電梯-行業(yè)半年報(bào)綜述：竣工復(fù)蘇帶動(dòng)業(yè)績修復(fù)加裝市場(chǎng)有望貢獻(xiàn)增量

本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺(tái)灣)提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報(bào)告亦可能由中信建投(國際)證券有限公司在香港提供。同時(shí)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。2022/9/52022/10/52022/11/52022/12/52023/1/52023/2/52023/3/52023/4/52023/5/52022/9/52022/10/52022/11/52022/12/52023/1/52023/2/52023/3/52023/4/52023/5/52023/6/52023/7/52023/8/52023/9/5lyujuanAC編號(hào):S1440519080001SFC編號(hào):BOU764研究助理趙宇達(dá)zhaoyuda@證券研究報(bào)告·行業(yè)簡(jiǎn)評(píng)貢獻(xiàn)增量——電梯行業(yè)半年報(bào)綜述核心觀點(diǎn)2023年上半年在竣工端支撐下，電梯制造企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)下半年竣工端仍將持續(xù)發(fā)力，業(yè)績有望進(jìn)一步修復(fù)；同時(shí)2023年陸續(xù)推出《中華人民共和國無障礙環(huán)境建設(shè)法》、《關(guān)于扎實(shí)推進(jìn)2023年城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造工作的通知》、《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的措施》等相關(guān)的電梯加裝政策，其中《中華人民共和國無障礙環(huán)境建設(shè)法》標(biāo)志著支持電梯加裝正式入法，加裝市場(chǎng)有望加速放量。1.29%；母凈利潤8.89億元，同比增長35.41%。簡(jiǎn)評(píng)營收端：竣工復(fù)蘇帶動(dòng)收入修復(fù)，安裝維保業(yè)務(wù)呈現(xiàn)穩(wěn)定增長2023年上半年，房屋竣工面積在保交樓、保交付的帶動(dòng)下復(fù)蘇明顯，1-6月份房屋竣工面積累計(jì)同比增長19.00%至3.39億平米，而竣工面積向好帶動(dòng)了電梯產(chǎn)量的同比提升，1-6月份全國電梯、自動(dòng)扶梯及升降機(jī)產(chǎn)量同比增長12.90%至74.50萬臺(tái)。而上市公司收入端明顯修復(fù)，8家電梯制造企業(yè)營業(yè)收入同比提升11.60%至187.32億元。分業(yè)務(wù)來看，整機(jī)銷售業(yè)務(wù)受低基數(shù)影響較大，同比增速更為明顯，可比口徑下整機(jī)銷售合計(jì)營收同比增長18.16%(廣日股份并未披露整機(jī)銷售收入，森赫股份包含了安裝業(yè)務(wù)收入)，而安裝維保業(yè)務(wù)2022年上半年所受影響小于整機(jī)銷售，因此整體增速較為穩(wěn)定，可比口徑下安裝維保合計(jì)營收同比增長10.35%。展望下半年來看，在保交樓、保交付的持續(xù)推動(dòng)下，預(yù)計(jì)竣工累計(jì)面積同比仍將有較快增長，根據(jù)中信建投研究發(fā)展部地產(chǎn)組的觀點(diǎn)：預(yù)計(jì)全年竣工面積累計(jì)同比增速將達(dá)到15%，由此對(duì)于電梯整機(jī)的新建地產(chǎn)市場(chǎng)需求仍將有較為有力的支撐。市市場(chǎng)表現(xiàn)%9%4%-1%-6%-11% 上證指數(shù)相關(guān)研究報(bào)告 機(jī)械設(shè)備專用設(shè)備專用設(shè)備15-076-026-097-048-069-015-076-026-097-048-069-019-080-031-052-073-02房屋竣工面積:累計(jì)值(萬平米)房屋竣工面積:累計(jì)同比(%，右軸),000000000營業(yè)收入(億元)同比(%)資料來源：Wind，中信建投資料來源：Wind，中信建投22H123H122H123H16.91%---康力電梯康力電梯梅倫電梯13梅倫電梯93智能6828智能赫股份821.28%赫股份5.00%合計(jì)(億元)合計(jì)(億元)3.91資料來源：Wind，中信建投資料來源：Wind，中信建投除此之外，電梯加裝市場(chǎng)在今年也迎來了政策上的重大變化，通過整理電梯政策后，我們能看到電梯加裝政策較早可追溯到2015年1月，到2023年之前政策態(tài)度多以“鼓勵(lì)”、“支持”、“有條件”為主，但2023年6月28日通過的《中華人民共和國無障礙環(huán)境建設(shè)法》明確提出：縣級(jí)以上政府應(yīng)當(dāng)采取措施、創(chuàng)造條件推動(dòng)既有多層住宅加裝電梯；同時(shí)房屋所有權(quán)人應(yīng)當(dāng)弘揚(yáng)中華民族與鄰為善、守望相助等傳統(tǒng)美德，加強(qiáng)溝通協(xié)商，依法配合既有多層住宅加裝電梯或者其他無障礙設(shè)施。這標(biāo)志著電梯加裝被正式列入法律范疇，該法案從年9月1日開始實(shí)施。