ETF融資融券的應(yīng)用策略課件

ETF融資融券的應(yīng)用策略ETF融資融券的應(yīng)用策略主要內(nèi)容三、ETF綜合盈利模式二、ETF融資融券的新策略一、ETF基本情況主要內(nèi)容三、ETF綜合盈利模式二、ETF融資融券的新策略一、何謂ETF？ETF，全稱“交易型開放式基金”（Exchange-TradedFunds)ETF是開放式基金，一般是指數(shù)型的開放式基金ETF是交易型基金，包含兩種交易方式：一級市場的申購贖回方式二級市場的競價(jià)交易方式ETF實(shí)質(zhì)是指數(shù)股票，象買賣股票一樣買賣指數(shù)，實(shí)時(shí)的“指數(shù)化投資”何謂ETF？ETF，全稱“交易型開放式基金”（ExchangETF的特點(diǎn)+用實(shí)物申購贖回+份額在交易所交易+被動式管理+追蹤指數(shù)開放式基金ETF折溢價(jià)小跟蹤誤差小流動性好透明度高成本低分散投資交易靈便套利機(jī)制使得ETF的流動性與基礎(chǔ)市場的流動性相接套利活動抑制折溢價(jià)擴(kuò)大，將其控制在合理水平可連續(xù)買賣并享有股票市場各種靈活交易機(jī)制，且有多種套利模式基金資產(chǎn)相對穩(wěn)定，交投極少，管理費(fèi)用少，加之稅費(fèi)優(yōu)惠，ETF運(yùn)作與投資成本低，跟蹤誤差小。按指數(shù)構(gòu)成投資，且每日披露PCF，并實(shí)時(shí)計(jì)算IOPV按指數(shù)構(gòu)成投資，風(fēng)險(xiǎn)分散ETF的特點(diǎn)+用實(shí)物申購贖回+份額在交易所交易+被動式ETF的應(yīng)用間接T+0長期投資價(jià)差套利中期波段短期交易ETF的應(yīng)用對沖套利資產(chǎn)配置ETF的應(yīng)用長期投資價(jià)差套利中期波段短期交易ETF的應(yīng)用對沖ETF市場情況我國A股市場自2004年12月推出首只ETF以來，ETF市場發(fā)展迅速，成為指數(shù)化投資的主流產(chǎn)品，截至2011年11月A股市場已有37只ETF，凈值總規(guī)模達(dá)800多億元。大部分ETF的流動性比較充分，例如上證50ETF和深證100ETF過去一年的日均成交金額達(dá)5億元以上，上證180ETF、中小板ETF和上證商品ETF的日均成交金額在1億元以上。ETF市場情況我國A股市場自2004年12月推出首只ETF以ETF套利模式

瞬時(shí)套利（折溢價(jià)）事件型套利（個(gè)股事件）間接T+0交易（申贖機(jī)制）期現(xiàn)套利（ETF+股指期貨）—2010年市場中性策略（ETF+股指期貨）—2010年

ETF融資融券—2011年ETF套利模式瞬時(shí)套利（折溢價(jià)）主要內(nèi)容三、ETF綜合盈利模式二、ETF融資融券的新策略一、ETF基本情況主要內(nèi)容三、ETF綜合盈利模式二、ETF融資融券的新策略一、海外ETF融資融券ETF緊密跟蹤市場指數(shù)，與個(gè)股相比，具有波動相對較低、市場流動性好以及抗操縱性強(qiáng)等特征。在海外成熟市場，由于個(gè)股的價(jià)格走勢比較難判斷，不少有經(jīng)驗(yàn)的投資者轉(zhuǎn)向ETF融資融券交易。根據(jù)全球最大的資產(chǎn)管理公司——貝萊德“ETFLandscape”統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，美國在2003年到2007年短短4年時(shí)間內(nèi)，ETF融券賣空份額從2003年的8億份迅速增長到2007年的16億份左右。