南都電源研究報(bào)告聚焦儲(chǔ)能再出發(fā)一體化布局新助力

南都電源研究報(bào)告-聚焦儲(chǔ)能再出發(fā)一體化布局新助力1、電池行業(yè)老兵，聚焦儲(chǔ)能再出發(fā)1.1、老牌蓄電池龍頭，鋰電池和儲(chǔ)能行業(yè)先行者老牌蓄電池龍頭，聚焦儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，打造全產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。南都電源

1994年從工業(yè)儲(chǔ)能起家，下游客戶主要是運(yùn)營(yíng)商、數(shù)據(jù)中心，上市前在通信后備電池市場(chǎng)國(guó)內(nèi)市占率第三，海外市占率在國(guó)內(nèi)企業(yè)中排名第一。并于2010年成功在創(chuàng)業(yè)板上市。公司是早期布局鋰電池和新能源儲(chǔ)能的企業(yè)之一，但業(yè)務(wù)規(guī)模較?。?001年進(jìn)軍鋰離子電池產(chǎn)業(yè)，2010年進(jìn)軍新能源儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)，2011年進(jìn)軍動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)，2015年打造鉛電產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，2016年布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，2021年鋰電產(chǎn)業(yè)閉環(huán)初步形成。2021年末，公司出讓部分股權(quán)剝離兩輪車鉛酸動(dòng)力業(yè)務(wù)并回流資金，以聚焦儲(chǔ)能業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)公司將重點(diǎn)發(fā)展包括新型電力儲(chǔ)能、工業(yè)儲(chǔ)能、戶用儲(chǔ)能在內(nèi)的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)和鋰電池鉛電池的回收業(yè)務(wù)，提供以鋰離子電池和鉛電池為核心的“產(chǎn)品、系統(tǒng)、服務(wù)、回收”兩大全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。1.2、公司組織結(jié)構(gòu)穩(wěn)定公司實(shí)際控制人為周慶治，董事長(zhǎng)為朱保義。公司實(shí)際控制人為周慶治先生，現(xiàn)為南都集團(tuán)總裁，通過(guò)杭州南都電源有限公司、上海益都實(shí)業(yè)有限公司、上海南都集團(tuán)有限公司持有公司12.67%的股份，朱保義先生現(xiàn)為南都電源董事長(zhǎng)兼董事，擁有公司4.09%的股份。子公司涉及領(lǐng)域齊全，分工明確。公司下屬子公司涉及回收、儲(chǔ)能、汽車、銷售和投資領(lǐng)域。其中，安徽南都華鉑新材料科技有限公司主要進(jìn)行鋰電池回收業(yè)務(wù)，安徽華鉑再生資源科技有限公司主要進(jìn)行鉛電池回收業(yè)務(wù)，其持股公司安徽中科莘陽(yáng)膜科技有限公司主要進(jìn)行膜材料回收業(yè)務(wù)，浙江南都鴻芯動(dòng)力科技有限公司和杭州南方動(dòng)力科技有限公司主要從事鋰電池的生產(chǎn)。公司員工構(gòu)成穩(wěn)定，技術(shù)人員占比逐步提升。公司職員共7861人,其中生產(chǎn)人員占比最多，為6144人；技術(shù)人員占比逐步提高，從2018年的5.3%提升至2021年的8.1%。2022年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，授予人數(shù)419人5,000萬(wàn)份10.80元/股的A股普通股，占公告日公司股本總額的5.78%。1.3、全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的經(jīng)營(yíng)模式聚焦儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，打造鋰、鉛電池全產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。目前公司主要發(fā)展儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，包括新型電力儲(chǔ)能、工業(yè)儲(chǔ)能、戶用儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。其中新型電力儲(chǔ)能主要配合光伏發(fā)電，以鋰電池產(chǎn)品為核心，工業(yè)儲(chǔ)能主要服務(wù)于運(yùn)營(yíng)商和數(shù)據(jù)中心，鋰電池和鉛電池均有生產(chǎn)。此外公司還提供用于汽車及軌道交通的鉛蓄電池和用于二輪車充換電的鋰離子電池。