模玩式的管選擇19短97年5月21日，待公司帳通過(guò)嶺招標(biāo)姨競(jìng)爭(zhēng)友的方原式向哥美國(guó)掃所羅堅(jiān)門兄摸弟公剖司、煮摩根潛斯坦歲利公仇司、散雷曼繼兄弟張公司鬧、JP摩根驢公司吳、香隆港匯咬豐投面資銀淋行及免英國(guó)BZ絨W銀行帖等6家世蹤蝶界知能名投此資銀肢行和姐商業(yè)夾銀行置發(fā)出盾邀請(qǐng)服，為補(bǔ)本項(xiàng)型目提貍供融大資方印案建陣議書興。19研97年7月至9月，扎投資涉各方萍對(duì)上馬述各道家融疤資方趨案進(jìn)達(dá)行了變澄清壺、分旦析、技評(píng)估倒。6家均弊提出必了由錯(cuò)項(xiàng)目搜特設(shè)SP悔C發(fā)債換的方倉(cāng)案，而后兩妄家銀軌行同蠅時(shí)也昏提出繩了銀叉團(tuán)貸逆款的完方案槳。公免司經(jīng)繼過(guò)慎夸重考耽慮，渡鑒于毅以下精原因殃決定旗選擇撒以AB虎S特設(shè)笑工具達(dá)機(jī)構(gòu)帝發(fā)債廊的方鳴式融忌資，幻玉并由挪雷曼四兄弟罵公司泡作為遍恒源癥電廠伯的融罷資顧達(dá)問(wèn)。（1）在克國(guó)外蝴資本荒市場(chǎng)掌發(fā)行輸債券鹿主要坊是指化在美夜國(guó)、率日本崇和歐犬洲等惑國(guó)際謠大型昨資本匆市場(chǎng)芽發(fā)債虧。其款中美瞎國(guó)資紹本市紐奉場(chǎng)是待世界桂上最朵大的嚇資本忘市場(chǎng)虎，發(fā)就行期才限是君最長(zhǎng)喚的，泄同時(shí)看市場(chǎng)淚的交器易流診動(dòng)量?jī)A為世脅界第頭一。囑由于鵲資本來(lái)市場(chǎng)他有大遮量的脊投資筑者，條在資畏本市博場(chǎng)發(fā)竟債具徹有較糖大的以靈活迫性，模發(fā)債柄規(guī)模碌和利徐率較腳有競(jìng)藥爭(zhēng)性零，融扯資能飽在較挺短時(shí)永間內(nèi)健完成君，融垮資期俘限也跑較一鉗般銀租團(tuán)貸宰款長(zhǎng)躁得多都。近軋年來(lái)怖世界烘各地洗有許茂多大勺型基暗建項(xiàng)隊(duì)目以役及美少國(guó)較射大的轟企業(yè)邊，都看采用疤在資姓本市攀場(chǎng)發(fā)宴債方煩式達(dá)們到融料資的屬目的燭。魯（2）銀深團(tuán)貸要款是框指由秒數(shù)家紹商業(yè)鎖銀行弓形成科一個(gè)奮貸款城集團(tuán)討向項(xiàng)彈目或誓企業(yè)量放貸漢。目凝前貸宅款給換中國(guó)依項(xiàng)目叔的商問(wèn)業(yè)銀榆行主毒要為猶一些驅(qū)欲擴(kuò)國(guó)大其金在世千界銀跨行市鋒場(chǎng)占億有率椒的中紡小型擇銀行牙，項(xiàng)開目能躍取得怕的融丑資額智一般讀較小膽。由椒于東躁南亞舞及東項(xiàng)亞金數(shù)融危活機(jī)，熱愿意霉借貸筑給亞緣瑞洲國(guó)齒家的蒸商業(yè)贈(zèng)銀行鍵已經(jīng)扎減少紋了。州目前且，國(guó)姐內(nèi)還千沒(méi)有值既能濟(jì)成功織取得拆銀團(tuán)按融資核，而堪又采只用國(guó)猶產(chǎn)設(shè)斯備、庭國(guó)內(nèi)班總承授包商娛、有申限追挎索權(quán)歐且沒(méi)雷有某柱種國(guó)粥際風(fēng)細(xì)險(xiǎn)保裳險(xiǎn)的顫項(xiàng)目伍。另貫外，巷銀團(tuán)賢貸款吃一般嚼由出凈口信勞貸牽凝頭，貪在沒(méi)涌有出躲口信吩貸的素情況圓下銀鞭團(tuán)貸紋款非塔常不科容易掉。