202105 電力設(shè)備與新能源行業(yè)2021年電動(dòng)車中期策略：爆款平臺(tái)車型驅(qū)動(dòng)鋰電供不應(yīng)求全面超預(yù)期

tpwwwnxnycom證券研究報(bào)告·行業(yè)研究·電力設(shè)備與新能源行業(yè)爆款平臺(tái)車型驅(qū)動(dòng)，鋰電供不應(yīng)求全面超預(yù)期——2021年電動(dòng)車中期策略證券分析師：曾朵紅執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0600516080001聯(lián)系郵箱：zengdh@聯(lián)系電話系人：阮巧燕/陳瑤/柴嘉輝/黃鈺豪/岳斯瑤2021年5月30日tpwwwnxnycom摘要：爆款平臺(tái)車型引爆需求，電動(dòng)車龍頭全球崛起HHQQ，全年銷量上修至250-270萬(wàn)輛，同比增95%。歐洲21年碳排放考核進(jìn)一步趨嚴(yán)，補(bǔ)貼力度基本持續(xù)場(chǎng)政策有望超市場(chǎng)預(yù)期，基數(shù)低爆發(fā)力極大，特斯拉MY上量帶來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)其他車企在美放量，我們預(yù)計(jì)速。H環(huán)比增30%+，且有望再超市場(chǎng)預(yù)期，中游格局優(yōu)化盈利盈利修復(fù)、上游資源彈性進(jìn)一步強(qiáng)化龍頭競(jìng)爭(zhēng)力，行業(yè)集中度再提升。電池環(huán)節(jié)，21年新勢(shì)力、合資均由寧德大份額配套，我們預(yù)計(jì)寧雖原材料價(jià)格上行，但寧德維持電池價(jià)格穩(wěn)定，公司通過(guò)ctp技術(shù)、合格率和產(chǎn)能利用率提升降成本消化，毛利率基本維持。材料環(huán)節(jié)，同時(shí)受益于國(guó)內(nèi)高增長(zhǎng)及全球化采購(gòu)，海外電池企業(yè)LG、SK預(yù)示訂單均翻倍，各環(huán)節(jié)龍頭21年出貨量均100%增長(zhǎng)，從1H出貨量看，部分龍頭公司全年有望超市場(chǎng)預(yù)期。具體看，六氟價(jià)格超25萬(wàn)/噸，我們預(yù)計(jì)價(jià)格可持續(xù)至22年中，電解液龍頭盈利大幅改善；正極格局優(yōu)化，高鎳811及磷酸鐵鋰增長(zhǎng)明顯，龍頭盈利提升；隔膜產(chǎn)能緊平衡，可持續(xù)至22年底，價(jià)格已局部上漲，龍頭海外客戶及涂覆膜占比提升，強(qiáng)費(fèi)具備漲價(jià)彈性；負(fù)極原材料及加工環(huán)節(jié)漲價(jià)，龍頭一體化優(yōu)勢(shì)明顯。同存消化完畢，價(jià)格底部反轉(zhuǎn)。40%，電動(dòng)化大勢(shì)所趨，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦三條主線：一是特斯拉及歐洲電動(dòng)車供應(yīng)商(寧德時(shí)代、億緯鋰能、天賜材料、容百科技、中偉股份、恩捷股份、新宙邦、璞泰來(lái)、科達(dá)利、宏發(fā)股份、匯川技術(shù)、三花智控、當(dāng)升科技、欣旺達(dá))；二是供需格局扭轉(zhuǎn)/改善而具備價(jià)格彈性(天賜材料、華友鈷業(yè)，關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、多氟多、天際股份)；三是國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)、量利雙升的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭(比亞迪、天奈科技、星源材質(zhì)、諾德股份，關(guān)注德方納米、嘉元科技、國(guó)軒高科、孚能科技、中科電氣)。22tpwwwnxnycomPART1國(guó)內(nèi)：TOC需求強(qiáng)勁，重回高增長(zhǎng)33tpwwwnxnycom政策：雙積分托底，25年規(guī)劃新能源車占比20%步提升。令新能源積分要求逐步趨嚴(yán)：我們測(cè)算為同時(shí)為滿足油耗積分及新能源積分21-23生產(chǎn)179、223、277萬(wàn)輛電動(dòng)乘用車，滲透率達(dá)到8%/10%/11%。1)單車積分降低，弱化續(xù)航里程影響，新版純電單車積分上限降低次明確長(zhǎng)期目標(biāo)，確定新能源車在國(guó)家能源結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中的重按照2025年20%銷量份額目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)當(dāng)年新能源車銷量接近600萬(wàn)輛，2019-2025年復(fù)合增速場(chǎng)。表滿足雙積分要求的電動(dòng)乘用車需求測(cè)算 來(lái)源：工信部，東吳證券研究所4相關(guān)項(xiàng)目發(fā)展愿景工信部征求意見(jiàn)稿(2019.12.3)到2025年，新能源汽車新車銷量占比達(dá)到25%左右，智能網(wǎng)聯(lián)汽車新車銷量占比達(dá)到30%，高度自動(dòng)駕駛智能網(wǎng)聯(lián)汽車實(shí)現(xiàn)限定區(qū)域相關(guān)項(xiàng)目發(fā)展愿景工信部征求意見(jiàn)稿(2019.12.3)到2025年，新能源汽車新車銷量占比達(dá)到25%左右，智能網(wǎng)聯(lián)汽車新車銷量占比達(dá)到30%，高度自動(dòng)駕駛智能網(wǎng)聯(lián)汽車實(shí)現(xiàn)限定區(qū)域和特定場(chǎng)景商業(yè)化應(yīng)用；堅(jiān)持電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化與共享化為發(fā)展方向2021年起，國(guó)家生態(tài)文明試驗(yàn)區(qū)、大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域公共領(lǐng)域新增或更新用車全部使用新能源汽車。平均油耗/電耗技術(shù)創(chuàng)新到2025年，純電動(dòng)乘用車新車平均電耗降至12.0kwh/100km，插混(含增程式)平均油耗降至2.0L/100km。1.創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。建立以企業(yè)為主體、市場(chǎng)為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研用協(xié)同的技術(shù)創(chuàng)新體系2.開(kāi)放發(fā)展。落實(shí)汽車領(lǐng)域?qū)ν忾_(kāi)放時(shí)間表、路線圖，加快融入全球產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈體系3.強(qiáng)化整車集成技術(shù)創(chuàng)新。布局整車技術(shù)創(chuàng)新鏈。研發(fā)新一代模塊化高性能整車平臺(tái)，攻關(guān)純電動(dòng)汽車底盤(pán)一體化設(shè)計(jì)、多能源動(dòng)力系統(tǒng)集成技術(shù)。1、完善雙積分，建立與碳交易市場(chǎng)銜接機(jī)制；2、完善新能源車購(gòu)置稅等稅收優(yōu)惠，優(yōu)化分類交通管理及金融、保險(xiǎn)等支持措施；3、鼓勵(lì)地方政府加大公共服務(wù)、共享出行等領(lǐng)域車輛運(yùn)營(yíng)力度，保障措施給予新能源汽車通行、使用等優(yōu)惠政策；4、2021年起，國(guó)家生態(tài)文明試驗(yàn)區(qū)、大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域公共領(lǐng)域新增或更新用車全部使用新能源汽車；5、制定將新能源汽車研發(fā)投入納入國(guó)有企業(yè)考核體系的具體辦法2035規(guī)劃提出2025年新能源車占比目標(biāo)20%次明確長(zhǎng)期目標(biāo)，確定新能源車在國(guó)家能源結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中的重要地源車銷量近600萬(wàn)輛，2019-2025年復(fù)合增速超35%。