除了傳統(tǒng)的“技術(shù)研發(fā)-采購(gòu)-生產(chǎn)-銷售”的經(jīng)營(yíng)模式，公司還布局了鋰、鉛電池回收產(chǎn)業(yè)，打造“產(chǎn)品-系統(tǒng)-服務(wù)-回收-產(chǎn)品”全產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。1.4、鋰、鉛電池及系統(tǒng)作為主要產(chǎn)品公司以鋰、鉛電池及其系統(tǒng)作為主要產(chǎn)品。公司產(chǎn)品覆蓋數(shù)據(jù)中心、智慧儲(chǔ)能、工業(yè)后備、綠色出行四個(gè)類別，主要應(yīng)用于新型電力儲(chǔ)能、工業(yè)后備電源、戶用儲(chǔ)能、交通四個(gè)領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為鋰離子電池及其系統(tǒng)、鉛蓄電池及其系統(tǒng)、電池回收產(chǎn)品。1.5、公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)22Q1年有所改善公司營(yíng)收逐年提升，22Q1年歸母凈利潤(rùn)提升。公司2018年?duì)I業(yè)收入為80.63億元，2021年增長(zhǎng)至118.48億元，CAGR為14%，營(yíng)收表現(xiàn)較好。2020、2021年歸母凈利潤(rùn)為負(fù)，主要由電動(dòng)二輪車的鉛酸電池業(yè)務(wù)虧損引起。2021年底，公司將南都華宇和長(zhǎng)興南都兩家子公司21%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其最大客戶雅迪集團(tuán)，公司持有兩家子公司各30%股權(quán)，上述兩家子公司不再是公司控股子公司，不再納入公司合并報(bào)表范圍。2022年1月6日，公司收到股權(quán)轉(zhuǎn)讓全部款項(xiàng)9345萬(wàn)元和專利轉(zhuǎn)讓全部款項(xiàng)3500萬(wàn)元，并已與交易對(duì)手方完成相關(guān)資產(chǎn)交接手續(xù)，收回對(duì)南都華宇及長(zhǎng)興南都財(cái)務(wù)資助5.89億元，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓將產(chǎn)生投資收益約4.2億元。2022年一季度，公司歸母凈利潤(rùn)為4.79億元，除了4.2億元轉(zhuǎn)讓股權(quán)的投資收益，還包括4621萬(wàn)元的政府補(bǔ)助資金和1194萬(wàn)元的扣非歸母凈利潤(rùn)，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.35%。另外，公司于2022年7月26日收到與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助506萬(wàn)元、與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助1.03億元，公司半年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示公司2022上半年凈利潤(rùn)將達(dá)到5.23億元至5.39億元，同比增長(zhǎng)1306%至1349%，扣非后凈利潤(rùn)將達(dá)到3400萬(wàn)元至5000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)288%至376%。公司在儲(chǔ)能行業(yè)和動(dòng)力行業(yè)發(fā)展迅速，資源再生行業(yè)和通信行業(yè)穩(wěn)中有增。公司儲(chǔ)能行業(yè)：2018年?duì)I收為2.47億元，2021年?duì)I收為5.78億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為33%；動(dòng)力行業(yè)2018年?duì)I收為21.63億元，2021年?duì)I收為47.45億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為30%；資源再生行業(yè)2018年?duì)I收為29.56億元，2021年?duì)I收為37.76億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為9%；通信行業(yè)2018年?duì)I收為25.57億元，2021年?duì)I收為26.68億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為1%。2021年，公司已轉(zhuǎn)讓21%股份剝離電動(dòng)二輪車動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，2022年通訊行業(yè)將并入儲(chǔ)能行業(yè)中的工業(yè)后備電源，公司將聚焦儲(chǔ)能行業(yè)和資源再生行業(yè)進(jìn)行發(fā)展。