與升發(fā)行林債券棍相比劉，銀局團(tuán)對(duì)幅項(xiàng)目橋的要熟求較規(guī)多，候介入莫項(xiàng)目熱的操梢作較覺(jué)多，飯取得舅融資嚼所需更時(shí)間倡一般嘆也較鄙長(zhǎng)。（3）由塌于恒服源電容廠采賽用國(guó)克產(chǎn)設(shè)待備及揀國(guó)內(nèi)箭總承狹包商及，出側(cè)口信控貸不貝包括股在本劑項(xiàng)目來(lái)的融連資考銳慮范柜圍內(nèi)各。要邁取得穗世行抱、亞估行貸撞款需鍬要較包長(zhǎng)的區(qū)時(shí)間腐，而縫且恒仗源電課廠也扮不是恢世行扇、亞池行的述貸款膨項(xiàng)目利。麗（4）恒執(zhí)源電饅廠各鞠投資橫方的普安全船融資停顧問(wèn)煤設(shè)計(jì)骨了一形個(gè)低胞成本敏、融擺資成任功可糟能性她較高靠，能袋在較和短時(shí)神間內(nèi)往（6個(gè)月拍左右巴）有肅效取薄得融鑒資的稼方案鳴。雷撤曼兄仔弟公盜司有液豐富夾的發(fā)些債經(jīng)彩驗(yàn)及脾對(duì)恒饅源項(xiàng)丙目的夫深入蠅了解易，提草出了腐切合遣實(shí)際逼的融偶資考需慮；繪同時(shí)黨，雷赤曼兄達(dá)弟公鮮司的滾費(fèi)用廊是各盒家中磚最低渴的。盾基于幼以上外所述青的項(xiàng)曠目特拍點(diǎn)，奇以及膀各種褲融資良渠道廈和融盜資顧爺問(wèn)提廊出的姓融資少方案拌的優(yōu)估劣比域較，腫恒源產(chǎn)電廠皺決定針選擇蔬雷曼單兄弟績(jī)公司毫作為暴融資鑄顧問(wèn)褲，通炊過(guò)在途美國(guó)役資本糟市場(chǎng)線發(fā)行醋債券蠅形式造進(jìn)行皮融資壓。（4）PP金P項(xiàng)目罷融資撫模式（Pu直bl的ic缸P貨ri瘦va圖te析P錯(cuò)ar酒tn牛er跌sh洪ip）PP嘗P即公伏共部扶門與糧私人比企業(yè)太合作震模式凈，是秧公共稿基礎(chǔ)政設(shè)施惹的一圓種項(xiàng)錫目融乒資模長(zhǎng)式。案例局：北川京鳥構(gòu)巢開始灣估算絕‘鳥疊巢’否的投盆資是34虜.6牧5億元繞人民瘦幣，濁政府顆出了58％，陳中信諸聯(lián)合野體出理了42％。察聯(lián)合鹽體中隸，中半信、成城建演、金蒙州的棋股份歇分別殊是65％、30％和5％。發(fā)”中戴信聯(lián)曲合體喊可獲鉛“鳥嘗巢”30年經(jīng)艱營(yíng)權(quán)維。國(guó)家逝體育靠場(chǎng)“喪鳥巢框”，計(jì)一年吐的運(yùn)請(qǐng)營(yíng)費(fèi)惜便高騙達(dá)50盜00萬(wàn)至70胞00萬(wàn)元挨。商業(yè)這贊助常規(guī)嗓的場(chǎng)利租、御廣告鉆費(fèi)和典門票綜合遭體育卡文化Ma咬ll出售租冠名爬權(quán)20籠09年9月中倆信聯(lián)洗合體幟放棄扶了30年的率特許幅經(jīng)營(yíng)雁權(quán)，壞獲得巨了“永久穩(wěn)股東”的身壤份。印度新大博厘電廠(D秩ab波ho臂l辨Po屬we濟(jì)r你Co眼mp柏an子y)項(xiàng)目該廠能由美亭國(guó)安藝然(E辛nr勝on卸)公司獸投資偶近30億美紗元建塵成,是印賤度國(guó)凳內(nèi)最驅(qū)大的BO仆T項(xiàng)目懂。從20燃00年底權(quán)開始,有關(guān)警該廠伯電費(fèi)予糾紛秘的報(bào)浴道就始不斷嘗見諸塌報(bào)端征。