模塊二：籌資管理

第工講 第_±_章第一周星期一第 節(jié)標(biāo)題：第一講資金成本及其應(yīng)用授課班級上課地點教學(xué)目標(biāo)能力目標(biāo)：能夠認識并靈活運用資金成本的概念和計算方法進行籌資和投資方面的理財決策。知識目標(biāo)：掌握資本成本的概念、構(gòu)成和作用，學(xué)會計算企業(yè)的單項（個別）資本成本、加權(quán)平均資本成本（綜合資本成本）。素質(zhì)目標(biāo)：培養(yǎng)團隊合作素質(zhì)、培養(yǎng)對數(shù)據(jù)的應(yīng)用能力。重點難點及解決方法教學(xué)重點：1、資金成本的構(gòu)成和意義2、單項（個別）資本成本的計算3、加權(quán)平均資本成本的計算教學(xué)難點：1、單項資本成本的計算（注重每種不同籌資方式公式的異同點）解決辦法：課內(nèi)通過案例讓學(xué)生了解到資本成本在日常經(jīng)濟生活中無處不在，并通過案例討論的形式逐漸豐富對資本成本的認識，隨后教師在點評學(xué)生存在問題的同時導(dǎo)入資本成本的計算方法，最后在已掌握相關(guān)知識的基礎(chǔ)上，再以典型案例讓學(xué)生重新分析討論，并在課后以創(chuàng)業(yè)財務(wù)計劃書的形式鞏固知識并靈活運用于實踐。后記:思考或作業(yè):1、針對本組創(chuàng)業(yè)計劃課后小組討論創(chuàng)業(yè)所需資金的來源形式，以及各種單項資金的資本成本和所能承受的最高綜合資本成本是多少？后記:2、書面作業(yè)：P85：1-5題教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法

輔助手段模塊二：籌資管理第一講資金成本及其應(yīng)用第一步：介紹本次課程的任務(wù)、能力目標(biāo)和知識目標(biāo)，然后以3個討論引出資本成本的各方面要素。（共15分鐘）小組討論個討論引出資本成本的各方面要素。（共15分鐘）小組討論步驟1：案例分析——“默多克巧妙的負債經(jīng)營手段——對資本成本和資本結(jié)構(gòu)的初步認識。（5分鐘）成本和資本結(jié)構(gòu)的初步認識。（5分鐘）1952年，默克多負債19萬澳元入主紐斯公司。默克多對公司的資本結(jié)構(gòu)有著超人的悟性，他善于融資，巧妙地負債經(jīng)營并不斷擴大公司的規(guī)模。1989年，紐斯集團的債務(wù)由1983年的2.37億美元增加到70億美元，而它的資產(chǎn)卻增加到120億美元，是1983年的12倍。當(dāng)然，默克多要承受巨大的債務(wù)壓力，但他在經(jīng)營方面的天才，使他為紐斯集團帶來了巨大的利潤。問題：為什么負債多了，利潤反而增加了呢？步驟2:命題討論：“以人為本，資本還是成本？“步驟2:命題討論：“以人為本，資本還是成本？“■對資本成（5分鐘）本的認識（5分鐘）對于擁有人力資本的企業(yè)來說，還存在著人力資本的總擁有成本，作為一個職業(yè)人,應(yīng)該珍視自身價值的提升，以自己為本，在提升自身人力資本價值的同時，努力改善自身成本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)自身為企業(yè)創(chuàng)造價值的最大化，同時真正成為自己職業(yè)生涯的主人。步驟3:小組討論：利率上漲和購房之間的資本成本問題？（5分鐘）對生活中的資本成本的認識（5分鐘）第二步：教師點撥學(xué)生在資本成本方面存在的誤區(qū)并歸納各種單項資本成本的公式的異同。（共60分鐘）各類資本成本的比較表（見PPT）教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段?資金成本的表示資金成本可以用絕對數(shù)表示，也可用相對數(shù)表示，在財務(wù)管理中一般用相對數(shù)表示。資金成本的基本計算公式為：資金成本=每年的資本占用費/（籌資總額-籌資費用）它是企業(yè)為實際使用的資金（籌資額-籌資費用）所付出的代價（用資費用）。該公式是計算各個籌資方式的基本公式。因為資金的來源和種類很多，包括債券、股票、長期借款、商業(yè)信用、甚至于企業(yè)的留存收益都會發(fā)生資本成本。而每種來源的資金的資本成本計算方法大都符啟發(fā)式、提問式、糾錯式教學(xué)法啟發(fā)式、提問式、糾錯式教學(xué)法?資金成本的計算（一）單項借入資金成本的計算單項資金成本也叫個別資金成本，是指各種單項籌資方式的資金成本。其中包括：債券成本、長期借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，前兩者可統(tǒng)稱負債資金成本或借入資金成本，后三者統(tǒng)稱權(quán)益資金成本或自有資金成本?，F(xiàn)分別說明如下：.債券成本：提問：從基本計算式出發(fā)，要計算債券的成本率，則債券的資金使用費，資金籌集費各是指什么？答：使用費（利息）、籌集費（發(fā)行費）。但在此必須注意這樣一個細節(jié)：我們以前講過債券成本和普通股成本相比要低一些，主要原因在蟹？在于債券成本中的利息在稅前支付，具有抵稅效應(yīng)。所以企業(yè)實際上真正囑支付出去的債券利息，并沒有按照債券票面利率計算出來的那么多，而因扣除這部分利息所合法避免的所得稅。用公式表示：

教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段【例題】某公司發(fā)彳亍期限為5年，面值為2000萬元，利率為12【例題】某公司發(fā)彳亍期限為5年，面值為2000萬元，利率為12%的債券2500萬元，發(fā)彳亍費率為4%,所得稅率為33%,計算該債券的資本成本。K_iQ-T）、P687列曲解x100%=2000x12%（1-33%）-2500x（1-4%）x100%=6.7%.長期借款成本：長期借款成本的計算基本與債券成本一致，但因為長期借款不存在折價、溢價的問題，所以和債券成本的公司相比，相當(dāng)于債券平價發(fā)行時的公式。計算公式為：左二借款年利七（1-所得稅率）1-籌資費率有的時候，由于銀行借款的手續(xù)費很低，上式中的籌資費率常?？梢院雎?，則可簡化為：k=借款年利率x（1-所得稅率）【例題】某公司向銀彳亍申請取得為期5年的長期借款1000萬元，年利率6%,每年付息一次，到期一次還本?；I資費率為0.2%,所得稅稅率為33%,求該項長期借款的成本？k=1000x6%x（1-33%）=4.03%,分母忽略，=6%x（1-33%）=4.02%1000x（1-0.2%）P68例2講解。3.優(yōu)先股成本:根據(jù)優(yōu)先股兼具主權(quán)資本和負債兩種特征的特點，在確定優(yōu)先股公式時，要考慮兩點：?和債券相似，每期支付固定股息。?和普通股一樣，股息稅后支付。（不用扣所得稅）優(yōu)先股面額x年股息率因此，其成本的計算公式為：-優(yōu)先股籌資總額x（1-籌資費率）但同樣要注意平價、溢價、折價發(fā)行時的公式運用。平價發(fā)行時：k=鬻黑率

教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段【例題】某公司發(fā)彳亍優(yōu)先股，面值150元，現(xiàn)金股利為9%,發(fā)彳亍成本為其當(dāng)前價格175元的【例題】某公司發(fā)彳亍優(yōu)先股，面值150元，現(xiàn)金股利為9%,發(fā)彳亍成本為其當(dāng)前價格175元的12%。D 150x9%p一；x100%= ；x100%=8.77%PpU-fJ 175x（1—12%）優(yōu)先股成本由于其特點通常要高于債券成本。原因是：①優(yōu)先股籌集的是自有資金，股東所承受的風(fēng)險較大，要求較高的回報率；②優(yōu)先股的股利在稅前支付，而利息在稅后支付。P69例3講解。4.普通股成本普通股成本的計算比較困難。因為大家知道，普通股股東是沒有固定收益的，普通股是收益不固定的證券。發(fā)行公司在發(fā)行股票時也絕對不會對股東作出保證，保證將來每期支付多少股息。所以股息^時因經(jīng)營菖褊好壞而定叫嗯息不%固定%，理使用費不固定，EP（1—f） 6000xQ—4%J那么普通股的資本成本也不固定，怎么計算？有兩種計算方法：（1）股利折現(xiàn)法：假設(shè)公司一直保持有規(guī)律地發(fā)放股利，且大多數(shù)公司地股利呈增長趨勢，故普通股成本率地公式為：第一年預(yù)計股利額

股票發(fā)行總額x（1-籌資費率）+股利增長率【例題】某公司發(fā)彳亍面值為一元的股票1000萬股，籌資總額為6000萬元，籌資費率為4%,已知第一年每股股利為0.4元，以后每年按5%的比率增長。計算該普通股的資本成本。P70例4講解。由題中可以看出，普通股的資本成本在各種籌資方式資本成本

教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段10

B:資本資產(chǎn)定價模式法：這種方法是考慮了風(fēng)險和收益之間的關(guān)系后形成的。公式如下：股票成本率=國庫券利率邛（市場平均收益率-國庫券利率）【例題】某公司正發(fā)彳亍普通股，投資者對其成本進彳亍估計，假設(shè)國庫券利率為8.5%,市場平均投資利潤率為13%,該公司股票投資風(fēng)險系數(shù)為1.2,求該公司股票吸引投資者的最低投資報酬率是多少？K=8.5%+1.2*（13%-8.5%）=13.9% P71例6講解。5.留存收益成本:留存收益是企業(yè)資金的一項重要來源，對于企業(yè)股東來說這也是相當(dāng)于對企業(yè)追加投資，也要求有一定的報酬，也要計算成本。留存收益成本計算與普通股基本相同，但不考慮籌資費用，其計算公式為：K=預(yù)計第一年股利