鋰電產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)顯著，所占收入構(gòu)成不斷增加，鉛酸電池產(chǎn)品及再生鉛產(chǎn)品穩(wěn)中有增。2018年鋰電產(chǎn)品營(yíng)收為5.71億元，2021年增至19.33億元，CAGR為50%，增長(zhǎng)顯著，所占收入構(gòu)成也從2018年的7.11%增長(zhǎng)至2021年的16.32%。鉛酸電池產(chǎn)品營(yíng)收從2018年45.07億元增至2021年61.38億元，CAGR為11%；再生鉛產(chǎn)品營(yíng)收從2018年29.56億元增至2021年37.76億元，CAGR為9%，均有增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收保持增長(zhǎng)，占比提升，2022年海內(nèi)外均有較大訂單量。2018年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收67.83億元，占總業(yè)務(wù)84.44%，2021年達(dá)到108.13億元，占總業(yè)務(wù)91.27%，CAGR為17%。2022年3月，中標(biāo)意大利國(guó)家電力公司集團(tuán)的鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目597.88MWh大額訂單，海外業(yè)務(wù)將有較大提升。2022年已簽訂1.3GWh新型電力儲(chǔ)能業(yè)務(wù)訂單和39億元（含稅）工業(yè)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)訂單，訂單量大幅提升。銷售費(fèi)用率大幅下降，其它費(fèi)用率維持穩(wěn)定。2018年公司的銷售費(fèi)用率為6.7%，2022年一季度除去投資收益及政府補(bǔ)助資金，銷售費(fèi)用率僅為1.47%，其余費(fèi)用率均略有增減變化不大。與可比公司天能股份相比財(cái)務(wù)指標(biāo)差距逐漸縮小。天能股份是一家以電動(dòng)輕型車動(dòng)力電池業(yè)務(wù)為主，集電動(dòng)特種車動(dòng)力電池、新能源汽車動(dòng)力電池、汽車起動(dòng)啟停電池、儲(chǔ)能電池、3C電池、備用電池、燃料電池等多品類電池的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的國(guó)內(nèi)電池行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，公司與天能股份相比各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)差異不大，南都電源

22Q1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1510.49%、扣除非經(jīng)常性損益后同比增長(zhǎng)20.35%。2、聚焦儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高速發(fā)展，多應(yīng)用場(chǎng)景全面布局2.1、儲(chǔ)能市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局中南都電源排名靠前中國(guó)儲(chǔ)能技術(shù)提供商表現(xiàn)出一超多強(qiáng)格局，公司處于第二梯隊(duì)。2019年至2021年，公司在中國(guó)儲(chǔ)能技術(shù)提供商國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)大了四倍，排名從第六位上升至第五位，2020年在中國(guó)儲(chǔ)能技術(shù)提供商海外業(yè)務(wù)的電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模排名第二位，2021年在中國(guó)儲(chǔ)能技術(shù)提供商全球業(yè)務(wù)的電化學(xué)儲(chǔ)能出貨量規(guī)模排名第九位。中國(guó)儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商市場(chǎng)集中度較低，公司2021年排名略有下滑。2019年公司在中國(guó)儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商的電化學(xué)儲(chǔ)能功率規(guī)模排名保持在第六位；2020年在中國(guó)儲(chǔ)能技術(shù)儲(chǔ)能系統(tǒng)集國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的電化學(xué)儲(chǔ)能能量規(guī)模排名第七位，在中國(guó)儲(chǔ)能技術(shù)儲(chǔ)能系統(tǒng)集海外業(yè)務(wù)的電化學(xué)儲(chǔ)能能量規(guī)模排名第三位；2021年在中國(guó)儲(chǔ)能技術(shù)儲(chǔ)能系統(tǒng)集國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模及出貨量規(guī)模排名不在前十位，在中國(guó)儲(chǔ)能技術(shù)儲(chǔ)能系統(tǒng)集國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的電化學(xué)儲(chǔ)能出貨量規(guī)模排名第七位。