令21年起重點(diǎn)區(qū)域新增車輛80%電動(dòng)化，再次強(qiáng)調(diào)龍頭企業(yè)引領(lǐng)市場(chǎng)。提出：1)加大關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，鼓勵(lì)車用操作系統(tǒng)、動(dòng)力電池等開(kāi)發(fā)創(chuàng)新。推動(dòng)電動(dòng)化與網(wǎng)聯(lián)化、智能化技術(shù)互融協(xié)同發(fā)展，推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)接和數(shù)據(jù)共享；2)加強(qiáng)充換電、加氫等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對(duì)作為公共設(shè)施的充電樁建設(shè)給予財(cái)政支持。鼓勵(lì)開(kāi)展換電模式應(yīng)用；3)2021年起，國(guó)家生態(tài)文明試驗(yàn)區(qū)、大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域新增或更新公交、出租、物流配送等公共領(lǐng)域車輛80%使用新能源汽車；4)鼓勵(lì)加強(qiáng)新能源汽車領(lǐng)域國(guó)際合作。表2021-2035規(guī)劃要點(diǎn)工信部正式版(2020.11.02工信部正式版(2020.11.02)到2025年，新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的20%左右，高度自動(dòng)駕駛汽車實(shí)現(xiàn)限定區(qū)域和特定場(chǎng)景商業(yè)化應(yīng)用，充換電服務(wù)便利性顯著提高，氫燃料供給體系建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。2035年，純電動(dòng)汽車成為新銷售車輛的主流，公共領(lǐng)域用車全面電動(dòng)化.堅(jiān)持電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化發(fā)展方向2021年起，國(guó)家生態(tài)文明試驗(yàn)區(qū)、大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域新增或更新公交、出租、物流配送等公共領(lǐng)域車輛，新能源汽車比例不低于80%。2022025年，純電動(dòng)乘用車新車平均電耗降至12.0千瓦時(shí)/百公里 (未提出插混目標(biāo))1.創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。建立以企業(yè)為主體、市場(chǎng)為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研用協(xié)同的技術(shù)創(chuàng)新體系，鼓勵(lì)多種技術(shù)路線并行發(fā)展2.開(kāi)放發(fā)展。堅(jiān)持“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”相結(jié)合，加強(qiáng)國(guó)際合作，積極參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)3.強(qiáng)化整車集成技術(shù)創(chuàng)新。布局整車技術(shù)創(chuàng)新鏈。研發(fā)新一代模塊化高性能整車平臺(tái)，攻關(guān)純電動(dòng)汽車底盤(pán)一體化設(shè)計(jì)、多能源動(dòng)力系統(tǒng)集成技術(shù)。1、完善雙積分，有效承接財(cái)政補(bǔ)貼政策，建立與碳交易市場(chǎng)銜接機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制，支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)做大做強(qiáng)，提升市占率；2、完善新能源車相關(guān)稅收優(yōu)惠，對(duì)作為公共設(shè)施的充電樁建設(shè)給予財(cái)政支持，加快推動(dòng)動(dòng)力電池回收利用立法。3、鼓勵(lì)地方政府加大公共服務(wù)、共享出行等領(lǐng)域車輛運(yùn)營(yíng)力度，給予新能源汽車停車、充電等優(yōu)惠政策；4、國(guó)家生態(tài)文明試驗(yàn)區(qū)、大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域的公共領(lǐng)域新增或更新公交、出租、物流配送等車輛中新能源汽車比例不低于80%;5、制定將新能源汽車研發(fā)投入納入國(guó)有企業(yè)考核體系的具體辦法55月tpwwwnxnycom月全年銷量增長(zhǎng)確定性高圖國(guó)內(nèi)電動(dòng)車月度銷量(萬(wàn)輛)00167圖2021年4月國(guó)內(nèi)電動(dòng)車銷量排名(輛)吳證券研究所6CA00級(jí),39%A級(jí),21%tpCA00級(jí),39%A級(jí),21%：高低兩端車型高增長(zhǎng)，純電A級(jí)占比下滑令高低兩端車型強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，A級(jí)車占比下降。2021年1-4月A00級(jí)共銷售21萬(wàn)輛，累計(jì)占比39%，同比提升圖：分車型2020年1月-2021年4月銷量(萬(wàn)輛)圖：21年1-4月純電動(dòng)車分級(jí)別銷量結(jié)構(gòu)87654321AA純電A純電B/C插電-01-02-03-04-05-06-07-08-09-01-02-03-04A097.7706A5.20.96B/C0839.28.2電2931976177tpwwwnxnycom國(guó)內(nèi)：非限牌城市起量，二三線城市銷量占比提升令非限排城市開(kāi)始起量，二、三線城市增速明顯：2021年一季度，一二線限牌城市(主要為深圳、北京、廣州、上海、天津等)累計(jì)上牌量16萬(wàn)，占比37%，同比下降11pct，環(huán)比下降3pct。非限牌城市(以河南、安徽等為代表)21Q1上牌量增速明顯，同比增長(zhǎng)超500%。表21年Q1國(guó)內(nèi)新能源汽車分區(qū)域上險(xiǎn)量(萬(wàn)輛)表新能源汽車一線城市上險(xiǎn)量占比變化5.86,14%10.24,24%5.65,13%1.23,3%1.39,3%1.95,4%1.95,4%1.96,4%3.91,9%2.3.91,9%3.28,8%上海廣東浙江河南江蘇山東北京廣西四川河北其他0%一線城市其他研究所88股票報(bào)告網(wǎng)整理http://www.nxny.TOC依然旺盛令新勢(shì)力銷量堅(jiān)挺，特斯拉國(guó)產(chǎn)ModelY放量同環(huán)比高增，高端需求旺盛。蔚來(lái)2021年1-4月交付2.72萬(wàn)輛，同增288%，環(huán)增23%；理想2021年1-4月交付1.81萬(wàn)輛，同增228%，環(huán)增0.8%；小鵬汽車2021年1-4月交付1.85輛，同增413%，環(huán)增13%。特斯拉2021年1-4月銷售9.51萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)469%，環(huán)比+38%，銷量市占率14%，同比提升8pct。21年4月特斯拉銷售2.58萬(wàn)輛，出口1.4萬(wàn)輛，主要為滿足歐洲Q2季末交付需求，同時(shí)4月MY產(chǎn)能整改，一定程度影響國(guó)內(nèi)交付，我們預(yù)計(jì)5月銷量將恢復(fù)。圖：蔚來(lái)、理想、小鵬月度銷量(萬(wàn)輛)圖：主要車型月度銷量(輛)理想小鵬00數(shù)據(jù)來(lái)源：車企官網(wǎng)，東吳證券研究所9，逐步向三線城市滲透tpwwwnxny，逐步向三線城市滲透tpwwwnxnycom斯拉及比亞迪漢主要交付在北上廣深等一線城市，二三線城市開(kāi)始滲透。