2023年國(guó)際金融理財(cái)師（CFP）資格認(rèn)證考試《投資規(guī)劃》過(guò)關(guān)必做1000題

第一章投資理論

 

單項(xiàng)選擇題（以下各小題所給出的4個(gè)選項(xiàng)中，只有1項(xiàng)最符合題目要求，請(qǐng)將正確選項(xiàng)的代碼填入括號(hào)內(nèi)）

 

1如果林先生是風(fēng)險(xiǎn)厭惡性的投資者，則下列四種方案中，他最偏好的是（）。

A．將100元投資于普通股票，1年后有50%的概率為100元，另外50%的概率為110元

B．將100元投資于公司債券，1年后有50%的概率為100元，另外50%的概率為110元

C．將100元投資于基金，1年后有50%的概率為100元，另外50%的概率為110元

D．將100元投資于國(guó)債，1年后獲得105元

【答案】D查看答案

【解析】風(fēng)險(xiǎn)厭惡意味著，當(dāng)期望收益相同時(shí)，投資者更傾向選擇低風(fēng)險(xiǎn)的投資工具。題中四種方案均為投資100元，獲得105元的期望收益；而對(duì)于普通股票、公司債券、基金、國(guó)債四種金融工具，國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)最小，因此選D項(xiàng)。

 

2現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的創(chuàng)始人是（）。

A．法瑪

B．威廉·夏普

C．哈里·馬柯威茨

D．斯蒂芬·羅斯

【答案】C查看答案

【解析】哈里·馬柯威茨被認(rèn)為是現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的創(chuàng)始人。他認(rèn)為，資本市場(chǎng)上的投資者應(yīng)該從自身的偏好出發(fā)，結(jié)合衡量收益和風(fēng)險(xiǎn)的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差所組成的有效集，對(duì)證券組合的最優(yōu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行選擇。

 

3下列不屬于資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件的是（）。

A．投資者都依據(jù)期望收益率評(píng)價(jià)證券組合的收益水平

B．投資者對(duì)證券的收益、風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期

C．資本市場(chǎng)沒(méi)有摩擦

D．投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)持中立態(tài)度

【答案】D查看答案

【解析】D項(xiàng)應(yīng)該是投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，除ABC三項(xiàng)之外，資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件還包括：①投資者永不滿足；②每種資產(chǎn)無(wú)限可分；③投資者可按相同的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出資金；④稅收和交易費(fèi)用均忽略不計(jì)；⑤對(duì)于所有投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率相同；⑥資本市場(chǎng)是不可分割的，市場(chǎng)信息是免費(fèi)的，且投資者都可以同時(shí)獲得各種信息；

 

4下列有關(guān)資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本市場(chǎng)沒(méi)有摩擦的假設(shè)，說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）。

A．信息向市場(chǎng)中的每個(gè)人自由流動(dòng)

B．任何證券的交易單位都是無(wú)限可分的

C．市場(chǎng)只有一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸利率

D．在借貸和賣空上有限制

【答案】D查看答案

【解析】資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本市場(chǎng)沒(méi)有摩擦的假設(shè)意味著：在分析問(wèn)題的過(guò)程中，不考慮交易成本和對(duì)紅利、股息及資本利得的征稅；信息在市場(chǎng)中自由流動(dòng)；任何證券的交易單位都是無(wú)限可分的；市場(chǎng)只有一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸利率；在借貸和賣空上沒(méi)有限制。

 

5馬柯威茨的“風(fēng)險(xiǎn)厭惡假設(shè)”是指（）。

A．投資者都依據(jù)期望收益率評(píng)價(jià)證券組合的收益水平、依據(jù)方差評(píng)價(jià)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)水平，并采用投資組合理論選擇最優(yōu)證券組合

B．如果兩種證券組合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，那么投資者選擇方差較小的組合

C．投資者對(duì)證券的收益、風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期

D．如果兩種證券組合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，那么投資者選擇期望收益率高的組合

【答案】B查看答案

【解析】四個(gè)選項(xiàng)均是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有關(guān)假設(shè)，其中B項(xiàng)是“風(fēng)險(xiǎn)厭惡假設(shè)”除此之外，資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有關(guān)假設(shè)還包括：①投資者永不滿足；②每種資產(chǎn)無(wú)限可分；③投資者可按相同的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出資金；④稅收和交易費(fèi)用均忽略不計(jì)；⑤對(duì)于所有投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率相同；⑥資本市場(chǎng)是不可分割的，市場(chǎng)信息是免費(fèi)的，且投資者都可以同時(shí)獲得各種信息；

 

6下列各項(xiàng)不屬于APT的假設(shè)條件的是（）。

A．所有證券的收益都受一個(gè)共同因素的影響

B．投資者對(duì)證券的收益、風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期

C．投資者能夠發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上是否存在套利機(jī)會(huì)，并且利用該機(jī)會(huì)進(jìn)行套利

D．投資者是追求收益的，同時(shí)也是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的

【答案】B查看答案

【解析】APT即套利定價(jià)模型。B項(xiàng)屬于資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件之一。

 

7假定有100000美元用于投資，其投資的收益狀況如表1-1所示，與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)庫(kù)券相比，投資于股票的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是（）元。

表1-1投資的概率與收益情況

A．13000

B．15000

C．18000

D．20000

【答案】A查看答案

【解析】股票投資的期望收益＝50000×0.6＋（－30000×0.4）＝18000（元），而國(guó)庫(kù)券收益為5000元，因此，投資于股票的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為13000元（18000－5000）。

 

8關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，下列表述正確的有（）。

Ⅰ．高收益往往伴有高風(fēng)險(xiǎn)

Ⅱ．風(fēng)險(xiǎn)越小，獲得的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬越大

Ⅲ．在不考慮通貨膨脹的情況下，資金時(shí)間價(jià)值＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

Ⅳ．風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的，超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬率

A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

B．Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

C．Ⅲ、Ⅳ

D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】B查看答案

【解析】風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是一個(gè)投資組合的期望收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率之差。如果投資者準(zhǔn)備投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，那么必然要有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬來(lái)補(bǔ)償增加的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬越高，預(yù)期收益率也越高。資本市場(chǎng)線的斜率反映了一個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)每增加一個(gè)百分點(diǎn)，需要增加的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。

 

9一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資組合的回報(bào)如表1-2所示。

表1-2風(fēng)險(xiǎn)投資組合的收益

若國(guó)債的收益率是5.5%，該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是（）。

A．4.3%

B．15.3%

C．22.0%

D．53.9%

【答案】A查看答案

【解析】根據(jù)CAPM模型：投資組合的預(yù)期收益率E（P）＝45%×12%＋55%×8%＝9.8%；所以，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)＝E（P）－Rf＝9.8%－5.5%＝4.3%。

 

10下列表述正確的是（）。

Ⅰ．非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)隨著投資組合種類的增加而降低

Ⅱ．有效集上的投資組合是依照期望值與標(biāo)準(zhǔn)差所能選出的最佳組合

Ⅲ．標(biāo)準(zhǔn)差是表示總風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)

Ⅳ．影響投資組合風(fēng)險(xiǎn)的因素是各工具之間的相關(guān)性

A．Ⅰ、Ⅲ

B．Ⅰ、Ⅳ

C．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】D查看答案

【解析】以上四項(xiàng)均正確，需要注意的是，標(biāo)準(zhǔn)差衡量的是總風(fēng)險(xiǎn)，包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而β值衡量的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

 

11在現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)收益模型中，風(fēng)險(xiǎn)是用（）定義的。

A．資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率

B．資產(chǎn)收益率的波動(dòng)率

C．資產(chǎn)可能虧損的幅度

D．資產(chǎn)虧損的概率分布

【答案】B查看答案

【解析】已知收益率的概率分布，可以用方差或標(biāo)準(zhǔn)差衡量證券的風(fēng)險(xiǎn)：標(biāo)準(zhǔn)差越大，說(shuō)明證券的收益率的波動(dòng)性越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。所以在現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)收益模型中，風(fēng)險(xiǎn)是用收益率的概率分布來(lái)定義的。

 

12對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)與收益（）。

A．永遠(yuǎn)同比例增減

B．不一定同比例增減

C．完全無(wú)關(guān)

D．一定反方向增減

【答案】B查看答案

【解析】風(fēng)險(xiǎn)和收益可以同方向增減，但不一定同比例增減，即不斷增加同等風(fēng)險(xiǎn)，并不一定能獲得同等增加的收益。

 

13關(guān)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）。

A．無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與任何風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的協(xié)方差為零

B．無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于風(fēng)險(xiǎn)投資組合的加權(quán)標(biāo)準(zhǔn)差

C．無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是預(yù)期收益確定但方差（風(fēng)險(xiǎn)）為零的資產(chǎn)

D．無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不相關(guān)

【答案】B查看答案

【解析】B項(xiàng)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)投資組合是不相關(guān)的，因此二者的標(biāo)準(zhǔn)差就是風(fēng)險(xiǎn)投資組合的加權(quán)標(biāo)準(zhǔn)差。

 

14最優(yōu)資本配置線下的最優(yōu)報(bào)酬與波動(dòng)性比率是（）。

A．0.4519

B．0.4601

C．0.4872

D．0.4982

【答案】B查看答案

【解析】根據(jù)公式，最優(yōu)資本配置線的報(bào)酬與波動(dòng)性比率為：[E（P）－Rf]/σp＝（15.61%－8%）/16.54%＝0.4601。

 

15如果某投資者對(duì)其資產(chǎn)組合的期望收益率要求為14%，并且要求在最佳可行方案上是有效率的，那么該投資者資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差是（）。

A．11.08%

B．12.56%

C．13.04%

D．15.36%

【答案】C查看答案

【解析】因?yàn)橥顿Y者資產(chǎn)組合必在資本配置線上，資本配置線為：E（rc）＝rf＋[E（rp）－rf]σc/σp＝8%＋0.4601σc。令E（rc）等于14%，可以求出最優(yōu)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差為13.04%。

 

16關(guān)于資本市場(chǎng)線，下列說(shuō)法不正確的是（）。

A．資本市場(chǎng)線描述了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)F與市場(chǎng)組合M構(gòu)成的所有有效組合

B．有效組合的期望收益率由兩部分構(gòu)成：一部分是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率rF，它是由時(shí)間創(chuàng)造的，是對(duì)放棄即期消費(fèi)的補(bǔ)償

