2023年國際金融理財師（CFP）資格認證考試《投資規(guī)劃》過關必做1000題

第一章投資理論

 

單項選擇題（以下各小題所給出的4個選項中，只有1項最符合題目要求，請將正確選項的代碼填入括號內）

 

1如果林先生是風險厭惡性的投資者，則下列四種方案中，他最偏好的是（）。

A．將100元投資于普通股票，1年后有50%的概率為100元，另外50%的概率為110元

B．將100元投資于公司債券，1年后有50%的概率為100元，另外50%的概率為110元

C．將100元投資于基金，1年后有50%的概率為100元，另外50%的概率為110元

D．將100元投資于國債，1年后獲得105元

【答案】D查看答案

【解析】風險厭惡意味著，當期望收益相同時，投資者更傾向選擇低風險的投資工具。題中四種方案均為投資100元，獲得105元的期望收益；而對于普通股票、公司債券、基金、國債四種金融工具，國債的風險最小，因此選D項。

 

2現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的創(chuàng)始人是（）。

A．法瑪

B．威廉·夏普

C．哈里·馬柯威茨

D．斯蒂芬·羅斯

【答案】C查看答案

【解析】哈里·馬柯威茨被認為是現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的創(chuàng)始人。他認為，資本市場上的投資者應該從自身的偏好出發(fā)，結合衡量收益和風險的期望收益率和標準差所組成的有效集，對證券組合的最優(yōu)資產(chǎn)結構進行選擇。

 

3下列不屬于資本資產(chǎn)定價模型的假設條件的是（）。

A．投資者都依據(jù)期望收益率評價證券組合的收益水平

B．投資者對證券的收益、風險及證券間的關聯(lián)性具有完全相同的預期

C．資本市場沒有摩擦

D．投資者對風險持中立態(tài)度

【答案】D查看答案

【解析】D項應該是投資者都是風險規(guī)避者，除ABC三項之外，資本資產(chǎn)定價模型的假設條件還包括：①投資者永不滿足；②每種資產(chǎn)無限可分；③投資者可按相同的無風險利率借入或貸出資金；④稅收和交易費用均忽略不計；⑤對于所有投資者來說，無風險利率相同；⑥資本市場是不可分割的，市場信息是免費的，且投資者都可以同時獲得各種信息；

 

4下列有關資本資產(chǎn)定價模型資本市場沒有摩擦的假設，說法錯誤的是（）。

A．信息向市場中的每個人自由流動

B．任何證券的交易單位都是無限可分的

C．市場只有一個無風險借貸利率

D．在借貸和賣空上有限制

【答案】D查看答案

【解析】資本資產(chǎn)定價模型資本市場沒有摩擦的假設意味著：在分析問題的過程中，不考慮交易成本和對紅利、股息及資本利得的征稅；信息在市場中自由流動；任何證券的交易單位都是無限可分的；市場只有一個無風險借貸利率；在借貸和賣空上沒有限制。

 

5馬柯威茨的“風險厭惡假設”是指（）。

A．投資者都依據(jù)期望收益率評價證券組合的收益水平、依據(jù)方差評價證券組合的風險水平，并采用投資組合理論選擇最優(yōu)證券組合

B．如果兩種證券組合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，那么投資者選擇方差較小的組合

C．投資者對證券的收益、風險及證券間的關聯(lián)性具有完全相同的預期

D．如果兩種證券組合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，那么投資者選擇期望收益率高的組合

【答案】B查看答案

【解析】四個選項均是資本資產(chǎn)定價模型的有關假設，其中B項是“風險厭惡假設”除此之外，資本資產(chǎn)定價模型的有關假設還包括：①投資者永不滿足；②每種資產(chǎn)無限可分；③投資者可按相同的無風險利率借入或貸出資金；④稅收和交易費用均忽略不計；⑤對于所有投資者來說，無風險利率相同；⑥資本市場是不可分割的，市場信息是免費的，且投資者都可以同時獲得各種信息；

 

6下列各項不屬于APT的假設條件的是（）。

A．所有證券的收益都受一個共同因素的影響

B．投資者對證券的收益、風險及證券間的關聯(lián)性具有完全相同的預期

C．投資者能夠發(fā)現(xiàn)市場上是否存在套利機會，并且利用該機會進行套利

D．投資者是追求收益的，同時也是厭惡風險的

【答案】B查看答案

【解析】APT即套利定價模型。B項屬于資本資產(chǎn)定價模型的假設條件之一。

 

7假定有100000美元用于投資，其投資的收益狀況如表1-1所示，與無風險國庫券相比，投資于股票的預期風險溢價是（）元。

表1-1投資的概率與收益情況

A．13000

B．15000

C．18000

D．20000

【答案】A查看答案

【解析】股票投資的期望收益＝50000×0.6＋（－30000×0.4）＝18000（元），而國庫券收益為5000元，因此，投資于股票的預期風險溢價為13000元（18000－5000）。

 

8關于風險報酬，下列表述正確的有（）。

Ⅰ．高收益往往伴有高風險

Ⅱ．風險越小，獲得的風險報酬越大

Ⅲ．在不考慮通貨膨脹的情況下，資金時間價值＝無風險報酬率

Ⅳ．風險報酬率是指投資者因冒風險進行投資而要求的，超過資金時間價值的那部分額外報酬率

A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

B．Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

C．Ⅲ、Ⅳ

D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】B查看答案

【解析】風險報酬是一個投資組合的期望收益率與無風險資產(chǎn)收益率之差。如果投資者準備投資風險資產(chǎn)，那么必然要有一個風險報酬來補償增加的風險。風險越大，風險報酬越高，預期收益率也越高。資本市場線的斜率反映了一個投資組合的風險每增加一個百分點，需要增加的風險報酬。

 

9一個風險投資組合的回報如表1-2所示。

表1-2風險投資組合的收益

若國債的收益率是5.5%，該投資組合的風險溢價是（）。

A．4.3%

B．15.3%

C．22.0%

D．53.9%

【答案】A查看答案

【解析】根據(jù)CAPM模型：投資組合的預期收益率E（P）＝45%×12%＋55%×8%＝9.8%；所以，風險溢價＝E（P）－Rf＝9.8%－5.5%＝4.3%。

 

10下列表述正確的是（）。

Ⅰ．非系統(tǒng)風險隨著投資組合種類的增加而降低

Ⅱ．有效集上的投資組合是依照期望值與標準差所能選出的最佳組合

Ⅲ．標準差是表示總風險大小的指標

Ⅳ．影響投資組合風險的因素是各工具之間的相關性

A．Ⅰ、Ⅲ

B．Ⅰ、Ⅳ

C．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】D查看答案

【解析】以上四項均正確，需要注意的是，標準差衡量的是總風險，包括系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險，而β值衡量的是系統(tǒng)風險。

 

11在現(xiàn)代風險收益模型中，風險是用（）定義的。

A．資產(chǎn)價格的波動率

B．資產(chǎn)收益率的波動率

C．資產(chǎn)可能虧損的幅度

D．資產(chǎn)虧損的概率分布

【答案】B查看答案

【解析】已知收益率的概率分布，可以用方差或標準差衡量證券的風險：標準差越大，說明證券的收益率的波動性越大，風險也就越大。所以在現(xiàn)代風險收益模型中，風險是用收益率的概率分布來定義的。

 

12對于投資者來說，風險與收益（）。

A．永遠同比例增減

B．不一定同比例增減

C．完全無關

D．一定反方向增減

【答案】B查看答案

【解析】風險和收益可以同方向增減，但不一定同比例增減，即不斷增加同等風險，并不一定能獲得同等增加的收益。

 

13關于無風險資產(chǎn)，下列說法錯誤的是（）。

A．無風險資產(chǎn)與任何風險資產(chǎn)的協(xié)方差為零

B．無風險資產(chǎn)與風險投資組合的標準差小于風險投資組合的加權標準差

C．無風險資產(chǎn)是預期收益確定但方差（風險）為零的資產(chǎn)

D．無風險資產(chǎn)與風險資產(chǎn)不相關

【答案】B查看答案

【解析】B項，無風險資產(chǎn)與風險投資組合是不相關的，因此二者的標準差就是風險投資組合的加權標準差。

 

14最優(yōu)資本配置線下的最優(yōu)報酬與波動性比率是（）。

A．0.4519

B．0.4601

C．0.4872

D．0.4982

【答案】B查看答案

【解析】根據(jù)公式，最優(yōu)資本配置線的報酬與波動性比率為：[E（P）－Rf]/σp＝（15.61%－8%）/16.54%＝0.4601。

 

15如果某投資者對其資產(chǎn)組合的期望收益率要求為14%，并且要求在最佳可行方案上是有效率的，那么該投資者資產(chǎn)組合的標準差是（）。

A．11.08%

B．12.56%

C．13.04%

D．15.36%

【答案】C查看答案

【解析】因為投資者資產(chǎn)組合必在資本配置線上，資本配置線為：E（rc）＝rf＋[E（rp）－rf]σc/σp＝8%＋0.4601σc。令E（rc）等于14%，可以求出最優(yōu)資產(chǎn)組合的標準差為13.04%。

