種子行業(yè)投資框架

證券研究報告|證券研究報告|2023年09月01日種子行業(yè)投資框架行業(yè)研究·深度報告投資評級：超配(維持評級)證券分析師：魯家ujiaruiguosencomcnS0980520110002證券分析師：李瑞iruinanguosencomcnS0980523030001聯(lián)系人：江海ianghaihang@請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容核心摘要(1)種業(yè)行業(yè)屬性：從強(qiáng)周期視角來看，大宗農(nóng)產(chǎn)品價格上漲后，農(nóng)資作為后周期均充分受益；從重研發(fā)視角來看，換代品種或者新技升的邏輯，優(yōu)勢企業(yè)成長明顯。(2)行業(yè)邊際變化：一是傳統(tǒng)種子侵權(quán)嚴(yán)重，套牌泛濫，未來實(shí)質(zhì)性派生制度以及新種子法對行業(yè)會起到明顯規(guī)范作用；二是生物育種推進(jìn)。，選取業(yè)務(wù)相關(guān)度高、品種市場競爭力強(qiáng)的種企。要依附雜交品種，雜交育種依然很重要，未來轉(zhuǎn)基因和雜交一體化的企業(yè)更可能成為行業(yè)龍頭。糧價上漲或種子提價。樂種業(yè)、大北農(nóng)、登海種業(yè)、秋樂種業(yè)、萬向德農(nóng)、敦煌種業(yè)、農(nóng)發(fā)種業(yè)、神農(nóng)科技。響。2請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容種業(yè)：投資機(jī)會的把握周期：后周期疊加自身庫存成長：生物育種帶來的行業(yè)重塑行業(yè)標(biāo)的梳理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容行業(yè)情況：核心關(guān)注玉米與水稻種業(yè)核心關(guān)注：雜交玉米與雜交水稻中，蔬菜種子以外資企業(yè)為主，雜交玉米最核心的經(jīng)營品種，而且國內(nèi)主流的米與雜交稻為主要經(jīng)營業(yè)務(wù)。80億和70億。龍頭市占率接近40%，但國內(nèi)品質(zhì)表：國內(nèi)農(nóng)作物種子市場價值分析種子使用總量種子商品化率商品種子用量加權(quán)價格市值(萬千克) (%)(萬千克) (元/千克)(億元)玉米123866100%123866雜交稻25096100%2509649.78124.94常規(guī)稻9999677%768377.2655.75小麥45773074%3385834.54153.83大豆4473971%316897.62馬鈴薯24632843%1059953.02內(nèi)陸常規(guī)棉219084%184726.554.90新疆常規(guī)棉7932100%79329.31雜交棉725100%725107.857.82常規(guī)油菜87857%49730.80.53雜交油菜1201100%120189.6210.72瓜、菜、花----280其他----50合計----1170.26資料來源：中國種業(yè)發(fā)展報告，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理4請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容行業(yè)屬性一：種子是強(qiáng)周期性行業(yè)種子作為糧價的后周期，周期屬性明顯。種子投入占種植總投入比重較小，占比僅為5%，種植收益好的時候農(nóng)戶更傾向于購買優(yōu)質(zhì)的種種子60元/畝，一般品種25元/畝，產(chǎn)量差距10-20%。當(dāng)種植玉米收益較好時，農(nóng)戶購買好品種，每畝核算，單畝收入增多125-250元。因此，種植收益好的時候，上市公司是量利雙擊；種植收益差的??種子、和??糧食種土包??養(yǎng)殖、工資料來源：國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理5請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容行業(yè)屬性一：種子是強(qiáng)周期性行業(yè)行業(yè)周期性投資機(jī)會把握：司需要判斷業(yè)務(wù)相關(guān)度、品種市場競爭力、產(chǎn)品市占率情況等等。2019年行業(yè)反轉(zhuǎn)2019年行業(yè)反轉(zhuǎn)資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理6請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容行業(yè)屬性二：重研發(fā)&重品種換老品種，市占率加速提升，同時還有提價邏輯。于公司不斷的研發(fā)投入，好品種的研發(fā)產(chǎn)出依賴于公司的種質(zhì)資源儲備以及穩(wěn)定的研發(fā)團(tuán)隊，因此一般成熟市場的種強(qiáng)(有并購屬性)。行業(yè)投資機(jī)會把握：開啟雜交水稻的新一輪換代周期。底開啟的轉(zhuǎn)基因行業(yè)浪潮，代表標(biāo)的大北農(nóng)。2016-2017年2019年轉(zhuǎn)基因浪潮開啟資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理7請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容22016-2017年過去現(xiàn)狀：新品種增多&同質(zhì)化加劇競爭產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，競爭有加劇傾向。國家從2016年開始放開品種的審定，開啟綠色通道審批。國審品種數(shù)量出現(xiàn)井噴，行業(yè)同質(zhì)化競爭頭部企業(yè)競爭優(yōu)勢雖然明顯，但不利于行業(yè)集中。國內(nèi)研發(fā)領(lǐng)先企業(yè)和研究所主要為北京農(nóng)林科學(xué)院、登海種業(yè)、隆平高科(聯(lián)創(chuàng)種業(yè)+安徽隆平)和鐵嶺先鋒。從國審數(shù)量來看，雖然頭部企業(yè)市占率較低，但研發(fā)優(yōu)勢還是具備的。另外，行業(yè)近年來不斷涌現(xiàn)黑馬公司，的政策也有關(guān)系。