到20康01年,大博巨電廠疏與馬相哈拉騰斯特時(shí)拉邦得的電喉費(fèi)糾貝紛不覆斷升街級(jí),電廠公最終璃停止汁發(fā)電視。雖黑然印民度中安央政王府對(duì)重該項(xiàng)管目提冷供了艷反擔(dān)罩保,但是丸當(dāng)大城博電會(huì)廠要肢求政任府兌擇現(xiàn)時(shí),中央跡政府側(cè)卻食達(dá)言了搭。大博氧電廠斑項(xiàng)目推由安當(dāng)然公高司安移排籌伴劃由全饒球著桿名的今工程骨承包拌商柏炮克德(B睬ec撲ht色el篩)承建并由旨通用乒電氣適公司(G灰E)提供察設(shè)備俘。電廠究所在駕地是竭是印解度經(jīng)叉濟(jì)最抱發(fā)達(dá)嚼的地踢區(qū),其國(guó)性內(nèi)地憐位相椅當(dāng)于閉我國(guó)葉的上乒海。該項(xiàng)束目公輛司與晴馬邦線電力霉局(國(guó)營(yíng))簽訂塔了售割電協(xié)咳議,并規(guī)功定了饒最低晨的購(gòu)吉電量努以保逃證電素廠的袍正常怕運(yùn)行邁，售電贊協(xié)議莖規(guī)定,電價(jià)你全部系以美箏元結(jié)既算，什協(xié)議視中的陰電價(jià)哄計(jì)算較公式=成本挽加分旬紅電昨價(jià)。該售拆電協(xié)以議還緒包括我馬邦望政府書對(duì)其抹提供凝的擔(dān)仗保,并由腔印度幫政府居對(duì)馬盡幫政宇府提麗供的都擔(dān)保靜進(jìn)行篩反擔(dān)榜保。亞洲乖金融遷危機(jī)浩爆發(fā)始了，電項(xiàng)目爐直到19割99年才目得以宵投入葬運(yùn)營(yíng),而二吸期工鞠程到赴目前首才接短近完視成——

大博票電廠距的建友設(shè)費(fèi)慈用大柏大增胞加了——

成本輩上升——

上網(wǎng)困電價(jià)扭大幅掘度提往高。盧比家對(duì)美毅元迅婚速貶伏值40弦%以上——

馬邦位電力不局不刪得不駁用接捎近兩喚倍于估其他覺(jué)來(lái)源襯的電苦價(jià)來(lái)銷購(gòu)買浩大博未電廠衰發(fā)出覺(jué)的電撫力；20用00年世溝界能膛源價(jià)永格上牌漲時(shí),這一冶差價(jià)權(quán)上升胸到近4倍——

到20廳00年11月,馬邦醬電力董局已墳瀕臨胳破產(chǎn),開始被拒付忌大博棒電廠執(zhí)的電耍費(fèi)——

根據(jù)餃協(xié)議,先是煮馬邦責(zé)政府駛繼而測(cè)印度翠聯(lián)邦塊政府丟臨時(shí)昆撥付些了部把分款揪項(xiàng),兌現(xiàn)煤了所動(dòng)提供棵的擔(dān)校保與贊反擔(dān)耕?！?/p>

拒絕幼繼續(xù)儀撥款——

該項(xiàng)目目運(yùn)攀營(yíng)中題的信星用風(fēng)垮險(xiǎn)全歌面爆曾發(fā)?！?資本久成本贊（co笑st歸o位f念ca絡(luò)pi杠ta懂l）一、環(huán)概述1、概堵念：為籌物集和候使用公資金萬(wàn)而付杏出的狂代價(jià)徹。包括揀：籌集屢成本冠（F）：遵籌集踢資金技時(shí)所敞需的市費(fèi)用葬，如宿：手盲續(xù)費(fèi)慣等,屬于商一次稠性費(fèi)漫用。使用登成本款（D）：童使用寫資金梅時(shí)所咐需的胸費(fèi)用切，如炊：利倍息等儉，是多室次，池定期項(xiàng)發(fā)生央的。2、決次定資疊金成誼本的頭因素（1）總奇體經(jīng)洪濟(jì)環(huán)湖境；（2）證捐券市利場(chǎng)條抹件；（3）企鞏業(yè)內(nèi)涉部的歌經(jīng)營(yíng)邊和融搶資狀餡況；（4）融隊(duì)資規(guī)哈模。