傳媒行業(yè)投資策略中金公司課件

中金公司研究部：金宇/鐘文明2010年11月28日傳媒行業(yè)2011年投資策略0傳媒行業(yè)2011年投資策略0主要內容第一章：三網(wǎng)融合是2010年傳媒板塊最大投資主題2

有線網(wǎng)絡股價回顧中國三網(wǎng)融合的本質廣電資本市場的趨勢第二章：2011年傳媒板塊投資主題之一：文化體制改革6

文化體制改革加速推進傳統(tǒng)媒體重大資產(chǎn)重組的三波機會第三章：2011年傳媒板塊投資主題之二：文化消費升級9

電影票房高速增長移動互聯(lián)網(wǎng)應用興起第四章：2011年傳媒板塊投資主題之三：對外收購12

股權激勵高轉增對外收購1主要內容第一章：三網(wǎng)融合是2010年傳媒板塊最大投資主題第一章三網(wǎng)融合是2010年傳媒板塊最大投資主題2第一章三網(wǎng)融合是2010年傳媒板塊最大投資主題2有線網(wǎng)絡板塊股價回顧三網(wǎng)融合是2010年傳媒板塊最大的投資主題3有線網(wǎng)絡板塊股價回顧三網(wǎng)融合是2010年傳媒板塊最大的投資主中國三網(wǎng)融合的本質三網(wǎng)融合的本質是，有線網(wǎng)絡走向市場化4中國三網(wǎng)融合的本質三網(wǎng)融合的本質是，有線網(wǎng)絡走向市場化4廣電資本市場的趨勢網(wǎng)絡整合（1）天威視訊:關外整合/廣東省網(wǎng)資產(chǎn)（2）武漢塑料：湖北有線（3）電廣傳媒：湖南有線的少數(shù)股權電視頻道/視頻網(wǎng)站上市（1）上海炫動卡通/湖南快樂購。（2）上海百事通（3）土豆/優(yōu)酷美國IPO?？缑襟w企業(yè)集團的出現(xiàn)（1）中南傳媒：打通出版和廣電。（2）博瑞傳播：成都傳媒集團。。。5廣電資本市場的趨勢網(wǎng)絡整合電視頻道/視頻網(wǎng)站上市跨媒體第二章2011年傳媒板塊投資主題之一：文化體制改革6第二章2011年傳媒板塊投資主題之一：文化體制改革6文化體制改革加速推進文化體制改革向縱深發(fā)展。改革領域將進一步擴大，有望從圖書/報業(yè)/有線/廣告向電視頻道拓展；改革力度將進一步加強，從鼓勵轉企改制/IPO向鼓勵跨地域/跨媒體/跨所有制轉變。推動文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟支柱性產(chǎn)業(yè)。中央關于十二五規(guī)劃的建議明確指出：深化文化體制改革，創(chuàng)新文化生產(chǎn)和傳播方式；繁榮發(fā)展文化事業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)；鼓勵和引導非公有制經(jīng)濟進入，發(fā)展新型文化業(yè)態(tài)，推動文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟支柱性產(chǎn)業(yè)。7文化體制改革加速推進文化體制改革向縱深發(fā)展。改革領域將進一步傳統(tǒng)媒體重大資產(chǎn)重組的三波機會傳媒板塊實證研究表明：有較大超額收益的是一董停牌前后(30個交易日的累積超額收益為25%-30%)和二董方案前(20-25%左右)。而股東大會前后及證監(jiān)會批準前后超額收益不明顯。文化體制改革將給傳統(tǒng)媒體帶來借殼上市和資產(chǎn)注入的突變性機會。資產(chǎn)注入的標的—未停牌：天威視訊(深圳關外和廣東省網(wǎng)),光華控股(南方傳媒),中視傳媒(央視相關資產(chǎn)),博瑞傳播(成都傳媒集團資產(chǎn)),電廣傳媒(湖南電視臺相關資產(chǎn)),鑫新股份(江西有線),武漢塑料(湖北省有線網(wǎng)絡的剩余資產(chǎn))。借殼上市的標的—已經(jīng)停牌：廣電信息(百事通),st源發(fā)(湖北長江出版),st鑫安(河南中原出版),st白貓(浙報集團),其他市場傳聞(杭州華數(shù)和南方報業(yè))。