11,0009008007006005004003002001000玉米種子國審?fù)ㄟ^品種數(shù)量 24252051617118295534913806880677454820102011201220132014201520162017201820192020202120222023北京市農(nóng)林科學(xué)院豫玉種業(yè)登海種業(yè)聯(lián)創(chuàng)種業(yè)安徽隆平鐵嶺先鋒6050403020北京市農(nóng)林科學(xué)院豫玉種業(yè)登海種業(yè)聯(lián)創(chuàng)種業(yè)安徽隆平鐵嶺先鋒605040302003499512019年轉(zhuǎn)基開資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理8請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容22016-2017年邊際改善：關(guān)注新品種保護(hù)法與生物育種進(jìn)展新品種保護(hù)條例有望徹底改善行業(yè)同質(zhì)化競爭問題。根據(jù)全國農(nóng)業(yè)技術(shù)推廣服務(wù)中心報道，2020年12月19日，試點(diǎn)推進(jìn)實(shí)質(zhì)性派生品種保護(hù)制度簽字儀式隆重舉行，36家水稻攻關(guān)單位共同承諾從12月20日起試行實(shí)質(zhì)性派生品種，標(biāo)志著我國種質(zhì)資源創(chuàng)新邁出重要一步。種中有一定的仿照品種占比，未來如果實(shí)質(zhì)性派生品種政策施行，這種劣幣驅(qū)動良幣的現(xiàn)象將得到改善，頭部種子企生物育種利好頭部企業(yè)市占率提升。2019年底生物育種開始啟動商業(yè)化進(jìn)程，2023年全國進(jìn)行生物育種的擴(kuò)大安全實(shí)驗(yàn)。假若后續(xù)實(shí)驗(yàn)望正式落地。生物育種將行業(yè)門檻大幅提高，頭部企業(yè)市占率有望大幅提升。2019年轉(zhuǎn)基開資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理9請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容種業(yè)：投資機(jī)會的把握周期：后周期疊加自身庫存成長：生物育種帶來的行業(yè)重塑行業(yè)標(biāo)的梳理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容農(nóng)產(chǎn)品價格：金融屬性和商品屬性?每一輪糧食危機(jī)的背后一般都有幾個因素驅(qū)動：1、惡劣天氣造成的減產(chǎn)；2、石油價格高企；3、貨幣超發(fā)；4、政策端，人為減少口。%%%%2016-2017年01010101010101010101010101010101010100101012019010101資料來源：USDA，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：FAO，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容核心關(guān)注品種：玉米與稻谷價格料作物，相互關(guān)聯(lián)度較強(qiáng)。得持續(xù)關(guān)注。2018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024玉米:進(jìn)口玉米:期末庫存消費(fèi)比玉米:產(chǎn)量玉米:出口80%2018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024玉米:進(jìn)口玉米:期末庫存消費(fèi)比玉米:產(chǎn)量玉米:出口80%75%70%65%60%300250200005002016-2017年大米:進(jìn)口大米:期末庫存消費(fèi)比2018/20192019/20202020/20212022/20232023/2024大米:產(chǎn)量大米:進(jìn)口大米:期末庫存消費(fèi)比2018/20192019/20202020/20212022/20232023/2024大米:出口2000050085%80%75%7200005002021/20222019年轉(zhuǎn)基2021/2022資料來源：USDA，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：USDA，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容自身庫存周期：重視種子行業(yè)庫存的變化明顯提升。有明顯的滯后性。能得到一個結(jié)論：大部分的企業(yè)也難以擺脫周期的影響。表：國內(nèi)玉米種子庫存已回到正常水平15/1616/1717/1818/19/2020/2121/2222/23種植季種植季種植季種植季種植季種植季種植季種植季有效期初庫存(億公斤)7.506.008.00.00505.50.773.17制種面積(萬畝)342.00410.00293.00237.00256.00233.00272.00366.00單畝產(chǎn)量(公斤/畝)320.47357.32361.09389.03386.72392.27382.35371.58新產(chǎn)種子(億公斤)10.96.65589.229.909.14.60種子總供給(億畝)20.00.5020.00.50商業(yè)種需求量(億公斤)12.00.8050.50雜交玉米種植面積(億畝)6.676.566.396.11115.896.39單畝平均用種量(公斤/畝)期末有效庫存(億公斤)6.008.007.006.505.504.774.00期末庫存消費(fèi)比(%)50%%9%50%45%29%資料來源：農(nóng)技推廣中心，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容種子價格：銷售價格具備明顯的周期性波動從2015年至今，我們分析登海種業(yè)和隆平高科的玉米、雜交水稻銷售均價，結(jié)論如下：與當(dāng)年玉米價格走勢呈正相關(guān)。米與雜交水稻銷售價格分析結(jié)論：玉米和水稻種子銷售季均價走勢與當(dāng)年玉米、稻谷價格走勢呈正相關(guān)。