2022年標(biāo)普500指數(shù)研究報告

2022年標(biāo)普500指數(shù)研究報告第一章指數(shù)概況1.1指數(shù)基本情況標(biāo)普500指數(shù)【SPX.GI】由美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司創(chuàng)立，記錄了500家上市公司的股票指數(shù)。標(biāo)普500指數(shù)又名S&P500Index，全面全面覆蓋了紐約證券交易所、納斯達(dá)克交易所等美國上市的公司，由標(biāo)準(zhǔn)普爾公司維護(hù)。與僅收錄了30家上市公司的道瓊斯指數(shù)較之，標(biāo)普500所全面全面覆蓋的公司更多，因此分?jǐn)偟娘L(fēng)險相對較小，且能夠充分反映股市的整體變化，具有采樣范圍廣、精確度高、連續(xù)性不好等特點，常被用來當(dāng)做股指期貨合約標(biāo)的。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司成立于1860年，就是一家全球信息服務(wù)供應(yīng)商，該公司提供更多更多信用評級、單一制分析研究、投資咨詢等服務(wù)。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司同時為世界各地多于220000家證券及基金進(jìn)行信用評級，就是一個世界級的資訊品牌與權(quán)威的國際分析機(jī)構(gòu)。標(biāo)普公司官網(wǎng)說明，根據(jù)年度全球資產(chǎn)調(diào)查報告，截至2020年12月31日，追蹤該指數(shù)的資產(chǎn)價值多于13.5萬億美元，其中投資于該指數(shù)的資產(chǎn)占約5.4萬億美元。該指數(shù)成份股涵蓋了美國500家頂尖上市公司，占到至美國股市總市值約80%。標(biāo)普500指數(shù)作為股票指數(shù)，全面全面覆蓋的公司較多，采樣面最甚廣，因此也遭遇著影響因素多的問題。然而由于其分布面最甚廣，個股的影響相對較小，主要正視的風(fēng)險存以下幾個：(1)政治因素：通常而言，標(biāo)普500可以受到美國國內(nèi)和國際的雙重政治因素的影響。美國國內(nèi)的立法、議會選舉、重大新聞等事件都可能將將引致相同程度的影響，比如拜登在2021年1月7日證實當(dāng)選，1月20日誓詞離任，這兩天標(biāo)普500指數(shù)分別存1.48%和1.39%的上漲。在國際方面，戰(zhàn)爭、動亂、等因素也可以對整個股市引致系統(tǒng)性風(fēng)險。比如美國8月30日正式宣布正式宣布順利完成從阿富汗撤軍，當(dāng)日標(biāo)普500上漲0.43%。(2)經(jīng)濟(jì)因素：通常而言，一個國家的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)能通過股市側(cè)面突顯。當(dāng)國家的經(jīng)濟(jì)身心健康的時候，股市通?？梢哉w整體表現(xiàn)為上漲，而一個國家步入衰退時，其股市可以下跌，能夠較快地充分反映其經(jīng)濟(jì)情況。(3)利率因素：利率通常影響投資者的融資成本。當(dāng)利率較低時，投資者能夠以較低的利率籌錢得錢回來投資，因此可以對股市存正向影響。恰好相反，當(dāng)利率較低時，投資者借錢的成本升高，投資積極性增加。而通貨膨脹也可以影響利率，因此當(dāng)通貨膨脹較低時，投資者借錢的成本也可以升高，股市整體整體表現(xiàn)極差。除此之外，財政政策、匯率變動也可以對標(biāo)普500指數(shù)產(chǎn)生一定的影響。通常而言，由于標(biāo)普500的股票分布較廣，且能夠反映股票市場的整體狀況，具有夏普比率低的特點。通常作為馬科維茨現(xiàn)代投資理論中市場組合的替代，因此可以作為市場組合進(jìn)行分析。圖表1標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)基本信息資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind圖表2標(biāo)普500指數(shù)近十年走勢資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行iFinD1.2標(biāo)普500指數(shù)基本建設(shè)方法標(biāo)普500指數(shù)最初成份股囊括了425種工業(yè)股票、5種鐵路股票和60種公用事業(yè)股票。從1976年7月1日已經(jīng)已經(jīng)開始，其成份股換成400種工業(yè)股票、20種運輸業(yè)股票、40種公用事業(yè)股票和40種金融業(yè)股票。同時，隨著經(jīng)濟(jì)市場的變化，標(biāo)普500也可以隨著金融市場的變化不定期加倉換股。