 

16關于資本市場線，下列說法不正確的是（）。

A．資本市場線描述了無風險資產(chǎn)F與市場組合M構成的所有有效組合

B．有效組合的期望收益率由兩部分構成：一部分是無風險利率rF，它是由時間創(chuàng)造的，是對放棄即期消費的補償

C．另一部分是[E（rM）－rF]σP/σM，是對承擔風險σP的補償，通常被稱為“風險溢價”，與承擔風險的大小成正比

D．資本市場線揭示了有效組合的收益風險均衡關系，也給出了任意證券或組合的收益風險關系

【答案】D查看答案

【解析】D項，資本市場線是風險資產(chǎn)與無風險資產(chǎn)結合的最有效邊界，它只是揭示了有效組合的收益風險均衡關系，而沒有給出任意證券或組合的收益風險關系。

 

17證券市場線表明，在市場均衡條件下，證券（或組合）的收益由兩部分組成，一部分是無風險收益，另一部分是（）。

A．對總風險的補償

B．對放棄即期消費的補償

C．對系統(tǒng)風險的補償

D．對非系統(tǒng)風險的補償

【答案】C查看答案

【解析】任意證券或組合的期望收益率由兩部分構成：一部分是無風險利率，是對放棄即期消費的補償；另一部分是對承擔系統(tǒng)風險的補償。

 

18下列有關市場組合的說法正確的是（）。

A．由證券市場上所有流通與非流通證券構成

B．只有在與無風險資產(chǎn)組合后才會變成有效組合

C．與無風險資產(chǎn)的組合構成資本市場線

D．包含無風險證券

【答案】C查看答案

【解析】根據(jù)一致預期的假設，所有投資者都以市場投資組合作為自己的風險資產(chǎn)投資組合。這樣，市場投資組合與無風險資產(chǎn)構成的全部資產(chǎn)組合的集合，就被稱為資本市場線（CML）。

 

19資本市場線的方程為有效組合的期望收益率和風險之間的關系提供了十分完整的闡述——有效組合的期望收益率由兩部分構成：一部分是無風險利率rf，它是由時間創(chuàng)造的，是對放棄即期消費的補償；另一部分是對承擔風險σp的補償，稱風險溢價，它與承擔的風險的大小成（），其中的系數(shù)（資本市場線的斜率）代表對單位風險的補償，稱為風險的價格。

A．不存在關聯(lián)關系

B．負相關

C．反比

D．正比

【答案】D查看答案

【解析】CML上的任何有效投資組合的期望收益率都可以用它的風險來反映，CML的表達式為E（RP）＝Rf＋[E（Rm）－Rf]/σM×σP。其中：E（RP）是CML任何有效投資組合P的預期收益率。σP是CML上任何有效投資組合P的標準差。CML的斜率反映了有效投資組合的風險市場價格，表示一個投資組合的風險每增加一個百分點，需要增加的風險報酬。風險越大，預期收益率也越高。

 

20從形式上，資本市場線可以用點斜式直線方程表示。資本市場線在縱軸上的截距是（）。

A．無風險利率

B．風險收益

C．風險調整收益率

D．誤差率

【答案】A查看答案

【解析】CML上的任何有效投資組合的期望收益率都可以用它的風險來反映，CML的表達式為E（RP）＝Rf＋[E（Rm）－Rf]/σM×σP。其中：E（RP）是CML任何有效投資組合P的預期收益率。σP是CML上任何有效投資組合P的標準差。

 

21反映證券組合期望收益水平和總風險水平之間均衡關系的方程式是（）。

A．證券市場線方程

B．證券特征線方程

C．資本市場線方程

D．套利定價方程

【答案】C查看答案

【解析】在均值-標準差平面上，所有有效組合剛好構成連接無風險資產(chǎn)與市場組合的射線，這條射線被稱為資本市場線。

 

根據(jù)下面材料，回答22～24題：

假定無風險利率為6%，市場收益率是16%。

 

22××股票今天的售價為50元，在年末將支付每股6元的紅利。貝塔值為1.2。預期在年末該股票售價為（）元。

A．45

B．53

C．60

D．78

【答案】B查看答案

【解析】根據(jù)證券市場線可得，該股票期望收益率應該等于6%＋1.2×（16%－6%）＝18%。將收益率代入E（r）＝（D1＋P1－P0）/P0可得，0.18＝（6＋P1－50）/50，P1＝53（元），因此預期該股票年末售價為53元。

 

23投資者購入某企業(yè)的股票，其預期的永久現(xiàn)金流為1000元，但因有風險而不確定。如果投資者認為企業(yè)的貝塔值是0.5，當貝塔值實際為1時，投資者愿意支付的金額比該企業(yè)實際價值高出（）元。

A．2840.91

B．3025.22

C．3756.35

D．4817.82

【答案】A查看答案

【解析】若β是0.5，現(xiàn)金流應該按預期收益率折現(xiàn)：6%＋0.5×（16%－6%）＝11%，投資者愿意支付的金額為PV＝/0.11＝9090.91（元）；但是，β實際等于1，則投資的預期收益率就應等于16%，支付給企業(yè)的價格就應該為：凈現(xiàn)值PV＝/0.16＝6250（元），因此多支付了2840.91元（9090.91－6250）。

 

24某股票期望收益率為4%，其貝塔值是（）。

A．－2.4

B．－1.2

C．－0.8

D．－0.2

【答案】D查看答案

【解析】利用證券市場線SML：4%＝6%＋β（16%－6%），可得：β＝－2/10＝－0.2。

 

25如圖1-1所示，如果一個資產(chǎn)的β為1.5，無風險資產(chǎn)的收益率為3%，市場組合的預期收益率為10%。對于一個持有完全分散化投資組合的投資者，投資于該資產(chǎn)的預期收益率為（）。

圖1-1預期收益率與β值的關系

A．12%

B．13%

C．13.5%

D．14.5%

【答案】C查看答案

【解析】根據(jù)CAPM模型，該資產(chǎn)的預期收益率為：Ri＝3%＋1.5×（10%－3%）＝13.5%。

 

26已知市場指數(shù)的收益率為12%，無風險國庫券的收益率為6%，對于表1-3中的5種資產(chǎn)的β值和投資人的預期收益率評估正確的是（）。

表1-3資產(chǎn)組合中的β值和預期收益率

Ⅰ．資產(chǎn)A

Ⅱ．資產(chǎn)B

Ⅲ．資產(chǎn)C

Ⅳ．資產(chǎn)D

Ⅴ．資產(chǎn)E

A．Ⅰ

B．Ⅰ、Ⅱ

C．Ⅲ、Ⅳ

D．Ⅰ、Ⅲ、Ⅴ

【答案】A查看答案

【解析】資產(chǎn)A的必要收益率＝6%＋0.7×6%＝10.2%，等于預期收益率，為正確評價；資產(chǎn)B的必要收益率為6%＋1.0×6%＝12%＞6.1%，屬于高估；資產(chǎn)C的必要收益率＝6%＋1.15×6%＝12.9%＜22.2%，屬于低估；資產(chǎn)D的必要收益率＝6%＋1.4×6%＝14.4%＞5.3%，屬于高估；資產(chǎn)E的必要收益率＝6%＋（－0.3）×6%＝4.2%＜8%，被低估。五項資產(chǎn)在SML線上的關系如圖1-2所示。

圖1-2收益率與β值的關系

 

27真實無風險收益率、預期通貨膨脹率和風險溢價這三者之和是（）。

A．持有期收益率

B．預期收益率

C．必要收益率

D．平均收益率

【答案】C查看答案

【解析】真實無風險收益率與預期通貨膨脹率之和是名義無風險收益率。根據(jù)CAPM模型，名義無風險收益率與風險溢價之和是必要收益率。當進行投資評估時，它是一項投資所能接受的最小收益率。

 

28（）測度分散化資產(chǎn)組合中的某一證券的風險。

A．特有風險

B．收益的標準差

C．再投資風險

D．協(xié)方差

【答案】D查看答案

【解析】協(xié)方差反映了該證券與其他證券及證券組合的相關程度，體現(xiàn)了其分散風險的能力，如果該證券與組合協(xié)方差較大，說明其非系統(tǒng)性風險較大。

 

29資本資產(chǎn)定價模型一般不用于（）。

A．分散風險

B．資源配置

C．資金成本預算

D．資產(chǎn)估值

【答案】A查看答案

【解析】資本資產(chǎn)定價模型用于資源配置、資金成本預算、資產(chǎn)估值等方面。A項，該模型在實際投資中的應用主要是指根據(jù)市場狀況，適時地調整投資組合的β值，可以主動地提高投資組合的業(yè)績。如當股市長期處于牛市時，可以考慮在投資組合中增加一些β值較大的股票，以獲取超額收益，反之則增加低β值或減少高β值的股票。由此可以看出，應用資本資產(chǎn)定價模型的目的不是分散風險，即一般不用于分散風險。

 

