第10章 國(guó)債收益

第十章國(guó)債收益一、國(guó)債概論二、國(guó)債的發(fā)行與償還三、國(guó)債收入的風(fēng)險(xiǎn)和管理本章問題一、國(guó)債概論（一）國(guó)債負(fù)擔(dān)國(guó)債發(fā)行的前提：一是社會(huì)有充足的閑置資金，而是國(guó)家財(cái)政有支出的需要。國(guó)債負(fù)擔(dān)可以從三個(gè)方面來(lái)分析：

1、認(rèn)購(gòu)人的實(shí)際能力；2、政府（債務(wù)人）的負(fù)擔(dān)；3、納稅人的負(fù)擔(dān)（還債的資金來(lái)源稅稅收）。（二）國(guó)債的限度國(guó)債的限度來(lái)源于國(guó)債的負(fù)擔(dān)，一般是指國(guó)家債務(wù)規(guī)模的最高額度或是指國(guó)債的適度規(guī)模問題。國(guó)債限度受以下因素制約：

1、受認(rèn)購(gòu)人負(fù)擔(dān)能力的制約

國(guó)債限度通常是用當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額度或國(guó)債余額占GDP的比重來(lái)表示，稱為國(guó)債負(fù)擔(dān)率（或國(guó)債債務(wù)率）。個(gè)人的國(guó)債負(fù)擔(dān)率可用當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額占居民收入扣除消費(fèi)支出和其他投資后的居民儲(chǔ)蓄的比例來(lái)表示。

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下一頁(yè)2、受政府償債能力的制約

政府償債能力是指當(dāng)年付息額占當(dāng)年中央財(cái)政收入的比重，直接表示政府的償債能力；或當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額占當(dāng)年中央財(cái)政支出比重，表示中央的支出對(duì)債務(wù)的依存度。3、受國(guó)債使用方向、結(jié)構(gòu)和效益的制約國(guó)債使用效益的提高，將會(huì)產(chǎn)生一種“內(nèi)生”的償還能力，實(shí)際上也就是提高了國(guó)債的限度。（三）國(guó)債的種類1、以國(guó)家舉債的形式為標(biāo)準(zhǔn)，分為國(guó)家借款和發(fā)行債券；2、以籌措和發(fā)行地域?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)，分為內(nèi)債和外債；3、以債券的流動(dòng)性為標(biāo)準(zhǔn)，分為可轉(zhuǎn)讓國(guó)債和不可轉(zhuǎn)讓國(guó)債。上一頁(yè)

返回二、國(guó)債的發(fā)行與償還（一）國(guó)債的發(fā)行方式國(guó)債的發(fā)行是指國(guó)債售出或被個(gè)人和企業(yè)認(rèn)購(gòu)的過(guò)程，其核心是確定國(guó)債售出的發(fā)行即國(guó)債發(fā)行的方式。國(guó)債發(fā)行的方式主要有：

1、固定收益出售方式是一種按預(yù)先確定的發(fā)行條件發(fā)行國(guó)債的方式。其特點(diǎn)是：認(rèn)購(gòu)期限較短，發(fā)行條件固定，發(fā)行機(jī)構(gòu)不限，主要適用于可轉(zhuǎn)讓的中長(zhǎng)期債券的發(fā)行。

2、公募拍賣方式是一種通過(guò)市場(chǎng)公開招標(biāo)發(fā)行國(guó)債的方式。其主要特點(diǎn)是：發(fā)行條件通過(guò)招標(biāo)決定，拍賣過(guò)程由財(cái)政部門或中央銀行負(fù)責(zé)（即由發(fā)行機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)）。主要適用于中短期政府債券。拍賣方法包括:價(jià)格拍賣、收益拍賣等。

3、直接推銷方式也稱為承受發(fā)行法，是一種由財(cái)政部門直接與認(rèn)購(gòu)者舉行一對(duì)一談判出售國(guó)債的發(fā)行方式。主要特點(diǎn)是發(fā)行機(jī)構(gòu)只限于政府財(cái)政部門，而不通過(guò)任何中介或代理機(jī)構(gòu)，認(rèn)購(gòu)者主要限于機(jī)構(gòu)投資者。其中主要是商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行、保險(xiǎn)公司、各種養(yǎng)老基金和政府信托基金等，發(fā)行條件通過(guò)談判直接確定。返回

下一頁(yè)（二）國(guó)債的還本方式主要有：

1、分期逐步償還規(guī)定幾個(gè)還本期，每期償還一定的比例，直至還清。這種方式還本越遲，利率越高，但償還的工作量大，復(fù)雜程度高。

2、到期一次償還在到期日按票面額一次還清。這種方式工作量小，簡(jiǎn)單易行，不必頻繁的籌措資金。但由于一次性的集中償還，可能導(dǎo)致政府支出的急劇上升。

3、以新替舊償還法通過(guò)發(fā)行新債券來(lái)兌換到期的舊債券。（三）付息方式

1、按期分批支付（使用于期限較長(zhǎng)的債券）。

2、到期一次性支付

將利息與本金結(jié)合起來(lái)，在到期時(shí)一次性支付。（四）國(guó)債發(fā)行價(jià)格有三種：平價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行和溢價(jià)發(fā)行。上一頁(yè)

下一頁(yè)（五）國(guó)債利率

1、國(guó)債利率的選擇考慮的因素發(fā)行的需要、償還的可能、財(cái)政的經(jīng)濟(jì)承受能力、發(fā)行的收益和成本的對(duì)比。

2、國(guó)債利率的確定國(guó)債利率的高低以保證國(guó)債順利發(fā)行為基準(zhǔn)，具體利率的確定要根據(jù)市場(chǎng)利率、銀行利率、政府信用和社會(huì)資金余缺的狀況來(lái)確定。

3、國(guó)債利率的結(jié)構(gòu)

國(guó)債利率一般略高于同期銀行儲(chǔ)蓄利率，略低于其他債券利率；長(zhǎng)期利率>中期利率>短期利率；經(jīng)濟(jì)建設(shè)債券利率高于其他財(cái)政債券。上一頁(yè)

返回三、國(guó)債收入的風(fēng)險(xiǎn)和管理債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)鶆?wù)人不能如約按期向債權(quán)人償還債務(wù)本金和利息的可能。（一）我國(guó)內(nèi)債債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范我國(guó)內(nèi)債的主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1、內(nèi)債規(guī)模不完全適度雖然國(guó)債負(fù)擔(dān)率低于國(guó)際平均水平，但國(guó)債的依存度偏高。1998年達(dá)71.1％，而國(guó)際上一般為25％～30％。

2、國(guó)債使用效益存在問題使用效益的問題主要表現(xiàn)為：舊債的償還主要靠發(fā)行新債，者意味著新債的主要部分用于還債，而用于建設(shè)的較少。因此，一方面需要降低依存度，另一方面要提高國(guó)債的使用效益。（二）我國(guó)的外債風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際上衡量外債適度規(guī)模的通用指標(biāo)主要有三個(gè)：負(fù)債率、償債率和債務(wù)率。負(fù)債率反映一國(guó)初期償債的能力、償債率反映近期的償債能力。宏觀上我國(guó)外債表現(xiàn)為可控，而微觀上風(fēng)險(xiǎn)突出（主要表現(xiàn)為外債的使用效益不高）。返回

下一頁(yè)外債償債能力的三個(gè)指標(biāo)