2008年市場大幅度下跌過程中，ETF賣空份額較2006年和2007年有大幅度上升。根據(jù)高盛“全球經(jīng)濟(jì)、商品和策略”研究團(tuán)隊(duì)最新發(fā)布的“美國對沖基金趨勢監(jiān)測”，截至2011年3月美國對沖基金共持有1002億美元的ETF空頭，占全部ETF頭寸的80%。相比之下，美國對沖基金持有3500億美元的股票空頭，僅占全部股票頭寸的28%，可見機(jī)構(gòu)投資者更傾向于ETF融券做空。海外ETF融資融券ETF緊密跟蹤市場指數(shù)，與個(gè)股相比，具有波我國ETF融資融券2011年11月25日，滬深交易所發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整融資融券標(biāo)的證券范圍的通知》，首次將符合條件的ETF納入融資融券標(biāo)的證券范圍，即上海證券市場的上證50ETF、上證180ETF、上證紅利ETF及上證180治理ETF，深圳證券市場的深證100ETF、中小板ETF及深成指ETF共7只ETF。根據(jù)滬深交易所的規(guī)定，融資融券標(biāo)的證券為ETF的，至少應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（一）上市交易超過三個(gè)月；（二）近三個(gè)月內(nèi)的日平均資產(chǎn)規(guī)模不低于20億元；（三）基金持有戶數(shù)不少于4000戶。我國ETF融資融券2011年11月25日，滬深交易所發(fā)布了《策略一：套期保值對于長線投資者而言：ETF融券交易提供了規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的途徑。如果預(yù)期市場即將下跌，投資者可以通過融券賣空ETF以對沖所持股票組合的市場波動，達(dá)到套期保值的效果?；谔妆２呗缘难苌呗裕涸谔灼诒Ｖ挡呗曰A(chǔ)上可構(gòu)造出更為復(fù)雜的投資策略，例如多空策略（Long/ShortStrategy）、市場中性策略（MarketNeutralStrategy）等。ETF與股指期貨的區(qū)別：股指期貨是多空策略的天然做空工具，但是我國A股市場目前只有滬深300股指期貨一個(gè)品種，投資者尚無法針對不同行業(yè)、主題、風(fēng)格等特定領(lǐng)域進(jìn)行做空。我國ETF市場已經(jīng)逐步形成不同市場、行業(yè)主題、大小盤風(fēng)格、價(jià)值成長風(fēng)格等特征明顯的產(chǎn)品系列，ETF能夠?qū)崿F(xiàn)更有針對性的套期保值策略。ETF融券做空不存在基差風(fēng)險(xiǎn)和展期風(fēng)險(xiǎn)，也不需要每日無負(fù)債結(jié)算，資金管理相對容易，更適用于普通投資者。策略一：套期保值對于長線投資者而言：ETF融券交易提供了規(guī)避策略二：期現(xiàn)套利ETF是實(shí)現(xiàn)“指數(shù)化投資”的載體，能夠精確跟蹤標(biāo)的指數(shù)的走勢，投資者可以利用ETF融券交易，實(shí)現(xiàn)股指期貨與現(xiàn)貨之間的反向套利交易，獲取低風(fēng)險(xiǎn)套利收益，同時(shí)也提高股指期貨的定價(jià)效率。在ETF融券交易推出之前，投資者只能從事滬深300股指期貨的正向期現(xiàn)套利，即“買入ETF組合復(fù)制滬深300現(xiàn)貨指數(shù)，同時(shí)賣空股指期貨合約”。ETF作為融券標(biāo)的證券之后，當(dāng)股指期貨價(jià)格低于套利空間下界時(shí)，投資者可以通過“買入股指期貨合約，同時(shí)融券賣空ETF組合”完成反向套利頭寸的建立。