30（）為組合業(yè)績評估者提供了實現(xiàn)“既要考慮組合收益的高低，也要考慮組合所承擔風險的大小”的基本原則的多種途徑。

A．因素模型

B．資本資產(chǎn)定價模型

C．馬柯威茨均值方差模型

D．套利模型

【答案】B查看答案

【解析】評價組合業(yè)績應本著“既要考慮組合收益的高低，也要考慮組合所承擔風險的大小”的基本原則。而資本資產(chǎn)定價模型為組合業(yè)績評估者提供了實現(xiàn)這一基本原則的多種途徑。

 

31A公司股票的β值為1.5，當前的無風險利率為0.03，市場組合的風險溢價為0.06。那么，A公司股票的期望收益率是（）。

A．0.09

B．0.10

C．0.12

D．0.15

【答案】C查看答案

【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，E（R）＝0.03＋1.5×0.06＝0.12。

 

32根據(jù)CAPM模型，下列說法錯誤的是（）。

A．如果無風險利率降低，單個證券的收益率成正比降低

B．單個證券的期望收益的增加與貝塔成正比

C．當一個證券定價合理時，阿爾法值為零

D．當市場達到均衡時，所有證券都在證券市場線上

【答案】A查看答案

【解析】根據(jù)CAPM模型：E（R）＝Rf＋β×[E（Rm）－Rf]，可以整理為：E（R）＝Rf×（1－β）＋β×E（Rm）。如果β＞1，Rf的降低反而增加E（R）。

 

33根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型理論，當市場處于均衡狀態(tài)時，（）。

A．投資者根據(jù)個人偏好選擇的最優(yōu)證券組合與市場組合不一定是完全正相關的

B．凡是有效組合，均沒有非系統(tǒng)風險

C．夏普指數(shù)是衡量證券組合每單位系統(tǒng)風險補償大小的指標

D．證券組合的β系數(shù)是衡量該組合是否被市場錯誤定價的敏感性指標

【答案】B查看答案

【解析】A項，根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型理論，當市場處于均衡狀態(tài)時，資產(chǎn)的期望收益率與它的均衡期望收益率完全一致，投資者根據(jù)個人偏好選擇的最優(yōu)證券組合就是市場組合，那么此時最優(yōu)證券組合和市場組合一定是完全正相關的。C項，夏普指數(shù)是衡量證券組合每單位總體風險補償大小的指標。D項，證券組合的β系數(shù)是衡量該組合對市場組合收益率波動的敏感性指標，而資產(chǎn)的錯誤定價用α系數(shù)來度量。

 

34根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型理論（CAPM）的建議，一個資產(chǎn)分散狀況良好的投資組合，最容易受（）因素的影響。

A．系統(tǒng)性風險

B．投資分配比例

C．證券種類的選擇

D．非系統(tǒng)性風險

【答案】A查看答案

【解析】資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）假設通過廣泛的股指，市場是可以被預測的。因此股市所代表的任何商品貨物的變化，將導致整個股市的變化。系統(tǒng)性風險對此影響最大，因為它影響的是整個市場。BCD三項都對市場有影響，但不是對整個股市都有影響，尤其是一個已被分散得很好的投資組合。

 

35按照資本資產(chǎn)定價模型，假定市場期望收益率為15%，無風險利率為8%；XYZ證券的期望收益率為17%，XYZ的貝塔值為1.25。下列說法正確的是（）。

A．XYZ被高估

B．XYZ價格合理

C．XYZ的阿爾法值為－0.25%

D．XYZ的阿爾法值為0.25%

【答案】D查看答案

【解析】由資本資產(chǎn)定價模型可得：E（R）＝8%＋1.25×（15%－8%）＝16.75，實際的期望收益率＝17%。所以α＝17%－16.75%＝0.25%，XYZ被低估了。

 

36對于經(jīng)典的資本資產(chǎn)定價模型所得到的一系列結論中，下列關于風險與收益的說法不正確的是（）。

A．具有較大β系數(shù)的證券具有較大的非系統(tǒng)風險

B．具有較大β系數(shù)的證券具有較高的預期收益率

C．具有較高系統(tǒng)風險的證券具有較高的預期收益率

D．具有較高非系統(tǒng)風險的證券沒有理由得到較高的預期收益率

【答案】A查看答案

【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，具有較大β系數(shù)的證券應具有較大的系統(tǒng)風險。

 

37當市場處于均衡狀態(tài)時，最優(yōu)風險證券組合T與市場組合M的關系是（）。

A．最優(yōu)風險證券組合T的收益率的方差大于市場組合M收益率的方差

B．最優(yōu)風險證券組合T的預期收益率大于市場組合M的預期收益率

C．兩者重合

D．兩者沒有任何聯(lián)系

【答案】C查看答案

【解析】在均衡狀態(tài)，每種資產(chǎn)的期望收益率和相對市場風險β值表示的點都在證券市場線上，最優(yōu)風險證券組合與市場組合重合。

 

38關于證券市場線，下列說法錯誤的是（）。

A．市場組合M的方差σ2M可分解為：σM2＝x1σ1M＋x2σ2M＋…＋xiσiM，其中xiσiM可被視為投資比重為Xi的第i種成員證券對市場組合M的風險貢獻大小的相對度量

B．期望收益率[E（rM）－rF]可被視為市場對市場組合M的風險補償，也即相當于對方差σM2的補償，于是分配給單位資金規(guī)模的證券i的補償按其對σM2作出的相對貢獻應為：xiσiM[E（rM）－rF]/σM2

C．記βi＝xiσiM/σM2，β系數(shù)反映了證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性，是衡量證券承擔系統(tǒng)風險水平的指數(shù)

D．β系數(shù)的絕對值越大（?。?，表明證券承擔的系統(tǒng)風險越大（小）

【答案】A查看答案

【解析】xiσiM可被視為投資比重為Xi的第i種成員證券對市場組合M的風險貢獻大小，而xiσiM/σM2便被視為投資比重為Xi的第i種成員證券對市場組合M的風險貢獻大小的相對度量。

 

39當（）時，市場時機選擇者將選擇高β值的證券組合。

A．預期市場行情上升

B．預期市場行情下跌

C．市場組合的實際預期收益率等于無風險利率

D．市場組合的實際預期收益率小于無風險利率

【答案】A查看答案

【解析】β表示市場投資組合的收益率每增加1%，資產(chǎn)的預期收益率的增長量。當投資者預期市場行情上升時，會選擇高β值的證券組合時，以求得資產(chǎn)收益增加。

 

40β系數(shù)是（）。

A．證券組合所獲得的高于市場的那部分風險溢價

B．連接證券組合與無風險資產(chǎn)的直線的斜率

C．衡量證券承擔系統(tǒng)風險水平的指數(shù)

D．反映證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性

【答案】D查看答案

【解析】β表示市場投資組合的收益率每增加1%，資產(chǎn)的預期收益率的增長量，反映證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性。

 

41一只個股的貝塔系數(shù)為1.5，這表示（）。

A．當整個市場組合上漲1%時，這只個股下跌1.5%

B．當整個市場組合下跌1%時，這只個股上漲1.5%

 

C．當整個市場組合上漲1%時，這只個股上漲1.5%

D．當整個市場組合下跌1%時，這只個股下跌1.5%

【答案】C查看答案

【解析】貝塔系數(shù)反映的是某一投資對象相對于市場組合的表現(xiàn)情況。其絕對值越大，顯示該投資對象收益變化幅度相對于市場組合的變化幅度越大；絕對值越小，顯示該投資對象變化幅度相對于市場組合的變化幅度越小。

 

42無風險收益率為5%，市場期望收益率為12%的條件下：A證券的期望收益率為10%，β系數(shù)為1.1；B證券的期望收益率為17%，β系數(shù)為1.2。則投資者可以買進（）。

A．A證券

B．B證券

C．A證券或B證券

D．A證券和B證券

【答案】B查看答案

【解析】根據(jù)CAPM模型，A證券：5%＋（12%－5%）×1.1＝12.7%，因為12.7%＞10%，故A證券價格被高估，應賣出；B證券：5%＋（12%－5%）×1.2＝13.4%，因為13.4%＜17%，故B證券價格被低估，應買進。

 

43下列關于資本配置線、資本市場線和證券市場線的說法，錯誤的是（）。

A．資本配置線描述的是無風險資產(chǎn)和任意風險資產(chǎn)形成的資產(chǎn)組合的風險與收益的關系

B．資本市場線描述的是由無風險資產(chǎn)和市場組合形成的資產(chǎn)組合的風險與收益的關系

C．證券市場線反映了均衡條件下，任意單一資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合的預期收益與總風險之間的關系

D．資本市場線反映了有效資產(chǎn)組合的預期收益與總風險的關系

【答案】C查看答案

【解析】證券市場線與資本市場線都是描述資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期望收益與風險狀況間依賴關系的函數(shù)。資本市場線反映的是有效資產(chǎn)組合的期望收益與其全部風險間的依賴關系；證券市場線描述的是任意單一資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合的預期收益與系統(tǒng)風險之間的關系，而非與總風險的關系。