2022年公司新增大量專利認(rèn)證。公司積極開展創(chuàng)新研究工作，2022年以來(lái)已獲得18項(xiàng)專利認(rèn)證，涉及工業(yè)儲(chǔ)能、電力儲(chǔ)能、戶用儲(chǔ)能等重要領(lǐng)域，為公司的生產(chǎn)提供了技術(shù)保障。未來(lái)幾年公司鋰電池產(chǎn)能將持續(xù)擴(kuò)大。2021年公司已有鋰電池建成產(chǎn)能5.2GWh和鉛電池產(chǎn)能15.8GWh，剝離二輪車業(yè)務(wù)后鉛電池有效產(chǎn)能還有4.5GWh。根據(jù)公司披露的在建工程及工程進(jìn)度，2022年公司鋰電池產(chǎn)能將擴(kuò)大到10.2GWh，2023年將進(jìn)一步擴(kuò)大到13.2GWh，有利于公司大力發(fā)展鋰電產(chǎn)品。2.2、工業(yè)儲(chǔ)能及數(shù)據(jù)中心用戶側(cè)商業(yè)模式：擴(kuò)大峰谷價(jià)差，完善分時(shí)電價(jià)機(jī)制。用戶側(cè)儲(chǔ)能的收益主要來(lái)自峰谷價(jià)差套利。完善分時(shí)電價(jià)機(jī)制，進(jìn)一步擴(kuò)大峰谷價(jià)差。2021年7月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善分時(shí)電價(jià)機(jī)制的通知》，規(guī)定峰谷電價(jià)價(jià)差原則上不低于4:1，尖峰電價(jià)在峰段電價(jià)基礎(chǔ)上上浮比例不低于20%。目前我國(guó)共有28個(gè)省份發(fā)布了分時(shí)電價(jià)政策，其中18個(gè)省峰谷價(jià)差超過(guò)0.7元。當(dāng)儲(chǔ)能系統(tǒng)度電成本低于峰谷價(jià)差，則用戶側(cè)可使用谷電對(duì)儲(chǔ)能電站進(jìn)行充電，在峰時(shí)選擇儲(chǔ)能系統(tǒng)放電來(lái)使用，而不是用電網(wǎng)峰電，從而節(jié)省用電成本。目前當(dāng)峰谷價(jià)差在0.6元以上，可以基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。2025年全球工商業(yè)儲(chǔ)能需求預(yù)計(jì)可達(dá)46.17GWh。國(guó)內(nèi)工商業(yè)峰谷電價(jià)已經(jīng)初具經(jīng)濟(jì)性，峰谷電價(jià)差達(dá)到0.7元/度時(shí)，儲(chǔ)能投資具備可觀的收益率，IRR可達(dá)到7%以上。海外工商業(yè)用電容量費(fèi)較高，占電費(fèi)比例可達(dá)15%，儲(chǔ)能系統(tǒng)可以有效降低峰值負(fù)荷。公司多年深耕工業(yè)后備領(lǐng)域：南都電源深耕工業(yè)后備電源市場(chǎng)27年，業(yè)務(wù)遍及全球158個(gè)國(guó)家和地區(qū)，提供鉛電、鋰電等全系列后備電源解決方案，服務(wù)于電信、電力、金融、交通、化工、核電站等行業(yè)，擁有核心技術(shù)體系，主導(dǎo)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，推動(dòng)了工業(yè)后備行業(yè)的進(jìn)步發(fā)展，公司品牌“NARADA”享譽(yù)全球，產(chǎn)品主要包括NPFC系列磷酸鐵鋰電池、MP系列電池、313K系列電池、OPzV系列電池、REX系列和DL系列電池。2022年公司后備電源訂單穩(wěn)定。2022年以來(lái)，公司已簽訂39億元工業(yè)后備電源訂單，客戶包括中國(guó)鐵塔、中國(guó)移動(dòng)等，交付產(chǎn)品包括磷酸鐵鋰蓄電池和鉛酸蓄電池，美國(guó)的蓄能鉛酸業(yè)務(wù)大概有3000-5000萬(wàn)美元左右。公司后備電源業(yè)務(wù)保持行業(yè)前列。南都電源

1994年開始從事閥控密封蓄電池業(yè)務(wù)，上市前在通信后備電池市場(chǎng)國(guó)內(nèi)市占率第三，海外市占率在國(guó)內(nèi)企業(yè)中排名第一。數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域：南都IDC數(shù)據(jù)中心用電池廣泛應(yīng)用于大型互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心系統(tǒng)、銀行數(shù)據(jù)中心系統(tǒng)、通信運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù)系統(tǒng)等，具有卓越的放電性能、便攜的模塊化安裝方式，超長(zhǎng)的使用壽命、優(yōu)異的安全可靠性能等特點(diǎn)，為IDC系統(tǒng)提供安全可靠的后備電源保障。