C．另一部分是[E（rM）－rF]σP/σM，是對(duì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)σP的補(bǔ)償，通常被稱為“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”，與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小成正比

D．資本市場(chǎng)線揭示了有效組合的收益風(fēng)險(xiǎn)均衡關(guān)系，也給出了任意證券或組合的收益風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系

【答案】D查看答案

【解析】D項(xiàng)，資本市場(chǎng)線是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)合的最有效邊界，它只是揭示了有效組合的收益風(fēng)險(xiǎn)均衡關(guān)系，而沒(méi)有給出任意證券或組合的收益風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。

 

17證券市場(chǎng)線表明，在市場(chǎng)均衡條件下，證券（或組合）的收益由兩部分組成，一部分是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，另一部分是（）。

A．對(duì)總風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償

B．對(duì)放棄即期消費(fèi)的補(bǔ)償

C．對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償

D．對(duì)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償

【答案】C查看答案

【解析】任意證券或組合的期望收益率由兩部分構(gòu)成：一部分是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，是對(duì)放棄即期消費(fèi)的補(bǔ)償；另一部分是對(duì)承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。

 

18下列有關(guān)市場(chǎng)組合的說(shuō)法正確的是（）。

A．由證券市場(chǎng)上所有流通與非流通證券構(gòu)成

B．只有在與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合后才會(huì)變成有效組合

C．與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合構(gòu)成資本市場(chǎng)線

D．包含無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券

【答案】C查看答案

【解析】根據(jù)一致預(yù)期的假設(shè)，所有投資者都以市場(chǎng)投資組合作為自己的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資組合。這樣，市場(chǎng)投資組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的全部資產(chǎn)組合的集合，就被稱為資本市場(chǎng)線（CML）。

 

19資本市場(chǎng)線的方程為有效組合的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系提供了十分完整的闡述——有效組合的期望收益率由兩部分構(gòu)成：一部分是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率rf，它是由時(shí)間創(chuàng)造的，是對(duì)放棄即期消費(fèi)的補(bǔ)償；另一部分是對(duì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)σp的補(bǔ)償，稱風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，它與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的大小成（），其中的系數(shù)（資本市場(chǎng)線的斜率）代表對(duì)單位風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，稱為風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格。

A．不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系

B．負(fù)相關(guān)

C．反比

D．正比

【答案】D查看答案

【解析】CML上的任何有效投資組合的期望收益率都可以用它的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)反映，CML的表達(dá)式為E（RP）＝Rf＋[E（Rm）－Rf]/σM×σP。其中：E（RP）是CML任何有效投資組合P的預(yù)期收益率。σP是CML上任何有效投資組合P的標(biāo)準(zhǔn)差。CML的斜率反映了有效投資組合的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)價(jià)格，表示一個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)每增加一個(gè)百分點(diǎn)，需要增加的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)越大，預(yù)期收益率也越高。

 

20從形式上，資本市場(chǎng)線可以用點(diǎn)斜式直線方程表示。資本市場(chǎng)線在縱軸上的截距是（）。

A．無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

B．風(fēng)險(xiǎn)收益

C．風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率

D．誤差率

【答案】A查看答案

【解析】CML上的任何有效投資組合的期望收益率都可以用它的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)反映，CML的表達(dá)式為E（RP）＝Rf＋[E（Rm）－Rf]/σM×σP。其中：E（RP）是CML任何有效投資組合P的預(yù)期收益率。σP是CML上任何有效投資組合P的標(biāo)準(zhǔn)差。

 

21反映證券組合期望收益水平和總風(fēng)險(xiǎn)水平之間均衡關(guān)系的方程式是（）。

A．證券市場(chǎng)線方程

B．證券特征線方程

C．資本市場(chǎng)線方程

D．套利定價(jià)方程

【答案】C查看答案

【解析】在均值-標(biāo)準(zhǔn)差平面上，所有有效組合剛好構(gòu)成連接無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合的射線，這條射線被稱為資本市場(chǎng)線。

 

根據(jù)下面材料，回答22～24題：

假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)收益率是16%。

 

22××股票今天的售價(jià)為50元，在年末將支付每股6元的紅利。貝塔值為1.2。預(yù)期在年末該股票售價(jià)為（）元。

A．45

B．53

C．60

D．78

【答案】B查看答案

【解析】根據(jù)證券市場(chǎng)線可得，該股票期望收益率應(yīng)該等于6%＋1.2×（16%－6%）＝18%。將收益率代入E（r）＝（D1＋P1－P0）/P0可得，0.18＝（6＋P1－50）/50，P1＝53（元），因此預(yù)期該股票年末售價(jià)為53元。

 

23投資者購(gòu)入某企業(yè)的股票，其預(yù)期的永久現(xiàn)金流為1000元，但因有風(fēng)險(xiǎn)而不確定。如果投資者認(rèn)為企業(yè)的貝塔值是0.5，當(dāng)貝塔值實(shí)際為1時(shí)，投資者愿意支付的金額比該企業(yè)實(shí)際價(jià)值高出（）元。

A．2840.91

B．3025.22

C．3756.35

D．4817.82

【答案】A查看答案

【解析】若β是0.5，現(xiàn)金流應(yīng)該按預(yù)期收益率折現(xiàn)：6%＋0.5×（16%－6%）＝11%，投資者愿意支付的金額為PV＝/0.11＝9090.91（元）；但是，β實(shí)際等于1，則投資的預(yù)期收益率就應(yīng)等于16%，支付給企業(yè)的價(jià)格就應(yīng)該為：凈現(xiàn)值PV＝/0.16＝6250（元），因此多支付了2840.91元（9090.91－6250）。

 

24某股票期望收益率為4%，其貝塔值是（）。

A．－2.4

B．－1.2

C．－0.8

D．－0.2

【答案】D查看答案

【解析】利用證券市場(chǎng)線SML：4%＝6%＋β（16%－6%），可得：β＝－2/10＝－0.2。

 

25如圖1-1所示，如果一個(gè)資產(chǎn)的β為1.5，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率為3%，市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率為10%。對(duì)于一個(gè)持有完全分散化投資組合的投資者，投資于該資產(chǎn)的預(yù)期收益率為（）。

圖1-1預(yù)期收益率與β值的關(guān)系

A．12%

B．13%

C．13.5%

D．14.5%

【答案】C查看答案

【解析】根據(jù)CAPM模型，該資產(chǎn)的預(yù)期收益率為：Ri＝3%＋1.5×（10%－3%）＝13.5%。

 

26已知市場(chǎng)指數(shù)的收益率為12%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)庫(kù)券的收益率為6%，對(duì)于表1-3中的5種資產(chǎn)的β值和投資人的預(yù)期收益率評(píng)估正確的是（）。

表1-3資產(chǎn)組合中的β值和預(yù)期收益率

Ⅰ．資產(chǎn)A

Ⅱ．資產(chǎn)B

Ⅲ．資產(chǎn)C

Ⅳ．資產(chǎn)D

Ⅴ．資產(chǎn)E

A．Ⅰ

B．Ⅰ、Ⅱ

C．Ⅲ、Ⅳ

D．Ⅰ、Ⅲ、Ⅴ

【答案】A查看答案

【解析】資產(chǎn)A的必要收益率＝6%＋0.7×6%＝10.2%，等于預(yù)期收益率，為正確評(píng)價(jià)；資產(chǎn)B的必要收益率為6%＋1.0×6%＝12%＞6.1%，屬于高估；資產(chǎn)C的必要收益率＝6%＋1.15×6%＝12.9%＜22.2%，屬于低估；資產(chǎn)D的必要收益率＝6%＋1.4×6%＝14.4%＞5.3%，屬于高估；資產(chǎn)E的必要收益率＝6%＋（－0.3）×6%＝4.2%＜8%，被低估。五項(xiàng)資產(chǎn)在SML線上的關(guān)系如圖1-2所示。

圖1-2收益率與β值的關(guān)系

 

27真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、預(yù)期通貨膨脹率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)這三者之和是（）。

A．持有期收益率

B．預(yù)期收益率

C．必要收益率

D．平均收益率

【答案】C查看答案

【解析】真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率與預(yù)期通貨膨脹率之和是名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。根據(jù)CAPM模型，名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之和是必要收益率。當(dāng)進(jìn)行投資評(píng)估時(shí)，它是一項(xiàng)投資所能接受的最小收益率。

 

28（）測(cè)度分散化資產(chǎn)組合中的某一證券的風(fēng)險(xiǎn)。

A．特有風(fēng)險(xiǎn)

B．收益的標(biāo)準(zhǔn)差

C．再投資風(fēng)險(xiǎn)

D．協(xié)方差

【答案】D查看答案

【解析】協(xié)方差反映了該證券與其他證券及證券組合的相關(guān)程度，體現(xiàn)了其分散風(fēng)險(xiǎn)的能力，如果該證券與組合協(xié)方差較大，說(shuō)明其非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大。

 

29資本資產(chǎn)定價(jià)模型一般不用于（）。

A．分散風(fēng)險(xiǎn)

B．資源配置

C．資金成本預(yù)算

D．資產(chǎn)估值

【答案】A查看答案

【解析】資本資產(chǎn)定價(jià)模型用于資源配置、資金成本預(yù)算、資產(chǎn)估值等方面。A項(xiàng)，該模型在實(shí)際投資中的應(yīng)用主要是指根據(jù)市場(chǎng)狀況，適時(shí)地調(diào)整投資組合的β值，可以主動(dòng)地提高投資組合的業(yè)績(jī)。如當(dāng)股市長(zhǎng)期處于牛市時(shí)，可以考慮在投資組合中增加一些β值較大的股票，以獲取超額收益，反之則增加低β值或減少高β值的股票。由此可以看出，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型的目的不是分散風(fēng)險(xiǎn)，即一般不用于分散風(fēng)險(xiǎn)。

 

30（）為組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估者提供了實(shí)現(xiàn)“既要考慮組合收益的高低，也要考慮組合所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小”的基本原則的多種途徑。

A．因素模型

B．資本資產(chǎn)定價(jià)模型

C．馬柯威茨均值方差模型

D．套利模型

【答案】B查看答案

【解析】評(píng)價(jià)組合業(yè)績(jī)應(yīng)本著“既要考慮組合收益的高低，也要考慮組合所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小”的基本原則。而資本資產(chǎn)定價(jià)模型為組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估者提供了實(shí)現(xiàn)這一基本原則的多種途徑。

 

31A公司股票的β值為1.5，當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為0.03，市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為0.06。那么，A公司股票的期望收益率是（）。