K=預(yù)計第一年股利

留存收益額+股利增長率自學(xué)為主11自學(xué)為主11注意：分母也可以用“普通股籌資額”代替，表示這部分留存收益額如用來發(fā)放股票股利的話，相當(dāng)于增加了多少股普通股？【例題】某公司留存收益100萬元，年股利率為6%,預(yù)計股利以后每年遞增3%,求公司留存收益的成本？K=100義6%+3%=9% P72例7講解。100普通股與留存收益都屬于所有者權(quán)益，股利的支付不固定。而且留存收益的成本計算是以普通股的股利率為前提的，因此，留存收益的成本和普通股一樣高。?各種長期籌資方式的籌資成本由低到高的順序排列：國庫券、銀行借款、抵押債券、信用債券、優(yōu)先股、普通股（留存收益）。?切記：計算債券、普通股、優(yōu)先股成本時，如不是平價發(fā)行，則不能用簡化公式，且分子上的利息（股息）用面值（總額）

教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段12

P73例8、9講解。【例題1】某公司擬籌資2500萬元，其中發(fā)彳亍債券1000萬元，籌資費率2%,債券年利率為10%,所得稅率為33%;優(yōu)先股500萬元，年股息率7%,籌資費率3%;普通股1000萬元，籌資費率為4%,第一年預(yù)期股利10%,以后各年增長4%。試計算該籌資方案的加權(quán)平均資本成本。解：隹至次* I(1-T)…“1000x10%(1-33%)1…債券資本成本K一/ \x100%一 / \x100%一6.837%bB(1-f) 1000x(1-2%)優(yōu)先股資本成本K--dp~x100%-500j7%\x100%-7.216%pPPQ-f) 500x(1-3%)普通股資本成本K一—D1~x100%+g-1000j10%、x100%+4%=14.42%EP(1-f) &1000x(1-4%)E加權(quán)平均資本成本K=E(KxW)-6.837%x1000x100%+7.216%x苴%x100%+w / / 2500 2500【例題2】假設(shè)某公司的資本來源包括以下兩種形式；(1)K0一萬股面值100%元的普通股x(啖設(shè)公司下+一年度的預(yù)期股利是每股0.10元，并且以后將以每年10%的速度增長。該普通股目前的市場價值是每股J.88元00x11%G-33%)imc/nK——7 ；x100%一一二^ ——7 「x100%—7.76%(2)面值為f000元的債券於該債券在三年后到期，每年年末要按面值的11%支付利息，三年后將以面值購回。該債券目前在市場上的交易價格是每張95元(面值100元)。另設(shè)公司的所得稅率是33%。該公司的加權(quán)平均資本成本是多少？摭權(quán)平均資本成本-ZKxw)-15.56%x L8x1000000 x100%+7.76%x解牛： w ， / 1.8x1000000+8000x95 1.8x1籌資費率為0籌資費率為0=13.24%14.42%x/0-9.946%2500普00當(dāng)一x100%000000+8000x9513

教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段14（三）資金邊際成本的計算?邊際及邊際成本的概念邊際成本：和邊際收益相關(guān)聯(lián)，分別指多增加一點某物而導(dǎo)致的額外成本或好處。日常生活中經(jīng)常并不是要考慮“要不要發(fā)生成本”，而是要考慮“要發(fā)生多大程度的成本”，如：已決定買房，問題是要考慮買多大的房子？裝修預(yù)算的心理價位是多少？又如：國家不用考慮要不要軍隊，問題是軍隊的規(guī)模多大比較合適？這些都涉及到邊際成本的概念。如：①3天旅游，每天住宿150元，花銷200元，你在決定玩三天還是兩天時，要將350元和多玩一天的快樂相比較。②吃麥當(dāng)勞：小杯可樂3元，中杯5元，大杯6元。則從小到中邊際成本2元，從中到大邊際成本1元。則考慮買小/中時，要衡量增加的量是否值2元的邊際成本，考慮買中/大時，要衡量增加的量是否值1元的邊際成本。邊際成本概念用到企業(yè)籌資或投資上，也就是說，不能僅僅考慮目前所使用的資金的成本，還要考慮為該投資項目所新籌集的資金的成本，這就需要計算邊際成本。?邊際成本的表示：邊際成本曲線（階梯形）（四）資金成本在理財決策中的運用.長期借款的利率確定和制度選擇問.短期借款利息支付方式的選擇。1）收款法：（單利計算法）指借款到期時向銀行按單利的計算方法支付利息。銀行向工商企業(yè)發(fā)放的貸款大多采用這種方法。2）貼現(xiàn)法：（貼現(xiàn)利率計算法）15它與補償性余額有點相似。指銀行向企業(yè)貸款時，怕企業(yè)還不出來，先從本金中扣除利息部分，而到期時則要償還全部本金的一

教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段16

第三步：案例分析：波音公司的資本成本案例——對各類資本（共5分鐘）成本特點的分析。（共5分鐘）波音777項目評價案例1990年10月，波音公司對外公布了它的最新機一一波音777。它屬于大中型客容量的機型.能夠運送350位?390位乘客飛行達7600海里（大約是從洛杉磯到法蘭克福的距離）。計劃1995年開始交貨.最后也做到了。波音777是一項巨大的工程。兩年半前開始的研究開發(fā)將耗資40億美元?50億美元。生產(chǎn)設(shè)備和人員培訓(xùn)還需另外投資20億美元，1996年還需要17億美元的營運資本。問題：你認為該公司的巨額資金可以從何而來？哪種籌資方式的資本成本最低？每種方式各有何利弊？［小結(jié)］（共2分鐘）［小結(jié)］資金成本是公司為籌措和使用資金而付出的代價。資金成本包括單項資金成本、加權(quán)平均資金成本、邊際資金成本等的預(yù)測與估算問題。單項資金成本中：債券和長期借款的資金成本在計算時，分子上要乘以（1-T）,表示扣除依法抵免的所得稅，而用實際支付的成本除以凈籌資額。而優(yōu)先股、普通股、留存收益的資金成本在計算時，分子上不用乘計算優(yōu)先股、普通股、債券時要注意題目已知條件中有關(guān)溢價、17折價、平價發(fā)行的信息，如平價發(fā)行，可用簡化的公式。教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法

輔助手段.在個別資本成本的計算中，不必考慮籌資費用的是（A、優(yōu)先股成本C、A、優(yōu)先股成本C、債券成本D、留存收益成本TOC\o"1-5"\h\z.財務(wù)人員在追加籌資決策時所使用的資本成本是（ ）A、個別資本成本 B、綜合資本成本C、邊際資本成本 D、所有者權(quán)益資本成本.下列籌資方式中資本成本最低的是（ ）。A.發(fā)行股票 B.發(fā)行債券C.留存收益 D.長期借款.某企業(yè)按年利率10%向銀行借款20萬元，銀行要求維持借款額的20%作為補償性余額，則該項借款的實際利率為（ ）。A.10%B.12%C.12.5%D.20%8.下列各項中屬于資金占用費的是（ ）。A.發(fā)行股票的注冊費 B.發(fā)行股票的股利C.發(fā)行債券的代辦費 D.長期借款利息E.向銀行借款支付的手續(xù)費9.決定綜合資本成本高低的因素有（A個別資本的數(shù)量D9.決定綜合資本成本高低的因素有（A個別資本的數(shù)量D總資本的數(shù)量B個別資本的權(quán)重E個別資本的種類）。C個別資本成本10.留存收益的資本成本，其特性有（ ）A.是一種機會成本B.相當(dāng)于股東投資于普通股所要求的必要報酬率C.不必考慮取得成本D.不必考慮占用成本能力訓(xùn)練項目作業(yè)：針對本組創(chuàng)業(yè)計劃課后小組討論創(chuàng)業(yè)所需資金的來源形式，以及各種單項資金的資本成本和所能承受的最高綜合資本成本是多少？書面作業(yè)：P85：1-5題18第工講 第工章第一周星期一第 節(jié)標(biāo)題：第二講確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)授課班級上課地點教學(xué)目標(biāo)能力目標(biāo)：能夠根據(jù)不同因素對公司的最佳資本結(jié)構(gòu)的確定進行分析。知識目標(biāo)：掌握經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、總杠桿效益的原理、掌握最佳資本結(jié)構(gòu)的衡量方法。素質(zhì)目標(biāo)：培養(yǎng)團隊合作素質(zhì)、培養(yǎng)對數(shù)據(jù)的應(yīng)用能力。重點難點及解決方法教學(xué)重點：1、經(jīng)營杠桿效益2、財務(wù)杠桿效益兩種形態(tài)3、最佳資本結(jié)構(gòu)的定性確定方法教學(xué)難點：1、經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)的計算和應(yīng)用。2、最佳資本結(jié)構(gòu)的無差異點分析法解決辦法：課內(nèi)通過案例讓學(xué)生了解分析是否應(yīng)該永遠相信財務(wù)杠桿，隨后教師在點評學(xué)生存在問題的同時導(dǎo)入利用最佳資本結(jié)構(gòu)理論，最后在已掌握相關(guān)知識的基礎(chǔ)上，再以典型案例讓學(xué)生重新分析討論，并在課后以創(chuàng)業(yè)財務(wù)計劃書的形式鞏固知識并靈活運用于實踐。19

后記:思考或作業(yè):后記:1、針對本組創(chuàng)業(yè)計劃考慮是否還需要更多的開辦資金，資金將如何構(gòu)成？是借款還是增加權(quán)益？期限多長？你能承受的資本成本是多少？2、書面作業(yè)：杠桿效益、最佳資本結(jié)構(gòu)的計算題6題教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法