表：隆平高科、登海種業(yè)玉米及水稻種子銷售情況16/1717/1818/19/2020/2121/22隆平高科玉米種子銷量(萬公斤)149094231765481207513922557727739630玉米種子收入(億元)2.583.638.108.64449玉米畝均出廠價(元/畝)31.1628.1530.2930.2727.2430.41水稻種子銷量(萬公斤)378453503284423054378946367887444301水稻種子收入(億元)14.8321.07805水稻畝均出廠價(元/畝)43.1046.0640.5235.6240.4437.26登海種業(yè)玉米種子銷量(萬公斤)575517356850409351510303586502568982玉米種子收入(億元)12.485.876.873415玉米畝均出廠價(元/畝)39.0329.5930.2227.2626.8132.10201620172018201920202021玉米年均價(元/公斤)1,909.891,711.931,882.511,933.972,228.192,833.49中晚稻年均價(元/公斤)2,762.472,744.542,606.242,432.382,657.272,814.61資料來源：公司公告，匯易網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容種業(yè)：投資機(jī)會的把握周期：后周期疊加自身庫存成長：生物育種帶來的行業(yè)重塑行業(yè)標(biāo)的梳理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容轉(zhuǎn)基因：0到1的科技創(chuàng)新從恐懼到欣然接受轉(zhuǎn)基因逐漸被接受，推廣面積再創(chuàng)新高。做技術(shù)滲透。3%。資料來源：ISAAA，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：ISAAA，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容轉(zhuǎn)基因：南美與北美是全球轉(zhuǎn)基因糧食種植大區(qū)從全球來看，北美與南美是全球轉(zhuǎn)基因的主要擁護(hù)者。這主要原因在于美國是全球轉(zhuǎn)基因技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者，而且憑借其在美洲的影響和游沒有轉(zhuǎn)基因技術(shù)，巴西和阿根廷的農(nóng)產(chǎn)品在全球就沒有競爭力。億元人民幣，沒有引發(fā)任何負(fù)面效應(yīng)，更沒有發(fā)現(xiàn)其有慢性毒性和致癌性。據(jù)統(tǒng)計，2021年歐盟進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆約1500萬噸，占%左右，進(jìn)口轉(zhuǎn)基因玉米300多萬噸，占玉米進(jìn)口總量的30%左右。資料來源：ISAAA，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：ISAAA，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容轉(zhuǎn)基因：國內(nèi)有序放開是大勢所趨國內(nèi)存在放開轉(zhuǎn)基因玉米和大豆的可能，放開轉(zhuǎn)基因符合國情。原因如下：研團(tuán)體已經(jīng)改造孟山都的產(chǎn)品有近10年的時間，目前技術(shù)儲備充分。因方面的政策導(dǎo)向就是非口糧按照經(jīng)濟(jì)作物-飼料作物有序放開，直接口糧維持謹(jǐn)慎態(tài)度。策放開。資料來源：ISAAA，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：ISAAA，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容轉(zhuǎn)基因全球研發(fā)：天平向中國傾斜種子從全球研發(fā)來看，中國具備后發(fā)制人優(yōu)勢。如下原因：等大企業(yè)均遭遇這種問題，因此這幾年巨頭紛紛合并，抱團(tuán)取暖。另外就是，老的期了，對于中國等新秀國家有望加速達(dá)到全球一線水平。生物育種領(lǐng)域，華人團(tuán)體做得很好，2010年前后很多首席科學(xué)家回國創(chuàng)業(yè)，因此在研發(fā)團(tuán)隊方面，國內(nèi)是具備優(yōu)勢的。比州瑞豐和隆平生物的團(tuán)隊都是優(yōu)秀團(tuán)隊。孟山都+拜孟山都+拜耳一體化企業(yè)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合陶氏與杜陶氏與杜邦一體化，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合先正達(dá)+中先正達(dá)+中化金并購先正達(dá)性狀與品種龍頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)性狀與品種龍頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合大北農(nóng)2009年開始做商業(yè)化，先發(fā)大北農(nóng)隆平隆平+浙江大學(xué)農(nóng)科院+農(nóng)大國家隊，做的農(nóng)科院+農(nóng)大資料來源：ISAAA，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：ISAAA，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容國內(nèi)政策：轉(zhuǎn)基因落地或?qū)⒓铀?9年發(fā)的首個玉米轉(zhuǎn)植氨酸酶轉(zhuǎn)化體不同，本次主要是抗蟲抗除草劑性狀，商業(yè)化優(yōu)勢明顯。?2022年6月8日國家農(nóng)作物品種審定委員會發(fā)布關(guān)于印發(fā)國家級轉(zhuǎn)基因大豆玉米品種審定標(biāo)準(zhǔn)的通知，這意味著我國轉(zhuǎn)基因大豆及玉米品種的審定工作將正式開始。該步驟最重要得農(nóng)業(yè)部批準(zhǔn)?；蜣D(zhuǎn)化體安全證書22年審定標(biāo)準(zhǔn)落地，品種審定工作開始品品種審定細(xì)則&企業(yè)申請品種預(yù)預(yù)計24-25年轉(zhuǎn)基因品種有望商業(yè)化銷售種植。上市銷售資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理20請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容與2009年差異:現(xiàn)在具備轉(zhuǎn)基因放開條件化，我們認(rèn)為該三個性狀沒有商業(yè)化的原因在于：1)玉米的轉(zhuǎn)植酸酶主要作用是減少動物糞便的磷排放，具備商業(yè)經(jīng)濟(jì)價值，本身就不是商業(yè)化的品種；2)水稻屬于直接口糧，國內(nèi)反對聲音較大。。