交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)小鵬等造車新勢(shì)力在一二線城市交付量占一半以上，且基本為個(gè)人購(gòu)買。其中蔚來(lái)在一二線城二三線城市占比有所提升。圖：蔚來(lái)21Q1銷量區(qū)域分布圖：小鵬21Q1銷量區(qū)域分布圖：特斯拉21Q1銷量區(qū)域分布圖：比亞迪漢21Q1銷量區(qū)域分布2%2%陜西,上海,27%湖南,2%天津,2%陜西,2%河重慶,3%,江蘇,,江蘇,8%湖南,2%,5% 10股票報(bào)告網(wǎng)整理http://www.nxny.緊張影響，部分車企停產(chǎn)電動(dòng)車：21Q1蔚來(lái)停產(chǎn)5天，現(xiàn)代停產(chǎn)7天，豐田停產(chǎn)7天，頭部電池企業(yè)仍Q表：2021Q1車企停產(chǎn)車車企巴魯涉及工廠停產(chǎn)時(shí)間原因1月15-16日缺汽車芯片涉及車型大眾沃爾夫斯堡工廠1月4-18日缺汽車芯片Golf,大眾沃爾夫斯堡工廠1月4-18日缺汽車芯片戴姆勒德國(guó)不萊梅工廠2月初關(guān)閉幾天缺汽車芯片GLC沃爾沃中國(guó)工廠3月部分時(shí)間停產(chǎn)缺汽車芯片XC40等蔚來(lái)中國(guó)安徽合肥江淮工廠3月29日-4月2日缺汽車芯片-豐田巴西圣保羅州工廠3月29日-4月5日缺汽車芯片卡羅拉現(xiàn)代韓國(guó)蔚山第一工廠4月7-14日缺汽車芯片Kona,loniq5圖：2020-21電動(dòng)車季度銷量(萬(wàn)輛) 中國(guó)歐洲美國(guó)020Q120Q220Q320Q421Q121Q2E 數(shù)據(jù)來(lái)源：Makrlines，東吳證券研究所11股票報(bào)告網(wǎng)整理http://www.nxny.股票報(bào)告網(wǎng)整理http://www.nxny.21全年銷量預(yù)期上修至250-270萬(wàn)輛：21年全年電動(dòng)車銷量預(yù)期上修至250-270萬(wàn)輛，同比+95%左右，主要基于：1)21年雙積分考核趨嚴(yán)，倒逼車企加速電動(dòng)化，托底電動(dòng)車發(fā)展提速；2)特斯拉、大眾MEB、造車新勢(shì)力等新車型密集發(fā)布，拉動(dòng)TOC端繼續(xù)高增長(zhǎng)；3)21年起公共領(lǐng)域重點(diǎn)區(qū)域新增車輛要求80%電動(dòng)化，公共領(lǐng)域政策或再加碼，持續(xù)刺激tob需求恢復(fù)。表我們對(duì)國(guó)內(nèi)電動(dòng)車銷量預(yù)測(cè)(萬(wàn)輛)4月月計(jì)2019年銷量9.65.312.69.710.415.28.08.58.08.010.514.5120.32020年量4.71.36.67.210.913.816.020.024.8133.7-51%-76%-48%-26%-21%2021年量22.723.822.622.623.726.127.429.4270.4 (樂(lè)觀) (樂(lè)觀)2021年銷量17.911.022.620.621.622.721.621.822.924.025.228.1260.0164%118%120%100%66%50%26%13%95%164%118%120%100%66%50%26%13%95%7%20.622.020.320.622.020.320.322.323.524.025.0250.1 (悲觀)同比QQ1Q2Q3Q4合計(jì)2019年2020年銷量銷量同比27.512.6--54%35.325.8-27%24.534.541%33.060.884%120.3133.711%2021年 (樂(lè)觀)銷量同比51.567.1160%68.9100%82.936%270.4102%2021年銷量64.966.277.4260.0310%同比 (中性)銷310%同比 (中性)銷量同比152%92%95%27%2021年 (悲觀)63.262.92021年 (悲觀)1145%82%87%19% 12tpwwwnxnycom新平臺(tái)新車型，加速TOC增長(zhǎng)大眾及其他合資車企：國(guó)內(nèi)首款MEB車型ID.4在安亭工廠和佛山工廠投產(chǎn)，21年3月開(kāi)啟批量交付，此外21年ID.5、ID.6等車型陸續(xù)發(fā)布，25年規(guī)劃110萬(wàn)輛；戴姆勒EVA平臺(tái)推出EQA、EQB，寶馬推inext等。國(guó)產(chǎn)特斯拉：國(guó)產(chǎn)ModelY產(chǎn)能整體規(guī)劃大于Model3，1月開(kāi)始交付，產(chǎn)能爬坡迅速，我們預(yù)計(jì)帶來(lái)15萬(wàn)輛增量。新造車勢(shì)力：小鵬P5、蔚來(lái)ET7等陸續(xù)發(fā)布，我們預(yù)計(jì)于21Q4-22年開(kāi)始交付，智能化均有跨越式進(jìn)步，進(jìn)一步刺激toC需求。表國(guó)內(nèi)21年新車型密集推出車企上市時(shí)間2021年2021年初車企上市時(shí)間2021年2021年初2021年夏季2021年夏季2021年2021年車型國(guó)產(chǎn)ID.4XID.6XQ4e-tronSportbacke-tron國(guó)產(chǎn)ID.4CROZZID.5定位A級(jí)SUVD級(jí)SUVC級(jí)SUVC級(jí)轎跑SUVA級(jí)SUVB級(jí)轎車類型EVVVVEVEV上汽大眾大眾大眾(進(jìn)口)大眾上汽大眾奧迪上汽大眾奧迪一汽-大眾一汽-大眾特斯拉特斯拉國(guó)產(chǎn)ModelY2021年1月(已上市)B級(jí)SUVEV寶馬華晨寶馬寶馬(進(jìn)口)寶馬(進(jìn)口)寶馬(進(jìn)口)寶馬(進(jìn)口)MINI寶馬2系iNextMINICooperSEX82021年2021年2021年2021年2021年2021年(已上市)2021年轎車B級(jí)轎車C級(jí)SUV轎車C級(jí)SUVB級(jí)轎車B級(jí)SUVPHEVVVVPHEVVPHEV戴姆勒北京奔馳北京奔馳北京奔馳奔馳A-Class(三廂/兩廂)C-Class(三廂)EQBC-Class(三廂)2021年2021年2021年2021(已發(fā)布)A級(jí)轎車B級(jí)轎車A級(jí)SUVPHEVPHEVEVPHEV雷諾雷諾達(dá)契亞ArkanaSpring2021年2021年A級(jí)跨界SUVA0級(jí)SUVPHEVV現(xiàn)代現(xiàn)代Ioniq52021年秋季B級(jí)跨界SUVVPSA東風(fēng)雪鐵龍C52021年B級(jí)SUVPHEV通用GMCHUMMEREV2021年秋季皮卡V豐田一汽豐田一汽豐田廣汽豐田奕澤IZOA雙擎RAV4榮放雙擎E+威蘭達(dá)高性能版2021年上半年2021年上半年2021年上半年A0級(jí)SUVA0級(jí)SUVA0級(jí)SUVPHEVPHEVPHEV福特福特福特Mach-EF1502021年2021年B級(jí)SUV皮卡VPHEV比亞迪比亞迪比亞迪比亞迪宋plus唐Plus秦Plus2021年3月2021年3月2021年3月A+級(jí)SUVA+級(jí)SUVB級(jí)轎車PHEVPHEVPHEV上汽上汽榮威名爵MarvelRE-motion2021年3月2021年B級(jí)SUV電動(dòng)跑車VV吉利領(lǐng)克沃爾沃(進(jìn)口)ZEROXC902021年下半年2021年C級(jí)SUVVV長(zhǎng)城歐拉好貓2021年(已上市)A0級(jí)SUVEV小鵬小鵬鵬翼P72021年(已上市)B級(jí)轎跑V13tpwwwnxnycom22年新車型大年，產(chǎn)品價(jià)格帶齊全表國(guó)內(nèi)22年新車型密集推出14tpwwwnxnycomC表我們對(duì)國(guó)內(nèi)電動(dòng)車銷量預(yù)測(cè)(分車企口徑，萬(wàn)輛)季度年度20Q121Q120Q221Q2E20年1-4月21年1-4月20年21年E車比亞迪北汽新能源上汽乘用車07吉利汽車0%奇瑞汽車26%4廣汽新能源長(zhǎng)城汽車江淮汽車長(zhǎng)安汽車90%.8上汽大眾0華晨寶馬1東風(fēng)日產(chǎn)廣汽豐田一汽豐田一汽大眾上汽通用26%特斯拉中國(guó)勢(shì)力蔚來(lái)汽車23%4小鵬汽車威馬汽車4%0%合眾新能源1云度汽車哪吒汽車7零跑汽車#DIV/0!