A．0.09

B．0.10

C．0.12

D．0.15

【答案】C查看答案

【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，E（R）＝0.03＋1.5×0.06＝0.12。

 

32根據(jù)CAPM模型，下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）。

A．如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率降低，單個(gè)證券的收益率成正比降低

B．單個(gè)證券的期望收益的增加與貝塔成正比

C．當(dāng)一個(gè)證券定價(jià)合理時(shí)，阿爾法值為零

D．當(dāng)市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)，所有證券都在證券市場(chǎng)線上

【答案】A查看答案

【解析】根據(jù)CAPM模型：E（R）＝Rf＋β×[E（Rm）－Rf]，可以整理為：E（R）＝Rf×（1－β）＋β×E（Rm）。如果β＞1，Rf的降低反而增加E（R）。

 

33根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型理論，當(dāng)市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)，（）。

A．投資者根據(jù)個(gè)人偏好選擇的最優(yōu)證券組合與市場(chǎng)組合不一定是完全正相關(guān)的

B．凡是有效組合，均沒(méi)有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

C．夏普指數(shù)是衡量證券組合每單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償大小的指標(biāo)

D．證券組合的β系數(shù)是衡量該組合是否被市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的敏感性指標(biāo)

【答案】B查看答案

【解析】A項(xiàng)，根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型理論，當(dāng)市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)，資產(chǎn)的期望收益率與它的均衡期望收益率完全一致，投資者根據(jù)個(gè)人偏好選擇的最優(yōu)證券組合就是市場(chǎng)組合，那么此時(shí)最優(yōu)證券組合和市場(chǎng)組合一定是完全正相關(guān)的。C項(xiàng)，夏普指數(shù)是衡量證券組合每單位總體風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償大小的指標(biāo)。D項(xiàng)，證券組合的β系數(shù)是衡量該組合對(duì)市場(chǎng)組合收益率波動(dòng)的敏感性指標(biāo)，而資產(chǎn)的錯(cuò)誤定價(jià)用α系數(shù)來(lái)度量。

 

34根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型理論（CAPM）的建議，一個(gè)資產(chǎn)分散狀況良好的投資組合，最容易受（）因素的影響。

A．系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

B．投資分配比例

C．證券種類的選擇

D．非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

【答案】A查看答案

【解析】資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）假設(shè)通過(guò)廣泛的股指，市場(chǎng)是可以被預(yù)測(cè)的。因此股市所代表的任何商品貨物的變化，將導(dǎo)致整個(gè)股市的變化。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)此影響最大，因?yàn)樗绊懙氖钦麄€(gè)市場(chǎng)。BCD三項(xiàng)都對(duì)市場(chǎng)有影響，但不是對(duì)整個(gè)股市都有影響，尤其是一個(gè)已被分散得很好的投資組合。

 

35按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型，假定市場(chǎng)期望收益率為15%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%；XYZ證券的期望收益率為17%，XYZ的貝塔值為1.25。下列說(shuō)法正確的是（）。

A．XYZ被高估

B．XYZ價(jià)格合理

C．XYZ的阿爾法值為－0.25%

D．XYZ的阿爾法值為0.25%

【答案】D查看答案

【解析】由資本資產(chǎn)定價(jià)模型可得：E（R）＝8%＋1.25×（15%－8%）＝16.75，實(shí)際的期望收益率＝17%。所以α＝17%－16.75%＝0.25%，XYZ被低估了。

 

36對(duì)于經(jīng)典的資本資產(chǎn)定價(jià)模型所得到的一系列結(jié)論中，下列關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)與收益的說(shuō)法不正確的是（）。

A．具有較大β系數(shù)的證券具有較大的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

B．具有較大β系數(shù)的證券具有較高的預(yù)期收益率

C．具有較高系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的證券具有較高的預(yù)期收益率

D．具有較高非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的證券沒(méi)有理由得到較高的預(yù)期收益率

【答案】A查看答案

【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，具有較大β系數(shù)的證券應(yīng)具有較大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

 

37當(dāng)市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)，最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)證券組合T與市場(chǎng)組合M的關(guān)系是（）。

A．最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)證券組合T的收益率的方差大于市場(chǎng)組合M收益率的方差

B．最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)證券組合T的預(yù)期收益率大于市場(chǎng)組合M的預(yù)期收益率

C．兩者重合

D．兩者沒(méi)有任何聯(lián)系

【答案】C查看答案

【解析】在均衡狀態(tài)，每種資產(chǎn)的期望收益率和相對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)β值表示的點(diǎn)都在證券市場(chǎng)線上，最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)證券組合與市場(chǎng)組合重合。

 

38關(guān)于證券市場(chǎng)線，下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）。

A．市場(chǎng)組合M的方差σ2M可分解為：σM2＝x1σ1M＋x2σ2M＋…＋xiσiM，其中xiσiM可被視為投資比重為Xi的第i種成員證券對(duì)市場(chǎng)組合M的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)大小的相對(duì)度量

B．期望收益率[E（rM）－rF]可被視為市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)組合M的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，也即相當(dāng)于對(duì)方差σM2的補(bǔ)償，于是分配給單位資金規(guī)模的證券i的補(bǔ)償按其對(duì)σM2作出的相對(duì)貢獻(xiàn)應(yīng)為：xiσiM[E（rM）－rF]/σM2

C．記βi＝xiσiM/σM2，β系數(shù)反映了證券或組合的收益水平對(duì)市場(chǎng)平均收益水平變化的敏感性，是衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平的指數(shù)

D．β系數(shù)的絕對(duì)值越大（?。?，表明證券承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越大（小）

【答案】A查看答案

【解析】xiσiM可被視為投資比重為Xi的第i種成員證券對(duì)市場(chǎng)組合M的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)大小，而xiσiM/σM2便被視為投資比重為Xi的第i種成員證券對(duì)市場(chǎng)組合M的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)大小的相對(duì)度量。

 

39當(dāng)（）時(shí)，市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇者將選擇高β值的證券組合。

A．預(yù)期市場(chǎng)行情上升

B．預(yù)期市場(chǎng)行情下跌

C．市場(chǎng)組合的實(shí)際預(yù)期收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

D．市場(chǎng)組合的實(shí)際預(yù)期收益率小于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

【答案】A查看答案

【解析】β表示市場(chǎng)投資組合的收益率每增加1%，資產(chǎn)的預(yù)期收益率的增長(zhǎng)量。當(dāng)投資者預(yù)期市場(chǎng)行情上升時(shí)，會(huì)選擇高β值的證券組合時(shí)，以求得資產(chǎn)收益增加。

 

40β系數(shù)是（）。

A．證券組合所獲得的高于市場(chǎng)的那部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

B．連接證券組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的直線的斜率

C．衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平的指數(shù)

D．反映證券或組合的收益水平對(duì)市場(chǎng)平均收益水平變化的敏感性

【答案】D查看答案

【解析】β表示市場(chǎng)投資組合的收益率每增加1%，資產(chǎn)的預(yù)期收益率的增長(zhǎng)量，反映證券或組合的收益水平對(duì)市場(chǎng)平均收益水平變化的敏感性。

 

41一只個(gè)股的貝塔系數(shù)為1.5，這表示（）。

A．當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)組合上漲1%時(shí)，這只個(gè)股下跌1.5%

B．當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)組合下跌1%時(shí)，這只個(gè)股上漲1.5%

 

C．當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)組合上漲1%時(shí)，這只個(gè)股上漲1.5%

D．當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)組合下跌1%時(shí)，這只個(gè)股下跌1.5%

【答案】C查看答案

【解析】貝塔系數(shù)反映的是某一投資對(duì)象相對(duì)于市場(chǎng)組合的表現(xiàn)情況。其絕對(duì)值越大，顯示該投資對(duì)象收益變化幅度相對(duì)于市場(chǎng)組合的變化幅度越大；絕對(duì)值越小，顯示該投資對(duì)象變化幅度相對(duì)于市場(chǎng)組合的變化幅度越小。

 

42無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，市場(chǎng)期望收益率為12%的條件下：A證券的期望收益率為10%，β系數(shù)為1.1；B證券的期望收益率為17%，β系數(shù)為1.2。則投資者可以買進(jìn)（）。

A．A證券

B．B證券

C．A證券或B證券

D．A證券和B證券

【答案】B查看答案

【解析】根據(jù)CAPM模型，A證券：5%＋（12%－5%）×1.1＝12.7%，因?yàn)?2.7%＞10%，故A證券價(jià)格被高估，應(yīng)賣出；B證券：5%＋（12%－5%）×1.2＝13.4%，因?yàn)?3.4%＜17%，故B證券價(jià)格被低估，應(yīng)買進(jìn)。

 

43下列關(guān)于資本配置線、資本市場(chǎng)線和證券市場(chǎng)線的說(shuō)法，錯(cuò)誤的是（）。

A．資本配置線描述的是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和任意風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成的資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系

B．資本市場(chǎng)線描述的是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合形成的資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系

C．證券市場(chǎng)線反映了均衡條件下，任意單一資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合的預(yù)期收益與總風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系

D．資本市場(chǎng)線反映了有效資產(chǎn)組合的預(yù)期收益與總風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

【答案】C查看答案

【解析】證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線都是描述資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)狀況間依賴關(guān)系的函數(shù)。資本市場(chǎng)線反映的是有效資產(chǎn)組合的期望收益與其全部風(fēng)險(xiǎn)間的依賴關(guān)系；證券市場(chǎng)線描述的是任意單一資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合的預(yù)期收益與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，而非與總風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

 

44證券市場(chǎng)線描述的是（）。

A．證券的期望收益率與其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

B．市場(chǎng)資產(chǎn)組合是風(fēng)險(xiǎn)證券的最佳資產(chǎn)組合

C．證券收益與指數(shù)收益的關(guān)系

D．由市場(chǎng)資產(chǎn)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成的完整的資產(chǎn)組合

【答案】A查看答案

【解析】資本資產(chǎn)定價(jià)模型表示的直線被稱為證券市場(chǎng)線，模型公式表達(dá)了市場(chǎng)均衡狀態(tài)下單個(gè)資產(chǎn)的期望收益率與β間的關(guān)系。

 

45證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的區(qū)別為（）。

A．資本市場(chǎng)線揭示了任意證券的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

B．證券市場(chǎng)線揭示了有效組合的期望收益率僅是對(duì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償

