2023年跨境物流行業(yè)分析報(bào)告

2023年跨境物流行業(yè)分析報(bào)告目錄一、行業(yè)分析 PAGEREFToc369900078\h31、互聯(lián)網(wǎng)重構(gòu)國(guó)際航空貨代產(chǎn)業(yè)的條件 PAGEREFToc369900079\h3（1）需求特質(zhì)——需求碎片化，因電商而加速 PAGEREFToc369900080\h4（2）供給特征——?jiǎng)討B(tài)定價(jià)與動(dòng)態(tài)網(wǎng)絡(luò) PAGEREFToc369900081\h6（3）從人工撮合到電子撮合 PAGEREFToc369900082\h72、電商衍生的金融服務(wù)——支付與供應(yīng)鏈融資 PAGEREFToc369900083\h9二、標(biāo)桿分析：外運(yùn)發(fā)展 PAGEREFToc369900084\h101、外運(yùn)物流電商的三階段發(fā)展構(gòu)想——從B2B到B2C PAGEREFToc369900085\h10（1）內(nèi)部E化——用互聯(lián)網(wǎng)改造內(nèi)部流程 PAGEREFToc369900086\h10（2）開放平臺(tái)——驚險(xiǎn)一躍，平臺(tái)為王 PAGEREFToc369900087\h11（3）B2C——外貿(mào)電商與海淘概念第一股 PAGEREFToc369900088\h122、國(guó)有企業(yè)能否具備發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的決心與文化 PAGEREFToc369900089\h14（1）O2O——外運(yùn)發(fā)展的營(yíng)銷與物理網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì) PAGEREFToc369900090\h14（2）今天的外運(yùn)發(fā)展是否具備互聯(lián)網(wǎng)文化 PAGEREFToc369900091\h153、外運(yùn)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略進(jìn)展 PAGEREFToc369900092\h16（1）外部數(shù)據(jù)互聯(lián)——近50家航空公司 PAGEREFToc369900093\h16（2）互聯(lián)網(wǎng)物流電商平臺(tái) PAGEREFToc369900094\h16（3）APP——爭(zhēng)奪客戶移動(dòng)入口 PAGEREFToc369900095\h184、風(fēng)險(xiǎn)因素 PAGEREFToc369900096\h19一、行業(yè)分析1、互聯(lián)網(wǎng)重構(gòu)國(guó)際航空貨代產(chǎn)業(yè)的條件根據(jù)國(guó)際航協(xié)IATA委托麥肯錫進(jìn)行的研究，2023-2023年航空貨代行業(yè)是整個(gè)航空產(chǎn)業(yè)鏈中最掙錢的環(huán)節(jié)。國(guó)信交運(yùn)估算中國(guó)國(guó)際航空貨代業(yè)2023年收入規(guī)模約460億元。外運(yùn)發(fā)展2023年國(guó)際航空貨代收入28億元，市場(chǎng)份額約6%，是這個(gè)非常分散的市場(chǎng)中的極少數(shù)大公司。外運(yùn)發(fā)展是首家嘗試通過互聯(lián)網(wǎng)重構(gòu)航空貨代行業(yè)的大型貨代公司?；ヂ?lián)網(wǎng)對(duì)航空貨代行業(yè)的重構(gòu)，非常類似于證券交易所從經(jīng)紀(jì)人的人工撮合，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)殡娮哟楹系倪^程。電子撮合在面對(duì)碎片化的需求以及動(dòng)態(tài)變化的價(jià)格方面，比人工撮合具有顯著的效率優(yōu)勢(shì)。從行業(yè)屬性看，我們認(rèn)為航空貨代傳統(tǒng)模式本身具備需求端碎片化和供給端的動(dòng)態(tài)定價(jià)兩大特征。目前依賴于上萬家貨代公司十萬經(jīng)紀(jì)人推銷航空倉(cāng)位的模式，被互聯(lián)網(wǎng)所替代，幾乎是必然的大趨勢(shì)。（1）需求特質(zhì)——需求碎片化，因電商而加速航空貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)，是指航空貨代公司接受客戶委托，負(fù)責(zé)為客戶制單報(bào)關(guān)、報(bào)驗(yàn)，并委托航空公司運(yùn)輸，最終將貨物送交至收貨人手中。在實(shí)際業(yè)務(wù)操作中，類似外運(yùn)發(fā)展的大型航空貨代公司往往在多條航線上向航空公司批量訂購(gòu)定期貨運(yùn)艙位（由于以貨板為基本單位，又稱為“包板”），一個(gè)包板的空間經(jīng)常需要匯聚數(shù)十家，甚至更多的客戶的貨物來拼湊填滿。因此，國(guó)際航空貨代業(yè)務(wù)的需求端具有明顯的碎片特征。貨代拿到包板后，向貨主分銷航空艙位，并提供報(bào)關(guān)、報(bào)檢等增值服務(wù)。因此，傳統(tǒng)的航空貨代公司類似于航空公司貨運(yùn)艙位的分銷商。