2.3、公司聚焦電力儲(chǔ)能領(lǐng)域發(fā)力電源側(cè)商業(yè)模式：參與電力輔助服務(wù)市場(chǎng)，共享儲(chǔ)能有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。電源側(cè)的儲(chǔ)能收益主要來(lái)自參與電力輔助服務(wù)市場(chǎng)的補(bǔ)貼。電力輔助服務(wù)是指為維持電力系統(tǒng)安全穩(wěn)定運(yùn)行，保證電能質(zhì)量，促進(jìn)清潔能源消納，除正常電能生產(chǎn)、輸送、使用外，由火電、水電、核電、風(fēng)電、光伏發(fā)電、光熱發(fā)電、抽水蓄能、自備電廠等發(fā)電側(cè)并網(wǎng)主體，電化學(xué)、壓縮空氣、飛輪等新型儲(chǔ)能，傳統(tǒng)高載能工業(yè)負(fù)荷、工商業(yè)可中斷負(fù)荷、電動(dòng)汽車充電網(wǎng)絡(luò)等能夠響應(yīng)電力調(diào)度指令的可調(diào)節(jié)負(fù)荷（含通過(guò)聚合商、虛擬電廠等形式聚合）提供的服務(wù)。新能源為主體的新型電力系統(tǒng)建設(shè)為電源側(cè)儲(chǔ)能帶來(lái)機(jī)遇。隨著光伏風(fēng)電等新能源發(fā)電項(xiàng)目快速推進(jìn)，在高比例不穩(wěn)定的可再生能源消納壓力下，新型儲(chǔ)能技術(shù)對(duì)新能源大規(guī)模普及的價(jià)值充分體現(xiàn)并達(dá)成共識(shí)，“風(fēng)光水火儲(chǔ)一體化”、“源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化”推動(dòng)儲(chǔ)能市場(chǎng)與“風(fēng)光”發(fā)電新能源市場(chǎng)繁榮共進(jìn)。預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，根據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)到2025年全球新能源側(cè)儲(chǔ)能裝機(jī)容量有望達(dá)163.66GWh，四年CAGR達(dá)90%。電網(wǎng)側(cè)調(diào)峰需求集中于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：電網(wǎng)側(cè)調(diào)峰儲(chǔ)能主要是用于平衡用電負(fù)荷和發(fā)電功率，前期主要以燃?xì)廨啓C(jī)組和抽水蓄能為主，隨著電化學(xué)儲(chǔ)能成本的下降滲透率有望逐步提升。由于海外普遍采用競(jìng)價(jià)上網(wǎng)的模式，對(duì)發(fā)電企業(yè)天然起到了峰谷調(diào)節(jié)的作用，因此目前電網(wǎng)側(cè)的調(diào)峰需求僅限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。需求預(yù)測(cè)以新能源裝機(jī)量為基礎(chǔ)。新能源裝機(jī)增長(zhǎng)加劇電網(wǎng)供給的波動(dòng)，是電網(wǎng)側(cè)調(diào)峰需求增長(zhǎng)的重要推動(dòng)因素。預(yù)計(jì)到2025年國(guó)內(nèi)電網(wǎng)側(cè)調(diào)峰需求對(duì)應(yīng)新增裝機(jī)13.1GWh。供給端波動(dòng)增加提升調(diào)頻服務(wù)需求。當(dāng)供給大于需求則導(dǎo)致頻率上升，供給小于需求則導(dǎo)致頻率下降。為了保證頻率在極限范圍內(nèi)，需要調(diào)度系統(tǒng)通過(guò)實(shí)時(shí)調(diào)節(jié)各類電源的發(fā)電出力維持頻率不超過(guò)穩(wěn)定極限。我們預(yù)計(jì)到2025年國(guó)內(nèi)調(diào)頻儲(chǔ)能新增裝機(jī)需求達(dá)到3.52GWh，海外調(diào)頻裝機(jī)32.49GWh。智慧儲(chǔ)能服務(wù)是公司的發(fā)展重點(diǎn)。南都能源互聯(lián)網(wǎng)專注于智慧儲(chǔ)能服務(wù)，覆蓋儲(chǔ)能產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)、系統(tǒng)集成及智能運(yùn)營(yíng)的整體解決方案。公司已有16年儲(chǔ)能經(jīng)驗(yàn)，80余項(xiàng)產(chǎn)品認(rèn)證和UL9540認(rèn)證，在用戶側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、新能源發(fā)電側(cè)均已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用，全球裝機(jī)規(guī)模達(dá)到2GWh，業(yè)務(wù)涉及超過(guò)40個(gè)國(guó)家，擁有集成研發(fā)、測(cè)試仿真、智能運(yùn)維、全球服務(wù)四大核心支撐平臺(tái)和0.2C~6C五大系統(tǒng)解決方案，覆蓋功率型、混合型和能量型應(yīng)用。主要產(chǎn)品包括磷酸鐵鋰非步入式解決方案、磷酸鐵鋰步入式解決方案、站房式儲(chǔ)能機(jī)柜解決方案和一體化戶外柜解決方案。新建工程以進(jìn)一步擴(kuò)大新興電力儲(chǔ)能產(chǎn)能。為了進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，公司正在新建