C．證券市場(chǎng)線表示的是市場(chǎng)均衡的狀態(tài)

D．資本市場(chǎng)線和證券市場(chǎng)線所在平面的橫坐標(biāo)不同，前者是有效組合的標(biāo)準(zhǔn)差，后者是貝塔系數(shù)或組合方差

【答案】D查看答案

【解析】證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的主要區(qū)別為：①資本市場(chǎng)線的橫軸是標(biāo)準(zhǔn)差（既包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又包括非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)），證券市場(chǎng)線的橫軸是貝塔系數(shù)（只包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）；②資本市場(chǎng)線揭示的是持有不同比例的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合情況下風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的權(quán)衡關(guān)系，證券市場(chǎng)線揭示的是證券本身的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系；③資本市場(chǎng)線表示的是期望報(bào)酬率，即投資后期望獲得的報(bào)酬率，而證券市場(chǎng)線表示的是要求收益率，即投資前要求得到的最低收益率；④資本市場(chǎng)線的作用在于確定投資組合的比例，證券市場(chǎng)線的作用在于根據(jù)必要報(bào)酬率，利用股票估價(jià)模型，計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值。

 

46由于資本市場(chǎng)線通過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)[點(diǎn)（0，rf）]及市場(chǎng)組合M[點(diǎn)（σM，E（rM）]，于是資本市場(chǎng)線的方程可以表示為：E（rP）＝rf＋[E（rM）－rf]σP/σM＝rf＋β[E（rM）－rf]則下列說(shuō)法正確的是（）。

A．E（rM）表示資產(chǎn)組合M的期望收益率

B．σP表示有效組合P的方差

C．β表示風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

D．σP表示有效組合P的標(biāo)準(zhǔn)差

【答案】D查看答案

【解析】A項(xiàng)，E（rM）表示市場(chǎng)組合的收益率；B項(xiàng)，σP表示有效組合P的標(biāo)準(zhǔn)差；C項(xiàng)，β表示系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是指[E（rM）－rf]/σM。

 

47投資者要通過(guò)股票組合取得更好的降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的效果，應(yīng)（）。

A．選擇每股收益差別很大的股票

B．選擇同一行業(yè)的股票

C．選擇相關(guān)性較小的股票

D．選擇不同行業(yè)的股票

【答案】C查看答案

【解析】投資者要通過(guò)股票組合取得更好的降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的效果，應(yīng)當(dāng)選擇相關(guān)性較小的股票。對(duì)于一個(gè)投資組合，隨著證券個(gè)數(shù)的增加，組合收益的方差取決于兩種證券之間的協(xié)方差，所以相關(guān)性越小，兩種證券之間的協(xié)方差越小，相應(yīng)的投資組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越小。

 

根據(jù)下面材料，回答48～54題：

假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，表1-3中的數(shù)字是相互關(guān)聯(lián)的。根據(jù)要求計(jì)算表中①～⑩位置的數(shù)字。

表1-3各種證券的相關(guān)信息

 

48利用表中其他信息，可知②和③的值分別為（）。

A．1和0

B．0和1

C．0和0

D．1和1

【答案】C查看答案

【解析】對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)β值為0，即不存在，從而可知其與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)為0。

 

49表中⑤和⑥的值為（）。

A．0和0

B．0和1

C．1和0

D．1和1

【答案】D查看答案

【解析】對(duì)于市場(chǎng)組合來(lái)說(shuō)，其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)β值為1，從而可知其與本身的相關(guān)系數(shù)為1。

 

50表中①和④的值為（）。

A．0.025和0.175

B．0.045和0.175

C．0.025和0.195

D．0.045和0.195

【答案】A查看答案

【解析】利用A股票和B股票的數(shù)據(jù)解聯(lián)立方程：

022＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率＋1.3×（市場(chǎng)組合報(bào)酬率－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率）

016＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率＋0.9×（市場(chǎng)組合報(bào)酬率－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率）

可得：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率＝0.025；市場(chǎng)組合報(bào)酬率＝0.175。

 

51根據(jù)表中其他信息可以得出⑦的值，即A股票的標(biāo)準(zhǔn)差為（）。

A．0.15

B．0.2

C．0.25

D．0.4

【答案】B查看答案

【解析】β＝與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)×（股票標(biāo)準(zhǔn)差/市場(chǎng)組合標(biāo)準(zhǔn)差），即：1.3＝0.65×（A股票標(biāo)準(zhǔn)差/0.1），進(jìn)而可得：A股票標(biāo)準(zhǔn)差＝0.2。

 

52根據(jù)表中其他信息可以得出⑧的值，即B股票與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)為（）。

A．0.2

B．0.4

C．0.6

D．0.8

【答案】C查看答案

【解析】根據(jù)β值的計(jì)算公式求B股票的相關(guān)系數(shù)：0.9＝r×（0.15/0.1），可得：r＝0.6。

 

53根據(jù)表中其他信息可以得出⑩的值，即C股票的β值為（）。

A．0.9

B．1.5

C．1.9

D．2.4

【答案】C查看答案

【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算C股票的β值：0.31＝0.025＋β×（0.175－0.025），可得：β＝1.9。

 

54根據(jù)表中其他信息可以得出⑨的值，即C股票的標(biāo)準(zhǔn)差為（）。

A．0.85

B．0.95

C．1.2

D．1.5

【答案】B查看答案

【解析】根據(jù)β值的計(jì)算公式求C股票的標(biāo)準(zhǔn)差：1.9＝0.2×（標(biāo)準(zhǔn)差/0.1），可得：標(biāo)準(zhǔn)差＝0.95。

 

根據(jù)下面材料，回答55～56題：

某科技公司的凈稅后現(xiàn)金流的項(xiàng)目如表1-4所示。

表1-4某科技公司凈稅后現(xiàn)金流項(xiàng)目表（單位：百萬(wàn)元）

 

55項(xiàng)目的β值為1.8，假定rf＝8%，E（rM）＝16%，則項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為（）。

A．11.15

B．12.76

C．16.30

D．18.09

【答案】D查看答案

【解析】由證券市場(chǎng)線得出，該項(xiàng)目適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率為：rf＋β[E（rM）－rf]＝8%＋1.8×（16%－8%）＝22.4%，將該折現(xiàn)率代入凈現(xiàn)值公式得：

 

56在其凈現(xiàn)值變成負(fù)數(shù)之前，項(xiàng)目可能的最高β估計(jì)值為（）。

A．1.25

B．2.76

C．3.47

D．4.31

【答案】C查看答案

【解析】當(dāng)NPV＝0時(shí)，該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為35.73%?？扇〉摩碌淖罡吖烙?jì)值為：35.73%＝8%＋β（16%－8%），可得：β＝27.73%/8%≈3.47。

 

57關(guān)于系數(shù)β值，下面的說(shuō)法正確的是（）。

A．β值為零的股票其期望收益率為零

B．資本資產(chǎn)定價(jià)模型表明如果要投資者持有高風(fēng)險(xiǎn)的證券，相應(yīng)地也要求更高的收益率

C．通過(guò)將0.75的投資預(yù)算投入到國(guó)庫(kù)券，其余投入到市場(chǎng)資產(chǎn)組合，可以構(gòu)建β值為0.75的資產(chǎn)組合

D．資產(chǎn)組合的β等于各資產(chǎn)的β的加權(quán)平均數(shù)

【答案】D查看答案

【解析】A項(xiàng)，β＝0說(shuō)明期望收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，而不是零；B項(xiàng)，只有承擔(dān)了較高的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散的風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)），投資者才要求較高期望收益，如果高風(fēng)險(xiǎn)債券的β較小，即使總風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者要求的收益率也不會(huì)太高；C項(xiàng)，資產(chǎn)組合的β等于各資產(chǎn)的β的加權(quán)平均數(shù)。市場(chǎng)組合的β為1，國(guó)庫(kù)券的β為0，所以資產(chǎn)組合的75%應(yīng)投資于市場(chǎng)，25%應(yīng)投資于國(guó)庫(kù)券，有βp＝0.75×1＋0.25×0＝0.75。

 

根據(jù)下面材料，回答58～59題：

有兩種股票X和Y，某投資公司的研究部門已經(jīng)獲得了其相關(guān)信息，如表1-5所示。假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5.0%。

表1-5兩只股票的相關(guān)信息

 

58兩只股票的期望收益率分別為（）。

A．11.4%；18.5%

B．11.4%；21.3%

C．12.2%；18.5%

D．12.2%；21.3%

【答案】C查看答案

【解析】股票X的期望收益率：5%＋0.8×（14%－5%）＝12.2%；股票Y的期望收益率：5%＋1.5×（14%－5%）＝18.5%。

 

59兩只股票的α值分別為（）。

A．1.2%；－1.5%

B．1.8%；－0.5%

C．1.2%；0.5%

D．1.8%；－1.5%

【答案】D查看答案

【解析】股票X的阿爾法值：14%－12.2%＝1.8%；股票Y的阿爾法值：17%－18.5%＝－1.5%。

 

60假定市場(chǎng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的期望值為8%，標(biāo)準(zhǔn)差為22%，如果一資產(chǎn)組合由25%的通用汽車公司股票（β＝1.10）和75%的福特公司股票（β＝1.25）組成，那么這一資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是（）。

A．7.2%

B．8.4%

C．9.7%

D．10.8%

【答案】C查看答案

【解析】給定投資比例wFord、wGM，資產(chǎn)組合的貝塔值為：βP＝wFordβFord＋wGMβGM＝0.75×1.25＋0.25×1.10＝1.2125；資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：E（rP）－（rf）＝1.2125×8%＝9.7%。

 

61假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，市場(chǎng)資產(chǎn)組合的期望收益率為16%，某投資項(xiàng)目的貝塔估計(jì)值為1.3，則這一項(xiàng)目可接受的收益率為（）。

A．16.7%

B．17.8%

C．18.0%

D．19.8%

【答案】D查看答案

【解析】由資本資產(chǎn)定價(jià)模型得該項(xiàng)目可接受的期望收益率為：rf＋β[E（rM）－rf]＝8%＋1.3×（16%－8%）＝18.4%，這是項(xiàng)目的收益率下限，任何內(nèi)部收益率等于或小于18.4%的項(xiàng)目都應(yīng)放棄。

 

62如果X與Y都是充分分散化的資產(chǎn)組合，其期望收益率與貝塔值如表1-6所示，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，則資產(chǎn)組合X與資產(chǎn)組合Y（）。