 

44證券市場線描述的是（）。

A．證券的期望收益率與其系統(tǒng)風險的關系

B．市場資產(chǎn)組合是風險證券的最佳資產(chǎn)組合

C．證券收益與指數(shù)收益的關系

D．由市場資產(chǎn)組合與無風險資產(chǎn)組成的完整的資產(chǎn)組合

【答案】A查看答案

【解析】資本資產(chǎn)定價模型表示的直線被稱為證券市場線，模型公式表達了市場均衡狀態(tài)下單個資產(chǎn)的期望收益率與β間的關系。

 

45證券市場線與資本市場線的區(qū)別為（）。

A．資本市場線揭示了任意證券的期望收益率與風險的關系

B．證券市場線揭示了有效組合的期望收益率僅是對承擔風險的補償

C．證券市場線表示的是市場均衡的狀態(tài)

D．資本市場線和證券市場線所在平面的橫坐標不同，前者是有效組合的標準差，后者是貝塔系數(shù)或組合方差

【答案】D查看答案

【解析】證券市場線與資本市場線的主要區(qū)別為：①資本市場線的橫軸是標準差（既包括系統(tǒng)風險又包括非系統(tǒng)風險），證券市場線的橫軸是貝塔系數(shù)（只包括系統(tǒng)風險）；②資本市場線揭示的是持有不同比例的無風險資產(chǎn)和市場組合情況下風險和報酬的權衡關系，證券市場線揭示的是證券本身的風險和報酬之間的對應關系；③資本市場線表示的是期望報酬率，即投資后期望獲得的報酬率，而證券市場線表示的是要求收益率，即投資前要求得到的最低收益率；④資本市場線的作用在于確定投資組合的比例，證券市場線的作用在于根據(jù)必要報酬率，利用股票估價模型，計算股票的內在價值。

 

46由于資本市場線通過無風險資產(chǎn)[點（0，rf）]及市場組合M[點（σM，E（rM）]，于是資本市場線的方程可以表示為：E（rP）＝rf＋[E（rM）－rf]σP/σM＝rf＋β[E（rM）－rf]則下列說法正確的是（）。

A．E（rM）表示資產(chǎn)組合M的期望收益率

B．σP表示有效組合P的方差

C．β表示風險溢價

D．σP表示有效組合P的標準差

【答案】D查看答案

【解析】A項，E（rM）表示市場組合的收益率；B項，σP表示有效組合P的標準差；C項，β表示系統(tǒng)風險，風險溢價是指[E（rM）－rf]/σM。

 

47投資者要通過股票組合取得更好的降低非系統(tǒng)風險的效果，應（）。

A．選擇每股收益差別很大的股票

B．選擇同一行業(yè)的股票

C．選擇相關性較小的股票

D．選擇不同行業(yè)的股票

【答案】C查看答案

【解析】投資者要通過股票組合取得更好的降低非系統(tǒng)風險的效果，應當選擇相關性較小的股票。對于一個投資組合，隨著證券個數(shù)的增加，組合收益的方差取決于兩種證券之間的協(xié)方差，所以相關性越小，兩種證券之間的協(xié)方差越小，相應的投資組合的非系統(tǒng)風險越小。

 

根據(jù)下面材料，回答48～54題：

假設資本資產(chǎn)定價模型成立，表1-3中的數(shù)字是相互關聯(lián)的。根據(jù)要求計算表中①～⑩位置的數(shù)字。

表1-3各種證券的相關信息

 

48利用表中其他信息，可知②和③的值分別為（）。

A．1和0

B．0和1

C．0和0

D．1和1

【答案】C查看答案

【解析】對于無風險資產(chǎn)來說，其市場風險β值為0，即不存在，從而可知其與市場組合的相關系數(shù)為0。

 

49表中⑤和⑥的值為（）。

A．0和0

B．0和1

C．1和0

D．1和1

【答案】D查看答案

【解析】對于市場組合來說，其市場風險β值為1，從而可知其與本身的相關系數(shù)為1。

 

50表中①和④的值為（）。

A．0.025和0.175

B．0.045和0.175

C．0.025和0.195

D．0.045和0.195

【答案】A查看答案

【解析】利用A股票和B股票的數(shù)據(jù)解聯(lián)立方程：

022＝無風險資產(chǎn)報酬率＋1.3×（市場組合報酬率－無風險資產(chǎn)報酬率）

016＝無風險資產(chǎn)報酬率＋0.9×（市場組合報酬率－無風險資產(chǎn)報酬率）

可得：無風險資產(chǎn)報酬率＝0.025；市場組合報酬率＝0.175。

 

51根據(jù)表中其他信息可以得出⑦的值，即A股票的標準差為（）。

A．0.15

B．0.2

C．0.25

D．0.4

【答案】B查看答案

【解析】β＝與市場組合的相關系數(shù)×（股票標準差/市場組合標準差），即：1.3＝0.65×（A股票標準差/0.1），進而可得：A股票標準差＝0.2。

 

52根據(jù)表中其他信息可以得出⑧的值，即B股票與市場組合的相關系數(shù)為（）。

A．0.2

B．0.4

C．0.6

D．0.8

【答案】C查看答案

【解析】根據(jù)β值的計算公式求B股票的相關系數(shù)：0.9＝r×（0.15/0.1），可得：r＝0.6。

 

53根據(jù)表中其他信息可以得出⑩的值，即C股票的β值為（）。

A．0.9

B．1.5

C．1.9

D．2.4

【答案】C查看答案

【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算C股票的β值：0.31＝0.025＋β×（0.175－0.025），可得：β＝1.9。

 

54根據(jù)表中其他信息可以得出⑨的值，即C股票的標準差為（）。

A．0.85

B．0.95

C．1.2

D．1.5

【答案】B查看答案

【解析】根據(jù)β值的計算公式求C股票的標準差：1.9＝0.2×（標準差/0.1），可得：標準差＝0.95。

 

根據(jù)下面材料，回答55～56題：

某科技公司的凈稅后現(xiàn)金流的項目如表1-4所示。

表1-4某科技公司凈稅后現(xiàn)金流項目表（單位：百萬元）

 

55項目的β值為1.8，假定rf＝8%，E（rM）＝16%，則項目的凈現(xiàn)值為（）。

A．11.15

B．12.76

C．16.30

D．18.09

【答案】D查看答案

【解析】由證券市場線得出，該項目適當?shù)恼郜F(xiàn)率為：rf＋β[E（rM）－rf]＝8%＋1.8×（16%－8%）＝22.4%，將該折現(xiàn)率代入凈現(xiàn)值公式得：

 

56在其凈現(xiàn)值變成負數(shù)之前，項目可能的最高β估計值為（）。

A．1.25

B．2.76

C．3.47

D．4.31

【答案】C查看答案

【解析】當NPV＝0時，該項目的內部收益率為35.73%?？扇〉摩碌淖罡吖烙嬛禐椋?5.73%＝8%＋β（16%－8%），可得：β＝27.73%/8%≈3.47。

 

57關于系數(shù)β值，下面的說法正確的是（）。

A．β值為零的股票其期望收益率為零

B．資本資產(chǎn)定價模型表明如果要投資者持有高風險的證券，相應地也要求更高的收益率

C．通過將0.75的投資預算投入到國庫券，其余投入到市場資產(chǎn)組合，可以構建β值為0.75的資產(chǎn)組合

D．資產(chǎn)組合的β等于各資產(chǎn)的β的加權平均數(shù)

【答案】D查看答案

【解析】A項，β＝0說明期望收益率等于無風險利率，而不是零；B項，只有承擔了較高的系統(tǒng)風險（不可分散的風險或市場風險），投資者才要求較高期望收益，如果高風險債券的β較小，即使總風險較大，投資者要求的收益率也不會太高；C項，資產(chǎn)組合的β等于各資產(chǎn)的β的加權平均數(shù)。市場組合的β為1，國庫券的β為0，所以資產(chǎn)組合的75%應投資于市場，25%應投資于國庫券，有βp＝0.75×1＋0.25×0＝0.75。

 

根據(jù)下面材料，回答58～59題：

有兩種股票X和Y，某投資公司的研究部門已經(jīng)獲得了其相關信息，如表1-5所示。假定無風險利率為5.0%。

表1-5兩只股票的相關信息

 

58兩只股票的期望收益率分別為（）。

A．11.4%；18.5%

B．11.4%；21.3%

C．12.2%；18.5%

D．12.2%；21.3%

【答案】C查看答案

【解析】股票X的期望收益率：5%＋0.8×（14%－5%）＝12.2%；股票Y的期望收益率：5%＋1.5×（14%－5%）＝18.5%。

 

59兩只股票的α值分別為（）。

A．1.2%；－1.5%

B．1.8%；－0.5%

C．1.2%；0.5%

D．1.8%；－1.5%

【答案】D查看答案

【解析】股票X的阿爾法值：14%－12.2%＝1.8%；股票Y的阿爾法值：17%－18.5%＝－1.5%。

 

