人民大學(xué)-國(guó)際金融市場(chǎng)問題

一、對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的認(rèn)識(shí) 通常認(rèn)為，國(guó)際金融市場(chǎng)是居民與非居民之間、非居民與非居民之間進(jìn)行金融產(chǎn)品交易的場(chǎng)所國(guó)際金融市場(chǎng)：交易方式DomesticlendersorinvestorsForeignlendersorinvestorsDomesticborrowersorusersForeignborrowersusersACBD國(guó)際金融市場(chǎng)：交易方式A：國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，本國(guó)居民之間進(jìn)行金融交易的市場(chǎng)，受本國(guó)監(jiān)管B、C、D：國(guó)際金融市場(chǎng)，本國(guó)居民與外國(guó)居民之間、外國(guó)居民與外國(guó)居民之間進(jìn)行金融交易的市場(chǎng)，跨國(guó)或國(guó)際性監(jiān)管D：又稱離岸市場(chǎng)，offshoremarket國(guó)際金融市場(chǎng)：劃分依據(jù)一般從地理、技術(shù)和管轄權(quán)3個(gè)方面來(lái)衡量：能夠同時(shí)提供上述B、C、D交易的空間、網(wǎng)絡(luò)、場(chǎng)所或者城市，通常是國(guó)際性的資金集散地。地理因素決定如：London、NewYork、Tokyo、HongKong、Frankfurt、Zurich、etc技術(shù)因素決定如：Reuters、Telerate、Blomgberg等專用交易系統(tǒng)以及利用Internet進(jìn)行的各種交易系統(tǒng)管轄權(quán)因素決定如：美國(guó)的IBF國(guó)際金融市場(chǎng)：功能作用便利國(guó)際資金的運(yùn)用、調(diào)度和國(guó)際債務(wù)的結(jié)算，為擴(kuò)大國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資創(chuàng)造了條件，有利于在全球范圍內(nèi)配置資源和風(fēng)險(xiǎn)為國(guó)際間的資金融通提供渠道，使資金使用者能夠方便地獲得所需資金對(duì)調(diào)節(jié)國(guó)際收支起著重要作用國(guó)際金融市場(chǎng)分類：交易與產(chǎn)品國(guó)際金融市場(chǎng)分類：現(xiàn)金類產(chǎn)品CashInstruments:

(1)外匯市場(chǎng)

(2)國(guó)際貨幣市場(chǎng)

(3)國(guó)際資本市場(chǎng)

(4)黃金市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)分類：衍生產(chǎn)品

Derivatives遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)掉期交易市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期權(quán)市場(chǎng)互換市場(chǎng)各種組合產(chǎn)品市場(chǎng)OverviewofWorldwideFinancialMarketGrowthofTradeandForeignExchangeTransactionsForeignExchangeTurnover($Trillion,annual)WorldExportsofGoods($Trillion,annual)Ratio197917.51.512:1198675.02.038:11989190.03.161:11992252.04.754:11995297.55.060:11998372.55.469:12001300.06.645:12004367.27.052:5Issueofinternationalsecurities

(inBillionsofUS$)InternationalDerivative

(inBillionsofUS$)CapitalFlowstoEmergingEconomiesTotalWorldwideDerivativeVolume(2001)TotalWorldwideDerivativeVolume