原因如下：?1)技術(shù)儲備充足，未來不排除國內(nèi)轉(zhuǎn)基因去海外出口，可以關(guān)注大北農(nóng)和隆平高科將性狀低價格出口到南美洲；?2)性狀商業(yè)化優(yōu)勢明顯，新技術(shù)推行符合糧食安全大局觀；?3)國內(nèi)從2019年底開始頻繁發(fā)布轉(zhuǎn)基因安全證書，這與抗蟲棉放開前的政策操作非常類似。圖：農(nóng)業(yè)部首次披露玉米與大豆轉(zhuǎn)基因資資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理21請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容轉(zhuǎn)基因?qū)π袠I(yè)影響一:行業(yè)擴(kuò)容增量轉(zhuǎn)基因后新邏輯：轉(zhuǎn)基因可以增產(chǎn)，省人工，省農(nóng)藥，種子價格將提升，天花板明顯上移，預(yù)計市場容量增加100億.逐良幣，集中度無法提升。轉(zhuǎn)基因后新邏輯：打假成本大幅降低，一定程度上減少套牌、冒牌種子數(shù)量，“良幣”生存環(huán)境改善。圖：轉(zhuǎn)基因放開后，玉米有效利潤空間預(yù)計增長3-4倍資資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理及預(yù)測22請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容轉(zhuǎn)基因?qū)π袠I(yè)影響二：龍頭市占率快速提升領(lǐng)先者優(yōu)勢快速下降公司未來玉米市占率對應(yīng)玉米凈利潤(億元)業(yè)績貢獻(xiàn)彈性15%(保守)20150%30%(中性)40300%50%(樂觀)70500%資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理23請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容種業(yè)：投資機(jī)會的把握周期：后周期疊加自身庫存成長：生物育種帶來的行業(yè)重塑行業(yè)標(biāo)的梳理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容選股思考點(diǎn)搞清楚兩個問題：1、轉(zhuǎn)基因要依附雜交品種，雜交育種依然很重要。2、未來轉(zhuǎn)基因和雜交一體化的企業(yè)更可能成為行業(yè)龍頭。表：上市種企主要經(jīng)營指標(biāo)一覽證券代碼證券名稱營業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(億元)ROE(%)202020212022202020212022202020212022A04996SH先正達(dá)1,587791,817512,2484545394284786423923367000998.SZ隆平高科32.9135.0336.891.160.62-8.762.1-17.4300087SZ荃銀高科160225213491133692331976231136000713.SZ豐樂種業(yè)24.5726.1730.050.5830.592.949.743.06002385SZ大北農(nóng)2281431328323971956-440561775-41052002041.SZ登海種業(yè)9.0111.0113.261.022.332.533.537.537.64831087BJ秋樂種業(yè)272339438021040628995321262600354.SH敦煌種業(yè)9.549.2210.050.30.090.24.843.13600371.SH萬向德農(nóng)2.402.222.350.550.380.7210.577.1512.56300189.SZ神農(nóng)科技1.291.481.91-1.18-0.57-0.65-12.72-6.52-8.00資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理25請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容160140120100806016014012010080604020050%49%48%47%46%45%44%43%42%41%毛利(億元)毛利率138.86128.15106.97111.5996.7120182019202020212022資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理業(yè)務(wù)布局。先正達(dá)是全球領(lǐng)先的農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新企業(yè)。2022年公司營收2248億元，同比增長23.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤114億元，同比增長42.8%。子、作物營養(yǎng)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)，2022年營收占比分別為65.5%、14.0%、9.5%、9.0%。2021年先正達(dá)在全球植保行業(yè)排名第一，種子行業(yè)排名第三；在中種子行業(yè)排名第一，作物營養(yǎng)行業(yè)排名第一，是中國現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。海外轉(zhuǎn)基因業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富，有望引領(lǐng)國內(nèi)轉(zhuǎn)基因浪潮。先正達(dá)在海外具備多年轉(zhuǎn)基因種子業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，性狀研發(fā)實(shí)力僅次于拜耳(孟山都)，目前已有多個抗蟲、抗雜草等性狀資源和品種儲備豐厚?？紤]到公司擁有國資股東背景加持，在國內(nèi)的轉(zhuǎn)基因業(yè)務(wù)布局進(jìn)展順利，未來成為國內(nèi)種業(yè)領(lǐng)軍者的確定性強(qiáng)。現(xiàn)代農(nóng)服受益種植適度規(guī)?；?，有望打開成長新空間。先正達(dá)致力于打造MAP平臺，一方面數(shù)字化賦能種植鏈，向職業(yè)農(nóng)民提供包括農(nóng)業(yè)投入品和農(nóng)業(yè)服務(wù)在內(nèi)的綜合解決方戶生產(chǎn)水平，亦憑借MAP服務(wù)站加強(qiáng)品牌口碑集聚效應(yīng)，持續(xù)拓寬渠道。