60假定市場資產(chǎn)組合的風險溢價的期望值為8%，標準差為22%，如果一資產(chǎn)組合由25%的通用汽車公司股票（β＝1.10）和75%的福特公司股票（β＝1.25）組成，那么這一資產(chǎn)組合的風險溢價是（）。

A．7.2%

B．8.4%

C．9.7%

D．10.8%

【答案】C查看答案

【解析】給定投資比例wFord、wGM，資產(chǎn)組合的貝塔值為：βP＝wFordβFord＋wGMβGM＝0.75×1.25＋0.25×1.10＝1.2125；資產(chǎn)組合的風險溢價：E（rP）－（rf）＝1.2125×8%＝9.7%。

 

61假定無風險利率為8%，市場資產(chǎn)組合的期望收益率為16%，某投資項目的貝塔估計值為1.3，則這一項目可接受的收益率為（）。

A．16.7%

B．17.8%

C．18.0%

D．19.8%

【答案】D查看答案

【解析】由資本資產(chǎn)定價模型得該項目可接受的期望收益率為：rf＋β[E（rM）－rf]＝8%＋1.3×（16%－8%）＝18.4%，這是項目的收益率下限，任何內部收益率等于或小于18.4%的項目都應放棄。

 

62如果X與Y都是充分分散化的資產(chǎn)組合，其期望收益率與貝塔值如表1-6所示，無風險利率為8%，則資產(chǎn)組合X與資產(chǎn)組合Y（）。

表1-6資產(chǎn)組合X與Y的期望收益率與貝塔值

A．都處于均衡狀態(tài)

B．存在套利機會

C．都被低估

D．都是公平定價的

【答案】B查看答案

【解析】資產(chǎn)組合X的β＝1.0，則組合X是市場組合，其期望收益率E（RM）＝16%，而無風險利潤率rf＝8%和市場組合收益率RM計算出的相同貝塔值的均衡收益率為8%＋0.25×（16%－8%）＝10%，與資產(chǎn)組合Y的期望收益率不同，因而存在套利機會。

 

根據(jù)下面材料，回答63～64題：

假定證券收益由單指數(shù)模型確定，即Ri＝αi＋βiRM＋ei。式中，Ri為證券i的超額收益；RM為市場超額收益；無風險利率為2%。此時有三種證券A、B、C，其特征的數(shù)據(jù)如表1-7所示。

表1-7證券A、B、C的特征數(shù)據(jù)表

 

63如果σM＝20%，證券A、B、C的收益的方差分別為（）。

A．σA2＝0.0765；σB2＝0.03；σC2＝0.0926

B．σA2＝0.0881；σB2＝0.05；σC2＝0.0976

C．σA2＝0.0765；σB2＝0.05；σC2＝0.0926

D．σA2＝0.0881；σB2＝0.03；σC2＝0.0976

【答案】B查看答案

【解析】由σ2＝β2σM＋σ2（e）可得A、B、C的方差分別為：σA2＝（0.82×0.202）＋0.252＝0.0881；σB2＝（1.02×0.202）＋0.12＝0.05；σC2＝（1.22×0.202）＋0.22＝0.0976。

 

64現(xiàn)假定該投資者擁有無限資產(chǎn)，并且分別與A、B、C有相同的收益特征。如果有一種充分分散化的資產(chǎn)組合的證券A投資，則該投資的超額收益的均值與單只股票收益率的均值相比______，方差是______。（）

A．一樣；βP2σM

B．變大；σM

C．變小；βP2σM

D．不能確定；σM

【答案】A查看答案

【解析】如果一個投資組合是充分分散的，那它的公司特有風險或非因素（系統(tǒng)）風險將可以被分散掉，保留下來的只有因素（系統(tǒng)）風險。因此方差由β2σM＋σ2（e）變?yōu)棣翽2σM，而收益率均值不受影響，保持不變。

 

65資本資產(chǎn)定價模型主要用于（）。

A．尋找證券均衡價格

B．尋找證券收益率與風險的關系

C．尋找單個證券與市場整體的關系

D．尋找市場中價格被誤定的證券

【答案】D查看答案

【解析】資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）和資本資產(chǎn)套利定價模型（APT）一樣都是主要用來尋找市場中價格被誤定的證券；特征線是尋找單個證券收益率與市場整體收益率的關系；資本市場線和證券市場線則是尋找證券收益率與風險或市場相關性之間的關系。

 

66證券的α系數(shù)大于零表明（）。

A．證券當前的市場價格偏低

B．證券當前的市場價格偏高

C．市場對證券的收益率的預期低于均衡的期望收益率

D．證券的收益超過市場平均收益

【答案】A查看答案

【解析】證券的α系數(shù)表示實際市場中證券i的預期收益率與資本資產(chǎn)定價模型中證券i的均衡期望收益率之間的差異，即有αi＝E（ri）－Ei，證券的α系數(shù)大于零表明證券當前的市場價格偏低。

 

67根據(jù)CAPM模型，一個證券定價合理時，（）。

A．貝塔值為正

B．阿爾法值為零

C．貝塔值為負

D．阿爾法值為正

【答案】B查看答案

【解析】阿爾法值是利用CAPM模型衡量投資組合在系統(tǒng)風險報酬之外得到的額外風險報酬的大小。當定價合理時，阿爾法值為零。

 

68理財規(guī)劃師小劉幫助投資者王先生對于他所持有的某證券進行特征線模型分析時，得到的結論為該證券的α系數(shù)為正，說明（）。

A．它位于SML下方

B．它的實際收益率低于預期收益率

C．它的β系數(shù)大于1

D．它的價格被低估

【答案】D查看答案

【解析】證券的α系數(shù)為正，說明位于證券市場線SML的上方，實際收益率高于預期收益率，價格被低估。

 

69證券特征線描述的是（）。

A．有效證券組合的期望收益率與標準差之間的線性關系

B．非有效證券組合的期望收益率與標準差之間的線性關系

C．任意證券組合的期望收益率與風險之間的線性關系

D．實際市場中證券的風險溢價與市場指數(shù)的風險溢價之間的線性關系

【答案】D查看答案

【解析】證券特征線中，橫軸為市場回報率，縱軸為證券回報率。證券特征線是將證券的實際超額收益率對市場的超額收益率做線性回歸，得出證券的期望超額收益率與市場的超額收益率之間的關系。

 

70XYZ股票期望收益率為12%，β值為1，而ABC股票期望收益率為13%，β值為1.5。當市場期望收益率為11%，無風險利率為5時，投資者應購買（）。

A．ABC股票

B．XYZ股票

C．同等數(shù)量的兩股票

D．無法確定

【答案】B查看答案

【解析】股票的阿爾法值是其超過資本資產(chǎn)定價模型所要求收益的差額，應購買α值較大的股票。根據(jù)公式：α＝E（r）－{rf＋β[E（rM）－rf]}，可得XYZ股票的阿爾法值應為：αXYZ＝12%－[5%＋1.0×（11%－5%）]＝1%，ABC股票的阿爾法值應為：αABC＝13%－[5%＋1.5×（11%－5%）]＝－1%，因此應購買XYZ股票。

 

71下列說法正確的是（）。

A．套利定價模型是描述證券或組合實際收益與風險之間關系的模型

B．特征線模型是描述證券或組合實際收益與風險之間均衡關系的模型

C．證券市場線描述了證券或組合收益與風險之間的非均衡關系

D．在標準資本資產(chǎn)定價模型所描述的均衡狀態(tài)下，市場對證券所承擔的系統(tǒng)風險提供風險補償，對非系統(tǒng)風險不提供風險補償

【答案】D查看答案

【解析】資本資產(chǎn)定價模型描述了市場均衡狀態(tài)下單個資產(chǎn)的期望收益率與貝塔間的關系，它將所有證券的價格變化的可能解釋僅歸結于某一種根本性因素即系統(tǒng)風險，以貝塔系數(shù)作為衡量風險的指標，沒有考慮其他風險因素。A項，套利定價模型是資本資產(chǎn)定價模型的拓展，兩者都是均衡狀態(tài)下的模型，只是套利定價模型的基礎是多因素模型，因此兩個模型均不涉及證券的實際收益。B項，證券特征線是一條通過該資產(chǎn)超額收益率與市場投資組合超額收益率相交點的直線。用橫軸反映市場投資組合的超額收益率E（RM）－Rf，用縱軸反映該資產(chǎn)或組合的超額收益率E（Ri）－Rf。C項，證券市場線是資本資產(chǎn)模型的圖形表示，它描述了市場均衡狀態(tài)下證券或組合期望收益與風險貝塔之間的均衡關系。

 

72根據(jù)套利定價理論，下列說法正確的是（）。

A．高貝塔值的股票都屬于高估定價

B．低貝塔值的股票都屬于高估定價

C．正阿爾法值的股票會很快消失

D．理性的投資者將會從事與其風險容忍度相一致的套利活動

【答案】C查看答案

【解析】由于正阿爾法值的股票存在超額收益，會引起套利活動，導致對其需求增加，價格上升，收益率下降，故正的阿爾法值股票會消失。

 