表1-6資產(chǎn)組合X與Y的期望收益率與貝塔值

A．都處于均衡狀態(tài)

B．存在套利機(jī)會(huì)

C．都被低估

D．都是公平定價(jià)的

【答案】B查看答案

【解析】資產(chǎn)組合X的β＝1.0，則組合X是市場(chǎng)組合，其期望收益率E（RM）＝16%，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)率rf＝8%和市場(chǎng)組合收益率RM計(jì)算出的相同貝塔值的均衡收益率為8%＋0.25×（16%－8%）＝10%，與資產(chǎn)組合Y的期望收益率不同，因而存在套利機(jī)會(huì)。

 

根據(jù)下面材料，回答63～64題：

假定證券收益由單指數(shù)模型確定，即Ri＝αi＋βiRM＋ei。式中，Ri為證券i的超額收益；RM為市場(chǎng)超額收益；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為2%。此時(shí)有三種證券A、B、C，其特征的數(shù)據(jù)如表1-7所示。

表1-7證券A、B、C的特征數(shù)據(jù)表

 

63如果σM＝20%，證券A、B、C的收益的方差分別為（）。

A．σA2＝0.0765；σB2＝0.03；σC2＝0.0926

B．σA2＝0.0881；σB2＝0.05；σC2＝0.0976

C．σA2＝0.0765；σB2＝0.05；σC2＝0.0926

D．σA2＝0.0881；σB2＝0.03；σC2＝0.0976

【答案】B查看答案

【解析】由σ2＝β2σM＋σ2（e）可得A、B、C的方差分別為：σA2＝（0.82×0.202）＋0.252＝0.0881；σB2＝（1.02×0.202）＋0.12＝0.05；σC2＝（1.22×0.202）＋0.22＝0.0976。

 

64現(xiàn)假定該投資者擁有無(wú)限資產(chǎn)，并且分別與A、B、C有相同的收益特征。如果有一種充分分散化的資產(chǎn)組合的證券A投資，則該投資的超額收益的均值與單只股票收益率的均值相比______，方差是______。（）

A．一樣；βP2σM

B．變大；σM

C．變??；βP2σM

D．不能確定；σM

【答案】A查看答案

【解析】如果一個(gè)投資組合是充分分散的，那它的公司特有風(fēng)險(xiǎn)或非因素（系統(tǒng)）風(fēng)險(xiǎn)將可以被分散掉，保留下來(lái)的只有因素（系統(tǒng)）風(fēng)險(xiǎn)。因此方差由β2σM＋σ2（e）變?yōu)棣翽2σM，而收益率均值不受影響，保持不變。

 

65資本資產(chǎn)定價(jià)模型主要用于（）。

A．尋找證券均衡價(jià)格

B．尋找證券收益率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

C．尋找單個(gè)證券與市場(chǎng)整體的關(guān)系

D．尋找市場(chǎng)中價(jià)格被誤定的證券

【答案】D查看答案

【解析】資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）和資本資產(chǎn)套利定價(jià)模型（APT）一樣都是主要用來(lái)尋找市場(chǎng)中價(jià)格被誤定的證券；特征線是尋找單個(gè)證券收益率與市場(chǎng)整體收益率的關(guān)系；資本市場(chǎng)線和證券市場(chǎng)線則是尋找證券收益率與風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)相關(guān)性之間的關(guān)系。

 

66證券的α系數(shù)大于零表明（）。

A．證券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格偏低

B．證券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格偏高

C．市場(chǎng)對(duì)證券的收益率的預(yù)期低于均衡的期望收益率

D．證券的收益超過(guò)市場(chǎng)平均收益

【答案】A查看答案

【解析】證券的α系數(shù)表示實(shí)際市場(chǎng)中證券i的預(yù)期收益率與資本資產(chǎn)定價(jià)模型中證券i的均衡期望收益率之間的差異，即有αi＝E（ri）－Ei，證券的α系數(shù)大于零表明證券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格偏低。

 

67根據(jù)CAPM模型，一個(gè)證券定價(jià)合理時(shí)，（）。

A．貝塔值為正

B．阿爾法值為零

C．貝塔值為負(fù)

D．阿爾法值為正

【答案】B查看答案

【解析】阿爾法值是利用CAPM模型衡量投資組合在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬之外得到的額外風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的大小。當(dāng)定價(jià)合理時(shí)，阿爾法值為零。

 

68理財(cái)規(guī)劃師小劉幫助投資者王先生對(duì)于他所持有的某證券進(jìn)行特征線模型分析時(shí)，得到的結(jié)論為該證券的α系數(shù)為正，說(shuō)明（）。

A．它位于SML下方

B．它的實(shí)際收益率低于預(yù)期收益率

C．它的β系數(shù)大于1

D．它的價(jià)格被低估

【答案】D查看答案

【解析】證券的α系數(shù)為正，說(shuō)明位于證券市場(chǎng)線SML的上方，實(shí)際收益率高于預(yù)期收益率，價(jià)格被低估。

 

69證券特征線描述的是（）。

A．有效證券組合的期望收益率與標(biāo)準(zhǔn)差之間的線性關(guān)系

B．非有效證券組合的期望收益率與標(biāo)準(zhǔn)差之間的線性關(guān)系

C．任意證券組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間的線性關(guān)系

D．實(shí)際市場(chǎng)中證券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與市場(chǎng)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之間的線性關(guān)系

【答案】D查看答案

【解析】證券特征線中，橫軸為市場(chǎng)回報(bào)率，縱軸為證券回報(bào)率。證券特征線是將證券的實(shí)際超額收益率對(duì)市場(chǎng)的超額收益率做線性回歸，得出證券的期望超額收益率與市場(chǎng)的超額收益率之間的關(guān)系。

 

70XYZ股票期望收益率為12%，β值為1，而ABC股票期望收益率為13%，β值為1.5。當(dāng)市場(chǎng)期望收益率為11%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5時(shí)，投資者應(yīng)購(gòu)買（）。

A．ABC股票

B．XYZ股票

C．同等數(shù)量的兩股票

D．無(wú)法確定

【答案】B查看答案

【解析】股票的阿爾法值是其超過(guò)資本資產(chǎn)定價(jià)模型所要求收益的差額，應(yīng)購(gòu)買α值較大的股票。根據(jù)公式：α＝E（r）－{rf＋β[E（rM）－rf]}，可得XYZ股票的阿爾法值應(yīng)為：αXYZ＝12%－[5%＋1.0×（11%－5%）]＝1%，ABC股票的阿爾法值應(yīng)為：αABC＝13%－[5%＋1.5×（11%－5%）]＝－1%，因此應(yīng)購(gòu)買XYZ股票。

 

71下列說(shuō)法正確的是（）。

A．套利定價(jià)模型是描述證券或組合實(shí)際收益與風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的模型

B．特征線模型是描述證券或組合實(shí)際收益與風(fēng)險(xiǎn)之間均衡關(guān)系的模型

C．證券市場(chǎng)線描述了證券或組合收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的非均衡關(guān)系

D．在標(biāo)準(zhǔn)資本資產(chǎn)定價(jià)模型所描述的均衡狀態(tài)下，市場(chǎng)對(duì)證券所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，對(duì)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償

【答案】D查看答案

【解析】資本資產(chǎn)定價(jià)模型描述了市場(chǎng)均衡狀態(tài)下單個(gè)資產(chǎn)的期望收益率與貝塔間的關(guān)系，它將所有證券的價(jià)格變化的可能解釋僅歸結(jié)于某一種根本性因素即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，以貝塔系數(shù)作為衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，沒(méi)有考慮其他風(fēng)險(xiǎn)因素。A項(xiàng)，套利定價(jià)模型是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的拓展，兩者都是均衡狀態(tài)下的模型，只是套利定價(jià)模型的基礎(chǔ)是多因素模型，因此兩個(gè)模型均不涉及證券的實(shí)際收益。B項(xiàng)，證券特征線是一條通過(guò)該資產(chǎn)超額收益率與市場(chǎng)投資組合超額收益率相交點(diǎn)的直線。用橫軸反映市場(chǎng)投資組合的超額收益率E（RM）－Rf，用縱軸反映該資產(chǎn)或組合的超額收益率E（Ri）－Rf。C項(xiàng)，證券市場(chǎng)線是資本資產(chǎn)模型的圖形表示，它描述了市場(chǎng)均衡狀態(tài)下證券或組合期望收益與風(fēng)險(xiǎn)貝塔之間的均衡關(guān)系。

 

72根據(jù)套利定價(jià)理論，下列說(shuō)法正確的是（）。

A．高貝塔值的股票都屬于高估定價(jià)

B．低貝塔值的股票都屬于高估定價(jià)

C．正阿爾法值的股票會(huì)很快消失

D．理性的投資者將會(huì)從事與其風(fēng)險(xiǎn)容忍度相一致的套利活動(dòng)

【答案】C查看答案

【解析】由于正阿爾法值的股票存在超額收益，會(huì)引起套利活動(dòng)，導(dǎo)致對(duì)其需求增加，價(jià)格上升，收益率下降，故正的阿爾法值股票會(huì)消失。

 

73在（）的條件下，會(huì)產(chǎn)生具有正阿爾法值的零資產(chǎn)組合。

A．投資的期望收益率為零

B．資本市場(chǎng)線是機(jī)會(huì)集的切線

C．不違反一價(jià)定律

D．存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)

【答案】D查看答案

【解析】正阿爾法值的股票表明存在超額收益，存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)。

 

74根據(jù)有效市場(chǎng)假定，下列說(shuō)法正確的是（）。

A．β值大的股票往往定價(jià)過(guò)高

B．β值小的股票往往定價(jià)過(guò)高

C．α值為正的股票，正值會(huì)很快消失

D．α值為負(fù)的股票往往產(chǎn)生低收益

【答案】C查看答案

【解析】α值是測(cè)定證券組合經(jīng)營(yíng)績(jī)效的一種指標(biāo)，是證券組合的實(shí)際期望收益率與位于證券市場(chǎng)線上的證券組合的期望收益率之差。在有效市場(chǎng)中，α值為正說(shuō)明該股票的定價(jià)不合理，投資者會(huì)立刻進(jìn)行套利，使該股票的定價(jià)恢復(fù)合理。

 

75當(dāng)現(xiàn)貨和期貨之間的平價(jià)關(guān)系被打破時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。這種套利屬于（）。