另外，公司通過與下游金龍魚、五糧液等大客戶合作，向種植戶對接品質(zhì)訂單，實(shí)篩選、供應(yīng)鏈組織、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)、訂單交付全覆蓋，打造食品價值鏈上下游業(yè)務(wù)閉環(huán)。25%25%20%15%10%5%0%25002000150010005000營業(yè)收入(億元)同比增速2,248.451,817.511,506.1111,506.111,396.95 631.29 201820192020202120222023Q1100%80%60%40%100%80%60%40%20%0% 0.63%16.25%15.76%65.24% 3.12%12.97%14.37%67.70%6.08%11.82%14.50%65.42%9.00%9.51%14.00%65.47%植物保護(hù)種子作物營養(yǎng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)其他 1.06%14.71%14.61%67.61%20182019202020212022資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理26請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容隆平高科：玉米種子龍頭，兼具品種性狀雙優(yōu)勢公司作為國內(nèi)玉米種子龍頭，具備成長為全球轉(zhuǎn)基因種子巨頭的潛力。公司持有杭州瑞豐23.20%股權(quán)，是杭州瑞豐唯一產(chǎn)業(yè)投資方。2020年1月21日，杭州瑞豐的“瑞豐125”因生物安全證書，一批優(yōu)良玉米品種也已開發(fā)完成轉(zhuǎn)基因版本。2022年4月29日，杭州瑞豐的耐除草劑玉米nCX-1亦獲得農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全證書，其含CdP450cpepsps草劑基因，對草甘膦、2,4-D和啶嘧磺隆具有高耐受性，該品種不僅可配套上述幾類除草劑使用，為廣大玉米種植戶提供高效的田間雜草治理手段，同時5、浙大瑞豐8聯(lián)合使用，開發(fā)聚合抗蟲和耐廣譜除草劑的復(fù)合性狀產(chǎn)品，本次獲批使得杭州瑞豐的轉(zhuǎn)基因性狀產(chǎn)品線進(jìn)一步豐富，夯實(shí)了公司在農(nóng)業(yè)生物育種技術(shù)。長期來看，隆平高科具備成長為全球轉(zhuǎn)基因種子巨頭的潛力，研發(fā)支出占營收的比例與孟山都不相上下，2022年已高達(dá)12%。 農(nóng)化、棉花、油菜及其他雜谷種子雜交水稻種子蔬菜瓜果種子 向日葵種子80%60%40%20%0%玉米雜交水稻種子 農(nóng)化、棉花、油菜及其他蔬菜瓜果種子雜谷種子向日葵種子201920202021202280%60%40%20% 0%-20%-40%-60%201820192020202120182019202020212022資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理27請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容荃銀高科：背靠中化平臺，轉(zhuǎn)基因育種穩(wěn)步推進(jìn)，積極與其開展生物育種技術(shù)方面研發(fā)與合作并有序推動生物育種等領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，基因商業(yè)化落地。同時公司還與中化現(xiàn)代農(nóng)業(yè)在MAP業(yè)務(wù)方面深入合作，以定制化種植方案向種植戶提供種、藥、肥一體化供應(yīng)及糧食收儲等產(chǎn)前、產(chǎn)中、產(chǎn)022年，公司訂單糧食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入近8億元，實(shí)現(xiàn)水稻、玉米、小麥種子銷量合計超1,000萬公斤，未來有望持續(xù)受益下游種植適度規(guī)?；l(fā)展趨勢。營銷措施、員工激勵并進(jìn)，水稻玉米銷量延續(xù)高增。營銷方面，公司繼續(xù)創(chuàng)新推進(jìn)“阿米巴”模式并通過合作新設(shè)等方式拓寬經(jīng)營渠道，在原有經(jīng)營基礎(chǔ)上，整合行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢資源，成立荃銀錦秀、荃銀興大等，鞏固水稻優(yōu)勢市場的同時，積極拓展玉米、小麥、大豆等產(chǎn)業(yè)。激勵方面，公司第二期員工持股計劃成功實(shí)施，覆蓋母子員工400多人，經(jīng)營者利益的綁定，有利于推動公司經(jīng)營目標(biāo)及未來戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。2022年度，公司各類農(nóng)作物種子銷量延續(xù)高增，總銷量1.52億公斤，同比+51.17%，其中水量分別同比增長25.79%、39.36%、65.03%。4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000201720182019202020212022605040302002019202020212022資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理28請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容豐樂種業(yè)：國投集團(tuán)擬入主，有望重塑主業(yè)“農(nóng)化+種子”模式，玉米全產(chǎn)區(qū)布局，具備平臺種企雛形。公司創(chuàng)始于1984年，前身是合肥市種子公司，以西甜瓜種子起家，當(dāng)前實(shí)控人為合肥國資委。公司目前已形成”的核心業(yè)務(wù)模式，種藥肥一體化發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)，2022年七成收入來農(nóng)化產(chǎn)品、兩成收入來自種子產(chǎn)品。在業(yè)務(wù)布局方面，公司已實(shí)現(xiàn)對全國四大主產(chǎn)區(qū)的全覆西南市場和黃淮海市場推廣的蠡樂969、豐樂520和同玉609；適宜黃淮海市場推廣的陜科6號、榜玉100和戰(zhàn)玉105；適宜東北市場和西北市場的鐵391、同玉608W適宜黃淮海和東華北市場的豐樂720等，未來公司玉米業(yè)務(wù)有望在玉米種子事業(yè)部、子公司四川同路、子公司豐樂農(nóng)化三大主體推動下維持拓展。