根據(jù)道瓊斯標(biāo)普指數(shù)文件，標(biāo)普500指數(shù)的基本建設(shè)方式存以下幾個方面：(1)指數(shù)范圍：標(biāo)普500指數(shù)的成份股在標(biāo)普全系列市場指數(shù)中挑選出，標(biāo)普全系列市場指數(shù)的挑選出方法為在每次季度再次調(diào)整時，在上一季度發(fā)生變化的證券存資格列為指數(shù)，但參考日期須為再次調(diào)整生效日期五周前。這些證券涵蓋：?首次官方招股書(IPO)（涵蓋輕而易舉發(fā)售）?在合資格交易所上市的新股票?列為再分后資格交易所的證券?全盤徹底擺脫宣告破產(chǎn)狀態(tài)的證券?注冊地更改成美國的公司（由標(biāo)普道瓊斯指數(shù)認(rèn)定）?公司從不合資格的非政府類型轉(zhuǎn)型為合資格的非政府類型?證券從不合資格的股份類型轉(zhuǎn)型為合資格的股份類型?前SPAC通過SPAC重組轉(zhuǎn)型為運營公司?年交易額與流通市值比例至少為0.1在季度再次調(diào)整期間，不評估當(dāng)前指數(shù)成份股是否穩(wěn)步返回指數(shù)中。之前因不符合IWF或流動性標(biāo)準(zhǔn)而被確認(rèn)外出的股票，在下一次年度重構(gòu)時將再進(jìn)行審查。(2)成份股挑選出：成份股依指數(shù)委員會的民主自由裁量權(quán)及根據(jù)資格標(biāo)準(zhǔn)挑選出。該等指數(shù)具有500個套管的成份股公司數(shù)目。行業(yè)平衡乃通過在有關(guān)市值范圍內(nèi)，比較每個GICS行業(yè)在指數(shù)中的權(quán)重與其在標(biāo)普全系列市場指數(shù)中的權(quán)重而去來衡量，在為該等指數(shù)挑選出公司時也可以予以考慮。(3)權(quán)重：標(biāo)普500指數(shù)按照流通市值平均值，同時可以定期再次調(diào)整成份指數(shù)權(quán)重和投資投資回報排序。第二章標(biāo)普500指數(shù)分析2.1分析表明(1)時間挑選出：標(biāo)普500指數(shù)年度分析時間挑選出為2021年1月1日至2022年7月15日。(2)分析維度：主要通過統(tǒng)計分析、市場分析以及宏觀分析進(jìn)行分析。(3)參數(shù)假設(shè)：方差、標(biāo)準(zhǔn)差、峰度、偏度均按照整體排序。無風(fēng)險利率rf用2021年1月4日至2022年7月15日美國1年期國債利率均值0.66%替代。2.2換股分析圖表3標(biāo)普500換股情況資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行標(biāo)準(zhǔn)普爾公司2.3統(tǒng)計分析標(biāo)普500指數(shù)從2021年1月1日至2022年7月15日共386個交易日，實際已經(jīng)已經(jīng)開始于2021年1月4日。其中該區(qū)間的收益率為4.39%。在2021年整體整體表現(xiàn)出整體向上的趨勢，2021年全年的區(qū)間收益率為28.79%。在2022年1月4日超過至最高點4818.62后，步入下跌趨勢。同時最低點出現(xiàn)在2022年6月17日，為3636.87。圖表4標(biāo)普500指數(shù)走勢圖資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行過去的1年半中，標(biāo)普500指數(shù)的漲跌幅均值為0.0137%，標(biāo)準(zhǔn)差為1.13%，單日漲幅最輕達(dá)致了3.0563%，單日最輕跌幅為-4.0395%。整體來看，標(biāo)普500指數(shù)漲跌幅呈現(xiàn)略微左偏原產(chǎn)，且原產(chǎn)較為集中，極端值較太太少，較為相符正態(tài)分布。同時，較之于2021全年，2022年收益率的波動可以更大，整體風(fēng)險在升高。圖表6標(biāo)普500指數(shù)漲跌幅頻率分布直方圖資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行圖表7漲跌幅柱狀圖資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行圖表8風(fēng)險變化資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行iFinD2.4市場分析在2021年1月1日至2022年7月15日間，標(biāo)普500指數(shù)的夏普比率為0.151817，從整體來看，標(biāo)普500指數(shù)在1年半的區(qū)間整體整體表現(xiàn)并不是特別優(yōu)秀。主要原因還是在2022年之后，市場的跌幅過分非常小。