光大證券-2011年旅游業(yè)投資策略(PPT)行業(yè)步入黃金十年,積極尋找高成長(zhǎng)個(gè)股

行業(yè)步入黃金十年，積極尋找高成長(zhǎng)個(gè)股

---旅游行業(yè)2011年投資策略光大證券研究所旅游行業(yè)研究小組2010年12月02日P2P2投資要點(diǎn)行業(yè)步入黃金十年，長(zhǎng)短期基本面均持續(xù)向好經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、密集政策利好持續(xù)給力助推旅游行業(yè)邁入黃金十年不斷提升的人均GDP及龐大的國(guó)內(nèi)游市場(chǎng)未來(lái)將支撐行業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)高鐵網(wǎng)絡(luò)建設(shè)孕育旅游業(yè)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，旅游個(gè)股普遍受益休閑、度假等升級(jí)旅游消費(fèi)需求將促成旅游購(gòu)物、文化演藝等子行業(yè)快速發(fā)展圍繞三條投資主線(xiàn)尋找高成長(zhǎng)個(gè)股重點(diǎn)公司估值相對(duì)合理，給予行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)投資主線(xiàn)一：確定性強(qiáng)且可持續(xù)的政策利好&主題事件投資主線(xiàn)二：具備顯著的外延擴(kuò)張（含資源整合）潛力投資主線(xiàn)三：

“純業(yè)績(jī)”概念重點(diǎn)推薦個(gè)股：中國(guó)國(guó)旅、首旅股份、宋城股份

P31中期策略回顧及旅游行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)P4旅游行業(yè)漲幅領(lǐng)先大盤(pán)及可選消費(fèi)指數(shù)中期策略：我們認(rèn)為行業(yè)將延續(xù)強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，在市場(chǎng)普遍比較悲觀(guān)或者謹(jǐn)慎的情況下，我們樂(lè)觀(guān)的看好行業(yè)表現(xiàn)，給予“增持”評(píng)級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)：6月至今，餐飲旅游漲幅領(lǐng)先上漲、深證和可選消費(fèi)指數(shù)10-30個(gè)百分點(diǎn)左右資料來(lái)源：WIND數(shù)據(jù)庫(kù),光大證券研究所P5景點(diǎn)上市公司漲幅顯著領(lǐng)先行業(yè)及其他子行業(yè)中期策略：我們認(rèn)為景區(qū)仍是旅游的核心資源，最看好景點(diǎn)上市公司表現(xiàn)市場(chǎng)表現(xiàn)：自2010年6月以來(lái)，景點(diǎn)上市公司漲幅顯著高于其他子行業(yè)資料來(lái)源：WIND數(shù)據(jù)庫(kù),光大證券研究所P6中期策略重點(diǎn)推薦個(gè)股漲幅領(lǐng)先行業(yè)指數(shù)中期策略：重點(diǎn)推薦中國(guó)國(guó)旅、桂林旅游、峨眉山A和錦江股份市場(chǎng)表現(xiàn)：除峨眉山A因前期漲幅過(guò)大跑輸行業(yè)指數(shù)外其他個(gè)股均領(lǐng)先行業(yè)指數(shù)資料來(lái)源：WIND數(shù)據(jù)庫(kù),光大證券研究所P7旅游行業(yè)絕對(duì)估值和相對(duì)估值均處于歷史高位絕對(duì)估值：餐飲旅游行業(yè)整體PE約60倍，處于歷史均值以上，靠近歷史高位相對(duì)估值：餐飲旅游行業(yè)PE為A股整體PE的2.5倍左右，處于歷史高位07年8月歷史最高估值92倍PE08年10月歷史最低估值21倍PE相對(duì)估值10年9月份達(dá)到歷史新高2.62倍資料來(lái)源：WIND數(shù)據(jù)庫(kù),光大證券研究所P82010年旅游行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)分析行業(yè)基本面：持續(xù)回暖2010年旅游行業(yè)延續(xù)09年2季度以來(lái)的復(fù)蘇趨勢(shì)，行業(yè)持續(xù)回暖，1-9月入境和國(guó)內(nèi)游收入同比分別增長(zhǎng)16%和20%重點(diǎn)公司中期和三季度業(yè)績(jī)均較好催化劑：密集政策利好及主題事件驅(qū)動(dòng)在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)9年的政策空白期后，09年12月至今，國(guó)務(wù)院先后出臺(tái)了《關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見(jiàn)》、《關(guān)于推進(jìn)海南國(guó)際旅游島建設(shè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》、《關(guān)于發(fā)展旅游業(yè)意見(jiàn)重點(diǎn)工作分工方案》，并史無(wú)前例的將旅游行業(yè)的地位提升至“國(guó)民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)”海南國(guó)際旅游島建設(shè)、世博會(huì)和亞運(yùn)會(huì)資金面2009年8月份以來(lái)消費(fèi)板塊受到資金面的強(qiáng)力推動(dòng)P92長(zhǎng)期基本面：行業(yè)步入黃金十年P(guān)10剔除2003年和2008年，旅游行業(yè)收入增長(zhǎng)率均高于同期GDP增長(zhǎng)率旅游行業(yè)占GDP比重仍呈上升趨勢(shì)，國(guó)家規(guī)劃2020年旅游行業(yè)占GDP比重將達(dá)到8%過(guò)去10余年旅游行業(yè)收入增速持續(xù)高于GDP規(guī)劃2020年旅游行業(yè)收入占GDP比重將達(dá)到8%資料來(lái)源：WIND數(shù)據(jù)庫(kù),光大證券研究所P11經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型&密集政策利好持續(xù)給力助推旅游行業(yè)邁入黃金十年產(chǎn)業(yè)定位產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策1978對(duì)外交往重要渠道1999.9全國(guó)年節(jié)及紀(jì)念日放假辦法1986創(chuàng)匯三大支柱之一2000.6關(guān)于進(jìn)一步發(fā)展假日旅游的意見(jiàn)2001國(guó)民經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)2009.12關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見(jiàn)2006國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要產(chǎn)業(yè)2009.12關(guān)于推進(jìn)海南國(guó)際旅游島建設(shè)發(fā)展的若干意見(jiàn)2009國(guó)民經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)2010.7關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)意見(jiàn)重點(diǎn)工作分工方案預(yù)計(jì)未來(lái)仍將出臺(tái)類(lèi)似海南島的區(qū)域旅游發(fā)展政策經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型拉動(dòng)內(nèi)需將成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)著力點(diǎn)密集政策利好持續(xù)給力資料來(lái)源：WIND數(shù)據(jù)庫(kù),光大證券研究所不斷提升的人均GDP&龐大的國(guó)內(nèi)游市場(chǎng)