“2000MWh5G通信及儲(chǔ)能鋰電池建設(shè)項(xiàng)目”，已完成基礎(chǔ)建設(shè)工程，目前正進(jìn)行設(shè)備安裝調(diào)試，預(yù)計(jì)2022年度三季度進(jìn)行投產(chǎn)。公司國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)新增大量新型電力儲(chǔ)能訂單。2022年以來(lái)，公司已簽訂共1.3GWh儲(chǔ)能電池及系統(tǒng)訂單，其中，與意大利國(guó)家電力公司集團(tuán)簽訂鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目597.88MWh，將大幅拉升海外業(yè)務(wù)，海外儲(chǔ)能業(yè)務(wù)通常在簽訂合同后3-6個(gè)月交付，目前公司海外儲(chǔ)能市場(chǎng)占有率在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中居龍頭地位。目前新能源儲(chǔ)能電站業(yè)務(wù)境內(nèi)占比30%，境外占比70%，近期人民幣貶值，公司美元結(jié)算的訂單會(huì)有更高的利潤(rùn)。2.4、戶用儲(chǔ)能及便攜式儲(chǔ)能業(yè)務(wù)戶用儲(chǔ)能主力市場(chǎng)在海外，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散。戶用儲(chǔ)能的發(fā)展與當(dāng)?shù)鼐用耠妰r(jià)緊密相關(guān)。德國(guó)是當(dāng)前全球最大的光儲(chǔ)市場(chǎng)，2020年新增戶用儲(chǔ)能裝機(jī)占全球裝機(jī)比例的25%，主要原因在于德國(guó)的高電價(jià)。除歐洲外，日本、澳大利亞等高電價(jià)國(guó)家也是戶用儲(chǔ)能的重要增長(zhǎng)來(lái)源。電力系統(tǒng)穩(wěn)定性也是戶儲(chǔ)發(fā)展的重要因素。美國(guó)由于居民分散，且電網(wǎng)建設(shè)時(shí)間久，存在老化現(xiàn)象，電網(wǎng)穩(wěn)定性較差，雖然電價(jià)全球來(lái)看并不高，戶儲(chǔ)裝機(jī)同樣處于領(lǐng)先地位。相比之下，國(guó)內(nèi)由于居民電價(jià)低，電力系統(tǒng)完善，戶用儲(chǔ)能當(dāng)前不具備發(fā)展條件。全球戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)快速成長(zhǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散。2021年全球戶用儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模同比增長(zhǎng)45%，達(dá)到5.24GWh，我們預(yù)計(jì)2022年在政策推動(dòng)和海外能源價(jià)格上漲的推動(dòng)下全球裝機(jī)有望超過(guò)50%，全年裝機(jī)需求預(yù)計(jì)可達(dá)8.15GWh。從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，戶用儲(chǔ)能業(yè)務(wù)依舊處于市場(chǎng)發(fā)展早期，CR3合計(jì)份額僅為35.50%，頭部廠商之間份額接近，暫時(shí)沒(méi)能出現(xiàn)絕對(duì)領(lǐng)跑者。儲(chǔ)能安裝的經(jīng)濟(jì)性受系統(tǒng)成本和電價(jià)共同影響，家用光伏加儲(chǔ)能組合經(jīng)濟(jì)性日益顯現(xiàn)。目前海外戶儲(chǔ)系統(tǒng)含安裝費(fèi)后單位成本在800-900美元/kwh，以此計(jì)算峰谷電價(jià)差達(dá)到0.27-0.3美元/kwh以上的時(shí)候，進(jìn)行峰谷套利才具備經(jīng)濟(jì)價(jià)值，考慮到目前多數(shù)國(guó)家居民用電無(wú)峰谷電價(jià)或者價(jià)差較小，戶用儲(chǔ)能領(lǐng)域峰谷套利暫時(shí)無(wú)法成為主流應(yīng)用模式。戶用光伏配儲(chǔ)是目前主流的應(yīng)用模式。目前戶用儲(chǔ)能主流的應(yīng)用模式為光伏配儲(chǔ)，以目前的儲(chǔ)能系統(tǒng)成本測(cè)算，電價(jià)只要在0.14-0.17美元/kwh就能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，而目前階段多數(shù)歐洲國(guó)家和日本、澳大利亞電價(jià)都已經(jīng)超過(guò)這一水平，這也為光伏配儲(chǔ)增長(zhǎng)提供了支持。