策略二：期現(xiàn)套利ETF是實(shí)現(xiàn)“指數(shù)化投資”的載體，能夠精確跟ETF融資融券推出后的市場中性策略套利相關(guān)事件套利策略2期現(xiàn)反向套利策略：融券賣現(xiàn)貨13統(tǒng)計(jì)規(guī)律驅(qū)動的配對交易策略5期權(quán)類產(chǎn)品的波動率交易策略6因子驅(qū)動的量化Alpha策略4期現(xiàn)正向套利策略：融資買現(xiàn)貨Alpha相關(guān)ETF市場中性策略ETF融資融券推出后的市場中性策略套利相關(guān)事件套利策略2期現(xiàn)量化或定性策略選出具備穩(wěn)定Alpha的股票組合。12尋找Alpha買入具備Alpha的組合，融券做空ETF。獲取Alpha3剝離Alpha達(dá)到策略要求的平倉條件，買入ETF并賣出股票組合實(shí)現(xiàn)盈利。ETF融券的Alpha策略量化或定性策略選出具備穩(wěn)定Alpha的股票組合。12尋找Al當(dāng)期貨合約價(jià)格低于期現(xiàn)套利下界，則出現(xiàn)反向期現(xiàn)套利的機(jī)會。12監(jiān)控基差套利者可以通過融券賣空ETF組合，同時(shí)買入股指期貨合約，完成套利頭寸的建立。平倉獲利3建立頭寸待基差收斂后，買回ETF還券，同時(shí)平倉期貨合約頭寸，實(shí)現(xiàn)盈利。ETF與股指期貨反向套利當(dāng)期貨合約價(jià)格低于期現(xiàn)套利下界，則出現(xiàn)反向期現(xiàn)套利的機(jī)會。1策略三：杠桿性趨勢投資風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者可以利用ETF融資融券從事杠桿性的趨勢投資。利用ETF融資進(jìn)行正向杠杠交易：例如某投資者看好ETF未來走勢，以1萬元現(xiàn)金購買1萬元ETF，并把這些ETF作為擔(dān)保物向券商融資1-2萬元再買入ETF，從而提高杠杠擴(kuò)大收益。與分級基金相比，ETF融資交易具備杠桿更高、折溢價(jià)穩(wěn)定的優(yōu)點(diǎn)，分級基金普遍為1.5至2倍杠桿，且杠桿每日變動?？梢岳肊TF融券進(jìn)行賣空交易：投資者如果看空市場，可以現(xiàn)金或債券等作為擔(dān)保物，融券賣出ETF以獲取賣空收益。我國A股市場波動幅度較大，如果趨勢投資策略運(yùn)用得當(dāng)，盈利效果會比較明顯。策略三：杠桿性趨勢投資風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者可以利用ETF融資策略四：日內(nèi)多空交易ETF融券交易使得投資者可以實(shí)現(xiàn)雙向指數(shù)T+0交易，豐富了短線交易策略。如果看空當(dāng)日的指數(shù)走勢，日內(nèi)可以現(xiàn)金、股票、債券等自有資產(chǎn)作為抵押物，向券商借入ETF并賣出，待指數(shù)下跌后當(dāng)日買券還券。從而實(shí)現(xiàn)T+0做空，如果條件允許，可以循環(huán)多次。如果看多當(dāng)日的指數(shù)走勢，可以買入ETF，并以昨日庫存的現(xiàn)金、股票、債券等自有資產(chǎn)作為抵押物，向券商借入ETF并賣出，待第二日將ETF直接還券。當(dāng)然，利用ETF融資融券交易做指數(shù)日內(nèi)交易的前提是建立在投資者對短線時(shí)機(jī)正確判斷的基礎(chǔ)上，如果指數(shù)走勢與融資融券交易的方向相反，投資者的虧損也將放大，投資者需做好風(fēng)險(xiǎn)管理。