輔助手段20

教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法

輔助手段20模塊二：籌資管理第二講確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)第一步：介紹本次課程的任務(wù)、能力目標(biāo)和知識目標(biāo)，然后以2個案例討論引出資本成本的各方面要素。 （共10分鐘）步驟1：案例分析——“美國老太太和中國老太太——對適度負債經(jīng)營的認識。 （5分鐘）美國老太太在大學(xué)畢業(yè)時就迫不及待地向銀彳亍貸款買房子，以后逐月還款。因為居有定所，生活沒有太大壓力，60歲時還清了貸款，同時也享受了生活。中國老太太也想買房子，為了實現(xiàn)夢想，壓力特別大，她把工資大部分存進銀彳亍，剩下一點點錢維持生計。60歲時終于買到了房子，但沒能好好享受生活。你知道應(yīng)該怎么做吧？步驟2：案例分析一,‘一個光棍的致富夢想——財務(wù)杠桿的魔力” （5分鐘）有個小伙子，家里只有他一個人，家徒四壁，30出頭了還是光棍，所以他想做點什么致富?？匆娻従蛹茵B(yǎng)雞，他就去借了1只母雞，說好每個月還人家10個蛋做利息。雞很勤快，每天都下蛋，光棍很高興，但轉(zhuǎn)念一想?yún)s又后悔了。你知道為什么嗎？第二步：教師歸納和整理杠桿效益的要點。 （共30分鐘）,外部風(fēng)險：由市場等客觀因素帶來的。［經(jīng)營風(fēng)險：（不考慮負債因素，完全由于經(jīng)營不當(dāng)形成。）J內(nèi)部風(fēng)險 現(xiàn)現(xiàn)金性籌資風(fēng)險：債務(wù)本息的償付時間固定，籌資風(fēng)險: 從而影響現(xiàn)金流量的安排，個別風(fēng)險，考慮負債 可回避，暫時性的。I因素，由收支性籌資風(fēng)險：由于企業(yè)經(jīng)營不善，收不抵21于借入資 支，致使全部債務(wù)都無法償還，整體風(fēng)險，21金而形成 難回避，終極性的。的不能償

教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段22

考慮時間，有選擇地講經(jīng)營杠桿效益是如何產(chǎn)生的？（見PPT）考慮時間，有選擇地講企業(yè)在組織生產(chǎn)經(jīng)營活動時，可以采取不同的組織形式。企業(yè)可以采取高度自動化的生產(chǎn)形式，即以較高的固定成本和較低的變動成本來組織生產(chǎn)；也可以采取自動化程度較低的生產(chǎn)形式，即以較低的固定成本和較高的變動成本。前者我們稱之為經(jīng)營杠桿程度高，后者我們稱之為經(jīng)營杠桿程度低。前面我們提到內(nèi)部風(fēng)險分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，其中的經(jīng)營風(fēng)險就是由經(jīng)營杠桿帶來的。這就涉及到經(jīng)營杠桿效益的問題。經(jīng)營杠桿效益是：在企業(yè)擴大營業(yè)額或業(yè)務(wù)量的條件下，由于經(jīng)營成本中固定成本的作用而帶來的增長程度更高的經(jīng)營利潤。如何理解這句話？因為：息稅前利潤二銷售額-變動成本-固定成本二業(yè)務(wù)量*單價-業(yè)務(wù)量*單位變動成本-固定成本=貢獻毛益總額-固定成本所以，只有當(dāng)固定成本=0時，息稅前利潤=貢獻毛益總額。也只有在這時，息稅前利潤才有可能和業(yè)務(wù)量同步增減。但是要生產(chǎn)，總是會發(fā)生固定成本的，所以：息稅前利潤不可能和業(yè)務(wù)量同步增減，而且正是因為固定成本的存在而使利潤變動率大于業(yè)務(wù)量變動率。這種現(xiàn)象，即：“經(jīng)營杠桿”。經(jīng)營杠桿系數(shù)的計量:經(jīng)營杠桿系數(shù)是用來衡量經(jīng)營杠桿風(fēng)險大小和經(jīng)營杠桿收益多少的系數(shù)。23利潤變動率

業(yè)務(wù)量變動率可用四個公式來表示：

23利潤變動率

業(yè)務(wù)量變動率可用四個公式來表示：教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段24產(chǎn)銷量銷售額變動成本固定成本營業(yè)利潤經(jīng)營杠（件）（元）（元）（元）（元）桿系數(shù)00030000—300000100010000400030000-24000—0.25200020000800030000—18000—0.673000300001200030000—12000—1.54000400001600030000—6000—45000500002000030000086000600002400030000600067000700002800030000120003.58000800003200030000180002.679000900003600030000240002.25100001000004000030000300002由上例可以看出，產(chǎn)銷量等于平衡點銷售量時，經(jīng)營杠桿系數(shù)為無窮大，隨著產(chǎn)銷量的增大，經(jīng)營杠桿系數(shù)逐漸降低；當(dāng)產(chǎn)銷量超過盈虧平衡點以后，隨著產(chǎn)銷量的增大，經(jīng)營杠桿系數(shù)逐漸趨近于1。因此，在固定經(jīng)營成本一定的條件下，企業(yè)通過充分發(fā)揮現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，擴大銷售量，可以降低經(jīng)營杠桿系數(shù)，從而降低營業(yè)利潤對銷售變動的敏感程度，降低經(jīng)營風(fēng)險。在企業(yè)銷售額一定的條件下，成本的構(gòu)成情況決定了經(jīng)營杠桿系數(shù)的大小，固定經(jīng)營成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大。一般情況下，企業(yè)的固定經(jīng)營成本總會是大于零的，因此經(jīng)營杠桿系數(shù)一般會大于1，這表明，企業(yè)的營業(yè)利潤變動幅度會超過銷售變動的幅度，且隨著固定經(jīng)營成本的升高，經(jīng)營杠桿系數(shù)增大，營業(yè)利潤對銷售變動的敏感程度增大。由此可見，企業(yè)為了回避過高的經(jīng)營風(fēng)險在銷售水平一定的情況下，應(yīng)千方百計降低固定經(jīng)營成本，而在固定經(jīng)營成本一定的條件下，應(yīng)努力擴大產(chǎn)銷量，遠離盈虧平衡點經(jīng)營。25經(jīng)營杠桿和經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系25③DOL=1+-a- （用于研究DOL和固定成本的關(guān)系，正比。）EBIT

教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段26

財務(wù)杠桿效益1、財務(wù)杠桿：由于利息與優(yōu)先股股利的存在導(dǎo)致每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)，也稱籌資杠桿。2、財務(wù)杠桿效益：企業(yè)利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來的額外收益。（DFL）兩種形態(tài)：負債比例不變，而息稅前利潤變動下的杠桿效益。息稅前利潤不變，而負債比率變動下的杠桿效益。3、財務(wù)杠桿效應(yīng)的形成過程（見PPT）［解釋1］：負債比例不變，而息稅前利潤變動下的杠桿效益。剛才經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）所影響的是息稅前利潤（EBIT），而第一種形態(tài)的財務(wù)杠桿系數(shù)影響的是稅后凈利，即每股盈余（EPS）。和剛才一樣，這里我們會講到幾個公式，只不過是用來計算財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL財務(wù)杠桿效益1、財務(wù)杠桿：由于利息與優(yōu)先股股利的存在導(dǎo)致每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)，也稱籌資杠桿。2、財務(wù)杠桿效益：企業(yè)利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來的額外收益。（DFL）兩種形態(tài)：負債比例不變，而息稅前利潤變動下的杠桿效益。息稅前利潤不變，而負債比率變動下的杠桿效益。3、財務(wù)杠桿效應(yīng)的形成過程（見PPT）［解釋1］：負債比例不變，而息稅前利潤變動下的杠桿效益。剛才經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）所影響的是息稅前利潤（EBIT），而第一種形態(tài)的財務(wù)杠桿系數(shù)影響的是稅后凈利，即每股盈余（EPS）。和剛才一樣，這里我們會講到幾個公式，只不過是用來計算財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）的。財務(wù)杠桿系數(shù)可以用來表示負債、收益、風(fēng)險三者的關(guān)系。①DFL=每股利潤變動率 AEPS/EPS息稅前利潤變動率AEBIT/EBITA+（用于理論說明。）重點講②每股利潤增長率=DFL*息稅前利潤增長N（由①變形得到。）③DFL=EBIT息稅前利潤EBIT-1二息稅前利潤-利息（由①推導(dǎo)得到，用于計算。）EBIT④DFL= 息稅前利潤EBIT-I息稅前利潤-利息-優(yōu)先股股利1-所得稅稅率27（用于有優(yōu)先股時）27②的含義：息稅前利潤如升降一倍，則每股利潤（資本利潤率）將

教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段28

［解釋2］:息稅前利潤不變，而負債比率變動下的杠桿效益。P94例題7-8講解。［例題］:已知A、B、C三家公司某期的息稅前利潤均為48萬元，總資本均為400萬元，所得稅稅率均為50%,但三家公司的資本結(jié)構(gòu)不同，A公司無債，有10萬股普通股，B公司有50%的債務(wù)資本，債務(wù)利率為10%,有普通股5萬股，C公司也有50%債務(wù)資本，但債務(wù)利率為14%,有普通股萬股，則三家公司普通股每股利潤及財務(wù)杠桿系數(shù)等指標(biāo)計算如表所示。A、B、C三家公司的有關(guān)資料及普通股每股利潤等指標(biāo)公司名稱ABC全部資本（元）400000040000004000000債務(wù)資本（元）020000002000000債務(wù)利率（％）01014股東權(quán)益（元）400000020000002000000普通股數(shù)（股）1000005000050000息稅前利潤480000480000480000債務(wù)利息（元）0200000280000稅前利潤（元）480000280000200000所得稅（元）240000140000100000凈利潤（元）240000140000100000普通股每股利潤12.42.82財務(wù)杠桿系數(shù)11.712.4投資報酬率（％）121212權(quán)益報酬率（％）675表中：投資報酬率=息稅前利潤+總資本權(quán)益報酬率=凈利潤?股東權(quán)益29由表中可以看出，B公司總資本中有50%的債務(wù)，債務(wù)利息比A公司增加20萬元，使得B公司的普通股每股利潤比無債的A公司提高0.4元/股權(quán)益報酬率也比A公司升高1個利息率（為10%）,因此，通過借債產(chǎn)生了正的財務(wù)杠桿作用，使得普通股股東享受到了一定的利益，但同時，B公司的財務(wù)杠桿系數(shù)也比A公司高，所以B公司的財務(wù)風(fēng)險也增大了。C公司總資本中也有50%的債務(wù)，債務(wù)利息比A公司增加28萬元但C公司的普通股每股利潤卻比A公司減少0.4元/股，權(quán)益報酬率也比A公司降低1個百分點，這是因為C公司借債的利率較高，借債利率高于其投資報酬率（12%）。因此，通過借債產(chǎn)生了負的財務(wù)杠桿作用，使股東遭受損失。與B