#DIV/0!理想汽車乘用車合計(jì)11.447.1312%21.959.017.465.8117.1243.7108%-合資品牌64%-新造車勢(shì)力81%.5-特斯拉客車專用車12.548.625.861.519.767.9131.5260.198%數(shù)據(jù)來(lái)源：乘用車銷量來(lái)自中汽協(xié)，商用車來(lái)自合格證，與上頁(yè)中汽數(shù)據(jù)來(lái)源：乘用車銷量來(lái)自中汽協(xié)，商用車來(lái)自合格證，與上頁(yè)中汽協(xié)口徑有偏差，東吳證券研究所15tpwwwnxnycom表20-25年國(guó)內(nèi)電動(dòng)車銷量預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)：新能源乘用車銷量(萬(wàn)輛)動(dòng)力電池需求(Gwh)國(guó)內(nèi)：純電動(dòng)銷量(萬(wàn)輛)2020120.548.796.02021E235.999.1201.62022E323.7141.1284.32023E412.9190.9369.52024E528.1258.6480.42025E677.0350.5624.5單車電池容量(kwh)純電動(dòng)需求量(Gwh)46.144.346.092.747.0133.649.4182.451.8248.954.4339.8國(guó)內(nèi)：插電式銷量(萬(wàn)輛)-占比24.520%34.315%39.412%43.411%47.79%52.58%單車電池容量(kwh)插電式動(dòng)力需求量(Gwh)18.04.418.56.419.17.519.78.520.39.720.510.7國(guó)內(nèi)：商用車銷量(萬(wàn)輛)動(dòng)力電池需求(Gwh)國(guó)內(nèi)：專用車銷量(萬(wàn)輛)15.521.312.527.429.221.032.834.426.3單車電池容量(kwh)專用車需求量(Gwh)60.04.363.066.28.269.511.772.915.376.620.1國(guó)內(nèi)：客車銷量(萬(wàn)輛國(guó)內(nèi)：純電式客車銷量(萬(wàn)輛)6.0單車電池容量(kwh)純電式客車動(dòng)力需求量(Gwh)212.011.6216.212.4220.612.8225.013.2229.513.6234.114.0國(guó)內(nèi)：插電式客車銷量(萬(wàn)輛)單車電池容量(kwh)插電式客車動(dòng)力需求量(Gwh)55.50.356.60.357.70.358.90.360.10.361.30.3國(guó)內(nèi)：新能源車合計(jì)銷量(萬(wàn)輛)134251342436556710YoY11.8%88.2%36.2%27.3%27.4%27.8%國(guó)內(nèi)汽車銷量(萬(wàn)輛)2,5312,7082,7622,8182,8742,931-國(guó)內(nèi)電動(dòng)化率5.3%9.3%12.4%15.5%19.3%24.2%國(guó)內(nèi)：動(dòng)力電池需求(國(guó)內(nèi)：動(dòng)力電池需求(Gwh)6511816221628838516tpwwwnxnycomPART2海外：歐洲強(qiáng)政策疊加新車型周期，或超預(yù)期21年歐盟碳排放考核進(jìn)一步趨嚴(yán)21年歐盟碳排放考核進(jìn)一步趨嚴(yán)tpwwwnxnycom100%滿足該要求，超出碳排放標(biāo)準(zhǔn)的車輛將受到95歐元/g的罰款。同時(shí)2025年新車平均碳排放量比2021年排方法 (萬(wàn)輛)2017放(g/km)銷量銷量 (萬(wàn)輛)22018放(g/km)銷銷量 (萬(wàn)輛)22021E放(g/km)銷量銷量 (萬(wàn)輛)22025E放(g/km)銷銷量 (萬(wàn)輛)2030E放(g/km)-其中：48v16-其中：普通678車-其中：48v19-其中：普通802能源車合計(jì)23動(dòng)料0計(jì)LPGNG5E85044.5%2.3%97.7%2.3%97.7%1.5%6%%.3%100.6118.3103.7122.026.1.81654727915050%2.9%97.1%2.9%97.1%2.1%%.3%103.7122.0105.3123.919.0.0011735221163320005025.0%75.0%25.0%75.0%13.0%.3%101.7119.6103.2121.516.6.33731861868404204204582880169235022.0%50.0%50.0%49.6%50.0%50.0%27.0%17.0%0.0%10.0%1.4%1.1%0.3%00%103.593.3113.7105.194.7115.515.40.00.041.6104.8108.393.1109.2286172114734441294860650021026206015.0%60.0%40.0%38.5%60.0%40.0%45.1%34.1%0.0%11.0%1.4%1.1%0.3%00%99.892.7110.3100.693.00.039.299.6103.088.5103.91,56099.9%118.41,56099.9%120.41,535100.0%94.995.01,694100.0%80.580.81,908100.0%59.459.4考核標(biāo)準(zhǔn)(g/km) EOA18tpwwwnxnycom趨嚴(yán)，且補(bǔ)貼力度基本維持我們預(yù)計(jì)英國(guó)補(bǔ)貼持續(xù)至23年不變，500磅占車價(jià)的2%左右，整體車企可消化。前十大車型中本次補(bǔ)貼退坡僅會(huì)影響Model3(售4萬(wàn)鎊)，我們預(yù)計(jì)歐洲建廠后Model3成本有進(jìn)一步下降空間，價(jià)格或下探至3.5萬(wàn)以內(nèi)，以享受補(bǔ)貼。令法國(guó)在2021年7月份有補(bǔ)貼退坡計(jì)劃，整體退坡幅度我們預(yù)計(jì)在1000歐元左右，回落至疫情前水平，其他歐洲國(guó)家補(bǔ)貼我們預(yù)計(jì)維持。表：主流歐洲國(guó)家補(bǔ)貼變化政策類別施時(shí)間輛類型求年年補(bǔ)貼金額(萬(wàn)歐元)預(yù)計(jì)補(bǔ)貼金額(萬(wàn)歐元)變動(dòng)幅度國(guó)直接補(bǔ)貼0年下半年-21年不變4-6.5萬(wàn)歐4-6.5萬(wàn)歐國(guó)直接補(bǔ)貼月-21年6月個(gè)人BEV (7月開(kāi)始)4.5-6萬(wàn)歐企業(yè)BEV4.5-6萬(wàn)歐企業(yè)PHEV置換補(bǔ)貼0年6月起補(bǔ)20萬(wàn)輛燃油車荷蘭直接補(bǔ)貼月-25年個(gè)人新BEV不變個(gè)人二手BEV大利直接補(bǔ)貼12月置換補(bǔ)貼12月國(guó)直接補(bǔ)貼年3月-2021年3月最高0.25(車價(jià)最高3.5萬(wàn)英鎊) (3月開(kāi)始)其余補(bǔ)貼不變數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家官網(wǎng)，東吳證券研究所19歐洲:年初至今銷量同比翻倍，增長(zhǎng)勢(shì)頭延續(xù)tpwwwnxnycom圖表：歐洲國(guó)家整體電動(dòng)車銷量(單位：萬(wàn)輛)銷量(萬(wàn)輛)滲透率(%)yoy(右軸)450%400%350%0%250%0%150%100%50%0%-50%76543210圖表：歐洲主流國(guó)家電動(dòng)車銷量(單位：萬(wàn)輛)德國(guó)法國(guó)英國(guó)挪威意大利瑞典西班牙荷蘭瑞士1月2月3月4月 