A．空間套利

B．時(shí)間套利

C．地點(diǎn)套利

D．風(fēng)險(xiǎn)套利

【答案】B查看答案

【解析】套利有5種基本形式：空間套利、時(shí)間套利、工具套利、風(fēng)險(xiǎn)套利和稅收套利。其中時(shí)間套利是指同時(shí)買賣在不同時(shí)點(diǎn)交割的同種資產(chǎn)，包括現(xiàn)在對(duì)未來(lái)的套利和未來(lái)對(duì)未來(lái)的套利。

 

76在一個(gè)市場(chǎng)上低價(jià)買進(jìn)某種商品，而在另一市場(chǎng)上高價(jià)賣出同種商品，從而賺取兩個(gè)市場(chǎng)間差價(jià)的交易行為屬于（）。

A．空間套利

B．工具套利

C．時(shí)間套利

D．稅收套利

【答案】A查看答案

【解析】套利有5種基本形式：空間套利、時(shí)間套利、工具套利、風(fēng)險(xiǎn)套利和稅收套利。其中空間套利或稱地理套利，是指在一個(gè)市場(chǎng)上低價(jià)買進(jìn)某種商品，在另一個(gè)市場(chǎng)上高價(jià)賣出同種商品，從而賺取兩個(gè)市場(chǎng)間差價(jià)的交易行為。

 

77套利是指利用一個(gè)或多個(gè)市場(chǎng)上存在的各種價(jià)格差異，在不冒任何風(fēng)險(xiǎn)或冒較小風(fēng)險(xiǎn)的情況下賺取大于零的收益的行為。下列各項(xiàng)屬于套利的基本形式的有（）。

Ⅰ．空間套利

Ⅱ．時(shí)間套利

Ⅲ．工具套利

Ⅳ．風(fēng)險(xiǎn)套利

Ⅴ．稅收套利

A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

B．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅴ

C．Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ、Ⅴ

D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ、Ⅴ

【答案】D查看答案

【解析】套利有5種基本形式：空間套利、時(shí)間套利、工具套利、風(fēng)險(xiǎn)套利和稅收套利。其中空間套利指在一個(gè)市場(chǎng)上低買高賣某種商品，時(shí)間套利是指同時(shí)買賣在不同時(shí)點(diǎn)交割的同種資產(chǎn)，工具套利是利用同一標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨及各種衍生證券的價(jià)格差異來(lái)賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，風(fēng)險(xiǎn)套利是指利用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)上的差異來(lái)賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，稅收套利是指利用不同投資主體、不同證券、不同收入來(lái)源在稅收待遇上存在的差異所進(jìn)行的套利交易。

 

78下列關(guān)于套利機(jī)會(huì)的說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）。

A．套利的機(jī)會(huì)主要存在于資產(chǎn)定價(jià)的錯(cuò)誤

B．套利的機(jī)會(huì)主要存在于資產(chǎn)價(jià)格聯(lián)系的失常

C．套利的機(jī)會(huì)主要存在于市場(chǎng)缺乏有效性的其他機(jī)會(huì)

D．套利的機(jī)會(huì)主要存在于資產(chǎn)的正確定價(jià)

【答案】D查看答案

【解析】套利是利用資產(chǎn)定價(jià)的錯(cuò)誤、價(jià)格聯(lián)系的失常，以及市場(chǎng)缺乏有效性的其他機(jī)會(huì)，通過(guò)買進(jìn)價(jià)格被低估的資產(chǎn)，同時(shí)賣出價(jià)格被高估的資產(chǎn)來(lái)獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的交易策略。

 

79從理論上，套利者的現(xiàn)金流會(huì)出現(xiàn)的情況是（）。

A．套利時(shí)現(xiàn)金流為零，未來(lái)為正

B．套利時(shí)現(xiàn)金流為零，未來(lái)為負(fù)

C．套利時(shí)現(xiàn)金流為負(fù)，未來(lái)為負(fù)

D．套利時(shí)現(xiàn)金流為負(fù)，未來(lái)為零

【答案】A查看答案

【解析】當(dāng)市場(chǎng)的價(jià)格差異足以使投資者構(gòu)造一個(gè)能產(chǎn)生安全利潤(rùn)的零投資證券組合時(shí)，套利機(jī)會(huì)就出現(xiàn)了，即投資者是不需要支出且最終能獲得收益。

 

80套利定價(jià)模型（APT），是______于20世紀(jì)70年代建立的，是描述______但又有別于CAPM的均衡模型。（）

A．巴菲特；套利的成本

B．艾略特；在一定價(jià)格水平下如何套利

C．羅斯；資產(chǎn)的合理定價(jià)

D．馬柯威茨；利用價(jià)格的不均衡進(jìn)行套利

【答案】C查看答案

【解析】美國(guó)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅斯于1976年首先提出套利定價(jià)理論（APT）。它的建立假設(shè)比資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）更少且更合理，而其導(dǎo)出的均衡模型與資本資產(chǎn)定價(jià)模型有很多相似之處，同時(shí)又是有區(qū)別的，比如CAPM假定了投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，而APT并沒(méi)有對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好做出假定。

 

81套利定價(jià)理論（APT）認(rèn)為（）。

A．只要任何一個(gè)投資者不能通過(guò)套利獲得收益，那么期望收益率一定與風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系

B．投資者應(yīng)該通過(guò)同時(shí)購(gòu)買多種證券而不是一種證券進(jìn)行分散化投資

C．非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)隨機(jī)事件，通過(guò)充分的分散化投資，這種非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相互抵消，使證券組合只具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

D．承擔(dān)了一份風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)有相應(yīng)的收益作為補(bǔ)償，風(fēng)險(xiǎn)越大收益越高，風(fēng)險(xiǎn)越小收益越低

【答案】A查看答案

【解析】套利定價(jià)理論的基本思路是套利行為使兩種具有相同風(fēng)險(xiǎn)和收益率水平的證券的價(jià)格趨同，認(rèn)為只要任何一個(gè)投資者不能通過(guò)套利獲得收益，那么期望收益率一定與風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系。

 

82套利定價(jià)模型（APT）與資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）相比，其特點(diǎn)在于（）。

A．投資者可以以相同的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行無(wú)限制的借貸

B．與CAPM一樣，APT假設(shè)投資者具有單一的投資期

C．資本資產(chǎn)定價(jià)模型只能告訴投資者市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，卻無(wú)法告訴投資者市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自何處，而APT明確指出了影響資產(chǎn)收益率的因素有哪些

D．APT建立在“一價(jià)定律”的基礎(chǔ)上

【答案】D查看答案

【解析】A項(xiàng)描述的是CAPM模型的假設(shè)條件之一。B項(xiàng)，CAPM和APT的假設(shè)條件均不涉及單一的投資期。C項(xiàng)，CAPM只能告訴投資者風(fēng)險(xiǎn)的大小，但無(wú)法告訴投資者風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自何處，而在套利定價(jià)理論中，證券的風(fēng)險(xiǎn)由多個(gè)因素共同解釋。運(yùn)用APT模型時(shí)，需要確定收益率的影響因素，但是確定方法并不統(tǒng)一，如切恩、羅爾和羅斯推薦了4個(gè)經(jīng)濟(jì)要素，而索倫森使用7個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)要素。D項(xiàng)，套利定價(jià)理論的基本思路是套利行為使兩種具有相同風(fēng)險(xiǎn)和收益率水平的證券的價(jià)格趨同，即“一價(jià)定律”，因此APT建立在“一價(jià)定律”的基礎(chǔ)上。

 

83（）認(rèn)為，只要任何一個(gè)投資者不能通過(guò)套利獲得收益，那么期望收益率一定與風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系。

A．單因素模型

B．多因素模型

C．資本資產(chǎn)定價(jià)模型

D．套利定價(jià)理論

【答案】D查看答案

【解析】套利定價(jià)理論的基本思路是套利行為使兩種具有相同風(fēng)險(xiǎn)和收益率水平的證券的價(jià)格趨同，認(rèn)為只要任何一個(gè)投資者不能通過(guò)套利獲得收益，那么期望收益率一定與風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系。

 

84資產(chǎn)套利定價(jià)模型的目標(biāo)是尋找（）的證券。

A．高收益

B．低風(fēng)險(xiǎn)

C．價(jià)格被低估

D．價(jià)格被高估

【答案】C查看答案

【解析】套利是指利用一個(gè)或多個(gè)市場(chǎng)上存在的價(jià)格差異，在不冒任何風(fēng)險(xiǎn)或冒較小風(fēng)險(xiǎn)的情況下賺取大于零的收益的行為。最具代表性的是以較高的價(jià)格出售證券同時(shí)以較低的價(jià)格購(gòu)入相同的證券（或功能上等價(jià)的證券），因此要尋找價(jià)格被低估的證券。

 

85套利定價(jià)理論認(rèn)為，套利行為是現(xiàn)代有效市場(chǎng)形成的一個(gè)決定因素。根據(jù)套利定價(jià)理論，如果（），市場(chǎng)上就會(huì)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)。

A．市場(chǎng)無(wú)效

B．市場(chǎng)有效

C．市場(chǎng)未達(dá)到均衡狀態(tài)

D．市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到均衡狀態(tài)

【答案】C查看答案

【解析】套利定價(jià)理論認(rèn)為，如果市場(chǎng)未達(dá)到均衡狀態(tài)的話，市場(chǎng)上就會(huì)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)。由于理性投資者都具有厭惡風(fēng)險(xiǎn)和追求收益最大化的行為特征，因此投資者一旦發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)存在，便會(huì)設(shè)法利用它。隨著套利者的買進(jìn)賣出，有價(jià)證券的供求狀況隨之改變，套利空間逐漸減少直至消失，有價(jià)證券的均衡價(jià)格得以實(shí)現(xiàn)。

 

86在證券投資理論的框架中，一旦均衡價(jià)格關(guān)系被破壞，投資者會(huì)盡可能大地占領(lǐng)市場(chǎng)份額，此情形是（）的實(shí)例。

A．優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)

B．均方差有效率邊界

C．無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利

D．資本資產(chǎn)定價(jià)模型

【答案】C查看答案

【解析】只有當(dāng)錯(cuò)誤定價(jià)存在套利機(jī)會(huì)時(shí)，投資者才會(huì)持有盡可能大的頭寸；否則，風(fēng)險(xiǎn)和分散化的考慮會(huì)限制投資者持有錯(cuò)誤定價(jià)證券的頭寸。

 