全球戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)CAGR可達(dá)40%。2021年全球戶儲(chǔ)裝機(jī)5.24GWh，得益于戶用光伏系統(tǒng)裝機(jī)的快速增長(zhǎng)，以及戶用儲(chǔ)能成本的逐步下降，預(yù)計(jì)2022年全球戶用儲(chǔ)能裝機(jī)有望達(dá)到9.25GWh，同比增長(zhǎng)76%。戶用儲(chǔ)能產(chǎn)品一體化成為趨勢(shì)。模塊集成為趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)積極布局一體化。儲(chǔ)能變流器占據(jù)儲(chǔ)能系統(tǒng)成本的20%，目前市場(chǎng)中的儲(chǔ)能電池系統(tǒng)與儲(chǔ)能變流器多為彼此獨(dú)立，未來(lái)行業(yè)趨勢(shì)為提高兩者集成度，以降低儲(chǔ)能應(yīng)用成本。公司積極開拓便攜式儲(chǔ)能和戶用儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。公司民用儲(chǔ)能產(chǎn)品包括工商業(yè)、家庭戶用、移動(dòng)換電儲(chǔ)能車等應(yīng)用場(chǎng)景；公司根據(jù)工商業(yè)、戶用以及整縣制屋頂光伏配套的工商業(yè)、智能物聯(lián)戶用儲(chǔ)能產(chǎn)品。在建工程投產(chǎn)后將大幅釋放戶儲(chǔ)產(chǎn)能。公司在建的“2GWh高能量密度動(dòng)力鋰電池項(xiàng)目”和“年產(chǎn)6GWh

新能源鋰電池建設(shè)項(xiàng)目”將用于戶用儲(chǔ)能，其中“2GWh高能量密度動(dòng)力鋰電池項(xiàng)目”目前已完成建設(shè)并投產(chǎn)釋放1GWh產(chǎn)能，“年產(chǎn)6GWh新能源鋰電池建設(shè)項(xiàng)目”其中首期3GWh項(xiàng)目已完成土建施工，目前正進(jìn)行設(shè)備安裝調(diào)試階段。3、布局回收打造產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，環(huán)保降本將迎盈利拐點(diǎn)3.1、資源緊缺加速回收行業(yè)發(fā)展近年來(lái)，受益于碳達(dá)峰碳中和等政策鼓勵(lì)，新能源車市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，2021年中國(guó)新能源汽車銷量達(dá)352萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)157%；2022年中國(guó)新能源汽車裝機(jī)量達(dá)100GWh，同比增加91%。新能源車中主要裝機(jī)電池為磷酸鐵鋰與三元電池，因此對(duì)鋰、鈷、鎳等金屬元素的需求也隨之大幅增長(zhǎng)。中國(guó)作為全球新能源車的產(chǎn)銷大國(guó)，對(duì)主要金屬元素的需求將遠(yuǎn)超其他國(guó)家。2021年，中國(guó)新能源車銷量占全球銷量56%，是全球第一產(chǎn)銷大國(guó)，而中國(guó)本土鋰、鈷、鎳等貴金屬資源十分稀缺。2021年全球已探明鋰資源分布中我國(guó)僅占6%，且2021年全球鋰資源主要國(guó)家產(chǎn)量中我國(guó)僅占14%；而全球鋰資源消費(fèi)情況中74%都為電池消費(fèi)。因此，相比于我國(guó)新能源車的高產(chǎn)銷量，鋰資源的儲(chǔ)量十分不足。同時(shí)，從鈷、鎳資源的儲(chǔ)備來(lái)看，截止2021年已探明鈷儲(chǔ)量結(jié)果來(lái)看，我國(guó)鈷儲(chǔ)量?jī)H占全球1.13%；而從2020年全球鎳儲(chǔ)量分布來(lái)看，中國(guó)鎳儲(chǔ)量?jī)H占全球儲(chǔ)量3%。由此可見，動(dòng)力電池所需金屬資源在中國(guó)十分匱乏，因此僅依靠自身自然資源開采進(jìn)行供應(yīng)將明顯供不應(yīng)求，而通過(guò)進(jìn)口的方式補(bǔ)足資源，又將最終面對(duì)被

“卡脖子”的難題。2021年以來(lái)，鋰價(jià)不斷上漲，電池級(jí)碳酸鋰從4.8萬(wàn)元/噸