29教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段30由此可見，當(dāng)企業(yè)的投資報酬率大于債務(wù)利息率時，借債能產(chǎn)生正的財務(wù)杠桿作用，使股東有可能享受到一定的好處，反之，當(dāng)企業(yè)的投資報酬率低于債務(wù)利率時，借債會產(chǎn)生負的財務(wù)杠桿作用，有損股東利益。無論哪種情況，借債都會使財務(wù)杠桿系數(shù)升高，財務(wù)風(fēng)險也越大。復(fù)合杠桿（總杠桿）利益分析既然經(jīng)營杠桿系數(shù)的變化會因引起利息前稅前利潤的更大變動，而財務(wù)杠桿系數(shù)的變化會引起每股利潤的更大變動，因此，如果企業(yè)經(jīng)常采用較高的經(jīng)營杠桿程度和較高的財務(wù)杠桿程度，則銷售額較小變化最終會引起稅后凈益的大幅度變化。這兩種杠桿程度綜合起來，便形成總杠桿系數(shù)：①：息稅前利潤變動率[[=DOL*銷售變動率”②：每股利潤變動率什=DFL*息稅前利潤變動率1]（由①變形得到。）每股利潤變動率1]如將DOL和DFL相乘，即得：DTL=銷售變動率說明：銷售量變動最終影響每股利潤變動的程度。杠桿系數(shù)公式的意義在于：企業(yè)應(yīng)該善于利用杠桿的作用，根據(jù)具體的情況，分別運用不同的經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿，以達到最佳的總杠桿效益，使企業(yè)獲得理想的每股收益。P97例題9講解。分段練習(xí)：【例1】由于DFL的作用，當(dāng)息稅前利潤下降時，資本利潤率下降更快。（對）【例2】如企業(yè)負債籌資為0，則DFL為1。（錯）31分析：DFL=EBIT/（EBIT-I）=EBIT/EBIT=131【例3】在債務(wù)成本率高于投資收益率的情況下，積極利用負債經(jīng)營，會降低資本成本。（錯）【例4】對財務(wù)杠桿的論述，正確的是（ABD）

教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段32

第三步：以2個案例討論引出最佳資本結(jié)構(gòu)的要點。（共10分鐘）步驟1:案例分析一“秦池酒業(yè)的興衰史一資本結(jié)構(gòu)概念”。（5分鐘）1995年、1996年分別以6666萬元和3.2億元的“天價”成為令人為之炫目的兩屆“標(biāo)王”連任者。為滿足客戶的需求，秦池酒廠必須擴大生產(chǎn)規(guī)模，更新或擴建、引進新設(shè)備。而巨大的廣告費用和企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴大都需要大量的資金。秦池因此而向銀彳亍舉借了巨額的短期資金。只能與周邊地區(qū)的白酒企業(yè)橫向聯(lián)合或收購其他企業(yè)的白酒進彳亍勾兌。同時，全國白酒生產(chǎn)企業(yè)大增，洋酒也悄然進入酒業(yè)市場，秦池虧損嚴(yán)重。:秦池酒廠的資本結(jié)構(gòu)合理嗎？存在什么問題？盡可能請學(xué)生自己歸納步驟2:小組討論一“資本結(jié)構(gòu)和圓餅理論一對資本結(jié)構(gòu)的形盡可能請學(xué)生自己歸納象的認識”請用圖示方式畫出資本結(jié)構(gòu)并解釋其含義？（5分鐘）請用圖示方式畫出資本結(jié)構(gòu)并解釋其含義？（5分鐘）講解：見PPT第四步：歸納最佳資本結(jié)構(gòu)的要點。 （共20分鐘）影響資本結(jié)構(gòu)的因素1、公司的獲利能力：獲利能力強，可以少負債。用留存收益就可以了。2、公司的現(xiàn)金流量狀況：現(xiàn)金流量較為充足，償債能力就強，舉債能力也就強。3、公司的增長率（成長性）：33成長性好，負債多。33公司產(chǎn)品有很高的成長性，市場發(fā)展前景很好，則靠大規(guī)模負債來擴大規(guī)模。

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7、銀行的貸款取向：銀行愿意貸款，負債多。8、理財者的風(fēng)險態(tài)度：敢冒險，負債多。一般而言，進取心強、有創(chuàng)勁，敢于冒險的領(lǐng)導(dǎo)人對企業(yè)，對自身的能力充滿信心，愿意為取得豐厚的利潤承擔(dān)一定的風(fēng)險，因而愿意提高經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿。相反，如果領(lǐng)導(dǎo)人比較謹(jǐn)慎，保守，則不愿意承擔(dān)較大的風(fēng)險，寧愿采取較低的經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿。例如，一些私營企業(yè)家多屬于前者，他們不愿意多發(fā)彳亍股票而導(dǎo)致肥水夕外流，寧愿承擔(dān)較多的負債，這樣也能保證對企業(yè)的控制權(quán)。而一些職業(yè)經(jīng)理多屬于后者，他們?yōu)榱吮Ｗ∽约旱穆毼?，總是盡量避免風(fēng)險。?最佳資本結(jié)構(gòu)的含義P99最佳資本結(jié)構(gòu)包括以下幾個方面。.公司價值或股東財富最大化.加權(quán)平均資金成本最低化.資產(chǎn)保持適宜的流動，并使資本結(jié)構(gòu)具有彈性最佳資本結(jié)構(gòu)的（定性）確定方法：（補充）項目訓(xùn)練351、最佳資本結(jié)構(gòu)中必須要有負債。（如果沒有利用負債，則絕項目訓(xùn)練35對算不上最佳資本結(jié)構(gòu)。）一是：因為負債具有財務(wù)杠桿作用，在資產(chǎn)利潤率高于負債利息率時，增加負債可以提高自有資本收益率。二是：因為負債具有節(jié)稅作用，債借的越多，意味著合法避免的所得稅也就越多，公司的籌資成本也就降下來了。2、最佳資本結(jié)構(gòu)中負債比例一定要合理。（不是越高越好。如前面提到的模型圖，而且太高有損公司形象，也不利于再次借款。）最佳資本結(jié)構(gòu)的（定量）確定方法：

教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段36

解：（1）增加股權(quán)資本后：負債股權(quán)資本利息率稅率息稅前資產(chǎn)利潤率300/1200900/120010%40%20%要求稅后資本利潤率分三步走：(1200義20%-300*10%)義(1-40%)?,巾900 二14%900稅前利潤=1200*20%-300*10%=240-30=210稅后利潤=210*(1-40%)=126稅后資本利潤率=稅后利潤/股權(quán)資本=126/900=14%（2）增加負債后：負債股權(quán)資本 利息率稅率 息稅前資產(chǎn)利潤率500/1200700/1200 12%40%20%以上三步并作一步，即：(1200*20%—500*12%)義(1-40%)700=負債股權(quán)資本 利息率稅率 息稅前資產(chǎn)利潤率500/1200700/1200 12%40%20%以上三步并作一步，即：(1200*20%—500*12%)義(1-40%)700=15.43%>14%，入選。（3）以上結(jié)果是在EBIT（240元，或20%）已知的前提下產(chǎn)生的，即息稅前利潤等于240時的情況，這時選擇追加主權(quán)資本或選擇追加負債2種方法有差異。那么，反過來問：什么時候，即息稅前利潤為多少的時候這2種方法無差異呢？很簡單，先設(shè)EBIT=X，再令：(EBIT-30).(1-40%)_(EBIT-60).(1-40%)900700彳導(dǎo)：EBIT=165萬元。項目訓(xùn)練即：EBIT=165萬元時的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。即：EBIT=165萬元時的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。而EBIT=165萬元時的這個點即無差異點。（見P100圖）決策原則：￡8斤＞無差別點，選擇負債籌資方案。EBIT＜無差別點，選擇主權(quán)籌資方案。EBIT＜無差別點，選擇主權(quán)籌資方案。37P101例10講解。教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段38