2019年5月，據(jù)住建部標(biāo)準(zhǔn)定額司巡視員倪江波初步統(tǒng)計(jì)，全國共有老舊小區(qū)近16萬個(gè)，涉及居民超過績說明會(huì)中提出：按照中國電梯協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，目前我國符合加裝條件但未安裝電梯的既有建筑中，僅住宅用戶就多達(dá)5000萬戶，市場(chǎng)總量預(yù)計(jì)在250萬臺(tái)以上。龐大的加裝市場(chǎng)空間有望在政策推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)放量。專用設(shè)備專用設(shè)備218.03《2018年政府工作報(bào)告》提到要提高新型城鎮(zhèn)化發(fā)展，有序推進(jìn)“城中村”、老舊小區(qū)改造，完善配套設(shè)施，19.03《2019年政府工作報(bào)告》加裝電梯和無障礙環(huán)境建設(shè)。19.04部明確有條件的居住建筑加裝電梯等為老舊小區(qū)改造內(nèi)容，屬于中央補(bǔ)助支持范圍。19.0619.07城市，北京、上海、廣州、杭州等，在老舊小區(qū)加裝電梯方面做了大20.05《2020年政府工作報(bào)告》等。20.07《關(guān)于全面推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)有條件的樓棟加裝電梯項(xiàng)目被列為完善類；支持小區(qū)居民提取住房公積金，用于加裝電梯等自住住房改造；對(duì)利用小區(qū)內(nèi)空地、荒地、綠地及拆除違法建設(shè)騰空電梯和建設(shè)各類設(shè)施的，可不增收土地價(jià)款。21.12部《關(guān)于進(jìn)一步明確城鎮(zhèn)老舊小鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)為專業(yè)機(jī)構(gòu)以市場(chǎng)化方式投資運(yùn)營的加裝電梯、建設(shè)停車設(shè)施項(xiàng)目。22.02城鄉(xiāng)建設(shè)部《中央財(cái)政城鎮(zhèn)保障性安居工程補(bǔ)助資金管理辦法》22.03《2022年政府工作報(bào)告》23.03《2023年政府工作報(bào)告》房改造。23.06院《中華人民共和國無障礙環(huán)境人、老年人提供便利?？h級(jí)以上人民政府及其有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)采取措施、創(chuàng)造條件，并發(fā)揮社區(qū)基層組織作用，推動(dòng)既有多層住宅加裝電梯或者其他無障礙設(shè)施。房屋所有權(quán)人應(yīng)當(dāng)弘揚(yáng)中華民族與鄰為善、守望相助等傳統(tǒng)美德，加強(qiáng)溝通協(xié)商，依加裝電梯或者其他無障礙設(shè)施。23.07門改造工作的通知》將“積極推動(dòng)有條件的既有住宅加裝電梯”作為住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部2023年度為群眾辦實(shí)事重點(diǎn)項(xiàng)目，要堅(jiān)持成熟一個(gè)單元、加裝一臺(tái)電梯的思路，鼓勵(lì)組織集中帶23.07《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)意23.07《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的措老舊小區(qū)改造，進(jìn)一步發(fā)揮住宅專項(xiàng)維修資金在老舊小區(qū)改造和老舊住宅電梯更新改造中的作用，繼續(xù)支持城鎮(zhèn)老舊小區(qū)居民提取住房公積金用于加裝專用設(shè)備專用設(shè)備3盈利端：歸母凈利潤同比大幅提升，成本端壓力下降推動(dòng)毛利率上移2022年上半年，電梯行業(yè)在營業(yè)收入下降、大宗商品價(jià)格處于高位以及信用減值損失影響下歸母凈利潤出現(xiàn)較大幅度下降，而2023年上半年不利因素均出現(xiàn)明顯改善，成本端鋼材價(jià)格回落明顯，2023年1-6月份鋼材綜合價(jià)格指數(shù)均值較2022年同期下降16.27%，使得8家電梯制造企業(yè)毛利率同比提升1.11pct至18.22%；從凈利率來看，費(fèi)用端基本持平，凈利率同比提升1.51pct至8.07%，盈利能力出現(xiàn)明顯回升。展望下半年來看，大宗商品價(jià)格較高位仍處于低位震蕩區(qū)間，預(yù)計(jì)電梯制造行業(yè)成本端壓力較輕，費(fèi)用端變動(dòng)有限，因此毛利率、凈利率將保持相對(duì)穩(wěn)定。制造企業(yè)毛利率及凈利率變化情況86420歸母凈利潤(億元)同比(%)%資料來源：Wind，中信建投資料來源：Wind，中信建投回款端：現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)，應(yīng)收賬款規(guī)模有所提升2023年上半年，電梯制造企業(yè)對(duì)于回款提出較高要求，對(duì)于部分出險(xiǎn)地產(chǎn)企業(yè)要求采用現(xiàn)款現(xiàn)貨或月結(jié)的方式付款，對(duì)于其他客戶也加大了回款力度，因此上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)到近5年以來的同期最好水平，現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)。從應(yīng)收賬款規(guī)模來看，較2022年同期提升11.14億元，變動(dòng)幅度與營收增速相近。