10數(shù)據(jù)來(lái)源：各國(guó)官網(wǎng)，東吳證券研究所20tpwwwnxnycom型密集推出，催生新需求地品牌車型級(jí)別平臺(tái)上市時(shí)間品牌車型級(jí)別平臺(tái)上市時(shí)間特斯拉歐洲版Model3與Model3共平臺(tái)2021年雷諾純電動(dòng)城市代步車特斯拉ModelYA級(jí)SUV2020年雷諾TwingoZEA級(jí)2020年特斯拉新款Roadster跑車2020年雷諾2020年特斯拉Semi半掛2021年雷諾URPHEV2020年特斯拉cybertruck卡車2021年起亞Imagine新電動(dòng)平臺(tái)2021年特斯拉低價(jià)車型2022年起亞純電動(dòng)Selto2020年奧迪Q4e-tronA級(jí)SUV起亞SOULEV跨界SUV2020年奧迪Q2e-tronMQB2020年起亞e-Niro2020年奧迪e-tronSportback2020年現(xiàn)代IONIQ5運(yùn)動(dòng)跨界車2021年奧迪e-tronGT轎跑2020年現(xiàn)代IONIQ6轎車2022年保時(shí)捷Macan跨界SUV2021年現(xiàn)代IONIQ7大尺寸SUV2022年大眾ID4A級(jí)SUV2020年福特純電動(dòng)SUV2020年大眾IDVizzion2022年福特Mach-E2021年大眾ID52021年豐田UX300ee-TNGA2021年大眾IDRoomzzC級(jí)SUV2021年豐田AygoEVe-TNGA2021年大眾IDBUZZ客車2020年豐田換代埃爾法2022年斯柯達(dá)VisionIV轎跑2020年豐田CHR純電e-TNGA2021年斯柯達(dá)VisionE2021年末沃克斯豪爾Corsa-e2020年斯柯達(dá)SuperbiV2020年Electric微型2020年斯柯達(dá)Citigo-eIV2020年標(biāo)致e-2082020年斯柯達(dá)EnyaqA級(jí)SUV2021年里維安皮卡2020年寶馬2021年里維安skateboard2021年寶馬2020年阿斯頓Lagonda2021年寶馬B級(jí)2021年拜頓M-Byte2020年寶馬B級(jí)SUV電動(dòng)平臺(tái)2021年庫(kù)珀·塔瓦斯坎Tavascanconcept大型SUV2020年寶馬C級(jí)SUV2021年捷豹2020年戴姆勒EQAA級(jí)2020年el-Born2020年戴姆勒EQV純電動(dòng)MPV2020年MiiElectric2020年戴姆勒EQB2021年瑪莎拉蒂Alfieri超跑2021年戴姆勒EQS2022年Fiat2020年戴姆勒EQE2023年SmartEQForTwo2020年沃爾沃Polestar3跨界SUV2021年SmartEQForfour2020年沃爾沃XC40Recharge2020年3crossback豪華緊湊型SUV2020年日產(chǎn)ImxKuro跨界SUV2020年UnitiUnitiOne小型2020年本田UrbanEVA級(jí)CAR2020年菲斯克OceanElectric2020年 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所21tpwwwnxnycom令2021年歐洲預(yù)期銷量200萬(wàn)輛，同比+58%，主要基于：1)碳排放考核趨嚴(yán)；2)補(bǔ)貼政策力度持續(xù)；3)超50%。QQ預(yù)計(jì)2021年上半年節(jié)龍頭，海外訂單增速可持續(xù)，明年上半年對(duì)業(yè)績(jī)拉動(dòng)明顯。表我們對(duì)歐洲電動(dòng)車銷量預(yù)測(cè)(萬(wàn)輛)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合計(jì)2018年量36.32019年量54.06%6%9%2020年量3.08.914.914.114.524.1127.12021年量15.016.524.016.917.022.319.022.026.8219.7 (樂(lè)觀) (樂(lè)觀)02%2021年銷量8.99.320.014.315.720.016.116.220.317.019.024.3200.4151% (中性)8%2021年 (悲觀)量13.014.318.614.014.717.616.82021年 (悲觀)量5%萬(wàn)輛Q1Q2Q3Q4合計(jì)2019年2020年銷量銷量同同比1223990%121745%45%13351176%18531198%541271135%2021年銷量565668220同比 (樂(lè)觀)同比 (樂(lè)觀)227%73%29%62%2021年銷量38505360200 (中性)同比64%194%52%15%58%2021年銷量464657185 (悲觀)同比170%34%9%45%數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines，東吳證券研究所22tpwwwnxnycom元化趨勢(shì)明確，新車型貢獻(xiàn)增量48%，4月銷4.14萬(wàn)輛，同環(huán)比+320.5%/-17.2%。我們預(yù)計(jì)全年銷量有望超55萬(wàn)輛。lt一季度共銷售6614輛，累計(jì)銷量市占率達(dá)5%。圖表：美國(guó)市場(chǎng)電動(dòng)車20-21年銷量(輛，%圖表：美國(guó)市場(chǎng)電動(dòng)車20-21年銷量(輛，%)Y其他,34%Prius,6%通用ChevroletBolt,8%ModelYModel3通用ChevroletBolt豐田Prius福特MustangMach-E其他223股票報(bào)告網(wǎng)整理http://www.nxny.或超預(yù)期，電動(dòng)化趨勢(shì)明確令美國(guó)電動(dòng)車政策或超市場(chǎng)預(yù)期，成為全球重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。3月31日，拜登宣布約2萬(wàn)億美元大規(guī)模基建和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃，以改善美國(guó)基建并刺激就業(yè)，重點(diǎn)投向基建綠能電動(dòng)車等領(lǐng)域。其中電動(dòng)車領(lǐng)域，擬投資1740億美元，1)推動(dòng)從原材料到零部件的國(guó)產(chǎn)化，并幫助美國(guó)企業(yè)制造電池和電動(dòng)車，2)對(duì)美國(guó)生產(chǎn)的電動(dòng)車提供銷售回扣和稅收優(yōu)惠；3)為地方政府和個(gè)人部門(mén)提供贈(zèng)款和激勵(lì)，目標(biāo)在2030年前建設(shè)50萬(wàn)臺(tái)充電站網(wǎng)絡(luò)；4)更換5萬(wàn)臺(tái)柴油運(yùn)輸車輛，推動(dòng)20%校車電動(dòng)化，未來(lái)目標(biāo)公共汽車100%電動(dòng)化；5)通過(guò)聯(lián)邦采購(gòu)，包括美國(guó)郵政局在內(nèi)的65萬(wàn)輛聯(lián)邦車隊(duì)電動(dòng)化。令政策刺激下，我們預(yù)期2025年美國(guó)動(dòng)力電池銷量300萬(wàn)+，復(fù)合增長(zhǎng)率55%。美國(guó)電動(dòng)車銷量連續(xù)3年30萬(wàn)輛左右，無(wú)增長(zhǎng)，滲透率僅2%，若恢復(fù)7500美元/輛的稅收減免，疊加新車型投放周期，未來(lái)5年復(fù)合增速有望超過(guò)55% (此前市場(chǎng)預(yù)期增速30%+)，到2025年銷量超過(guò)300萬(wàn)輛，滲透率達(dá)到15%。對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池需求從20gwh增加至180gwh。表拜登競(jìng)選及上臺(tái)后主要電動(dòng)車政策能源經(jīng)濟(jì)并在2050年之前達(dá)到凈零排放。制定嚴(yán)格的新燃油經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)，以確保新銷售的輕型和中型車輛100％電動(dòng)化。補(bǔ)貼計(jì)劃買。公共領(lǐng)域政策聯(lián)邦政府的采購(gòu)系統(tǒng)(每年花費(fèi)5,000億美元)來(lái)實(shí)現(xiàn)100％的清潔能源和零排放車輛，加快300萬(wàn)輛汽車內(nèi)的65萬(wàn)輛聯(lián)邦車隊(duì)電動(dòng)化?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快電動(dòng)汽車的部署。在2030年底前部署超過(guò)50萬(wàn)個(gè)新的公共充電網(wǎng)點(diǎn)。