定向增發(fā)的標的—未停牌：鑫新股份,廣電網(wǎng)絡,出版?zhèn)髅?粵傳媒。8傳統(tǒng)媒體重大資產(chǎn)重組的三波機會傳媒板塊實證研究表明：有較大超第三章2011年傳媒板塊投資主題之二：文化消費升級9第三章2011年傳媒板塊投資主題之二：文化消費升級9電影票房高速增長消費升級是必然趨勢。隨著居民收入水平的提高，文化教育娛樂占消費支出比重將持續(xù)提升。2010年中國電影票房收入將超過100億元。2010-2015年符合增長率預計為32%。從2009年開始增速已趕上并超過互聯(lián)網(wǎng)和網(wǎng)絡游戲行業(yè)增速。相關上市公司-影視動漫：華誼兄弟、華策影視、奧飛動漫。10電影票房高速增長消費升級是必然趨勢。隨著居民收入水平的提高，移動互聯(lián)網(wǎng)應用興起中國擁有全球最大的移動互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)，隨著移動網(wǎng)絡、移動終端和移動業(yè)務的不斷完善，中國的移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展?jié)摿薮?。預計移動互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模在2105年將超過8億，產(chǎn)值規(guī)模超過1000億（不含流量和接入費），未來5年間，用戶和產(chǎn)業(yè)復合增長率分別為20%和39%。移動娛樂和移動媒體將率先啟動。移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務涉及到大量創(chuàng)新和業(yè)務融合。我們認為游戲和媒體類業(yè)務商業(yè)模式清晰，和移動互聯(lián)網(wǎng)用戶初期需求相契合，將率先啟動。社區(qū)類、工具類和商務類商業(yè)模式尚在摸索之中，但市場空間更為巨大。相關上市公司-移動互聯(lián)網(wǎng)應用：樂視網(wǎng)、東方財富、同花順、北緯通信、拓維信息、神州泰岳。11移動互聯(lián)網(wǎng)應用興起中國擁有全球最大的移動互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)，隨著移第四章2011年傳媒板塊投資主題之三：對外收購12第四章2011年傳媒板塊投資主題之三：對外收購12股權激勵股權激勵草案公告:2006-7-27股權激勵授予日：2006-10-26首次可行權日：2007-10-26有效期:8年業(yè)績考核期:06-08三個考核年度2007-11參股手中乾坤2009-9公告收購成都夢工廠股權激勵有助于公司健全激勵約束機制，穩(wěn)定和吸引核心人才。管理層和核心員工更關心公司長遠發(fā)展、業(yè)績增長及二級市場股價表現(xiàn)。實施股權激勵也傳媒板塊事件驅動型投資機會之一。相關標的：北緯通信、拓維信息神州泰岳、東方財富、順網(wǎng)科技、奧飛動漫、樂視網(wǎng)、中青寶等。博瑞傳播在實施股權激勵后：業(yè)績釋放動力增強；尋求外延式增長(對外收購）意愿上升。13股權激勵股權激勵草案公告:2006-7-272007-11高轉增2010年年報存在高轉增潛力的有：東方財富/焦點科技/數(shù)碼視訊/漢王科技/省廣股份/樂視網(wǎng)等。14高轉增2010年年報存在高轉增潛力的有：東方財富/焦點科技/對外收購對外收購是傳媒企業(yè)成長的重要方式。股價受事件型驅動會有很好表現(xiàn)。相關標的：東方財富、藍色光標、省廣股份、華誼兄弟、奧飛動漫、中青寶、順網(wǎng)科技、博瑞傳播、北巴傳媒等。當然，并購重組帶來的整合和經(jīng)營風險不容忽視。分眾傳媒：自2005年成功登陸納斯達克后，分眾便啟動了國內泛廣告領域的收購和整合。當年10月便收購了框架傳媒100%股權。在此之后2006年3月通過收購凱威點告進入了廣告市場，2006年8月收購影院公司ACL，涉足電影院線廣告業(yè)務，2007年3月收購國內最大