展望來看，隨著各家電梯制造企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)格控制，預(yù)計(jì)現(xiàn)金流將保持較好水平。：電梯制造企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額(億元)收現(xiàn)比(%)應(yīng)收賬款規(guī)模(億元)500資料來源：Wind，中信建投資料來源：Wind，中信建投專用設(shè)備專用設(shè)備4投資建議：2023年上半年在竣工端支撐下，電梯制造企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)下半年竣工端仍將持續(xù)發(fā)力，業(yè)績有望進(jìn)一步修復(fù)；同時(shí)2023年陸續(xù)推出《中華人民共和國無障礙環(huán)境建設(shè)法》、《關(guān)于扎實(shí)推進(jìn)2023年城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造工作的通知》、《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的措施》等相關(guān)的電梯加裝政策，其中《中華人民共和國無障礙環(huán)境建設(shè)法》標(biāo)志著支持電梯加裝正式入法，加裝市場(chǎng)有望加速放量。綜上，在政策重大變化下，看好順周期低估值標(biāo)的：上海機(jī)電、廣日股份；同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注在手訂單充足、各領(lǐng)域滲透速度較快的康力電梯。專用設(shè)備專用設(shè)備5風(fēng)險(xiǎn)分析1、電梯行業(yè)發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)政策、環(huán)境及下游房地產(chǎn)行業(yè)景氣度密切相關(guān)。外部經(jīng)濟(jì)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)增加可能會(huì)中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程產(chǎn)生影響，從而影響正常的市場(chǎng)需求，給行業(yè)發(fā)展帶來一定影響。2、電梯、扶梯產(chǎn)品主要原材料為鋼材。鋼材價(jià)格受國內(nèi)宏觀政策、市場(chǎng)供求關(guān)系、國際鋼材市場(chǎng)環(huán)境等多種因素影響，國內(nèi)鋼材價(jià)格波動(dòng)幅度較大。原材料的價(jià)格波動(dòng)會(huì)對(duì)電梯企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生一定的影響。3、受宏觀經(jīng)濟(jì)及房產(chǎn)調(diào)控等影響，電梯下游客戶的資金面可能發(fā)生較大變化，導(dǎo)致電梯企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)逐步增長，如主要客戶的銷售回款、融資渠道不能有效改善，信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延將會(huì)導(dǎo)致電梯企業(yè)的應(yīng)收賬款不能按期收回，存在一定壞賬風(fēng)險(xiǎn)。4、加裝政策傳導(dǎo)存在一定時(shí)滯，且對(duì)各個(gè)企業(yè)的影響存在差異，如果落地進(jìn)展不及預(yù)期，則會(huì)造成一定影專用設(shè)備專用設(shè)備6理董事總經(jīng)理，高端制造組組長，機(jī)械首席分析師。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，法國EDHEC商學(xué)院金融工程交換生，河海大學(xué)機(jī)械工程及自動(dòng)化學(xué)士，2007.07-2016.12曾就職于國泰君安證券研究所，2017.01-2019.07曾就職于方正證券研究所。曾獲新財(cái)富、金牛、IAMAC、水晶球、第一財(cái)經(jīng)、WIND最佳分析師第一名。趙宇達(dá)zhaoyuda@專用設(shè)備專用設(shè)備評(píng)級(jí)說明月內(nèi)公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))相對(duì)同期相關(guān)證券市A香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)作為基準(zhǔn)；美國市場(chǎng)以標(biāo)普指數(shù)為基準(zhǔn)。級(jí)10-10%之間分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：(i)以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告,結(jié)論不受任何第三方的授意或影響。(ii)本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。法律主體說明本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機(jī)構(gòu)(以下合稱“中信建投”)制作，由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國 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