對(duì)于航空貨代公司而言，其包板成本是固定的，其需要在飛機(jī)起飛前盡可能多的攬貨，并按照貨板規(guī)格拼貨打板，以提高所包貨板的利用率。近幾年，隨著互聯(lián)網(wǎng)在中國(guó)滲透率的提高，外貿(mào)電商、海淘等跨境小單貿(mào)易增速明顯快于大企業(yè)的國(guó)際貿(mào)易增速，航空貨代行業(yè)需求端的碎片化特征愈加明顯。（2）供給特征——?jiǎng)討B(tài)定價(jià)與動(dòng)態(tài)網(wǎng)絡(luò)與機(jī)票一樣，航空貨運(yùn)艙位同樣屬于易腐商品，即一旦飛機(jī)起飛，空臵的艙位價(jià)值就將歸零。為了在飛機(jī)起飛前，盡可能地裝滿貨板，貨代公司會(huì)根據(jù)艙位的出售情況，以及距離起飛的時(shí)間等，動(dòng)態(tài)調(diào)整報(bào)價(jià)。事實(shí)上，由于一級(jí)貨代公司往往在多條航線上向多個(gè)航班批量包板，繁多的動(dòng)態(tài)信息變化，需要貨代公司不斷地動(dòng)態(tài)調(diào)整眾多艙位的銷售策略，從而形成一個(gè)復(fù)雜的動(dòng)態(tài)網(wǎng)絡(luò)。而目前，這種網(wǎng)絡(luò)型的動(dòng)態(tài)定價(jià)，是通過上萬家航空貨代公司的數(shù)萬經(jīng)紀(jì)人用方式定價(jià)。（3）從人工撮合到電子撮合由于航空貨代模式本身需求端的碎片化和供給端的動(dòng)態(tài)特征，傳統(tǒng)的人工撮合模式，使一級(jí)貨代公司難以高效地服務(wù)于眾多的小單客戶，而執(zhí)行“大客戶”戰(zhàn)略，從而衍生出繁多的二級(jí)、三級(jí)乃至六級(jí)小型貨代公司?！白鳛閭鹘y(tǒng)的跨境物流行業(yè)其行業(yè)本身存在一定特殊性，這種特殊性直接導(dǎo)致了現(xiàn)今行業(yè)作業(yè)流程及信息的“不透明”、“黑箱操作”等一系列問題，成為了制約行業(yè)發(fā)展進(jìn)步的掣肘。同一貨運(yùn)公司的不同代理高達(dá)10%的報(bào)價(jià)差距、貨物送遞過程中貨物是否入倉(cāng)、物流跟蹤信息查詢盲點(diǎn)等種種突出問題均呼喚著一個(gè)有效機(jī)制及手段予以解決?！保ㄕ员忍鼐W(wǎng)）也正是因?yàn)楹娇肇洿Ｊ降倪@兩大特征，如同證券交易方式從人工轉(zhuǎn)向電子撮合，理論上講，網(wǎng)上交易是國(guó)際空運(yùn)，特別是小單業(yè)務(wù)，供求撮合的轉(zhuǎn)型方向。與證券交易所電子化過程類似，國(guó)際航空貨運(yùn)從人工撮合到電子撮合并非一蹴而就。首先，我們預(yù)計(jì)大客戶仍然會(huì)繼續(xù)使用大代理公司的量身定制服務(wù)，并享受與其貨量匹配的優(yōu)惠價(jià)格；其次，大量中小客戶將逐漸嘗試該物流電商平臺(tái)，通過“團(tuán)購(gòu)”與“秒殺”等獲得更為優(yōu)惠且更加透明的價(jià)格，而且其貨物物流可視性，操作便利性將大大提高；第三，物流電商平臺(tái)將加快貨代公司的優(yōu)勝劣汰。由于電商平臺(tái)可以給客戶更加透明的價(jià)格和更好的服務(wù)，無法適應(yīng)行業(yè)變化的貨代公司，將成為互聯(lián)網(wǎng)渠道扁平化的犧牲品。2、電商衍生的金融服務(wù)——支付與供應(yīng)鏈融資國(guó)信交運(yùn)估算中國(guó)國(guó)際航空貨代業(yè)2023年收入規(guī)模約460億元，這意味著與物流伴生的現(xiàn)金流也相當(dāng)可觀。利用公司已經(jīng)開發(fā)的網(wǎng)頁和智能APP，公司可以發(fā)展支付業(yè)務(wù)。此外，貨代行業(yè)的運(yùn)作流程中，墊資是普遍存在的。由于航空公司與貨代的結(jié)算周期短，而貨代與貨主的結(jié)算周期長(zhǎng)，由此產(chǎn)生了15-45天的墊資期。大多數(shù)貨代公司是中小企業(yè)，資金實(shí)力弱，而銀行又缺乏監(jiān)控物流的有效途徑。外運(yùn)發(fā)展旗下合資的中外運(yùn)敦豪每年利潤(rùn)6億元，提供了巨大的現(xiàn)金流。因此，外運(yùn)發(fā)展的物流電商平臺(tái)，孕育著未來供應(yīng)鏈融資服務(wù)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。二、標(biāo)桿分析：外運(yùn)發(fā)展1、外運(yùn)物流電商的三階段發(fā)展構(gòu)想——從B2B到B2C從內(nèi)部E化到開放平臺(tái)，從B2B到B2C，外運(yùn)發(fā)展能否順利實(shí)現(xiàn)三階段的發(fā)展，是其成為真正的物流電商平臺(tái)的關(guān)鍵。（1）內(nèi)部E化——用互聯(lián)網(wǎng)改造內(nèi)部流程第一階段，外運(yùn)發(fā)展將自身現(xiàn)有的國(guó)際貨代業(yè)務(wù)導(dǎo)入物流電商平臺(tái)，用互聯(lián)網(wǎng)改造內(nèi)部流程。一方面，大幅提升客戶體驗(yàn)。通過整合自身業(yè)務(wù)信息，并對(duì)接海關(guān)、航空公司等數(shù)據(jù)平臺(tái)，公司客戶甚至是第三方均可以通過該物流電商平臺(tái)方便地實(shí)時(shí)查詢跟蹤貨物的運(yùn)輸路徑與清關(guān)狀態(tài)。