73在（）的條件下，會產(chǎn)生具有正阿爾法值的零資產(chǎn)組合。

A．投資的期望收益率為零

B．資本市場線是機會集的切線

C．不違反一價定律

D．存在無風險套利的機會

【答案】D查看答案

【解析】正阿爾法值的股票表明存在超額收益，存在無風險套利的機會。

 

74根據(jù)有效市場假定，下列說法正確的是（）。

A．β值大的股票往往定價過高

B．β值小的股票往往定價過高

C．α值為正的股票，正值會很快消失

D．α值為負的股票往往產(chǎn)生低收益

【答案】C查看答案

【解析】α值是測定證券組合經(jīng)營績效的一種指標，是證券組合的實際期望收益率與位于證券市場線上的證券組合的期望收益率之差。在有效市場中，α值為正說明該股票的定價不合理，投資者會立刻進行套利，使該股票的定價恢復合理。

 

75當現(xiàn)貨和期貨之間的平價關系被打破時，就會出現(xiàn)套利的機會。這種套利屬于（）。

A．空間套利

B．時間套利

C．地點套利

D．風險套利

【答案】B查看答案

【解析】套利有5種基本形式：空間套利、時間套利、工具套利、風險套利和稅收套利。其中時間套利是指同時買賣在不同時點交割的同種資產(chǎn)，包括現(xiàn)在對未來的套利和未來對未來的套利。

 

76在一個市場上低價買進某種商品，而在另一市場上高價賣出同種商品，從而賺取兩個市場間差價的交易行為屬于（）。

A．空間套利

B．工具套利

C．時間套利

D．稅收套利

【答案】A查看答案

【解析】套利有5種基本形式：空間套利、時間套利、工具套利、風險套利和稅收套利。其中空間套利或稱地理套利，是指在一個市場上低價買進某種商品，在另一個市場上高價賣出同種商品，從而賺取兩個市場間差價的交易行為。

 

77套利是指利用一個或多個市場上存在的各種價格差異，在不冒任何風險或冒較小風險的情況下賺取大于零的收益的行為。下列各項屬于套利的基本形式的有（）。

Ⅰ．空間套利

Ⅱ．時間套利

Ⅲ．工具套利

Ⅳ．風險套利

Ⅴ．稅收套利

A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

B．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅴ

C．Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ、Ⅴ

D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ、Ⅴ

【答案】D查看答案

【解析】套利有5種基本形式：空間套利、時間套利、工具套利、風險套利和稅收套利。其中空間套利指在一個市場上低買高賣某種商品，時間套利是指同時買賣在不同時點交割的同種資產(chǎn)，工具套利是利用同一標的資產(chǎn)的現(xiàn)貨及各種衍生證券的價格差異來賺取無風險利潤，風險套利是指利用風險定價上的差異來賺取無風險利潤，稅收套利是指利用不同投資主體、不同證券、不同收入來源在稅收待遇上存在的差異所進行的套利交易。

 

78下列關于套利機會的說法錯誤的是（）。

A．套利的機會主要存在于資產(chǎn)定價的錯誤

B．套利的機會主要存在于資產(chǎn)價格聯(lián)系的失常

C．套利的機會主要存在于市場缺乏有效性的其他機會

D．套利的機會主要存在于資產(chǎn)的正確定價

【答案】D查看答案

【解析】套利是利用資產(chǎn)定價的錯誤、價格聯(lián)系的失常，以及市場缺乏有效性的其他機會，通過買進價格被低估的資產(chǎn)，同時賣出價格被高估的資產(chǎn)來獲取無風險利潤的交易策略。

 

79從理論上，套利者的現(xiàn)金流會出現(xiàn)的情況是（）。

A．套利時現(xiàn)金流為零，未來為正

B．套利時現(xiàn)金流為零，未來為負

C．套利時現(xiàn)金流為負，未來為負

D．套利時現(xiàn)金流為負，未來為零

【答案】A查看答案

【解析】當市場的價格差異足以使投資者構造一個能產(chǎn)生安全利潤的零投資證券組合時，套利機會就出現(xiàn)了，即投資者是不需要支出且最終能獲得收益。

 

80套利定價模型（APT），是______于20世紀70年代建立的，是描述______但又有別于CAPM的均衡模型。（）

A．巴菲特；套利的成本

B．艾略特；在一定價格水平下如何套利

C．羅斯；資產(chǎn)的合理定價

D．馬柯威茨；利用價格的不均衡進行套利

【答案】C查看答案

【解析】美國金融經(jīng)濟學家羅斯于1976年首先提出套利定價理論（APT）。它的建立假設比資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）更少且更合理，而其導出的均衡模型與資本資產(chǎn)定價模型有很多相似之處，同時又是有區(qū)別的，比如CAPM假定了投資者對待風險的態(tài)度，而APT并沒有對投資者的風險偏好做出假定。

 

81套利定價理論（APT）認為（）。

A．只要任何一個投資者不能通過套利獲得收益，那么期望收益率一定與風險相聯(lián)系

B．投資者應該通過同時購買多種證券而不是一種證券進行分散化投資

C．非系統(tǒng)性風險是一個隨機事件，通過充分的分散化投資，這種非系統(tǒng)性風險會相互抵消，使證券組合只具有系統(tǒng)性風險

D．承擔了一份風險，就會有相應的收益作為補償，風險越大收益越高，風險越小收益越低

【答案】A查看答案

【解析】套利定價理論的基本思路是套利行為使兩種具有相同風險和收益率水平的證券的價格趨同，認為只要任何一個投資者不能通過套利獲得收益，那么期望收益率一定與風險相聯(lián)系。

 

82套利定價模型（APT）與資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）相比，其特點在于（）。

A．投資者可以以相同的無風險利率進行無限制的借貸

B．與CAPM一樣，APT假設投資者具有單一的投資期

C．資本資產(chǎn)定價模型只能告訴投資者市場風險的大小，卻無法告訴投資者市場風險來自何處，而APT明確指出了影響資產(chǎn)收益率的因素有哪些

D．APT建立在“一價定律”的基礎上

【答案】D查看答案

【解析】A項描述的是CAPM模型的假設條件之一。B項，CAPM和APT的假設條件均不涉及單一的投資期。C項，CAPM只能告訴投資者風險的大小，但無法告訴投資者風險來自何處，而在套利定價理論中，證券的風險由多個因素共同解釋。運用APT模型時，需要確定收益率的影響因素，但是確定方法并不統(tǒng)一，如切恩、羅爾和羅斯推薦了4個經(jīng)濟要素，而索倫森使用7個宏觀經(jīng)濟要素。D項，套利定價理論的基本思路是套利行為使兩種具有相同風險和收益率水平的證券的價格趨同，即“一價定律”，因此APT建立在“一價定律”的基礎上。

 

83（）認為，只要任何一個投資者不能通過套利獲得收益，那么期望收益率一定與風險相聯(lián)系。

A．單因素模型

B．多因素模型

C．資本資產(chǎn)定價模型

D．套利定價理論

【答案】D查看答案

【解析】套利定價理論的基本思路是套利行為使兩種具有相同風險和收益率水平的證券的價格趨同，認為只要任何一個投資者不能通過套利獲得收益，那么期望收益率一定與風險相聯(lián)系。

 

84資產(chǎn)套利定價模型的目標是尋找（）的證券。

A．高收益

B．低風險

C．價格被低估

D．價格被高估

【答案】C查看答案

【解析】套利是指利用一個或多個市場上存在的價格差異，在不冒任何風險或冒較小風險的情況下賺取大于零的收益的行為。最具代表性的是以較高的價格出售證券同時以較低的價格購入相同的證券（或功能上等價的證券），因此要尋找價格被低估的證券。

 

85套利定價理論認為，套利行為是現(xiàn)代有效市場形成的一個決定因素。根據(jù)套利定價理論，如果（），市場上就會存在無風險的套利機會。

A．市場無效

B．市場有效

C．市場未達到均衡狀態(tài)

D．市場已經(jīng)達到均衡狀態(tài)

【答案】C查看答案

【解析】套利定價理論認為，如果市場未達到均衡狀態(tài)的話，市場上就會存在無風險的套利機會。由于理性投資者都具有厭惡風險和追求收益最大化的行為特征，因此投資者一旦發(fā)現(xiàn)套利機會存在，便會設法利用它。隨著套利者的買進賣出，有價證券的供求狀況隨之改變，套利空間逐漸減少直至消失，有價證券的均衡價格得以實現(xiàn)。

 

86在證券投資理論的框架中，一旦均衡價格關系被破壞，投資者會盡可能大地占領市場份額，此情形是（）的實例。

A．優(yōu)勢競爭

B．均方差有效率邊界

C．無風險套利

D．資本資產(chǎn)定價模型

【答案】C查看答案

【解析】只有當錯誤定價存在套利機會時，投資者才會持有盡可能大的頭寸；否則，風險和分散化的考慮會限制投資者持有錯誤定價證券的頭寸。

 