87A公司有兩個(gè)投資項(xiàng)目，其投資收益如表1-8所示，兩個(gè)項(xiàng)目的期限相同，則項(xiàng)目到期時(shí)該投資組合的預(yù)期投資收益為（）萬(wàn)元。

表1-8投資收益表

A．35

B．38.2

C．41.5

D．42

【答案】B查看答案

【解析】該投資組合的預(yù)期投資收益＝100×（12%×40%＋14%×60%）＋200×（10%×50%＋15%×50%）＝13.2＋25＝38.2（萬(wàn)元）。

 

88Markowitz模型可被應(yīng)用于（）。

A．價(jià)值評(píng)估

B．資源配置

C．確定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

D．計(jì)算個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)

【答案】B查看答案

【解析】當(dāng)今在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，多因素模型已被廣泛應(yīng)用在證券組合中普通股之間的投資分配上。而最初的、更一般的馬柯威茨模型則被廣泛應(yīng)用于不同類型證券之間的投資分配上，如債券、股票、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)等。

 

89在證券投資組合理論的各種模型中，反映證券組合期望收益水平和一個(gè)或多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素之間均衡關(guān)系的模型是（）。

A．單因素模型

B．特征線性模型

C．多因素模型

D．資本資產(chǎn)定價(jià)模型

【答案】C查看答案

【解析】單因素模型假定影響股票收益的風(fēng)險(xiǎn)因素只有一個(gè)，不足以表述證券市場(chǎng)與現(xiàn)實(shí)世界的復(fù)雜聯(lián)系，而多因素模型考慮證券所面對(duì)的多方面的風(fēng)險(xiǎn)。

 

90根據(jù)套利定價(jià)理論，決定股票價(jià)格的重要因素不包括（）。

A．通貨膨脹率

B．資金流動(dòng)性

C．風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率和利率

D．重要商業(yè)信息的揭露

【答案】B查看答案

【解析】根據(jù)套利定價(jià)理論，通貨膨脹率、風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率和利率、重要商業(yè)信息的揭露均會(huì)影響股票的收益率，進(jìn)而影響股票的價(jià)格。但資金的流動(dòng)性和股票價(jià)格無(wú)關(guān)。

 

91考慮單因素APT模型，資產(chǎn)組合Ⅰ的貝塔值為1.0，期望收益率為16%。資產(chǎn)組合Ⅱ的貝塔值為0.8，期望收益率為12%。假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%。如果進(jìn)行套利，那么投資者將持有空頭頭寸和多頭頭寸分別為（）。

A．Ⅰ、Ⅰ

B．Ⅰ、Ⅱ

C．Ⅱ、Ⅰ

D．Ⅱ、Ⅱ

【答案】C查看答案

【解析】根據(jù)套利定價(jià)模型（APT）可知，資產(chǎn)組合Ⅱ被高估，可以通過(guò)賣空組合Ⅱ，用所獲取的資金構(gòu)建一個(gè)相同風(fēng)險(xiǎn)而有較高收益的組合Ⅲ。Ⅲ由80%的資產(chǎn)組合Ⅰ和20%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成，則Ⅲ的貝塔值也為0.8，期望收益為14%，可以獲取套利利潤(rùn)2%。

 

92考慮單因素APT模型，股票A和股票B的期望收益率分別為15%和18%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，股票B的貝塔值為1.0。如果不存在套利機(jī)會(huì)，那么股票A的貝塔值為（）。

A．0.75

B．1.00

C．1.30

D．1.69

【答案】A查看答案

【解析】根據(jù)套利定價(jià)模型（APT），18%＝6%＋1.0F，可得：F＝12%。如果不存在套利機(jī)會(huì)，則15%＝6%＋βAF，可得：βA＝0.75。

 

93考慮單因素APT模型，因素組合的收益率標(biāo)準(zhǔn)差為16%，一個(gè)充分分散風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差為18%。那么這個(gè)資產(chǎn)組合的貝塔值約為（）。

A．0.80

B．1.13

C．1.25

D．1.56

【答案】B查看答案

【解析】根據(jù)（16%）2×β2＝（18%）2，解得：β＝1.125≈1.13。

 

94假定市場(chǎng)可以用工業(yè)生產(chǎn)（I）、利率（R）、消費(fèi)者信心（C）三種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)行描述。已知工業(yè)生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%，利率的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為2%，消費(fèi)者信心的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4%，假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，某股票的收益率可以由方程r＝15%＋1.0I＋0.5R＋0.75C＋e確定，那么該股票的均衡收益率為______，價(jià)格被______。（）

A．25%；高估

B．25%；低估

C．16%；高估

D．16%；低估

【答案】C查看答案

【解析】根據(jù)套利定價(jià)模型（APT），均衡收益率＝6%＋1.0×6%＋0.5×2%＋0.75×4%＝16%，該股票實(shí)際的預(yù)期收益率為15%（基于所有因素預(yù)期到的變動(dòng)都為0），由于風(fēng)險(xiǎn)要求的收益率大于實(shí)際預(yù)期收益率，所以定價(jià)過(guò)高。

 

95關(guān)于多因素模型的公式，下列各項(xiàng)錯(cuò)誤的是（）。

A．多因素APT模型的一般形式為：Ri＝λ0＋βi1σi1＋βi2σi2＋……＋βitσit＋ei

B．風(fēng)險(xiǎn)Var（R）為：Var（Ri）＝βi1Var（σi1）＋βi2Var（σi2）＋……＋βitVar（σit）

C．風(fēng)險(xiǎn)Var（R）為：Var（Ri）＝βi12Var（σi1）＋βi22Var（σi2）＋……＋βit2Var（σit）

D．證券的預(yù)期回報(bào)率為：E（Ri）＝λ0＋βi1E（σi1）＋βi2E（σi2）＋……＋βitE（σit）

【答案】B查看答案

【解析】在多因素模型理論下由無(wú)套利假設(shè)推導(dǎo)出的期望收益與β之間的關(guān)系為E（Ri）＝Rf＋βi1[E（f1）－Rf]＋βi1[E（f2）－Rf]＋……＋βiN[E（fN）－Rf]，其中f為因素組合的收益率，對(duì)該式求方差后即為風(fēng)險(xiǎn)Var（R），選項(xiàng)C正確，B錯(cuò)誤。

 

根據(jù)下面材料，回答96～97題：

考慮一種特定股票收益的多因素證券收益模型，如表1-9所示。

表1-9多因素證券收益模型

 

96目前，國(guó)庫(kù)券可提供6%的收益率。如果市場(chǎng)認(rèn)為該股票是公平定價(jià)的，則該股票的期望收益率為（）。

A．17.3%

B．18.1%

C．18.9%

D．19.2%

【答案】B查看答案

【解析】股票的期望收益率為：E（r）＝6%＋1.2×6%＋0.5×8%＋0.3×3%＝18.1%。

 

97有效市場(chǎng)根據(jù)股票價(jià)格對(duì)相關(guān)信息反映的范圍不同，可分為三種類型，下列（）不屬于這種分類。

A．弱有效市場(chǎng)

B．半弱有效市場(chǎng)

C．半強(qiáng)有效市場(chǎng)

D．強(qiáng)有效市場(chǎng)

【答案】B查看答案

【解析】哈里·羅伯特根據(jù)股票價(jià)格對(duì)相關(guān)信息做出反應(yīng)的范圍不同，將市場(chǎng)效率分為三類：弱有效市場(chǎng)、半強(qiáng)有效市場(chǎng)和強(qiáng)有效市場(chǎng)。后來(lái)，尤金·法瑪又對(duì)這三種效率市場(chǎng)做了闡述。

 

98投資分散化加強(qiáng)時(shí)，資產(chǎn)組合的方差會(huì)接近于（）。

A．0

B．1

C．市場(chǎng)組合的方差

D．無(wú)窮大

【答案】C查看答案

【解析】如果一個(gè)投資組合是充分分散的，那它的公司特有風(fēng)險(xiǎn)或非因素（系統(tǒng)）風(fēng)險(xiǎn)將可以被分散掉，保留下來(lái)的只有因素（系統(tǒng)）風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)組合的方差也就越接近于市場(chǎng)組合的方差。

 

99根據(jù)套利定價(jià)理論，買入一個(gè)套利組合的方式之一是（）。

A．賣出該套利組合中投資比重為負(fù)值的成員證券，并用所得資金購(gòu)買其他成員證券

B．賣出該套利組合中投資比重為正值的成員證券，并用所得資金購(gòu)買其他成員證券

C．追加投資的資金，50%用于購(gòu)買該套利組合中投資比重為正值的成員證券

D．從銀行借入一筆資金用于購(gòu)買該套利組合中投資比重為正值的成員證券

【答案】A查看答案

【解析】套利投資組合滿足以下3個(gè)條件：①不需要追加額外投資。②投資組合的因素風(fēng)險(xiǎn)（或者說(shuō)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）為0。③投資組合的收益不等于0。

 

根據(jù)下面材料，回答100～102題：

王強(qiáng)打算投資由3種股票組成的套利證券組合，三種股票的相關(guān)信息如表1-10所示。

表1-10套利證券組合的相關(guān)信息

 

100根據(jù)套利組合“不需要投資者增加任何投資”的條件，①的值為（）。

A．－0.15

B．0.05

C．0.15

D．0.25

【答案】C查看答案

【解析】根據(jù)“不需要投資者增加任何投資”的條件，可知－0.07＋①－0.08＝0，進(jìn)而求得股票Ⅱ的權(quán)重①的值為0.15。

 

101根據(jù)套利組合的“套利證券組合的因子1的敏感程度為零”的條件，②的值為（）。

A．1.2

B．2.2

C．3.2

D．4.2

【答案】D查看答案

【解析】根據(jù)套利組合的“套利證券組合的因子1的敏感程度為零”的條件，可知5.0×（－0.07）＋②×0.15＋3.5×（－0.08）＝0，進(jìn)而求得股票Ⅱ的因素靈敏度②的值為4.2。

 

102假定王強(qiáng)持有的這三種股票組成的套利證券組合的市值為300萬(wàn)元，則此項(xiàng)投資的收益為（）萬(wàn)元。

A．－1.29

B．0

C．0.96

D．1.29

【答案】D查看答案

【解析】套利操作如下：①出售股票A：－0.07×23%×300＝－4.83（萬(wàn)元）；②出售股票C：－0.08×12%×300＝－2.88（萬(wàn)元）；③購(gòu)買股票B：0.15×20%×300＝9（萬(wàn)元）；④投資的凈收益：－4.83－2.88＋9＝1.29（萬(wàn)元）。