籌資方式方案A方案B方案C本39籌資額資本成本籌資額資本成本籌資額資本成長期借款506%706.5%1007%債券1509%807.5%1208%普通股10015%15015%8015%合計300300300解：計算各方案的綜合資本成本：KW（A）=50/300*6%+150/300*9%+100/300*15%=10.5%KW（B）=70/300*6.5%+80/300*7.5%+150/300*15%=11.02%KW（C）=100/300*7%+120/300*8%+80/300*15%=9.53%結(jié)論：因為C方案的資本成本最低，因此該方案的資本結(jié)構(gòu)最為可行。P102例11講解。課內(nèi)練習(xí)題：【例1】最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使（ A）的資本結(jié)構(gòu)。單A、企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價值最大B、企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價值最小C、企業(yè)加權(quán)平均資本成本最高、企業(yè)價值最大D、企業(yè)加權(quán)平均資本成本最高、企業(yè)價值最小【例2】企業(yè)在作出籌資決策之前，先擬定若干個備選方案，分別計算各方案加權(quán)平均的資本成本，并根據(jù)加權(quán)平均資本成本的高低來確定資本結(jié)構(gòu)的方法，稱為（B）。單A、加權(quán)平均資本成本法 B、比較資本成本法C、因素分析法 D、個別資本成本法【例3】在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，負債資金對企業(yè)的影響有（ BCD）。多A.負債資金會增加企業(yè)資本成本B.一定程度的負債有利于降低企業(yè)資本成本C.負債籌資具有財務(wù)杠桿作用D.負債資金會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險【例4】當(dāng)息稅前利潤大于每股利潤無差別點時，采用債務(wù)籌資沒有任何風(fēng)險。（錯）判【例5】當(dāng)息稅前利潤超過每股收益無差別點時，采用負債籌資具有比權(quán)益籌資更大的優(yōu)勢，即可獲得更多的每股收益。（對）判

教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段［小結(jié)］1、三種杠桿效益的原理、形成原因、計算公式、與風(fēng)險的關(guān)系。2、影響資本結(jié)構(gòu)的八個因素。3、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的含義。4、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的定量分析方法。課后練習(xí)題：1、某公司全部債務(wù)資本為100萬元，負債利率為10%，當(dāng)銷售額為100萬元，息稅前利潤為30萬元，則財務(wù)杠桿系數(shù)為多少？DFL二EBIT/（EBIT-I）=30/（30-100*10%）=1.52、某公司全部資本為200萬元，負債比率為40%，利率為12%，每年支付優(yōu)先股股利為1.44萬元，所得稅率為40%，當(dāng)息稅前利潤為32萬元時，財務(wù)杠桿系數(shù)為多少？DFL= 32 =1.632—［200x40%x12%-1.44+（1—40%）］即：稅后支付的1.44元優(yōu)先股股利相當(dāng)于稅前支付了多少（2.4元）負債利息？3、某公司資產(chǎn)總額200萬元，負債與資本的比例為60：40，負債年利率為10%，企業(yè)基期息稅前利潤為10%，計劃期的息稅前利潤由10%增長到20%，假定企業(yè)所得稅率為40%，則企業(yè)資本利潤率將增長（B）A、5.0 B、2.5 C、2.0 D、4.0資本利潤率增長率=DFL*息稅前利潤增長率=EBITx（20%-10%）/10%=2.5*100%=2.5EBIT-14、某公司資產(chǎn)總額100萬元，負債與資本的比例為50：50，資產(chǎn)利潤率（即息稅前利潤除以總資產(chǎn)）為30%，負債利率為12%，所得稅率為40%，則企業(yè)稅后資本利潤率為（B）A、18% B、28.8% C、48% D、30%稅后資本利潤率=稅前資本利潤率*（1-T）=［30%+50（30%-12%）］*（1-40%）=0.288=28.8%5040

教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段411、某企業(yè)目前擁有資本1000萬元，其結(jié)構(gòu)為：負債資本20%(年利息20萬元)，普通股權(quán)益資本80%(發(fā)行普通股10萬股，每股面值80元)。現(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資400萬元，有兩個籌資方案可供選擇：全部發(fā)行普通股：增發(fā)5萬股，每股面值80元。B、全部籌措長期債務(wù)：利率為10%，利息為40萬元。企業(yè)追加籌資后，息稅前利潤預(yù)計為160元，所得稅率為33%。要求：計算每股盈余無差別點及無差別點的每股盈余并確定企業(yè)的籌資方案。解：(1)每股盈余無差別點為：(EBIT-11)(1-T)_(EBIT-12)(1-T)N1 — N2(EBIT-20)(1-33%)[EBIT-(20+40)](1-33%)則：10+5 = 10得：EBIT=140萬元(2)每股盈余為：(140-20)(1-33%)EPS=10+5 =5.36元(3)應(yīng)選擇負債投資。因為企業(yè)追加籌資后，息稅前利潤預(yù)計為160萬元，大于無差別點的息稅前利潤。這時，選擇負債籌資，有利于增加主權(quán)資本收益。2、某企業(yè)為擴大經(jīng)營業(yè)務(wù)，擬籌資1000萬元，現(xiàn)有A、B兩個方案可供選擇。有關(guān)資料如下表：籌資方式方案A方案B籌資額資本成本籌資額資本成本長期債券5005%2003%普通股30010%5009%優(yōu)先股2008%3006%合計10001000要求：通過計算分析該公司應(yīng)選用的融資方案。解：kwA=500/1000*5%+300/1000*10%+200/1000*8%=0.071=7.1%kwB=200/1000*3%+500/1000*9%+300/1000*6%=0.067=6.7%答：通過計算得知A方案的綜合資本成本大于B方案的綜合資本成本，所以應(yīng)選擇B方案進行融資。能力訓(xùn)練項目作業(yè)：針對本組創(chuàng)業(yè)計劃考慮是否還需要更多的開辦資金，資金將如何構(gòu)成？是借款還是增加權(quán)益？期限多長？你能承受的資本成本是多少？42

第2講 第6章第一周星期一第 節(jié)標(biāo)題：第三講債券籌資授課班級上課地點教學(xué)目標(biāo)能力目標(biāo)：能夠較好地結(jié)合債券籌資基本理論初步分析債券籌資的利弊，并能對債券進行初步定價。知識目標(biāo)：掌握債券籌資方式的具體分類、基本要素、優(yōu)缺點。素質(zhì)目標(biāo)：培養(yǎng)團隊合作素質(zhì)、培養(yǎng)對數(shù)據(jù)的應(yīng)用能力。重點難點及解決方法教學(xué)重點：1、債券的種類2、債券的發(fā)行價格的計算教學(xué)難點：1、利用債券籌資基本理論分析債券籌資的利與弊2、針對公司具體情況為其債券定價解決辦法：課內(nèi)通過債券發(fā)行規(guī)模圖和幾個論題討論讓學(xué)生自主了解債券相關(guān)知識，隨后教師在點評學(xué)生存在問題的同時導(dǎo)入債券發(fā)行價格的計算方法，最后在已掌握相關(guān)知識的基礎(chǔ)上，再以典型案例讓學(xué)生重新分析討論，并在課后以創(chuàng)業(yè)財務(wù)計劃書的形式鞏固知識并靈活運用于實踐。思考或作業(yè)：1、針對本組創(chuàng)業(yè)計劃考慮是否可以發(fā)行債券籌資？需要什么條件？要有哪些程序？后記：43

教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段44

模塊二：籌資管理第三講債券籌資第一步：介紹本次課程的任務(wù)、能力目標(biāo)和知識目標(biāo)，然后以2個案例討論引出債券籌資的各要點。（共20分鐘）個案例討論引出債券籌資的各要點。（共20分鐘）步驟1：上網(wǎng)尋找債券的發(fā)行規(guī)模圖并請同學(xué)試著解說，老師點評。（5分鐘）步驟2：自由辯論——你所知道的債券有哪些種類？你認為什么樣的公司可以發(fā)行債券？你們小組認領(lǐng)的創(chuàng)業(yè)公司可以發(fā)行債券嗎？（5分鐘）步驟3：案例討論——“公司債券如何定價？一票面利率、市場利率和發(fā)行價格的關(guān)系”布朗公司近期打算發(fā)行面值為1000步驟1：上網(wǎng)尋找債券的發(fā)行規(guī)模圖并請同學(xué)試著解說，老師點評。（5分鐘）步驟2：自由辯論——你所知道的債券有哪些種類？你認為什么樣的公司可以發(fā)行債券？你們小組認領(lǐng)的創(chuàng)業(yè)公司可以發(fā)行債券嗎？（5分鐘）步驟3：案例討論——“公司債券如何定價？一票面利率、市場利率和發(fā)行價格的關(guān)系”布朗公司近期打算發(fā)行面值為1000元、期限為5年的債券籌集資金，但財務(wù)經(jīng)理杰森卻為債券的定價大傷腦筋。如果定得太高，怕小投資者買不起；定得太低，又怕發(fā)行時太麻煩。他掌握的信息是：本公司債券的票面利率暫定為5%，現(xiàn)在市場平均投資收益率是6%。問題：你可否幫他確定債券的發(fā)行價格？問題：你可否幫他確定債券的發(fā)行價格？（5分鐘）步驟4：案例討論——“公司債券籌資的利弊”布朗公司最后以958元的價格發(fā)行了債券，但年輕的財務(wù)科職步驟4：案例討論——“公司債券籌資的利弊”布朗公司最后以958元的價格發(fā)行了債券，但年輕的財務(wù)科職員安妮覺得發(fā)行債券籌資有很多不利于公司的地方，她不理解公司為什么要通過這種方式籌資。財務(wù)經(jīng)理看出了她的疑惑，告訴她說：“任何事情都是有利有弊的，都沒有絕對的對錯，適合的就是好的?！眴栴}：你能理解財務(wù)經(jīng)理的意思嗎？（5分鐘）問題：你能理解財務(wù)經(jīng)理的意思嗎？（5分鐘）45第二步：教師歸納債券籌資的種類、定價等要點。（共40分鐘）教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段46

（五）按利率的不同分類債券按利率的不同可以分為固定利率債券和浮動利率債券。（六）按利息支付方式分類債券按利息的支付方式不同可以分為有息票債券（國外多）和無息票債券（我國多）。?長期債券的發(fā)行（一）債券發(fā)行的資格與條件.債券發(fā)行的資格（主體）股份有限公司國有獨資公司兩個以上的國有企業(yè)投資設(shè)立的有限責(zé)任公司其他兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司。.債券發(fā)行的條件主要參考《公司法》規(guī)定：（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于6000萬元；（2）累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%；（3）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；（4）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；（5）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平；（6）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。此外，發(fā)行債券所籌集的資金，必須用于審批機關(guān)批準(zhǔn)的用途，不得用于彌補虧損和非生產(chǎn)性支出。大都帶“國有”的。注意：要活學(xué)活用。不要死記硬背。47同時，我國《公司法》還規(guī)定，發(fā)行公司有下列情形之一的，