擬易主國投集團(tuán)。國投集團(tuán)擬新設(shè)境內(nèi)全資子公司國投種業(yè)，受讓合肥建投持有的豐樂種業(yè)股份合計1.23億股，占公司股份總數(shù)的20%。如上述事項(xiàng)完成，公司控股股東變更資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會將成為公司的實(shí)際控制人。國投集團(tuán)本次擬設(shè)立全資子公司國投種業(yè)，旨在延伸生物育種產(chǎn)業(yè)鏈，打造具有國際競爭力的大型種糧食安全戰(zhàn)略。國投種業(yè)成為豐樂種業(yè)控股股東后，擬將豐樂種業(yè)作為其種業(yè)發(fā)展運(yùn)營、資本運(yùn)作和資源聚集的主要平臺。100%80%60%40%20%0%22%15%64%21%19%6122%15%64%21%19%61%13%16%71%12%17%71%9%22%69%19%19%17%64%201720182019202020212022資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：公司公告，iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理29請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容大北農(nóng)：轉(zhuǎn)基因性狀龍頭未來成長可期養(yǎng)殖鏈業(yè)務(wù)：生豬出欄逆勢穩(wěn)步擴(kuò)張，有望充分受益周期反轉(zhuǎn)。養(yǎng)殖業(yè)務(wù)方面，公司及下屬參控股養(yǎng)殖平臺的合計生豬出欄量同比擴(kuò)張，有望充分受益周期反轉(zhuǎn)帶來的量價齊務(wù)方面，公司豬料業(yè)務(wù)高端化路線正在加速，近年依靠貝貝乳、寶寶壯、仔多多、母仔樂等多款前端料拳頭產(chǎn)品以及在全國各地建立的配套分銷體系，在國內(nèi)料領(lǐng)域建立了顯著優(yōu)勢，同時公司近年也在圍繞以反芻料為代表的高毛利品種做橫向擴(kuò)張，兩者均有望強(qiáng)化公司飼料業(yè)務(wù)的長期盈利能力。種植鏈業(yè)務(wù)：轉(zhuǎn)基因性狀研究起步較早，先發(fā)優(yōu)勢十分明顯。公司目前在獲批性狀數(shù)量、庇護(hù)所性狀以及獲準(zhǔn)種植區(qū)域等方面均處于領(lǐng)先水平。同時公司將種業(yè)定位為重要戰(zhàn)豐富的經(jīng)驗(yàn)積累、強(qiáng)大的研發(fā)能力、持續(xù)的資源投入，有望在國內(nèi)生物技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)持續(xù)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品輸出并占據(jù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。綜上我們認(rèn)為，公司相較、產(chǎn)品體系不完備、獲批區(qū)域較少的性狀公司，有望在國內(nèi)轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地后率先實(shí)現(xiàn)最大程度的產(chǎn)品推廣，屆時可能搶先同行獲得更多市場份額并在取得領(lǐng)先優(yōu)勢，進(jìn)而有望實(shí)現(xiàn)可觀的業(yè)績增量。表：大北農(nóng)已獲轉(zhuǎn)基因性狀安全證書一覽獲批時間性狀名稱種植區(qū)域性狀描述2020/1/21：北方2021/2/4：黃淮海+南方+西南+西北轉(zhuǎn)cry1Ab和epsps基因抗蟲耐除草劑玉米(DBN9936)北方春玉米區(qū)、黃淮海夏玉米區(qū)、南方玉米區(qū)、西南玉米區(qū)、西北玉米區(qū)抗草地貪夜蛾、東方螟蛉蟲等鱗翅目害蟲，對草地貪夜蛾抗性大概是65%；能耐受標(biāo)簽推薦中劑量4倍的草甘膦2021/2/4轉(zhuǎn)vip3Aa19和pat基因抗蟲耐除草劑玉米(DBN9501)北方春玉米區(qū)抗草地貪夜蛾、東方螟蛉蟲等鱗翅目害蟲，對草地貪夜蛾抗性能達(dá)到95%以上；能耐受標(biāo)簽推薦中劑量4倍的草甘膦和草銨膦2020/7/15：北方2021/2/4：黃淮海+南方+西南+西北轉(zhuǎn)epsps和pat基因耐除草劑玉米(DBN9858)北方春玉米區(qū)、黃淮海夏玉米區(qū)、南方玉米區(qū)、西南玉米區(qū)、西北玉米區(qū)作為庇護(hù)所，與DBN9936、DBN9501配合使用，可有效延緩靶標(biāo)害蟲的抗性產(chǎn)生，延長產(chǎn)品使用壽命2021/12/27聚合cry1Ab、epsps，vip3Aa19、pat基因抗蟲耐除草劑玉米(DBN3601T)西南玉米區(qū)DBN9936和DBN9501的疊加版，既抗玉米螟和草地貪夜蛾，也耐草銨膦和草甘膦兩種除草劑2021/2/4轉(zhuǎn)epsps和pat基因耐除草劑大豆(DBN9004)北方春大豆區(qū)具備草甘膦和草銨膦兩種除草劑抗性2023/4/28轉(zhuǎn)mvip3Aa和pat基因抗蟲耐除草劑大豆(DBN8002)黃淮海夏大豆區(qū)同時具有抗蟲和耐除草劑性狀的轉(zhuǎn)基因大豆轉(zhuǎn)化事件資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理30請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容登海種業(yè)：高彈性玉米標(biāo)的，有望充分受益轉(zhuǎn)基因優(yōu)質(zhì)品種儲備充足，有望充分受益轉(zhuǎn)基因落地。公司在歷經(jīng)近50年玉米育種研發(fā)創(chuàng)新和高產(chǎn)攻關(guān)，完成了以掖單2號、掖單6號、掖單13號、登海661與登海605、登海618為代種的進(jìn)步性替代，引領(lǐng)了中國雜交玉米的發(fā)展方向，現(xiàn)有品種儲備豐富，品種高產(chǎn)高抗特性突出，2021年度雜交玉米銷售總額位列國內(nèi)第二，登海605、先玉積位列全國玉米品種推廣面積第5位和第6位。考慮到公司已和大北農(nóng)等國內(nèi)先進(jìn)轉(zhuǎn)基因性狀公司開展深入合作，我們認(rèn)為公司未來有望憑借出色的玉米雜交育領(lǐng)轉(zhuǎn)基因落地后的品種換代升級，進(jìn)而分享行業(yè)門檻提高帶來的份額提升紅利。