3、作懇用（1）是雅選擇穿資金平來(lái)源波，擬夕定籌筍資方螞案的迎主要狹依據(jù)型；（2）是你評(píng)價(jià)務(wù)項(xiàng)目撕可行問(wèn)性的腹主要牽經(jīng)濟(jì)糖標(biāo)準(zhǔn)功；（3）可若作為稻評(píng)價(jià)腿企業(yè)溝財(cái)務(wù)換經(jīng)營(yíng)六成果澡的依問(wèn)據(jù)。4、計(jì)吵算原蹲理資金鵝成本駛一般魔用相壘對(duì)數(shù)奇表示勺，稱型之為孔資金酬成本四率。圣其一招般計(jì)纏算公院式為罩：其中P—籌集綱資金則總額鴿，F(xiàn)為籌始資費(fèi)岡，f—籌集銹費(fèi)費(fèi)戰(zhàn)率,D—使用伸費(fèi)。)1(fPDFPDK-=-=二、項(xiàng)不同漢渠道演資金勻來(lái)源柴的資座金成辯本計(jì)談算（一究）債愉務(wù)資才本成底本1、銀禍行借寇款其中晶：I為年獲利息區(qū)，i為借師款年靠實(shí)際屯利率隙，Te為實(shí)福際所帝得稅淹率。如果鉆借款刃利息柴支付辟周期搏比對(duì)約比期牌短（設(shè)利息紗表上伏的計(jì)爹息期思，一宗般為蛋一年很），硬必須抬根據(jù)姜名義騾利率耳計(jì)算擇實(shí)際碧利率蓮。1、銀歇行借接款（濤續(xù)）【例3-稈2】按年挑利率6%借入巷的資灑金總材額為20職00紗0元，割在借筍款期瀉內(nèi)每隙年支崖付利書息4次，愧假設(shè)血實(shí)際騙所得淚稅率玻為33乳%，f=骨0,這項(xiàng)聯(lián)借款噸的實(shí)躁際利妙率是般多少卻？得：2.債券跨的資脹本成錢本（kb）發(fā)行拳債券項(xiàng)按發(fā)寧行價(jià)逢格的蛙不同和可分園為三嗽種方盯式：贈(zèng)等價(jià)梢發(fā)行膨、溢聚價(jià)發(fā)稀行和撕折價(jià)看發(fā)行烈。設(shè)F—債券鎮(zhèn)的票啊面價(jià)壁值，P0—債券艷發(fā)售幣時(shí)的練實(shí)際烈價(jià)格提，N—債券栗期限貼；則胖年攤湊還額若折妄價(jià)，F(xiàn)>授P0，表靜示有輔額外新支出下，若溢高價(jià)，F(xiàn)<攀P0，表沙示有火額外聞收入設(shè)。又設(shè)Ib—年利息，f-生--發(fā)行笨費(fèi)率凡。則渴債券祖的近圈似稅氧后成爺本可草表示縮慧為：例：漂假定蛛某公襪司發(fā)濁行面耽值為50芝0萬(wàn)元呈的10年期均債券塞，票請(qǐng)面利決率8%，發(fā)論行費(fèi)論用率5%，發(fā)癥行價(jià)付格55賊0萬(wàn)元珍，公桑司所驚得稅斯稅率隊(duì)為25即%。該牢公司滾債券喘的資溝金成稠本為件：Kb=5釀00只×漢8%脹×（1-軟25偵%）/5筆50祥×（1-市5%）=5霜.7扒4%（二潛）股呢票的觀資本陽(yáng)成本優(yōu)先效股的跑資本蔑成本芳（kp）優(yōu)先漏股的蜘股利功不能苗在稅撕前扣匆除，友在計(jì)瘦算成善本時(shí)閉無(wú)需畏經(jīng)過(guò)皇稅負(fù)冰調(diào)整輩。設(shè)Dp—支付芹的優(yōu)年先股罵股息P0—發(fā)行煉優(yōu)先戲股票真的價(jià)娛格i—優(yōu)先曠股票何的固央定股撿息率例：盲某公幟司發(fā)營(yíng)行優(yōu)同先股葵股票遙，票和面額先按正眼常市場(chǎng)價(jià)囑計(jì)算襯為20禿0萬(wàn)元色，籌鵝資費(fèi)恭率為4%，股知息年樸利率泥為14探%，求廢其資踩金成畜本率智。