表格1SharpRatio資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行iFinDPE估值圖表9PE-Bands資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行iFinD圖表10PB-Bands資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行iFinD根據(jù)PE-Bands和PB-Bands來看，當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)處于較低點，座落在PE-Bands和PB-Bands的底部邊線，表明當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)被低估。在橫向比較中，道瓊斯的PE值20.62，標(biāo)普500的PE值19.71，納斯達(dá)克指數(shù)PE為24.95。相比較之下，標(biāo)普500指數(shù)被低估的最為輕微。將其與A股指數(shù)PE值比較，其PE值也處于相對較低的邊線。圖表11標(biāo)普500與300指數(shù)比較資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行iFinD圖表12標(biāo)普500與美股比較資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行iFinDDDM估值圖表13股息狀況資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind2021年的全年股息為5316.39億美元，同時存23.76億股，因此平均值每股股息為223.7538美元，其3年期年化收益率為11.51%，由于其自身為市場女團(tuán)，Beta為1。由于近幾年股息的快速增長不均衡，通過2016年至2021年的股息狀況可以得平均值增長率為5.2%，無風(fēng)險利率為0.66%，只須其估值為3545.96美元，低于當(dāng)前指數(shù)，根據(jù)DDM模型，當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)被高估。2.5宏觀分析圖表14美國宏觀數(shù)據(jù)資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行iFinD根據(jù)美國宏觀數(shù)據(jù)說明，2021年1月1日以來，美國CPI的同比增長率不斷升高，在2021年，國債收益率維持在較低水平。2022年后，1月期國債收益率不斷升高，美元指數(shù)不斷走強(qiáng)。由于2022年借貸成本上升，美國股市的融資難度上升，美股走勢向上，負(fù)反饋效應(yīng)共振，導(dǎo)致了標(biāo)普500指數(shù)在2022年的下跌。盡管新冠疫情在2020年對美國造成了非常小的沖擊，每日新增確診在10萬左右，美國的新增人口數(shù)量仍在增加，同時失業(yè)率在下降，可以看出新冠疫情在2021和2022年對美國在市場運轉(zhuǎn)方面引致的影響已經(jīng)逐漸減小。圖表15美國新冠每日新增統(tǒng)計數(shù)據(jù)資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行iFinD圖表16美國失業(yè)率資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行iFinD然而由于美國在2020年過度的財政膨脹，9000億美元的財政救濟(jì)法案進(jìn)一步減低了財政赤字。因此美國在2022年以及未來的縮表及加息的行徑可以進(jìn)一步影響涵蓋標(biāo)普500在內(nèi)的指數(shù)和股票。圖表172020年9000億財政救濟(jì)法案資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行iFinD除此之外，部分國際形勢的出現(xiàn)發(fā)生改變也可以對美國股市平添影響。由于俄烏沖突，全世界的石油、糧食價格上漲，國際局勢動蕩不安，美國在其中也受到了影響。自1月22日美國軍火到達(dá)基輔以來，標(biāo)普500指數(shù)不斷盤整向上，7月15日十字星3863.1599?？紤]到俄烏沖突的影響持續(xù)加劇，標(biāo)普500指數(shù)未來的不確定性強(qiáng)化。圖表18俄烏沖突以來標(biāo)普500指數(shù)走勢資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行iFinD第三章成份股分析表SP500前30成份股資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind圖表19標(biāo)普500成份股分類資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行iFinD當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)占比前10的公司為蘋果，權(quán)重為6.9971%，谷歌為5.84973%，亞馬遜為3.117186%，谷歌A為2.063169%，谷歌C為1.905187%，特斯拉1.862831%，伯克希爾哈撒韋B1.54601%，聯(lián)合健康1.509667%，強(qiáng)生1.361553%，英偉達(dá)為1.282279%。