87A公司有兩個投資項目，其投資收益如表1-8所示，兩個項目的期限相同，則項目到期時該投資組合的預期投資收益為（）萬元。

表1-8投資收益表

A．35

B．38.2

C．41.5

D．42

【答案】B查看答案

【解析】該投資組合的預期投資收益＝100×（12%×40%＋14%×60%）＋200×（10%×50%＋15%×50%）＝13.2＋25＝38.2（萬元）。

 

88Markowitz模型可被應用于（）。

A．價值評估

B．資源配置

C．確定市場風險

D．計算個別風險

【答案】B查看答案

【解析】當今在西方發(fā)達國家，多因素模型已被廣泛應用在證券組合中普通股之間的投資分配上。而最初的、更一般的馬柯威茨模型則被廣泛應用于不同類型證券之間的投資分配上，如債券、股票、風險資產(chǎn)和不動產(chǎn)等。

 

89在證券投資組合理論的各種模型中，反映證券組合期望收益水平和一個或多個風險因素之間均衡關系的模型是（）。

A．單因素模型

B．特征線性模型

C．多因素模型

D．資本資產(chǎn)定價模型

【答案】C查看答案

【解析】單因素模型假定影響股票收益的風險因素只有一個，不足以表述證券市場與現(xiàn)實世界的復雜聯(lián)系，而多因素模型考慮證券所面對的多方面的風險。

 

90根據(jù)套利定價理論，決定股票價格的重要因素不包括（）。

A．通貨膨脹率

B．資金流動性

C．風險回報率和利率

D．重要商業(yè)信息的揭露

【答案】B查看答案

【解析】根據(jù)套利定價理論，通貨膨脹率、風險回報率和利率、重要商業(yè)信息的揭露均會影響股票的收益率，進而影響股票的價格。但資金的流動性和股票價格無關。

 

91考慮單因素APT模型，資產(chǎn)組合Ⅰ的貝塔值為1.0，期望收益率為16%。資產(chǎn)組合Ⅱ的貝塔值為0.8，期望收益率為12%。假設無風險收益率為6%。如果進行套利，那么投資者將持有空頭頭寸和多頭頭寸分別為（）。

A．Ⅰ、Ⅰ

B．Ⅰ、Ⅱ

C．Ⅱ、Ⅰ

D．Ⅱ、Ⅱ

【答案】C查看答案

【解析】根據(jù)套利定價模型（APT）可知，資產(chǎn)組合Ⅱ被高估，可以通過賣空組合Ⅱ，用所獲取的資金構建一個相同風險而有較高收益的組合Ⅲ。Ⅲ由80%的資產(chǎn)組合Ⅰ和20%的無風險資產(chǎn)構成，則Ⅲ的貝塔值也為0.8，期望收益為14%，可以獲取套利利潤2%。

 

92考慮單因素APT模型，股票A和股票B的期望收益率分別為15%和18%，無風險收益率為6%，股票B的貝塔值為1.0。如果不存在套利機會，那么股票A的貝塔值為（）。

A．0.75

B．1.00

C．1.30

D．1.69

【答案】A查看答案

【解析】根據(jù)套利定價模型（APT），18%＝6%＋1.0F，可得：F＝12%。如果不存在套利機會，則15%＝6%＋βAF，可得：βA＝0.75。

 

93考慮單因素APT模型，因素組合的收益率標準差為16%，一個充分分散風險的資產(chǎn)組合的標準差為18%。那么這個資產(chǎn)組合的貝塔值約為（）。

A．0.80

B．1.13

C．1.25

D．1.56

【答案】B查看答案

【解析】根據(jù)（16%）2×β2＝（18%）2，解得：β＝1.125≈1.13。

 

94假定市場可以用工業(yè)生產(chǎn)（I）、利率（R）、消費者信心（C）三種系統(tǒng)風險及相對應的風險溢價進行描述。已知工業(yè)生產(chǎn)的風險溢價為6%，利率的風險溢價為2%，消費者信心的風險溢價為4%，假定無風險利率為6%，某股票的收益率可以由方程r＝15%＋1.0I＋0.5R＋0.75C＋e確定，那么該股票的均衡收益率為______，價格被______。（）

A．25%；高估

B．25%；低估

C．16%；高估

D．16%；低估

【答案】C查看答案

【解析】根據(jù)套利定價模型（APT），均衡收益率＝6%＋1.0×6%＋0.5×2%＋0.75×4%＝16%，該股票實際的預期收益率為15%（基于所有因素預期到的變動都為0），由于風險要求的收益率大于實際預期收益率，所以定價過高。

 

95關于多因素模型的公式，下列各項錯誤的是（）。

A．多因素APT模型的一般形式為：Ri＝λ0＋βi1σi1＋βi2σi2＋……＋βitσit＋ei

B．風險Var（R）為：Var（Ri）＝βi1Var（σi1）＋βi2Var（σi2）＋……＋βitVar（σit）

C．風險Var（R）為：Var（Ri）＝βi12Var（σi1）＋βi22Var（σi2）＋……＋βit2Var（σit）

D．證券的預期回報率為：E（Ri）＝λ0＋βi1E（σi1）＋βi2E（σi2）＋……＋βitE（σit）

【答案】B查看答案

【解析】在多因素模型理論下由無套利假設推導出的期望收益與β之間的關系為E（Ri）＝Rf＋βi1[E（f1）－Rf]＋βi1[E（f2）－Rf]＋……＋βiN[E（fN）－Rf]，其中f為因素組合的收益率，對該式求方差后即為風險Var（R），選項C正確，B錯誤。

 

根據(jù)下面材料，回答96～97題：

考慮一種特定股票收益的多因素證券收益模型，如表1-9所示。

表1-9多因素證券收益模型

 

96目前，國庫券可提供6%的收益率。如果市場認為該股票是公平定價的，則該股票的期望收益率為（）。

A．17.3%

B．18.1%

C．18.9%

D．19.2%

【答案】B查看答案

【解析】股票的期望收益率為：E（r）＝6%＋1.2×6%＋0.5×8%＋0.3×3%＝18.1%。

 

97有效市場根據(jù)股票價格對相關信息反映的范圍不同，可分為三種類型，下列（）不屬于這種分類。

A．弱有效市場

B．半弱有效市場

C．半強有效市場

D．強有效市場

【答案】B查看答案

【解析】哈里·羅伯特根據(jù)股票價格對相關信息做出反應的范圍不同，將市場效率分為三類：弱有效市場、半強有效市場和強有效市場。后來，尤金·法瑪又對這三種效率市場做了闡述。

 

98投資分散化加強時，資產(chǎn)組合的方差會接近于（）。

A．0

B．1

C．市場組合的方差

D．無窮大

【答案】C查看答案

【解析】如果一個投資組合是充分分散的，那它的公司特有風險或非因素（系統(tǒng)）風險將可以被分散掉，保留下來的只有因素（系統(tǒng)）風險，資產(chǎn)組合的方差也就越接近于市場組合的方差。

 

99根據(jù)套利定價理論，買入一個套利組合的方式之一是（）。

A．賣出該套利組合中投資比重為負值的成員證券，并用所得資金購買其他成員證券

B．賣出該套利組合中投資比重為正值的成員證券，并用所得資金購買其他成員證券

C．追加投資的資金，50%用于購買該套利組合中投資比重為正值的成員證券

D．從銀行借入一筆資金用于購買該套利組合中投資比重為正值的成員證券

【答案】A查看答案

【解析】套利投資組合滿足以下3個條件：①不需要追加額外投資。②投資組合的因素風險（或者說系統(tǒng)風險）為0。③投資組合的收益不等于0。

 

根據(jù)下面材料，回答100～102題：

王強打算投資由3種股票組成的套利證券組合，三種股票的相關信息如表1-10所示。

表1-10套利證券組合的相關信息

 

100根據(jù)套利組合“不需要投資者增加任何投資”的條件，①的值為（）。

A．－0.15

B．0.05

C．0.15

D．0.25

【答案】C查看答案

【解析】根據(jù)“不需要投資者增加任何投資”的條件，可知－0.07＋①－0.08＝0，進而求得股票Ⅱ的權重①的值為0.15。

 

101根據(jù)套利組合的“套利證券組合的因子1的敏感程度為零”的條件，②的值為（）。

A．1.2

B．2.2

C．3.2

D．4.2

【答案】D查看答案

【解析】根據(jù)套利組合的“套利證券組合的因子1的敏感程度為零”的條件，可知5.0×（－0.07）＋②×0.15＋3.5×（－0.08）＝0，進而求得股票Ⅱ的因素靈敏度②的值為4.2。

 

102假定王強持有的這三種股票組成的套利證券組合的市值為300萬元，則此項投資的收益為（）萬元。

A．－1.29

B．0

C．0.96

D．1.29

【答案】D查看答案

【解析】套利操作如下：①出售股票A：－0.07×23%×300＝－4.83（萬元）；②出售股票C：－0.08×12%×300＝－2.88（萬元）；③購買股票B：0.15×20%×300＝9（萬元）；④投資的凈收益：－4.83－2.88＋9＝1.29（萬元）。