另一方面，提高撮合效率。物流電商平臺(tái)可實(shí)現(xiàn)在線發(fā)布物流產(chǎn)品與在線下單等功能，有助于公司高效地開拓中小客戶。經(jīng)過一年的籌劃和實(shí)施，外運(yùn)發(fā)展自主開發(fā)的物流電商平臺(tái)已于7月初正式上線。該平臺(tái)已經(jīng)整合了中國(guó)外運(yùn)全球超過200多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)的信息流，打通了包括海關(guān)在內(nèi)的上下游數(shù)據(jù)通路，首家實(shí)現(xiàn)了跨境空運(yùn)作業(yè)流程的可視化和在線化。在7月30日外運(yùn)發(fā)展電商業(yè)務(wù)發(fā)布會(huì)上，我們注意到外運(yùn)發(fā)展各地子公司的負(fù)責(zé)人均到場(chǎng)參會(huì)。外運(yùn)發(fā)展目前已經(jīng)是國(guó)內(nèi)一線的大型貨代公司，自身40億業(yè)務(wù)逐漸實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)化的運(yùn)作，就足以支撐平臺(tái)的交易，而且可以通過內(nèi)部E化形成和優(yōu)化網(wǎng)上和網(wǎng)下業(yè)務(wù)流程。（2）開放平臺(tái)——驚險(xiǎn)一躍，平臺(tái)為王第二階段，向其他貨代公司、航空公司及貨主等第三方開放物流電商平臺(tái)。這也是外運(yùn)發(fā)展物流電商項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)從B2B到B2C最為關(guān)鍵的驚險(xiǎn)一躍。說其“關(guān)鍵”，是因?yàn)槿绻麩o法向第三方開放，并真正吸引第三方入駐，就很難說是真正的“平臺(tái)”。說其“驚險(xiǎn)”，是因?yàn)殚_放物流電商平臺(tái)必將涉及內(nèi)部的渠道沖突、外部的中立形象、技術(shù)能力和數(shù)據(jù)管理等諸多挑戰(zhàn)。在我們看來，要實(shí)現(xiàn)平臺(tái)開放，除了完善的管理制度與技術(shù)保障，最主要的是通過第一階段的內(nèi)部E化，在業(yè)內(nèi)形成良好的口碑效應(yīng)，并形成一定規(guī)模的客戶群，最終通過客戶聚集效應(yīng)吸引其他第三方入駐。從策略角度，我們認(rèn)為外運(yùn)開放式的貨代平臺(tái)要成為交易中心，關(guān)鍵不在于其內(nèi)部提供了多少艙位供給信息，而在于培養(yǎng)終端貨主利用平臺(tái)的習(xí)慣。在中國(guó)外運(yùn)的電商平臺(tái)上，貨主可以很清晰地查詢到跨境貨運(yùn)的相關(guān)信息，如異域標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格、物流跟蹤、進(jìn)出港信息、報(bào)關(guān)情況、航線查詢等。目前公司的移動(dòng)APP已經(jīng)和100多家航空公司實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)聯(lián)網(wǎng)，具備了吸引貨主上網(wǎng)查詢運(yùn)單的條件。我們認(rèn)為公司必須投入更多的資源，培養(yǎng)貨主把esinotrans作為互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)首選入口的行為習(xí)慣。因?yàn)?，一旦貨主普遍使用這一入口，其他貨代自然也會(huì)跟隨，交易平臺(tái)自然水到渠成。（3）B2C——外貿(mào)電商與海淘概念第一股第三階段，通過物流電商平臺(tái)改變目前外貿(mào)電商與海淘等國(guó)際小單貿(mào)易流程，真正成為跨境物流服務(wù)的B2C/B2SB平臺(tái)。。以海淘為例，根據(jù)支付寶發(fā)布的2023年海淘用戶數(shù)據(jù)報(bào)告，2023年國(guó)內(nèi)消費(fèi)者海淘消費(fèi)規(guī)模同比增長(zhǎng)117%，高于國(guó)內(nèi)網(wǎng)購(gòu)65%的增長(zhǎng)速度。目前，九成用戶海淘單筆消費(fèi)在1000元人民幣以內(nèi)。在傳統(tǒng)的國(guó)際貨代業(yè)務(wù)模式下，由于海關(guān)無法審核識(shí)別進(jìn)境貨品是否確屬個(gè)人自用，通過國(guó)際貨代公司承運(yùn)的個(gè)人自用進(jìn)境物品除被征收關(guān)稅外，還需與企業(yè)進(jìn)口貨品一樣被海關(guān)代征征收增值稅。目前，外運(yùn)發(fā)展的物流電商平臺(tái)已實(shí)現(xiàn)與海關(guān)系統(tǒng)的對(duì)接，未來有機(jī)會(huì)與海外購(gòu)物網(wǎng)站洽談系統(tǒng)對(duì)接事宜。三者一旦對(duì)接完成，海關(guān)便可通過外運(yùn)發(fā)展的物流電商平臺(tái)全程監(jiān)控個(gè)人用戶下單、海外購(gòu)物網(wǎng)站發(fā)貨、貨代公司承運(yùn)、海關(guān)報(bào)關(guān)、以及最終境內(nèi)派送的全過程，從而有效審核識(shí)別該筆貿(mào)易是否為真正的個(gè)人自用進(jìn)境物品?？