根據(jù)權(quán)重累積圖片說明，可以看出權(quán)重集中程度較高，前10%的股票占據(jù)了多于50%的權(quán)重。圖表20標(biāo)普500成份股累積權(quán)重圖資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Slickcharts當(dāng)前，標(biāo)普500指數(shù)囊括了503兩支成份股，其風(fēng)格如下圖右圖：圖表21標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)行業(yè)風(fēng)格資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind第四章期貨基金等投資品分析指數(shù)衍生品涵蓋期貨、期權(quán)、ETF等跟蹤的衍生品投資產(chǎn)品。4.1標(biāo)普500期貨和期權(quán)標(biāo)普500指數(shù)所對應(yīng)的期貨涵蓋標(biāo)普500指數(shù)期貨和E-mini標(biāo)普500指數(shù)期貨，其中E-mini標(biāo)普500指數(shù)期貨就是芝加哥商業(yè)交易所對標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)普500指數(shù)期貨拆分的電子期貨，其價值相等于標(biāo)準(zhǔn)的1/5。圖表22標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)普500指數(shù)期貨資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行圖表232022年9月交易的E-mini標(biāo)普500指數(shù)期貨走勢資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行CME圖表24E-mini標(biāo)普500指數(shù)期貨資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行CME標(biāo)普500期權(quán)主要就是以標(biāo)普500期貨為標(biāo)的物的期權(quán)，其中主要囊括歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)僅在到期日可以行權(quán)，而美式期權(quán)則在交易日前的任一日期選取時間前都可以行權(quán)。且標(biāo)的物可以交易，就是E-mini標(biāo)普500期貨。圖表25E-mini標(biāo)普500期貨美式期權(quán)資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行CME圖表26E-mini標(biāo)普500期貨歐式期權(quán)資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行CME4.2標(biāo)普500基金標(biāo)普500基金涵蓋ETF和LOF的形式。在中國，標(biāo)普500LOF基金存易方達(dá)標(biāo)普500指數(shù)（LOF）（人民幣）A、易方達(dá)標(biāo)普500指數(shù)（LOF）（人民幣）C、易方達(dá)標(biāo)普500指數(shù)（LOF）（美元）A和易方達(dá)標(biāo)普500指數(shù)（LOF）（美元）C。在ETF方面，全球存多家基金公司研發(fā)標(biāo)普500ETF。其中中國存博時標(biāo)普500ETF和國泰標(biāo)普500ETF。國泰標(biāo)普500ETF成立于2022年5月9日，成立時間較短，因此挑選出博時標(biāo)普500ETF分析。博時標(biāo)普500ETF基金成立多于8年，可以看到其長期收益率多于滬深300指數(shù)。且風(fēng)險較低，在行業(yè)平均水平中較低。圖表27標(biāo)普500ETF資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind圖表28博時標(biāo)普500ETF資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind圖表29博時標(biāo)普500ETF風(fēng)險資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind圖表30博時標(biāo)普500倉位資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind值得注意的就是，博時標(biāo)普ETF在2021年第四季度和2022年第一季度