 

103假設證券的收益率由一個單因素模型生成。陳先生擁有一個組合具有的特征如表1-11所示。

表1-11一個單因素組合相關信息

根據(jù)上述特征，陳先生發(fā)現(xiàn)能夠用證券A、B、C構造套利組合，于是決定通過“增加原有組合中證券A的持有比例、并相應減少原有組合中證券B和C的持有比例”的方法來進行套利。假定陳先生將原有組合中證券A的持有比例增加0.2，在調整后陳先生的投資組合達到套利目的的方式有（）。

Ⅰ．B的比例降為0.3

Ⅱ．C的比例降為0.3

Ⅲ．B的比例升為0.5

Ⅳ．C的比例降為0.1

A．Ⅰ、Ⅱ

B．Ⅰ、Ⅳ

C．Ⅱ、Ⅲ

D．Ⅲ、Ⅳ

【答案】A查看答案

【解析】根據(jù)題意，假設在套利組合中證券A、B、C的投資比重分別為0.2、x、y。

根據(jù)套利組合的條件建立方程組：

求得：x＝y(tǒng)＝－0.1。對原有組合進行調整：將A的持有比例提高到0.4；將B和C的持有比例都減少為0.3。

 

104下列關于套利組合的說法正確的有（）。

Ⅰ．套利組合產(chǎn)生無風險收益

Ⅱ．套利組合是一個零投資組合

Ⅲ．套利組合是零因素風險組合

Ⅳ．套利組合產(chǎn)生正收益率

Ⅴ．套利組合是一種資產(chǎn)組合構造常用的方法

A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

B．Ⅱ、Ⅲ

C．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

D．Ⅲ、Ⅳ

【答案】C查看答案

【解析】套利組合，是指滿足下述三個條件的證券組合：①該組合中各種證券的權數(shù)滿足X1＋X2＋…＋XN＝0；②該組合因素靈敏系數(shù)為零，即X1b1＋X2b2＋…＋XNbN＝0。其中，bi表示證券i的因素靈敏度系數(shù)；③該組合具有正的期望收益率，即X1E（r1）＋X2E（r2）＋…＋XNE（rN）＞0。其中，E（ri）表示證券i的期望收益率。

 

根據(jù)下面材料，回答105～108題：

趙剛持有的證券組合由證券Ⅰ和證券Ⅱ組成，具體信息如表1-12所示。假定因素的標準差是20%。

表1-12證券組合相關信息

 

105證券組合的非因素風險為（）。

A．0.0064

B．0.064

C．0.322

D．0.644

【答案】A查看答案

【解析】根據(jù)非因素風險公式：

。

 

106Ⅰ、Ⅱ證券組合的因素風險為（）。

A．0.07

B．0.15

C．0.17

D．0.27

【答案】C查看答案

【解析】根據(jù)因素風險公式：Var（Ri）＝βi12Var（σ1i）＋βi22Var（σ2i）＝（0.5×20%）2＋（2×20%）2＝0.17。

 

107投資組合的所有風險為（）。

A．0.0276

B．0.1245

C．0.1528

D．0.1764

【答案】D查看答案

【解析】投資組合的所有風險＝因素風險＋非因素風險＝0.17＋0.0064＝0.1764。

 

108考慮有兩個因素的多因素APT模型，股票A的期望收益率為16.4%，對因素1的貝塔值為1.4，對因素2的貝塔值為0.8，因素1的風險溢價為3%，無風險利率為6%。如果不存在套利機會，因素2的風險溢價為（）。

A．2%

B．3%

C．4%

D．7.75%

【答案】D查看答案

【解析】根據(jù)套利定價模型（APT），設因素2的風險溢價為X，則16.4%＝6%＋1.4×3%＋0.8X。可得：X＝7.75%。

 

109下列關于套利定價理論的說法正確的是（）。

A．與傳統(tǒng)資本資產(chǎn)定價模型完全相同

B．研究的是非市場均衡下的資產(chǎn)定價問題

C．借用了多因素模型

D．專門研究組合投資的資金配置問題

【答案】D查看答案

【解析】選項A，資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）和套利定價模型（APT）的區(qū)別體現(xiàn)在：①前者只能告訴投資者風險的大小，但無法告訴投資者風險來自何處。而后者模型中證券的風險由多個因素共同解釋。②前者假定了投資者對待風險的態(tài)度，而后者并沒有對投資者的風險偏好做出假定。選項B，APT是描述資產(chǎn)的合理定價的均衡模型，研究的是市場均衡下的資產(chǎn)定價問題。選項C，APT以多因素模型為基礎，表示證券的風險由多個因素共同解釋，而非借用多因素模型。

 

110與資本資產(chǎn)定價模型相比，套利定價模型的假定不包括（）。

Ⅰ．投資者以期望收益率和風險為基礎選擇投資組合

Ⅱ．投資者可以以相同的無風險利率進行無限制的借貸

Ⅲ．投資者具有單一投資期

Ⅳ．資本市場是完美的

Ⅴ．投資者是風險厭惡者，投資者會追求效用的最大化

A．Ⅰ、Ⅱ

B．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

C．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】B查看答案

【解析】與資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）相比，建立套利定價理論的假設條件較少，可概括為：①投資者是追求收益的，同時也是厭惡風險的；②所有證券的收益都受到一個共同因素F的影響；③投資者能夠發(fā)現(xiàn)市場上是否存在套利機會，并利用該機會進行套利。

 

111關于資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）和套利定價模型（APT）對風險來源的定義，下列說法正確的有（）。

Ⅰ．資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）的定義是具體的

Ⅱ．資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）的定義是抽象的

Ⅲ．套利定價模型（APT）的定義是具體的

Ⅳ．套利定價模型（APT）的定義是抽象的

A．Ⅰ、Ⅲ

B．Ⅰ、Ⅳ

C．Ⅱ、Ⅲ

D．Ⅱ、Ⅳ

【答案】A查看答案

【解析】資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）用資產(chǎn)未來收益率的方差或標準差來衡量風險；套利定價模型（APT）用貝塔值來衡量風險。兩者對風險的定義均是具體的。

 

112與CAPM不同，APT（）。

A．要求市場必須是均衡的

B．運用基于微觀變量的風險溢價

C．規(guī)定了決定預期收益率的因素數(shù)量并指出這些變量

D．并不要求對市場組合進行嚴格的假定

【答案】D查看答案

【解析】APT即套利定價模型，是從另一個角度探討風險資產(chǎn)的定價問題。與夏普的資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）模型不一樣，APT假設的條件較少，并不要求對市場組合進行嚴格的假定。

 

113資本資產(chǎn)套利定價模型中的假設條件比資本資產(chǎn)定價模型中的假設條件（）。

A．多

B．少

C．相同

D．不可比

【答案】B查看答案

【解析】資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）模型假定了投資者對待風險的態(tài)度，即投資者屬于風險規(guī)避者，而套利定價模型（APT）模型并沒有對投資者的風險偏好做出假定，因此套利定價理論的適用性更強。

 

114套利定價模型是一個描述為什么不同證券具有不同的期望收益的均衡模型。套利定價理論不同于單因素CAPM模型，是因為套利定價理論（）。

A．更注重市場風險

B．減小了分散化的重要性

C．承認多種非系統(tǒng)風險因素

D．承認多種系統(tǒng)風險因素

【答案】D查看答案

【解析】資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）和套利定價模型（APT）的區(qū)別包括：①前者證券的風險用該證券相對于市場組合的β值來解釋，它只能告訴投資者風險的大小，但無法告訴投資者風險來自何處。而后者證券的風險由多個因素共同解釋，如經(jīng)濟周期、利率或通脹等會影響所有資產(chǎn)，是系統(tǒng)風險因素。②前者假定了投資者對待風險的態(tài)度，即投資者屬于風險規(guī)避者，而后者并沒有對投資者的風險偏好做出假定，因此套利定價理論的適用性增強了。

 

115關于APT（套利定價理論）和CAPM（資本資產(chǎn)定價理論）的比較，下列說法正確的是（）。

Ⅰ．套利定價理論增大了理論的適用性

Ⅱ．在套利定價理論中，證券的風險由多個因素共同來解釋

Ⅲ．套利定價理論和資本資產(chǎn)定價模型都假定了投資者對待風險的類型

Ⅳ．在資本資產(chǎn)定價模型中，證券的風險用該證券相對于市場組合的β系數(shù)來解釋。它只能解釋風險的大小，但無法解釋風險來源

A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

B．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

C．Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】C查看答案

【解析】Ⅲ項，資本資產(chǎn)定價模型假定了投資者對待風險的類型，即假定了投資者為風險回避者；而套利定價理論并沒有對投資者的風險偏好做出規(guī)定，因此套利定價理論的適用性增大了。

 

116套利定價模型同資本資產(chǎn)定價模型在資產(chǎn)組合管理中應用的范圍差不多，只是具體的決策依據(jù)和思路依模型的不同而有差異。但套利定價理論比簡單的CAPM模型