梢灶A(yù)見，如果這一模式運(yùn)轉(zhuǎn)順暢，必將改變目前外貿(mào)電商與海淘等國(guó)際小單貿(mào)易流程，也將極大地提升外運(yùn)發(fā)展的物流電商平臺(tái)的商業(yè)價(jià)值。2、國(guó)有企業(yè)能否具備發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的決心與文化在與外運(yùn)發(fā)展交流之前，我們也很懷疑，作為一家盈利穩(wěn)定且曾因新業(yè)務(wù)經(jīng)歷挫折的國(guó)有企業(yè)，能否具有發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的決心與企業(yè)文化？在7月份參加公司電商網(wǎng)站發(fā)布會(huì)的過程中，我們認(rèn)可公司乃至集團(tuán)高管對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的高度重視。在菜鳥網(wǎng)絡(luò)取得中央領(lǐng)導(dǎo)重視之后，我們認(rèn)為物流央企高管對(duì)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)具備了很強(qiáng)的緊迫感。據(jù)我們了解，公司的電商團(tuán)隊(duì)幾乎都是從外資企業(yè)跳槽而來，原因在于公司為電商團(tuán)隊(duì)提供了獨(dú)特的文化和制度環(huán)境?；ヂ?lián)網(wǎng)重構(gòu)傳統(tǒng)的貨代產(chǎn)業(yè)，外運(yùn)發(fā)展具備了決心和文化。（1）O2O——外運(yùn)發(fā)展的營(yíng)銷與物理網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)外運(yùn)發(fā)展不僅擁有遍布全國(guó)的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，以及國(guó)內(nèi)主要機(jī)場(chǎng)空港區(qū)的倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施，還擁有眾多穩(wěn)定的海外網(wǎng)絡(luò)。物理網(wǎng)絡(luò)是物流電商的重要基礎(chǔ)，也是未來重要的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。尤其對(duì)于碎片化的外貿(mào)電商和海淘需求而言，貨主不具備基本的物流設(shè)施，外運(yùn)發(fā)展的O2O優(yōu)勢(shì)，令其他國(guó)際貨代公司難以模仿。（2）今天的外運(yùn)發(fā)展是否具備互聯(lián)網(wǎng)文化在參加公司在北京召開的推介會(huì)前，我們也曾認(rèn)為國(guó)企缺乏做電商的文化和基因——“完全不可能成功”。但推介會(huì)上集團(tuán)與股份公司領(lǐng)導(dǎo)的戰(zhàn)略性演講，以及電商團(tuán)隊(duì)所體現(xiàn)的創(chuàng)新思維、商業(yè)邏輯和激情，讓我們把觀點(diǎn)修正為“未必不成功”。首先，中外運(yùn)集團(tuán)與公司領(lǐng)導(dǎo)從公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略的高度，理解和闡釋電商平臺(tái)的戰(zhàn)略重要性。“菜鳥網(wǎng)絡(luò)”引起了中央高層的重視，推動(dòng)物流央企建立互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略。其次，打造全新的團(tuán)隊(duì)。物流電商項(xiàng)目由業(yè)務(wù)高管牽頭，從惠普等內(nèi)外資公司招聘團(tuán)隊(duì)，并為該團(tuán)隊(duì)制定了特殊的管理制度。我們?cè)诤蜆I(yè)界交流中，普遍反映外運(yùn)團(tuán)隊(duì)具備互聯(lián)網(wǎng)的激情、創(chuàng)新力和執(zhí)行力。3、外運(yùn)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略進(jìn)展（1）外部數(shù)據(jù)互聯(lián)——近50家航空公司外運(yùn)發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略雖然今年7月對(duì)外披露，但其實(shí)公司已經(jīng)進(jìn)行了近兩年的技術(shù)開發(fā)。通過與近50家航空公司建立了數(shù)據(jù)的互聯(lián)，目前通過其他貨代達(dá)成的航空運(yùn)單，可以通過外運(yùn)發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)全程的查詢。（2）互聯(lián)網(wǎng)物流電商平臺(tái)今年7月，外運(yùn)發(fā)展發(fā)布了其電商平臺(tái)，目前已經(jīng)具備詢價(jià)、物流產(chǎn)品團(tuán)購(gòu)、秒殺、一站式智能跟蹤及評(píng)價(jià)等功能?？缇澈娇肇涍\(yùn)代理業(yè)務(wù)在線詢價(jià)在線詢價(jià)，類似于原來網(wǎng)下的經(jīng)紀(jì)人詢價(jià)功能。