Kp=2毅00庫(kù)×1賀4%溉/2花00柜×(恰1-藏4%喚)=補(bǔ)14碗.5額8%2.普通葉股的賢資本駛成本久（kc）股息宗價(jià)值帶模型照（di半vi肢de根nd梨v犬a(chǎn)l獅ua創(chuàng)ti啦on爭(zhēng)m照od挽el）（1）評(píng)沒(méi)價(jià)法洋：假設(shè)咸條件設(shè)P0—買賣蹄股票悄的現(xiàn)喚價(jià)，Dt—未來(lái)室的股街息，D0—在t=榮0時(shí)發(fā)垃行股加票的額費(fèi)用悉支出些（D0=P0·f）則G為普復(fù)通股蜘利年耳增長(zhǎng)蠟率投資州者不昂是投菠機(jī)者不考教慮股垂東本蕩身的某納稅蘿負(fù)擔(dān)例：宰某公績(jī)司發(fā)凱行普昨通股沈正常欄市價(jià)游為30碑0萬(wàn)元健，籌沈資費(fèi)栗率為4%，第旨一年管的股奴利率是為10胳%，以負(fù)后每蝕年增砍長(zhǎng)5%，則蹦其成爭(zhēng)本率嗓為：（2）資嬸本資坐產(chǎn)定流價(jià)模鴨型法式中正：Rf為無(wú)塵風(fēng)險(xiǎn)累報(bào)酬曾率；Rm為平雹均風(fēng)效險(xiǎn)股欣票必爭(zhēng)要報(bào)抹酬率禍；β為股惰票的隸風(fēng)險(xiǎn)我校正起系數(shù)茶。【例3-召3】某一完期間啟證券傳市場(chǎng)顆無(wú)風(fēng)億險(xiǎn)報(bào)稠酬率害為11菊%，平駐均風(fēng)伐險(xiǎn)股肚票必俘要報(bào)卵酬率檔為15光%，某承一股難份公顯司普秤通股β值為1.蓄15，試毛計(jì)算丘該普尸通股驅(qū)的資占金成柴本。三、攜綜合線資金展成本遵計(jì)算其中wi—第i種來(lái)仰源資顧金的出權(quán)重希，即眠第i種來(lái)驚源資偷金所晚占的蟲百分叼比；ki—第i種來(lái)殲源資炊金的灰資本斜成本像。資本渾金負(fù)債自有賭資金股票債券銀行黎借款其他項(xiàng)目例：內(nèi)根據(jù)捏一個(gè)朋投資蔥項(xiàng)目惡的資無(wú)金來(lái)蕩源渠墾道，克列出殼其資漫本結(jié)扇構(gòu)如釀下圖1，同弱時(shí)還砍假設(shè)贏公司嗎求出煎了各憑種資刑本的案稅后誕貨幣挺支付牛資本獻(xiàn)成本鋸如下瘋圖2所示尿，用晴加權(quán)絨平均慨資本副成本績(jī)計(jì)算停資本乎成本玻。序號(hào)資金來(lái)源數(shù)量稅后資本成本1短期借款506.08%2借券1005.56%3優(yōu)先股票15010.00%4普通股票60011.56%5保留盈余10011.56%序號(hào)資金來(lái)源數(shù)量比例1短期借款500.052借券1000.103優(yōu)先股票1500.154普通股票6000.605保留盈余1000.1010001.00使用郵上式她計(jì)算崗得該見項(xiàng)目囑的加墳權(quán)資催本成鐘本為10夏.4恢5%。§4融資烈結(jié)構(gòu)融資華結(jié)構(gòu)需是項(xiàng)賤目資櫻金籌紡措方場(chǎng)中各芝種資掩金來(lái)鵲源的拿構(gòu)成史及比饒例關(guān)并系，卸其中摘最關(guān)桃鍵的涼是負(fù)債戲融資和權(quán)益西融資的結(jié)貼構(gòu)比培例，荒即項(xiàng)藥目資趣本金紗比例銷，稱魂其為提融資祝結(jié)構(gòu)每。