這些電池由工會(huì)的美國(guó)工人在美國(guó)制造推動(dòng)從原材料到零部件的國(guó)產(chǎn)化，幫助美國(guó)企業(yè)制造電池和電動(dòng)車數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)官網(wǎng)，東吳證券研究所24tpwwwnxnycom清潔能源提案：多項(xiàng)新能源激勵(lì)政策推動(dòng)電動(dòng)化進(jìn)程令美國(guó)參議院財(cái)政委員會(huì)提出清潔能源提案，其中明確提出電動(dòng)補(bǔ)貼細(xì)則：1)取消了此前單一車企20萬(wàn)輛累計(jì)銷量的補(bǔ)貼限制，提出直到電動(dòng)車占當(dāng)年汽車總銷量的50%后，退稅補(bǔ)貼才會(huì)逐步退坡。2)單車補(bǔ)貼金額上限由7500美元上修至1.25w美元，力度遠(yuǎn)超此前市場(chǎng)預(yù)期。該提案后續(xù)還將進(jìn)一步審核，但我們預(yù)計(jì)美國(guó)政策加碼趨勢(shì)已定，未來(lái)5年高速增長(zhǎng)開(kāi)啟。激激勵(lì)政策現(xiàn)行法律新提案新能源發(fā)電補(bǔ)貼不同的發(fā)電技術(shù)對(duì)應(yīng)不同的期限及條款來(lái)鼓勵(lì)新能源發(fā)電措施，其中包括生產(chǎn)稅收抵免、加速折舊、稅收優(yōu)惠債券和分配抵免等。(其中一些新興技術(shù)被忽略)創(chuàng)建了一個(gè)基于發(fā)電的碳排放量的激勵(lì)機(jī)制，任何技術(shù)碳排放等于或小于零，都有資格獲得補(bǔ)貼，可以從生產(chǎn)稅收抵免(合格設(shè)備投入使用10年內(nèi)，每生產(chǎn)和銷售1KWh電力獲得$0.25抵免)和投資稅收抵免(設(shè)備投入服務(wù)當(dāng)年獲得價(jià)值30%投資抵免)之間進(jìn)行選擇。生產(chǎn)清潔生產(chǎn)清潔燃料補(bǔ)貼對(duì)替代燃料和燃料化合物有多種激勵(lì)措施，包括從0.5美元到1.01美元的收入和消費(fèi)稅抵免。適用于特定類型的燃料，包括天然氣和丙烷、氫、纖維生物燃料、生物柴油。(大部分激勵(lì)措施于2017年12月31日已到期)對(duì)美國(guó)清潔燃料生產(chǎn)技術(shù)提供中立的激勵(lì)機(jī)制，激勵(lì)水平取決于燃料生命資格獲得1美元/加侖的最高獎(jiǎng)勵(lì)。新能源汽車及電動(dòng)摩托車可獲得對(duì)應(yīng)不同得補(bǔ)貼。但電動(dòng)摩托車、插電式電動(dòng)車、燃料電池補(bǔ)貼只是短暫的，并經(jīng)常被暫停。且補(bǔ)貼僅對(duì)中低收入消費(fèi)者提供了有限激勵(lì)，難以獲得全部?jī)r(jià)值。，個(gè)人抵免額度可退還，商業(yè)運(yùn)營(yíng)商將抵免額將逐步淘汰。新提案修正方案：1)取消新能源車企累計(jì)銷量20萬(wàn)輛后，在一年內(nèi)抵免稅收退坡的限制。2)單車補(bǔ)貼金額上限由0.75萬(wàn)美元上修至1.25萬(wàn)美元(在美國(guó)組裝生產(chǎn)的電動(dòng)車且售價(jià)低于8萬(wàn)美元才有補(bǔ)貼)。能源效率激能源效率激勵(lì)措施三種提高住宅能效激勵(lì)措施。一種激勵(lì)承包商新房節(jié)能三年內(nèi)到期。對(duì)節(jié)能新房實(shí)施能源之星激勵(lì)措施，新房節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)至少超過(guò)該州法規(guī)10%將獲得抵稅2500美元?；蛘叻狭隳芎木途w計(jì)劃，結(jié)合使用太陽(yáng)能屋頂?shù)纫罂傻侄?000美元。對(duì)現(xiàn)有房屋進(jìn)行節(jié)能改造提供費(fèi)用30%或每項(xiàng)改善500美元稅收抵免，所有住宅改善年度總限額為1500美元。節(jié)能型商業(yè)建筑根據(jù)現(xiàn)行法律，對(duì)商業(yè)建筑能源效率提供節(jié)能商業(yè)建筑激勵(lì)措施，其中節(jié)能建筑組件提供每平方英尺減稅額，根據(jù)現(xiàn)有法案基礎(chǔ)上擴(kuò)展，抵扣額度調(diào)整為按比例浮動(dòng)。節(jié)能要求基準(zhǔn)改獲得激勵(lì)，超過(guò)25%-50%節(jié)能收益，抵扣額度最大值為每平方英尺2.5-5美元。且供熱和制冷電氣化、熱泵系統(tǒng)補(bǔ)貼提高30%。清潔能源清潔能源債券公共電力供應(yīng)商具有免稅債券，一些綠色建筑還有免稅私人活動(dòng)債券。為新能源發(fā)電或清潔運(yùn)輸燃料設(shè)施設(shè)立稅收抵免保證金，電力設(shè)施或清潔燃料零碳排量，最大補(bǔ)貼為債券利息的70%。廢除化石燃料稅收優(yōu)惠化石燃料改善可享受稅收優(yōu)惠，包括沖銷無(wú)形鉆探成本，和扣除成本損耗的固定百分比。石油公司最多可扣除化石燃料相關(guān)收入20%稅收，其中跨國(guó)石油公司取消非提取收入稅收及石油開(kāi)采最低稅收額度。并確保石油公司美元特別豁免全球最低稅收率。 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)會(huì)官網(wǎng)，東吳證券研究所25tpwwwnxnycom預(yù)期，上調(diào)全年銷量預(yù)期hE增量的影響，我們預(yù)計(jì)二季度銷量可達(dá)14萬(wàn)輛，同環(huán)比+96%/+13%.表美國(guó)電動(dòng)車銷量預(yù)測(cè)(萬(wàn)輛)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合計(jì)2018年銷量35.12019年銷量2.03.03.632.0同比122%47%4%8%2%23%-14%-19%-37%-25%-27%-29%-9%2020年銷量1.03.34.432.4同比27%29%-27%-52%-42%-31%-1%7%23%28%12%22%2021年銷量5.05.27.359.6 (中性)同比7%24%161%317%202%207%85%65%84%50%57%67%84%Q1Q2Q3Q4合計(jì)2019年2020年2021年 (中性)銷量7.72019年2020年2021年 (中性)同比同比-41%20%10%9%銷量8.44.38.711.032.4同同比-41%20%10%9%銷量12.514.115.617.459.6同同比91%96%96%84%62%數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines，東吳證券研究所2621-22年21-22年全球電動(dòng)車銷量大年，長(zhǎng)期電動(dòng)化明確tpwwwnxnycom/海合增速50%。表我們對(duì)全球電動(dòng)車銷量預(yù)測(cè)(萬(wàn)輛)海外：新能源乘用車銷量(萬(wàn)輛)201757201888201910320201702021E2812022E3932023E5192024E6902025E9782030E2,643YoY40%54%16%66%65%40%32%33%42%18%海外汽車銷量(萬(wàn)輛)3.2%5.0%6.6%8.6%11.2%15.6%38.1%-歐洲27.036.354.0127.0200.0246.0295.2354.2488.91,052.0-YoY35.7%34.4%48.8%135.2%57.5%23.0%20.0%20.0%38.0%20.0%-美國(guó)19.535.132.032.460.0120.0186.0279.0412.91,198.7-YoY21.9%80.0%-8.8%1.3%85.2%100.0%55.0%50.0%48.0%20.0%-其他國(guó)家10.516.616.510.621.327.237.656.676.0392.2-YoY119.7%58.1%-0.6%-35.8%100.5%27.9%38.2%50.6%34.3%9.6%國(guó)內(nèi)：新能源車合計(jì)銷量(萬(wàn)輛)811221191342513424365567101,745YoY56%51%-2%12%88%36%27%27%28%19%全球新能源車銷量(萬(wàn)輛)1382102223045337369551,2451,6884,388YoY49%52%6%37%75%38%30%30%36%19%全球動(dòng)力電池需求(gwh)52.890.8108.8133.9244.6353.9493.3690.41011.03036.7YoY5%0%6%國(guó)內(nèi)動(dòng)力類電池(gwh)海外動(dòng)力類類電池(gwh).32.6 