大都帶“國有”的。注意：要活學(xué)活用。不要死記硬背。47教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段48

?債券的發(fā)行價格1、債券發(fā)行價格的影響因素(1)債券票面金額。(2)票面利率。(3)市場利率。(4)債券期限。2、債券發(fā)行價格的確定方法債券的發(fā)行價格通常有三種：等價、溢價和折價?；居嬎愎綖椋喊榕d唱廠外塊 債券面值引債券面值X票面利率債券發(fā)仃價格;G+市場利率)+工G+市場利率)t=1式中：n----債券期限t----付息期數(shù)市場利率是指債券發(fā)行時的市場利率。見P113例5。小結(jié)：若市場利率與票面利率一致，就按等價發(fā)行；若市場利率大于票面利率，就按折價發(fā)行；若市場利率小于票面利率，就按溢價發(fā)行。提問：想過嗎？為什么？?債券的發(fā)行程序(自學(xué))?長期債券籌資方式評價(一)債券的優(yōu)點.發(fā)行債券的籌資的成本低于普通股和優(yōu)先股。從下面公式去理解。因為以前多次提過，可請學(xué)生用自己的話解釋。49.保障股東控制權(quán)。從下面公式去理解。因為以前多次提過，可請學(xué)生用自己的話解釋。49教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法

輔助手段（共20分鐘）第三步：能力項目訓(xùn)練。（共20分鐘）步驟1:案例分析一一布朗公司債券發(fā)行價的計算你知道為什么布朗公司把債券發(fā)行價定在958元嗎？如果市場利率為5%時，債券發(fā)行價應(yīng)該是多少？很簡單哦！如果市場利率為4%時債券發(fā)行價又應(yīng)該是多少？要動動筆哦?。?0分1000*5%*4.452+1000*0.822=1045元（10分鐘）步驟2：案例分析一深萬科發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券案例在深交所上市的萬科企業(yè)股份有限公司于2002年6月13日發(fā)行為期5年的可轉(zhuǎn)換公司債券。票面利率為1.5%，面值為100元。轉(zhuǎn)債發(fā)行后，萬科的資產(chǎn)負債率達到60.84%。雖然收益率比一般債券低，但是發(fā)行后仍然受到投資者的歡迎。如果你手里有閑錢，你會買嗎？Why? （10分鐘）課內(nèi)練習(xí)題：【例1】影響債券發(fā)行價格的因素有（ABDE）A、債券面額B、票面利率C、通脹率D、市場利率E、債券期限【例2】發(fā)行債券籌集資金的原因有（ABCD）A、債券成本較低 B、可以利用財務(wù)杠桿保障股東控制權(quán)D、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)能力訓(xùn)練項目作業(yè)：1、針對本組創(chuàng)業(yè)計劃考慮是否可以發(fā)行債券籌資？需要什么條件?要有哪些程序？50第_J_講 第0章第一周星期一第 節(jié)標(biāo)題：第四講股票籌資授課班級上課地點教學(xué)目標(biāo)能力目標(biāo)：能夠較好地結(jié)合債券籌資、股票籌資等籌資理論，初步分析證券市場行情。知識目標(biāo)：掌握股票籌資方式的具體分類、基本要素、優(yōu)缺點。素質(zhì)目標(biāo)：培養(yǎng)團隊合作素質(zhì)、培養(yǎng)對數(shù)據(jù)的應(yīng)用能力。重點難點及解決方法教學(xué)重點：1、股票發(fā)行的條件2、股票上市的條件3、股票發(fā)行價格的計算教學(xué)難點：1、股票和債券價格計算方法的異同點2、利用股票籌資基本理論分析籌資的利與弊3、針對公司具體情況為其股票定價解決辦法：課內(nèi)通過查找上市公司股票數(shù)據(jù)和幾個論題討論讓學(xué)生自主了解股票相關(guān)知識，隨后教師在點評學(xué)生存在問題的同時導(dǎo)入有關(guān)股票的基本理論，最后在已掌握相關(guān)知識的基礎(chǔ)上，再以典型案例讓學(xué)生重新分析討論，并在課后以創(chuàng)業(yè)財務(wù)計劃書的形式鞏固知識并靈活運用于實踐。51

思考或作業(yè)：實地考察：到證券交易所實地觀察并運用課堂理論分析比較創(chuàng)業(yè)板和主板的上市條件，列出它們之間的區(qū)別。后記：教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段52

模塊二：籌資管理第四講股票籌資第一步：介紹本次課程的任務(wù)、能力目標(biāo)和知識目標(biāo)，然后以多個命題自由討論的形式激發(fā)起學(xué)生對股票籌資的學(xué)習(xí)熱情。（共40分鐘）步驟1：上網(wǎng)尋找并摘錄股票發(fā)行和上市的程序圖，請同學(xué)試著解說，老師點評。 （5分鐘）步驟2：自由辯論——股票是什么？ （10分鐘）為什么要發(fā)行股票？為什么要買股票？股票是什么時候產(chǎn)生的？你覺得炒股容易嗎？什么樣的公司可以發(fā)行股票？你們組的創(chuàng)業(yè)公司可以發(fā)行股票籌資嗎？步驟3:一組圖片和股票資料的匯集介紹。 （15分鐘）［資料匯集］股票的產(chǎn)生和發(fā)展53股票至今已有將近400年的歷史。股票最早出現(xiàn)于資本主義國家。在17世紀(jì)初，隨著資本主義大工業(yè)的發(fā)展，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，由此而產(chǎn)生的資本短缺，資本不足便成為制約著資本主義企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的重要因素之一（企業(yè)經(jīng)營規(guī)模擴大與資本需求不足的矛盾）。為了籌集更多的資本，于是，出現(xiàn)了以股份公司形態(tài)，由股東共同出資經(jīng)營的企業(yè)組織（股東共同出資經(jīng)營股份公司），進而又將籌集資本的范圍擴展至社會，產(chǎn)生了以股票這種“表示投資者投資入股，并按出資額的大小享受一定的權(quán)益和承擔(dān)一定的責(zé)任的有價憑證”，并向社會公開發(fā)彳亍，以吸收和集中分散在社會上的資金（股票融資）。53世界上最早的股份有限公司制度誕生于1602年，即在荷蘭成立的東印度公司。股份有限公司這種企業(yè)組織形態(tài)出現(xiàn)以后，很快為資本主義國家廣泛利用，成為資本主義國家企業(yè)組織的重要形式之一。伴隨著股份公司的誕生教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法

輔助手段據(jù)文獻記載，早在1611年就曾有一些商人在荷蘭的阿姆斯特丹進彳亍荷蘭東印度公司的股票買賣交易，形成了世界上第一個股票市場，即股票交易所（股票市場的形成和發(fā)展）。目前，股份有限公司已經(jīng)成為資本主義國家最基本的企業(yè)組織形式；股票已經(jīng)成為資本主義國家業(yè)籌資的重要渠道和方式，亦是投資者投資的基本選擇方式。企業(yè)經(jīng)營規(guī)模擴大與資本需求不足的矛盾——股東共同出資經(jīng)營股份公司——股票融資——股票交易——股票市場的形成和發(fā)展上海買賣股票的起源1873年（同治十二年）上海“輪船招商局”發(fā)彳亍的股票，是中國第一張正式的股票，也是第一張在1882年（光緒八年）中國第一家股票交易所“平準(zhǔn)股票公司”上市交易的有紙股票。上海^券翼壹究竟在什么日守候^始，道［固冏題有很多^^。根摞1882年9月27日（清光緒八年八月十六日）上海申幸艮上的言已戴，上海股票翼壹的起源，是莘商^^的上海平準(zhǔn)股票公司。其后才有1891年上海西商^^的上海^券掮客公畬（ShanghaiSharebrokersAssociation）,1905年成立的上海冢棠公所（ShanghaiStockExchange）o上海平準(zhǔn)股票公司，^幕于1882年10月24日（清光緒八年九月十三日），其資本摞章程的規(guī)定，懸規(guī)金艮10籬雨，分懸1000股，每股100雨。內(nèi)部^^,言殳董事數(shù)人，正副軌事2人，常川，駐扎，系宗理公司一切事移。此夕外聘修房2人，跑街2人，翻葬1人，耆言已1人，庶移1人，擘生2人。除正軌事以夕卜，均須殷寅保^,耆立保罩。各尋重股票市慎，每日公決后，即嘉掛水牌，并送登申幸艮。至于翼壹的手余樂凡翼逢壹出，均由言亥公司余合輿樊票一紙，3固月后，懣贊票至公司扣遺回傭十成之二。尸耳莊翼壹，要翼何重股票，須官丁期限慎，耆立合同：定慎如到期，照限慎兌逢，不得毀^。如速慮函托翼壹而素不相言戰(zhàn)者，即須先付定金艮一成。所以照常日寺的情形，不罩舉寸于股票彳亍市，有鼠密的^定，就是舉寸于保^金和傭金，亦有相富的規(guī)定。新中國第一股飛樂音響的發(fā)行上市541984年時為什么會策劃發(fā)彳亍新中國第一股飛樂音響的原因：中國已具備興辦證券市場的條件：一是中國居民儲蓄率很高，二是中國政局穩(wěn)定，三是中國發(fā)展經(jīng)濟需要資金.1984年8月18日，上海市人民政府批轉(zhuǎn)了全國第一個《關(guān)于發(fā)彳亍股票的暫彳亍管理辦法》；當(dāng)時企業(yè)興起搞第三產(chǎn)業(yè)，飛樂音響正是上海飛樂音響總廠搞的〃三產(chǎn)〃，主要承包賓館、影劇院、體育館等音響設(shè)施設(shè)計、安裝工程要搞第三產(chǎn)業(yè)需要資金投入，當(dāng)時的投資主體——政府部門沒有資金投入這些企業(yè)搞的〃三產(chǎn)〃，資金問題怎么解決？我們聯(lián)想到農(nóng)村搞鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)可