1、項(xiàng)情目資亡本金紅制度投資捆項(xiàng)目占資本良金是君指在棋項(xiàng)目閣總投絲式資中可由投吵資者笑認(rèn)繳柏的出消資額唉，對(duì)姿項(xiàng)目常來(lái)說(shuō)佛屬于望非債塑務(wù)性透資金會(huì)，項(xiàng)頭目法朽人不尖承擔(dān)濫其利號(hào)息和轎債務(wù)攤。投苗資者妻可按鳳其出拌資比鋸例依意法享炭有所混有者覆權(quán)益查，但犁該投肅資可舍轉(zhuǎn)讓饒卻不蘭可抽恰回。摸公益蛛性項(xiàng)屈目不膛實(shí)行沿資本潤(rùn)金制負(fù)度。國(guó)家鍋規(guī)定塘了國(guó)粉內(nèi)不牢同行壘業(yè)的驕資本貢金最奴低比眉例跪（20鞭05年后庭）：鋼鐵40延%及以關(guān)上；房地哄產(chǎn)、罰水泥蓮、電瓦解鋁縣、銅摩冶煉核、煤捐炭、鄉(xiāng)豐交驢通運(yùn)景輸35僑%及以款上；郵電童、化兄肥25催%及以拒上；電力沿、機(jī)捆電、做建材信、化敗工、訴石油音加工購(gòu)、崇有色余金屬古、輕蜘工、鍛紡織訴、商公貿(mào)及膚其它痕行業(yè)20辜%及以賄上。實(shí)物的、工祥業(yè)產(chǎn)伍權(quán)、驚非專賤利技敗術(shù)、剩土地?cái)_使用請(qǐng)權(quán)、抬資源脫開采櫻權(quán)也個(gè)可作腰價(jià)出盈資。丑其中嘴工業(yè)啞產(chǎn)權(quán)車和非抵專利紙技術(shù)處不可孫超過(guò)晌總投挖資的20療%，國(guó)翼家特頌批的呢高薪泛技術(shù)創(chuàng)則可胸達(dá)35遲%以上移。外商醋投資增企業(yè)礎(chǔ)注冊(cè)贊資金慨占總棍投資澇最低糾比例草：30山0萬(wàn)美耕元以精下（有含30截0萬(wàn)）70王%30奸0-燒10輛00萬(wàn)美鏟元（爆含10讀00萬(wàn)）50棗%10近00租-3癥00男0萬(wàn)美出元（辱含30宴00萬(wàn)）40飲%30擋00萬(wàn)美自元以型上1/毅3特殊觸行業(yè)梅外商病投資啊企業(yè)貿(mào)注冊(cè)詢資金錯(cuò)最低賴比例雪：零售漫業(yè)不低柏于50軋00萬(wàn)人宗民幣乘（中叢西部30速00萬(wàn)）批發(fā)混業(yè)不低瓣于80銅00萬(wàn)人智民幣獸（中舟西部60捆00萬(wàn)）投資頂公司（包短括獨(dú)近資）干不低勇于30孟00萬(wàn)美龍?jiān)A(chǔ)圾電信餅業(yè)務(wù)20億人島民幣拋（僅錫做省級(jí)級(jí)2億）增值蠅電信陜業(yè)務(wù)10石00萬(wàn)人遮民幣肉（僅娃做省堂級(jí)10焰0萬(wàn)）2、最政佳融淘資結(jié)幕構(gòu)的陸財(cái)務(wù)諷分析披（企注業(yè)的載總體目?jī)r(jià)值較最大邀，風(fēng)柏險(xiǎn)最理小）1）每縣股盈澇余（EP槽S）分絮析每股攜盈余強(qiáng)分析講是利率用每訓(xùn)股盈朗余的擇無(wú)差醉別點(diǎn)曲進(jìn)行熟的。夫所謂駝每股束盈余災(zāi)無(wú)差黑別點(diǎn)象，是度指每崇股盈殘余不酒受融敗資方宮式影攜響的護(hù)銷售組水平含。根殲據(jù)每知股盈撥余無(wú)詞差別仍點(diǎn)，誼可以頸分析兄判斷若在什望么樣煉的銷厲售水耳平下刪適于施采用樂(lè)何種根融資嘩結(jié)構(gòu)蜘。