150%100% 50% 0% -50%202020212022H1201720182019202020212022H1201720182019業(yè)務(wù)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201720182019202020212022H1資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理31請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容24.98%26.45%15.29%41.08%17.18% 3.50%35.16%36.36%2019年2021年2019202126.52%11.94%24.98%26.45%15.29%41.08%17.18% 3.50%35.16%36.36%2019年2021年2019202126.52%11.94%33.49%28.06%100%80%60%40%20%0%368秋樂618其他2020年鄭單958-毛利率(%)秋樂368-毛利率(%)秋樂618-毛利率(%)605040302002020資料來源：公司公告，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：公司公告，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理立足河南、擴(kuò)張迅速的區(qū)域性玉米優(yōu)勢企業(yè)。秋樂種業(yè)目前已建立集玉米種子、小麥種子、花生種子等農(nóng)作物種子的育種、擴(kuò)繁、加工、推廣、銷售和技術(shù)服務(wù)于一體的業(yè)務(wù)收入、8成毛利來自玉米種子銷售。目前公司玉米業(yè)務(wù)已踏入成果兌現(xiàn)階段，疊加外圍糧價高景氣，公司近年收入規(guī)?？焖僭鲩L，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力主力玉米品種秋樂368和秋樂618于2021年的合計年推廣面積已超170萬畝，2021年玉米種子總銷售收入躋身國內(nèi)12名。省農(nóng)程院院士張新友帶領(lǐng)下，以新品種研發(fā)作為核心競爭力，積極展開對于高產(chǎn)、穩(wěn)產(chǎn)、綜合抗性好的玉米、小麥、花生等農(nóng)作物種子的研發(fā)與改良，目前已通抗病品種需求較旺。公司旗下秋樂368和秋樂618一經(jīng)推出便在20/21產(chǎn)季表現(xiàn)出優(yōu)秀的銹病抗性，此后市場需求量大幅增加，品種溢價明顯。504030200秋樂種業(yè)-玉米種子毛利率(%)隆平高科-玉米種子毛利率(%)登海種業(yè)-玉米種子毛利率(%)20172018201920202021資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理32請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容萬向德農(nóng)：專注雜交玉米的大型育繁推種企聚焦雜交玉米的大型育繁推種企。萬向德農(nóng)成立于1995年，主營業(yè)務(wù)為玉米雜交種的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，業(yè)務(wù)主要通過控股子公司北京德農(nóng)種業(yè)有限公司完成。北京德農(nóng)種業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營、服務(wù)于一體的現(xiàn)代大型綜合高新技術(shù)種子企業(yè)，是首批獲得全國育繁推一體化經(jīng)營許可證的企業(yè)之一，其專營玉米雜交種子，品種包括但不.03萬公斤，較上年增長1.52%；玉米業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.27億元，較上年增長6.20%。公司在堅持自主研發(fā)的同時，正不斷加大對外合作力度，選育、儲備適合不同區(qū)域的優(yōu)勢品種。萬向德農(nóng)目前與中國農(nóng)業(yè)大學(xué)、北京市農(nóng)林科學(xué)院等國內(nèi)科研院所都有長期的秋702等主推品種；與拜耳、科迪華等國際企業(yè)也建立了合作渠道，部分品種已投放到市場，且后續(xù)品種都在試驗(yàn)篩選中。10%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%350300250200150100500318.50275.38257.77263.89275.38234.972234.97221221.70 2016201720182019202020212022605040302060504030200350300250200150100500玉米種子產(chǎn)品收入玉米種子產(chǎn)品毛利率(%)307.39245.25227.53256.73263.61245.25227.53233.76214.25 2016201720182019202020212022資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理33請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容敦煌種業(yè)：甘肅國有種業(yè)平臺，坐擁優(yōu)質(zhì)制種資源甘肅國有種業(yè)平臺，坐擁優(yōu)質(zhì)制種資源。公司主要從事種子、棉花、食品加工業(yè)務(wù)，實(shí)控人為甘肅酒泉市國資委。公司種子業(yè)務(wù)以玉米為核心，擁有敦玉328、敦玉15、農(nóng)科種，同時依托河西走廊優(yōu)越的自然資源和良好的制種條件，建成種子加工廠(中心)5個、種子加工線17條，其中集種子烘干、脫粒、精選、分級、包衣、包裝、高標(biāo)準(zhǔn)種子生產(chǎn)線10條，總加工能力7000萬公斤。2022年，種子產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.38億元，較上年同期增長21.93%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.29億元，較上年同期增足甘肅特色農(nóng)產(chǎn)品資源優(yōu)勢，大力發(fā)展番茄醬、番茄粉、脫水菜、啤酒花等農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)務(wù)，其中脫水菜、番茄粉產(chǎn)品主要以出夏菜主要銷往粵港澳大灣區(qū)和長三角地區(qū)，貿(mào)易類農(nóng)副產(chǎn)品主要面向國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行交易。