tpwwwnxnycomPART3中游：全球化采購(gòu)，漲價(jià)陸續(xù)開(kāi)啟，盈利恢復(fù)228動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈21年需求增長(zhǎng)約82動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈21年需求增長(zhǎng)約82%tpwwwnxnycom表我們對(duì)全球動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈需求測(cè)算20202021E2022E2023E2024E2025E2030E海外：新能源乘用車銷量(萬(wàn)輛)70281393196909782,643-增速66%65%40%32%33%42%18%國(guó)內(nèi)：新能源車銷量合計(jì)(萬(wàn)輛)-增速3412%24987%33835%43027%54827%69928%1,71919%全球：新能源車銷量合計(jì)(萬(wàn)輛)-增速30437%3175%73138%94930%1,23730%1,67736%4,36119%國(guó)內(nèi)動(dòng)力類電池(gwh)海外動(dòng)力類類電池(gwh)2.6全球動(dòng)力電池(gwh)1133.9243.7351.7490.3686.31005.43020.7-增速國(guó)內(nèi)消費(fèi)類電池(gwh)海外消費(fèi)類電池(gwh)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電池(gwh)海外儲(chǔ)能電池(gwh)4%0%6%.0.9全球鋰電池合計(jì)(gwh)2270.0420.3560.8747.71004.51389.83742.2全球三元正極需求(萬(wàn)噸)28.043.258.478.1105.5146.8391.5全球正極材料需求合計(jì)(萬(wàn)噸)47.773.696.7127.0167.8229.5587.5市場(chǎng)空間(億)867779341,1341,3971,7823,574-增速全球石墨材料需求合計(jì)(萬(wàn)噸)24.035.846.359.978.9107.2260.2市場(chǎng)空間(億)1457193245316421923-增速全球電解液需求合計(jì)(萬(wàn)噸)29.644.757.573.794.9126.8287.9市場(chǎng)空間(億)0753197240294385789-增速3%全球濕法隔膜需求(億平)32.550.066.487.9116.5162.5405.0全球干法隔膜需求(億平)6.3全球隔膜需求合計(jì)(億平)45.669.891.5119.2154.7208.8497.0市場(chǎng)空間(億)8931167215277373819-增速7%全球六氟磷酸鋰需求(萬(wàn)噸)3.705.587.199.2211.8615.8535.98市場(chǎng)空間(億)2964668310537282-增速全球碳酸鋰/氫氧化鋰合計(jì)(萬(wàn)噸)17.9626.5634.2644.1057.2277.03185.30市場(chǎng)空間(億)7229167215279375902-增速全球鋰電池金屬鈷需求(萬(wàn)噸)9.7711.9013.4015.1417.3220.7244.91市場(chǎng)空間(億)259316356402460501,192-增速 數(shù)據(jù)來(lái)源：：Marklines，東吳證券研究所注：裝機(jī)口徑需求，未考慮各環(huán)節(jié)庫(kù)存?zhèn)鲗?dǎo)、合格率等因素，實(shí)際行業(yè)需求更高，應(yīng)上浮20%+29tpwwwnxnycomQ預(yù)示訂單，增速有望進(jìn)一步超市場(chǎng)預(yù)期。ctp技術(shù)、合格率和產(chǎn)能利用率提消化，毛利率基本維持。材料環(huán)節(jié)，同時(shí)受益于國(guó)內(nèi)高增長(zhǎng)及全球化采購(gòu)，海外電池企業(yè)LG、SK預(yù)示訂單均翻倍，各環(huán)節(jié)龍頭21年出貨量均100%增長(zhǎng)，從1H出貨量看，部分龍頭公司表國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)測(cè)算國(guó)內(nèi)：新能源車合計(jì)銷量(萬(wàn)輛)國(guó)內(nèi)：新能源車合計(jì)銷量(萬(wàn)輛)2021E2512022E3422023E4362024E5562025E71020191192020134YoY-2%12%88%36%27%27%28%國(guó)國(guó)內(nèi)汽車銷量(萬(wàn)輛)2,9313%%國(guó)內(nèi)：動(dòng)力電池需求(國(guó)內(nèi)：動(dòng)力電池需求(Gwh)63651862216288385數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)，東吳證券研究所30tpwwwnxnycomA7gwh(實(shí)際裝機(jī)4gwh)，而21年寶馬、大眾、現(xiàn)代等訂單放量，我們預(yù)計(jì)出貨量有望達(dá)到15gwh，同比30%。表歐洲動(dòng)力電池市場(chǎng)測(cè)算(裝車口徑，出貨量口徑更高)2201920202021E2022E2023E2024E2025E電動(dòng)車銷量(萬(wàn)輛)54120200270351456639-整體增速49%122%67%35%30%30%40%傳統(tǒng)車銷量(萬(wàn)輛)1,8751,4061,8281,8461,8651,8831,902-電動(dòng)化率3%9%11%15%19%24%34%合計(jì)電池需求(gwh)633松下(gwh)90%LG(gwh)28751011341825%7%2%三星(gwh)249寧德時(shí)代(gwh)0.24244477130Nv(gwh)0014其他(gwh)1079數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines，東吳證券研究所31LGLG21年收入目標(biāo)維持100%增長(zhǎng)，供應(yīng)商受益tpwwwnxnycom對(duì)應(yīng)出貨15gwh左右；受益于電動(dòng)車銷量增長(zhǎng)，公司21年電池收入目標(biāo)1100億，我們預(yù)計(jì)其中動(dòng)令LG供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化程度高，21年我們預(yù)計(jì)訂單明確100%以上增長(zhǎng)。1)隔膜：恩捷股份(21年LG預(yù)示需求翻番，涂覆比例50%)，星源材質(zhì)(濕法驗(yàn)證通過(guò)，21年濕法涂覆開(kāi)始起量)，湖南中鋰(已供貨美國(guó)LG，21年將快速增長(zhǎng))。2)電解液：江蘇國(guó)泰(主供)、新宙邦(波蘭工廠主供)、天賜材料(配套LG國(guó)產(chǎn)特斯拉項(xiàng)目)。3)結(jié)構(gòu)件：科達(dá)利(lg國(guó)產(chǎn)特斯拉項(xiàng)目主供).4)正極：當(dāng)升科技(21年我們預(yù)計(jì)3000噸用于儲(chǔ)能)、天津巴莫(LG南京811正極供應(yīng)商)。5)負(fù)極材料：璞泰來(lái)(21年我們預(yù)計(jì)供LG接近翻番)、翔豐華(LG國(guó)產(chǎn)特斯拉項(xiàng)目主供)、貝特瑞、杉杉股份。