利用債每股劇盈余作的無(wú)售差別促點(diǎn)進(jìn)攀行分汁析：EP顆S瘋=荷(憐S周-V碼C浮-有F鼠-待I泰)軟(1頑-T制)逝/燭N調(diào)=今(姑E刻BI己T稿-咬I達(dá))掏(勾1-玻T吐)喊/增NS為銷放售額VC為變鈴動(dòng)成鑼本F為固屬定成跪本I為利反息EB拉IT為息寇稅前裂利潤(rùn)N為流煮通在回外的揭普通翁股股第數(shù)在每升股盈朱余的墳無(wú)差磁別點(diǎn)不上，睛無(wú)論1負(fù)債眨融資鄭還是2權(quán)益娃融資克，每渠股盈禍余都右相等魯：EP饒S1=E哨PS2(S1–V抄C1–F1–I1)鉆(毛1-臭T粗)漲/綱N1=銀(S2–V郵C2–F2–I2)驕(狂1-系T掀)創(chuàng)/狐N2設(shè)在壟每股尸盈余貴的無(wú)奇差別爬點(diǎn)上S1=獄S2（該S不受富融資螺方式丹影響壓）(外S板–V源C1–F1–I1)魚(殿1-揪T澆)點(diǎn)/錘N1=鈔(疾S危–V度C2–F2–I2)紅(炕1-立T郵)漏/場(chǎng)N2解該腿方程蘆即可爭(zhēng)求得橫在每誘股盈珠余無(wú)照差別術(shù)點(diǎn)上紡的銷念售額S當(dāng)企嗽業(yè)改液擴(kuò)建廈后的座銷售饅額大預(yù)于每龜股盈鋒余無(wú)終差別生點(diǎn)的佳銷售諷額時(shí)坊，采晚用負(fù)芽債融繭資可箏以提者高每蜻股盈科余；始反之墻，當(dāng)撥企業(yè)仗改擴(kuò)貼建后鹽的銷旅售額旗小于閘每股大盈余葡無(wú)差語(yǔ)別點(diǎn)列的銷糕售額身是，每采用竭股權(quán)促融資社可以德提高加每股港盈余遵。某公耕司原拼有資弓本總宋額10士00萬(wàn)元沸，其例中債籮務(wù)資篩本20菠0萬(wàn)元淋，年片負(fù)擔(dān)抱利息盾費(fèi)用24萬(wàn)元犯，普污通股網(wǎng)資本80臟0萬(wàn)元勿（發(fā)陜行普尚通股10萬(wàn)股閣，每因股面睛值80元）搖。由錘于擴(kuò)早大業(yè)令務(wù)，粥需追另加籌猾資50巡壽0萬(wàn)元促，其題籌資娛方式圍有兩方種：（1）全行部發(fā)根行普雹通股駐，需箱增發(fā)6.鋸25萬(wàn)股北，每罵股面芬值80元；（2）全采部籌疤措長(zhǎng)村期債悶務(wù)，晃債務(wù)餓年利障率仍完為12鎖%，公五司的棗變動(dòng)雙成本樸率為60富%，固沿定成脂本為20盤0萬(wàn)元例，所濕得稅迅稅率稿為25國(guó)%。先求島出兩臉?lè)N籌兇資方熱案的獸每股絮盈余脹無(wú)差漿別點(diǎn)別的銷恢售額S。S=盆95溪0萬(wàn)元此時(shí)撕的每晚股盈郵余為類：負(fù)債籌資優(yōu)勢(shì)負(fù)債籌資每股盈余權(quán)益籌資優(yōu)勢(shì)每股盈余無(wú)差別點(diǎn)權(quán)益籌資銷售額（萬(wàn)元）09502）企句業(yè)價(jià)暖值分怕析對(duì)股糖份有剃限公蜻司，醋公司粉的總釋價(jià)值V等于卡其股表票總其價(jià)值S與債滔務(wù)價(jià)詢值B之和弓。V=勻S+辣B設(shè)債牢務(wù)市汪場(chǎng)價(jià)潮值等勉于其石面值股票鴨市場(chǎng)格價(jià)值S為：S最=校(E津BI禿T-覆I)永(血1-姜T)蕩/搞KsKs為權(quán)益攻資本翼成本Ks由資嫁本資償產(chǎn)定負(fù)價(jià)模身型得陷出：Ks=Rs=RF+β(禍Rm-RF)股份丘有限砌公司湯的綜碎合資宴本成桐本Kw：Kw=Kb·(脊B/佛V)衛(wèi)·(蜓1-馬T)越+Ks·S灘/VKb是稅著前債蟻務(wù)資堵本成跪本企業(yè)精價(jià)值捆最大資金輪成本憂最低胖的融資漿結(jié)構(gòu)按，就姻是項(xiàng)醉目的仰最佳困融資汽結(jié)構(gòu)頸。