 

103假設(shè)證券的收益率由一個(gè)單因素模型生成。陳先生擁有一個(gè)組合具有的特征如表1-11所示。

表1-11一個(gè)單因素組合相關(guān)信息

根據(jù)上述特征，陳先生發(fā)現(xiàn)能夠用證券A、B、C構(gòu)造套利組合，于是決定通過(guò)“增加原有組合中證券A的持有比例、并相應(yīng)減少原有組合中證券B和C的持有比例”的方法來(lái)進(jìn)行套利。假定陳先生將原有組合中證券A的持有比例增加0.2，在調(diào)整后陳先生的投資組合達(dá)到套利目的的方式有（）。

Ⅰ．B的比例降為0.3

Ⅱ．C的比例降為0.3

Ⅲ．B的比例升為0.5

Ⅳ．C的比例降為0.1

A．Ⅰ、Ⅱ

B．Ⅰ、Ⅳ

C．Ⅱ、Ⅲ

D．Ⅲ、Ⅳ

【答案】A查看答案

【解析】根據(jù)題意，假設(shè)在套利組合中證券A、B、C的投資比重分別為0.2、x、y。

根據(jù)套利組合的條件建立方程組：

求得：x＝y(tǒng)＝－0.1。對(duì)原有組合進(jìn)行調(diào)整：將A的持有比例提高到0.4；將B和C的持有比例都減少為0.3。

 

104下列關(guān)于套利組合的說(shuō)法正確的有（）。

Ⅰ．套利組合產(chǎn)生無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益

Ⅱ．套利組合是一個(gè)零投資組合

Ⅲ．套利組合是零因素風(fēng)險(xiǎn)組合

Ⅳ．套利組合產(chǎn)生正收益率

Ⅴ．套利組合是一種資產(chǎn)組合構(gòu)造常用的方法

A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

B．Ⅱ、Ⅲ

C．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

D．Ⅲ、Ⅳ

【答案】C查看答案

【解析】套利組合，是指滿足下述三個(gè)條件的證券組合：①該組合中各種證券的權(quán)數(shù)滿足X1＋X2＋…＋XN＝0；②該組合因素靈敏系數(shù)為零，即X1b1＋X2b2＋…＋XNbN＝0。其中，bi表示證券i的因素靈敏度系數(shù)；③該組合具有正的期望收益率，即X1E（r1）＋X2E（r2）＋…＋XNE（rN）＞0。其中，E（ri）表示證券i的期望收益率。

 

根據(jù)下面材料，回答105～108題：

趙剛持有的證券組合由證券Ⅰ和證券Ⅱ組成，具體信息如表1-12所示。假定因素的標(biāo)準(zhǔn)差是20%。

表1-12證券組合相關(guān)信息

 

105證券組合的非因素風(fēng)險(xiǎn)為（）。

A．0.0064

B．0.064

C．0.322

D．0.644

【答案】A查看答案

【解析】根據(jù)非因素風(fēng)險(xiǎn)公式：

。

 

106Ⅰ、Ⅱ證券組合的因素風(fēng)險(xiǎn)為（）。

A．0.07

B．0.15

C．0.17

D．0.27

【答案】C查看答案

【解析】根據(jù)因素風(fēng)險(xiǎn)公式：Var（Ri）＝βi12Var（σ1i）＋βi22Var（σ2i）＝（0.5×20%）2＋（2×20%）2＝0.17。

 

107投資組合的所有風(fēng)險(xiǎn)為（）。

A．0.0276

B．0.1245

C．0.1528

D．0.1764

【答案】D查看答案

【解析】投資組合的所有風(fēng)險(xiǎn)＝因素風(fēng)險(xiǎn)＋非因素風(fēng)險(xiǎn)＝0.17＋0.0064＝0.1764。

 

108考慮有兩個(gè)因素的多因素APT模型，股票A的期望收益率為16.4%，對(duì)因素1的貝塔值為1.4，對(duì)因素2的貝塔值為0.8，因素1的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為3%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%。如果不存在套利機(jī)會(huì)，因素2的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為（）。

A．2%

B．3%

C．4%

D．7.75%

【答案】D查看答案

【解析】根據(jù)套利定價(jià)模型（APT），設(shè)因素2的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為X，則16.4%＝6%＋1.4×3%＋0.8X?？傻茫篨＝7.75%。

 

109下列關(guān)于套利定價(jià)理論的說(shuō)法正確的是（）。

A．與傳統(tǒng)資本資產(chǎn)定價(jià)模型完全相同

B．研究的是非市場(chǎng)均衡下的資產(chǎn)定價(jià)問(wèn)題

C．借用了多因素模型

D．專門研究組合投資的資金配置問(wèn)題

【答案】D查看答案

【解析】選項(xiàng)A，資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）和套利定價(jià)模型（APT）的區(qū)別體現(xiàn)在：①前者只能告訴投資者風(fēng)險(xiǎn)的大小，但無(wú)法告訴投資者風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自何處。而后者模型中證券的風(fēng)險(xiǎn)由多個(gè)因素共同解釋。②前者假定了投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，而后者并沒(méi)有對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好做出假定。選項(xiàng)B，APT是描述資產(chǎn)的合理定價(jià)的均衡模型，研究的是市場(chǎng)均衡下的資產(chǎn)定價(jià)問(wèn)題。選項(xiàng)C，APT以多因素模型為基礎(chǔ)，表示證券的風(fēng)險(xiǎn)由多個(gè)因素共同解釋，而非借用多因素模型。

 

110與資本資產(chǎn)定價(jià)模型相比，套利定價(jià)模型的假定不包括（）。

Ⅰ．投資者以期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)選擇投資組合

Ⅱ．投資者可以以相同的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行無(wú)限制的借貸

Ⅲ．投資者具有單一投資期

Ⅳ．資本市場(chǎng)是完美的

Ⅴ．投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，投資者會(huì)追求效用的最大化

A．Ⅰ、Ⅱ

B．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

C．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】B查看答案

【解析】與資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）相比，建立套利定價(jià)理論的假設(shè)條件較少，可概括為：①投資者是追求收益的，同時(shí)也是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的；②所有證券的收益都受到一個(gè)共同因素F的影響；③投資者能夠發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上是否存在套利機(jī)會(huì)，并利用該機(jī)會(huì)進(jìn)行套利。

 

111關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）和套利定價(jià)模型（APT）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的定義，下列說(shuō)法正確的有（）。

Ⅰ．資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的定義是具體的

Ⅱ．資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的定義是抽象的

Ⅲ．套利定價(jià)模型（APT）的定義是具體的

Ⅳ．套利定價(jià)模型（APT）的定義是抽象的

A．Ⅰ、Ⅲ

B．Ⅰ、Ⅳ

C．Ⅱ、Ⅲ

D．Ⅱ、Ⅳ

【答案】A查看答案

【解析】資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）用資產(chǎn)未來(lái)收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)；套利定價(jià)模型（APT）用貝塔值來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)。兩者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義均是具體的。

 

112與CAPM不同，APT（）。

A．要求市場(chǎng)必須是均衡的

B．運(yùn)用基于微觀變量的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

C．規(guī)定了決定預(yù)期收益率的因素?cái)?shù)量并指出這些變量

D．并不要求對(duì)市場(chǎng)組合進(jìn)行嚴(yán)格的假定

【答案】D查看答案

【解析】APT即套利定價(jià)模型，是從另一個(gè)角度探討風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)問(wèn)題。與夏普的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）模型不一樣，APT假設(shè)的條件較少，并不要求對(duì)市場(chǎng)組合進(jìn)行嚴(yán)格的假定。

 

113資本資產(chǎn)套利定價(jià)模型中的假設(shè)條件比資本資產(chǎn)定價(jià)模型中的假設(shè)條件（）。

A．多

B．少

C．相同

D．不可比

【答案】B查看答案

【解析】資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）模型假定了投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，即投資者屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，而套利定價(jià)模型（APT）模型并沒(méi)有對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好做出假定，因此套利定價(jià)理論的適用性更強(qiáng)。

 

114套利定價(jià)模型是一個(gè)描述為什么不同證券具有不同的期望收益的均衡模型。套利定價(jià)理論不同于單因素CAPM模型，是因?yàn)樘桌▋r(jià)理論（）。

A．更注重市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

B．減小了分散化的重要性

C．承認(rèn)多種非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素

D．承認(rèn)多種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素

【答案】D查看答案

【解析】資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）和套利定價(jià)模型（APT）的區(qū)別包括：①前者證券的風(fēng)險(xiǎn)用該證券相對(duì)于市場(chǎng)組合的β值來(lái)解釋，它只能告訴投資者風(fēng)險(xiǎn)的大小，但無(wú)法告訴投資者風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自何處。而后者證券的風(fēng)險(xiǎn)由多個(gè)因素共同解釋，如經(jīng)濟(jì)周期、利率或通脹等會(huì)影響所有資產(chǎn)，是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素。②前者假定了投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，即投資者屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，而后者并沒(méi)有對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好做出假定，因此套利定價(jià)理論的適用性增強(qiáng)了。

 

115關(guān)于APT（套利定價(jià)理論）和CAPM（資本資產(chǎn)定價(jià)理論）的比較，下列說(shuō)法正確的是（）。

Ⅰ．套利定價(jià)理論增大了理論的適用性

Ⅱ．在套利定價(jià)理論中，證券的風(fēng)險(xiǎn)由多個(gè)因素共同來(lái)解釋

Ⅲ．套利定價(jià)理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型都假定了投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的類型

Ⅳ．在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，證券的風(fēng)險(xiǎn)用該證券相對(duì)于市場(chǎng)組合的β系數(shù)來(lái)解釋。它只能解釋風(fēng)險(xiǎn)的大小，但無(wú)法解釋風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源

A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

B．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

C．Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】C查看答案

【解析】Ⅲ項(xiàng)，資本資產(chǎn)定價(jià)模型假定了投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的類型，即假定了投資者為風(fēng)險(xiǎn)回避者；而套利定價(jià)理論并沒(méi)有對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好做出規(guī)定，因此套利定價(jià)理論的適用性增大了。

 

116套利定價(jià)模型同資本資產(chǎn)定價(jià)模型在資產(chǎn)組合管理中應(yīng)用的范圍差不多，只是具體的決策依據(jù)和思路依模型的不同而有差異。但套利定價(jià)理論比簡(jiǎn)單的CAPM模型