圖LG產(chǎn)能規(guī)劃測(cè)算(GWh)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所測(cè)算32tpwwwnxnycom加快產(chǎn)能建設(shè)，中國(guó)鹽城和惠州工廠21年一季度新產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計(jì)21年底實(shí)現(xiàn)40gwh產(chǎn)能，美國(guó)一號(hào)工廠與匈牙利二號(hào)工廠計(jì)劃于22年一季度開(kāi)始投產(chǎn)，后續(xù)美國(guó)二號(hào)工廠將于23年Q1實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，匈牙利第三工廠QQ產(chǎn)，公司25年產(chǎn)能規(guī)劃提升至125GWh以上。表SK產(chǎn)能逐步投產(chǎn)能建成時(shí)間對(duì)達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)7.5GWh匈牙利電池廠達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)17GWh工廠19Q1開(kāi)始建設(shè)，預(yù)計(jì)2022年開(kāi)始出貨韓國(guó)瑞山電池廠4.7GWh現(xiàn)代、起亞、梅賽德斯美國(guó)佐治亞州電池廠hQ設(shè)，預(yù)計(jì)2021年開(kāi)始出貨；考慮對(duì)美最高投資50億美元大眾汽車MEB平臺(tái)膜廠膜膜生產(chǎn)線 數(shù)據(jù)來(lái)源：SK官網(wǎng)，東吳證券研究所33特斯拉特斯拉工廠加速建設(shè),21年高增長(zhǎng)可期tpwwwnxnycom令下半年新工廠產(chǎn)能落地在即，新版ModelS/X以及Semi即將啟動(dòng)交付。美國(guó)工廠Model3/Y合計(jì)產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)MX預(yù)計(jì)21Q3開(kāi)始量產(chǎn)，屆時(shí)ModelS/X每周產(chǎn)能恢復(fù)至2000輛(年化10萬(wàn)輛)及以上；同時(shí)中國(guó)工廠年產(chǎn)能達(dá)到45萬(wàn)輛，國(guó)產(chǎn)ModelY產(chǎn)能迅速爬坡，且21年將進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模；柏林工廠、德州工廠的設(shè)備開(kāi)始進(jìn)廠并安裝調(diào)試，我們預(yù)計(jì)21年下半年的生產(chǎn)和交付仍將按計(jì)劃進(jìn)行。此外，Semi預(yù)計(jì)將于21年開(kāi)始交付令21年底產(chǎn)能我們預(yù)計(jì)約160萬(wàn)輛，開(kāi)啟電動(dòng)車新周期。20年底上海產(chǎn)能達(dá)到25萬(wàn)輛，疊加加州工廠新增芯片短缺問(wèn)題，目前已基本解決，我們預(yù)計(jì)公司產(chǎn)能將充分滿表特斯拉產(chǎn)能預(yù)測(cè)(萬(wàn)輛) 公司公告，東吳證券研究所34tpwwwnxnycom術(shù)、人才和設(shè)備，且美國(guó)工廠已有一條電池中試線，產(chǎn)能2gwh左右。特斯拉明確在美國(guó)和德國(guó)建立電池廠h年僅建設(shè)小規(guī)模產(chǎn)能，用來(lái)補(bǔ)充需求，仍以外購(gòu)為主。后續(xù)技術(shù)成熟和成本下降后，在2022年開(kāi)始放量。與特斯拉簽訂供貨合同，包括恩捷股份、當(dāng)升科技、諾德股份等合作推進(jìn)順利。圖：特斯拉新型4680圓柱電池?cái)U(kuò)大容量、降低成本圖特斯拉成本下降路徑(白線為行業(yè)趨勢(shì)，紅線為特斯拉規(guī)劃) 源：公司公告，東吳證券研究所35近，遠(yuǎn)期空間巨大t站10-15gwh，對(duì)應(yīng)全球當(dāng)年儲(chǔ)能新增需求中值為230Gwh左右，20-25年年均復(fù)合增速50-60%。gwh0年平均每年新增儲(chǔ)能圖表：全球電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模(GW)20162017201820192020全球裝機(jī)規(guī)模(GW)同比圖表：遠(yuǎn)期測(cè)算下儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)需求(到2050年)4.0%全球電力年需求GWh27,000,000全球電力單日需求全球電力單日需求GWh73,973可再生能源比例%30%50%70%備電量占比%儲(chǔ)能裝機(jī)量GWh3,9957,39711,392 CNESA36tpwwwnxnycomQ產(chǎn)能利用率偏低利用率進(jìn)一步提升降低成本。2)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲使得盈利邊際改善顯著。令海外占比提升+產(chǎn)能利用率提升+一體化布局降成本，21年盈利水平顯著提升，龍頭業(yè)績(jī)存在超市場(chǎng)預(yù)期可能部加工，降低成本，天賜材料、容百科技、中偉股份、璞泰來(lái)等表現(xiàn)明顯。圖材料企業(yè)毛利率季度變化(%)圖材料企業(yè)凈利率季度變化(%)%F WIND370%21年上游價(jià)格反轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)彈性大tpwwwnxnycom維持35萬(wàn)/噸左右。價(jià)15-20萬(wàn)/噸，業(yè)績(jī)?cè)偕吓_(tái)階。碳酸鋰由于Q1長(zhǎng)單占比較高，漲價(jià)對(duì)盈利彈性并不明顯，我們預(yù)計(jì)Q2價(jià)格調(diào)。圖上游企業(yè)毛利率季度變化(%)多氟多天際股份華友鈷業(yè)寒銳鈷業(yè)天齊鋰業(yè)贛鋒鋰業(yè)天賜材料圖材料企業(yè)凈利率季度變化(%)天際股份華友鈷業(yè) WIND38跳漲跳漲tpwwwnxnycom圖：金屬鈷價(jià)格略降至34.7萬(wàn)/噸圖：碳酸鋰價(jià)格突破8.95萬(wàn)/噸圖：六氟磷酸鋰價(jià)格漲至25萬(wàn)/噸 注：近7天(2021年4月26-30日)，近30天(2021年4月1日-4月30日)39tpwwwnxnycomPART4動(dòng)力電池：龍頭滿產(chǎn)，工藝提升仍有降本空間440tpwwwnxnycomQ需求維持高增長(zhǎng)，全球電池需求244gwh：我們預(yù)計(jì)2021年全球電動(dòng)車銷量約531萬(wàn)圖國(guó)內(nèi)季度裝機(jī)電量(gwh)圖全球裝機(jī)年度預(yù)測(cè)(gwh)3530252050201920202021Q1Q2Q3Q4120010008006004002000國(guó)內(nèi)：動(dòng)力電池需求海外：動(dòng)力電池需求2018201920202021E2022E2023E2024E2025E GGII41tpwwwnxnycomCTP強(qiáng)化鐵鋰競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，中低端車型替換意愿強(qiáng)。21年受益于特斯拉鐵鋰版本M3放量(我們預(yù)計(jì)15萬(wàn)輛表鐵鋰裝機(jī)占比預(yù)測(cè)(單位：萬(wàn)輛/Gwh)22019年2020年2021Q12021E合計(jì)裝機(jī)42.2446.6717.5199.09產(chǎn)量10211543236用車單車帶電量41414142鐵鋰占比4%15%31%33%鐵鋰裝機(jī)1.747.065.41車合計(jì)裝機(jī)產(chǎn)量單車帶電量鐵鋰占比鐵鋰裝機(jī)5.4177432%1.744.237089%3.775.3817893%0.505.819393%5.41合計(jì)裝機(jī)產(chǎn)量單車帶電量鐵鋰占比鐵鋰裝機(jī)14.73818312%1.7411.95620197%11.571.45120696%1.3912.68620498%12.42合計(jì)裝機(jī)產(chǎn)量單車帶電量鐵鋰占比鐵鋰裝機(jī)62.381188%5.2262.851284934%21.0819.49444437%7.30117.592514743%50.83 證券研究所42tpwwwnxnycom的電化學(xué)體系預(yù)計(jì)不會(huì)發(fā)生顛覆性改變。隨著高鎳三元的穩(wěn)定性逐步強(qiáng)化、且良