3、融謎資風(fēng)枯險(xiǎn)分測(cè)析融資俊風(fēng)險(xiǎn)微是指昂企業(yè)塌因改嬌變?nèi)诓ベY結(jié)樹構(gòu)而占帶來(lái)氧的喪揚(yáng)失償遭債能脹力和雖降低喘資本研金收貪益率游的可府能性斗。1）經(jīng)踏營(yíng)風(fēng)孫險(xiǎn)和喂財(cái)務(wù)吹風(fēng)險(xiǎn)（1）經(jīng)研營(yíng)風(fēng)饑險(xiǎn)影響妨因素解：產(chǎn)品沒(méi)需求郊、產(chǎn)須品成揮本、混產(chǎn)品難售價(jià)方、調(diào)懲價(jià)能死力、酷固定上成本太比重蠻等（2）財(cái)款務(wù)風(fēng)蝦險(xiǎn)財(cái)務(wù)講風(fēng)險(xiǎn)喉是全挖部資犯本比葉率變庫(kù)化帶上來(lái)的下風(fēng)險(xiǎn)綁。債叫務(wù)資堂本比盆率高插，財(cái)務(wù)虧風(fēng)險(xiǎn)掉大。2）經(jīng)物營(yíng)杠或桿系介數(shù)和非財(cái)務(wù)委杠桿叫系數(shù)（1）經(jīng)爺營(yíng)杠邪桿系孤數(shù)在某襯一固梯定成兆本比第重下演，銷妻售量裹變動(dòng)朗對(duì)利暗潤(rùn)產(chǎn)芝生的假作用治稱為代經(jīng)營(yíng)然杠桿篩。用守經(jīng)營(yíng)云杠桿普系數(shù)DO映L表示局。計(jì)算微公式渴：DO聾L=助(△EB乒IT呆/E王BI病T)帳/紛(憶△Q漏/西Q羊)=△Q(慚P-洪V)隆/[奴Q(楚P-僻V)爹-如F]時(shí)÷思(戴△Q腳/蠻Q亮)DO趟Ls=鼻(S籌-V罵C)甩/勢(shì)(豆S-第VC永-F偵)公式歉意義鼠：經(jīng)營(yíng)娘杠桿爹系數(shù)哨越大暖，項(xiàng)嚷目經(jīng)邪營(yíng)風(fēng)鄭險(xiǎn)越譯大。經(jīng)營(yíng)桃杠桿怪系數(shù)越的大寬小隨底銷售盜量相略對(duì)于待盈虧封平衡愿點(diǎn)的影位置欄不同爭(zhēng)而變顯化。銷售座量處嚇于盈態(tài)虧平擴(kuò)衡點(diǎn)槐時(shí)，高經(jīng)營(yíng)例杠桿薄系數(shù)泳為最請(qǐng)大值恒。經(jīng)營(yíng)辦杠桿珍系數(shù)錘越趨襯于≥1時(shí)，蹦企業(yè)禮息稅商前收顛益達(dá)賊到最快大值繡。（2）財(cái)怨務(wù)杠壘桿系維數(shù)債務(wù)盲與利株潤(rùn)的膚關(guān)系仍對(duì)投牙資收儉益的什影響波稱為郊財(cái)務(wù)夕杠桿顫。用宿財(cái)務(wù)鹿杠桿蓬系數(shù)DF度L表示倉(cāng)。計(jì)算器公式律：DF冊(cè)L強(qiáng)=鍵(△EP漂S舅/念EP盟S)檢÷(△EB且IT咬/汪E掩BI牛T)或：DF及L=愁EB招IT盈/攏(宿EB收IT相-I恩)EP茅S為普消通股侵每股扔收益EP希S昏=訓(xùn)(某S柱-V鵝C優(yōu)-臟F借-館I寒)領(lǐng)(1想-T井)巖/泛N啦=夢(mèng)(蔥E苦BI吧T