與傳統(tǒng)模式相比，互聯(lián)網(wǎng)的詢價(jià)成本大幅下降。跨境航空貨運(yùn)代理服務(wù)產(chǎn)品化傳統(tǒng)貨代企業(yè)銷售的是航空公司的航線艙位產(chǎn)品，因此貨代公司之間的物流產(chǎn)品幾乎是無差異化的，貨代的競(jìng)爭(zhēng)只能體現(xiàn)在關(guān)系與規(guī)模。而通過電商平臺(tái)，第一次推出了貨代自有的物流產(chǎn)品。貨代公司不僅可以對(duì)不同時(shí)效性的產(chǎn)品進(jìn)行差異化定價(jià)，還可以自主選擇安排最合適的航空公司艙位和運(yùn)輸路徑?？缇澈娇肇涍\(yùn)實(shí)時(shí)跟蹤外運(yùn)發(fā)展電商網(wǎng)站的一個(gè)殺手級(jí)應(yīng)用是，不管貨主委托哪家貨代公司運(yùn)貨，都可以通過外運(yùn)電商網(wǎng)站跟蹤自己訂單目前所處的位臵，并且可以跟蹤已經(jīng)完成的物流節(jié)點(diǎn)對(duì)應(yīng)的時(shí)間軌跡?？缇澄锪鳟a(chǎn)品在線評(píng)價(jià)與淘寶網(wǎng)類似，外運(yùn)發(fā)展的物流電商平臺(tái)同樣對(duì)其產(chǎn)品提供了評(píng)價(jià)功能。不僅有助于貨代公司改善服務(wù)質(zhì)量，更可以為客戶選擇不同的產(chǎn)品提供借鑒。（3）APP——爭(zhēng)奪客戶移動(dòng)入口外運(yùn)發(fā)展的電商業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，大部分成員來自于國(guó)際知名的IT公司。通過不懈的努力，目前已經(jīng)開發(fā)了“指尖貨運(yùn)”APP。目前該免費(fèi)APP已經(jīng)能夠跟蹤查詢通過各家貨代線下完成的空運(yùn)訂單。目前，外運(yùn)發(fā)展是唯一一家提供類似功能的公司。隨著使用該APP的貨主快速增加，以及公司逐步增加完善相關(guān)貨代業(yè)務(wù)功能，未來有希望成為貨主的首選入口。4、風(fēng)險(xiǎn)因素中外運(yùn)-敦豪解約風(fēng)險(xiǎn)；電商投資具有風(fēng)投相似的不確定性。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219億元，同比增長(zhǎng)26%，營(yíng)業(yè)成本157億元，同比增長(zhǎng)27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)30億元，同比增長(zhǎng)30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)4億元，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度達(dá)到30%，總體增長(zhǎng)情況好于其他行業(yè)，也符合市場(chǎng)預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，總營(yíng)業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對(duì)于板塊后續(xù)的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對(duì)與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長(zhǎng)仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后根據(jù)各公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對(duì)各個(gè)板塊盈利增長(zhǎng)情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長(zhǎng)情況，我們?cè)诎鍓K分析中對(duì)以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購(gòu)中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們?cè)賹⑵浼{入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長(zhǎng)、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤(rùn)占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤(rùn)的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤(rùn)的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)明顯，一季度是全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。