將支撐行業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)資料來(lái)源：WIND數(shù)據(jù)庫(kù),光大證券研究所1000美元以下1000-2000美元3000美元以上發(fā)達(dá)國(guó)家居民出游率300%-400%人均GDP穩(wěn)步上升進(jìn)一步拉動(dòng)國(guó)民旅游消費(fèi)，將造就全球最大的國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)國(guó)內(nèi)游市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)將夯實(shí)旅游行業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)居民出游率提升空間廣闊人均GDP持續(xù)上升刺激旅游需求及旅游升級(jí)2000-3000美元高鐵網(wǎng)絡(luò)建設(shè)孕育旅游業(yè)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)

成渝旅游圈

華東旅游圈

華南旅游圈

海南旅游圈到2020年我國(guó)全球高鐵運(yùn)營(yíng)里程超過(guò)1.6萬(wàn)公里旅游行業(yè)交通通達(dá)性迎來(lái)一個(gè)新的時(shí)代孕育行業(yè)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)

華中旅游圈資料來(lái)源：鐵道部，光大證券研究所（整理）

華北旅游圈旅游個(gè)股普遍受益高鐵建設(shè)P14休閑、度假等升級(jí)旅游消費(fèi)需求催生行業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)P16我國(guó)景區(qū)資源有限，擴(kuò)張主要來(lái)自一線(xiàn)景區(qū)深度開(kāi)發(fā)及二、三線(xiàn)景區(qū)新開(kāi)發(fā)休閑、度假等升級(jí)旅游消費(fèi)需求催生行業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)符合旅游消費(fèi)升級(jí)需求對(duì)自然資源的依賴(lài)較低外延擴(kuò)張空間較大旅游購(gòu)物、旅游演藝等子行業(yè)發(fā)展空間廣闊休閑度假游產(chǎn)品對(duì)資源依賴(lài)度低

發(fā)展空間廣闊新疆149西藏13青海39甘肅110內(nèi)蒙古154北京177天津39寧夏30黑龍江149吉林86遼寧178四川137云南134貴州39河北198河南169安徽280江蘇273浙江185福建54江西65湖南125廣西98山東212湖北140廣東92海南30山西67P173短期基本面：2011年持續(xù)向好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及促進(jìn)內(nèi)需消費(fèi)將刺激國(guó)內(nèi)游持續(xù)高增長(zhǎng)

——景區(qū)、酒店、餐飲、娛樂(lè)、購(gòu)物等子行業(yè)將直接受益國(guó)內(nèi)游收入隨客流復(fù)蘇而快速回升預(yù)計(jì)2010-2011年國(guó)內(nèi)游收入同比增長(zhǎng)20%和15%國(guó)內(nèi)游客數(shù)量保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)2010-2011年客流同比增長(zhǎng)10%和8%資料來(lái)源：WIND數(shù)據(jù)庫(kù)；光大證券研究所資料來(lái)源：WIND數(shù)據(jù)庫(kù)；光大證券研究所（整理）入境游快速?gòu)?fù)蘇為旅游行業(yè)錦上添花

——免稅店、景區(qū)、高星級(jí)酒店、旅行社、娛樂(lè)等子行業(yè)受益入境客流快速回升，預(yù)計(jì)2010-2011年客流同比增長(zhǎng)6.5%和8%人均消費(fèi)提升助推入境游收入增速快于客流增速，預(yù)計(jì)2010-2011年收入同比增長(zhǎng)20%和18%資料來(lái)源：WIND數(shù)據(jù)庫(kù)；光大證券研究所資料來(lái)源：WIND數(shù)據(jù)庫(kù)；光大證券研究所（整理）出境游強(qiáng)勁增長(zhǎng)

——免稅店、旅行社等行業(yè)長(zhǎng)期收益出境客流強(qiáng)勁反彈，預(yù)計(jì)2010-2011年客流同比增長(zhǎng)22%和20%主要城市出境客流強(qiáng)勁增長(zhǎng)北京資料來(lái)源：WIND數(shù)據(jù)庫(kù)；光大證券研究所P21十一黃金周旅游消費(fèi)增速創(chuàng)新高再添信心資料來(lái)源：WIND數(shù)據(jù)庫(kù)；光大證券研究所P22上市公司進(jìn)入景氣上升階段延續(xù)自09年2季度以來(lái)的復(fù)蘇趨勢(shì)，前三季度餐飲旅游行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)31%自09年4季度至今，旅游綜合子行業(yè)以40%的收入增速領(lǐng)先其他子行業(yè)預(yù)計(jì)2010-2011年上市公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率分別為30%和20%09年2季度開(kāi)始上市公司營(yíng)業(yè)收入觸底反彈資料來(lái)源：WIND