（2020年末）一路上漲至51.8萬(wàn)元/噸（2022年3月），增長(zhǎng)率達(dá)979%。政策背景下預(yù)計(jì)將持續(xù)拉動(dòng)對(duì)于上游鋰礦石增長(zhǎng)，加大對(duì)于碳酸鋰、氫氧化鋰需求。3.2、動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)爆發(fā)帶動(dòng)退役高峰動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)不僅激發(fā)行業(yè)原材料需求，同時(shí)也將帶動(dòng)電池退役高峰。動(dòng)力電池平均壽命為5-8年，近年來(lái)隨著動(dòng)力電池裝機(jī)量的不斷增長(zhǎng)，未來(lái)電池退役量將隨之增加。EVTank研究顯示，2021年中國(guó)廢舊鋰電池回收量達(dá)59.1萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2025年將增長(zhǎng)至185.1萬(wàn)噸，增長(zhǎng)率為213%。同時(shí)，EVTank預(yù)測(cè)中國(guó)廢舊電池回收市場(chǎng)規(guī)模在2022/2025/2026年將分別達(dá)到482.9/784.1/943.2億元，年均復(fù)合增速為18.22%。GGII預(yù)測(cè)中國(guó)整體鋰電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模到2025年將達(dá)1200億元，2021-2025年年均復(fù)合增速19.52%，由此可見電池回收市場(chǎng)未來(lái)將受鋰電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動(dòng)共同蓬勃發(fā)展。2025年鋰電池退役量或?qū)⑦_(dá)到50GWh。工信部等部委2015年發(fā)布的文件顯示，2016年后新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該對(duì)消費(fèi)者提供動(dòng)力電池等儲(chǔ)能裝置、驅(qū)動(dòng)電機(jī)、電機(jī)控制器質(zhì)量保證。乘用車生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)提供不低于8年或者12萬(wàn)公里(以先到者為準(zhǔn)，下同)的質(zhì)保期限，商用車生產(chǎn)企業(yè)(含客車、專用車、貨車等)應(yīng)提供不低于5年或20萬(wàn)公里的質(zhì)保期限。比如，車企中比亞迪、吉利提供質(zhì)保期限為8年或15萬(wàn)公里，特斯拉

Model3提供質(zhì)保期限為8年或16萬(wàn)公里；電池企業(yè)中

寧德時(shí)代提供最高8年或80萬(wàn)公里超長(zhǎng)質(zhì)保。考慮到電池使用壽命可能不達(dá)理論預(yù)期，我們假設(shè)，動(dòng)力電池退役年限為5-8年，退役數(shù)量在當(dāng)年同批電池?cái)?shù)量占比分別為10%/30%/30%/30%。3.3、鉛回收布局已有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，鋰電回收完成雙產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)隨著鋰電產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展和鋰電回收市場(chǎng)的不斷增大，鋰資源回收再生成為電池產(chǎn)業(yè)鏈中必不可少的一部分。目前廢舊電池二次利用的主要方法有兩種，梯次利用與再生回收。梯次利用是指對(duì)廢舊動(dòng)力蓄電池進(jìn)行必要的檢驗(yàn)檢測(cè)、分類、拆分、電池修復(fù)或重組為梯次產(chǎn)品，使其可應(yīng)用至其他領(lǐng)域的過(guò)程。梯次利用依據(jù)電池容量的衰減程度分為：（1）電池包使用階段：電池容量大于或等于80%，即動(dòng)力電池滿足電動(dòng)汽車使用要求，做為正常能源電池在車中被使用。（2）電池組梯次利用階段：電池使用容量處于60%-80%，可以選擇梯次利用或者包裝再造，前者可應(yīng)用于儲(chǔ)能、通信基站、太陽(yáng)能、低速電動(dòng)車等。（3）單體電池梯次利用階段：可用容量衰減至20%-60%，則由專業(yè)廠家回收拆解成單體電池，以串、并聯(lián)的方式以多種組合形式再配組。重組后電池主要使用在用戶側(cè)/微電網(wǎng)。（4）報(bào)廢回收階段：當(dāng)可用容量衰減至20%以下，此時(shí)電池已經(jīng)可以進(jìn)行報(bào)廢處理，僅需提煉回收電池內(nèi)部部分零件及稀有化學(xué)成分，回收金屬元素。再生利用是指退役的動(dòng)力電池首先經(jīng)過(guò)拆解破碎，再通過(guò)化學(xué)、物理或者生物過(guò)程得到高純鋰鹽和其他前驅(qū)體材料的過(guò)程。三元?jiǎng)恿﹄姵刂泻写罅夸団掓囧i金屬，回收收益較高，同時(shí)三元?jiǎng)恿﹄姵匮h(huán)次數(shù)較低，梯次利用價(jià)值不大，更適合直接進(jìn)行報(bào)廢回收。公司主要回收業(yè)務(wù)模式為再生利用濕法處理。近幾年來(lái)，公司基于現(xiàn)有鉛電池回收體系、產(chǎn)業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，積極布局鋰電全產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。技術(shù)儲(chǔ)備：公司子公司華