從收入和凈利潤(rùn)增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤(rùn)增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)低迷，但對(duì)以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)形勢(shì)都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤(rùn)增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升。而環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.3億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本53億元，同比增長(zhǎng)28%；歸屬凈利潤(rùn)7.4億元，同比增長(zhǎng)12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.6億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本8.9億元，同比增長(zhǎng)23%；歸屬凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.9億元，同比增長(zhǎng)18%；營(yíng)業(yè)成本24.7億元，同比增長(zhǎng)15%；歸屬凈利潤(rùn)7.6億元，同比增長(zhǎng)38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元，同比增長(zhǎng)9%；營(yíng)業(yè)成本5.5億元，同比增長(zhǎng)16%；歸屬凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30億元，同比增長(zhǎng)64%；營(yíng)業(yè)成本19億元，同比增長(zhǎng)75%；歸屬凈利潤(rùn)7.8億元，同比增長(zhǎng)53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元，同比增長(zhǎng)40%；營(yíng)業(yè)成本3.3億元，同比增長(zhǎng)54%；歸屬凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.5億元，同比增長(zhǎng)60%；營(yíng)業(yè)成本7億元，同比增長(zhǎng)70%；歸屬凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.7億元，同比增長(zhǎng)65%；營(yíng)業(yè)成本1.3億元，同比增長(zhǎng)67%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.9億元，同比增長(zhǎng)36%；營(yíng)業(yè)成本10.6億元，同比增長(zhǎng)45%；歸屬凈利潤(rùn)2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營(yíng)業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤(rùn)0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測(cè)：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.2億元，同比增長(zhǎng)15%；營(yíng)業(yè)成本6.9億元，同比增長(zhǎng)18%；歸屬凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.5億元，同比增長(zhǎng)17%；營(yíng)業(yè)成本1.2億元，同比增長(zhǎng)21%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績(jī)情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長(zhǎng)勢(shì)頭依然良好。在我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，發(fā)展思路清晰、市場(chǎng)拓展順暢，經(jīng)營(yíng)狀況也相對(duì)穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖草^為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來看，環(huán)保公司利潤(rùn)增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績(jī)確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小，凱美特氣和國(guó)電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤(rùn)增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場(chǎng)，而且隨著環(huán)保市場(chǎng)參與主體的增加、競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國(guó)電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國(guó)電清新。