byAssetClass(2001)OptionVolumebyAssetClass(1973–2001)TotalWorldwideOptionsVolume

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byVolume(2001)二、國(guó)際金融市場(chǎng)研究的主要問題金融產(chǎn)品價(jià)格的決定因素各金融市場(chǎng)價(jià)格之間的關(guān)系一定時(shí)期影響金融產(chǎn)品價(jià)格變化的因素市場(chǎng)的效率問題國(guó)際金融市場(chǎng)的政策和管理問題國(guó)際金融市場(chǎng)的主要價(jià)格是匯率，因此，對(duì)匯率問題的研究成為國(guó)際金融市場(chǎng)價(jià)格研究的一個(gè)重要方面ExchangeratetheoryIt’sdeterminationandbehavior匯率的決定與變動(dòng)金本位的情況金本位制度的特點(diǎn)：黃金充當(dāng)本位幣、黃金鑄幣具有法定的含金量、具有無(wú)限法償、金幣可以自由鑄造、自由流通、自由輸出入、輔幣與銀行券可以按票面價(jià)值自由兌換為黃金。時(shí)間：19世紀(jì)初——20世紀(jì)初匯率的決定因素：鑄幣平價(jià)（mintpar），即兩國(guó)貨幣所含黃金量之比匯率的變動(dòng)因素：（1）供求關(guān)系；（2）黃金輸送點(diǎn)；例子1929年1英鎊（金鑄幣）的法定含金量：7.32238克1美元（金鑄幣）的法定含金量：1.50463克英鎊1=7.32238/1.50463=$4.8665是英鎊兌美元匯率決定的基礎(chǔ)供求關(guān)系當(dāng)某種貨幣供不應(yīng)求時(shí)，匯率會(huì)上漲，超過鑄幣平價(jià)；當(dāng)某種貨幣供過于求時(shí)，匯率會(huì)下跌，低于鑄幣平價(jià)；黃金輸送點(diǎn)匯率波動(dòng)的界限用本幣購(gòu)買外幣支付國(guó)外債務(wù)與用黃金直接支付國(guó)外債務(wù)之間的分界點(diǎn)黃金輸送點(diǎn)=鑄幣平價(jià)

（運(yùn)費(fèi)+保險(xiǎn)費(fèi)+包裝費(fèi)+改鑄費(fèi)）一種貨幣的黃金輸入點(diǎn)=另一種貨幣的黃金輸出點(diǎn)例子從美國(guó)向英國(guó)直接輸出黃金并在英國(guó)該鑄成英鎊的費(fèi)用合計(jì)為黃金價(jià)值的6%如果直接用黃金支付英鎊債務(wù)，那么1英鎊債務(wù)的附加費(fèi)用為：4.86656%=$0.02921美元的黃金輸送點(diǎn)=$4.8665

