2022年 新能源車三季報總結(jié)：景氣度依舊中游材料盈利分化看好電池板塊盈利

CINDASECURITIES請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.ci盈利分化，看好電池板塊盈利盈利分化，看好電池板塊盈利97.92%，環(huán)比增長6.21%，1滑。國外方面，歐洲市場增速較快，2022Q3歐盟純電動汽車銷量達(dá)25.94萬輛，同比增長22%，純電動滲透率達(dá)到11.9%，環(huán)比提升解下過剩產(chǎn)能加速出清，具備一體化優(yōu)勢的企業(yè)盈利能力或?qū)⑦M(jìn)一步），但未來石墨化比例提升有望降本增利提升盈利能力。5）結(jié)構(gòu)件方面，整體來看盈利有所承壓，2022Q1-3，結(jié)構(gòu)件板塊歸母凈利潤7.28億份、中偉股份、當(dāng)升科技、長遠(yuǎn)鋰科、壹石通、孚能科技。投資評級看好上次評級看好師請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.一、新能源汽車市場維持增長態(tài)勢 5二、各版塊三季報復(fù)盤 6 6 7 8 9 5 5 6 7 7 8 8 8 9 9 9 9 請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http:// 20 20 20 20 21 21 21 21請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.ci80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0030%25%20%15%10%5%0%新能源汽車銷量（萬臺）—新車滲透率資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：EU-EVS，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.ci2）中游材料企業(yè)盈利有所分化，正極、負(fù)極、電解液企業(yè)盈利有所承壓，隔膜行業(yè)龍頭企業(yè)公司請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.ci合縱科技永太科技資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心0資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心比-0.5pct，環(huán)比-0.4pct；研請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.c資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心時代營業(yè)收入達(dá)973.69億元，同比232.5%，環(huán)比增長51.4凈利率10.23%，環(huán)比-1.74pct。二季度以來公司價格調(diào)整機(jī)制逐步落地，盈利能力也在逐步池價格調(diào)整逐步落地、龍頭企業(yè)的一體化產(chǎn)業(yè)鏈延伸，盈利有望繼續(xù)增厚。YoY2021Q1-2022Q1-YoYYoY2021Q1-2022Q1-YoY資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心由于正極材料企業(yè)業(yè)績和上游資源價格正相關(guān)，2022Q3上游鋰資源價格請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.c500.00營業(yè)收入/億元—同比增長資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心80.0060.0040.0020.00歸母凈利潤/億元—同比增長資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心—銷售費(fèi)用率—管理費(fèi)用率—財務(wù)費(fèi)用率—研發(fā)費(fèi)用率資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心增長99.5%，環(huán)比增長5.3%，歸母請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www800.00600.00400.00200.00營業(yè)收入/億元—同比增速資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心80.0060.0040.00歸母凈利潤/億元—同比增速資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心率為2%，同比-0.1pct，環(huán)比+0.4pct；研發(fā)費(fèi)用率為2.務(wù)費(fèi)用率為0.4%，同比-1.1pct，環(huán)—毛利率—?dú)w母凈利率資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心—銷售費(fèi)用率—銷售費(fèi)用率—財務(wù)費(fèi)用率—研發(fā)費(fèi)用率資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心-7.4pct、-0.2pct，歸母凈利率2.4%、11.4%、7%、7.6%、4.2%，環(huán)比-4.6pct、+1.4pct、-請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www迭代能力與精細(xì)化的成本管控能力將是三元正極材料的YoY2021Q1-2022Q1-YoYYoY2021Q1-2022Q1-YoY格林美廈鎢新能資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心 資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心其中銷售費(fèi)用率為1%，同比-3.0pct，環(huán)比+0.1pct；管理費(fèi)用率為2%，同比-2.3pct，環(huán)比請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心-1.2pct，歸母凈利率8.0%、7YoY2021Q1-2022Q1-YoYYoY2021Q1-2022Q1-YoY資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www 資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心為3.7%，同比-0.2pct，環(huán)比+0.3pct；研發(fā)費(fèi)用率務(wù)費(fèi)用率為-0.8%，同比-1.3pct，環(huán)比-資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心8.0%6.0%4.0%2.0%0.0% 資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心-4.0pct、-11.0pct，歸母凈利率242022Q1行業(yè)進(jìn)入新一輪的景氣周期，伴隨新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，未來供需緊張緩解下過剩產(chǎn)能加速出清，具備一體化優(yōu)勢的企業(yè)盈利能力或?qū)⑦M(jìn)一步請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://wwwYoY2021Q1-2022Q1-YoYYoY2021Q1-2022Q1-YoY資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心120100806040200100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%同比（右軸）資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心45200%4035302520151050180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%2017A2018A2019A2020A2021A2022Q1-3歸母凈利潤同比（右軸）資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www50%40%30%20%10%8%6%4%2%0%-2%銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率財務(wù)費(fèi)用率50%40%30%20%10%8%6%4%2%0%-2%銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率財務(wù)費(fèi)用率45403530252015105060%40%20%0%-20%-40%-60%-80%資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心161412108642060%40%20%0%-20%-40%-60%-80%資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心2022年隔膜板塊毛利率及凈利率整體較為穩(wěn)定，但Q3稍有60%10%0%毛利率凈利率資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www公司資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心負(fù)極板塊石墨化價格下行，未來整體價格中樞有望下行。2022Q1-3，負(fù)極板塊實現(xiàn)營業(yè)收入6005004003002001000140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%營業(yè)收入同比增速資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002017A2018A2019A2020A2021A2022Q1-3歸母凈利潤同比增速400.00%350.00%300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖表37：負(fù)極行業(yè)單季度歸母凈利潤變動(億元)圖表38：負(fù)極行業(yè)單季度營收變動35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00600.00%500.00%400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%-100.00%單季度歸母凈利潤同比增速資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心200.00180.00160.00140.00120.00100.00 80.00 60.0040.00 20.000.00200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%單季度營業(yè)收入同比增速資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www財務(wù)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率近三年來總體呈下降35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%凈利率毛利率凈利率資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率財務(wù)費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心化程度布局持續(xù)加深。公司2022Q1-32022Q1-3杉杉股份資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www120100806040200160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%營業(yè)收入同比增速資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心歸母凈利潤同比增速資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心3.00002.50002.00001.50001.00000.50000.0000800.00%700.00%600.00%500.00%400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%-100.00%單季度歸母凈利潤同比增速資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%單季度營業(yè)收入同比增速資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www毛利率凈利率資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%管理費(fèi)用率銷售費(fèi)用率財務(wù)費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率管理費(fèi)用率銷售費(fèi)用率財務(wù)費(fèi)用率資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心分企業(yè)來看，企業(yè)盈利能力有所分化，科達(dá)利盈利能力保持穩(wěn)定，歸母凈利潤增幅高于震?？萍荚龇?。公司資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://w6543210資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心10資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心地，公司產(chǎn)能項目的擴(kuò)張，我們認(rèn)為公司未來營收將進(jìn)一步提升。同時壹石通擬投資研發(fā)降低請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://w102020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心銷售費(fèi)率研發(fā)費(fèi)率財務(wù)費(fèi)率資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心0.40.30.20.10資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心三、風(fēng)險因素請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://w張鵬，新能源與電力設(shè)備行業(yè)分析師，中南信達(dá)證券研發(fā)中心，負(fù)責(zé)新型電力系統(tǒng)和電力設(shè)mweichong@miqiao@wuguo@ 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