2023年一季度凈利潤(rùn)增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績(jī)大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對(duì)更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)的業(yè)績(jī)應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對(duì)其業(yè)績(jī)預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對(duì)較好。部分企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)來自于募集資金帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長(zhǎng)。環(huán)保公司全年業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測(cè)系統(tǒng)增長(zhǎng)）、津膜科技（水處理市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：國(guó)電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營(yíng)電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布后的市場(chǎng)預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，但低于年初100%增長(zhǎng)的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤(rùn)率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國(guó)電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長(zhǎng)）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤(rùn)率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國(guó)電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對(duì)較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場(chǎng)拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對(duì)迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)期間費(fèi)用來看，隨著募集資金的使用，部分公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率已開始上升；銷售費(fèi)用率相對(duì)較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場(chǎng)開拓促使銷售費(fèi)用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴(kuò)張、發(fā)展壯大的過程中，較多公司管理費(fèi)用都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；但也有部分公司由于股權(quán)激勵(lì)攤銷成本逐年減少，管理費(fèi)用也開始呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。期間費(fèi)用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、聚光科技。期間費(fèi)用率總體下降較多的公司：無。銷售費(fèi)用率上升較多的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、國(guó)電清新、雪迪龍、聚光科技。管理費(fèi)用率下降的公司：桑德環(huán)境。管理費(fèi)用率上升較多的公司：三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、燃控科技、先河環(huán)保、聚光科技。財(cái)務(wù)費(fèi)用率：三維絲、碧水源、先河環(huán)保、天立環(huán)保、富春環(huán)保財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升。桑德環(huán)境2023年財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升，但2023年一季度配股資金到位后開始下降。3、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提