54教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法

輔助手段教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法

輔助手段以集資，城市搞〃三產(chǎn)〃為什么不能搞集資甚至發(fā)彳亍股票？我們向上海市工商銀彳亍打報告，市工商銀彳亍再向市人民銀彳亍打報告，批準(zhǔn)后便印制并發(fā)彳亍了新中國第一股飛樂音響。上海飛樂音響公司股票是印鈔廠印制的，每張面值50元，共1萬張，這張股票印制前我們就考慮到有朝一日它會上市流通，印制相當(dāng)精美，董事長秦其斌的印章是逐張蓋上去的，就是為了防止有人偽造.這50萬股飛樂音響股票是1984年11月18日發(fā)彳亍的，發(fā)彳亍時沒有在媒體上作宣傳，只在廠門口貼了張海報，大部分是公司內(nèi)部職工購買，廠夕卜的人大概買了8、9萬股，很快就銷售一空.11月18日，《新民晚報》發(fā)了一條消息，并不起眼，而日本的《朝日新聞》為此發(fā)了一整版的報道.人民銀彳亍一位負責(zé)人到日本考察，日本人向他道喜，認為發(fā)彳亍股票表明中國改革開放又邁進了一大步，他當(dāng)時還不知道情況，對日本人的道喜真是又驚又喜。股票雖然發(fā)彳亍了，但都不能流通和轉(zhuǎn)讓，遇有離婚、出國、繼承等需要將股票過戶的也沒有什么辦法.所以，1985年9月，我們策劃讓股票上市，沒想到還在策劃之中，有個記者把消息捅了出去，有些領(lǐng)導(dǎo)不高興了，當(dāng)時的人民銀彳亍領(lǐng)導(dǎo)趕緊辟謠，說沒有股票上市這回事，并要我們寫檢討.1986年夏天，中央在北戴河開了一個會，把上海也列入股份制試點城市.，江澤民同志說了句〃為什么改革這么困難？〃會后，人彳亍上海分彳亍態(tài)度180度轉(zhuǎn)彎，盯著我們搞股票上市.就這樣，1986年9月26日，新中國第一股飛樂音響與延中實業(yè)在南京西路1806號靜安證券業(yè)務(wù)部正式掛牌買賣，飛樂音響55.60元，延中實業(yè)54元（面值都是50元），當(dāng)天上市的100股股票不到一個半小時即被購買一空。步驟4：案例討論——第一股民楊百萬：怎樣冷靜對待股市？（5分鐘）中國第一股艮楊百萬楊懷定（楊百萬）是“文化大革命”以前的初中畢業(yè)生，曾在上海鐵合金廠當(dāng)過工人，由于第二職業(yè)收入不錯，慢慢竟有了2.9萬元余款，這在20世紀(jì)80年代的中國，可是個不小的數(shù)字，老楊便出手大方起來，卻引起了工廠保衛(wèi)科的注意。有一次由于他管的倉庫被盜，人家懷疑他監(jiān)守自盜，傷害了自尊心很強的楊懷定。橫下一條心，辭職了。這一天是1998年4月21日。“置于死地而后生" 沒退路了，怎么辦？他鉆進了最有名的上海圖書館，堅持天天去看報、學(xué)習(xí)。突然有一天，他眼前一亮，中國人民銀彳亍彳亍長李貴鮮的一個講話赫然映入眼簾：經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中華人民共和國境地內(nèi)的公民可以自由買賣國庫券 國庫券可以由死錢變活錢了，可以流通了！他發(fā)現(xiàn)，在上海100元面值的國庫券賣102 10355教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段56

元，而《安徽日報》上介紹合肥的同種國庫券只賣100元（說明當(dāng)?shù)厝嗣窦庇趦冬F(xiàn)，等活錢用）。他和妻子商議后，從銀彳亍里取出了全部存款2萬元，并又從親友處借了9萬元。第一次易地買賣國庫券竟掙了1060元，而這才來回兩天時間。這在上海工人人均收入200 300元的年頭，可不是個小數(shù)字。兩地買賣亦完全正當(dāng)、合法，而且這還有利于全國性國債市場的形成。為了促進國庫券發(fā)彳亍、流通，方便群眾，國庫券買賣不征稅。楊百萬從此開始變得引入注目起來，但他真正的更高速度的發(fā)財，還是從1989年7月14他買股票開始的。國家決定再資進彳亍宏觀調(diào)控：放松銀根，將銀彳亍的貸款利率降下來 中央電視臺一天三次不停地播送這條消息，這就是說：國家在告訴人民，現(xiàn)在你們不必將全部錢存銀彳亍了，該去買東西啦，該去搞投資啦。銀彳亍利率降了，說明國家鼓勵居民這段時間多消費，從而不也就是鼓勵工廠多生產(chǎn)商品、多投資嗎？這么一來，股票 這種投資證券，不也就會漲了嗎？他買了面值100元的電真空股票2000股（相當(dāng)于現(xiàn)在的20萬股），半年以后，股市開始猛漲，一下子就擺脫了在100多點徘徊2年多的歷史，從此開始了轟轟烈烈的大漲階段。 看，100元的“電真空”漲到2200元，50元的“飛樂音響”漲到400、600元 這一樣，楊百萬可真發(fā)了！當(dāng)上證指數(shù)達到1400點時，楊百萬看到了樂極生悲，股市炒得太高的危險性，不久，就悄悄地拋掉股票又買回了國庫券。他意識到已經(jīng)跌得很低了，至少離底部已經(jīng)不遠了。他親自出馬，將國庫券大筆大筆地變賣成現(xiàn)錢。以市價打進1萬股“輕工機械”（當(dāng)時僅4.5元/股）。立時，人群轟動了，“楊百萬買了1萬股‘輕工’，楊百萬開始買股票！”就在楊懷定買進“輕工機械”的一周后，上海、深圳股市在經(jīng)歷了五個多月的下跌后開始上漲了，上海股市像是報復(fù)性地以一天50點、100點井噴式的速度迅速上沖，一浪一浪地上漲，“輕工機械”七天后漲到9元多，并且一漲就漲了三個月。楊百萬的收入又翻了個倍。楊百萬平時非常注意學(xué)習(xí)，愛看報，看書。最多時還訂了大大小小118份報紙。“我從來不看花邊新聞，只看經(jīng)濟要聞”。在北大、復(fù)旦等高校作講座，座無虛席。步驟5:小組討論：股票上市有百利而無一害嗎？——股票籌資的(5分利與弊分析(5分鐘）第二步：教師歸納股票有關(guān)知識。（共25分鐘）57

57教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段58

股票的種類按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，可以對股票進行不同的分類。（一）按股東權(quán)利和義務(wù)劃分按照股東的權(quán)利和義務(wù)劃分，股票可分為普通股票和優(yōu)先股票。.普通股票普通股權(quán)利：（1）經(jīng)營管理權(quán)。（2）盈利分配權(quán)。（3）財產(chǎn)分配權(quán)。（4）優(yōu)先認股權(quán)。比如：某公司原有1萬股普通股，而你擁有100股，占1%,現(xiàn)在公司決定增發(fā)10%的普通股，即增發(fā)1000股，那么你就有權(quán)以低于市價的價格購買其中1%即10股，以便保持你持有股票的比例不變。（5）股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。.優(yōu)先股票優(yōu)先股票簡稱優(yōu)先股，是股份有限公司依法發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。在我國股份制改革初期，曾發(fā)彳亍過優(yōu)先股，如上海市場的一汽金杯，北京天龍等等，隨著股份制改革的深入和規(guī)范，目前在我國優(yōu)先股的數(shù)量已經(jīng)比較少，且大多屬于歷史遺留問題。優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在兩個方面：一是優(yōu)先股都有固定的股息率，且優(yōu)先股的股息支付在普通股之前。但如果公司經(jīng)營虧損，優(yōu)先股也可能少分派或者不分派股息。二是當(dāng)公司解散清算時，對公司清償債務(wù)后的剩余財產(chǎn)有優(yōu)先分配權(quán)。59優(yōu)先股與普通股相比，不利表現(xiàn)在：59一是優(yōu)先股沒有對公司業(yè)務(wù)的經(jīng)營控制權(quán)和投票權(quán)，只有在公司研究涉及優(yōu)先股股東利益的問題時，才有權(quán)過問。

教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段60（5）按股息率是否可調(diào)整分，分為可調(diào)整優(yōu)先股和不可調(diào)整優(yōu)先股。（二）按股票票面是否記名劃分按照股票票面是否記名劃分，股票可分為記名股票和無記名股票。（三）按股票票面有無金額劃分按照股票票面有無金額劃分，股票可分為面值股票和無面值股票。在此，有必要說明一下：在80年代，股票都是托管在不同的證券營業(yè)部的，有的投資者更將股票領(lǐng)回家自己想辦法保管。以前有不少股民曾擁有過印刷精美的實物（紙質(zhì)）股票，后來隨著電腦技術(shù)的應(yīng)用，上海和深圳證券交易所早就在1992年已實彳亍上市公司股票無紙化發(fā)彳亍與交易，所有記錄都在電腦內(nèi)。不過不用擔(dān)心，交易所對股東資料全部有備份，不會丟失。如果現(xiàn)在哪位投資者突發(fā)奇想，想將自己100股深發(fā)展的股票打印出來保存或留念，那也是可以辦得到的。具體要到深圳證券登記公司辦理領(lǐng)取實物股票的手續(xù)，之后就可以領(lǐng)到一張印刷精美的實物股票了。股票的無紙化、非實物化有一些優(yōu)點，例如節(jié)約發(fā)行單位的發(fā)行成本，為股票交易的效率提高創(chuàng)造了條件，杜絕偽造實物股票之類的犯罪活動，減少實物股票托管的手續(xù)與費用，等等?，F(xiàn)在收藏實物股票已成為一種生財之道：如：上海的沈先生原先經(jīng)營股票認購證，后來又兼營股票，經(jīng)過了6年的苦心經(jīng)營積累了不小的財富。天道酬勤，終于有一次被他淘到了幾枚1949年10月1日上海恒豐毛絨公司的股票，其中有一枚“00001”號券，堪稱建國第一股。目前在海夕外網(wǎng)上拍賣價為100萬元，如能成拍，沈先生就將成為靠一張股票就成為百萬富翁的人。（四）按股票的投資主體劃分按照股票的投資主體劃分，股票可分為國家股、法人股、個人股和外資股。（五）按照股票發(fā)行對象和上市地區(qū)劃分股票可分為A種股票、B種股票、H種股票、N種股票，簡稱61A股、B股、H股、N股。61A股即人民幣普通股，是由我國境內(nèi)公司發(fā)行，供境內(nèi)機構(gòu)、