$0.0292紙幣條件下的情況決定和影響匯率變化的主要因素物價(jià)水平國(guó)民收入貨幣供給財(cái)政收支國(guó)際收支外匯儲(chǔ)備通貨膨脹利率水平政府干預(yù)投機(jī)因素其他因素物價(jià)水平如果不考慮資本的跨國(guó)流動(dòng)，那么，兩國(guó)物價(jià)水平的高低是決定兩國(guó)貨幣匯率高低的最基本因素匯率與物價(jià)水平之間的的關(guān)系簡(jiǎn)單地可以用絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)來(lái)反映絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)(PPP)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)民收入增長(zhǎng)消費(fèi)增長(zhǎng)投資增長(zhǎng)本幣需求增長(zhǎng)貨幣供給保持不變本幣幣值相對(duì)上升外幣幣值保持不變本幣升值經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)導(dǎo)致國(guó)民收入增長(zhǎng)與匯率關(guān)系非經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)民收入增長(zhǎng)消費(fèi)增長(zhǎng)投資增長(zhǎng)本幣需求增長(zhǎng)國(guó)內(nèi)供給保持不變外匯需求增加本幣貶值進(jìn)口增加外匯支出增加非經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因素導(dǎo)致國(guó)民收入增長(zhǎng)與匯率關(guān)系貨幣供給減少本幣幣值上升其他條件保持不變本幣幣值相對(duì)上升外幣幣值保持不變本幣升值財(cái)政收支財(cái)政收支狀況直接影響到總需求財(cái)政出現(xiàn)赤字，意味著增加總需求其結(jié)果相當(dāng)于非經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因素引起的國(guó)民收入增加結(jié)果會(huì)導(dǎo)致本幣相對(duì)于外幣發(fā)生貶值反之則相反國(guó)際收支順差外匯收入大于外匯支出外匯供給大于外匯需求本幣升值對(duì)外清償能力提高干預(yù)市場(chǎng)能力增強(qiáng)潛在外匯供給增加外匯儲(chǔ)備增加本幣升值本幣信心增強(qiáng)本幣幣值下跌通貨膨脹本幣貶值外幣幣值保持不變通貨膨脹的直接影響本幣投資回報(bào)率低于外幣投資對(duì)外匯的需求增大本國(guó)資金向外國(guó)轉(zhuǎn)移本國(guó)通貨膨脹率超過外國(guó)本幣貶值通貨膨脹的間接影響通貨膨脹通貨膨脹率與匯率之間的關(guān)系可以簡(jiǎn)單地通過相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)反映出來(lái)相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)(RPPP)兩國(guó)預(yù)期通貨膨脹率之間的差異，決定了兩國(guó)貨幣匯率之間的匯率變化A國(guó)相對(duì)于B國(guó)的預(yù)期通貨膨脹率差異程度，等于B國(guó)貨幣相對(duì)于A國(guó)貨幣的貶值或升值幅度相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)注：對(duì)于A國(guó)為直接標(biāo)價(jià)法國(guó)外資本內(nèi)流外匯供給增加本國(guó)實(shí)際利率高于外國(guó)本幣升值利率水平與匯率利率水平與即期匯率利率與即期匯率之間的關(guān)系簡(jiǎn)單地可以由InternationalFisherEffect或無(wú)拋補(bǔ)利率平價(jià)(IRP)來(lái)反映國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)兩國(guó)名義利率之間的差異將導(dǎo)致兩國(guó)貨幣匯率的變化A國(guó)相對(duì)于B國(guó)的名義利差，等于B國(guó)貨幣相對(duì)于A國(guó)貨幣的貶值或升值幅度國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)注：相對(duì)于A國(guó)為直接標(biāo)價(jià)法利率水平與遠(yuǎn)期匯率利率與遠(yuǎn)期匯率之間的關(guān)系可以由拋補(bǔ)利率平價(jià)來(lái)反映(coveredinterestrateparity)拋補(bǔ)利率平價(jià)兩國(guó)短期名義利率之間的差異決定了兩國(guó)貨幣遠(yuǎn)期匯率的升貼水幅度否則，就會(huì)發(fā)生套利行為拋補(bǔ)利率平價(jià)注：相對(duì)于A國(guó)為直接標(biāo)價(jià)法投機(jī)活動(dòng)外匯市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)對(duì)匯率的影響是雙向的適當(dāng)?shù)耐稒C(jī)有助于活躍外匯市場(chǎng)，使匯率的變動(dòng)更接近于實(shí)際的均衡水平過度的投機(jī)則會(huì)加劇外匯市場(chǎng)的動(dòng)蕩，影響正常的交易投機(jī)對(duì)匯率的影響通常通過圖表等技術(shù)分析手段來(lái)進(jìn)行在不同時(shí)期不同的條件下，投機(jī)會(huì)使匯率朝不同的方向變化政府干預(yù)政府干預(yù)是指貨幣當(dāng)局直接或委托他人在外匯市場(chǎng)上買賣外匯試圖影響匯率走勢(shì)通常，貨幣當(dāng)局拋出外匯，購(gòu)入本幣，會(huì)導(dǎo)致外匯供給增加在其他條件不變時(shí)本幣相對(duì)于外幣升值反之則相反外幣供給增加央行拋出外幣購(gòu)入本幣本幣升值其他條件保持不變其他因素市場(chǎng)心理預(yù)期各種突發(fā)事件市場(chǎng)心理預(yù)期技術(shù)分析人員、交易人員、匯率專家對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)測(cè)會(huì)對(duì)市場(chǎng)參與者的心理和判斷產(chǎn)生重要影響當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期某種貨幣趨跌時(shí)，就會(huì)大量拋售該貨幣從而造成該貨幣事實(shí)上的貶值反之則相反國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)某一時(shí)期國(guó)際上的政治、經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)會(huì)影響投資者的投資意愿導(dǎo)致資金在有關(guān)國(guó)家之間的轉(zhuǎn)移影響有關(guān)國(guó)家貨幣的匯率各種突發(fā)事件政府的更替主要領(lǐng)導(dǎo)人的變換國(guó)內(nèi)政局的突然惡化外交沖突經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易沖突戰(zhàn)爭(zhēng)自然災(zāi)害SummaryofhowfactorscanaffectexchangerateInflationdifferentialExchangeratebetweentheforeigncurrencyanddomesticcurrencyIncomedifferentialGov’ttraderestrictionInterestratedifferentialDomesticdemandforforeignsecuritiesForeigndemandfordomesticsecuritiesCapitalflowrestrictionDomesticdemandforforeigngoodsForeigndemandfordomesticgoodsDomesticdem