策略四：日內(nèi)多空交易ETF融券交易使得投資者可以實(shí)現(xiàn)雙向指數(shù)杠桿性趨勢交易1、對ETF價(jià)格走勢的正確判斷獲取盈利；2、借助融資融券杠桿，放大盈利；3、相對股指期貨而言，不存在基差風(fēng)險(xiǎn)，不需要每日結(jié)算，資金管理相對容易。杠桿性日內(nèi)交易1、利用ETF日內(nèi)波動特性獲取盈利；2、融券推出后，策略更加豐富靈活；3、ETF是做T+0的最佳標(biāo)的；ETF杠桿交易策略杠桿性趨勢交易1、對ETF價(jià)格走勢的正確判斷獲取盈利；杠桿性深100ETF價(jià)格歷史走勢案例分析2010年4月中旬，某投資者研究認(rèn)為宏觀政策調(diào)整將引致市場下跌，于是在4月19日，該投資者以3.9307元/份融券賣出10萬份深證100ETF，持有23天至5月11日以3.4023元/份買回還券，扣除融券成本（按9.86%計(jì)算）和手續(xù)費(fèi)（按0.3%計(jì)算）后，共獲利4.82萬元。盡管深證100ETF同期下跌了13.44%，該投資者卻通過融券做空ETF獲得了22.07%的收益。ETF杠桿交易策略：融券做空深100ETF價(jià)格歷史走勢案例分析2010年4月中旬，某投資深100ETF價(jià)格歷史走勢案例分析經(jīng)過前期一輪暴跌，市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得到釋放，該投資者認(rèn)為市場短期內(nèi)會反彈，于5月18日以3.2980元/份買入5萬份深證100ETF，并以這些ETF作為擔(dān)保物再融資買入9萬份深證100ETF，持有10天至5月28日以3.5170元/份將14萬份ETF全部賣出，扣除融資成本（按7.86%計(jì)算）和手續(xù)費(fèi)（按0.3%計(jì)算）后，共獲利2.72萬元，收益率為16.47%。該投資者通過融資做多ETF，相比深證100ETF同期的6.64%漲幅，收益放大了2.5倍。ETF杠桿交易策略：融資做多深100ETF價(jià)格歷史走勢案例分析經(jīng)過前期一輪暴跌，市場系統(tǒng)深100ETF價(jià)格日內(nèi)分時(shí)走勢案例分析2011年5月23日，某投資者認(rèn)為深證100ETF當(dāng)天會出現(xiàn)持續(xù)下跌，于是上午10:30以0.7830元/份融券賣出10萬份ETF，當(dāng)天下午14:30以0.7660元/份買回ETF還券，扣除融券成本和手續(xù)費(fèi)之后的收益率約為3.9%。當(dāng)然，利用ETF融資融券交易做波段操作或日內(nèi)做空，前提都是建立在投資者對時(shí)機(jī)正確判斷的基礎(chǔ)上，如果股價(jià)走勢與融資融券交易的方向相反，投資者的虧損也將放大，投資者需做好風(fēng)險(xiǎn)管理。ETF杠桿交易策略：T+0做空/做空深100ETF價(jià)格日內(nèi)分時(shí)走勢案例分析2011年5月23日，主要內(nèi)容三、ETF綜合盈利模式二、ETF融資融券的新策略一、ETF基本情況主要內(nèi)容三、ETF綜合盈利模式二、ETF融資融券的新策略一、ETF綜合盈利模式ETF融資融券：相比個(gè)股，ETF的工具屬性更強(qiáng)，客戶對ETF需求更為集中“杠桿”和“做空”的批發(fā)-零售機(jī)制豐富客戶盈利模式、增強(qiáng)客戶黏性利息收益（9-10%年化收益）券商自營/資管業(yè)務(wù)：套利收益Alpha收益趨勢交易、T+0交易ETF做市業(yè)務(wù)：做市商是ETF發(fā)展趨勢雙邊報(bào)價(jià)ETF發(fā)行業(yè)務(wù)：種子基金ETF綜合盈利模式ETF融資融券：ETF綜合盈利模式+股指期貨遠(yuǎn)月合約空頭=ETF