教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段62

股票發(fā)行(一)股票發(fā)行的目的.為籌集資金而發(fā)行股票(1)設(shè)立新的股份公司(2)擴大經(jīng)營規(guī)模.為其他目的而發(fā)行的股票(1)擴大公司的影響(2)分散公司的經(jīng)營風(fēng)險(3)股票的分割(二)股票發(fā)行的條件.發(fā)行股票的一般條件(2)股份有限公司發(fā)行股票，分為設(shè)立發(fā)行和增資發(fā)行兩種。不論是設(shè)立發(fā)行還是增資發(fā)行，都必須遵循下列要求：同股同權(quán)、同股同利、同股同價、不得折價發(fā)行。.設(shè)立發(fā)行股票的特殊條件(1)新設(shè)立股份有限公司首次發(fā)行股票，需具備的特殊條件有：發(fā)起人認購和社會公開募集的股本須達到法定資本最低限額；發(fā)起設(shè)立必須由發(fā)起人認購公司應(yīng)發(fā)行的全部股份；募集設(shè)立的，發(fā)起人認購的股份不得少于公司股本總額的35%，其余部門向社會公開募集；發(fā)起人就有5人以上，其中必須有過半數(shù)者在中國境內(nèi)有住所；發(fā)起人以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價出資的金額不得超過公司注冊資本的20%。63(2)原國有企業(yè)改組為股份有限公司時，發(fā)起人可以少于5人，但應(yīng)當(dāng)采取募集設(shè)立方式發(fā)行股票。63(3)有限責(zé)任公司變更為股份有限公司時，折合的股本總額應(yīng)

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#發(fā)彳亍條件中非常強調(diào)“最近3年內(nèi)連續(xù)盈利',但部分申請首次公開發(fā)彳亍股票的企業(yè)，設(shè)立股份公司的時間不足三年。這樣，模擬的財務(wù)報表難以客觀反映企業(yè)的實際贏利能力，上市后業(yè)績大幅下滑的情況時有發(fā)生。（三）股票發(fā)行的程序（一般了解）.設(shè)立發(fā)行股票的程序2增資發(fā)行股票的程序股票的價格（補充）在股票的價值中，有面值、凈值、清算價值、市場價值和內(nèi)在價值等五種。65.股票的票面價格。簡稱面值，是股份公司在所發(fā)行的股票上標(biāo)明的票面金額，它以“元每股”為單位，其作用是用來表明每一張股票所包含的資本數(shù)額。股票的面值一般都印在股票的正面且基本都是整數(shù)，如百元、拾元、壹元等。在我國上海和深圳證券交易所流通的股票，其面值都統(tǒng)一定為壹元，即每股一元。股票票面價值的最初目的，是在于保證股票持有者在退股之時能夠收回票面所標(biāo)明的資產(chǎn)。隨著股票的發(fā)展，購買股票后將不能再退股，所以股票面值現(xiàn)在的作用一是表明股票的認購者在股份公司投資中所占的比例，作為確認股東權(quán)利的根據(jù)。如某上市公司的總股本為一千萬元，持有一股股票就表示在該股份公司所占的股份為千萬分之一。第二個作用就是在首次發(fā)行股票時，將股票的面值作為發(fā)行定價的一個依據(jù)。一般來說，股票的發(fā)行價都將會高于面值。當(dāng)股票進入二級市場流通后，股票的價格就與股票的面值相分離了，彼此之間并沒有什么直接的聯(lián)系，股民愛將它炒多高，它就會有多高，如“億安科技’的價格曾超過100多元，但其面值也就僅為一元，當(dāng)初發(fā)行價為5.5元。65.股票的帳面價格。又稱為凈值，也稱為每股凈資產(chǎn)，指的是

教學(xué)內(nèi)容教學(xué)方法輔助手段66很簡單，股民除了要關(guān)注股份公司的經(jīng)營狀況和盈利水平外,還需特別注意股份公司年報上的股票凈資產(chǎn)含量。凈資產(chǎn)含量愈高，則股票帳面價值愈高，股東實際所擁有的凈資產(chǎn)就多，公司自己所擁有的本錢就越大，抗拒各種風(fēng)險的能力也就越強。反之則反。.股票的清算價格。是指股份公司破產(chǎn)或倒閉后進行清算之時每股股票所代表的實際價值。從理論上講，股票的每股清算價值應(yīng)當(dāng)與股票的帳面價值相一致，但企業(yè)在破產(chǎn)清算時，其財產(chǎn)價值是以實際的銷售價格來計算的，而在進行財產(chǎn)處置時，其售價都低于實際價值。所以股票的清算值就與股票的凈值不相一致，一般都要小于凈值。計算公式的原理：假設(shè)公司破產(chǎn)清算，按剩余財產(chǎn)的分配順序，應(yīng)該是債權(quán)人、優(yōu)先股股東、普通股股東。所以：普通股每股最低價=售出資產(chǎn)-負債-普通股每股最低價=—發(fā)行在外的普通股數(shù)―股票的清算價格只是在股份公司因破產(chǎn)或因其他原因喪失法人資格而進行清算時才被作為確定股票價格的根據(jù)，在股票發(fā)行和流通過程中沒有什么意義。.股票的市場價格。又稱為股票的市值，是指股票在交易過程中交易雙方達成的成交價。股票的市值直接反映著股票市場行情，是股民買賣股票的依據(jù)。由于受眾多因素的影響，股票的市場價值處于經(jīng)常性的變化之中。在股票市場中，股民是根據(jù)股票的市場價值（股票行市）的高低變化來分析判斷和確定股票價格的，所以通常所說的股票價格也就是股票的市價。67股票上市67（一）股票上市的意義

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股票上市的不利因素：①泄密（使公司失去隱私權(quán)）②限制經(jīng)理人員操作的自由度；③上市及上市后費用高。.股票上市的條件股票上市必須具備一定的條件。我國《證券法》規(guī)定，我國股份公司上市必須符合下列條件：（1）股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行。（2）股本總額不少于人民幣5000萬元。（3）開業(yè)時間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利。（4）持有股票面值達人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份達公司股份總額的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上。（5）公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。（6）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。69舉例：2001年6月，隨著北京市高級人民法院的終審判決，一個將可能載入中國證券史的官司宣告結(jié)束。1998年6月，海南凱立中部開發(fā)建設(shè)股份有限公司向中國證監(jiān)會申報上市。申請時間已經(jīng)整整3年，卻一直沒能批下來。3年之后，終于由北京司法機關(guān)給了一個明確的“說法”，判定中國證監(jiān)會違法，并按照法律規(guī)定予以恢復(fù)上市申請的審核。案件的焦點問題實際上集中在中國證監(jiān)會對于海南凱立“財務(wù)資料不實”認定的事實和證據(jù)，以及中國證監(jiān)會退回海南凱立A股發(fā)彳亍申請材料的法律依據(jù)和執(zhí)法程序。中國證監(jiān)會在審查中發(fā)生疑問，應(yīng)當(dāng)委托有關(guān)主管部門或者專業(yè)機構(gòu)對其財務(wù)資料依照“公司、企業(yè)會計核算的特別規(guī)定”進彳亍審查確認。而中國證監(jiān)會在未經(jīng)專業(yè)部門審查確認的情況下作出退回申報材料的決定，認定事實依據(jù)不充分。證監(jiān)會退回申請材料也沒有按照自己制訂的審批程序進彳亍，中國證監(jiān)會將依照司法機關(guān)的決定，依法審核一家公司的上市請求，并要在60天內(nèi)作出決定。69.股票上市的暫停與終止

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（3）公司有重大違法行為（后果嚴(yán)重的終止其股票上市）；（4）公司最近三年連續(xù)虧損（在限期內(nèi)未能消除的終止其股票上市）。此外，公司決議解散、被行政主管部門依法責(zé)令關(guān)閉或者被宣告破產(chǎn)的，由國務(wù)院證券管理部門決定終止其股票上市。股票籌資方式評價提問：對普通股籌資的利弊分析的目的何在？（有利于進行籌資決策）分析方式：主要與優(yōu)先股、債券、借款等籌資方式相比。寫在課件上，叫學(xué)生解釋。（一）普通股籌措資金的優(yōu)點.沒有固定到期日，不用償還。.沒有固定的利息負擔(dān)，籌資風(fēng)險較小。.能增加公司的實力、信譽，提高舉債能力。.容易吸收資金（籌資速度快、限制較少）。（二）普通股融資的缺點.資本成本較高。首先，從投資者的角度講，投資于普通股風(fēng)險較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報酬率；其次，對于籌資公司來講，普通股股利從稅后利潤中支付，因而不具抵稅作用；再次