2022年，公司食品與貿(mào)易產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.58億元，較上年同期減少，實(shí)現(xiàn)凈利潤-2,098.91萬元。14001200100080060040020001,183.71 1,004.68954.21922.131,004.68 767.47655.14485.18 201620172018201920202021202280%60%40%20%0%-20%-40%-60%8007006005004003002001000種子收入種子毛利率738.44605.64422.22389.76338.57338.32253.3420162017201820192020202120223530252050資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理34請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容農(nóng)發(fā)種業(yè)：中國農(nóng)發(fā)成員企業(yè)，聚焦小麥、兩雜種子公司核心主營業(yè)務(wù)為農(nóng)作物種子業(yè)務(wù)，控股股東為中國農(nóng)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司，是中國農(nóng)業(yè)發(fā)展集團(tuán)旗下的重要成員企業(yè)之一。公司種業(yè)板塊核心產(chǎn)品為小麥、玉米和水稻種子2022年實(shí)現(xiàn)收入5.0億元，銷售位于全國前列，擁有泛麥、揚(yáng)麥、洛麥三大品種系列，揚(yáng)麥系列享有“南方麥王”美譽(yù)，泛麥8號既是黃淮海的主導(dǎo)品種，又1525、漢玉919等一批新品種持續(xù)推出，在玉米主產(chǎn)區(qū)已突顯較強(qiáng)的后發(fā)優(yōu)勢；實(shí)現(xiàn)收入1.4億元，常規(guī)秈稻種子經(jīng)營規(guī)模領(lǐng)先，雜交早稻在南方雙季稻區(qū)優(yōu)勢突出，兩優(yōu)152、荃優(yōu)325、揚(yáng)粳糯2號、蝦稻1號等品種加快推廣，有力支撐業(yè)務(wù)穩(wěn)面，公司擁有一支學(xué)歷梯度合理的研發(fā)團(tuán)隊，北京研發(fā)總部下設(shè)大生態(tài)測試、常規(guī)育種、分子育種、生物信息、航天育種五個科研平臺，設(shè)立了山西潞玉、湖神、揚(yáng)州現(xiàn)代等多個種業(yè)研究院，未來有望支撐業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展。農(nóng)化業(yè)務(wù)也有布局。其中化肥業(yè)務(wù)2022年實(shí)現(xiàn)收入24.8億元，所屬華墾公司是國家賦予化肥進(jìn)口和國內(nèi)經(jīng)營權(quán)的四大主渠道之一，在引進(jìn)綠色高效的國際肥料產(chǎn)品的資源整合優(yōu)勢；農(nóng)藥業(yè)務(wù)2022年實(shí)現(xiàn)收入8.7億元，所屬河南農(nóng)化是國內(nèi)領(lǐng)先的酰胺類除草劑原藥及中間體生產(chǎn)企業(yè)，具有成熟的甲苯硝化-中間體-農(nóng)藥原藥及區(qū)域原料優(yōu)勢。玉米5.17玉米5.172.692.12麥種9.54 化肥47.20農(nóng)藥類16.51訂單糧貿(mào)16.763530252050201720182019202020212022資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理35請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容神農(nóng)科技：聚焦水稻育繁推，制種體系領(lǐng)先公司核心主營業(yè)務(wù)為農(nóng)作物種子業(yè)務(wù)，控股股東為中國農(nóng)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司，是中國農(nóng)業(yè)發(fā)展集團(tuán)旗下的重要成員企業(yè)之一。公司于2000年12月29日注冊成立，在湖南、重建擁有四家核心子公司，覆蓋華東、華中、西南等水稻主產(chǎn)區(qū)，在海南省和各區(qū)域子公司建有穩(wěn)定的育種基地。公司核心業(yè)務(wù)為雜交水稻種子的選育、制種、銷售和技術(shù)服務(wù)，2022年雜交水稻種子收入為9610萬元，擁有兆優(yōu)5431、Q優(yōu)12、神農(nóng)優(yōu)452、神農(nóng)優(yōu)228等眾多優(yōu)質(zhì)品種。同時公司在玉米、蔬菜等作物種子領(lǐng)域也有布局，米種子收入為4457萬元、蔬菜及其他種子收入為3724萬元。系、區(qū)位雙重優(yōu)勢。一方面，公司研究構(gòu)建的G3雜交水稻智能育種技術(shù)體系，克服了目前“三系”配組不自由、資源利用率低，“兩系”育性受環(huán)境影響大、進(jìn)一步發(fā)掘水稻雜種優(yōu)勢利用潛力，實(shí)現(xiàn)雜交水稻制種的全程機(jī)械化；另一方面，公司在海南省擁有穩(wěn)定育種基地，得天獨(dú)厚的區(qū)位優(yōu)勢有利于加快種能力，有利于種質(zhì)資源的收集和技術(shù)研發(fā)的應(yīng)用和交流。其他業(yè)務(wù)9.00蔬菜及其他種子19.54 雜交水稻種子48.07玉米種子23.39806040200(20)(40)(60)雜交水稻種子玉米種子蔬菜及其他種子2017202120222018201720212022 資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理36請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容風(fēng)險提示一、惡劣天氣帶來的不確定性風(fēng)險。農(nóng)業(yè)的種植企業(yè)直接從事農(nóng)業(yè)種植生產(chǎn)，種子公司也需要種植才制種。如果發(fā)生惡劣天氣，可能造成上市公司產(chǎn)品損毀，造成公司損失。二、不可控的動物疫情引發(fā)的潛在風(fēng)險。農(nóng)業(yè)畜禽養(yǎng)殖企業(yè)主要以規(guī)模養(yǎng)殖為主，如果發(fā)生不可控的動物疫情可能會造成上市公司的畜禽高死亡率，造成公司嚴(yán)重?fù)p失